1、第八章第八章 财务指标分析财务指标分析【学习要点学习要点】1、了解财务分析的意义及内容；2、熟悉财务分析的基本方法；3、掌握偿债能力指标、运营能力指标、获利能力指标、发展能力指标的计算方法及其应用；4、了解杜邦系数及沃尔比重评分法。第一节第一节 财务分析概述财务分析概述 一、财务分析的意义一、财务分析的意义 财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对公司等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状况等进行分析与评价的经济管理活动。1、是评价财务状况、衡量经营业绩的重要依据；2、是挖掘潜力、改
2、进工作、实现理财目标的重要手段；3、是合理实施投资决策的重要步骤。二、财务分析的内容二、财务分析的内容 财务分析的依据主要是公司编制的财务报表，包括资产负债表、利润表、现金流量表等，不同的报表使用者出于不同的利益考虑，财务分析的内容和目的也有所不同。三、财务分析的局限性三、财务分析的局限性 财务分析的局限性主要表现为资料来源的局限性、分析方法的局限性和分析指标的局限性。其中，资料来源的局限性包括数据缺乏可比性、缺乏可靠性和存在滞后性等。债权人投资人经营决策者政 府 很显然，不同信息使用者对财务分析的侧重点是不同的。但就公司来看，财务分析的基本内容包括偿债能力分析、运营能力分析、获利能力分析和发
3、展能力分析，四者是相辅相成的关系。第二节第二节 财务分析的方法财务分析的方法 一、趋势分析法一、趋势分析法 趋势分析法，又叫比较分析法、水平分析法，它是通过对财务报表中各类相关数字资料，将两期或多期连续的相同指标或比率进行定基对比和环比对比，得出它们的增减变动方向、数额和幅度，以揭示公司财务状况、经营成果和现金流量变化趋势的一种分析方法。(一)重要财务指标的比较 它是将不同时期财务报告中的相同指标或比率进行比较，直接观察其增减变动情况及变动幅度，考察其发展趋势，预测其发展前景。统计学称之为动态分析。对不同时期财务指标的比较，可以有以下两种方法：1、定基动态比率 定基动态比率即用某一时期的数值作
4、为固定的基期指标数值，将其他的各期数值与其对比来分析。其计算公式为：%100固定基期数额报告期数额定基动态比率 【例题8.1】以2008年为固定基期，分析2009年、2010年利润增长比率，假设红光公司2008年的净利润为1000万元，2009年的净利润为1200万元，2010年的净利润为1500万元。2009年的定基动态比率=12001000=120%2010年的定基动态比率=15001000=150%2、环比动态比率 环比动态比率是以每一分析期的前期数额为基期数额而计算出来的动态比率。其计算公式为：%100前一期数额报告期数额环比动态比率仍以上例资料举例，则：2009年的环比动态比率=12
5、001000=120%2010年的环比动态比率=15001200=125%(二)会计报表的比较 这是将连续数期的会计报表的金额并列起来，比较其相同指标的增减变动金额和幅度，据以判断公司财务状况和经营成果发展变化的一种方法。会计报表的比较，具体包括资产负债表比较、利润表比较和现金流量表比较等。比较时，既要计算出表中有关项目增减变动的绝对额，又要计算出其增减变动的百分比。这样可以有效地避免分析结果的片面性。【例题8.2】大明公司利润表中反映2008年的净利润为150万元，2009年的净利润为200万元，2010年的净利润为260万元。解：2009年较2008年相比，净利润增加额为200-150=5
6、0（万元）；净利润增长率为:（200-150）150100%=33.3%。2010年较2009年相比，净利润增加额260-200=60（万元）；净利润增长率为：（260-200）200100%=30%。通过以上分析，从绝对额来看，2010年的效益增长好于2009年；但从相对数来看2010年的效益增长明显不及2009年。(三)会计报表项目构成的比较 这是在会计报表比较的基础上发展而来的。它是以会计报表中的某个总体指标作为100%，再计算出其各组成指标占该总体指标的百分比，从而来比较各个项目百分比的增减变动，以此来判断有关财务活动的变化趋势。这种方法比前述两种方法更能准确地分析公司财务活动的发展趋
7、势，既可用于同一公司不同时期财务状况的纵向比较，又可用于不同公司之间的横向比较；同时能消除不同时期(不同公司)之间业务规模差异的影响，有利于分析公司的耗费水平和盈利水平。第一，用于进行对比的各个时期的指标，在计算口径上必须一致；第二，剔除偶发性项目的影响，使作为分析的数据能反映正常的经营状况；第三，应运用例外原则，对某项有显著变动的指标作重点分析，研究其产生的原因，以便采取对策，趋利避害。趋势分析法纵向分析法横向分析法标准分析法综合分析法 二、比率分析法二、比率分析法 比率分析法是通过计算各种比率指标来确定经济活动变动程度的分析方法。比率是相对数，采用这种方法，能够把某些条件下的不可比指标变为
8、可以比较的指标，以利于进行分析。(一)构成比率 构成比率又称结构比率，它是某项财务指标的各组成部分数值占总体数值的百分比，反映部分与总体的关系。其计算公式为：%100总体数值某个组成部分数额构成比率 如，公司资产中流动资产、固定资产和无形资产占资产总额的百分比(资产构成比率)，公司负债中流动负债和长期负债占负债总额的百分比(负债构成比率)等。利用构成比率，可以考察总体中某个部分的形成和安排是否合理，以便协调各项财务活动。(二)效率比率 效率比率是某项财务活动中所费与所得的比例，反映投入与产出的关系。利用效率比率指标，可以进行得失比较，考察经营成果，评价经济效益。比如，将利润项目与销售成本、销售
9、收入、资本金等项目加以对比，可计算出成本利润率、销售利润率以及资本金利润率等利润率指标，可以从不同角度观察比较公司获利能力的高低及其增减变化情况。比率分析法计算简便，计算结果容易判断，并且某些指标可以在不同规模的公司之间进行比较，甚至也能在一定程度上超越行业之间的差别进行比较；但在运用此方法时，一定要注意对比项目的相关性、对比口径的一致性以及衡量标准的科学性。（三）相关比率 相关比率是根据经济活动客观存在的相互依存相互联系的关系，将两个性质不同但又相关的指标加以对比，求出比率，以便从经济活动的客观联系中认识公司生产经营状况。常用的相关比率包括：流动比率、速动比率、流动资产周转率、资产利润率等。
10、将这些相关比率的实际数与计划或预算数、上期或历史数、同行业平均数进行比较，能够充分揭示公司财务状况的发展变化情况。三、因素分析法三、因素分析法 因素分析法（或因素替代法），是对某个综合财务指标或经济指标的变动原因按其内在的影响因素，计算和确定各个因素对这一综合指标发生变动的影响程度的一种分析方法。采用这种方法的出发点在于，当有若干因素对分析指标发生影响作用时，假定其他各个因素都无变化，顺序确定每一个因素单独变化所产生的影响。(一)连环替代法 连环替代法是将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之问的依存关系，顺次用各因素的比较值(通常即实际值)替代基准值(通常即标准值或计划值)，据以
11、测定各因素对分析指标的影响。【例题8.3】圣元公司2010年3月某种原材料费用的实际数是5040元，而其计划数是4400元。实际比计划增加640元。由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗用量和材料单价三个因素的乘积构成的，因此，就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程度。现假定这三个因素的数值如表81所示。表81 圣元公司2010年3月材料费用表项 目单 位计 划 数实 际 数产品产量件110120单位产品材料消耗量千克87材料单价元56材料费用总额元44005040根据表中资料，材料费用总额实际数较计划数增加640元，这是分析对象。运用连环替代
12、法，可以计算各因素变动对材料费用总额的影响程度如下：计 划 指 标：11085=4400(元)第一次替代：12085=4800(元)第二次替代：12075=4200(元)第三次替代：12076=5040(元)(实际指标)-=4800-4400=400(元)产量增加的影响 -=4200-4800=-600(元)材料节约的影响 -=5040-4200=840(元)价格提高的影响 400+（-600）+840=640(元)全部因素的影响 (二)差额分析法 差额分析法是连环替代法的一种简化形式，它是利用各个因素的比较值与基准值之间的差额，来计算各因素对分析指标的影响。【例题8.4】仍以表81所列数据为
13、例，可采用差额分析法计算确定各因素变动对材料费用的影响。1、由于产量增加对材料费用的影响为：(120110)85=400(元)2、由于材料消耗节约对材料费用的影响为：(78)1205=-600(元)3、由于价格提高对材料费用的影响为：(65)1207=840(元)因素分析法实际是利用了统计的指数分析方法。在各因素的排列上，数量指标在前，质量指标在后；基础指标在前，派生指标在后；实物指标在前，货币指标在后。它既可以全面分析各因素对某一经济指标的影响，又可以单独分析某个因素对某一经济指标的影响，在财务分析中应用颇为广泛。差额分析法在实际应用中也有很大的局限性，如它无法解释求出的数值大或小到什么程度
14、，也无法说明数值以多大或多小为宜。计算中的许多指标，如营运资金和流动资产等，并不是越大越好。所以，在应用这一方法时我们必须注意因素分解的关联性、因素替代的顺序性、顺序替代的连环性及计算结果的假定性。只有处理好这些因素之间的关系，并结合其他分析方法，才能达到财务分析的目的。第三节第三节 财务指标分析财务指标分析资产负债表表82 编制单位：运城公司 2010年12月31日 单位：万元资 产期末余额年初余额权 益期末余额年初余额流动资产：货币资金交易性金融资产应收账款预付账款存 货其他流动资产流动资产合计非流动资产：持有至到期投资长期股权投资固定资产无形资产非流动资产合计 1000 800 1500
15、 70 5200 80 8650 300 120015000 60017100 800 1000 1200 50 3000 100 6150 300100014000 540 15840流动负债：短期借款 应付账款 预收账款 其他应付款 流动负债合计非流动负债：长期借款 非流动负债合计 负债合计所有者权益：实收资本 盈余公积 未分配利润 所有者权益合计 2200 1100 550 100 3950 2400 2400 6350 13600 3050 2750 19400 1855 850 300 75 3080 1950 1950 5030 13600 2450 910 16960资产总计25
16、750 21990 权益合计 25750 21990利润表表83 编制单位：运城公司 2010年12月31日 单位：万元项 目本 期 金 额上 期 金 额一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 加：投资收益二、营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出三、利润总额 减：所得税费用（30%）28450 15420 1150 1875 1475 620 460 8370 140 230 8280 2484 23800 11410 1062 1525 1340 548 205 8120 140 620 7640 2292四、净利润 5796 5348 一、偿债能力指标
17、一、偿债能力指标 偿债能力是指公司到期偿还债务(包括本金和利息)的能力。偿债能力指标包括短期偿债能力指标和长期偿债能力指标。(一)短期偿债能力指标 短期偿债能力是指公司以流动资产偿还流动负债的能力，是衡量公司当前财务能力及流动资产变现能力的重要标志。公司短期偿债能力指标主要有流动比率、速动比率和现金比率三项。1、流动比率 流动比率是流动资产与流动负债的比率，说明公司每一元流动资产负担多少流动负债。反映公司用可在短期内变现的流动资产偿还到期流动负债的能力。其计算公式为：流动负债流动资产流动比率 流动比率越高，反映公司短期偿债能力越强，公司债权人的权益就越有保证。一般认为，流动比率为2:1较为适当
18、，它表明公司财务状况稳定可靠，能够满足日常需要的生产经营资金外，还有足够的偿付到期短期债务的能力。注意以下几个问题：(1)并非流动比率越高就越好。流动比率越高并不等于公司已有足够的现金或存款用来偿债，流动比率高也可能是超储积压存货、应收账款增多、待摊费用以及待处理财产损失增加所致，而真正用来偿债的现金和存款却很少。所以，应该进一步对现金流量加以考察。(2)从公司经营者来看，过高的流动比率可能持有过多的闲置资金，会造成公司机会成本的增加和获利力的降低；而从债权人来考虑，希望流动比率越高越好。因此，公司既要保持一个适当的流动比率还要不使货币资金闲置。(3)在分析流动比率时应当剔除一些虚假因素的影响
19、。【例题8.5】根据表82资料，该公司2010年的流动比率如下(计算结果保留小数点后两位，下同)：00.230806150年初流动比率19.239508650年末流动比率 该公司2010年年初和年末的流动比率均超过一般公认标准，反映该公司具有较强的短期偿债能力。2、速动比率 速动比率是公司速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产包括货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款、其他应收款项等，可以在较短时间内变现。由于剔除了存货、1年内到期的非流动资产及其他流动资产等变现能力较弱且不稳定的资产，因此，速动比率较之流动比率能够更加准确、可靠地评价公司资产的流动性及其偿还短期负债的能力。其计算公式为
20、：流动负债速动资产速动比率 其中：速动资产=货币资金+交易性金融资产+应收账款+应收票据 =流动资产-存货-预付账款-一年内到期的非流动资产-其他流动资产如果报表中如有应收利息、应收股利和其他应收款项目，可视情况归入速动资产项目。一般情况下，速动比率越高，表明公司偿还流动负债的能力越强。一般认为，速动比率等于1时较为适当。如果速动比率小于1，必然使公司面临很大的偿债风险；如果速动比率大于1，尽管债务偿还的安全性很高，但却会因公司现金及应收账款资金占用过多而大大增加公司的机会成本。【例题8.6】根据表82资料，同时假设该公司2010年度的其他流动资产均为待摊费用，该公司2010年的速动比率如下：
21、97.0308012001000800年初速动比率84.0395015008001000年末速动比率分析表明该公司2010年年末的速动比率比年初有所降低，虽然该公司流动比率超过一般公认标准，但由于流动资产中存货所占比重过大，导致公司速动比率未达到一般公认标准，公司的实际短期偿债能力并不理想，需采取措施加以扭转。速动比率的高低能直接反映公司的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充，并且比流动比率反映得更加直观可信。如果流动比率较高，但流动资产的流动性却很低，则公司的短期偿债能力仍然较弱。3、现金比率 现金比率是公司现金类资产与流动负债的比率。现金类资产包括公司所拥有的货币资金和现金等价物（指易于
22、变现的有价证券），是速动资产扣除应收账款后的余额。速动资产扣除应收账款后计算出来的金额，最能反映公司直接偿付流动负债的能力。现金比率一般认为0.2以上为好。其计算公式为：流动负债现金等价物现金现金比率 现金比率虽然能反映公司的直接支付能力，但在一般情况下，公司不可能，也没必要保留过多的现金类资产。如果这一比率过高，就意味着公司所筹集的资金未能得到合理运用，而经常以获利能力低的现金类资产保存着。【例题8.7】根据表82资料，计算该公司2010年的现金比率如下：58.030801000800年初现金比率46.039508001000年末现金比率 (二)长期偿债能力指标 长期偿债能力，指公司偿还长期
23、负债的能力。公司长期偿债能力的衡量指标主要有资产负债率、产权比率、或有负债比率、已获利息倍数和带息负债比率等五项。4、资产负债率 资产负债率又称负债比率，指公司负债总额对资产总额的比率。表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。其计算公式为：资产总额负债总额负债比率资产负债率)(资产负债率越小，表明公司长期偿债能力越强。但是，也并非说该指标越小越好。一般认为资产负债率不应高于0.5，而国际上通常认为资产负债率等于0.6时较为适当。对于债权人来说该指标越低越好，因为公司的所
24、有者（股东）一般只承担有限责任，而一旦公司破产清算时，资产变现所得很可能低于其账面价值。所以如果此指标过高，债权人可能遭受损失。从公司所有者来说，如果该指标较大，表明公司的债务负担重，公司资金实力不强，不仅对债权人不利，而且公司有濒临倒闭的危险。此外，公司的长期偿债能力与获利能力密切相关，因此公司的经营决策者应当将偿债能力指标(风险)与获利能力指标(收益)结合起来分析。【例题8.8】根据表82资料，该公司2010年的资产负债率如下：23.0219905030年初资产负债率25.0257506350年末资产负债率 该公司2010年年初和年末的资产负债率均不高，说明公司长期偿债能力较强，这样有助于
25、增强债权人对公司出借资金的信心。5、产权比率 产权比率是指负债总额与所有者权益的比率，产权比率不仅反映了由债务人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，也反映了公司自有资金偿还全部债务的能力，因此它是衡量公司负债经营是否安全有利的重要指标。%100所有者权益总额负债总额产权比率 产权比率用来表明由债权人提供的和由投资者提供的资金来源的相对关系，反映公司基本财务结构是否稳定。一般来说，这一比率越低，表明公司长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小，一般认为这一比率小于1，应该是有偿债能力的，但也要具体情况具体分析。【例题8.9】根据表82资料，该公司2010年的产权比率如下：30
26、.0169605030年初产权比率33.0194006350年末产权比率 该公司2010年年初和年末的产权比率都不高，同资产负债率的计算结果可相互比较，表明公司的长期偿债能力较强，债权人的保障程度较高。产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本相同，两者的主要区别是：资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。6、或有负债比率 或有负债比率是指公司或有负债总额对所有者权益总额的比率，反映公司所有者权益应对可能发生的或有负债的保障程度。所有者权益总额或有负债余额或有负债比率 其中，或有负债余额=已贴现商业承兑汇票金额
27、+对外担保金额+未决诉讼（未决仲裁）金额+其他或有负债金额。一般情况下，或有负债比率越低，表明公司的长期偿债能力越强，股东权益应对或有负债的保障程度越高；或有负债比率越高，表明公司承担的相关风险越大。7、已获利息倍数 已获利息倍数，指上市公司息税前利润总额相对于所需支付债务利息的倍数，可用来分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。其中，息税前利润总额指利润总额与利息支出的合计数，利息支出指实际支出的借款利息、债券利息等。一般认为，该指标为3时较为适当。从长期来看，若要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应当大于1，如果利息保障倍数过小，公司将面临亏损以及偿债的安全性与稳定性下降的风险。利息支
28、出息税前利润总额已获利息倍数 其中：息税前利润总额=利润总额+利息支出 =净利润+所得税+利息支出 已获利息倍数不仅反映了公司获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度，它既是公司举债经营的前提依据，也是衡量公司长期偿债能力大小的重要标志。一般情况下，已获利息倍数越高，表明公司长期偿债能力越强。究竟公司已获利息倍数应是多少，才算偿付能力强，这要根据往年经验结合行业特点来判断。【例题8.10】根据表83资料，同时假定表中财务费用全部为利息支出，该公司2009年度和2010年度的已获利息倍数分别为：94.1454854876402009年度已获利息倍数35.146206208280
29、2010年度已获利息倍数 计算结果显示，应当说该公司2009年度和2010年度的已获利息倍数都较高，有较强的偿付负债利息的能力。但还需结合公司往年的情况和行业特点进一步分析。8、带息负债比率 带息负债比率是指公司某一时点的带息负债金额与负债总额的比率，反映公司负债中带息负债的比重，在一定程度上体现了公司未来的偿债(尤其是偿还利息)压力。其计算公式如下：%100负债总额利息应付债券应付借款长期长期负债一年内到期借款短期债比率带息付 一般情况下，带息负债比率越低，表明公司的偿债压力越低，尤其是偿还债务利息的压力越低；带息负债比率较高，表明公司承担的偿债风险和偿还利息的风险较大。二、运营能力指标二、
30、运营能力指标 运营能力是指公司基于外部市场环境的约束，通过内部人力资源和生产资料的配置组合而对财务目标实现所产生作用的大小。运营能力指标包括人力资源运营能力指标和生产资料运营能力指标。(一)人力资源运营能力指标 作为生产力的主体和公司财富的原始创造者的人，其素质水平的高低对公司运营能力的形成状况具有决定性作用。而分析和评价其重点在于如何充分调动劳动者的积极性和能动性，从而提高其经营效率。人力资源运营能力通常采用劳动效率指标来分析。9、劳动效率是指公司营业收入或净产值与平均职工人数(可以视不同情况具体确定)的比率。其计算公式为：平均职工人数营业收入（净产值）劳动效率 对公司劳动效率进行考核评价主
31、要是采用比较的方法。例如，将实际劳动效率与本公司计划水平、历史先进水平或同行业平均先进水平等指标进行对比。(二)生产资料运营能力指标 公司拥有或控制的生产资料表现为各项资产占用。因此，生产资料的运营能力实际上就是公司的总资产及其各个组成要素的运营能力。资产运营能力的强弱取决于资产的周转速度、资产运行状况、资产管理水平等多种因素。比如说资产的周转速度，一般说来，周转速度越快，资产的使用效率越高，则资产运营能力越强；反之，运营能力就越差。资产的周转速度，通常用周转率和周转期来表示：（1）周转率，是公司在一定时期内资产的周转额与平均余额的比率，反映公司资产在一定时期的周转次数。周转次数越多，表明周转
32、速度越快，资产运营能力越强；（2）周转期，是周转次数的倒数与计算期天数的乘积，反映资产周转一次所需要的天数。周转期越短，表明周转速度越快，资产运营能力越强。资产平均余额周转额周转率（周转次数）周转额计算期天数资产平均余额周转次数计算期天数周转期（周转天数）具体地说，生产资料运营能力分析可以从以下几个方面进行：流动资产周转情况分析、固定资产周转情况分析以及总资产周转情况分析等。10、流动资产周转情况 反映流动资产周转情况的指标主要有应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率。(1)应收账款周转率。它是公司一定时期内营业收入(或销售收入，本章下同)与平均应收账款余额的比率，是反映应收账款周转速度的
33、指标。其计算公式为：平均应收账款余额营业收入）应收账款周转率（次数营业收入计算期天数平均应收账款余额）应收账款周转期（天数 一般来说，应收账款周转率越高越好,表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。与之相对应，应收账款周转天数则是越短越好。同时借助应收账款周转期与公司信用期限的比较，还可以评价购买单位的信用程度，以及公司原订的信用条件是否适当。【例题8.11】根据表82和表83资料，同时假定该公司2008年年末的应收账款余额为1050万元，该公司2009年度和2010年度应收账款周转率的计算如表84所示。表84 应收账款周转率计算表 金额单位：万元项 目2008年
34、2009年2010年营业收入应收账款年末余额平均应收账款余额应收账款照转率（次）应收账款周转期（天）105023800 1200 1125 21.16 17.0128450 1500 1350 21.07 17.09 以上计算结果表明，该公司2010年度与2009年度周转次数、周转天数基本一致，只是2010年度周转速度有所放慢 (2)存货周转率。它是公司一定时期营业成本(或销售比率，本章下同)与平均存货余额的比率，是反映公司流动资产流动性的一个指标，也是衡量公司生产经营各环节中存货运营效率的一个综合性指标。其计算公式为：平均存货余额营业成本存货周转率（次数）营业成本计算期天数平均存货余额存货周
35、转期（天数）存货周转率是对流动资产周转率的补充说明，通过存货周转率的计算与分析，可以测定公司一定时期内存货资产的周转速度，是反映公司购、产、销平衡效率的一种尺度。存货周转率越高，表明公司存货资产变现能力越强，存货及占用在存货上的资金周转速度越快。因此，通过存货周转分析，有利于找出存货管理存在的问题，尽可能降低资金占用水平。存货既不能储存过少，否则可能造成生产中断或销售紧张；又不能储存过多，形成呆滞、积压。一定要保持结构合理、质量可靠。其次，存货是流动资产的组成部分，其质量和流动性对公司流动比率具有举足轻重的影响，并进而影响公司的短期偿债能力。【例题8.11】根据表82和表83资料，同时假定该公
36、司2008年年末的存货余额为3500万元，该公司2009年度和2010年度应收账款周转率的计算如表85所示。表85 存货周转率计算表 金额单位：万元项 目2008年2009年2010年营业成本存货年末余额平均存货余额存货周转率（次）存货周转期（天）3500 11410 3000 3250 3.51 102.56 15420 5200 4100 3.76 95.74 以上计算表明，该公司2010年与2009年相比，存货周转率有所加快，由原来的3.51次上升为3.76次，周转天数由原来的102.56天下降到95.74天。从而说明该公司在存货管理方面2010年好于2009年。一般来讲，存货周转速度越
37、快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高存货周转率可以提高公司的变现能力。但在计算存货周转率时应注意两个问题，一是存货计价的口径要一致；二是分子、分母的数据应在时间上是对应的。(3)流动资产周转率。它是公司一定时期营业收入与平均流动资产总额的比率，是反映公司流动资产周转速度的指标。其计算公式为：平均流动资产额营业收入）流动资产周转率（次数 营业收入计算期天数平均流动资产额）流动资产周转期（天数 一般情况下，流动资产周转率越高越好。流动资产周转率高，表明以相同的流动资产完成的周转额较多，流动资产利用效果较好。从流动资产周转天数来看，周转一次所需要的天数越
38、少，表明流动资产在经历生产和销售各阶段时所占用的时问越短。生产经营任何一个环节上的工作改善，都会反映到周转天数的缩短上来。11、固定资产周转情况 反映固定资产周转情况的主要指标是固定资产周转率，它是公司一定时期营业收入与平均固定资产净值的比值，是衡量固定资产利用效率的一项指标。其计算公式为：平均固定资产净值营业收入）固定资产周转率（次数 营业收入计算期天数平均固定资产净值）固定资产周转期（天数 与固定资产有关的价值指标有固定资产原价、固定资产净值和固定资产净额等。其中，固定资产原价是指固定资产的历史成本；固定资产净值为固定资产原价扣除已计提的累计折旧后的金额(即，固定资产净值=固定资产原价-累
39、计折旧)。固定资产净额则是固定资产原价扣除已计提的累计折旧以及已计提的减值准备后的余额(即，固定资产净额=固定资产原价-累计折旧-已计提减值准备)。一般情况下，固定资产周转率越高越好。固定资产周转率高，表明公司固定资产的使用效率较高，同时也能表明公司固定资产结构合理，能够充分发挥效率。反之，则表明固定资产使用效率不高，提供的生产成果不多，公司的运营能力不强。12、总资产周转情况 反映总资产周转情况的主要指标是总资产周转率，它是公司一定时期营业收入与平均资产总额的比值，可以用来反映公司全部资产的利用效率。其计算公式为：平均资产总额营业收入总资产周转率（次数）营业收入计算期天数平均资产总额总资产周
40、转期（天数）总资产周转率越高，表明公司全部资产的使用效率越高；反之，如果该指标较低，则说明公司利用全部资产进行经营的效率较差，最终会影响公司的获利能力。公司应采取各项措施来提高公司的资产利用程度，比如提高销售收入或处理多余的资产。注意的是，在生产资料运营能力指标中以年度作为计算期，但实际业务中，计算期应视分析的需要而定，但应保持分子与分母在时间口径上的一致。如果各期占用额比较稳定，波动不大，季度、年度的平均资金占用额也可以直接用(期初数+期末数)2的公式来计算。三、获利能力指标三、获利能力指标 对增值的不断追求是公司资金运动的动力源泉与直接目的。获利能力就是公司资金增值的能力，它通常体现为公司
41、收益数额的大小与水平的高低。主要包括营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率和资本收益率等各项指标来评价公司各要素的获利能力及资本保值增值情况。此外，上市公司经常使用的获利能力指标还有每股收益、每股股利、市盈率和每股净资产等。(一)生产经营业务获利能力分析 生产经营获利能力是指实现每元营业额取得利润的多少，是以销售收入为基础的获利水平的分析，属于产出与产出的比较，通常用利润率指标及其变动情况来反映。对于公司来说，利润主要有营业利润、利润总额和净利润三种形式。而营业收入包括主营业务收入和其他业务收入，收入来源有商品销售收入、提供劳务收入和资产使用权让渡收入等。因此
42、，在实务中也经常使用的是营业（销售）利润率、税前利润率、营业（销售）净利率、营业（销售）毛利率等指标来分析公司经营业务的获利水平。13、营业利润率 营业利润率是公司一定时期营业利润与营业收入的比率。%100营业收入营业利润营业利润率 营业利润率越高，表明公司市场竞争力越强，发展潜力越大，从而获利能力越强。14、税前利润率 税前利润率是公司利润总额与营业收入的比率，又称销售利润率。%100营业收入利润总额税前利润率 税前利润率指标对于短期投资者和债权人来讲更加有用，因为他们更关心公司当期总获利能力的大小。其他两个公式如下：%100营业收入净利润营业净利率%100营业收入营业成本营业收入营业毛利率
43、【例题8.12】根据表83资料，该公司2009年度和2010年度的营业利润率的计算如表86所示。表86 营业利润率计算表 金额单位：万元 项 目2009年度 2010年度营业收入营业成本营业利润利润总额净利润 23800 11410 8120 7640 5348 28450 15420 8370 8280 5796营业毛利率营业利润率税前利润率营业净利率 52.06%34.12%32.1%22.47%45.80%29.42%29.1%20.37%从以上分析可以看出：该公司的各个利润率略有下降。通过分析可以看到，这种下降趋势主要是由于公司2010年的成本费用有所增加，但下降幅度不大。可见，公司的
44、经营方向和产品结构仍符合现有市场需要。(二)资产获利能力分析 资产获利能力可以衡量资产的使用效益，从总体上反映投资效果。一个公司的资产获利能力如果高于社会的平均资产利润率和行业平均资产利润率，公司就会更容易的吸收投资，公司的发展就会处于更有利的位置。15、成本费用利润率 成本费用利润率是指公司一定时期利润总额与成本费用总额的比率。其计算公式为：%100成本费用总额利润总额成本费用利润率 其中：成本费用总额=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用 该指标越高，表明公司为取得利润而付出的代价越小，成本费用控制的越好，获利能力越强。同利润一样，成本费用的计算口径也可以分为不同层次，比
45、如主营业务成本、营业成本等。在评价成本费用开支效果时，应当注意成本费用与利润之间在计算层次和口径上的对应关系。【例题8.13】根据表83资料，该公司2009年度和2010年度的成本费用利润率的计算如表87所示。表87 成本费用利润率计算表 金额单位：万元项 目2009年度2010年度营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用成本费用总额利润总额成本费用利润率 11410 1062 1525 1340 548 15885 7640 48.10%15420 1150 1875 1475 620 20540 8280 40.31%从上表结果可以看到，该公司2010年度的成本费用利润率比2009年
46、度有所下降，公司应当深入检查导致成本费用上升的因素，改进有关工作，以便扭转效益指标下降的状况。16、总资产报酬率 总资产报酬率是公司一定时期内获得的报酬总额与平均资产总额的比率。它是反映公司资产综合利用效果的指标，也是衡量公司利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。其计算公式为：%100平均资产总额息税前利润总额总资产报酬率 总资产报酬率全面反映了公司全部资产的获利水平，公司所有者和债权人对该指标都非常关心。一般情况下，该指标越高，表明公司的资产利用效益越好，整个公司获利能力越强，经营管理水平越高。公司还可以将该指标与市场资本利率进行比较，如果前者较后者大，则说明公司可以充分利用财务杠
47、杆，适当举债经营，以获得更多的收益。(三)所有者权益获利能力分析 所有者投资的目的是为了获得投资报酬。一个公司的投资报酬的高低直接影响到现有投资者是否继续投资并追加投资，潜在的投资者是否进行投资。投资者虽然关心资产报酬率的高低，但资产报酬率并不等同于所有者投资的收益，所以需要分析所有者投资的获利能力。17、资本收益率 资本收益率是公司一定时期净利润与平均资本(即资本性投入及其资本溢价)的比率，反映公司实际获得投资额的回报水平。其计算公式为：%100平均资本净利润资本收益率2年末数资本公积年末数实收资本（股本）年初数资本公积年初数实收资本（股本）平均资本 公式中的资本公积指资本溢价(股本溢价)公
48、司所有者权益的来源包括所有者投入的资本、直接计人所有者权益的利得和损益、留存收益等。其中，所有者投入的资本，反映在实收资本(股本)和资本公积(资本溢价或股本溢价)中；直接计人所有者权益的利得和损益反映在资本公积(其他资本公积)中；留存收益则包括未分配利润和盈余公积。18、盈余现金保障倍数 盈余现金保障倍数是公司一定时期经营现金净流量与净利润的比值，反映了公司当期净利润中现金收益的保障程度，真实反映了公司盈余的质量，是评价公司盈利状况的辅助指标。其计算公式为：净利润经营现金净流量盈余现金保障倍数 盈余现金保障倍数是从现金流入和流出的动态角度，对公司收益的质量进行评价，在收付实现制的基础上，充分反
49、映出公司当期净利润中有多少是有现金保障的。一般来说，当公司当期净利润大于0时，盈余现金保障倍数应当大于1。该指标越大，表明公司经营活动产生的净利润对现金的贡献越大。但是，由于指标分母变动较大，致使该指标的数值变动也比较大，所以，对该指标应根据公司实际效益状况有针对性地进行分析。19、净资产收益率 净资产收益率是公司一定时期净利润与平均净资产的比率。它是反映自有资金投资收益水平的指标，是公司获利能力指标的核心。指标值越高，说明投资带来的收益越高。其计算公式为：%100平均净资产净利润净资产收益率2所有者权益年末数所有者权益年初数平均净资产 净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了
50、每股税后利润指标的不足。该指标通用性强，适应范围广，不受行业局限，在国际上的公司综合评价中使用率非常高。通过对该指标的综合对比分析，可以看出公司获利能力在同行业中所处的地位，以及与同类公司的差异水平。一般认为，净资产收益率越高，公司自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对公司投资人和债权人权益的保证程度越高。【例题8.14】根据表82和表83资料，同时假定该公司2008年度的年末净资产为13500万元。该公司2009年度和2010年度净资产收益率的计算如表88所示。表88 净资产收益率 金额单位：万元项 目2008年度2009年度2010年度净利润年末净资产额平均净资产净资产收益率 135
