1、证券投资管理 财务管理概论 第五章 2 第一节第一节 证券投资概述证券投资概述 一、证券投资的含义与分类一、证券投资的含义与分类 （一）证券的含义与分类 证券： 是有价证券的简称，它是指票面载有一定金 额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭 证。从一般意义上来说，证券是指用以证明或设 定权利所形成的书面凭证，它代表证券持有人或 第三者有权取得该证券拥有的特定权益，或证明 其曾经发生过的行为。 3 证券的分类：证券的分类： 按证券的发行主体分 含 义 政府证券 是指中央政府或地方政府为筹集资金 而发行的证券。 金融证券 是指银行或其他金融机构为筹集资金 而发行的证券。 企业证券 包括公司证券
2、，是指工商企业为筹集 资金而发行的证券。 4 证券的分类：证券的分类： 按证券的到期日分 含 义 短期证券 是指到期日短于一年的证券，如短期国 债、商业票据、银行承兑汇票等。 长期证券 是指到期日长于一年的证券，如长期债 券。 5 证券的分类：证券的分类： 按证券的收益状况分 含 义 固定收益证券 是指在证券的票面上规定有固定收益 率的证券，如债券票面上一般有固定 的利息率，优先股票面一般有固定的 股息率，这些证券都属于固定收益证 券。 变动收益证券 是指证券的票面不标明固定的收益率， 其收益情况随企业经营状况而变动的 证券。普通股股票是最典型的变动收 益证券。 6 证券的分类：证券的分类：
3、按证券体现的权益关 系分 含 义 所有权证券 是指证券的持有人便是证券发行单位 的所有者的证券，这种证券的持有人 一般对发行单位有一定的管理权和控 制权。 债权证券 是指证券的持有者是发行单位的债权 人的证券，这种证券的持有人一般无 权对发行单位进行管理和控制。 7 （二）证券投资的含义与分类 证券投资： 证券投资是指投资者为获取收益或其他目的 而买卖股票、债券、基金以及衍生证券等资产的 一种投资行为，它是企业投资的重要组成部分。 8 证券的分类：证券的分类： 项目 含 义 债券投资 是指企业利用资金购买各种各样的债券。 股票投资 是指企业利用资金购买其他企业所发行的股票， 利用资金购买优先股
4、、普通股都属于股票投资。 基金投资 是指投资者通过购买基金份额或收益凭证来获 取收益的一种投资方式。这种方式可使投资者 享受专家服务，获得较大的投资收益。 组合投资 又叫证券投资组合，是指企业将资金同时投资 于多种证券。 9 三、证券投资的目的三、证券投资的目的 （一）盈利（一）盈利 购买证券，可以获取投资收益。对于短期闲置资金 而言，购买流动性强的证券既可以获得收益，又能够随 时变现，满足现金需求。 （二）进行多样化投资，分散投资风险（二）进行多样化投资，分散投资风险 为降低投资风险，企业需要进行适度的多样化投资。 在某些情况下，直接进行实业方面的多样化投资有一定 的困难，而利用证券市场，则
5、可以达到投资对象多样化 的目的。 （三）获得对相关企业的管理权（三）获得对相关企业的管理权 10 （一）证券投资风险的含义 证券投资风险： 是指投资者在证券投资过程中遭受损失或达 不到预期收益的可能性。 四、证券投资风险四、证券投资风险 11 （二）证券投资风险产生的原因（二）证券投资风险产生的原因 1.1.来自证券发行主体的风险来自证券发行主体的风险 风险名称 含 义 经营风险 即由于企业资产使用效率低下，经营 业绩欠佳、收益不稳定甚至竞争失败 而使投资者无法获取预期收益以致亏 本的可能性。 违约风险 即企业不能按照证券发行契约或发行 承诺支付投资者债息、股息、红利及 偿还债券本金而给证券投
6、资者带来损 失的可能性。 12 2.2.来自证券市场的风险来自证券市场的风险 风险名称 含 义 利率风险 是指由于市场利率的升降可能引起证券价 格波动及流动性降低而带来的损失。 通货膨胀风险 也叫购买力风险，是指因通货膨胀而导致 证券市场价格波动、流动性降低以及投资 者本金与收益发生贬值损失的可能性。 心理预期风险 投资者的心理预期作为影响证券市场价格 的一个相对独立的方面，是各种因素综合 作用的结果。 13 3.3.来自证券投资者自身的风险来自证券投资者自身的风险 投资者自身的风险是因投资者投资决策与 投资行为失误而蒙受损失的可能性。如投资者 错误判断证券的素质和收益率，盲目进行证券 的买卖
7、交易，以及未能准确把握证券买卖的时 机，缺乏自我制衡的投资心理、投资方式和投 资技巧等。 14 （三）证券投资风险的衡量（三）证券投资风险的衡量 1.1.单一证券投资风险的衡量单一证券投资风险的衡量 衡量单一证券的投资风险主要是根据概率分析 原理，计算各种可能收益的标准离差或标准离差 率。 标准离差是绝对量指标，适用于 期望收益相同的决策方案风险程度的 比较； 后者是相对量指标，适用于期望 值不同的方案风险程度的比较。 15 计算步骤：计算步骤： （1） 计算期望收益 （2） 计算标准离差 （3） 计算标准离差率 n i iiP XE 1 n i ii PEX 1 2 %100 E V 期望值
8、； n 所有可能取值的个数； 第i种可能结果的取值； Pi 第i种可能结果发生的概率。 E i X 16 2.2.证券投资组合风险证券投资组合风险的衡量的衡量 证券投资组合风险的大小，并不直接等于组合 中各个证券风险的算术平均数，也不等于组合中 各个证券风险的加权平均数，它除了与单个证券 的风险有关外，还取决于各个证券收益间的相关 程度，即协方差的大小。 计算公式为： Vab=Xa2a2+2XaXbRabab+Xb2b2 式中：Vab组合方差； a、b分别为A、B证券的标准离差； Xa、Xb分别为A、B证券的投资比例； RabA、B证券的相关系数，等于协方差除以A、 B证券离差的乘积； Rab
9、SaSbA、B证券的组合协方差 17 （一）短期证券收益率 计算公式： K = 五、证券投资收益的衡量五、证券投资收益的衡量 %100 1 o o S PSS 式中：So-证券购买价格； S1-证券出售价格； P-证券投资报酬（股利或利息）； K-证券投资收益率。 18 （二）长期证券收益率 1.债券投资收益率的计算债券投资收益率的计算 计算公式： V = I（P/A，i,n）+ F(P/F,i,n) 式中：V-债券的购买价格； I-每年获得的固定利息； F-债券到期收回的本金或中途出售收回的资金； i-债券投资的收益率； n-投资期限。 19 （二）长期证券收益率 2.股票投资收益率的计算股
10、票投资收益率的计算 计算公式： V = 式中：V-股票的购买价格； F-股票的出售价格； D-股票投资报酬（各年获得的股利）； n-投资期限； i-股票投资收益率。 nj n j i F i Dj )1 ()1 ( 1 20 （二）长期证券收益率 2.证券组合收益的衡量证券组合收益的衡量 计算公式： 证券组合收益率= 各种证券投资收益率权数 21 第二节第二节 债券投资债券投资 一、债券投资概述一、债券投资概述 （一）债券的种类（一）债券的种类 按发行主体分 含义 1政府债券 是政府为了筹集资金而发行的债券，主要包括国债、 地方政府债券等。其中对于我国而言，最主要的是国 债。 2金融债券 是指
11、由银行和非银行金融机构发行的债券。 3企业债券 是指企业按照法定程度所发行的，约定在一定期限内还本 付息的债券。 22 按付息方式分 含义 1贴现债券 是指债券票面上不附有息票，发行时按规定的折扣率， 以低于债券面值的价格发行，并且到期按面值支付本 息的一种债券。 2零息债券 是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日按面值 一次性支付本利的债券。 3附息债券 是指债券票面上附有息票的债券，是按照债券票面表 明的利率及其支付方式支付利息的债券。 4.固定利率债券 是指在偿还期内利率固定的债券。 23 按偿还方式分 含义 1长期债券 是指偿还期限在10年以上的债券。 2中期债券 是指偿还期在1年或
12、者一年以上、10年以下（包含10 年）的债券。 3短期债券 是指偿还期限在1年以下的债券。 24 （二）债券的要素（二）债券的要素 债券要素债券要素 票面利率票面利率 付息期 偿还期 面值 25 二二、债券投资的特点、债券投资的特点 （一）本金安全性较高（一）本金安全性较高 一般而言，与股票相比，债券投资风险比较小。政府发行 的债券特别是国库券，有国家财力作后盾，其本金的安全性 非常高，通常视为无风险证券。金融债券由于其发行的金融 机构实力雄厚，一般比较安全。企业债券由于其发行的企业 需经过严格审批，资信度较高，投资风险也比较小。即使企 业破产，企业债券持有者也会优先于股东分得企业资产，因 此
13、，其本金损失的可能性较小。当然，如果投资者购买的是 垃圾债券，则风险也会很大。 （二）收入稳定性较强（二）收入稳定性较强 债券票面一般都标有固定利息率，债券的发行人有按时 支付利息的法定义务。因此，在正常情况下，投资于债券 都能获得比较稳定的收入。 26 二二、债券投资的特点、债券投资的特点 （三）市场流动性较好（三）市场流动性较好 许多债券都具有较好的流动性。政府及大型企业发行 的债券一般都可在金融市场上迅速出售，流动性较好 （四）不能参与经营管理（四）不能参与经营管理 投资于债券只是获得收益的一种手段，不能参与企业的 经营管理，更无权对债券发行单位施以影响和控制。 27 （一）债券估价基本
14、模型（一）债券估价基本模型 计算公式：计算公式： P = M(P/F,K,n)+I(P/A,K,n) 三三、债券的估价模型、债券的估价模型 式中：P-债券价格； i-债券票面利息率； M-债券面值； I-每年利息； K-市场利率或投资人要求的必要收益率； n-付息总期数。 28 【例5-7】某债券面值为1 000元，票面利率为10%，期限为5 年，盖斯威公司要对这种债券进行投资，当前的市场利率为 12%，问该债券价格为多少时，盖斯威公司才能购买？ 根据上述公式得： P = 1000 （P/F，12%，5）+ 1000 10%（P/A，12%，5） = 1000 0.567 + 1003.605
15、 = 927.5(元) 即这种债券的价格必须低于927.5元时，盖斯威公司才能购买。 29 （二）一次还本息的单利债券估价模型（二）一次还本息的单利债券估价模型 计算公式：计算公式： P = ),/()( )1 ( nKFPniMM K niMM n 30 【例5-8】盖斯威公司拟购买一家企业发行的利随本清的企业债 券，该债券面值为1000元，期限5年，票面利率为10%，不计复 利，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，盖斯威公 司才能进行投资？ 由上述公式可知： P = （1000+100010%5）（P/F,8%，5） =1020（元） 即债券价格必须低于1020元时，盖斯威公司才能
16、进行投资。 31 （三）零票面利率的债券估价模型（三）零票面利率的债券估价模型 计算公式：计算公式： P = ),/( )1 ( nKFPM K M n 32 【例5-9】元盖斯威公司拟购买一家企业发行的企业债券，该债 券面值为1000元，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息， 到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，投资 企业盖斯威公司才能进行投资？ 由上述公式得： P = 1000 （P/F，8%，5） = 1000 0.681 = 681(元) 该债券的价格只有低于681元时，盖斯威公司才能进行投资。 33 （四）永久债券估价模型（四）永久债券估价模型 计算公式：计算公式
17、： P = M/i 34 （一）债券投资的名义收益率（一）债券投资的名义收益率 债券投资的名义收益率：债券投资的名义收益率： 是指不考虑时间价值与通货膨胀因素影响的收是指不考虑时间价值与通货膨胀因素影响的收 益水平，包括到期收益率与持有期间收益率。益水平，包括到期收益率与持有期间收益率。 四四、债券投资收益率的衡量、债券投资收益率的衡量 1.到期收益率 / 面值 票面利率面值购买价格偿还年限或剩余年限 到期收益率 购买价格 35 2.持有期间收益率 持有期间收益率 需要说明的是，我国各种债券大多不是按年支付利息的， 而是到期时一次还本付息的。这就有必要对上述计算公式进行 相应调整。 持有期间收
18、益率 购买价格 持有年限购买价格出售价格票面利率面值/ / 100% 债券到期收益率（年） 面值 票面年利率 偿还年限面值购买价格偿还年限或剩余年限 购买价格 购买价格 持有年限购买价格出售价格/ 36 （二）债券投资的实际收益率（二）债券投资的实际收益率 1.短期债券投资的实际收益率 = 1+Is或Is = -1 ；In = 0 / 1 pp I t m 11 n s I 式中：P。-年初平均物价指数； Pt -年末平均物价指数； Im -投资期间债券的名义利率； Is -投资期间债券的实际利率； In -债券投资的平均实际利率。 37 2.长期债券投资的实际收益率 11 n s I 式中：
19、q 年均实际收益率。 n r r Tq )1 (1 38 第三节第三节 股票投资股票投资 一、股票投资分类一、股票投资分类 （一）按股东承担的风险和享有的权益的大小分类（一）按股东承担的风险和享有的权益的大小分类 项目 含义 1普通股 是指对公司的财产享有的权利都平等的股票，它是公 司资本构成中最基本的股份。普通股的投资收益不是 在购买时约定的，而是根据股票发行公司经营业绩来 确定。 2优先股 是指依照公司法，在一般规定的普通种类股份之外， 另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通 股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管 理等权利受到限制。 39 （二）以股票有无记名为标准分类（
20、二）以股票有无记名为标准分类 项目 含义 1记名股 是指在股票上载有股东姓名或名称并将其载入公司股 东名册的一种股票。 2无记名股 即没有记载股东姓名或名称的股票。无记名股票的转 让，只需将股票交讨给受让人即发生效力。凡持有股 票者，即可取得股东资格。因此，无记名股的发行、 转让都比较简便，但公司对其不容易控制。 40 （三）根据股票上是否表明面额分类（三）根据股票上是否表明面额分类 项目 含义 1票面值股 即股票上标有固定的面额或面值的股票 2无票面值股 又称为比例股和部分股，即不标明票面金额，只标明 每股占公司总额比例的股票。其价值随公司财产的增 减而升降，股东享有的股份利润，按票面规定的
21、比例 来确定。 41 （一）投资收益高（一）投资收益高 普通股票的价格虽然变动频繁，但从长期看，优质股 票的价格上涨的居多，只要选择得当，都能获得优厚的投 资收益。 （二）投资风险高（二）投资风险高 投资者购买股票之后，其收益具有较大的不确定性。 第一，股利收入不确定；第二，转让收益不确定。除此之 外，股票是没有到期日的，投资者无权要求发行公司归还 本金，除非该公司进行清算，但是当该公司破产清算时， 由于股东对企业的财产的求偿权居于债权人之后，可能导 致股东不能收回部分甚至是全部的投资。 二二、股票投资的特点、股票投资的特点 42 （一）股票估价的基本模型（一）股票估价的基本模型股利贴现模型股
22、利贴现模型 1.短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型 计算公式：计算公式： V = 三三、股票估价模型、股票估价模型 n n t n t K V K dt )1 ()1 ( 1 式中：V-股票内在价值； Vn-未来出售时预计的股票价格； K-投资人要求的必要资金收益率； dt-第t期的预期股利； n-预计持有股票的期数。 43 2.长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型 计算公式：计算公式： V =d/k 式中：V-股票内在价值； d -每年固定股利； K-投资人要求的资金收益率。 44 3.长期持有股票，股
23、利固定增长的股票估计模型长期持有股票，股利固定增长的股票估计模型 计算公式：计算公式： V =d0 (1+g)/(k-g) 45 【例5-13】盖斯威公司准备投资购买东方信托投资股份 有限公司的股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后 每年以4%的增长率增长，盖斯威公司经分析后，认为必 须得到10%的报酬率，才能购买东方信托投资股份有限公 司的股票，则该种股票的内在价值应为： V = d0 (1+g)/(k-g) =2(1+4%)/(10%-4%)=34.67(元） 故，东方信托公司的股票价格在34.67元以下时，盖斯 威公司才能购买。 46 （二）市盈率模型（二）市盈率模型 计算公式：计算公
24、式： 市盈率市盈率=每股股票价格每股股票价格/每股股利每股股利 股票价值股票价值=行业平均市盈率行业平均市盈率 该股票每股股利该股票每股股利 47 【例5-14】盖斯威公司今年的每股股利是2元，该公司 主营业务所处行业的平均市盈率为19.4，问盖斯威公司的 股价为多少时，投资者才会购买？ 按市盈率估价： 股票价值=2 19.4=38.8（元） 故，股票价格低于38.8元时，投资者才会购买。 48 （三）市净率模型（三）市净率模型 计算公式：计算公式： 市净率市净率=股票市值股票市值/资产净值资产净值 股票价值股票价值=行业平均市净率行业平均市净率 每股净资产每股净资产 49 【例5-15】盖斯
25、威公司今年的每股股利是2元，该公司 主营业务所处行业的平均市净率为16.7，问盖斯威公司的 股价为多少时，投资者才会购买？ 按市净率估价 股票价值=2 16.7=33.4（元） 故，股票价格低于33.4元时，投资者才会购买。 50 （一）股票投资的名义收益率（一）股票投资的名义收益率 持有期间总收益率持有期间总收益率T = = 式中：n持有年限； t持有期间总收益率。 四四、股票投资收益率的衡量、股票投资收益率的衡量 购买价格总额 持有期间期望收益总额 购买价格总额 价差收入股息或红利 51 【例5-14】盖斯威公司在2013年初以50元的市价购入甲股 票1000股，当年末分得红利7元/股，到
26、2013年末股票市价已涨 至56元/股。2014年末该投资者在获得了8元/股红利后，随即按 照60元/股的市场价将所持有的甲股票全部出售。计算该投资者 持有期间（两年）的收益及年均投资收益率。 持有期间总收益率 = =50% 年均收益率 = 1 100050 1000810007100060 %47.22%100) 1%501( 52 （二）股票投资真实收益率（二）股票投资真实收益率 持有期间总收益率持有期间总收益率T = = 式中：Rt 一 各年名义收益率期望值； Pt 一 各期末物价指数； Po 一 投期初物价指数； r 折现率； t 年限（t=1、2,n）。 购买价格总额 持有期间期望收
27、益总额 购买价格总额 价差收入股息或红利 53 第四节第四节 基金投资基金投资 一、基金投资的含义一、基金投资的含义 （一）基金投资的含义 基金投资： 是一种间接的证券投资方式，是一种利益共享 、风险共担的集合投资方式，即基金管理公司通 过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托 管人托管，由基金管理人管理和运用资金，以规 避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。 54 1基金资产运作权与所有权及托管权分离基金资产运作权与所有权及托管权分离 基金投资的出资人并不直接参与实际的投资运作过程，而完全是由基 金经理公司的专家人士对诸如投资方向的确定，投资对象的选择与组合， 以及投资收益的取得与分配等
28、各项事务进行具体负责，从而体现了两权分 离的现代企业制度原则。 2集合式的间接投资方式集合式的间接投资方式 这种集合式的间接投资方式，除各不特定多数的投资者不直接参 与基金的具体投资运作过程外，还表现在这样两个方面：其一，与其他直 接投资方式比较，基金投资可以使投资者成功地避开直接投资所面对的个 人财务杠杆风险，而将其转化成为一种由基金经理公司承担的公司财务杠 杆风险；其二，由于投资基金的风险属于一种集合性公司财务杠杆风险。 （二）基金投资的特征 55 项目 含义 1封闭型投资基金 是指基金的资本总额及发行份数在未发行前便已 确定，在发行完毕和规定的期限内，无论出现何 种情况，基金的资本总额及
29、发行份数均不能改变 的投资基金。， 2开放型投资基金 是指基金的资本总额及发行份数是不固定的，是 会随时根据市场供求状况追发新的份额或可被投 资者赎回的投资基金。 二、基金投资的种类二、基金投资的种类 （一）按收益凭证是否可予赎回分 56 项目 含义 1公司型投资基金 指具有相同投资目的的投资者组成以盈利为目的 的股份制投资公司，并将资产投资于特定对象， 凭其持有的基金份额依法享有投资收益的投资基 金。 2契约型投资基金 也称为信托型投资基金，是指基金发起人依据其 与基金管理人、基金托管人签订的信托契约，发 行基金受益凭证而设立的投资基金。 （二）按组织形态的不同分 57 项目 含义 1成长型
30、投资基金 是在基金中比较常见的一种，它是指把追求资本 的长期成长作为其投资目的的投资基金。 2收入型投资基金 指以能为投资者带来高水平的当期收入为目的的 投资基金。该类基金主要是投资于可带来现金收 入的有价证券，以获取当期的最大收入为目的。 3. 平衡型投资基金 是指以支付当期收入和追求资本的长期成长为目 的的投资基金。其投资目的是既要获得当期收入， 又要追求长期的增值。 （三）按投资风险与收益的不同分 58 项目 含义 1公募基金 指受我国政府主管部门监管的，向不特定投资者 公开发行受益凭证的证券投资基金。公募基金是 面向社会公众公开发售的一类基金，具有募集对 象不固定、投资金额要求较低等要
31、求，例如目前 国内证券市场上的封闭式基金属于公募基金。 2私募基金 是指非公开宣传，私下向特定投资者募集资金的 一种集合投资。与公募基金相比，私募基金不能 进行公开的发售和宣传推广，投资金额要求高， 投资者的资格和人数常常受到严格的限制。 （四）根据募集方式的不同分 59 （一）（一） 缜密考察与评估拟投基金的绩效表现与风险特征缜密考察与评估拟投基金的绩效表现与风险特征 （二）合理辨析与评估基金的内涵价值与价格（二）合理辨析与评估基金的内涵价值与价格 （三）灵活权变，择取恰当的基金投资方法（三）灵活权变，择取恰当的基金投资方法 三、基金投资选择的基本策略三、基金投资选择的基本策略 60 第五节
32、第五节 证券投资组合证券投资组合 一、证券投资组合的概念和目的一、证券投资组合的概念和目的 （一）证券投资组合的概念（一）证券投资组合的概念 证券投资组合又称为证券组合，是指在进行证券投资时，证券投资组合又称为证券组合，是指在进行证券投资时， 不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择的投不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择的投 向一组证券。这种同时投资多种证券的做法就叫作证券投资向一组证券。这种同时投资多种证券的做法就叫作证券投资 组合。组合。 61 （二）证券投资组合的目的（二）证券投资组合的目的 由于证券投资存在着较多的风险，而各种证券的风险大由于证券投资存在着较多的风
33、险，而各种证券的风险大 小小 又不相同，因此企业在进行证券投资时，不应将所有的资金又不相同，因此企业在进行证券投资时，不应将所有的资金 都集中投资于一种证券，而应同时投资于多种证券，这样就都集中投资于一种证券，而应同时投资于多种证券，这样就 形成了证券投资组合。证券投资组合对分散和降低投资风险形成了证券投资组合。证券投资组合对分散和降低投资风险 具有重要的作用。具有重要的作用。 “不要把所有的鸡蛋放在同一篮子里”，“不要把所有的鸡蛋放在同一篮子里”， 这段话揭示了投资组合的一般规律和基本目的，即投资者应这段话揭示了投资组合的一般规律和基本目的，即投资者应 当将资金分散投资于不同的证券之中，通过
34、不同证券风险与当将资金分散投资于不同的证券之中，通过不同证券风险与 收益的互补关系，达到分散和降低风险，稳定收益的目的。收益的互补关系，达到分散和降低风险，稳定收益的目的。 62 （一）证券投资组合的风险（一）证券投资组合的风险 风险风险 系统性风险系统性风险 非系统性风险非系统性风险 二、证券投资组合的风险与收益二、证券投资组合的风险与收益 63 非系统性风险 非系统风险：非系统风险： 又叫作公司特别风险，是指某些因素对单个证券 造成经济损失的可能性。如公司在市场竞争中失败等。 这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消。即多买 几家公司的股票，其中某些公司的股票收益上升，另 一些股票的收益下降
35、，从而将风险抵消。因而，这种 风险又可称为可分散风险。 64 系统性风险 系统性风险：系统性风险： 又称为不可分散风险或市场风险，是指由于某 些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可 能性。如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、 国家财政政策和货币政策变化、世界能源状况的 改变等都会使股票收益发生变动。 65 （二）证券投资组合的风险收益（二）证券投资组合的风险收益 证券组合的风险收益是投资者因承担不可分 散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外补 偿。可用下列公式计算： Rp = p(Km - RF) 式中：Rp-证券组合的风险收益率； p-证券组合的系数； Km-所有股票的平均收益率；
36、RF为无风险收益率，一般用政府公债的利 息率来衡量。 66 例例5-18盖斯威公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组 合，它们的系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所 占的比重分别为60%，30%和10%，股票的市场收益率为14%， 无风险收益率为10%，试确定这种证券组合的风险收益率。 确定证券组合的系数 p = xii = 60%2.0 + 30%1.0 + 10%0.5 = 1.55 计算该证券组合的风险收益率 RP = p （Km - RF）= 1.55 （14% - 10%）= 6.2% 故，该证券组合的风险收益率为6.2%。 67 【例5-19】在上例中，盖斯威公司为
37、降低风险，售出部分甲 股票，买进部分丙股票，使甲、乙、丙三种股票在证券组合中 所占的比重变为10%、30%和60%，试计算此时的风险收益率。 此时，证券组合的值为： p = xii = 10%2.0 + 30%1.0 + 60%0.5 = 0.80 那么，此时的证券组合的风险收益率应为： Rp = p(Km - RF) = 0.80 (14% - 10%) = 3.2% 故，此时的风险收益率为3,2%。 从以上计算过程中可以看出，调整各种证券在证券组合中的比 重可改变证券组合的风险、风险收益率和风险收益额。 68 （三）风险与收益的关系（三）风险与收益的关系 资本资产定价模型： Ki = RF
38、 + i（Km - RF） 式中：Ki-第i种股票或第i种证券组合的必要收益率； RF-无风险收益率； i-第i种股票或第i种证券组合的系数； Km-所有股票或所有证券的平均收益率。 69 【例5-20】若盖斯威公司的股票的系数为2.0，无风险利率 为6%，市场上所有股票的平均收益率为10%，那么，盖斯威公 司股票的收益率应为： Ki = RF + i（Km - RF）= 6% + 2.0 (10% - 6%) = 14% 也就是说，盖斯威公司股票的收益率达到或超过14%时，投资 者方就会购买该公司的股票。如果低于14%，则投资者不会购 买该公司股票。 70 三、证券投资组合的方式三、证券投资
39、组合的方式 （一）不同风险等级的证券投资组合（一）不同风险等级的证券投资组合 投资者可以通过市盈率及投资收益率等指标来进行。 一般情况下，市盈率越低，投资风险相应越小，反之越大。 因此，通过市盈率的计算与比较，投资者可以对各种证券 的风险进行排队，然后依托自身的风险承受力，选择证券 投资组合。投资者根据发行企业的财务报告及股市行情日 报表，分析测算不同证券的投资收益率，然后依据自身收 益率的期望值和风险承受力，选择一个最佳的投资组合。 71 （二）不同弹性的证券投资组合（二）不同弹性的证券投资组合 依据弹性大小，可将证券分为三种情况：一是可随时得 以清偿、转让或转换的证券；二是不可随时得以清偿
40、、转让 或转换的证券；三是介入二者之间的证券。要求投资者从权 衡风险与收益的利弊出发，在不同弹性的证券之间进行有机 组合，这样既可以分散、降低风险，也有利于稳定甚至提高 投资收益。 72 （三）不同投资方式的证券的组合（三）不同投资方式的证券的组合 不同期限的投资方式，投资者所承受的风险是不相同的。以获取股 息、红利、债息为基本目的的长期投资要比以获取资本利得为主要目的 的短期投资或中期投资的风险小得多。因此，投资者必须依据自身的利 益偏好和风险承受能力，将资金分散于长、中、短期的投资方式上面， 并尽量做到将长期充裕资金主要用于股利稳定增长的蓝筹股、成长股等 绩优股上，即进行长期投资；中期充裕资金主要用于市价及收益不明确 的新上市股或收益周期性波动股票，即进行中期投资；短期充裕资金主 要用于市价波动较大的投机性股，即进行短期投资。 此外，投资者还可以按照行业、企业的不同进行证券投资组合，按 照资金投入时间的不同进行投资的时间组合，以及通过购买投资基金 （通过基金经理公司）进行证券投资组合等等。
