1、 第六章第六章 财务效益评估财务效益评估财务效益评估也叫微观效益分析或财务评价。是根财务效益评估也叫微观效益分析或财务评价。是根据国家现行据国家现行财税、金融、外汇制度和价格体系财税、金融、外汇制度和价格体系，分，分析计算项目直接发生的财务析计算项目直接发生的财务效益效益和和费用费用，编制，编制财务财务报表报表，计算，计算评价指标评价指标，考察项目的，考察项目的盈利能力盈利能力、清偿清偿能力能力及及外汇效果外汇效果等财务状况，据以判断投资项目的等财务状况，据以判断投资项目的财务可行性。财务可行性。项目经济评估包括项目经济评估包括财务效益评估财务效益评估和和国民经济效益评估国民经济效益评估 静止
2、地看问题，不计算资金的时间价值，所采用的静止地看问题，不计算资金的时间价值，所采用的年度现金流量是当年的实际数值，而不进行折现；年度现金流量是当年的实际数值，而不进行折现；计算现金流量时，不考虑项目经济寿命期，只选择计算现金流量时，不考虑项目经济寿命期，只选择某一个达到某一个达到100100设计生产能力的正常生产年份设计生产能力的正常生产年份(即典即典型生产年份型生产年份)的净现金流量或生产期净现金流量年平均的净现金流量或生产期净现金流量年平均值，来计算投资利润率、投资利税率、资本金利润率值，来计算投资利润率、投资利税率、资本金利润率和静态投资回收期等主要静态评估指标。和静态投资回收期等主要静
3、态评估指标。考察资金时间价值，根据资金占用时间长短，按指考察资金时间价值，根据资金占用时间长短，按指定的折现率计算现金的实际价值；定的折现率计算现金的实际价值；计算项目整个寿命期内的总效益，能如实地反映资计算项目整个寿命期内的总效益，能如实地反映资金实际运行情况和全面地体现项目整个寿命期内的财金实际运行情况和全面地体现项目整个寿命期内的财务经济活动和经济效益，从而可对项目财务可行性作务经济活动和经济效益，从而可对项目财务可行性作出较为符合实际的评估。出较为符合实际的评估。主要的动态指标有财务净现值、财务内部收益率、主要的动态指标有财务净现值、财务内部收益率、财务净现值率和动态投资回收期等。财务
4、净现值率和动态投资回收期等。盈利能力盈利能力盈利能力盈利能力清偿能力清偿能力 ROIROE Pt;Pt Pc（部门或行业投资回收期）（部门或行业投资回收期）当年净现金流量绝对值上年累计净现金流量的Pt0)(1tPttCOCI 例：静态投资回收期（例：静态投资回收期（Pt）某项目现金流量表某项目现金流量表 单位：万元单位：万元年份12345678910净现金流量-2000-350065090010001000 1000 1000 1000 1000累计现金流量-2000-5500-4850-3950-2950-1950-950501050 2050)(95.7100095018年tP LOAR
5、Pd 源当年可用以还款资金来当年偿还借款余额dPttIRd1 等额偿还本金和利息总额等额偿还本金和利息总额 等额还本、利息照付等额还本、利息照付1)1()1(,/nniiiPniPAPA 每年支付利息每年支付利息每年偿还本金每年偿还本金每年支付利息每年支付利息每年偿还本金每年偿还本金 利息备付率利息备付率 偿债备付率偿债备付率ICRDSCR FRFFR 1贷款偿还期贷款偿还期 2资产负债率、流动比率、速动比率资产负债率、流动比率、速动比率n资金时间价值：资金时间价值：资金在时间推移中的增值能力。资金在时间推移中的增值能力。n西方经济学家认为形成资金时间价值的主要原因是西方经济学家认为形成资金时
6、间价值的主要原因是 “时间偏好时间偏好”。n时间偏好有三个主要原因：时间偏好有三个主要原因：一是通货膨胀；一是通货膨胀；二是现时的消费；二是现时的消费；三是风险。三是风险。资金时间价值的表现形式就是利息。利息有两种计资金时间价值的表现形式就是利息。利息有两种计算方法：算方法：1.1.单利法。单利法。单利法就是只对本金计算利息，而每单利法就是只对本金计算利息，而每期的利息不再计算利息的计算方法。期的利息不再计算利息的计算方法。F=P(1+ni)2.2.复利法。复利法。复利法就是对本金和利息均计息的计复利法就是对本金和利息均计息的计算方法。算方法。F=P(1+i)n（一）复利值（一）复利值（F F
7、）复利值也称复利终值、将来值或一次整付本利和。复利值也称复利终值、将来值或一次整付本利和。（二）现值（二）现值（P P）现值即资金的现在瞬间价值。现值的计算公式为：现值即资金的现在瞬间价值。现值的计算公式为：（三）年金复利值（三）年金复利值（F F）一定时期内逐年收支固定相等的金额，称为年金。一定时期内逐年收支固定相等的金额，称为年金。1(1)nPFi(1)1niFAi（四）年金现值（四）年金现值（P P）在一定时期内，每期等额收入（或支出）累计本利和的在一定时期内，每期等额收入（或支出）累计本利和的贴现值。贴现值。（五）偿债基金（五）偿债基金（A A）也叫储备年金，即已知若干年后需要的资金数
8、额，求每也叫储备年金，即已知若干年后需要的资金数额，求每年应等额存款的数额。年应等额存款的数额。（六）资金回收值（六）资金回收值（A A）一次借款，逐年等额偿还方式，叫做资金回收值或资金一次借款，逐年等额偿还方式，叫做资金回收值或资金还原，即已知年金现值还原，即已知年金现值P，求普通年金，求普通年金A。(1)1(1)nniPAii(1)1niAFi(1)(1)1nniiAPi1()(1)nttctFNPVCICOi为了计算净现值，在确定每年的净现金流量以后，还为了计算净现值，在确定每年的净现金流量以后，还应明确折现率、计算期和年序编号的方法问题。应明确折现率、计算期和年序编号的方法问题。n根据
9、选择项目的“现值法则”：1.采用任何净现值为正数的方案（包括净现值为零的方案），放弃任何净现值为负数的方案。2.如果每个项目（或几个项目组合）是互不相容的，则采纳有最大现值的那个项目。3.当净现值等于零时，说明项目的内部收益率恰好就是规定的基准收益率。n财务净现值可以根据财务现金流量表计算求得。n净现值是项目寿命期内各年净现金流量的现值。RPFNPVFNPVI净现值越大，单位投资创造的效益越大，项目或方净现值越大，单位投资创造的效益越大，项目或方案的效益越好。案的效益越好。1()(1)0ntttCICOFIRR财务效益评估时，财务内部收益率可以通过财务现金流量财务效益评估时，财务内部收益率可以
10、通过财务现金流量表，用试差法计算求得。表，用试差法计算求得。当财务内部收益率大于或等于行业基准收益率时，项目在当财务内部收益率大于或等于行业基准收益率时，项目在财务上是可接受的，反之应予以否定。财务上是可接受的，反之应予以否定。n以上三个动态分析评分指标，各有优缺点，应结以上三个动态分析评分指标，各有优缺点，应结合应用，综合考虑项目或方案的效益。合应用，综合考虑项目或方案的效益。1()(1)0ntttctPCICOi11(1)mtttmNPVPmNPVn进行财务进行财务生存能力生存能力分析主要是要判断项目财务的可分析主要是要判断项目财务的可持续性。持续性。n对于非经营性的项目，财务分析应按下列
11、要求进行对于非经营性的项目，财务分析应按下列要求进行。1.1.对没有营业收入的项目，不进行盈利能力分析，主要考对没有营业收入的项目，不进行盈利能力分析，主要考察项目的生存能力。察项目的生存能力。2.2.对有营业收入的项目，财务分析应根据收入抵补支出的对有营业收入的项目，财务分析应根据收入抵补支出的程度，区别对待程度，区别对待。n涉及外汇收支的项目，应在编制财务外涉及外汇收支的项目，应在编制财务外汇平衡表（见表汇平衡表（见表6-46-4）的基础上进行外汇）的基础上进行外汇平衡分析，考察项目计算期各年的外汇平衡分析，考察项目计算期各年的外汇余缺程度。余缺程度。n财务外汇效益分析财务外汇效益分析就是
12、分析和评价涉外项目建成就是分析和评价涉外项目建成投产后可能给国家外汇平衡情况带来的影响，计投产后可能给国家外汇平衡情况带来的影响，计算项目算项目外汇净现值、换汇成本及节汇成本外汇净现值、换汇成本及节汇成本等指标等指标，用以衡量项目对国家外汇的净贡献或净消耗。，用以衡量项目对国家外汇的净贡献或净消耗。n（一）财务外汇流量分析（一）财务外汇流量分析1 1外汇流量的有关概念外汇流量的有关概念（1 1）外汇流量。）外汇流量。（2 2）外汇流入量。）外汇流入量。（3 3）外汇流出量。）外汇流出量。（4 4）净外汇流量。）净外汇流量。（5 5）替代进口收入。）替代进口收入。2 2财务外汇流量表财务外汇流量
13、表 涉外项目、生产替代进口产品项目，评价时一般需编涉外项目、生产替代进口产品项目，评价时一般需编制外汇流量表（见表制外汇流量表（见表6-56-5），用以测算分析期各年的），用以测算分析期各年的净外汇流量、财务外汇净现值、财务换汇成本以及财净外汇流量、财务外汇净现值、财务换汇成本以及财务节汇成本务节汇成本等指标。等指标。3 3净外汇流量的计算净外汇流量的计算净外汇流量净外汇流量 =产品外销收入产品外销收入+其他外汇收入其他外汇收入 -进口原材料费用进口原材料费用-进口零部件费用进口零部件费用 -技术转让费用技术转让费用-偿还外汇借款本息偿还外汇借款本息 -其他外汇支出其他外汇支出 n（二）财务外
14、汇净现值（二）财务外汇净现值财务外汇净现值财务外汇净现值是指根据折现率计算的各年财是指根据折现率计算的各年财务外汇净现金流量之和。财务外汇净现值的表务外汇净现金流量之和。财务外汇净现值的表达式为：达式为：财务外汇净现值直观、明确地财务外汇净现值直观、明确地反映项目对国家反映项目对国家外汇的影响外汇的影响状况。状况。对于替代进口的项目，可由净外汇效益替代财对于替代进口的项目，可由净外汇效益替代财务净外汇现金流量计算财务外汇净现值务净外汇现金流量计算财务外汇净现值。1()(1)ntfttFNPVFIFOin（三）财务换汇成本（三）财务换汇成本财务换汇成本是分析、评价项目产品在国际上财务换汇成本是分
15、析、评价项目产品在国际上的竞争能力，进而判断其产品是否出口的一个的竞争能力，进而判断其产品是否出口的一个指标，它适用于面向出口的项目。指标，它适用于面向出口的项目。财务换汇成本是指换取财务换汇成本是指换取1 1美元外汇所需要投入的美元外汇所需要投入的人民币数额。其计算式为：人民币数额。其计算式为：11(1)()()(1)ntttntttDRiFIFOi财务换汇成本人民币/美元n（四）财务节汇成本（四）财务节汇成本财务节汇成本是指节约财务节汇成本是指节约1 1美元外汇所需投入的美元外汇所需投入的人民币数额。其计算式为：人民币数额。其计算式为：11(1)()()(1)ntttntttDRiFIFO
16、i财务节汇成本人民币/美元 、书籍是全世界的营养品。生活里没有书籍，就好像没有阳光；智慧里没有书籍，就好像鸟儿没有翅膀莎士比亚2、书籍使人变得思想奔放。革拉特珂夫3、书籍是造就灵魂的工具雨果4、经验丰富的人读书用两只眼睛，一只眼睛看到纸面上的话，另一只眼睛看到纸的背面。歌德5、我扑在书籍上，就好像饥饿的人扑在面包上。高尔基6、书籍是巨大的力量。列宁7、书人类发出的最美妙的声音。莱文8、生活在我们这个世界里，不读书就完全不可能了解人。高尔基9、黑发不知勤学早，白首方悔读书迟。颜真卿10、书是良药，善读之可以医愚。刘向11、读书破万卷，下笔如有神。杜甫12、在你渴望时，它前来给予详细指教，但是从不
17、纠缠不休。比切13、书籍是少年的食物，它使老年人快乐，也是繁荣的装饰和危难的避难所，慰人心灵。在家庭成为快乐的种子，在外也不致成为障碍物，但在旅行之际，却是夜间的伴侣西塞罗14、过去一切时代的精华尽在书中。卡莱尔15、书籍并不是没有生命的东西，它包藏着一种生命的潜力，与作者同样地活跃。不仅如此，它还像一个宝瓶，把作者生机勃勃的智慧中最纯净的精华保存起来弥尔顿16、每一本书都是一个用黑字印在白纸上的灵魂，只要我的眼睛、我的理智接触了它，它就活起来了。高尔基17、读一本好书，就是和许多高尚的人谈话。笛卡尔18、读书之于头脑，好比运动之于身体。爱迪生19、书籍乃世人积累智慧之长明灯寇第斯20、光阴给
18、我们经验，读书给我们知识。奥斯特洛夫斯基21、读书有三到，谓心到，眼到，口到。朱熹22、书籍是青年人不可分离的生命伴侣和导师。高尔基23、和书籍生活在一起，永远不会叹气。罗曼罗兰24、书籍是最好的朋友。当生活中遇到任何困难的时候，你都可以向它求助，它永远不会背弃你都德25、书籍通过心灵观察世界的窗口。住宅里没有书，犹如房间没有窗户。威尔逊26、读一本好书，象交了一个益友。臧克家27、读万卷书，行万里路。刘彝15)时间一天天过去，有时觉得它漫长难熬，有时却又感到那么短促;有时愉快幸福，有时又悲伤惆怅。一天与一天不同，一日和一日有别，仿佛一昼夜之间也有春夏秋冬之分。;阿;巴巴耶娃16)世界上最快而
19、又最慢，最长而又最短，最平凡而又最珍贵，最容易被人忽视，而又最令人后悔的就是时间。;高尔基17)在人类生活中，时间刹那而过，它的本体是处于一个流动状态中，知觉是昏钝的，整个肉体的构成是易腐朽的，灵魂是一个疾转之物，运气是很难预料的，名望是缺乏见识的东西。;马尔库;奥勒留18)时间就是金钱，而且对用它来计算利益的人来说，是一笔巨大的金额。;狄更斯19)时间会刺破青春表面的彩饰，会在美人的额上掘深沟浅槽;会吃掉稀世之珍!天生丽质，什么都逃不过他那横扫的镰刀。;莎士比亚20)浪费别人的时间等于是谋财害命，浪费自己的时间等于是慢性自杀。;列宁关于描写时间的名人名言1)时间是衡量事业的标准。;培根2)生
20、命是短促的，然而尽管如此，人们还是有时间讲究礼仪。;爱献生3)历史孕育了真理，它能和时间抗衡，把遗闻旧事保藏下来。它是往昔的迹象，当代的鉴戒，后世的教训。;塞万提斯4)时间是由分秒积成的，善于利用零星时间的人，才会做出更大的成绩来。;华罗庚5)时间是人类发展的空间。;马克思6)在无限的时间的河流里，人生仅仅是微小又微小的波浪。;郭小川7)重复言说多半是一种时间上的损失。;培根8)开诚布公与否和友情的深浅，不应该用时间的长短来衡量。;巴尔扎克9)真正的敏捷是一件很有价值的事。因为时间是衡量事业的标准，如金钱是衡量货物的标准。;弗;培根10)正当利用时间!你要理解什么，不要舍近求远。;歌德11)人
21、的全部本领无非是耐心和时间的混合物。;巴尔扎克12)生命的长短以时间来计算，生命的价值以贡献来计算。;裴多菲13)敢于浪费哪怕一个钟头时间的人，说明他还不懂得珍惜生命的全部价值。;达尔文14)有了朋友，生命才显出它全部的价值;一个人活着是为了朋友;保持自己生命的完整，不受时间侵蚀，也是为了朋友。友谊要像爱情一样才温暖人心，爱情要像友谊一样才牢不可破。;穆尔;约翰15)从不浪费时间的人，没有工夫抱怨时间不够。;杰弗逊16)不善于利用时间的人，总是首先抱怨没有时间，因为他把时间都耗费在穿吃睡和聊天上，去考虑该做什么，而只是什么也不去做。;拉布吕耶尔17)时间给勤劳者留下串串的果实，而给懒汉只留下一
22、头白发和空空的双手。;高尔基18)在时间的大钟上，只有两个字;现在。;莎士比亚19)好事总是需要时间，不付出大量的心血和劳动是做不成大事的。想吃核桃，就是得首先咬开坚硬的果壳。;格里美尔斯豪森20)合理安排时间，就等于节约时间。培根描写时间的名人名言推荐1)不管饕餮的时间怎样吞噬着一切，我们要在这一息尚存的时候，努力博取我们的声誉，使时间的镰刀不能伤害我们。;莎士比亚2)少壮不努力，老大徒伤悲。;长歌行3)实际上，没有一种社会形态能够阻止社会所支配的劳动时间以这处或那种方式调整生产。;马克思4)我们若要生活，就该为自己建造一种充满感受思索和行动的时钟，用它来代替这个枯燥单调以愁闷来扼杀心灵，带
23、有责备意味和冷冷地滴答着的时间。;高尔基5)在老年时，会有许多闲暇的时间，去计算那过去的日子，把我们手里永久丢失了的东西，在心里爱抚着。;泰戈尔6)在历史急剧转变的关头，往往连先进的政党也会在相当的一段时间内不能理解新的局势而复旧的口号，这些口号在昨天是正确要在已成的事业中逗留着！要在已成的事业中逗留着！-巴斯德（法国）巴斯德（法国）我从不想未来，它来得太快。我从不想未来，它来得太快。-爱因斯坦（美国）爱因斯坦（美国）等你们六十岁的时候，你们就会珍惜由你们支配的每一个钟头了。等你们六十岁的时候，你们就会珍惜由你们支配的每一个钟头了。-爱因斯坦（美国）爱因斯坦（美国）世界上，宇宙中，有多少难解的
24、谜啊世界上，宇宙中，有多少难解的谜啊还是抓紧时间工作吧！还是抓紧时间工作吧！-爱因斯坦（美国）爱因斯坦（美国）即使上帝也无法改变过去。即使上帝也无法改变过去。-亚里士多德（希腊）亚里士多德（希腊）最有希望的成功者，并不是才干出众的人而是那些最善于利用每一时机去发掘开拓的人。最有希望的成功者，并不是才干出众的人而是那些最善于利用每一时机去发掘开拓的人。-苏格拉底（希腊）苏格拉底（希腊）当许多人在一条路上徘徊不前时，他们不得不让开一条大路，让那珍惜时间的人赶到他们的前面当许多人在一条路上徘徊不前时，他们不得不让开一条大路，让那珍惜时间的人赶到他们的前面去。去。-苏格拉底（希腊）苏格拉底（希腊）一生
25、没有虚过，可以愉快地死，如同一天没有虚过，可以安眠！一生没有虚过，可以愉快地死，如同一天没有虚过，可以安眠！-达达芬奇（意大利）芬奇（意大利）希望是永远达不到的，因此，人才希望，追求希望。希望是永远达不到的，因此，人才希望，追求希望。-富兰克林（美国）富兰克林（美国）从事一项事情，先要决定志向，志向决定之后就要全力以赴毫不犹豫地去实行。从事一项事情，先要决定志向，志向决定之后就要全力以赴毫不犹豫地去实行。-富兰克林（美国）富兰克林（美国）希望是生命的源泉，失去它生命就会枯萎。希望是生命的源泉，失去它生命就会枯萎。-富兰克林（美国）富兰克林（美国）以希望为生的人，将绝食而死。以希望为生的人，将绝
26、食而死。-富兰克林（美国）富兰克林（美国）每个人都有一不的理想，这种理想决定着他的努力判断的方向。就在这个意义上，我从来不把安逸和享乐看做是生活目的的本身每个人都有一不的理想，这种理想决定着他的努力判断的方向。就在这个意义上，我从来不把安逸和享乐看做是生活目的的本身-这种基础，我叫它猪栏的理想。照亮我的道路，并且不断地给我新的勇气去愉快地正视生活的理想，是善、美、真。这种基础，我叫它猪栏的理想。照亮我的道路，并且不断地给我新的勇气去愉快地正视生活的理想，是善、美、真。-爱因斯坦（美国）无论何时，不管怎样，我也绝不允许自己有一点灰心丧气。爱因斯坦（美国）无论何时，不管怎样，我也绝不允许自己有一点
27、灰心丧气。-爱迪生（美国）爱迪生（美国）对我来说，信念意味着不担心。对我来说，信念意味着不担心。-杜威（美国）杜威（美国）希望贯穿一切，临死也不会抛弃我们。希望贯穿一切，临死也不会抛弃我们。-波普（美国）波普（美国）希望永远在人的胸膛汹涌。人要经常感觉不是现在幸福，而是就要幸福了。希望永远在人的胸膛汹涌。人要经常感觉不是现在幸福，而是就要幸福了。-波普（美国）波普（美国）毫无理想而又优柔寡断是一种可悲的心理。毫无理想而又优柔寡断是一种可悲的心理。-培根（英国）培根（英国）只有知道了通往今天的路，我们才能清楚而明智地规划未来。只有知道了通往今天的路，我们才能清楚而明智地规划未来。-斯蒂文生（英国）斯蒂文生（英国）
