1、货币超发与通货膨胀货币超发与通货膨胀2Quote Slide”“货币超发货币超发通货膨胀通货膨胀3货币超发货币超发按照货币学基本原理，一个国家或地区经济每增长出1元价值，作为货币发行机构的中央银行也应该供给货币1元，超出1元的货币供应则视为超发。而在新兴市场国家由于市场化改革等原因，资源商品化过程加剧，广义货币供应量适度高于经济发展GDP增长也是合理的。但过高的货币供给却极易带来通胀。广义货币供应量（M2）货币供应量，是指一个经济体中在某一个时点流通中的货币总量。货币有狭义和广义之分，狭义货币M1，是指流通中的现金加银行的企业活期存款。广义货币M2，则是指M1再加上居民储蓄存款和企业定期存款。
2、4通货膨胀通货膨胀通货膨胀，意指一般物价水平在某一时期内，连续性地以相当的幅度上涨的状态。与货币贬值不同，整体通货膨胀为特定经济体内之货币价值的下降，而货币贬值为货币在经济体间之相对价值的降低。前者影响此货币在使用国内的价值，而后者影响此货币在国际市场上的价值。两者之相关性为经济学上的争议之一。部分学者认为，中文“通货膨胀”一词字面上容易给人通货本身价值增加的联想，建议改称“物价膨胀”，但并未广获使用。5二者之间的关系二者之间的关系61、从二者的含义与基本内容角度考虑 按照货币学基本原理，一个国家或地区经济每增长出1元价值，作为货币发行机构的中央银行也应该供给货币1元，超出1元的货币供应则视为
3、超发。而在新兴市场国家由于市场化改革等原因，资源商品化过程加剧，广义货币供应量适度高于经济发展GDP增长也是合理的。但过高的货币供给却极易带来通货膨胀。货币超发本质是财富再分配,对经济影响取决于经济现状与货币流向.当生产不足消费过剩,货币超发流向生产领域,促进生产促进经济增长;货币超发流向消费领域,无助生产无助经济增长.当生产过剩消费不足,货币超发流向生产领域,无助消费无助经济增长;货币超发流向消费领域,促进消费促进经济增长.7“通胀无论何时何地皆为货币现象”，这是货币学派创始人弗里德曼的说过的经典名言。根据上文对货币超发的解释，可以知道过多的货币往往会导致通货膨胀。当前，货币超发与通货膨胀之
4、间存在的这种关系也得到了中国大多数学者的认同。中国人民银行货币政策委员会委员、经济学家周其仁也曾在其博客中指出“货币老虎越养越大”。2、从货币超发的主要影响的角度出发8以我国为例，2010年，流行语中“蒜你狠”、“豆你玩”、“糖高宗”、“姜你军”和“辣翻天”等榜上有名。CPI高位运行以及各种商品价格轮番上涨这些现象实质说明了一个问题，就是通货膨胀，换句话说就是人民币正不断贬值，由此来分析货币超发的原因。9Wheel 1货币超发 的 成因政府以固定资产投资拉动GDP的思维是货币超发的动力中国政府债务规模不断膨胀是超发货币的主观动因中国的结汇政策直接导致货币超发福利水平的不断提高是货币超发的隐形推
5、手多年来依靠政府投资、吸引外资和扩大出口的资金推动型经济增长方式，造成了我国的超额货币供给10Jigsaw政府以固定资产投资拉动GDP的思维是货币超发的动力2008年全球经济危机，由于收入分配原因，中国的消费一直处于不足状态，扭转这种局面并非一朝一夕可为；经济危机使主要出口国消费下降，使中国出口大幅下降，中国长期依赖的出口拉动经济的这驾马车也疲软了；“三驾马车”只剩下投资。2009年GDP增长10.3%，其中依靠投资拉动GDP8.7个百 分点，贡献率95%，同年消费和进出口拉动GDP和贡献 率分别为4.1%、45.4%和-3.7%、-40.6%。消 费的贡献率与2008年持平，进出口的贡献 也
6、就是说2009年GDP主要靠投资拉动。2010年CPI逐月走高，2010年1月CPI指数为1.5%，到2010年12月已达到4.6%，2011年1-6月CPI持续在高位运行，到2011年6月CPI同比涨6.4%，PPI同比涨7.1%，创三年以来新高。如此巨大的投资资金来源从哪里来呢，主要渠道是赤字、国债、贷款和债券。国债、贷款和债券都是政府的负债，政府加大固定资产投资都伴随着巨额财政赤字，政府用增 发货币来弥补财政赤字最终导致货币超发，从而推动通货膨胀。11Jigsaw中国政府债务规模不断膨胀是超发货币的主观动因2005年国债余额为31,848.59亿元人民币，2010年达到71,208.35
7、亿元人民币，平均增长率为18%。2010年外债余额约3万亿元人民币，加上当年国债余额币，中国国家债务总和大概为10万亿元人民币，占2010年中国GDP的25%。实质上，中国政府的债务远不止这些，中国政府还存在巨大的隐形债务，隐形的债务包括政策银行债务、地方政府融资平台债务、铁道部债务以及实施最近一轮银行股份制改组重组的成本。如果算上这些债务，2010 年底中国政府债务大约为28万亿人民币，占GDP的71%。而2010年全国财政收入为8.3万亿元人民币，虽然比上年增长21.3%，但对与中国政府的债务而言，仅仅是个零头，根本偿还不了如此巨大的债务，所以，超发货币使货币贬值是最好的偿还债务的方法。1
8、2Jigsaw中国的结汇政策直接导致货币超发1994年以来，我国实行银行结售汇制度，企业获得外汇收入后，必须全部卖给指定银行，因此对中国的货币供给产生了巨大的影响。因为中央银行买进外汇后，借记在商业银行的账户上，这样就给商业银行带来了更多超额准备金，从而增加了银行的放贷能。13Jigsaw福利水平的不断提高是货币超发的隐形推手表面上看，一个国家的福利水平和货币超发、通货膨胀没有直接关系，但如果一个国家维持高福利是依靠财政资金和发行国债，那么这就和货币超发、通货膨胀有关系。近年，中国政府的社会保障和就业支出不断增加，2000年为1,517.57亿元，到2010年增长9,130.62亿元，占到财政
9、支出的10%左右。中国老百姓的福利水平正在不断提高，所增加的福利水平都是政府不断增加财政支出得来的。事实上，2009年政府开始加大保障房建设的开支，2009年为725.97 亿元，占财政支出的1%，2010年猛增到2,376.88亿元，占财政支出的2.6%。近年我国政府大力推行农村社保，主要包括农村合作医疗、农村医疗救助、农村最低生活保障等内容，目前农村人口大概有7亿，约占全国人口的60%，农村社保的主要资金来源是财政，随着农村参保人数的增多，必定增加财政支出，从而促进财政赤字和债务规模的扩大，而财政赤字和债务的扩大最终导致货币超发，所以没有白来的高福利。14Jigsaw多年来依靠政府投资、吸
10、引外资和扩大出口的资金推动型经济增长方式，造成了我国的超额货币供给第一、以政府投资为主的扩张性财政政策，由于非理性因素和行政特权的干扰，存在严重的滥用资本，过度投资和投资效率低下的问题。而政府投资和资本化程度提高必须有货币发行来支持，而资本边际效用的递减，使货币对经济的推动作用不断减弱，货币的增加并没有带来相应的经济增长和购买力提高，最终造成了超额货币供给的出现。第二、巨额银行不良资产是超额货币的重要组成部分。在我国，银行信贷是政府过度投资的主要融资渠道。银行信贷是投资创造储蓄，虽然信贷资金的来源是储蓄，但是银行信贷通过派生货币又创造了新的储蓄。但银行没有权利调整利率来影响资金供求，廉价的资本
11、、无效的投资和消费能力的低下导致银行发放了大量无效贷款。第三、开放条件下，我国多年的国际收支双顺差也推动了超额货币供给的形成。在国内商品市场存在供过于求的情况下，贸易净出口实际上是国内过剩商品寻找海外销路的出现，这些过剩商品是银行信贷和过度投资的产物，其价值已经被新增派生货币所补偿，出口增加了外汇收入，而结汇将导致货币量增加，这意味着，出口商品价值实现的同时有两次等量的新增货币与其对应。因此，顺差一定程度上可以被认为是储蓄大于投资情况下利用外国需求拉动总需求的一种方式，是内外失衡下的总体均衡，它在暂时缓解总供求矛盾的同时，加剧了超额货币供给。15Image Holders货币超发通货膨胀钱荒1
12、6钱荒 钱荒，指的是由于流通领域内货币相对不足而引发的一种金融危机。随着货币政策不断加大紧缩力度，“钱荒”从银行体系内萌生、在资本市场被放大，一面是资金“饥馑”，一面是游资“过剩”，中国式不对称“钱荒”，折射出的是金融领域和实体经济发展的不平衡、不匹配。17钱荒的成因：第一，资金外流。美联储一直以各种不同的口径向市场吹风：“量化宽松政策将逐步退出。”加上美国经济复苏数据的日益走强，美国对全世界资本的吸引力增强，造成新兴国家资金外流。第二，国家外汇管理局5月5日发布的关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知在6月底即将实施，迫于外币纳入贷存比考核的压力，一些银行可能已经提前开始买入美元补充外汇头寸，以求达到监管标准，在一定程度上加剧了银行间资金面紧张状况。第三，今年以来，随着杠杆率的不断放大，商业银行的人民币超额备付金在逐渐下降，银行体系流动性的边际承受力也因此大为下降。第四，银监会将针对8号文的落实情况展开检查，迫使银行将表外非标资产转移至表内同业资产，直接挤压同业拆借额度。18个人观点供参考，欢迎讨论！
