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1、证券投资基金 讲义目录目录 第一章第一章 证券投资基金概述证券投资基金概述 第二章第二章 证券投资基金的类型证券投资基金的类型 第三章第三章 基金的募集、交易与登记基金的募集、交易与登记 第四章第四章 基金管理人基金管理人 第五章第五章 基金托管人基金托管人 第六章第六章 基金的市场营销基金的市场营销 第七章第七章 基金的估值、费用与会计核算基金的估值、费用与会计核算 第八章第八章 基金利润分配与税收基金利润分配与税收 第九章第九章 基金的信息披露基金的信息披露 第十章第十章 基金监管基金监管 第十一章第十一章 证券组合管理理论证券组合管理理论 第十二章第十二章 资产配置管理资产配置管理 第十

2、三章第十三章 股票投资组合管理股票投资组合管理 第十四章第十四章 债券投资组合管理债券投资组合管理 第十五章第十五章 基金绩效衡量与评价基金绩效衡量与评价 第一节第一节 证券投资基金的概念与特点证券投资基金的概念与特点一、证券投资基金的概念一、证券投资基金的概念定义定义：证券投资基金（以下简称“基金”）是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。二、证券投资基金的特点二、证券投资基金的特点l 1、集合理财、专业管理l 2、组合投资、分散风险 l 3、利益共享、风险共担 l

3、4、严格监管、信息透明 l 5、独立托管、保障安全 第一节第一节 证券投资基金的概念与特点证券投资基金的概念与特点三、证券投资基金与其他金融工具的比较三、证券投资基金与其他金融工具的比较l1 1、基金与股票、债券的差异、基金与股票、债券的差异 (1)反映的经济关系不同。u股票反映的是一种所有权关系，是一种所有权凭证，投资者购买股票后就成为公司的股东；u债券反映的是债权债务关系，是一种债权凭证，投资者购买债券后就成为公司的债权人；u基金反映的则是一种信托关系，是一种受益凭证，投资者购买基金份额就称为基金的受益人。第二节第二节 证券投资基金的运作与参与主体证券投资基金的运作与参与主体 基金的参与主

4、体基金的参与主体l 1 1、基金当事人、基金当事人。我国的证券投资基金依据基金合同设立，基 金份额持有人、基金管理人与基金托管人是基金合同的当事人。简称基金的当事人。(1)基金份额持有人。基金份额持有人即基金投资者，是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资回报的受益人。(2)基金管理人。基金管理人是基金产品的募集者和管理者，其最主要职责就是按照基金合同的约定，负责基金资产的投资运作，在有效控制风险的基础上为基金投资者争取最大的投资收益。在我国，基金管理人只能由依法设立的基金管理公司担任。(3)基金托管人。基金托管人的职责主要体现在基金资产保管、基金资金清算、会计复核以及对基金投资运作的监督等

5、方面。在我国，基金托管人只能由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。第三节第三节 证券投资基金的法律形式证券投资基金的法律形式 依据法律形式的不同，基金可分为契约型基金与公司型基金。公司型基金以美国的投资公司为代表。我国目前设立的基金则为契约型基金。一、契约型基金。契约型基金依基金投资者、基金管理人、基金托管人之间所签署的基金合同而设立，基金投资者的权利主要体现在基金合同的条款上，而基金合同条款的主要方面通常由基金法律来规范。二、公司型基金。公司型基金在法律上是具有独立法人地位的股份投资公司。公司型基金依据基金公司章程设立，基金投资者是基金公司的股东，享有股东权，按所持有的股份承担有限责任

6、，分享投资收益。公司型基金公司设有董事会，代表投资者的利益行使职权。虽然公司型基金在形式上类似于一般股份公司，但不同于一般股份公司的是，它委托基金管理公司作为专业的财务顾问来经营与管理基金资产。第三节第三节 证券投资基金的法律形式证券投资基金的法律形式三、契约型基金与公司型基金的区别三、契约型基金与公司型基金的区别 l1、法律主体资格不同。契约型基金不具有法人资格；公司型基金具有法人资格。l2、投资者的地位不同。契约型基金依据基金合同成立。基金投资者尽管也可以通过持有人大会表达意见，但与公司型基金的股东大会相比，契约型基金持有人大会赋予基金持有者的权利相对较小。l3、基金营运依据不同。契约型基

7、金依据基金合同营运基金；公司型基金依据基金公司章程营运基金。公司型基金的优点是法律关系明确清晰，监督约束机制较为完善；但契约型基金在设立上更为简单易行。二者之间的区别主要表现在法律形式的不同，并无优劣之分。第四节第四节 证券投资基金的运作方式证券投资基金的运作方式依据基金运作方式的不同，可以将基金分为封闭式基金与开放式基金。一、封闭式基金与开放式基金的定义。一、封闭式基金与开放式基金的定义。l封闭式基金封闭式基金是指基金份额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。l开放式基金开放式基金是指基金份额不固定，基金份额可以在基

8、金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。这里所指的开放式基金特指传统的开放式基金，不包括交易型开放式指数基金和上市开放式基金等新型开放式基金。第四节第四节 证券投资基金的运作方式证券投资基金的运作方式二、封闭式基金与开放式基金的主要区别二、封闭式基金与开放式基金的主要区别l1、期限不同。封闭式基金一般有一个固定的存续期；而开放式基金一般是无期限的。我国 证券投资基金法 规定，封闭式基金的存续期应在 5 年以上，封闭式基金期满后可以通过一定的法定程序延期。目前，我国封闭式基金的存续期大多在15年左右。l2 2、份额限制不同。封闭式基金的基金份额是固定的，在封闭期限内未经法定程序

9、认可不能增减；开放式基金规模不固定，投资者可随时提出申购或赎回申请，基金份额会随之增加或减少。l3、交易场所不同。封闭式基金份额固定，在完成募集后，基金份额在证券交易所上市交易。投资者买卖封闭式基金份额，只能委托证券公司在证券交易所按市价买卖，交易在投资者之间完成。开放式基金份额不固定，投资者可以按照基金管理人确定的时间和地点向基金管理人或其销售代理人提出申购、赎回申请，交易在投资者与基金管理人之间完成。第四节第四节 证券投资基金的运作方式证券投资基金的运作方式l4 4、价格形成方式不同。封闭式基金的交易价格主要受二级市场供求关系的影响。当需求旺盛时，封闭式基金二级市场的交易价格会超过基金份额

10、净值而出现溢价交易现象；反之，当需求低迷时，交易价格会低于基金份额净值而出现折价交易现象。开放式基金的买卖价格以基金份额净值为基础，不受市场供求关系的影响。l5、激励约束机制与投资策略不同。封闭式基金份额固定，即使基金表现好其扩展能力也受到较大的限制。如果表现不尽如人意，由于投资者无法赎回投资，基金经理也不会在经营与流动性管理上面临直接的压力。与此不同，如果开放式基金的业绩表现好，就会吸引到新的投资，基金管理人的管理费收人也会随之增加；如果基金表现差，开放式基金则面临来自投资者要求赎回投资的压力。因此，与封闭式基金相比，一般开放式基金向基金管理人提供了更好的激励约束机制。典型试题典型试题 1以

11、下()不是基金合同的当事人。A基金销售机构 B基金份额持有人C基金管理人 D基金托管人 2以下不属于证券投资基金特征的是()。A集合投资，专业管理 B组合投资，分散风险C收益平稳，风险较小 D独立托管，保障安全 目录目录 第一章第一章 证券投资基金概述证券投资基金概述 第二章第二章 证券投资基金的类型证券投资基金的类型 第三章第三章 基金的募集、交易与登记基金的募集、交易与登记 第四章第四章 基金管理人基金管理人 第五章第五章 基金托管人基金托管人 第六章第六章 基金的市场营销基金的市场营销 第七章第七章 基金的估值、费用与会计核算基金的估值、费用与会计核算 第八章第八章 基金利润分配与税收基

12、金利润分配与税收 第九章第九章 基金的信息披露基金的信息披露 第十章第十章 基金监管基金监管 第十一章第十一章 证券组合管理理论证券组合管理理论 第十二章第十二章 资产配置管理资产配置管理 第十三章第十三章 股票投资组合管理股票投资组合管理 第十四章第十四章 债券投资组合管理债券投资组合管理 第十五章第十五章 基金绩效衡量与评价基金绩效衡量与评价第一节第一节 证券投资基金分类概述证券投资基金分类概述基金分类基金分类1、根据运作方式的不同，可以将基金分为封闭式基金、开放式基金l(1)封闭式基金是指基金份额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎

13、回的一种基金运作方式。l(2)开放式基金是指基金份额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。2、根据法律形式的不同，可认将基金分为契约型基金、公司型基金等。l目前我国的基金全部是契约型基金，而美国的绝大多数基金则是公司型基金。组织形式的不同赋予了基金不同的法律地位，基金投资者所受到的法律保护也因此有所不同。第一节第一节 证券投资基金分类概述证券投资基金分类概述3、依据投资对象的不同，可认将基金分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金等类别 l(1)股票基金是指以股票为主要投资对象的基金。股票基金在各类基金中历史最为悠久，也是各国（地区）广泛采用的

14、一种基金类型。根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产 60 以上投资于股票的为股票基金。l(2)债券基金主要以债券为投资对象。根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产 80 以上投资于债券的为债券基金。l(3)货币市场基金以货币市场工具为投资对象。根据中国证监会对基金类别的分类标准，仅投资于货币市场工具的为货币市场基金。l(4)混合基金同时以股票、债券等为投资对象，以期通过在不同资产类别上的投资实现收益与风险之间的平衡。根据中国证监会对基金类别的分类标准，投资于股票、债券和货币市场工具，但股票投资和债券投资的比例不符合股票基金、债券基金规定的为混合基金。第一节第一节 证券投资基金分类

15、概述证券投资基金分类概述5、依据投资理念的不同，可从将基金分为主动型基金与被动（指数）型基金 l(1)主动型基金是一类力图取得超越基准组合表现的基金。l(2)被动型基金并不主动寻求取得超越市场的表现，而是试图复制指数的表现。被动型基金一般选取特定的指数作为跟踪的对象，因此通常又被称为“指数型基金”。第一节第一节 证券投资基金分类概述证券投资基金分类概述6、根据募集方式的不同，可从将基金分为公募基金和私募基金l(1)公募基金是指可以面向社会公众公开发售的一类基金。公募基金主要具有如下特征：可以面向社会公众公开发售基金份额和宣传推广，基金募集对象不固定；投资金额要求低，适宜中小投资者参与；必须遵守

16、基金法律和法规的约束，并接受监管部门的严格监管。l(2)私募基金则是只能采取非公开方式，面向特定投资者募集发售的基金。与公募基金相比，私募基金不能进行公开的发售和宣传推广，投资金额要求高，投资者的资格和人数常常受到严格的限制.第一节第一节 证券投资基金分类概述证券投资基金分类概述7、根据基金的资金来源和用途的不同，可认将基金分为在岸店象金和离岸基金 l(1)在岸基金是指在本国募集资金并投资于本国证券市场的证券投资基金。由于在岸基金的投资者、基金组织、基金管理人、基金托管人及其他当事人和基金的投资市场均在本国境内，所以基金的监管部门比较容易运用本国法律法规及相关技术手段对证券投资基金的投资运作行

17、为进行监管。l(2)离岸基金是指一国的证券投资基金组织在他国发售证券投资基金份额，并将募集的资金投资于本国或第三国证券市场的证券投资基金。第一节第一节 证券投资基金分类概述证券投资基金分类概述8、特殊类型基金 l(1)系列基金。系列基金又称为“伞型基金”，是指多个基金共用一个基金合同，子基金独立运作，子基金之间可以进行相互转换的一种基金结构形式。l(2)基金中的基金。基金中的基金是指以其他证券投资基金为投资对象的基金，其投资组合由其他基金组成。l(3)保本基金。保本基金是指通过采用投资组合保险技术，保证投资者在投资到期时至少能够获得投资本金或一定回报的证券投资基金。保本基金的投资目标是在锁定下

18、跌风险的同时力争有机会获得潜在的高回报。l(4)交易型开放式指数基金（ETF）与上市开放式基金（LOF）。交易型开放式指数基金，通常又被称为“交易所交易基金”，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。上市开放式基金是一种既可以在场外市场进行基金份额申购赎回，又可以在交易所（场内市场）进行基金份额交易和基金份额申购或赎回的开放式基金。它是我国对证券投资基金的一种本土化创新。第一节第一节 证券投资基金分类概述证券投资基金分类概述 LOF 与 ETF 都具备开放式基金场外申购、赎回和场内交易的特点，但两者存在本质区别，主要表现在：l(1)申购、赎回的标的不同。ETF 与投资者交换的是

19、基金份额与一揽子股票，而 LOF 的申购、赎回是基金份额与现金的对价。l(2)申购、赎回的场所不同。ETF 的申购、赎回通过交易所进行；LOF 的申购、赎回既可以在代销网点进行也可以在交易所进行。l(3)对申购、赎回限制不同。只有大投资者（基金份额通常要求在 50 万份以上）才能参与 ETF 一级市场的申购、赎回交易；而 LOF 在申购、赎回上没有特别要求。l(4)基金投资策略不同。ETF 通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标；而 LOF 则是普通的开放式基金增加了交易所的交易方式，它可以是指数型基金，也可以是主动管理型基金。l(5)在二级市场的净值报价上，ETF 每 15 秒提供

20、一个基金净值报价；而 LOF 的净值报价频率要比 ETF 低，通常 1 天只提供 1 次或几次基金净值报价。第二节第二节 股票基金股票基金四、股票基金的投资风险四、股票基金的投资风险l1、系统性风险即市场风险，是指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除，因此又被称为“不可分散风险”。l2、非系统性风险是指个别证券特有的风险，包括企业的信用风险、经营风险、财务风险等。非系统性风险可以通过分散投资加以规避，因此又被称为“可分散风险”。l3、管理运作风险是指由于基金经理对基

21、金的主动性操作行为而导致的风险，如基金经理不适当地对某一行业或个股的集中投资给基金带来的风险。第三节第三节 债券基金债券基金四、债券基金的投资风险四、债券基金的投资风险 l1、利率风险。债券的价格与市场利率变动密切相关，且呈反方向变动。与此相类似，债券基金的价值会受到市场利率变动的影响。债券基金的平均到期日越长，债券基金的利率风险越高。l2、信用风险。信用风险是指债券发行人没有能力按时支付利息、到期归还本金的风险。投资者为弥补低等级信用债券可能面临的较高信用风险，往往会要求较高的收益补偿，并将会导致该债券的价格下跌，持有这种债券的基金的净值也会随之下降。l3、提前赎回风险。提前赎回风险是指债券

22、发行人有可能在债券到期日之前回购债券的风险。当市场利率下降时，债券发行人能够以更低的利率融资，因此可以提前偿还高息债券。持有附有提前赎回权债券的基金将不仅不能获得高息收益，而且还会面临再投资风险。l4、通货膨胀风险。通货膨胀会吞噬固定收益所形成的购买力，因此债券基金的投资者不能忽视这种风险，必须适当地购买一些股票基金。第四节第四节 货币市场基金货币市场基金一、货币市场基金在投资组合中的作用一、货币市场基金在投资组合中的作用 与其他类型基金相比，货币市场基金具有风险低、流动性好的特点。货币市场基金是厌恶风险、对资产流动性和安全性要求较高的投资者进行短期投资的理想工具，或暂时存放现金的理想场所。但

23、需要注意的是，货币市场基金的长期收益率较低，并不适合进行长期投资。二、货币市场工具二、货币市场工具 货币市场工具通常指到期日不足 1 年的短期金融工具。由于货币市场工具到期日非常短，因此也被称为“现金投资工具”。货币市场工具通常由政府、金融机构以及信誉卓著的大型工商企业发行。货币市场工具流动性好、安全性高，但其收益率与其他证券相比则非常低。货币市场与股票市场的一个主要区别是：货币市场投资门槛通常很高，在很大程度上限制了一般投资者的进人。此外，货币市场属于场外交易市场，交易主要由买卖双方通过电话或电子交易系统以协商价格完成。货币市场基金的投资门槛极低，因此，货币市场基金为普通投资者进人货币市场提

24、供了重要通道。第四节第四节 货币市场基金货币市场基金三、货币市场基金的投资对象三、货币市场基金的投资对象l1、按照 货币市场基金管理暂行规定 以及其他有关规定，目前我国货币市场基金能够进行投资的金融工具主要包括：(l)现金；(2)1 年以内（含 1 年）的银行定期存款、大额存单；(3)剩余期限在 397 天以内（含 397 天）的债券；(4)期限在 1 年以内（含 1 年）的债券回购；(5)期限在 1 年以内（含 1 年）的中央银行票据；(6)剩余期限在 397 天以内（含 397 天）的资产支持证券。l2、货币市场基金不得投资于以下金融工具：(1)股票；(2)可转换债券；(3)剩余期限超过

25、397 天的债券；(4)信用等级在 AAA 级以下的企业债券；(5)国内信用评级机构评定的 A 一 1 级或相当于 A 一 1 级的短期信用级别以及该标准以下的短期融资券；(6)流通受限的证券。第四节第四节 货币市场基金货币市场基金四、货币市场基金的投资风险四、货币市场基金的投资风险l货币市场基金同样会面临利率风险、购买力风险、信用风险、流动性风险。但由于我国货币市场基金不得投资于剩余期限高于 397 天的债券，投资组合的平均剩余期限不得超过 180 天，实际上货币市场基金的风险是较低的。与银行存款不同，货币市场基金并不保证收益水平。因此，尽管货币市场基金的风险较低，但并不意味着货币市场基金没

26、有投资风险。第五节第五节 混合基金混合基金一、混合基金在投资组合中的作用一、混合基金在投资组合中的作用l混合基金的风险低于股票基金，预期收益则要高于债券基金。它为投资者提供了一种在不同资产类别之间进行分散投资的工具，比较适合较为保守的投资者。二、混合基金的类型二、混合基金的类型l混合基金尽管会同时投资于股票、债券等，但常常会依据基金投资目标的不同而进行股票与债券的不同配比。因此，通常可以依据资产配置的不同将混合基金分为偏股型基金、偏债型基金、股债平衡型基金、灵活配置型基金等。1、偏股型基金中股票的配置比例较高，债券的配置比例相对较低。通常，股票的配置比例在 50 70%，债券的配置比例在 20

27、 40。2、偏债型基金与偏股型基金正好相反，债券的配置比例较高，股票的配置比例则相对较低。第五节第五节 混合基金混合基金l3、股债平衡型基金股票与债券的配置比例较为均衡，比例大约均在 40 60 左右。l4、灵活配置型基金在股票、债券上的配置比例则会根据市场状况进行调整，有时股票的比例较高，有时债券的比例较高。三、混合基金的投资风险三、混合基金的投资风险l混合基金的投资风险主要取决于股票与债券配置的比例大小。一般而言，灵活配置型基金、偏股型基金的风险较高，但预期收益率也较高；偏债型基金的风险较低，预期收益率也较低；股债平衡型基金的风险与收益则较为适中。l混合基金尽管提供了一种“一站式”的资产配

28、置投资方式，但如果购买多只混合基金，投资者在各种大类资产上的配置可能变得模糊不清，这将不利于投资者根据市场状况进行有效的资产配置。第六节第六节 保本基金保本基金一、保本基金的特点一、保本基金的特点l保本基金的最大特点是其招募说明书中明确规定了相关的担保条款，即在满足一定的持有期限后，为投资者提供本金或收益的保障。保本基金从本质上讲是一种混合基金。二、保本基金的保本策略二、保本基金的保本策略l保本基金于 20 世纪 80 年代中期起源于美国，其核心是运用投资组合保险策略进行基金的操作。国际上比较流行的投资组合保险策略主要有对冲保险策略与固定比例投资组合保险策略（Constant Proporti

29、on Portfolio Insurance，简称“CPPI”）。第六节第六节 保本基金保本基金 CPPI CPPI 投资策略的投资步骤可分为以下三步投资策略的投资步骤可分为以下三步：l 第一步，根据投资组合期末最低目标价值（基金的本金）和合理的折现率设定当前应持有的保本资产的价值，即投资组合的价值底线。l 第二步，计算投资组合现时净值超过价值底线的数额。该值通常被称为“安全垫”，是风险投资（如股票投资）可承受的最高损失限额。l 第三步，按安全垫的一定倍数确定风险资产投资的比例，并将其余资产投资于保本资产（如债券投资），从而在确保实现保本目标的同时，实现投资组合的增值。l 风险资产投资额通常可

30、用下式确定：l 风险资产投资额=放大倍数（投资组合现时净值-价值底线）=放大倍数安全垫l 100%风险资产投资额风险资产投资比例=基金净值第六节第六节 保本基金保本基金三、保本基金的类型三、保本基金的类型l境外的保本基金形式多样。其中，基金提供的保证有本金保证、收益保证和红利保证，具体比例由基金公司自行规定。四、保本基金的投资风险四、保本基金的投资风险l1、保本基金有一个保本期，投资者只有持有到期后才获得本金保证或收益保证。l2、“保本”的性质在一定程度上限制了基金收益的上升空间。l3、尽管投资保本型基金亏本的风险几乎等于零，但投资者仍必须考虑投资的机会成本与通货膨胀损失。第六节第六节 保本基

31、金保本基金五、保本基金的分析五、保本基金的分析l保本基金的分析指标主要包括保本期、保本比例、赎回费、安全垫、担保人等.1、保本基金通常有一个保本期。较长的保本期使基金经理有较大的操作灵活性，即在相同的保本比例要求下，经理人可适当提高风险性资产的投资比例，但保本期越长，投资者承担的机会成本越高，因此保本期是一个必须考虑的因素。2、保本比例是到期时投资者可获得的本金保障比率。常见的保本比例介于 80 100 之间。3、保本基金为避免投资者提前赎回资金，往往会对提前赎回基金的投资者收取较高的赎回费，这将会加大投资者退出投资的难度。4、安全垫是风险资产投资可承受的最高损失限额。如果安全垫较小，基金将很

32、难通过放大操作提高基金的收益。较高的安全垫在提高基金运作灵活性的同时也有助于增强基金到期保本的安全性第七节第七节 交易型开放式指数基金（交易型开放式指数基金（ETF）一、一、ETF 的特点的特点l1、被动操作的指数型基金。ETF 以某一选定的指数所包含的成分证券为投资对象，依据构成指数的股票种类和比例，采取完全复制的方法。ETF 不但具有传统指数基金的全部特色，而且是更为纯粹的指数基金。l2、独特的实物申购赎回机制。所谓实物申购赎回机制，是指投资者向基金管理公司申购 ETF，需要拿这只 ETF 指定的一揽子股票来换取；赎回时得到的不是现金，而是相应的一揽子股票；如果想变现，需要再卖出这些股票。

33、l3、实行一级市场与二级市场并存的文易制度。一级市场的存在使二级市场交易价格不可能偏离基金份额净值很多，否则两个市场的差价会引发套利交易。套利交易会最终使套利机会消失，使二级市场价格回复到基金份额净值附近。因此，正常情况下，ETF 二级市场交易价格与基金份额净值总是比较接近。第七节第七节 交易型开放式指数基金（交易型开放式指数基金（ETF）二、二、ETF 的套利交易的套利交易lETF 的独特之处在于实行一级市场与二级市场交易同步进行的制度安排，因此，投资者可以在 ETF 二级市场交易价格与基金份额净值二者之间存在差价时进行套利交易。l具体而言，当二级市场 ETF 交易价格低于其份额净值，即发生

34、折价交易时，大的投资者可以通过在二级市场低价买进 ETF，然后在一级市场赎回（高价卖出）份额，再于二级市场上卖掉股票而实现套利交易。相反，当二级市场 ETF 交易价格高于其份额净值，即发生溢价交易时，大的投资者可以在二级市场买进一揽子股票，于一级市场按份额净值转换为 ETF（相当于低价买人 ETF）份额，再于二级市场上高价卖掉 ETF 而实现套利交易。套利机制的存在将会迫使 ETF 二级市场价格与净值趋于一致，使 ETF 既不会出现类似封闭式基金二级市场大幅折价交易、股票大幅溢价交易现象，也克服了开放式基金不能进行盘中交易的弱点。l折价套利会导致 ETF 总份额的减少，溢价套利会导致 ETF

35、总份额的扩大。但正常情况下，套利活动会使套利机会消失，因此套利机会并不多，通过套利活动引致的 ETF 规模的变动也就不会很大。ETF规模的变动最终取决于市场对 ETF 的真正需求。第七节第七节 交易型开放式指数基金（交易型开放式指数基金（ETF）三、三、ETF 的类型的类型l1、根据 ETF 跟踪的指数不同，可以将 ETF分为股票型 ETF、债券型 ETF 等。l2、根据复制方法的不同，可以将 ETF 分为完全复制型 ETF 与抽样复制型 ETF。四、四、ETF 的风险的风险l1、ETF 会承担所跟踪指数面临的系统性风险。l2、受供求关系的影响，二级市场价格常常会高于或低于基金份额净值。l3、

36、ETF 的收益率与所跟踪指数的收益率之间往往会存在跟踪误差。抽样复制、现金留存、基金分红以及基金费用等都会导致跟踪误差。第七节第七节 交易型开放式指数基金（交易型开放式指数基金（ETF）五、五、ETF 的分析的分析l1、用于分析 ETF 的收益指标包括二级市场价格收益率、基金净值收益率。l2、用于分析 ETF 运作效率的指标主要有折（溢）价率、周转率、费用率、跟踪偏离度、跟踪误差等。l3、ETF 的折（溢）价率与封闭式基金的折（溢）价率类似，等于二级市场价格与基金份额净值的比值减 1。折（溢）价率大于一定幅度时会引发套利交易。同时，折（溢）价率也是一个反映 ETF 交易效率与市场流动性强弱的指

37、标。l4、周转率通常用日或周表示，等于 ETF 二级市场成交量与 ETF 总份额之比。l5、基金收益与标的指数收益之间的偏离程度就成为评判 ETF 是否成功的一个指标。偏离程度越小，说明 ETF在跟踪指数上表现得越好。偏离程度可以用蹋综误差与蹋涂偏离度两个指标来衡量。日跟踪误差 ETF 日净值收益率一标的指数日收益率l6、跟踪误差也可以用月、季等表示。l7、跟踪偏离度等于考察期内跟踪误差的标准差。典型试题典型试题 1与私募基金相比，公募基金具有的特点是()。2009年9月真题A 投资活动所受到的限制和约束少 B投资风险较高C基金募集对象不固定 D采取非公开方式发售 2根据()不同，可以将基金分

38、为封闭式基金、开放式基金。A运作方式 B法律形式 C投资对象 D投资目标 3()是指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的风险。2010年5月真题A系统性风险 B非系统性风险 C主动操作风险 D可分散风险目录目录 第一章第一章 证券投资基金概述证券投资基金概述 第二章第二章 证券投资基金的类型证券投资基金的类型 第三章第三章 基金的募集、交易与登记基金的募集、交易与登记 第四章第四章 基金管理人基金管理人 第五章第五章 基金托管人基金托管人 第六章第六章 基金的市场营销基金的市场营销 第七章第七章 基金的估值、费用与会计核算基金的估值、费用与会计核算 第八章第八章 基金利润分配与税

39、收基金利润分配与税收 第九章第九章 基金的信息披露基金的信息披露 第十章第十章 基金监管基金监管 第十一章第十一章 证券组合管理理论证券组合管理理论 第十二章第十二章 资产配置管理资产配置管理 第十三章第十三章 股票投资组合管理股票投资组合管理 第十四章第十四章 债券投资组合管理债券投资组合管理 第十五章第十五章 基金绩效衡量与评价基金绩效衡量与评价第一节第一节 基金的募集与认购基金的募集与认购一、基金的募集程序一、基金的募集程序 l基金的募集，是指基金管理公司根据有关规定向中国证监会提交募集文件、发售基金份额、募集基金的行为。封闭式基金的募集一般要经过申请、核准、发售、基金合同生效四个步骤。

40、l1 1、基金募集申请、基金募集申请我国基金管理人进行封闭式基金的募集，必须依据 证券投资基金法 的有关规定，向中国证监会提交相关文件。申请募集封闭式基金应提交的主要文件包括：基金募集申请报告、基金合同草案、基金托管协议草案、招募说明书草案等。第一节第一节 基金的募集与认购基金的募集与认购l2 2、基金募集申请的核准、基金募集申请的核准根据 证券投资基金法 的要求，中国证监会应当自受理基金募集申请之日起 6 个月内做出核准或者不予核准的决定。基金募集申请经中国证监会核准后方可发售基金份额。l3 3、基金份额的发售、基金份额的发售基金管理人应当自收到核准文件之日起 6 个月内进行封闭式基金份额的

41、发售。基金的募集期限自基金份额发售日开始计算，募集期限不得超过3个月。基金管理人应当在基金份额发售的3日前公布招募说明书、基金合同及其他有关文件。基金募集期间募集的资金应当存入专门账户，在基金募集行为结束前任何人不得动用。第一节第一节 基金的募集与认购基金的募集与认购 （2）开放式基金的认购方式。开放式基金的认购采取金额认购的方式。（3）开放式基金的认购费率和收费模式。证券投资基金销售管理办法 规定开放式基金的认购费率不得超过认购金额的 5。我国股票型基金的认购费率大多在 1 一 1.5 左右，债券型基金的认购费率通常在 1 以下，货币型基金一般认购费为 0。基金认购通常采用：前端收费模式和后

42、端收费模式。前端收费模式是指在认购基金份额时就支付认购费用的付费模式；后端收费模式是指在认购基金份额时不收费，在赎回基金时才支付认购费用的收费模式。后端收费模式设计的目的是为鼓励投资者能够长期持有基金，后端收费的认购费率随着基金份额持有时间的延长而递减，持有至一定时间后费率可将为0。第一节第一节 基金的募集与认购基金的募集与认购 (4)开放式基金认购份额的计算。根据规定，基金认购费率将统一以净认购金额为基础收取，计算公式为：u净认购金额=认购金额/（1+认购费率）u认购费用=净认购金额认购费率u认购份额=（净认购金额+认购利息）/基金份额面值其中：u“认购金额”指投资人在认购申请中填写的认购金

43、额总额；u“认购费率”指与投资人认购金额对应的认购费率；u“认购利息”指认购款项在基金合同生效前产生的利息。第一节第一节 基金的募集与认购基金的募集与认购 2、封闭式基金的认购l封闭式基金发售方式主要有网上发售和网下发售两种。网上发售是指通过与证券交易所的交易系统联网的全国各地的证券营业部，向公众发售基金份额的发行方式。网下发售方式是指通过基金管理人指定的营业网点和承销商的指定账户，向机构或个人投资者发售基金份额的方式。我国封闭式基金的发售价格一般采用 1 元基金份额面值加计 0.01 元发售费用的方式加以确定。认购申请一经受理就不能撤单。第二节第二节 基金的交易、申购和赎回基金的交易、申购和

44、赎回2、申购和认购的区别 认购：指在基金设立募集期内，投资者申请购买基金份额的行为。申购：指在基金合同生效后，投资者申请购买基金份额的行为。(1)一般情况下，认购期购买基金的费率要比申购期优惠。(2)认购期购买的基金份额一般要经过封闭期才能赎回，申购的基金份额要在申购成功后的第二个工作日才能赎回。(3)认购期内产生的利息在基金合同生效时，自动转换为投资者的基金份额。(4)投资者在分恩发售期内已经正式受理的认购/申请不得撤销。而对于在当日基金业务办理时间内提交的申购申请，投资者可以在当时15:00前提交撤销申请，予以撤销。第二节第二节 基金的交易、申购和赎回基金的交易、申购和赎回3、申购、赎回原

45、则 l开放式基金的申购、赎回主要原则(1)、“未知价”交易原则。投资者在申购、赎回股票基金、债券基金时并不能即时获知买卖的成交价格。申购、赎回价格只能以申购、赎回日交易时间结束后基金管理人公布的基金份额净值为基准进行计算。(2)、“金额申购、份额赎回”原则。股票基金、债券基金申购以金额申请，赎回以份额申请。第二节第二节 基金的交易、申购和赎回基金的交易、申购和赎回5、申请份额、赎回金额的计算l(1)、申购费用及申购份额的计算。l基金申购费用与申购份额的计算公式如下：净申购金额=申购金额/（1+申购费率）申购费用=净申购金额申购费率申购份额=净申购金额/申购当日基金份额净值l当日申购费用为固定金

46、额时，申购份额的计算方法如下：净申购金额=申购金额固定金额申购金额=净申购金额/T日基金份额净值l(2)、赎回金额的确定 赎回总额=赎回份额赎回日基金份额净值赎回费用=赎回总额赎回费率赎回金额赎回总额-赎回费用第二节第二节 基金的交易、申购和赎回基金的交易、申购和赎回7、巨额赎回的认定及处理方式 l1、巨额赎回的认定。单个开放日基金净赎回申请超过基金总份额的10 时，为巨额赎回。l2、巨额赎回的处理方式。出现巨额赎回时，基金管理人可以根据基金当时的资产组合状况决定接受全额赎回或部分延期赎回。(1)接受全额赎回。当基金管理人认为有能力兑付投资者的全额赎回申请时，按正常赎回程序执行。(2)部分延期

47、赎回。当基金管理人认为兑付投资者的赎回申请有困难，或认为兑付投资者的赎回申请进行的资产变现可能使基金份额净值发生较大波动时，基金管理人可以在当日接受赎回比例不低于上一日基金总份额10%的前提下，对其余赎回申请延期办理。u当发生巨额赎回及部分延期赎回时，基金管理人应立即向中国证监会备案，并在3个工作日内在至少一种中国证监会指定的信息披露媒体公告，并说明有关处理方法。u基金连续2个开放日以上发生巨额赎回，如基金管理人认为有必要，可暂停接受赎回申请；已经接受的赎回申请可以延缓支付赎回款项，但不得超过正常支付时间20个工作日，并应当在至少一种中国证监会指定的信息披露媒体公告。典型试题典型试题 1根据中

48、国证监会的有关规定，基金认（申）购费率将按()为基础收取。2010年3月真题A认购份额 B净认购金额 C净认购份额 D认购金额 2基金的募集一般要经过申请、核准、()、基金合同生效四个步骤。A批准 B发售 C发行 D审查 3根据证券投资基金法的要求，中国证监会应当自受理基金募集申请之日起()个月内作出核准或者不予核准的决定。A.1 B2 C3 D6目录目录 第一章第一章 证券投资基金概述证券投资基金概述 第二章第二章 证券投资基金的类型证券投资基金的类型 第三章第三章 基金的募集、交易与登记基金的募集、交易与登记 第四章第四章 基金管理人基金管理人 第五章第五章 基金托管人基金托管人 第六章第

49、六章 基金的市场营销基金的市场营销 第七章第七章 基金的估值、费用与会计核算基金的估值、费用与会计核算 第八章第八章 基金利润分配与税收基金利润分配与税收 第九章第九章 基金的信息披露基金的信息披露 第十章第十章 基金监管基金监管 第十一章第十一章 证券组合管理理论证券组合管理理论 第十二章第十二章 资产配置管理资产配置管理 第十三章第十三章 股票投资组合管理股票投资组合管理 第十四章第十四章 债券投资组合管理债券投资组合管理 第十五章第十五章 基金绩效衡量与评价基金绩效衡量与评价第一节第一节 基金管理人概述基金管理人概述三、基金管理公司的主要业务三、基金管理公司的主要业务l1、证券投资基金业

50、务(1)基金募集与销售。依法募集基金是基金管理公司的一项法定权利，其他任何机构不得从事基金的募集活动。(2)基金的投资管理。投资管理业务是基金管理公司最核心的一项业务，基金管理公司之间的竞争在很大程度上取决于其投资管理能力的高低。(3)基金运营业务。基金运营事务是基金投资管理与市场营销工作的后台保障，通常包括基金注册登记、核算与估算、基金清算和信息披露等业务。第一节第一节 基金管理人概述基金管理人概述l3、投资咨询业务。2006年2月，中国证监会基金部 关于基金管理公司向特定对象提供投资咨询服务有关问题的通知 规定，基金管理公司不需报经中国证监会审批，可以直接向合格境外机构投资者、境内保险公司