1、国内证券市场发展的背景、动态和前途丁圣元中国国际期货经纪有限公司，上海2006.4.30内容提要 一、宏观经济可能平稳回落 二、价格梯次利益分界线 三、股市大势第一部分 宏观经济逐步放缓 固定资产投资驱动经济 信贷周期驱动投资 信贷驱动宏观经济周期 国际经济、利率背景投资孤军深入，利率长期压抑 国内经济特色 投资孤军深入 利率长期压抑投资贡献突出，增速快，起伏大消费比投资明显平缓，落差明显经济活动与净出口关系密切从占比看，固定资产投资遥遥领先份额速度，固定资产投资具双重作用 对经济增长率的贡献=占比增速 经济增长主要动因固定资产投资的双重作用 消费过于平淡投资的资金来源银行信贷结论：信贷周期驱
2、动经济周期结论：信贷周期驱动经济周期贷款重新高速增长，宏观调控任重道远表面的主观便利：信贷周期驱动经济周期 信贷周期决定固定资产投资周期 进而决定经济增长周期 信贷周期可能是经济周期的领先指标 银行是研究经济周期、利率趋势的关键长期矛盾集中化 VS 市场化 GDP强就业弱、企业制度弱、投资回报差 政府收支强居民收支弱 上游价格强中下游价格弱 官方越来越强势，集中化？市场化改革的本质是权利、资源分散 统计稳定性 改革争论，趋势问题91-01人民币利率严重偏低经济增长的恶性循环 投资驱动经济增长 消费被挤落 更加依赖投资 投资效率下降 总体资金效益下降中长期呆坏账不可持续老模式存贷差居历史高位，两
3、难透露内在矛盾世界经济增长平稳趋缓l世界经济总体平稳趋缓l美国经济已有数年繁荣l美国从4%以上回落，美元利率处于上升周期l日本摆脱通缩，增长明显，利率稳定l西欧各国2左右，缓步提升，利率稳定l后两者弥补、调和美国回落的速度我国经济可能平稳回落 旧有模式已成沉疴 宏观调控之长期必要科学发展观 宏观调控之发挥作用过程曲折第二部分 价格梯次商品大牛市？价格速度份额的恶性循环 价格梯次集中 市场效率 价格不是供求指标，而是政府分割利益的界线对外开放的挑战市场效率 A50事件的启示金融全球化 虚幻的定价权 实在的报价、交易、结算能力 根本在于市场效率 国内债券、金融期货 风险收益比价关系 境内外资金流动
4、上、中、下游价格梯次明显，总体回落传导不灵，非寻常商品“牛市”商品大牛市的格局没有“群众”基础 不能传导，就不能持久 世界经济平稳回落，大牛市可能告终第三部分 股市大势研究 股权分置改革意义重大 任重道远股权分置改革意义重大 价格双轨制 投资者地位 并购 定价是根本股权分置改革支撑当前股市行情 本质的变革 足以令市场刮目相看 消化评估需要时间 在相当时间内起到支撑作用 必要条件，非充分条件 股市的首要目的？融资，还是市场效率？市场显示是什么？对外开放的挑战 A50事件的启示金融全球化 虚幻的定价权 实在的报价、交易、结算能力 根本在于市场效率 国内债券、金融期货 风险收益比价关系 境内外资金流动金融改革大战略必然趋势上市公司收入令人遗憾（李锋）上市公司利润令人不解（李锋）股指期货多空随意、左右逢源 证券、基金“利多”或“尽量利多”的十字架 市场效率是根本热烈欢迎股指期货的到来！提升市场效率 促进市场融合 运用手段极丰 恭喜各位前程远大！恭喜新营业部前程远大！
