1、2022-12-161第四章第四章 不确定性分析不确定性分析2022-12-162不确定性分析思路不确定性分析思路项目投资决策中收益与风险的权衡投资目标收益风险2022-12-163技术经济分析中涉及的不确定因素技术经济分析中涉及的不确定因素 现在现在预测预测未来未来 投资、成本、产量、价格等基础数据估算与预测可能投资、成本、产量、价格等基础数据估算与预测可能不准确；不准确；确定的基准收益率不一定符合实际。确定的基准收益率不一定符合实际。政治、经济、技术、资源等政治、经济、技术、资源等环境环境发生变化发生变化 政策变化；政策变化；原材料、资金、劳动力涨价原材料、资金、劳动力涨价投资超支、成本增
2、加；投资超支、成本增加；市场需求变化、产品价格波动市场需求变化、产品价格波动收益变化；收益变化；生产能力达不到设计要求生产能力达不到设计要求收益降低；收益降低；2022-12-164不确定性分析定义：不确定性分析定义：为了避免风险，预先对为了避免风险，预先对不确定性因素及其可能的影响进行分析。不确定性因素及其可能的影响进行分析。不确定性分析实质：不确定性分析实质：分析分析“变化变化”和和“不准不准确确”程度对决策的影响程度对决策的影响2022-12-165不确定性分析的内容不确定性分析的内容 临界值：临界值：确定外部不确定性的边界确定外部不确定性的边界 一些因素变化达到某有一临界值时，会影响一
3、些因素变化达到某有一临界值时，会影响方案的取舍。方案的取舍。敏感性：敏感性：方案对不确定性的承受能力方案对不确定性的承受能力 各种不确定性因素发生变化对预测目标的影各种不确定性因素发生变化对预测目标的影响程度。响程度。概概 率：率：不确定性影响投资方案的分布情况不确定性影响投资方案的分布情况各不确定性因素发生不同幅度变化的概率分各不确定性因素发生不同幅度变化的概率分布及对方案经济效果的影响。布及对方案经济效果的影响。2022-12-166第六章第六章 不确定性分析不确定性分析盈亏平衡分析盈亏平衡分析敏感性分析敏感性分析风险分析及风险决策风险分析及风险决策2022-12-167第一节第一节 盈亏
4、平衡分析盈亏平衡分析预备知识：预备知识：符号符号：TR 年总销售收入年总销售收入 TC 产品总成本产品总成本 P 产品单价（税后）产品单价（税后）Cf 年固定总成本年固定总成本 Q 产量产量 Cv 单位产品可变成本单位产品可变成本 Q0 设计生产能力设计生产能力 B 利润利润 B=TRTCTR=PQ TC=CfCvQB=PQ(CfCvQ)(PCv)QCf2022-12-168总成本费用中哪些为固定总成本费用中哪些为固定成本，哪些为可变成本？成本，哪些为可变成本？2022-12-169销售税金及附加总成本费用销售收入利润总额-所得税率利润总额所得税利润总额与所得税的估算利润总额与所得税的估算所得
5、税利润总额税后利润-2022-12-16101.1 线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析销售收入销售收入(TR)、产品价产品价格格(P)与产品产量与产品产量(Q)之之间的关系间的关系总成本总成本(C)、固定成本固定成本(Cf)、单单位产品变动成本位产品变动成本(Cv)和产品产和产品产量量(Q)之间的关系之间的关系TRPQ0QTR0QTCTCC fC v QCfC v Q预备知识：预备知识：2022-12-16111.1 线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析盈亏平衡点盈亏平衡点：项目既不盈利也不亏损的那一点。项目既不盈利也不亏损的那一点。即利润刚好为零，销售收入等于总成本的点即利润刚好为零，销售收入等于
6、总成本的点(BEP)。QB、CC=Cf Cv QCv QCfBEPQ盈利亏损BEP2022-12-1612盈亏平衡分析盈亏平衡分析由由 即即 可导出：可导出：TCTRQCCPQvfvfPCQCBEP0vfQCPCBEP0QCPBEPfCv结合市场预测，可对方案发生亏损的可能性进行大致判断正指标正指标正指标正指标负指标负指标0)(QCPCBEPvf盈亏平衡点产量盈亏平衡点产量盈亏平衡点价格盈亏平衡点价格盈亏平衡点单位可变成本盈亏平衡点单位可变成本盈亏平衡点生产能力利用率盈亏平衡点生产能力利用率正指标正指标2022-12-1613作业：作业：1 1、某建筑构件厂生产某种构件，设计生产量为、某建筑构
7、件厂生产某种构件，设计生产量为65006500件。件。每件产品的出厂价格为每件产品的出厂价格为55005500元，每件产品的可变成元，每件产品的可变成本为本为30003000元，企业每年固定成本为元，企业每年固定成本为750750万元，试求：万元，试求：（1 1）企业最低年产量。）企业最低年产量。（2 2）企业最大可能的利润。）企业最大可能的利润。（3 3）企业达到最大年产量时，产品的最低出厂价格。）企业达到最大年产量时，产品的最低出厂价格。（4 4）企业年利润为）企业年利润为550550万元时的产量。万元时的产量。（5 5）若产品价格由）若产品价格由55005500元降至元降至4000400
8、0元，能否保证元，能否保证550550万元的年利润。万元的年利润。2022-12-1614解：解：（1）企业盈亏平衡时的最低年产量）企业盈亏平衡时的最低年产量)(300030.055.0750件vfQCPCBEP（2）企业达到最大生产能力时，最大年盈）企业达到最大生产能力时，最大年盈利额：利额：L=PQ(CfCvQ)(PCv)QCf6500（0.550.30）750875（万元）（万元）2022-12-1615（3）企业达到最大生产能力时，其产品的最低出厂）企业达到最大生产能力时，其产品的最低出厂价格。价格。)(42.0650075030.00万元vfPCQCBEP)(520030.055.0
9、750550)(件VFFVCPCLQCQCPQL（4）企业年利润为）企业年利润为5.5万元时的年产量万元时的年产量2022-12-1616（5）产品价格由）产品价格由5500元将为元将为4500元时，仍保持元时，仍保持年利润年利润5500元时的产品产量为元时的产品产量为)(6500)(866740.055.0750550)(件件VFFVCPCLQCQCPQL超过了设计生产能力，因此价格降为超过了设计生产能力，因此价格降为40004000元时，元时，不能保证不能保证5.55.5万元的年利润。万元的年利润。2022-12-1617 18.某化工建设项目设计年生产能力某化工建设项目设计年生产能力5万
10、吨，预计万吨，预计年固定总成本为年固定总成本为800万元，产品销售价格万元，产品销售价格1500元元/吨，产品销售税金及附加为销售收入的吨，产品销售税金及附加为销售收入的10%，产，产品变动成本品变动成本1150元元/吨，则该项目用生产能力利用吨，则该项目用生产能力利用率表示的盈亏平衡点是（率表示的盈亏平衡点是（）。）。A.100%B.40%C.80%D.55%答案：答案：C2022-12-1618 10.某技术方案设计年产量为某技术方案设计年产量为5000件，单位产品售件，单位产品售价为价为2500元，单位产品变动成本是元，单位产品变动成本是750元，单位元，单位产品的营业税及附加为产品的营
11、业税及附加为370元，年固定成本为元，年固定成本为240万元，该项目达到设计生产能力时年税前利润为万元，该项目达到设计生产能力时年税前利润为（）万元。）万元。A.450 B.135 C.635 D.825【答案答案】A2022-12-16191.2 1.2 非线性盈亏平衡分析非线性盈亏平衡分析 当产量达到一定数额时，市场趋于当产量达到一定数额时，市场趋于饱和饱和，产品可能会滞销或降价，这时呈非线性变化；产品可能会滞销或降价，这时呈非线性变化；而当产量增加到而当产量增加到超出超出已有的已有的正常生产能力正常生产能力时，时，可能会增加设备，要加班时还需要加班费和可能会增加设备，要加班时还需要加班费
12、和照明费照明费,此时可变费用呈上弯趋势，产生此时可变费用呈上弯趋势，产生两个两个平衡点平衡点 BEPBEP1 1和和BEPBEP2 2。2022-12-1620QOPi最优投产量，最优投产量，即企业按此产量组织即企业按此产量组织生产会取得最佳效益生产会取得最佳效益Lmax。M点点关门点，只关门点，只有到企业面临倒闭时有到企业面临倒闭时才把点作为决策临界才把点作为决策临界点。点。费用费用盈利区盈利区 BEP1BEP20QBE1QOPiLmaxMC(Q)R(Q)QBE2产量产量C(F)CV(Q)2022-12-1621 例例1：某企业年固定成本：某企业年固定成本6.5万元，每件产品变动成万元，每件
13、产品变动成本本25元，原材料批量购买可降低单位材料费用为购买元，原材料批量购买可降低单位材料费用为购买量的量的0.1%，每件售价为，每件售价为55元，随销售量的增加市场单元，随销售量的增加市场单位产品价格下降位产品价格下降0.35%，试计算盈亏平衡点、利润最，试计算盈亏平衡点、利润最大时产量和成本最低时的产量。大时产量和成本最低时的产量。解解：（：（1 1）企业盈亏平衡点产量企业盈亏平衡点产量 成本函数成本函数 C(Q)=65000+(250.001Q)Q=65000+25Q0.001Q2 销售收入函数销售收入函数 R(Q)=(550.0035Q)Q=55Q0.0035Q2因为因为 C(Q)=
14、R(Q)2022-12-1622解得解得QBE1=900-4 0.0025 6500030 2 0.0025QBE1=2837（件）；（件）；QBE2=9162（件）（件）整理后得整理后得 0.0025Q230Q+65000=0（2 2）最大利润时的产量最大利润时的产量QOPi利润函数利润函数L(Q)=R(Q)C(Q)=55Q0.0035Q2 6500025Q+0.001Q2=0.0025Q2+30Q650002022-12-1623对上式求导，令对上式求导，令dL(Q)/dQ=0，得，得0.005Q+30=0QOPi=30 0.005=6000（件）（件）（3）单件成本最小时的产量单件成本最
15、小时的产量Qmin平均单件成本平均单件成本W=CQ=CF+CVQQ=CFQ+CV对对W求导，并令其得求导，并令其得0dWdQ=d(CV+CF/Q)dQ=0dCVdQ=CFQ22022-12-1624则：则：=d(250.001Q)dQ65000Q2得得0.001Q2=65000Qmin=650000.001=8062（件）（件）画图：画图：费用费用(元元)6500028376000 8062 9162产量（件）产量（件）EmaxBEP1BEP2S(Q)=55Q0.0035Q2C(Q)=55Q0.0035Q202022-12-16251.3 1.3 互斥方案盈亏平衡分析互斥方案盈亏平衡分析 设多
16、个方案的总成本受一个设多个方案的总成本受一个共同变量共同变量x的影响，的影响，每个方案能表示为该变量的函数每个方案能表示为该变量的函数 C1=f1（x）C2=f2（x）解方程，得出一个大致范围：解方程，得出一个大致范围：C1 C2的条件的条件x CC1C2x*BEP2022-12-1626 例：某大型建筑工地需抽出积水保证施工顺利进行，例：某大型建筑工地需抽出积水保证施工顺利进行，现有现有A、B两个方案可供选择。两个方案可供选择。A方案方案：新建一条动力线，需购置一台：新建一条动力线，需购置一台6KW电动机并电动机并线运转，其投资为线运转，其投资为80万元。电动机每小时运行成本为万元。电动机每
17、小时运行成本为84元元，预计净残值，预计净残值2万元，因设备完全自动化无需专人看管。万元，因设备完全自动化无需专人看管。B方案方案：购置一台：购置一台3.68KW柴油机，其购置费为柴油机，其购置费为40万元万元，使用寿命为，使用寿命为10年，设备无残值。运行每小时燃料费为年，设备无残值。运行每小时燃料费为40元，平均每小时维护费元，平均每小时维护费30元，每小时的人工成本为元，每小时的人工成本为50元。元。若使用寿命都为若使用寿命都为10年，基准收益率为年，基准收益率为10%，试用盈亏，试用盈亏平衡分析方法确定两方案的优劣范围，（计算并绘出简图平衡分析方法确定两方案的优劣范围，（计算并绘出简图
18、）。）。2022-12-1627 tCBA17720解：设两方案的年成本为年开机时数解：设两方案的年成本为年开机时数t的函数的函数ACA=80（A/P,10%,10）-2（A/F,10%,10）+0.0084t=12.89+0.0084tACB=40（A/P,10%,10）+（0.004+0.003+0.005）t =6.51+0.012t令令ACA=ACB 即即12.89+0.0084t=6.51+0.012tt=1772小时小时怎么判定？怎么判定？12.896.512022-12-1628作业作业2 2：某建筑施工企业为适应大面积挖方的需要，：某建筑施工企业为适应大面积挖方的需要，拟引进一
19、套现代化挖土设备，有拟引进一套现代化挖土设备，有A、B两种设备两种设备可供选择。可供选择。A设备的初始投资为设备的初始投资为20万元，挖方单万元，挖方单价为价为10元元/m3；B设备的初始投资为设备的初始投资为30万元，挖万元，挖方单价为方单价为8.5元元/m3。现假设使用年限均为。现假设使用年限均为10年，年，年挖方量为年挖方量为1.5万万m3/年。试问选用哪套设备经济？年。试问选用哪套设备经济？(i=12%)2022-12-1629解：解：方法一：费用现值法：方法一：费用现值法：75.104)10%,12,(5.11020APPCA04.102)10%,12,(5.15.830APPCB5
20、396.18)10%,12,(205.110PAACA0594.18)10%,12,(305.15.8APACB方法二：费用年值法：方法二：费用年值法：PCA PCB，应选应选B方案方案 ACA ACB，应选应选B方案方案思考：这个结果思考：这个结果反映了什么问题？反映了什么问题？请大家粗略估算请大家粗略估算一下年挖方量的一下年挖方量的盈亏平衡点的范盈亏平衡点的范围。围。2022-12-1630第第2节节 敏感性分析敏感性分析2.1 2.1 概念概念定义定义：测定一个或多个不确定性因素的变化对方案优：测定一个或多个不确定性因素的变化对方案优劣的影响的劣的影响的。具体表现为具体表现为：项目不确定
21、性因素的变动，给项目经济：项目不确定性因素的变动，给项目经济效益指标带来一系列的变化。效益指标带来一系列的变化。项目的不确定性因素项目的不确定性因素：产量，价格，成本，投资额。：产量，价格，成本，投资额。经济效益指标经济效益指标：净现值、内部收益率、投资回收期。：净现值、内部收益率、投资回收期。2022-12-16312.2 2.2 分类方法分类方法 1 1、单因素敏感性分析、单因素敏感性分析 每次只变动每次只变动一个参数一个参数而其他参数不变的敏而其他参数不变的敏感性分析方法。感性分析方法。2 2、多因素敏感性分析、多因素敏感性分析 考虑考虑各种因素各种因素可能发生的不同变动幅度的可能发生的
22、不同变动幅度的多种组合，分析其对方案经济效果的影响程度。多种组合，分析其对方案经济效果的影响程度。2022-12-16322.3 2.3 敏感性分析的步骤和注意要点敏感性分析的步骤和注意要点 1 1、敏感性分析中项目效益指标的选取、敏感性分析中项目效益指标的选取 一般选择一个主要指标即可一般选择一个主要指标即可 2 2、敏感性分析中不确定因素的选取、敏感性分析中不确定因素的选取 对项目效益指标影响较大对项目效益指标影响较大(或可能性较大或可能性较大)的的现金流入和现金流出。而且应尽可能选择现金流入和现金流出。而且应尽可能选择基本的又彼基本的又彼此独立此独立的不确定因素。的不确定因素。3 3、敏
23、感性分析中不确定因素变化率的确定、敏感性分析中不确定因素变化率的确定 实践中不确定因素变化程度主要以变化率表示，实践中不确定因素变化程度主要以变化率表示，通常取通常取10%的变化率。的变化率。2022-12-16334 4、在选定的不确定性条件下重新计算效益指标、在选定的不确定性条件下重新计算效益指标 5 5、敏感性分析的指标、敏感性分析的指标 A.A.敏感度系数敏感度系数 项目效益指标变化的百分率与不确定因素项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。变化的百分率之比。敏感度系数高，表示项目效益对该不确定因素敏感度系数高，表示项目效益对该不确定因素敏感程度高，提示应重视该不确定因素
24、对项目效益敏感程度高，提示应重视该不确定因素对项目效益的影响。敏感度系数的含义如下的影响。敏感度系数的含义如下:某不确定因素某不确定因素敏敏 感感 度度 系系 数数该不确定因素的变化率该不确定因素的变化率=评价指标相对基本方案的变化率评价指标相对基本方案的变化率2022-12-1634敏感性系数敏感性系数 例例：某种生产要素的价格由某种生产要素的价格由100100元上升到元上升到120120元元时，内部收益率由时，内部收益率由1818下降到下降到1414，内部收益，内部收益率对该生产要素价格的敏感性系数为：率对该生产要素价格的敏感性系数为：001001XXXXFXFXFXXXFXFS11.11
25、00100120%18%18%14S公式公式：2022-12-1635 B.B.临界点临界点(又称开关点又称开关点)指不确定因素的指不确定因素的极限变化极限变化，即该不确定因，即该不确定因素使项目财务内部收益率等于基准收益率时的变化素使项目财务内部收益率等于基准收益率时的变化百分率。百分率。临界点的高低与设定的基准收益率有关，对于临界点的高低与设定的基准收益率有关，对于同一个投资项目，随着设定基准收益率的提高，临同一个投资项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会变低界点就会变低(即临界点表示的不确定因素的极限变即临界点表示的不确定因素的极限变化变小化变小)。而在一定的基准收益率下，临界点越低
26、，。而在一定的基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因素就越敏感。素就越敏感。2022-12-1636 6 6 敏感性分析结果及分析敏感性分析结果及分析 对敏感性分析的结果应进行汇总，通常是将敏对敏感性分析的结果应进行汇总，通常是将敏感性分析的结果汇集于敏感性分析表。敏感性分析感性分析的结果汇集于敏感性分析表。敏感性分析表应同时给出基本方案的指标数值，所考虑的不确表应同时给出基本方案的指标数值，所考虑的不确定因素及其变化率，在这些不确定因素变化的情况定因素及其变化率，在这些不确定因素变化的情况下项目效益指标的计算数值以及
27、各不确定因素的敏下项目效益指标的计算数值以及各不确定因素的敏感度系数和临界点。当针对某种不确定因素的敏感感度系数和临界点。当针对某种不确定因素的敏感性指标不能被计算时，应采用文字描述的形式说明性指标不能被计算时，应采用文字描述的形式说明该不确定因素的影响。该不确定因素的影响。敏感性分析表的格式见下表敏感性分析表的格式见下表。2022-12-1637序序号号不确定因素不确定因素不确定因素不确定因素变变 化化 率率(%)项目财务项目财务内部收益率内部收益率基本方案基本方案15.3%1建设投资变化建设投资变化10%12.6%10%18.4%2销售价格变化销售价格变化10%19.6%10%10.6%3
28、原材料价格变原材料价格变化化10%13.8%10%16.7%表表4 4敏感性分析表敏感性分析表注注:表中的建设投资系指不含建设期利息的建设投资。表中的建设投资系指不含建设期利息的建设投资。计算临界点的基准收益率为计算临界点的基准收益率为12%。表中临界点系采用专用函数计算的结果。表中临界点系采用专用函数计算的结果。敏感度敏感度系系 数数临界点临界点-1.7712.3%-2.032.813.077.1%-0.9822.4%-0.922022-12-163815.3内部收益率（内部收益率（%）-10+1016.713.819.6+22.412.00-7.118.4+12.312.6因素变化率（因素
29、变化率（%）售价售价投资投资原材料价格原材料价格10.62022-12-16391)用相对测定法时，用相对测定法时，斜率斜率越大越敏感；越大越敏感；2)用绝对测定法时，用绝对测定法时，敏感度系数敏感度系数的绝对值越大越敏感；的绝对值越大越敏感；临界点临界点越低越敏感；越低越敏感；3)多因素分析时，在指标允许的范围内表明方案可取，多因素分析时，在指标允许的范围内表明方案可取，以外则不可取。以外则不可取。2022-12-1640 某建设项目基本方案的参数估算值见下表，基准收益率为某建设项目基本方案的参数估算值见下表，基准收益率为12%，试就销售收入，投资，经营成本三个影响因素对投，试就销售收入，投
30、资，经营成本三个影响因素对投资方案进行敏感性分析。（单位：万元）（资方案进行敏感性分析。（单位：万元）（10分）分）（1）求基本方案的）求基本方案的NPV（假设收入与成本均发生在每年年（假设收入与成本均发生在每年年末）。末）。（2）求三种因素的敏感度系数，并进行敏感性排序，找出）求三种因素的敏感度系数，并进行敏感性排序，找出最敏感因素。（三种不确定性因素的变化率统一取最敏感因素。（三种不确定性因素的变化率统一取+10%。2022-12-16412022-12-1642答案：答案：DE 2022-12-1643【答案答案】B2022-12-16442.4 2.4 敏感性分析的局限性敏感性分析的局
31、限性（1）敏感性分析有助于找出影响项目经济效果的敏感敏感性分析有助于找出影响项目经济效果的敏感因素及其影响程度，便于决策者全面了解投资方案可因素及其影响程度，便于决策者全面了解投资方案可能出现的经济效果变动情况，从而设法采取措施减少能出现的经济效果变动情况，从而设法采取措施减少不利因素的影响，以利于提高项目的经济效果，此外不利因素的影响，以利于提高项目的经济效果，此外在方案的比较过程中，根据各种方案对影响因素敏感在方案的比较过程中，根据各种方案对影响因素敏感度的对比，可以选出敏感度小的方案。但是，实际工度的对比，可以选出敏感度小的方案。但是，实际工作中往往要求盈利越大时，所需投资越多，风险也越
32、作中往往要求盈利越大时，所需投资越多，风险也越大，风险小而盈利多的方案几乎是不存在的。因此，大，风险小而盈利多的方案几乎是不存在的。因此，具体做出何种决策，主要取决于决策者对待风险的态具体做出何种决策，主要取决于决策者对待风险的态度。度。2022-12-1645(2)敏感性分析的局限性，主要表现在它敏感性分析的局限性，主要表现在它不能明确指不能明确指出某个因素变动对经济效果影响的可能性有多大。出某个因素变动对经济效果影响的可能性有多大。因为，无论何种类型的项目，各个不确定性因素对因为，无论何种类型的项目，各个不确定性因素对项目经济效果的影响是交叉发生的，而且各个因素项目经济效果的影响是交叉发生
33、的，而且各个因素变化的幅度大小及其发生的概率也是随机的。因而，变化的幅度大小及其发生的概率也是随机的。因而，实际上会出现这样的状况：实际上会出现这样的状况：某一敏感因素在未来可某一敏感因素在未来可能发生某一幅度变动的概率很小，甚至完全可以不能发生某一幅度变动的概率很小，甚至完全可以不考虑该因素的影响；而另一不敏感因素可能发生某考虑该因素的影响；而另一不敏感因素可能发生某一幅度变化的概率却很大，甚至必须考虑其变动对一幅度变化的概率却很大，甚至必须考虑其变动对项目经济效果的影响。项目经济效果的影响。这些问题的解决，不能依靠这些问题的解决，不能依靠敏感性分析而只有借助于其他方法。敏感性分析而只有借助
34、于其他方法。2.4 2.4 敏感性分析的局限性敏感性分析的局限性 2022-12-16461.3 风险分析风险分析概念概念 以确定项目各种不确定性因素的以确定项目各种不确定性因素的各种状态各种状态的的概率分布为前提，以相应的概率分布为前提，以相应的经济效益指标经济效益指标在不同在不同状态的分布为分析主体，以确定项目偏离预期指状态的分布为分析主体，以确定项目偏离预期指标的程度及偏离概率为分析核心，判断项目的风标的程度及偏离概率为分析核心，判断项目的风险程度，为项目决策提供依据。险程度，为项目决策提供依据。2022-12-1647常见的项目风险因素常见的项目风险因素 信用风险：信用风险：项目参与方
35、的信用及能项目参与方的信用及能力力 建设和开发风险建设和开发风险 自然资源和人力资源自然资源和人力资源 项目生产能力和效率项目生产能力和效率 投资成本投资成本 竣工延期竣工延期 不可抗力不可抗力 市场和运营风险市场和运营风险 市场竞争市场竞争 市场准入市场准入 市场变化市场变化 技术变化技术变化 经营决策失误经营决策失误 金融风险金融风险 汇率、利率变动汇率、利率变动 通货膨胀通货膨胀 贸易保护贸易保护 政治风险政治风险 体制变化体制变化 政策变化政策变化 法律法规变化法律法规变化 法律风险法律风险 有关法律法规不完善有关法律法规不完善 对有关法律法规不熟悉对有关法律法规不熟悉 法律纠纷及争议
36、难以解决法律纠纷及争议难以解决 环境风险环境风险2022-12-1648 土耳其安卡拉一伊斯坦布尔高铁项目土耳其安卡拉一伊斯坦布尔高铁项目 1 1项目简介项目简介 2022-12-16491-11-1项目简介项目简介 土耳其安卡拉一伊斯坦布尔高速铁路改造工程全土耳其安卡拉一伊斯坦布尔高速铁路改造工程全长长158km，合同总额，合同总额12.7亿美元亿美元。其中第一标段。其中第一标段科斯科亚一温兹里罕姆长科斯科亚一温兹里罕姆长104km，合同总额，合同总额6.6亿亿美元；第二标段温兹里罕姆一依奴诺长美元；第二标段温兹里罕姆一依奴诺长54km，合，合同金额同金额6.1亿美元。铁路采用欧洲标准，设计
37、时速亿美元。铁路采用欧洲标准，设计时速250km/h，合同工期，合同工期24个月，保修期个月，保修期24个月。个月。2022-12-16501 1项目简介项目简介 工程由中国铁建牵头，与中国机械进出口集团公工程由中国铁建牵头，与中国机械进出口集团公司、土耳其成吉思汗司、土耳其成吉思汗(CENGIZ)、伊兹塔斯建筑公、伊兹塔斯建筑公司司(ICTAS)共同组成共同组成合包集团合包集团(Consortium)通过通过竞标承揽的竞标承揽的集项目融资、施工和部分设计为一体集项目融资、施工和部分设计为一体的特大型高速铁路项目的特大型高速铁路项目。该项目两个标段，是目。该项目两个标段，是目前中国公司在欧洲承
38、揽的最大工程项目。前中国公司在欧洲承揽的最大工程项目。2022-12-16511-11-1项目简介项目简介 由于土耳其建筑业比较发达，是其国的支柱性产业由于土耳其建筑业比较发达，是其国的支柱性产业之一，而政府对外国劳工限制较多，因此，为规避之一，而政府对外国劳工限制较多，因此，为规避中国公司风险，并且带动中国生产设备和材料的出中国公司风险，并且带动中国生产设备和材料的出口，联合体合包集团各方研究，口，联合体合包集团各方研究，中方公司以线上工中方公司以线上工程即轨道以及通信、信号和电气化三电工程为主程即轨道以及通信、信号和电气化三电工程为主设设计采购施工总承包计采购施工总承包，土耳其公司负责线下
39、土建工程，土耳其公司负责线下土建工程即路基、桥梁、隧道等土建工程。同时，中方公司、即路基、桥梁、隧道等土建工程。同时，中方公司、土耳其公司要分别各自负责工程的融资。土耳其公司要分别各自负责工程的融资。合同要求合同要求中国政府提供中国政府提供7.2亿美元贷款，不足部分由土方合作亿美元贷款，不足部分由土方合作伙伴负责落实欧洲银行贷款。伙伴负责落实欧洲银行贷款。2022-12-16521-11-1项目简介项目简介 项目于项目于2005年年3月开始投标月开始投标，2005年年8月月8日开标日开标，经过业主招标委员会的综合评议，中国铁建联合经过业主招标委员会的综合评议，中国铁建联合体合包集团被授予合同在
40、公示期间，由于竞争对体合包集团被授予合同在公示期间，由于竞争对手日本公司的强力阻扰，评标结果被送达法庭，手日本公司的强力阻扰，评标结果被送达法庭，通过法庭庭审裁决，通过法庭庭审裁决，经长达一年的法律程序，业经长达一年的法律程序，业主再次将此项目第一、第二两个标段的合同授予主再次将此项目第一、第二两个标段的合同授予联合体合包集团联合体合包集团。合同分别于。合同分别于2006年年7月和月和11月月与业主土耳其铁路总局共同签署与业主土耳其铁路总局共同签署。2022-12-16531-21-2融资风险分析融资风险分析 此项目融资的主要部分此项目融资的主要部分7.2亿美元中国政府贷款，亿美元中国政府贷款
41、，由中方的中国机械进出口集团公司负责融资，其由中方的中国机械进出口集团公司负责融资，其余余5.5亿美元部分由土耳其两家公司从欧洲银行获亿美元部分由土耳其两家公司从欧洲银行获取商业贷款。中国政府取商业贷款。中国政府7.2亿贷款中亿贷款中5亿美元为中亿美元为中国政府提供的优惠出口买方信贷，国政府提供的优惠出口买方信贷，2.2亿美元为中亿美元为中国进出口银行提供的出口买方信贷，贷款期限为国进出口银行提供的出口买方信贷，贷款期限为20年。年。2022-12-16541-21-2融资风险分析融资风险分析 签约之初，中国政府优惠出口买方信贷贷款利率签约之初，中国政府优惠出口买方信贷贷款利率为为2%，商业贷
42、款利率约，商业贷款利率约4%。鉴于此，投标前中。鉴于此，投标前中机公司与中国进出口银行协商，由机公司与中国进出口银行协商，由中国进出口银中国进出口银行出具了总额行出具了总额7.2亿美元、期限亿美元、期限20年、贷款利率为年、贷款利率为2.5%的贷款意向书的贷款意向书，这是为了满足土耳其政府的，这是为了满足土耳其政府的要求才这样出具的。按业主招标文件要求，此贷要求才这样出具的。按业主招标文件要求，此贷款意向书构成投标文件，承担法律责任。款意向书构成投标文件，承担法律责任。2022-12-16551-21-2融资风险分析融资风险分析 但是按照中国政府有关规定，但是按照中国政府有关规定，中国进出口银
43、行需中国进出口银行需要土耳其政府承担贷款信保费。要土耳其政府承担贷款信保费。而由于土耳其政而由于土耳其政府自认为其在国际上信贷信誉十分良好，国内经府自认为其在国际上信贷信誉十分良好，国内经济发展迅速而均衡，不愿意接受贷款的其它任何济发展迅速而均衡，不愿意接受贷款的其它任何信用附加条件。而此项目的其它投标人均未要求信用附加条件。而此项目的其它投标人均未要求土耳其政府额外提供贷款信用担保，线下施工的土耳其政府额外提供贷款信用担保，线下施工的土耳其公司从欧洲银行贷款，也未要求土政府提土耳其公司从欧洲银行贷款，也未要求土政府提供信用担保。供信用担保。2022-12-16561-21-2融资风险分析融资
44、风险分析 双方因本国政策的规定不一致，贷款谈判双方因本国政策的规定不一致，贷款谈判陷入了僵局，难以达成一致意见。如果融陷入了僵局，难以达成一致意见。如果融资不成，业主将无条件将此项目合同授予资不成，业主将无条件将此项目合同授予第二候选中标人。由于该项目竞标十分激第二候选中标人。由于该项目竞标十分激烈，为保证项目中标，烈，为保证项目中标，联合体合包集团取联合体合包集团取消了信用保险费的条件函消了信用保险费的条件函，即对外承诺土，即对外承诺土国政府不需要承担信用保险费。国政府不需要承担信用保险费。2022-12-16571-21-2融资风险分析融资风险分析 尽管合包集团取得了中标的胜利，但从投标的
45、尽管合包集团取得了中标的胜利，但从投标的2005年年8月月8日到日到2006年年7月和月和11月签约月签约，到，到2007年底，项目贷款协年底，项目贷款协议由于种种原因仍未完全签署，时间过去了近议由于种种原因仍未完全签署，时间过去了近2年，国际年，国际金融市场也发生了极大的变化，金融市场也发生了极大的变化，美元商业贷款的利率由投美元商业贷款的利率由投标时的标时的4%攀升超过攀升超过6%。同时，欧元及人民币兑美元汇率同时，欧元及人民币兑美元汇率均大幅上升，钢材等原材料价格成倍上涨，而中方公司的均大幅上升，钢材等原材料价格成倍上涨，而中方公司的设备和材料主要来源于国内及欧洲，这使项目报价时设备和材
46、料主要来源于国内及欧洲，这使项目报价时预留预留的风险费及利润的风险费及利润几乎全部抵消。同时，信保费及利息差给几乎全部抵消。同时，信保费及利息差给中方公司造成了极大的资金压力。中方公司造成了极大的资金压力。2022-12-16581-31-3融资风险应对融资风险应对 由于中方公司是通过中国的银行来融资的，信保由于中方公司是通过中国的银行来融资的，信保费和利息差应该尽量通过政府途径解决一部分或费和利息差应该尽量通过政府途径解决一部分或者全部。负责融资的公司同银行方面积极沟通后，者全部。负责融资的公司同银行方面积极沟通后，向政府提出申请，希望通过政府制定的政策来降向政府提出申请，希望通过政府制定的
47、政策来降低或者免除信保费，并且对利息差进行部分补贴。低或者免除信保费，并且对利息差进行部分补贴。这是解决此问题的较好办法。同时，大幅度减少这是解决此问题的较好办法。同时，大幅度减少从国内和欧洲采购材料和设备的比例，这要取得从国内和欧洲采购材料和设备的比例，这要取得业主的同意，因为这与投标时的承诺不一样，但业主的同意，因为这与投标时的承诺不一样，但是这样可以大幅度降低采购成本。是这样可以大幅度降低采购成本。2022-12-1659 2-12-1项目简介项目简介 2008年年2月月17日中国铁建中标利比亚沿海铁路项目日中国铁建中标利比亚沿海铁路项目(22亿第纳尔亿第纳尔)和南北铁路项目和南北铁路项
48、目(10亿第纳尔亿第纳尔)，两个项，两个项目合同估算金额目合同估算金额32亿第纳尔亿第纳尔(约合约合26亿美元亿美元)。2022-12-16602-12-1项目简介项目简介 利比亚沿海铁路利比亚沿海铁路(胡姆斯至西尔特胡姆斯至西尔特)长约长约352公里，公里，工期工期4年，是贯穿利比亚境内东西向的铁路干线，年，是贯穿利比亚境内东西向的铁路干线，也是泛阿拉伯、泛非洲铁路网的重要组成部分，也是泛阿拉伯、泛非洲铁路网的重要组成部分，主要服务于胡姆斯和西尔特之间的货物和旅客运主要服务于胡姆斯和西尔特之间的货物和旅客运输。利比亚南北铁路输。利比亚南北铁路(黑舍至塞卜哈黑舍至塞卜哈)为为800公里，公里，
49、工期工期3年，主要用于从南部塞卜哈区域向北部沿年，主要用于从南部塞卜哈区域向北部沿海城市米苏拉塔运输铁矿石以及南北间的旅客运海城市米苏拉塔运输铁矿石以及南北间的旅客运输。这两个项目将结束利比亚无干线铁路的历史，输。这两个项目将结束利比亚无干线铁路的历史，已初步定在已初步定在2008年年6月份开工建设。月份开工建设。2022-12-16612-12-1项目简介项目简介 中国铁建下属中土公司于中国铁建下属中土公司于2007年年8月份与利铁机月份与利铁机构签署了约构签署了约10亿欧元修建亿欧元修建746km南北铁路的纪要，南北铁路的纪要，后利铁机构又要求中土公司为其修建沿海高速铁后利铁机构又要求中土
50、公司为其修建沿海高速铁路路(380km)，并一再要求中土公司尽快与其议标，并一再要求中土公司尽快与其议标商务谈判确定总承包协议。商务谈判确定总承包协议。2007年年12月月17日，利日，利比亚政府与中土公司初步签订了南北铁路总承包比亚政府与中土公司初步签订了南北铁路总承包合同。合同。2022-12-16622-2 2-2 项目风险项目风险 利比亚铁路项目实际上与中土公司的签约己经历经利比亚铁路项目实际上与中土公司的签约己经历经一波三折。早在一波三折。早在2000年年3月，中利两国在北京签署月，中利两国在北京签署了合作实施利比亚铁路备忘录和利比亚西线铁路项了合作实施利比亚铁路备忘录和利比亚西线铁
