1、目目 录录 2. 课课堂堂实训实训 3. 案案例例分析分析 课堂实训课堂实训 【例例8-1】假设某公司流动资产为假设某公司流动资产为300万元，固万元，固 定资产为定资产为300万元，股东权益为万元，股东权益为200万元，预万元，预 计息税前利润为计息税前利润为50万元。该公司有以下三种筹万元。该公司有以下三种筹 资方案：方案资方案：方案A，激进筹资政策：流动负债，激进筹资政策：流动负债300 万元，长期负债万元，长期负债100万元；方案万元；方案B，适中筹资政，适中筹资政 策：流动负债策：流动负债200万元，长期负债万元，长期负债200万元；万元； 方案方案C，保守筹资政策：流动负债，保守筹
2、资政策：流动负债100万元，长万元，长 期负债期负债300万元；其他数据及分析如表万元；其他数据及分析如表81所所 示。示。 课堂实训课堂实训 表表8 81 1 流动负债与长期负债组合政策流动负债与长期负债组合政策 单位：万元单位：万元 序号序号 项项 目目 A A（激进型）（激进型） B B（适中型）（适中型） C C（保守型）（保守型） 1 2 流动资产固定资产流动资产固定资产 300300300300 300300300300 300300300300 3 3 资产总额资产总额 600600 600600 600600 4 4 流动负债（利率流动负债（利率6 6） 300300 2002
3、00 100100 5 5 长期负债（利率长期负债（利率8 8） 100100 200200 300300 6 6 负债总额负债总额 400400 400400 400400 7 7 股东权益股东权益 200200 200200 200200 8 8 负债与股东权益总额负债与股东权益总额 600600 600600 600600 9 9 预计息税前利润预计息税前利润 5050 5050 5050 1010 利息费用利息费用 其中：短期负债其中：短期负债 长期负债长期负债 2618826188 281216281216 3062430624 1111 税前利润税前利润 2424 2222 202
4、0 1212 所得税（税率所得税（税率2525） 6 6 5.55.5 5 5 1313 税后利润税后利润 1818 16.516.5 1515 1414 相关指标：相关指标： 股东权益利润率（股东权益利润率（13137 7） 净营运资金（净营运资金（1 14 4） 流动比率（流动比率（1 14 4） 9 9 0 0 100100 8.258.25 100100 150150 7.57.5 200200 300300 课堂实训课堂实训 从盈利角度看，激进型融资政策收益最高，保从盈利角度看，激进型融资政策收益最高，保 守型收益最低，适中型介于二者之间；从风险守型收益最低，适中型介于二者之间；从风
5、险 角度看，激进型政策的流动比率为角度看，激进型政策的流动比率为100，风，风 险最大；保守型政策流动比率为险最大；保守型政策流动比率为300，风险，风险 最小；适中型政策居于二者之间。最小；适中型政策居于二者之间。 课堂实训课堂实训 【例例8-2】引导案例分析：引导案例分析： （1）从太子奶集团的融资策略上来看，公司的）从太子奶集团的融资策略上来看，公司的 流动负债组合政策是激进型管理政策，是利用流动负债组合政策是激进型管理政策，是利用 商业信用进行短期资金融通。其特点是筹资方商业信用进行短期资金融通。其特点是筹资方 便，筹资成本较低；但这些资金期限较短，数便，筹资成本较低；但这些资金期限较
6、短，数 量有限，造成了很大的不稳定性。在经营状况量有限，造成了很大的不稳定性。在经营状况 较好的时期，这一模式对企业的发展能起到很较好的时期，这一模式对企业的发展能起到很 好的促进作用，而一旦公司经营环境发生变化，好的促进作用，而一旦公司经营环境发生变化， 对公司的经营则是致命的。对公司的经营则是致命的。 （2）该公司的流动资金来源渠道太单一，在正）该公司的流动资金来源渠道太单一，在正 常经营时期，其资金的使用成本较低；但是由常经营时期，其资金的使用成本较低；但是由 于其风险较高，而一旦环境发生变化，给公司于其风险较高，而一旦环境发生变化，给公司 带来的影响则是重大的。带来的影响则是重大的。
7、课堂实训课堂实训 （3）该集团理财的外部环境和内部环境发生了）该集团理财的外部环境和内部环境发生了 较大的变化，尤其是外部环境对其影响更为重较大的变化，尤其是外部环境对其影响更为重 要。随着要。随着2007年起国内奶粉市场成本上升，加年起国内奶粉市场成本上升，加 上来自竞争对手伊利、蒙牛的挤压，使得企业上来自竞争对手伊利、蒙牛的挤压，使得企业 集团的利润越来越少。进入集团的利润越来越少。进入2008年，雪灾、地年，雪灾、地 震、金融动荡、国家宏观调控以及三鹿奶粉事震、金融动荡、国家宏观调控以及三鹿奶粉事 件这一系列变化，导致一部分经营商从件这一系列变化，导致一部分经营商从2008年年 7月开始
8、停止了向太子奶打款。太子奶集团长期月开始停止了向太子奶打款。太子奶集团长期 以来依靠的资金链断裂，企业流动性缺失，生以来依靠的资金链断裂，企业流动性缺失，生 产难以为继。产难以为继。 案例分析案例分析 案例：见辅助教材案例：见辅助教材 案例分析要点：案例分析要点： 1.现方案股权回报率计算如下：现方案股权回报率计算如下： 净利润销售额净利润销售额 销售利润率销售利润率 7000万万7.65320（千美元）（千美元） 股权回报率股权回报率5320/2250023.6 税前利润税前利润5320/（135）8185 （千美元）（千美元） 利息合计利息合计3500 61400 9 1470 （千美元）
9、（千美元） 计划营运资金政策：计划营运资金政策： 波动性流动资产波动性流动资产16000 203200 （千美元）（千美元） 永久性流动资产永久性流动资产16000320012800 （千美元）（千美元） 永久性流动资产的永久性流动资产的4012800 40 5120 （千美元）（千美元） 短期贷款合计短期贷款合计320051208320 （千美元）（千美元） 长期贷款长期贷款400008320225009180 （千美元）（千美元） 利息合计利息合计8320 69180 91325（千美元）（千美元） 比现行方案利息节约：比现行方案利息节约：14701325145 （千美元）（千美元） 税前
10、利润比原方案增加税前利润比原方案增加145千美元，为千美元，为8325 千美元千美元 新方案净利润新方案净利润 8325 （135）5411 （千美元）（千美元） 新方案股权回报率新方案股权回报率5411/2250024.05% 案例分析案例分析 案例分析案例分析 结论：计划方案的股权回报率高。结论：计划方案的股权回报率高。 2.增加短期融资数额，可以提高股权回报率。短期增加短期融资数额，可以提高股权回报率。短期 融资成本低，但风险较高。由于该企业经营较为融资成本低，但风险较高。由于该企业经营较为 稳定，海宁应该主张改变营运资金政策。稳定，海宁应该主张改变营运资金政策。 3.特殊客户可能对产品提出更高的要求，或者付款特殊客户可能对产品提出更高的要求，或者付款 条件发生改变，如提前支付定货款，公司可以减条件发生改变，如提前支付定货款，公司可以减 少贷款数额；如客户要求使用商业信用，公司的少贷款数额；如客户要求使用商业信用，公司的 短期融资会相应增加，因此会影响到公司的融资短期融资会相应增加，因此会影响到公司的融资 政策。政策。
