1、证券投资理论与技巧Securities Investment Theories&Skills欢迎同学们选修证券投资理论与技巧不管您现在学的是什么专业，也不论您将来在哪个行业发展，理财、投资将会伴随您的一生。证券投资理论与技巧的学习，可帮助您建立基本的投资理念和投资方法。愿不愿进入财经界、证券界，这是你们的选择，但在将来的股民行列中，肯定会看到你们的身影。老师的水平有限，还望同学们提出改进建议，我们共同努力，把这门课程学好。教材教材:证券投资学谢百三主编，清华大学出版社(2019年)参考书：参考书：1、证券投资学吴晓求主编，中国人民大学出版社(2019)2、财务报表分析与证券定价，美Stephe
2、n H.P.著,刘力，陆正飞译，中国财政经济出版社(2019年)3、证券投资分析王明涛编著，上海财经大学出版社（2019年）4、证券投资理论与技巧张亦春等主编，厦门大学出版社（2019）教学目的与要求了解证券投资的基本知识、基本理论和基本方法。在认识证券市场运行过程和运行规则的基础上，系统掌握现代证券投资的基本理念与基本方法，形成理性的证券投资决策思维框架。证券投资理论与技巧证券投资方法与理论证券交易基础现代投资理论基本分析上市公司财务分析技术分析理论技术分析的研判指标债券、股票、基金投资债券投资股票投资基金投资证券市场证券证券价格投资组合理论效率市场理论与行为金融理论资本市场理论概论作业一网
3、上模拟炒股。基本要求：1.在证券之星或其他证券网站注册帐户，构造证券组合并下单操作。2.于16周，将你的证券组合和操作盈亏结果以电子邮件形式发至我的邮箱：laohuiwhut.edu作业二分组讨论、讲授技术分析指标讲解。听专业人士的讲解（光碟）阅读笔记讲授考核：模拟炒股指标讲解 期末考试教学方式及考核第第1章章 证券投资概论证券投资概论 一、投资定义、特点一、投资定义、特点定义：威廉夏普：定义：威廉夏普：“投资就是为获得可能投资就是为获得可能的不确定的未来值而做出的确定的现值牺的不确定的未来值而做出的确定的现值牺牲。牲。”特点：（特点：（1)1)投资有融资成本及机会成本。投资有融资成本及机会成
4、本。(2)(2)投资有时间周期。投资有时间周期。(3)(3)投资报酬是牺牲当前消费的补偿。投资报酬是牺牲当前消费的补偿。只有未来价值贴现后超过现在投入价值，投只有未来价值贴现后超过现在投入价值，投资才有意义。资才有意义。（4 4）投资具有风险性。）投资具有风险性。二、投资的分类 实业投资、金融投资（黄金、外汇、证券）直接投资、间接投资 直接金融投资、间接金融投资（银行存款单银行存款单及信托凭证）及信托凭证）实业投资实业投资 证券投资证券投资 投资对象投资对象 投资物质生产销售服务投资物质生产销售服务 相关相关房产设备及流动资产房产设备及流动资产投资证券及衍生品投资证券及衍生品 专业知识专业知识
5、更多涉及到特定投资领域的更多涉及到特定投资领域的专业知识专业知识，与专业设备技术，与专业设备技术工艺相关工艺相关 熟悉各类证券品种的熟悉各类证券品种的收益风险特点，价格收益风险特点，价格波动规律波动规律利润来源确利润来源确定性定性 确定性较高确定性较高 不确定性高不确定性高 周期周期 周期长短主要由所投资产品周期长短主要由所投资产品的特征及经营周期决定的特征及经营周期决定 周期长短与投资者的周期长短与投资者的投资策略及投资对象投资策略及投资对象变化特点相关。变化特点相关。风险风险 风险积聚缓慢长久风险积聚缓慢长久 风险积聚短暂快速风险积聚短暂快速 投资性质投资性质创造新的物质产品，直接增创造新
6、的物质产品，直接增加社会物质财富。加社会物质财富。虚拟虚拟性性.仅是既有社会仅是既有社会财富的重新分配，并财富的重新分配，并不新增加社会物质财不新增加社会物质财富；富；三、投资者与投机者三、投资者与投机者投资者以中长期持有、求取股息红利为主 投机者以短期持有、获取差价为主投机功能：1、平衡价格波动 2、增强流动性 3、承担和分散风险若证券市场投机过度，甚至恶性投机，也会对市场造成破若证券市场投机过度，甚至恶性投机，也会对市场造成破坏作用。如夸张某种消息作用，利用市场坏作用。如夸张某种消息作用，利用市场“羊群效应羊群效应”,”,哄抬价格，最终导致泡沫产生从而引发市场危机。哄抬价格，最终导致泡沫产
7、生从而引发市场危机。保罗.萨缪尔森：没有人能够在冒险的投机和稳妥的投资之间划清界限 2、联系：两种角色会在同一主体体现 3、转化：两者一定条件下会相互转化投资者投机者对待风险回避风险敢于冒险投资时间中长期持有短期持有交易方式现货为主资金来源资金来源自有资金及委托资金信用为主资金来源资金来源大多为借贷资金分析方法基本分析技术分析五、证券及其构成证券投资以各种各样的证券为投资工具。不同的证券具有不同的筹资特性和投资特征,从而形成了证券的有效供给和有效需求。五、证券及其构成 1、证券的定义证券的定义 证券是各类财产所有权或债权凭证的通称，证券是各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权
8、取得相应权益的凭证。是用来证明证券持有人有权取得相应权益的凭证。股票、公债券、基金证券、票据、提单、保险单、股票、公债券、基金证券、票据、提单、保险单、存款单等都是证券。凡根据一国政府有关法规发存款单等都是证券。凡根据一国政府有关法规发行的证券都具有法律效力。行的证券都具有法律效力。证券由无价证券和有价证券构成。证券由无价证券和有价证券构成。2、证券票面四要素、证券票面四要素：第一，持有人；第二，标的物，即证券票面上所载明的特定的具体内容；第三，标的物的价值，即证券所载明的标的物的价值大小；第四，权利，即持有人持有该证券所拥有的权利。3、两个基本特征：、两个基本特征：一是法律特征，合法性和特定
9、内容具有法律效力。二是书面特征，书面形式或与书面形式有同等效力的形式，特定的格式。凡证券必须同时具备上述两个特征。174.无价证券和有价证券n无价证券,又称凭证证券凭证证券,指政府或国家法律限制其在市场上的广泛流通，并规定不得通过流通转让来增加持有人收益的证券。分为两个大类：n 一类是证据书面凭证，即为单纯证明某一特定事实的书面凭证，如借据、收据等；n 一类是某种私权的合法占有者的书面凭证，即占有权证券，如购物券、供应证等。表明对某项财表明对某项财物或利益拥有物或利益拥有所有权所有权n有价证券(marketable securities):(marketable securities):是一种
10、具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。n人们通常所说的证券就是指这种有价证券。如支票、汇票、债券、股票。n基本特征：期限性、收益性、流动性、风险性5、证券构成一览图证券证券无价证券有价证券不动产抵押证券（房地产证明文件）资本证券商品证券债券远期合约期货股票基金基本证券衍生证券期权掉期货币证券有价证券的构成n有价证券按其所表明的财产权利的不同性质，又可分为三类：商品证券、货币证券和资本证券。n商品证券是证明某种商品所有权的凭证。商品证券是一种物权。n商品证券作为某种商品物权的凭证，其对该证券上所载明的商品享有合法权利。如提货单、运货单等。有价证券
11、的构成n货币证券货币证券是指本身能使持券人或第三者取得货币索取权的有价证券。货币证券主要包括两大类：一类是商业证券，主要包括商业汇票和商业本票；另一类是银行证券，主要包括银行汇票、银行本票和支票。n资本证券是证明投资这一事实以及投资者拥有相应权利的凭证。由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。如股票、债券、认股权证、基金券、期货、期权等。在证券市场上交易的证券基本上就是资本证券。有价证券的实质n日本学者津村英文认为：“有价证券是权利的化身，持有人有权取得一定的收入，要行使该项权利就必须保有该项证券，要转移该项权利，也必须转移该项证券”。n有价证券表现出权利与证券紧密相联、不可分离这
12、一基本特点。n资本证券独立于实际资本，与之有密切联系并间接反映实际资本的运动状况n有价证券的特征：期限性、收益性、流动性、风险性六、证券投资的三要素n收益：dividend,capital gainn风险:系统风险、非系统风险n时间：时间长短直接决定了收益和风险大小。七七.证券投资运作程序证券投资运作程序1.投资准备2.目标制定 3.投资分析 4.投资组合构建5.投资运作阶段 6.投资绩效评估阶段。投资准备投资准备准备项目资金知识心态调节能力情绪控制能力风险承受能力来源、成本规模可支配时间财经知识估值知识技术分析心理分析组合策略操作技巧2、投资目标制定阶段投资目标制定阶段1 1）.投资目标设定
13、的基本内容投资目标设定的基本内容 本金安全、收入稳定、资本增值、流动性高本金安全、收入稳定、资本增值、流动性高 2 2）.投资目标设定需要考虑其它因素投资目标设定需要考虑其它因素（1 1）投资数量投资数量（2）资金来源）资金来源（3）使用期限）使用期限（4）投资者风险承受能力）投资者风险承受能力风险规避者风险规避者 风险中立者风险中立者 风险偏好者风险偏好者 3 3、投资分析阶段、投资分析阶段投资分析包括投资分析包括基本分析，技术分析，组合分基本分析，技术分析，组合分析、行为金融分析析、行为金融分析方法。方法。不同分析方法特点比较不同分析方法特点比较定义定义理论基础理论基础主要内容主要内容特征
14、特征基本分基本分析析根据经济原理，根据经济原理，评估证券内在价评估证券内在价值的分析方法值的分析方法 1.任何投资对象任何投资对象有内在价值有内在价值2.市场价值与内市场价值与内在价值偏差会被在价值偏差会被纠正纠正 宏观经济分析宏观经济分析行业分析行业分析公司分析公司分析 注重经济因素对注重经济因素对价格影响；把握价格影响；把握价格长期走向，价格长期走向，适合投资；忽略适合投资；忽略心理情绪影响心理情绪影响 技术分技术分析析根据图标指标反根据图标指标反映量价时变化特映量价时变化特征来预测价格走征来预测价格走势的分析方法势的分析方法 市场行为包含在市场行为包含在价格信息中，价价格信息中，价格波动
15、有趋势，格波动有趋势，历史会重演历史会重演 形态分析、线路形态分析、线路分析、指标分析、分析、指标分析、波浪分析、周期波浪分析、周期分析、量价分析分析、量价分析注重市场交易变注重市场交易变量的影响；有利量的影响；有利捕捉短期机会，捕捉短期机会，适合投机；忽略适合投机；忽略经济因素影响经济因素影响组合分组合分析析根据投资者收益根据投资者收益风险偏好，确定风险偏好，确定最优组合的分析最优组合的分析方法方法多元化组合可在多元化组合可在保持收益一定时保持收益一定时降低风险降低风险 均值方差分析、均值方差分析、因素模型分析、因素模型分析、资本资产定价模资本资产定价模型分析、套利定型分析、套利定价模型分析
16、价模型分析强调市场有效，强调市场有效，认为价格变化不认为价格变化不可测，主要调整可测，主要调整好收益风险关系好收益风险关系行为金行为金融分析融分析基于心理学实验基于心理学实验结果研究投资者结果研究投资者的决策行为及对的决策行为及对资产定价影响的资产定价影响的分析方法分析方法人是人是有限理性、有限理性、有限控制力、有有限控制力、有限自利。限自利。市场非市场非有效有效1.1.前景理论前景理论2.2.套利限制套利限制3.3.行为资产定行为资产定价模型价模型4 4、行为资产行为资产组合理论组合理论 借鉴了心理行借鉴了心理行为科学的实验为科学的实验分析方法分析方法,将将实验方法引实验方法引 入入了金融学
17、研究了金融学研究。评价：市场有效程度决定不同分析方法有效性。评价：市场有效程度决定不同分析方法有效性。市场有效市场有效组合分析最有价值组合分析最有价值 市场弱有效无效市场弱有效无效基本分析、技术分析、心理分析最有效基本分析、技术分析、心理分析最有效 由于市场实际上是弱有效，所以后者被广泛运用由于市场实际上是弱有效，所以后者被广泛运用。选择品种短期中长期应用技术分析应用价值评估理论选择时机基本分析技术分析组合分析心理分析根据经济、行业周期及市场估值高低选择买卖时机根据图像指标提示的信号选择买卖时机根据不断变化的收益风险状况选择时机调整不同品种数量根据大众心理情绪变化顺势或逆向操作，寻找合适买卖时
18、机3、投资组合及调整阶段投资组合及调整阶段决定投资组合构建的因素决定投资组合构建的因素1）.投资目标的特点投资目标的特点 证券投资组合策略的基本类型有三种：收入型策略、增长型策略、收入增长混合型策略。2）.风险承受能力大小风险承受能力大小3）.市场效率高低：弱式、半强式、强式市场效率高低：弱式、半强式、强式市场效率高低与市场效率高低与投资策略投资策略 策略积极投资策略消极投资策略混合投资策略确认市场无效或低效时采用，亦适合牛市阶段操作确认市场有效时采用，亦适合熊市与无趋势市操作上述两种策略结合使用积极投资策略积极投资策略 为了更容易理解积极投资策略，我们首先看消极投资策略，这是从资本资产定价模
19、型（CAPM模型）中推导出来的投资策略，即每个投资者都采取“市场投资组合”（一种均衡情况下的最优风险资产投资组合）和“无风险资产”两者来搭配的投资组合，通过两者比例的不同，来满足不同投资者的风险-收益偏好。而积极投资策略是消极投资策略的一个相对概念，是指不受上述条件约束的投资方式，投资者积极寻找市场中的套利机会，适时根据自己的判断进行资产组合调整以求收益最大化。根据CAPM的理论，积极投资策略在短期来看可能会获得超额收益，这视投资者的能力和运气而定。但从长期来看，积极投资策略和消极投资策略的结果没有太大差别。投资组合调整投资组合调整 其一，个人稳定收入预期减少。其二，进入其一，个人稳定收入预期
20、减少。其二，进入了不同年龄阶段。其三，消费支出发生增了不同年龄阶段。其三，消费支出发生增减。其四，投资方向发生调整。减。其四，投资方向发生调整。就机构投资者而言，调整投资目标的就机构投资者而言，调整投资目标的主要原因是投资客户构成发生变化，原客主要原因是投资客户构成发生变化，原客户是风险规避型，新客户转换为风险偏好户是风险规避型，新客户转换为风险偏好型，于是需要重新调整目标。型，于是需要重新调整目标。4、投资运作阶段（略）投资运作阶段（略）投资具体实施5、绩效评估阶段、绩效评估阶段 基本依据是对投资收益率与对应的风险水基本依据是对投资收益率与对应的风险水平作一个综合考察。平作一个综合考察。评估期限不应过短。通常需要以一个证券评估期限不应过短。通常需要以一个证券价格波动的完整周期为评价时间段。价格波动的完整周期为评价时间段。评估标准评估标准(1)收益是否达到预期目标，高于市场平均收益多少？至少收益是否达到预期目标，高于市场平均收益多少？至少达到无风险收益与否？达到无风险收益与否？(2)风险控制状况风险控制状况(3)组合比例是否合适？品种选择是否合适？组合比例是否合适？品种选择是否合适？
