1、yuehongFinancial statement Analysis 资产结构与 营运能力分析 第4章学习目的与要求 o1、理解资产结构的含义与功能。o2、了解资产的构成对公司营运能力的影响。o3、掌握公司营运能力分析方法及应用。o4、理解影响营运能力的因素。本章目录o第1节 资产结构与营运能力o第2节 营运能力的分析o第3节 影响营运能力的因素分析【引导案例引导案例】o存货惊魂存货惊魂o风帆股份风帆股份 第第1节节 资产结构与营运能力资产结构与营运能力o一、资产结构的涵义 资产结构即公司各类资产的构成及其比例关系。资产结构即公司各类资产的构成及其比例关系。公司资产一般分为流动资产与长期资产
2、。由于流公司资产一般分为流动资产与长期资产。由于流动资产和长期资产在经营过程中有不同的价值周动资产和长期资产在经营过程中有不同的价值周转特征，因此，资产结构不仅能够反映公司资产转特征，因此，资产结构不仅能够反映公司资产周转能力，即公司营运能力，而且对资产的价值周转能力，即公司营运能力，而且对资产的价值实现也具有决定性影响，同时在一定程度上与公实现也具有决定性影响，同时在一定程度上与公司财务风险和经营风险相联系，并最终决定公司司财务风险和经营风险相联系，并最终决定公司的可持续发展能力。的可持续发展能力。二、资产结构对公司营运能力的影响二、资产结构对公司营运能力的影响（一）对公司风险的影响（一）对
3、公司风险的影响(RISK)（二）对公司收益的影响（二）对公司收益的影响(EARNINGS)（三）对公司流动性的影响（三）对公司流动性的影响FIOW（四）对公司资产弹性的影响（四）对公司资产弹性的影响ASSETS ELASTICo资产结构资产结构-各类资产的构成及比例关各类资产的构成及比例关系，与经营风险有关，流动资产对经系，与经营风险有关，流动资产对经营风险的影响比较小，长期资产对经营风险的影响比较小，长期资产对经营风险的影响比较大，营风险的影响比较大，o资本结构资本结构-各种资金来源的构成及比各种资金来源的构成及比例关系，资本的来源有两个：一个是例关系，资本的来源有两个：一个是借入资本，一个
4、是主权资本，与财务借入资本，一个是主权资本，与财务风险有关风险有关o资产结构对公司收益的影响：资产结构对公司收益的影响：o三类资产，谁占的比重越大越好？三类资产，谁占的比重越大越好？o第一类资产占的比重越大越好。第一类资产占的比重越大越好。o为什么固定资产会抵扣公司的收益？为什么固定资产会抵扣公司的收益？o100万万/20=5万折旧费用万折旧费用o固定资产是一项资本化支出（固定资产是一项资本化支出（100万），分万），分使用寿命（使用寿命（20年）转化为费用，这个费用年）转化为费用，这个费用被命名为折旧费用，被命名为折旧费用，o在固定资产折旧方法中，用在固定资产折旧方法中，用（固定资产原价（固
5、定资产原价-预计净残值）预计净残值）/预计使用年限，算出年折旧额预计使用年限，算出年折旧额 o而折旧费用就是对收益而折旧费用就是对收益的抵减的抵减o（三）对公司流动性的影响（三）对公司流动性的影响FIOWo资产结构是怎样去影响公司的流动性的？资产结构是怎样去影响公司的流动性的？o资产结构解释：资产结构解释：o流动资产对公司流动性的影响：流动资产对公司流动性的影响：o流动资产的变现能力强，对公司流动性的影响比流动资产的变现能力强，对公司流动性的影响比较大较大o长期资产对公司流动性的影响：长期资产的变现长期资产对公司流动性的影响：长期资产的变现能力弱，对公司流动性的影响比较小能力弱，对公司流动性的
6、影响比较小o（四）对公司资产弹性的影响（四）对公司资产弹性的影响ASSETSo资产结构资产结构-o资产弹性资产弹性-资产结构可以被随时调整的资产结构可以被随时调整的可能性可能性o如果固定资产所占比重大，资产结构不容如果固定资产所占比重大，资产结构不容易被调整，也就是说，资产的弹性小。易被调整，也就是说，资产的弹性小。o金融资产是流动资产，如果其占的比重大，金融资产是流动资产，如果其占的比重大，资产结构容易被调整，资产的弹性大资产结构容易被调整，资产的弹性大o无形资产是一项资本化支出（无形资产是一项资本化支出（100万），分万），分使用寿命（使用寿命（20年）转化为费用，这个费用年）转化为费用，
7、这个费用被命名为摊销费用，被命名为摊销费用，而摊销费用而摊销费用就是对收益的抵减项目就是对收益的抵减项目三、资产结构与资本结构三、资产结构与资本结构 匹配关系分析匹配关系分析（一）保守型结构（一）保守型结构 o在保守结构形式中，无论资产负债表左方在保守结构形式中，无论资产负债表左方的资产结构如何，资产负债表右方的资金的资产结构如何，资产负债表右方的资金全部来源于长期资金，非流动负债与所有全部来源于长期资金，非流动负债与所有者权益的比例高低不影响这种结构形式。者权益的比例高低不影响这种结构形式。其形式如表其形式如表4-1所示。所示。表表4-1 4-1 资产负债表资产负债表 流动资产流动资产临时性
8、占用临时性占用流动资产流动资产非流动负债非流动负债永久性占用永久性占用流动资产流动资产所有者权益所有者权益非流动资产非流动资产 从表4-1可以看出，保守型结构的主要标志是公司全部资产的资金依靠长期资金来满足。其结果是：（1）公司风险极低 （2）资金成本较高。（3）筹资结构弹性弱。o资金的占用资金的占用=资金的来源资金的来源o资产资产=负债负债+所有者权益所有者权益（二）稳健型结构（二）稳健型结构 o在稳健型结构形式中，长期资产的资金需在稳健型结构形式中，长期资产的资金需要依靠长期资金来解决，短期资产的资金要依靠长期资金来解决，短期资产的资金则需要依靠长期资金和短期资金共同解决，则需要依靠长期资
9、金和短期资金共同解决，长期资金和短期资金在满足长期资产资金长期资金和短期资金在满足长期资产资金需要方面的比例不影响这一形式。其形式需要方面的比例不影响这一形式。其形式如表如表4-2所示。所示。表表4-2 4-2 资产负债表（二）资产负债表（二）流动资产流动资产临时性占用临时性占用流动资产流动资产流动负债流动负债永久性占用永久性占用流动资产流动资产非流动负债非流动负债非流动资产非流动资产所有者权益所有者权益表4-2可以看出，稳健型结构的主要标志是，公司流动资产的一部分资金需要依靠流动负债来满足，另一部分资金需要依靠非流动负债来满足。其结果是：（1）公司风险较小。（2）负债成本相对较低，并具有可调
10、性。（3）无论是资产结构还是资本结构，都具有一定的弹性 o（三）平衡型结构（三）平衡型结构 o在平衡型结构形式中，以流动负债来满足流动资产的资金需要，以非流动负债及所有者权益来满足长期资产的资金需要，长期负债与所有者权益之间的比例不是判断这一结构形式的标志。其形式如表4-3所示。表表4-3 4-3 资产负债表（三）资产负债表（三）流动资产流动负债非流动资产非流动负债所有者权益平衡型结构的主要标志是流动资产的资金需要全部依靠流动负债来满足。其结果是：（1）同样高的资产风险与筹资风险中和，使公司风险均衡。（2）资产结构制约负债成本。（3）存在潜在的风险。（四）风险型结构（四）风险型结构 o在风险型
11、结构形式中，流动负债不仅用于满足流动资产的资金需要，而且用于满足部分长期资产的资金需要，这一结构形式不因流动负债在多大程度上能满足长期资产的资金需要而改变。其形式如表4-4所示。表表4-4 4-4 资产负债表（四）资产负债表（四）流动资产流动负债 非流动资产非流动负债所有者权益风险型结构的主要标志是以短期资金来满足部分长期资产的资金需要。其结果是：（1）财务风险较大，较高的资产风险与较高的筹资风险不能匹配。（2）相对于其他结构形式，其负债成本最低。（3）公司存在“黑字破产”的潜在危险。第第2节节 营运能力分析营运能力分析o公司的营运能力由公司资产的营运能力决定，通过分析公司资产营运能力可以判断
12、公司资产的价值贡献以及运用效率，从而判断公司的整体风险水平与盈利能力。一、应收账款周转率应收账款周转率o应收账款周转率是指公司一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，用以反映公司应收账款的周转速度，即公司流动资产在一定时期内(通常为一年)周转的次数。其计算公式如下:o应收账款周转率应收账款周转率(次数次数)=营业收入营业收入/应收账款平均应收账款平均余额余额o式中：应收账款平均余额式中：应收账款平均余额=（期初应收账款（期初应收账款+期末期末应收账款）应收账款）/2o反映应收账款周转速度的另一个指标是应收账款周转天数，也称应收账款帐龄或应收账款平均收帐期，是指公司自产品销售出去开始至应收
13、账款收回为止所用的天数。其计算公式如下:o应收账款周转天数应收账款周转天数=360/应收账款周转率应收账款周转率 =应收账款平均余额应收账款平均余额360/营业收入营业收入【例4-1】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司应收帐款周转率有关指标，如表4-5所示。项 目2019年2019年差异营业收入（万元）137,12684,83352,293应收账款期初余额（万元）7,4015,4591,942应收账款期末余额（万元）11,9387,4014,537应收账款平均余额（万元）9,67064303,240应收账款周转率（次）14.18 13.19 0.99应收账款周转天数（天）25 27-2
14、表表4-5 华星公司应收账款周转率计算表华星公司应收账款周转率计算表o根据表4-5可知，2019年华星公司应收账款1年周转14.18次，周转一次需25天，与2019年相比，公司应收账款变现的速度加快，公司资金被外单位占用的时间略有缩短，管理工作的效率有所提高，公司营运能力有所增强。当然，要使此数据更具说服力，应将它与行业水平和公司经营背景结合起来分析。为此，还可通过同业比较分析和连续几年的趋势分析，进一步综合评价公司应收账款效率。二、存货周转率二、存货周转率o存货周转率是公司产品营业成本与存货平均余额的比率，即公司的存货在一定时期内(通常为一年)周转的次数。该指标反映公司存货规模是否合适，周转
15、速度如何，也是衡量公司生产经营各环节中存货运用效率的综合性指标。其计算公式如下:o存货周转率存货周转率(次数次数)=营业成本营业成本/存货平均余额存货平均余额 式中：存货平均余额=（期初存货+期末存货）/2o存货周转天数存货周转天数=360/存货周转率存货周转率 =存货平均余额存货平均余额360/营业成本营业成本存货周转速度偏低可能由以下原因：o一是经营不善，产品滞销；o二是预测存货将升值而故意囤积居奇，以等待时机获取重利；o三是公司销售政策发生变化。【例4-2】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司存货周转率有关指标，如表4-6所示。项 目2019年2019年差异营业成本（万元）92,9
16、2665,45027,476存货期初余额（万元）20,70513,2047,501存货期末余额（万元）34,03620,70513,331存货平均余额（万元）27,37116,95510,416存货周转率（次）3.40 3.86-0.46存货周转天数（天）1069313表表4-6 华星公司存货周转率计算表华星公司存货周转率计算表o根据表4-6可知，华星公司2019年的存货周转率为3.86次，周转一次约需93天，这说明华星公司的存货可维持93天的经营使用；作为化学原料及化学制品公司，这一数据应该是不错的。但2019年的存货周转率有所下降，下降幅度为12%，周转一次需106天，与2019年相比，存
17、货变现速度减慢，存货的运用效率降低，从而导致公司营运能力有所降低。三、流动资产周转率三、流动资产周转率o流动资产周转率是指公司一定时期的营业收入与流动资产平均占用额的比率，即公司流动资产在一定时期内(通常为一年)周转的次数。流动资产周转率是反映公司流动资产运用效率的主要指标。其计算公式如下:o流动资产周转率流动资产周转率(次数次数)=营业收入营业收入/流动资产平均流动资产平均占用额占用额 其中，流动资产平均占用额=（期初流动资产合计+期末流动资产合计）/2o同样，我们也可计算流动资产周转天数，它意味着流动资产周转一次所需要的时间，因而也能更直观地说明流动资产的运用效率。其计算公式为:o流动资产
18、周转天数流动资产周转天数=360/流动资产周转率流动资产周转率【例4-3】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司流动资产周转率有关指标，如表4-7所示。项 目2019年2019年差异营业收入（万元）137,12684,83352,293流动资产期初余额（万元）49,97629,75120,225流动资产期末余额（万元）58,53749,9768,561流动资产平均余额（万元）54,25739,86414,393流动资产周转率（次）2.532.130.4流动资产周转天数（天）142169-27表表4-7 流动资产周转率计算表流动资产周转率计算表o根据表4-7可知，华星公司2019年流动资产周
19、转速度较上年同期略有加快，提高了0.4次，周转天数缩短了27天，表明公司以相同的流动资产完成的周转额提高，公司流动资产的经营利用效果较好，公司的经营效率提高，进而使公司的偿债能力和盈利能力得到一定的增强。具体分析，由于应收账款周转率较上年增长了0.99次，而存货周转率较上年降低了0.46次，二者相抵后使总资产周转率提高。当然，要使此数据更具说服力，应结合公司的历史资料或行业平均（或先进）水平判断。同理，还可进一步对应收账款、存货等主要流动资产项目进行详细分析。表表4-8 4-8 华星公司流动资产周转率趋势表华星公司流动资产周转率趋势表 单位单位:万元万元 项 目2019年2019年2019年2
20、019年2019年2019年流动资产7,398 26,134 25,839 29,751 49,976 58,537 营业收入20,207 25,165 35,475 43,935 84,833 137,126【例4-4】根据华星公司财务报表的有关资料，试对华星公司连续5年的流动资产周转率进行趋势分析，有关数据分别如表4-8和表4-9所示。首先，计算该公司流动资产的平均占用额及其增减百分比和营业收入的增减百分比，并在此基础上计算流动资产周转率，具体计算如表4-9所示。表表4-9 4-9 华星公司流动资产周转率趋势分析表华星公司流动资产周转率趋势分析表 单位单位:万元万元 项 目2019年201
21、9年2019年2019年2019年流动资产期初余额7,39826,134 25,839 29,75149,976流动资产期末余额26,134 25,839 29,751 49,976 58,537 流动资产平均占用 16,76625,987 27,795 39,864 54,257 比上年增减%-556.9643.4236.11营业收入 25,16535,47543,93584,833137,126比上年增减%-40.9723.8593.0961.64流动资产周转率(次)1.51.371.582.132.53o根据表4-9可知，华星公司2019年流动资产周转速度较2019年略有减慢外，2019
22、-2019年的流动资产周转率呈逐年加快的发展趋势，表明该公司以相同的流动资产占用实现了更多的营业收入，公司流动资产的运用效率逐步提高，其利用流动资产进行经营活动的能力也稳步增强。流动资产周转速度加快的具体原因应结合应收账款、存货等主要流动资产项目的周转率状况作进一步的分析判断。四、固定资产周转率分析四、固定资产周转率分析o固定资产周转率是指公司一定时期的营业收入与固定资产平均净值的比率，它是反映公司固定资产运用状况，衡量固定资产利用效果的指标。其计算公式为:固定资产周转率固定资产周转率(次数次数)=营业收入营业收入/固定资产平均固定资产平均净值净值 o式中，固定资产平均净值既可用原值表示，也可
23、用净值表示，意味着每1元的固定资产所产生的收入。o式中，固定资产平均净值=（期初固定资产净值+期末固定资产净值）/2 固定资产周转天数固定资产周转天数=360/固定资产周转率固定资产周转率【例4-5】根据华星公司财务报表的有关资料，试对华星公司连续五年的固定资产周转率进行趋势分析，有关数据如表4-10所示。项 目2019年2019年2019年2019年2019年2019年固定资产7,34410,10111,21236,15451,17452,415营业收入20，20725,16535,47543,93584,833137,126表表4-10 华星公司固定资产周转率趋势表华星公司固定资产周转率趋
24、势表 单位单位:万元万元 首先，计算该公司固定资产的平均占用额及其增减百分比和营业收入的增减百分比，并在此基础上计算固定资产周转率，如表4-11所示。表表4-11 4-11 华星公司固定资产周转率趋势分析表华星公司固定资产周转率趋势分析表 单位单位:万元万元 项 目2019年2019年2019年2019年2019年固定资产期初余额7,34410,10111,21236,15451,174固定资产期末余额10,10111,21236,15451,17452,415固定资产平均占用8,72310,65723,68343,66451,795比上年增减%-22.17122.2484.3718.62营业
25、收入25,16535,47543,93584,833137,126比上年增减%24.5440.9723.8593.0961.64固定资产周转率(次)2.883.331.861.942.65五、总资产周转率五、总资产周转率o总资产周转率是公司一定时期的营业收入与资产总额的比率，它说明公司的总资产在一定时期内(通常为一年)周转的次数。该指标可以从资产流动性方面反映总资产的运用效率。其计算公式是：总资产周转率总资产周转率(次数次数)=营业收入营业收入/总资产平均余额总资产平均余额 o式中，总资产平均余额=（期初总资产余额+期末总资产余额）/2 总资产周转天数总资产周转天数=360/总资产周转率总资产
26、周转率表表4-12 4-12 华星公司总资产周转率计算表华星公司总资产周转率计算表 项 目2019年2019年差异营业收入（万元）137,12684,83352,293总资产期初余额（万元）106,48377,34929,134总资产期末余额（万元）124,815106,48318,332总资产平均余额（万元）115,64991,91623,733总资产周转率（次）1.190.920.27总资产周转天数（天）303391-88【例4-6】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司总资产周转率有关指标，如表4-12所示。o 根据表4-12可知，华星公司2019年总资产周转率比上年快了0.27次，
27、表明该公司的资产利用效率较上年有所提高，公司营运能力增强。主要是由于流动资产周转率较上年增长了0.4次，增长幅度为18.78%，固定资产周转率较上年增长了0.71次，增长幅度为36.60%，从而使总资产周转率提高。第第3节节 影响运营能力的因素分析影响运营能力的因素分析o营运能力的各项财务比率指标不仅反映了各项资产的运用效率和管理效果，而且对资产报酬率有着非常重要的影响。当销售利润率一定时，资产报酬率的高低直接取决资产周转率的快慢。o一、影响营运能力的表层因素一、影响营运能力的表层因素o二、影响营运能力的深层因素二、影响营运能力的深层因素（一）公司所处行业及其经营背景（二）公司经营周期（三）公司资产构成及其质量（四）资产管理水平与公司财务政策思考与练习思考与练习o见教材P126【案例讨论】【讨论讨论】o1请分析四川长虹资产结构状况与类型；o2计算四川长虹2019、2019、2019年的应收账款周转率（天数）、存货周转率（天数）、流动资产周转率（天数）、固定资产周转率（天数）和总资产周转率（天数）；o3运用水平分析法对四川长虹的资产结构与营运能力进行评价。o4对该公司连续3年的总资产运用效率进行趋势分析。o5请从网络与相关媒体收集四川长虹的产业背景、市场状况以及内部管理的相关资料，结合报表分析指标，指出造成公司资产结构与营运效率指标变动的原因。
