1、第六章 内部资本市场与集团企业财务管控内部资本市场与资本配置效率 财务体制与财务控制集团企业的资金集中管理 内部转移价格业绩评价一、内部资本市场与资本配置效率 n内部资本市场的作用 n双重代理成本下的内部资本市场：国外研究发现 n多重代理成本下的内部资本市场：国内研究发现 内部资本市场的作用n扩大融资规模（又称“多币”效应，More money effect）n降低融资约束n提高投资效率(又称“活币”效应，Smarter money effect)n增强行业竞争力双重代理成本下的内部资本市场：国外研究发现n首先，内部资本市场的“多币效应”加剧了外部投资者（股东）与总部CEO之间的委托-代理冲突
2、。n其次，内部资本市场中的“挑选优胜者”效应（“活币效应”）将导致分部经理的寻租行为。多重代理成本下的内部资本市场：国内研究发现n国内文献就控股股东的“掏空”行为对企业集团内部资本市场的资本配置效率的影响展开了多角度的研究。n国内对于母公司管理层以及子公司管理层等层面的代理成本的关注还较少。二、财务体制与财务控制n集团企业的体制特征与组织结构 n集团企业的财务体制：集权与分权 n集团企业的财务控制：模式、要点及手段1、集团企业的体制特征与组织结构 n体制特征集团企业的体制特征主要取决于母公司的角色定位，以及由此决定的母公司与子公司的关系模式和组织结构模式。n组织结构 直线职能制、事业部制和控股
3、制 2、集团企业的财务体制：集权与分权 n根据决策结构特征，可划分为四种类型：完全集中的财务管理体制，管理的分散的财务管理体制，受控制的分散的财务管理体制和完全分散的财务管理体制。n完全集中的财务管理体制和完全分散的财务管理体制，一般均不适用于实体化的集团企业。2、集团企业的财务体制：集权与分权（续一）n作为集团企业，适度分权是必要的，因为集团企业具有如下特征：（1）财务主体多元化（2）财务决策多层次化（3）投资和义务领域多元化 2、集团企业的财务体制：集权与分权（续二）n影响集权与分权安排的具体因素有：（1）战略（2）组织状况（3）集团规模（4）地理分布（5）管理水平 3、集团企业的财务控制
4、：模式、要点及手段 n财务控制模式n财务控制要点n财务控制手段财务控制模式n参与型财务控制模式n评价型财务控制模式n参与评价结合型财务控制模式财务控制要点n集团总部对子公司财务决策控制的要点有：（1）重大筹资事项（2）重大投资事项（3）日常财务活动中的特殊问题（4）企业购并、清算及破产等。财务控制手段n常规手段：下达或审批预算等n非常规手段（1）委派财务总监（2）资金集中管理。财务控制手段（续）n集团企业的资金集中管理，通常是通过在集团总部设立财务结算中心或资金管理中心的方式实现的。三、集团企业的资金集中管理 n集团企业资金集中管理的必要性 n集团企业资金集中管理的主要政策依据 n集团企业资金
5、集中管理的基本原则n集团企业资金集中管理的经济后果 集团企业资金集中管理的必要性n（1）集团企业发展壮大的需要。n（2）集团企业防范风险的需要。n（3）集团企业资源整合的需要。n（4）集团企业提高内部运行效率的需要。n（5）集团企业内部调剂余缺的需要。n（6）集团企业发挥规模优势和增强整体信用能力的需要。集团企业资金集中管理的主要政策依据n1、针对国有企业的相关政策，诸如：2000年，国家经贸委下达的国有大中型企业建立现代企业制度和加强管理的基本规范，2001年，财政部颁布的企业国有资本与财务管理暂行办法。n2、关于财务公司的相关政策，诸如：中国银监会于2006年修订后的企业集团财务公司管理办
6、法。n3、关于税收的相关政策，诸如：2000年，财政部、国家税务总局发布的财税字200017号文“关于非金融机构统借统还业务营业税问题的通知”。集团企业资金集中管理的基本原则n1、应该与集团组织架构相匹配n2、应该以资金合理配置为基本追求n3、应该有助于控制集团整体财务风险集团企业资金集中管理的经济后果n1、集中程度过低：代理成本严重。n2、集中程度过高：子公司积极性丧失。n3、适度集中：资金综合效率最大化。四、内部转移价格n转移定价及其动机n转移定价影响因素n转移定价制度n转移定价方法1、转移定价及其动机n转移价格是指集团企业内部相关联的各方在交易过程中所采用的价格。n集团企业的转移价格是企
7、业对中间产品内部转让计价结算的一种标准，其使用的目的是实现企业的经营战略，正确地评价和考核内部责任中心的经营成果。1、转移定价及其动机（续）n集团企业转移定价的目的主要有三个方面：明确经济责任、实现内部资金调度和取得避税效应。2、转移定价影响因素nA、管理战略：决定了是否有必要实施内部转移定价；nB、管理过程：决定内部转移定价的可能性与可行性；-主体因素：分权程度、分部组织形式、高级管理层的能力与权威；2、转移定价影响因素（续）-客体因素：客体的形式（产品、劳务、资金、无形资产等）、中间产品的外部市场状况、产品生命周期等。nC、管理结果：必须考虑转移定价对“责任中心”行为的影响。3、转移定价制
8、度n集团总部直接干预的转移定价制度n各分部自主协商的转移定价制度4、转移定价方法A.以成本为基础的转移定价方法n适用条件：1在集团之外无同样的产品，因而就不存在可以竞争的市场；2如果采用市价，容易使各子公司经理间产生冲突。n具体形式：1完全成本法；2标准成本加成法；3边际成本法。4、转移定价方法（续一）n优点：1简单：2数据易得；3易形成常规。n问题：1成本概念的多样性，使转移价格带有人为性；2若以实际成本转移定价，易导致成本责任不明确。4、转移定价方法（续二）B、以市价为基础的转移定价方法n适用条件：1中间产品市场是有竞争性的；2子公司之间的相互依赖微不足道。n一般原则：1当上游子公司愿意对
9、内供应，且价格与市价相同时，则下游子公司有内部购买的义务；2若价格高于市价，则下游子公司有选择市场采购的权利；3集团应设置仲裁机构，当子公司之间发生矛盾时，可以实施仲裁，明确责任。4、转移定价方法（续三）n优点：1有利于鼓励子公司提高效率，控制成本；2有利于子公司业绩评价的“公平”。n问题：1中间产品往往不存在竞争性市场，因而“市价”往往也难免主观；2不利于集团战略目的的实现。4、转移定价方法（续四）C.双重定价法n鉴于按成本法和市价法制订转移价格都各有不足，如果集团企业认为没有最优的单一转移价格，就可以考虑采用双重定价法这种折中做法。在双重定价法下，集团总部通常根据不同的子公司制定不同的转移
10、价格。五、业绩评价n财务评价模式n价值评价模式EVA n平衡评价模式1、财务评价模式n财务评价模式是指以财务指标为中心进行业绩评价。n在财务评价模式下，究竟以什么或哪些财务指标为主进行业绩评价，则是随时代发展而不断变化着的。2、价值评价模式EVAn经济增加值n修正的经济增加值n对EVA和REVA的评价 经济增加值n经济增加值是指企业调整后税后营业净利（NOPAT）减去企业现有资产经济价值的机会成本后的余额。nEVA=NOPAT-Kw*NAn式中：NOPAT调整后的税后营业净利；Kw企业加权平均的资本成本；NA企业资产的经济价值。修正的经济增加值n修正的经济增加值是由Bacidore,Jeffr
11、ey,John Boquist,Todd Milbourn&Anjan Thakor等人于1997年在一篇题为关于最佳财务业绩衡量研究的论文中提出的。nREVAt=NOPATt-KwMVt-1式中：NOPATtt期末企业调整后的税后营业净利；MVt-1（t-1）期末企业资产的市场价值，等于企业所有者权益的市场价值加上经过调整的企业负债价值（总负债减去无利息的流动负债）。对EVA和REVA的评价n优点：考虑了资本成本，从而真正体现了“股东财富最大化”目标；考虑了市场因素（资本成本计算中必然要考虑相对于市场一般风险的企业风险）；有助于鼓励被评价者追求扩张。n缺点：调整计算会遇到一些困难；由于调整的
12、“主观性”，EVA在企业之间就可能缺乏可比性。3、平衡评价模式 平衡计分卡（Balanced Scorecard）n做法：考虑四个方面：财务方面、客户方面、内部经营过程方面、学习与成长方面。n特点：改变传统的业绩评价过分依赖于“财务”方面的做法，而是强调短期利益与长期利益、局部利益与整体利益的均衡。3、平衡评价模式（续一）n优点n将目标与战略具体化；n以客户为尊，重视竞争优势的获取和保持；n重视非财务指标，促进了“结果”考核与“过程”考核的结合；n综合评价，促进了短期与长期利益、局部与整体利益的均衡。3、平衡评价模式（续二）n缺陷n“原因”与“结果”（即“过程”与“结果”）之间的关系并不明确，
13、因而很难在各个方面之间建立起牢固的因果关系。n有关评价指标缺乏计量的可靠性。n如何给定四个方面的权重是个问题。n业绩评价工作的成本较高。案例用EVA评估青岛啤酒的并购效应 本PPT为可编辑版本，您看到以下内容请删除后使用，谢谢您的理解【解析】【解答】（1）氯化钠是由钠离子和氯离子构成的；金刚石是由碳原子构成的；干冰是由二氧化碳分子构成的；（2）质子数为11的是钠元素，钠元素原子的最外层电子数1，在化学反应中容易失去一个电子形成阳离子；（3）化学变化是生成新分子的变化，其实质是分子分解成原子，原子重新组合形成新的分子，故该反应中没有变的是碳原子和氧原子。故答案为：氯化钠；失去；D。【分析】物质有
14、微粒构成，构成物质的微粒有原子、分子、离子是那种，金属、稀有气体由原子构成；常见气体由分子构成；碱和盐由离子构成。在化学变化中，原子种类、质量、数目保持不变。26.用微粒的观点解释下列现象：（1）今年我国要求“公共场所全面禁烟”非吸烟者往往因别人吸烟而造成被动吸烟。（2）夏天钢轨间的缝隙变小。【答案】（1）分子是在不断的运动的.（2）夏天温度高，铁原子间的间隔变小.【考点】物质的微粒性 【解析】【解答】（1）吸烟生成烟雾，烟雾分子因为运动，扩散到空气中，使非吸烟者被动吸入烟雾分子，造成被动吸烟；（2）钢轨由铁原子构成.每两根钢轨间都有一定的间隙，夏天由于气温高，使得钢轨中铁原子的间隔变大，表现
15、为钢轨的体积膨胀，则钢轨间的间隙变小.故答案为：（1）分子是在不断运动的；（2）夏天高温，铁原子间的间隔变小.【分析】微粒观点的主要内容：物质是由分子（或原子构成），分子间有间隔，分子处于永停息的运动状态中.（1）烟雾分子属气体分子，在空气中扩散较快，使非吸烟者被动吸烟；（2）铁原子间有一定的间隔，温度升高，则铁原子间间隔变大，反之则变小，夏天高温状态下，铁原子间间隔变大，使得钢轨体积膨胀，则钢轨间的缝隙变小.【考点】物质的微粒性 【解析】【解答】（1）铁属于金属单质，是由铁原子直接构成；氯化钠是由钠离子和氯离子构成的；二氧化碳是由二氧化碳分子构成的（2）当质子数=核外电子数，为原子，a=2+
16、8=10，该粒子是原子原子序数=质子数=10当a=8时，质子数=8，核外电子数=10，质子数核外电子数，为阴离子。故答案为：原子；离子；分子；10；10；阴离子。【分析】物质有微粒构成，构成物质的微粒有原子、分子、离子是那种，金属、稀有气体由原子构成；常见气体由分子构成；碱和盐由离子构成。当核电荷数等于核外电子数，表示原子，小于时表示阴离子，大于时表示阳离子。25.初中化学学习中，我们初步认识了物质的微观结构。（3）升高温度分子运动速度就加快，只要能说明温度高了运动速度快了的例子都可以，例如阳光下或者温度高衣服干得快，温度高水蒸发的快，糖在热水里比在冷水里溶解的快等；（4）由于注射器装入的药品
17、少，现象明显，又是封闭状态，所以可以控制体积节省药品、可以减少气体挥发造成的污染等故答案为：（1）固体；（2）分子的质量大小或者相对分子质量大小（合理即给分）；（3）阳光下或者温度高衣服干得快，温度高水蒸发的快，糖在热水里比在冷水里溶解的快等；（4）可以控制体积节省药品、可以减少气体挥发造成的污染等【分析】（1）根据实验现象判断氯化铵的状态；（2）根据它们的相对分子质量的区别考虑；（3）根据温度与运动速度的关系考虑；（4）根据注射器的特点考虑【解析】【解答】A、向一定质量的盐酸和氯化钙的混合溶液中逐滴加入碳酸钠溶液至过量的过程中，生成氯化钠的质量不断增大，当碳酸钠与盐酸和氯化钙完全反应时，氯化
18、钠的质量不再增大，A符合题意；B、向稀硫酸中加水，溶液的pH逐渐增大至接近于7，B不符合题意；C、向一定质量的稀硫酸中逐滴加入氢氧化钡溶液至过量的过程中，氢氧化钡不断和硫酸反应生成硫酸钡沉淀和水，溶质的质量减小，质量分数也减小，当氢氧化钡和稀硫酸完全反应时，继续滴加氢氧化钡溶液时，质量分数应该由小变大，C不符合题意；D、加热高锰酸钾时，当温度达到一定程度时，高锰酸钾开始分解生成锰酸钾、二氧化锰和氧气，随着反应的进行，剩余固体的质量不断减少，当高锰酸钾完全反应时，剩余固体的质量不再变化，D符合题意。【解析】【解答】A、可燃物的在着火点是一定的，不会降低，故说法错误，可选；B、爆炸是物质在有限的空
19、间内，发生急剧燃烧，短时间内聚集大量的热，使周围的气体的体积膨胀造成的可见爆炸需要氧气的参与，可使燃烧处于暂时缺氧状态，达到灭火的目的故说法正确，不可选；【解析】【解答】燃烧需要同时满足三个条件：一是要有可燃物，二是可燃物要与氧气接触，三是温度要达到可燃物的着火点；以上三个条件都能满足时，可燃物才能发生燃烧。灭火的原理就是破坏燃烧的条件。根据描述，自动灭火陶瓷砖会喷出氦气和二氧化碳，故灭火的原理是隔绝氧气。【解析】【解答】解：A、从题目中表格知，H2体积分数为10%70%的H2和空气混合气体，点燃时会发生爆炸，故A正确；B、收集的H2能安静燃烧，说明H2的纯度大于等于80%，故B项错误；C、用
20、向下排空气法收集H2 ，保持试管倒置移近火焰，如果没有听到任何声音，表示收集的H2纯度大于等于80%，故C项错误；D、氢气和空气的混合气体点燃不一定发生爆炸，只有在爆炸极限范围内才会发生爆炸，故D项错误故选A【分析】可燃物质（可燃气体、蒸气和粉尘）与空气（或氧气）在一定的浓度范围内均匀混合，遇着火源可能会发生爆炸，这个浓度范围称为爆炸极限可燃性混合物能够发生爆炸的最低浓度和最高浓度，分别称为爆炸下限和爆炸上限，在低于爆炸下限时不爆炸也不着火，在高于爆炸上限同样不燃不爆因此可燃性气体在点燃前需要先检验气体的纯度，以防发生爆炸【解析】【解答】A、通过实验可以知道烧杯中的白磷没有燃烧，说明烧杯中的白
21、磷虽然温度达到着火点，但没有与氧气接触，所以不能燃烧，从而可以判断烧杯中的热水不仅仅是只起到加热的作用，故A说法正确；B、铜片上白磷燃烧是温度达到了着火点且与氧气接触，满足燃烧的条件，故B说法正确；C、铜片上的红磷没有燃烧是温度过低没有达到其着火点，没有满足燃烧的条件，故C说法正确；D、烧杯中的白磷通入空气（氧气）就会燃烧，出现“水火相容”的奇观，故D说法错误故选D24.能源、环境、安全已成为人们日益关注的问题 （1）三大化石燃料包括煤、_、天然气等；它们都是_（填“可再生”或“不可再生”）能源 （2）控制反应的条件可使燃料充分燃烧燃煤发电时，将煤块粉碎成煤粉的目的是_ （3）天然气主要成分为
22、甲烷，写出甲烷充分燃烧的化学方程式_ 下列有关天然气（或甲烷）的说法正确的是_（填字母）A沼气中的主要成分是甲烷B甲烷气体不会产生温室效应C用天然气代替煤作燃料，有利于减少酸雨形成 You and your friends are leaving a concert on a Friday night.When you get outside,your ears are ringing.You have to shout to be heard.36 So no harm doneright?Not quite.Temporary buzzing may be easy to ignore,b
23、ut repeated exposure to loud noise will eventually cause serious-and irreversible(无法治愈的)-hearing loss.A new study conducted by researchers at Brigham and Womens Hospital in Boston shows that one in five people between the ages of 12 and 19 are experiencing slight hearing loss,and one in 20 have mild
24、 hearing loss.37 But the good news is that there plenty of ways you can protect your ears from further damage and still listen to the music you love:Ask around.Ask around.Put your earbuds in or your headphones on,and then ask a friend next to you whether or not he or she can hear what youre listening to.38 Turn it down.Buy noise-canceling headphones.Buy noise-canceling headphones.A pair of earbuds or headphones that fits comfortably will limit outside noise so that you can hear your music better at lower volumes.
