1、例：例：美元兑人民币的汇率由美元兑人民币的汇率由1美元美元=5.7元人民元人民币涨到币涨到1美元美元=8.7元人民币，外汇汇率上涨元人民币，外汇汇率上涨，人民币贬值。，人民币贬值。注意：注意：贬值能否产生预期效应，仍要受贬值能否产生预期效应，仍要受许多因素的制约：许多因素的制约：第一是第一是“弹性弹性”问题。问题。-必要条件必要条件 具体的一国货币贬值如何改善贸易收支具体的一国货币贬值如何改善贸易收支要满足西方经济学关于汇率变动作用的要满足西方经济学关于汇率变动作用的“马歇尔一勒纳条件马歇尔一勒纳条件”：进出口商品需：进出口商品需求价格弹性之和的绝对值大于求价格弹性之和的绝对值大于1。第二是第
2、二是“时间滞后时间滞后”问题。问题。汇率贬值后其贸易收支也不会立即得到汇率贬值后其贸易收支也不会立即得到改善，而是需要在一段时间的时间滞后改善，而是需要在一段时间的时间滞后之后才会慢慢地开始改善之后才会慢慢地开始改善 第三是第三是“外汇倾销外汇倾销”问题问题2.马歇尔马歇尔-勒纳条件（勒纳条件（Marshall-Lener Condition）一般来说，进出口商品的需求弹性之和大于一般来说，进出口商品的需求弹性之和大于1（Dm+Dx 1），本币贬值才能改善贸易收支），本币贬值才能改善贸易收支。以以Dm表示进口需求弹性，指进口减少的数量百分表示进口需求弹性，指进口减少的数量百分率与本币贬值引起进
3、口商品本币价格上涨的百分率率与本币贬值引起进口商品本币价格上涨的百分率之比。单从进口方面看，之比。单从进口方面看，Dm 0，是贬值对改善，是贬值对改善贸易收支发生作用的必要条件。贸易收支发生作用的必要条件。以以Dx表示出口需求弹性，指出口增加的数量百分表示出口需求弹性，指出口增加的数量百分率与货币贬值引起的出口商品外币价格下跌的百分率与货币贬值引起的出口商品外币价格下跌的百分率之比。从出口方面来说，率之比。从出口方面来说，Dx 1，是贬值对改善，是贬值对改善贸易收支发生作用的必要条件。贸易收支发生作用的必要条件。假定供给具有完全的弹性，那么，贬值的效果假定供给具有完全的弹性，那么，贬值的效果取
4、决于需求弹性，取决于需求弹性，现实会有三种情况现实会有三种情况：（1）DxDm1，即如果数量变动大于价格，即如果数量变动大于价格变动变动,需求弹性便大于需求弹性便大于1；货币贬值将会改善贸；货币贬值将会改善贸易收支易收支 （2）DxDm1，数量变动等于价格变动，数量变动等于价格变动，需求弹性便等于，需求弹性便等于1；货币贬值不发生作用；货币贬值不发生作用 （3）DxDm1，即数量变动小于价格变，即数量变动小于价格变动，需求弹性便小于动，需求弹性便小于1；货币贬值将恶化贸易；货币贬值将恶化贸易收支收支 现实进出口弹性情况现实进出口弹性情况 工业发达国家工业发达国家的进出口多是的进出口多是高弹性高
5、弹性的工业的工业制成品，所以在一般情况下，货币贬值的制成品，所以在一般情况下，货币贬值的作用较大作用较大。相反，相反，发展中国家发展中国家的进出口多是的进出口多是低弹性低弹性的的商品，所以货币贬值的商品，所以货币贬值的作用不大作用不大。贸易收支顺差贸易收支顺差贸易收支逆差贸易收支逆差时间时间T0 之所以存在之所以存在J 曲线曲线效应，是因为贬值进程效应，是因为贬值进程存在时效制约。存在时效制约。首先是认识时滞首先是认识时滞 其次是决策时滞其次是决策时滞 第三是生产时滞第三是生产时滞 第四是取代时滞第四是取代时滞 效应期限大约为效应期限大约为912个月。如在此期间个月。如在此期间马歇尔马歇尔-勒
6、纳条件满足，则能改善贸易收支勒纳条件满足，则能改善贸易收支DCJ曲线与马歇尔曲线与马歇尔-勒纳条件的关系勒纳条件的关系 J曲线是弹性分析论所引发的一个问题曲线是弹性分析论所引发的一个问题:一般情况下一般情况下,人们总是以为本币贬值能改人们总是以为本币贬值能改善贸易收支善贸易收支,但是现实情况是但是现实情况是,在短期内在短期内,贬值贬值并不能立即引起贸易数量的变化并不能立即引起贸易数量的变化,从实际汇从实际汇率变动到贸易数量的增减需要一段时间率变动到贸易数量的增减需要一段时间.这这是因为掌握市场信息是因为掌握市场信息,扩大贸易品产量等都扩大贸易品产量等都是需要时间的是需要时间的.4.外汇倾销（外
7、汇倾销（exchange dumping）外汇倾销外汇倾销 是指在有通货膨胀的国家中，货是指在有通货膨胀的国家中，货币当局通过促使本币对外贬值，且货币对外贬币当局通过促使本币对外贬值，且货币对外贬值的程度大于对内贬值程度，值的程度大于对内贬值程度，借以用低于原来借以用低于原来在国际市场的售价倾销商品，从而达到提高本在国际市场的售价倾销商品，从而达到提高本国商品海外市场的竞争能力、扩大出口、增强国商品海外市场的竞争能力、扩大出口、增强外汇收入和最终改善贸易差额的目的。外汇收入和最终改善贸易差额的目的。货币贬值（对内）货币贬值（对内）=1 货币购买力货币购买力 =1 100/物价指数物价指数 例：
8、例：B1=A4。由于由于A 国国内发生通胀，每桶染国国内发生通胀，每桶染料的价格由料的价格由4元上涨至元上涨至6元，出口成本提高，出口元，出口成本提高，出口受到限制。受到限制。外汇倾销具备的条件：本币对外贬值的程度外汇倾销具备的条件：本币对外贬值的程度大于对内贬值的程度。大于对内贬值的程度。在这种条件下，在这种条件下，A 国商品出口有三种可能的选择：国商品出口有三种可能的选择：在国外仍按在国外仍按原价销售原价销售，每桶，每桶1B元，于国内销元，于国内销售相比，有售相比，有2A元的净利润，出口规模扩大；元的净利润，出口规模扩大；结论结论注 意 外汇倾销收效需要一定时期，在这一阶段外汇倾销收效需要
9、一定时期，在这一阶段可能受到一些因素的干扰而失效。可能受到一些因素的干扰而失效。国内的干扰：不能控制物价水平国内的干扰：不能控制物价水平 国外的干扰：采取反倾销措施国外的干扰：采取反倾销措施（二）汇率对国际资本流动的影响（二）汇率对国际资本流动的影响 升值升值对一国资本账户收支的影响情况，对一国资本账户收支的影响情况，取取决于升值如何影响人们对该国货币今后变动决于升值如何影响人们对该国货币今后变动趋势的预期。趋势的预期。（1）对短期资本流动的影响较大）对短期资本流动的影响较大 当本币升值，会吸引外资的流入；使国内投当本币升值，会吸引外资的流入；使国内投资规模增大，影响国民经济的发展，还会增资规
10、模增大，影响国民经济的发展，还会增加国际收支。加国际收支。（2）对长期资本流动的影响较小）对长期资本流动的影响较小 由于长期资本的流动主要以利润和风险为转由于长期资本的流动主要以利润和风险为转移，在利润有保证和风险较小的情况下，汇移，在利润有保证和风险较小的情况下，汇率变动不致直接引起巨大的波动。率变动不致直接引起巨大的波动。例例 曾今，中国是吸引外资较多的国家，站世界第曾今，中国是吸引外资较多的国家，站世界第二位。美国是第一位。但是中美吸引外资原因二位。美国是第一位。但是中美吸引外资原因不一样，美国吸引外资靠高科技，中国吸引外不一样，美国吸引外资靠高科技，中国吸引外资靠劳动力。还有一点美国靠
11、汇率上升吸引外资靠劳动力。还有一点美国靠汇率上升吸引外资，中国靠汇率下降吸引外资。资，中国靠汇率下降吸引外资。为什么人民币贬值可以吸引外资，台币可以换为什么人民币贬值可以吸引外资，台币可以换更多的人民币，这样在台湾有很少资金也可以更多的人民币，这样在台湾有很少资金也可以到中国来长期投资。到中国来长期投资。为什么美元升值可以吸引外资，因为美元越值为什么美元升值可以吸引外资，因为美元越值钱，人越会买美元。汇率越上升，美国股市越钱，人越会买美元。汇率越上升，美国股市越上升，人民就越会买美元。这都是短期投资。上升，人民就越会买美元。这都是短期投资。人民币升值对我国资本市场的影人民币升值对我国资本市场的
12、影响响股票市场中有外国投资者股票市场中有外国投资者本币升值本币升值购买股票购买股票股价上升股价上升外币换本币外币换本币购买股票购买股票本币升值本币升值股票涨价股票涨价出售股票出售股票本币贬值本币贬值股票跌价股票跌价本币贬值本币贬值卖出股票卖出股票股票跌价股票跌价本币换外汇本币换外汇(三三)对国内经济的其他影响对国内经济的其他影响 对就业率的影响对就业率的影响 对产量的影响对产量的影响 对资源配置的影响对资源配置的影响 对物价的影响对物价的影响 对外汇储备的影响对外汇储备的影响 对国际经济关系的影响对国际经济关系的影响 其他方面其他方面 1汇率变化对就业率的影响汇率变化对就业率的影响 本币贬值，
13、有利于出口，不利于进口本币贬值，有利于出口，不利于进口，因而促进商品生产规模的扩大和进口替代产，因而促进商品生产规模的扩大和进口替代产品的生产，在此过程中就业机会就会增加。品的生产，在此过程中就业机会就会增加。经济增长经济增长经济下降经济下降失业者减少失业者减少失业者增多失业者增多金融紧缩金融紧缩（利率上升）（利率上升）金融放松金融放松（利率下降）（利率下降）买美元买美元卖美元卖美元美元升值美元升值美元贬值美元贬值反过来：失业率对美元汇率的影响反过来：失业率对美元汇率的影响2、贬值对产量的影响、贬值对产量的影响 本币贬值本币贬值-出口增加出口增加-产量增大产量增大 如果一国经济已处于充分就业，
14、贬值只会如果一国经济已处于充分就业，贬值只会带来物价的上升，而不会有产量的扩大带来物价的上升，而不会有产量的扩大 除非贬值能通过纠正原先的资源配置扭曲除非贬值能通过纠正原先的资源配置扭曲来提高生产效率，可以带来产量的扩大来提高生产效率，可以带来产量的扩大3、贬值对资源配置的影响、贬值对资源配置的影响 汇率贬值汇率贬值会实现一国资源的重新配置，从而促会实现一国资源的重新配置，从而促使其生产结构升级使其生产结构升级。汇率贬值之所以会影响一国的资源配置，关键汇率贬值之所以会影响一国的资源配置，关键在于汇率贬值对一国不同行业会产生不同的影在于汇率贬值对一国不同行业会产生不同的影响：响：第一类，出口行业
15、第一类，出口行业 第二类，进口替代行业第二类，进口替代行业 第三类，以贸易产品为原材料、中间产品的生第三类，以贸易产品为原材料、中间产品的生产行业。产行业。第四类，内向型企业第四类，内向型企业看阅读材料看阅读材料:镜鉴日元升值中的产业变化镜鉴日元升值中的产业变化 4贬值贬值对物价的影响对物价的影响 本币贬值会给一国通货膨胀带来压力，引起物本币贬值会给一国通货膨胀带来压力，引起物价上涨价上涨。直接影响贸易品价格的变化：直接影响贸易品价格的变化：（1）提高进口商品的本币价格；若进口的是原）提高进口商品的本币价格；若进口的是原材料、中间产品，则会导致国内用这些原材料、材料、中间产品，则会导致国内用这
16、些原材料、中间产品进行生产的商品成本提高，进而使这些中间产品进行生产的商品成本提高，进而使这些商品的价格上升。商品的价格上升。-引发成本推进型通货膨胀引发成本推进型通货膨胀 例：例：假设我国某企业进口某种商品，国际市场价假设我国某企业进口某种商品，国际市场价格为格为100美元美元/吨，当时市场汇率为吨，当时市场汇率为USD1=RMB8.27，若汇率不发生变化，该企业若汇率不发生变化，该企业可以用可以用827元人民币购买一吨该产品；元人民币购买一吨该产品；但是，当本币汇率由但是，当本币汇率由USD1=RMB8.27下跌至下跌至USD1=RMB8.50时，同样进口一吨国际市场价时，同样进口一吨国际
17、市场价格没变的该商品就需要格没变的该商品就需要850元人民币了。这样元人民币了。这样引起进口成本的提高引起进口成本的提高，迫使国内该种商品的价，迫使国内该种商品的价格提高。格提高。（2）从出口来看，贬值会刺激出口，但若贬值的）从出口来看，贬值会刺激出口，但若贬值的前提是国内经济状况不好，则在短期内会加剧国前提是国内经济状况不好，则在短期内会加剧国内市场的供求矛盾，甚至引起出口商品国内价格内市场的供求矛盾，甚至引起出口商品国内价格的高涨，由此也会影响其他相关产品的物价上涨的高涨，由此也会影响其他相关产品的物价上涨。（3）从货币发行量来看，如果贬值增加了出口）从货币发行量来看，如果贬值增加了出口，
18、改善了贸易收支，通常也会导致该国外汇储备，改善了贸易收支，通常也会导致该国外汇储备的增加，中央银行也同时必须投放相同价值的本的增加，中央银行也同时必须投放相同价值的本币，在没有有效的对冲操作的条件下，必然会增币，在没有有效的对冲操作的条件下，必然会增大该国通货膨胀的压力。因此，一国如果要想使大该国通货膨胀的压力。因此，一国如果要想使贬值发生正效应，必须采取相应的货币政策予以贬值发生正效应，必须采取相应的货币政策予以搭配。搭配。(1)影响物价的上涨或下降影响物价的上涨或下降 汇率变动后，立即对进口商品的价格发生影响。首先是进口的汇率变动后，立即对进口商品的价格发生影响。首先是进口的消费品和原材料
19、价格变动，进而以进口原料加工的商品或与进口消费品和原材料价格变动，进而以进口原料加工的商品或与进口商品相类似的国内商品价格也发生变动。商品相类似的国内商品价格也发生变动。汇率变动后，出口商品的国内价格也发生变动。如本币汇率汇率变动后，出口商品的国内价格也发生变动。如本币汇率下降，则外币购买力提高，国外进口商就会增加对本国出口商品下降，则外币购买力提高，国外进口商就会增加对本国出口商品的需求。在出口商品供应数量不能相应增长的情况下，出口商品的需求。在出口商品供应数量不能相应增长的情况下，出口商品的国内价格必然上涨。在初级产品的出口贸易中，汇率变化对价的国内价格必然上涨。在初级产品的出口贸易中，汇
20、率变化对价格的影响特别明显。格的影响特别明显。在资本主义周期的高涨阶段，因国内外总需求的增加，进口在资本主义周期的高涨阶段，因国内外总需求的增加，进口增多，对外汇需求增加，外币价格高涨，导致出口商品、进口商增多，对外汇需求增加，外币价格高涨，导致出口商品、进口商品在国内价格的提高，并在此基础上推动了整个物价水平的高涨品在国内价格的提高，并在此基础上推动了整个物价水平的高涨。(2)一定情况下影响出口商品的生产部门一定情况下影响出口商品的生产部门 外币升值时，将使进口商品变得更贵，从而使以进口原材料外币升值时，将使进口商品变得更贵，从而使以进口原材料为主的出口商品生产者的生产成本上升，削弱其在国际
21、市场上的为主的出口商品生产者的生产成本上升，削弱其在国际市场上的竞争能力，而对以国内原材料为主的出口商品生产者较为有利。竞争能力，而对以国内原材料为主的出口商品生产者较为有利。外币贬值时，将使进口商品变得便宜，从而使以进口原材料为主外币贬值时，将使进口商品变得便宜，从而使以进口原材料为主的出口商品生产者的生产成本下降，出口产品的国际市场竞争能的出口商品生产者的生产成本下降，出口产品的国际市场竞争能力也增强，而同时以国内原材料为主的出口商品生产者则得不到力也增强，而同时以国内原材料为主的出口商品生产者则得不到由于汇率变动而带来的好处。由于汇率变动而带来的好处。非贸易项目由于受到汇率变动的影响而发
22、生的资本流向的变化非贸易项目由于受到汇率变动的影响而发生的资本流向的变化等，也将对出口商品生产部门的资金供求等方面发生相应的影响等，也将对出口商品生产部门的资金供求等方面发生相应的影响。看：报道（看：报道（汇率与热钱，物价汇率与热钱，物价）（四）汇率变化对外汇储备的影响（四）汇率变化对外汇储备的影响 （”漫画：人民币升值弊大于利 2007经济目标：房价不猛涨经济目标：房价不猛涨 工作更好找工作更好找 2006年年12月中共中央、国务院召开的中央经济工作会议。月中共中央、国务院召开的中央经济工作会议。推荐阅读国外优秀书目推荐阅读国外优秀书目 当华盛顿关掉华尔街当华盛顿关掉华尔街 普林斯顿大学出版社即将出版的新书，美国金融史的故事。第一次世界大战前夜，欧洲各国为筹资备战，开始着手抛掉手中持有的美国股票，变现为黄金（金本位）。当时的美国财政部长为了挽救美国经济不被欧洲的变现狂潮击倒，采取了极端措施关掉了华尔街的纽约证券交易所。http:/press.princeton.edu/titles/8243.html
