1、中级宏观经济学高 伟，中央财经大学经济学院第10章 国际经济分析目 录v汇率理论v国际收支vIS-LM-BP模型v开放经济的财政政策与货币政策汇 率v外汇v汇率v汇率制度v汇率的决定v实际汇率v汇率的作用汇率1.外汇外汇：以外币表示的用以进行国际间结算的支付手段。包括可兑换的货币和以外币表示的各种有价证券。n动态：国际汇兑动态：国际汇兑l静态静态u广义：外币资产，包括广义：外币资产，包括外国货币、外外国货币、外币有价证券、外币支付凭证、币有价证券、外币支付凭证、其他外汇资金u狭义：以外币表示的、可直接用于国狭义：以外币表示的、可直接用于国际结算的支付手段际结算的支付手段v各国都有独立的货币制度
2、和货币，一国货币不能在另一国流通。从而国与国之间的债权和债务在清偿时，需要进行本外币兑换。2.汇率u（1）汇率：一国货币折算成另一国货币的比率。v（2）汇率标价v首先要确定以哪国货币作为标准。v是以本国货币表示外国货币价格，还是以外国货币表示本国货币价格。l常见的汇率标价方法有：l直接标价法（Direct Quotation System）l间接标价法（Indirect Quotation System）p直接标价法：以一定单位的外币为标准，标出可兑换的若干单位的本币。（3）直接标价法p汇率=本币/外币=8￥/1$=8。p本币升值，汇率下降；本币贬值，汇率上升；因此，外汇汇率的升降和本国货币的
3、价值变化成反比例关系。p直接标价法，本国货币如同商品，外国货币如同货币。u直接标价法，外国货币折算的本国货币数额增大，说明外国货币币值上升，或本币币值下降，称为外币升值升值（Appreciation），或称本币贬值贬值（Depreciation）。这种情况称为汇率升值。（4）间接标价法l间接标价法：以一定单位的本币为标准，标出可兑换的若干单位的外币。l外币/本币=汇率=2$/1=2$。l本币升值，汇率上升；本币贬值，汇率下降；因此外汇汇率的升降与本币的价值正相关。l在间接标价法下，本国货币如同货币，外国货币如同商品。l间接标价法，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升
4、值。这种情况称为汇率升值。3.汇率制度v固定汇率制（固定汇率制（fixed exchange rates）：一国货币同他国货币的汇率基本固定，其波动仅限于一定的幅度之内。v有利于一国经济稳定和维护国际金融体系与国际经济效的稳定，减少国际贸易与国际投资的风险。v固定汇率要求一国央行有足够的外汇或黄金储备；否则，必然出现外汇黑市，黑市汇率远高于官方汇率，反而不利于经济发展与外汇管理。v浮动汇率制（浮动汇率制（floating exchange rates）：不规定本国货币与他国货币的官方汇率，完全由外汇市场上本国货币供求关系决定的汇率。v有利于通过汇率波动来调节经济和促进国际贸易，尤其在外汇与黄金
5、储备不足以维持固定汇率的情况下，对经济较为有利，也能取缔非法的外汇黑市交易。v但浮动汇率不利于国内经济和国际经济关系稳定，会加剧经济波动。浮动汇率制的类型v自由浮动：又称清洁浮动（clean float;free float）v指中央银行对外汇市场不采取任何干预措施，汇率完全由市场力量自发地决定。v管理浮动：又称肮脏浮动（dirty float;managed float）v指中央银行行为了控制或减缓市场汇率的波动，对外汇市场进行各种形式的干预活动；主要是根据外汇市场的情况售出或购入外汇，以通过对供求的影响来影响汇率。4.自由浮动汇率制度的汇率决定汇率的决定：如同均衡价格形成DM数量DM价格D
6、M供给DM需求JE均衡数量USD/DMvE：均衡汇率v德国进口需求增加DM供给增加（在外汇市场上），供给曲线右移，DM均衡汇率下降，即1DM能够换取的美元减少，DM贬值。v德国出口增加美国对德国商品的需求增加，导致对DM需求增加（在外汇市场上），需求曲线右移，DM均衡汇率上升，即1DM能够换取的美元增加，DM升值。5.购买力平价理论（1）绝对购买力平价v两种货币之间的汇率等于两国价格水平(货币购买力的倒数)之比。RMBPPE$11)(RMBtttEEE（2）相对购买力平价v汇率变化等于两国通货膨胀率之差vE人民币直接标价汇率（1美元合多少人民币）vP$美国的价格水平 PRMB中国的价格水平v汇
7、率变动是由中美两国之间通货膨胀率之差决定的。如果中国通货膨胀率大于美国通货膨胀率，说明中国价格水平上升，E增加，1美元能够兑换更多人民币，人民币应该贬值，反之则人民币应该升值。6.实际汇率v宏观经济变量，一旦与价格联系，便有名义与实际之分。PPEef（2）实际汇率（1）名义汇率：未考虑价格因素的汇率v实际汇率上升，意味着P下降或者Pf上升，国外商品变得昂贵，外国人和本国人对本国商品的需求增加，本国产品竞争力上升。v实际汇率上升，采用直接标价法，意味着1美元能够换取更多本国货币，即本国货币贬值。这时，能够提升本国产品在国际市场上的竞争力。7.汇率的作用v考察汇率对净出口（XM）的影响v（1）文字
8、表述汇率上升（直接标价法），本国货币贬值，外国商品相对昂贵，本国出口增加、进口减少。汇率下降，1单位外国货币能够换取的本国货币减少，本国货币升值、商品相对昂贵，所以出口减少、进口增加。汇率与X为正向关系，与M为反向关系。PEPnYqNXfv（2）公式v净出口NX与实际汇率（直接标价法）呈正向变动关系。马歇尔勒纳条件u马歇尔勒纳条件：研究汇率上升对净出口的影响程度，即净出口增加幅度与汇率上升幅度之比。汇率变动对净出口的影响取决于v某国出口商品在世界市场上的需求弹性。需求弹性大，外汇收入增加；反之则反是。（初级产品）v某国国内市场对进口商品的需求弹性。需求弹性小，外汇收入增加；反之则反是。（工业品
9、）l马歇尔勒纳条件：Ex+Em1 国际收支v国际收支平衡vBP曲线vIS-LM-BP模型国际收支平衡v在开放经济条件下，一国需关注从国外收进的资金和向国外支付的资金之间的关系。v1.国际收支平衡表国际收支平衡表：一定时期，一国对与他国之间进行的一切经济交易加以系统记录的表格。采用复式记帐法，外汇收入计入贷方。v包括4个项目：（1）经常项目。（2）资本项目。（3）官方储备项目：反映一国在黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的储备头寸、特别提款权、使用基金信贷等方面在本年末与上年末余额之间的差额。（4）错误与遗漏。（1）经常项目（以中国为例）l货物货物：通过我国海关进出口的货物，以海关进出口统计
10、资料为基础，并根据国际收支统计口径的要求，出口、进口都以商品所 有权变化为原则进行调整。l服务服务：包括运输、旅游、通讯、建筑、保险、国际金融服务、计算机和信息服务、专有权力使用费和特许费、各种商业服务、个人文化娱乐服务以及政府服务。l收益收益：包括职工报酬和投资收益（包括直接投资、证券投资和其它投资的收益和支出，直接投资的收益进行再投资也包括在此项目内）。l经常性转移经常性转移：国与国之间的转移支付，包括所有非资本转移的单方面转让，如：侨汇、工人汇款、无偿捐赠、赔偿等项目。（2）资本项目l资本项目：包括移民转移、债务减免等资本性转移。l金融项目：l直接投资直接投资：指外国在我国和我国在外国以
11、独资、合资、合作及合作勘探开发方式进行的投资。l证券投资证券投资：指外国购买（或我国买回）我国（包 括地方政府和企业）发行的股票、证券等有价证券和我国（政府、企业、私人）买卖外国发行的股票债券等有价证券。l其它投资其它投资：包括外国提供给我国和我国提供给外国的贸易信贷、贷款、货币和存款以及其它资产。（3）实现顺差v实现顺差的措施：货币贬值。本国商品价格相对降低，引起国内商品需求增加，从而出口增加。货币贬值的滞后效应：J曲线v货币贬值效应滞后的原因：人要讲信誉，进出口要按照合同办事。v货币贬值的初始效应：本国货币贬值，出口额不变（合同数额），使出口收入下降；外国货币升值，进口额不变，使进口支出增
12、加。总效应：经常账户收支状况恶化。v新合同履行后的效应：经常账户收支状况改善J曲线时间经常账户收支状况OBnJ曲线效应：货币贬值时，最初会使其贸易收支状况进一步恶化而不是改善；只有经过一段时间后，贸易收支状况恶化才会得到控制并开始好转，最终改善一国贸易收支状况。l本币贬值后可划分为三个阶段：l货币合同阶段：合同都事先签订，进出口商品的价格和数量不会因贬值而发生改变。如果进口合同以外币定值，出口合同以本币定值，本币贬值必定会恶化该国贸易收支。l传导阶段，价格在签订合同时已开始改变，数量还没有发生变化，使一国贸易收支状况恶化。l数量调整阶段，进出口数量变动超过价格变化，本币贬值对改善一国贸易收支的
13、效应将开始得到发挥，贸易差额将从逆差趋向平衡并最终实现贸易收支的顺差。3.净资本流出函数（1）净资本流出函数（资本账户差额）F流向国外的本国资本流向本国的外国资本)(rrFw（2）决定F的因素lrw国外利率，正向影响lr本国利率，负向影响，r与F之间是反向变动l利率差额对F的影响幅度4.国际收支平衡和BP曲线p经常账户和资本账户都会出现差额，但是，一国追求国际收支平衡。p（2）BP的经济学含义p表明NX与F的关系，意味着在国外的花费与从国外得到的收入不相等时，需要与国外发生资本上的往来进行调整。p（1）国际收支差额净出口净资本流出国际收支差额净出口净资本流出pBPNXFpBP0,国际收支盈余；
14、pBPF(与A比较)v曲线右下方的点（D）：NXF(与B比较)IS-LM-BP模型vIS表明产品市场的均衡，vLM表明货币市场的均衡，vBP表明国际收支平衡。v三者相遇时，内部均衡和外部均衡同时得以实现。1.开放经济中的IS曲线v在开放经济条件下，IS曲线变化：Y=C+I+G+NX2.IS-LM-BP模型（2）图形vE:国内均衡（内部均衡）和国外均衡（外部均衡）同时实现。vIS与LM的交点：内部均衡vBP上的点：外部均衡Oyrr0ELMBPIS（1）方程开放经济条件下的宏观经济政策v浮动汇率制下的宏观经济政策v固定汇率制下的宏观经济政策v内部均衡与外部均衡v蒙代尔-弗莱明模型开放经济条件下宏观
15、政策效果 1.浮动汇率制下的财政政策v扩张性财政政策为例：IS向右上移动v（1）LM比BP陡峭时：IS右移至BP左上方，国际收支处于盈余状态。导致本币升值、汇率下降。使得IS、BP曲线都向左移动。财政政策效果被缩小。LMyISrEBP1O32（2）LM比BP平坦时vIS右移至BP右下方，国际收支处于赤字状态。导致本币贬值、汇率提高。v使得IS、BP曲线都向右移动。v财政政策效果被放大。LMyISrEBP1O322.浮动汇率制下的货币政策v扩张性货币政策为例：LM向右下移动v（1）LM比BP陡峭时：LMyISrE1O32vLM右移至BP右下方，国际收支处于赤字状态。导致本币贬值、汇率提高。v使得
16、IS、BP曲线都向右移动。v货币政策效果被放大。v但利率变动不明确。（2）LM比BP平坦时vLM右移至BP右下方，国际收支处于赤字状态。导致本币升值、汇率下降。v使得IS、BP曲线都向右移动。v货币政策效果被放大。LMISrEBP1323.固定汇率制下的财政政策v扩张性财政政策移动IS线到IS，IS线与LM线交点为B点，代表产品市场和货币市场均衡状态。vB点位于BP曲线上方，产生国际收支盈余。LMISrEBP1ISBv对应利率高于国际利率，引起套利性国际资本流入，引发本国货币升值压力。v货币当局需要买进外币来维持固定汇率制度。v国内利率上升最终导致国际收支会出现盈余。4.固定汇率制下的货币政策
17、l扩张性货币政策移动LM线到LM，LM线与IS线交点为B点，代表产品市场和货币市场均衡状态。LMyISrE1OBlB点位于BP曲线下方，产生国际收支赤字。l货币当局需要动用外汇储备，购买本币，以阻止其贬值，来维持固定汇率制度。l赤字继续存在。l内外均衡出现不可调和的矛盾。l扩张性货币政策尽管提高收入，但导致国际收支赤字。调整内、外部均衡的政策v内部与外部同时均衡：IS=LM=BPv不均衡时，需要用政策进行调整：v调整思路：使得IS、LM、BP三条曲线相交于一个能够实现充分就业的利率-收入组合点。1.内部外部调整的政策类型：l（1）改变总需求。财政、货币，直接影响本国经济。l移动IS、LM。l（
18、2）调整支出结构。贸易和汇率政策，旨在改变经济活动模式。移动BP。l（3）抵消国际收支的金融政策。2.汇率与净出口u汇率是净出口的增函数，汇率上升、本币贬值导致净出口增加，汇率降低导致净出口减少。v汇率降低和国内价格上升，会抑制出口，鼓励进口。v利率下降，使得资本净流出额增加。v消除国际收支顺差vBP左移v汇率提高和国内价格下降，会抑制进口，鼓励出口。v利率提高，使得资本净流出额减少。v消除国际收支逆差vBP右移3.外部失衡及其调整v国际收支顺差v初始：内部均衡（A点）国际收支顺差（A点位于BP左上方）v调整：要求三条线中的一条移动，以便出现三线的交点。OyLMISBPAry1r1v国际收支顺
19、差使得本币升值。净出口减少。产生后果：vIS曲线左移，BP曲线左移。最终达到三线交于一点。4.内部与外部同时失衡l状态：l内部：低于充分就业均衡,E点位于Yf左l外部：国际收支逆差,E点位于BP下方）l调整l扩张性财政政策：IS右移目标：BP与Yf的交点Al紧缩性货币政策：LM左移目标：BP与Yf的交点AyfISLMBPEBAr资本完全流动下的IS-LM-BP模型：蒙代尔弗莱明模型F=(rwr）v小型开放经济的典型特征是v其含义是：国际资本迅速流动使得国内利率等于世界利率v小型开放经济小型开放经济的IS-LM模型，又称为蒙代尔弗莱明模型LMISrrwEBPO*rr eNXGrITYCY*IS曲
20、线（汇率：间接标价法）v消费与可支配收入正相关，消费与可支配收入正相关，投资与世界利率负相关，净投资与世界利率负相关，净出口与汇率负相关，于是，出口与汇率负相关，于是，通过汇率上升，净出口下降，通过汇率上升，净出口下降，计划支出下降，国民收入下计划支出下降，国民收入下降的联系，可以推导出汇率降的联系，可以推导出汇率与国民收入也是负相关的，与国民收入也是负相关的，这也就是小型开放经济的这也就是小型开放经济的ISIS曲线。曲线。eYISY*,rLP/MLM曲线v由于利率是固定的，货币供给也是外生变量，因此，短期内LM*曲线是垂直的。r re eY YY YL LM M*L LM Mr r=r r*
21、IS*和LM*共同决定小型开放经济中的汇率和收入e eY YL LM M*I IS S*浮动汇率制：财政政策效果v浮动汇率制下，财政政策效果扩张提高汇率，不影响收入。y yL LM M*I IS S1 1*I IS S2 2*浮动汇率制：货币政策效果v在浮动汇率下，货币扩张降低汇率，增加了收入。e eY YI I S S*L L M M1 1*L L M M2 2*浮动汇率制下的贸易政策v在浮动汇率下，如果政府实行限制进口限制进口的贸易政策（进口配额或提高关税）的贸易政策（进口配额或提高关税），这会使IS*曲线向右移动，结果，使汇率上升，但收入不变。因为汇率上升，等量的减少了净出口。因而，贸易
22、政策无效。固定汇率制：财政政策效果v在固定汇率下，财政扩张增加总收入e eY YI I S S1 1*I I S S2 2*L L M M1 1*L L M M2 2*r r=r r*固定汇率制：货币政策效果v在固定汇率下，货币扩张没有效果Y YI I S S*L L M M*e e固定汇率制下的贸易政策v在固定汇率制下，如果政府实行限制进口限制进口的贸易政策（进口配额、提高关税、本的贸易政策（进口配额、提高关税、本币贬值）币贬值），与固定汇率下财政扩张所起的作用类似。因而，贸易政策有效。蒙代尔弗莱明模型的政策效应 浮动汇率浮动汇率固定汇率固定汇率YeNXYeNX财政扩张财政扩张000货币扩张
23、货币扩张000进口限制进口限制000蒙代尔弗莱明模型的结论v浮动汇率制浮动汇率制：财政政策无效，货币政策有效。v经济学原理经济学原理：扩张型财政政策使得利率上升，从而资本流入，本币升值，净出口下降，抵消了所有的扩张效应。扩张型货币政策使得利率下降，从而资本流出，本币贬值，净出口增加，国民收入增加（虽然利率，从而投资没变）。v固定汇率制固定汇率制：财政政策有效，货币政策无效。v经济学原理经济学原理：扩张型财政政策通过乘数作用增加国民收入，同时使得利率上升，从而资本流入，本币升值，但是中央银行抛出本币维持固定汇率，从而不会导致净出口下降。扩张型货币政策使得利率下降，从而资本流出，本币贬值，中央银行回笼本币维持固定汇率，直到货币供给量回复到原来水平，从而国民收入不变。小 结v汇率v国际收支平衡vIS-LM-BP模型v蒙代尔弗莱明模型
