1、1货币银行学第4章 生息资本和虚拟资本本章探讨：1.什么是生息资本？与工商业资本比较，它有哪些特殊性？2.什么是生息资本(货币)的时间价值？3.什么是虚拟资本？2参考书n马克思，资本论，第三卷，第五篇。n米什金，第4-5章3目录n资本转化为生息资本n生息资本的特殊运动“贷放”n生息资本的二元化n生息资本的循环n生息资本的社会作用n生息资本的国际运动n生息资本的“时间价值”n虚拟资本4目录n资本转化为生息资本n生息资本的特殊运动“贷放”n生息资本的二元化n生息资本的循环n生息资本的社会作用n生息资本的国际运动n生息资本的“时间价值”n虚拟资本5货币的两种属性n在市场经济中，货币有两种使用价值：n
2、作为货币，执行各种货币职能，如价值尺度，交易媒介和价值贮藏。n作为资本，用于剩余价值或利润的生产n货币作为货币使用n目的是获得对方的产品或服务n放弃的价值等于得到的价值n导致使用者财富减少（购买的商品被用于消费）n货币支付后不再回流n货币作为资本使用n目的是价值的扩大n导致货币所有者的财富增加n货币会以更大的价值回流6什么是资本？n资本是“在流通中保存和扩大自己的价值”n（资本论，卷1，p177）n资本的流通nA的货币A的商品A的更大量货币，A的货币n货币的流通A的货币所购B的商品 B的货币所购C的商品 C的货币所购D的商品 7货币转化为生息资本n如前所述，货币既可以作为货币使用，又可以作为资
3、本使用。n货币作为资本使用的两种方法n直接投资n用货币购买生产资料、商品或服务，通过生产或商品、服务的营销，生产利润，实现价值扩大n间接投资n在一定时间内把货币转让给他人使用，自己凭借对该货币所有权，把他人未来收入的一部分据为财产，以此实现价值扩大。n货币转化为生息资本n后一种使用方式使货币转化为一种特殊的资本：生息资本8什么是生息资本？n定义n当货币所有者在保留货币所有权条件下，把货币转让给他人使用，自己凭借货币所有权分享他人未来收入时，货币就转化为生息资本n生息资本就是借助货币使用价值的暂时转让而实现价值扩大的资本n什么是货币使用价值的暂时转让？n货币使用价值的暂时转让的结果是价值的回流和
4、增值n其运动形式是：MM*n因此，货币使用价值的暂时转让的实质，是货币作为资本的交易n货币资本交易即贷放9目录n资本转化为生息资本n生息资本的特殊运动“贷放”n生息资本的二元化n生息资本的循环n生息资本的社会作用n生息资本的国际运动n生息资本的“时间价值”n虚拟资本10贷放的特点n贷放的定义n货币资本的交易表现为货币在开端和终端的两次运动：MM,M*M*,前者为交付，后者为偿还n由交付和偿还构成的生息资本特殊交易形式即贷放n贷放的特点：n1.在贷放中，作为交易对象的，不是货币，而是与货币直接结合在一起的财富支配权或利润生产权n2.交易过程表现为价值在时间上的两次单方面转移n3.贷放人因此承受了
5、一种特殊的风险：违约风险n贷放与信用n贷放是信用的一种形式n所谓信用是指基于信任且以到期返还为条件将一定的价值交给他人使用的行为所谓信用是指基于信任且以到期返还为条件将一定的价值交给他人使用的行为n信用可以是无偿的，而生息资本的贷放必然是以营利为目的的n信贷资本n以贷放形式转让给他人的资本，即信贷资本11信贷资本的使用价值和交换价值n任何商品交易都涉及交易对象的使用价值和交换价值n在贷放这种特殊交易中，交易对象的使用价值和交换价值是什么呢？n信贷资本的使用价值n可以用来支配一定量社会财富，是财富支配权n可以用来生产利润，是利润生产权n信贷资本的交换价值或价格n即利息n利息是财富支配权的价格(当
6、生息资本被用于消费时)n利息是利润生产权的价格(生息资本被用于生产时)12作为利润生产权交易的贷放n货币所有者与企业家之间的资本交易是利润生产权的交易n信贷资本被用于利润的生产，利息是利润生产权的价格n社会的平均利润率是15%n使用平均生产条件，平均的智力水平，以及与预期目标相符合的经营活动n100万元的资本投资，就能生产15万的利润n因此，100万元的资本代表15万的利润生产权n100万资本使用权的转让就是这15万利润生产权的转让（参阅马克思资本论卷3，第378页）n资本作为产业资本贷放的结果，是贷款人对借款人的部分未来利润获得了要求权13作为财富支配权交易的贷放n货币所有者与消费者之间的资
7、本交易，是财富支配权的交易n资本的购买者把购买的资本当作货币来使用，用于消费品的购买n这时，利息是财富支配权的价格n资本作为消费资金贷放的结果，是贷款人对借款人的部分未来货币收入具有了要求权14被用于消费的借款还是资本吗？n贷放这种特殊交易涉及一定量的货币n对贷款人来说，不论贷放的货币被借款人用于何处，都是资本n信贷资本的运动是n货币的转让更大量货币的回流n而资本就是在不断的循环运动中实现自我增值的价值n所以，不论借款人如何使用借入的货币，对贷款人来说，其所贷放的货币都是资本n信贷资本的资本性质与该资本的使用无关15货币价格与资本价格的区别n质的规定n货币的价格是所有商品价格的倒数，是货币的购
8、买力n货币资本的价格是资本使用权的价格，是利息n量的规定n货币的价格平均来说等于所购买商品的价值n货币资本的价格一般远低于货币资本的价值16目录n资本转化为生息资本n生息资本的特殊运动“贷放”n生息资本的二元化n生息资本的循环n生息资本的社会作用n生息资本的国际运动n生息资本的“时间价值”n虚拟资本17生息资本形态的二元化n定义n所谓资本形态的二元化，是指同一资本采取二元存在形式n一是在生产之外以法律所有权存在的资本，即虚拟资本，资本这时只剩了一个法律上的空壳n二是在生产中执行生产利润职能的工商业资本，即实体资本 n原因n资本转化为生息资本，意味着资本所有权与资本的实体分离n而这两者的分离，必
9、然导致资本形态的二元化 n资本所有者和收入的二元化n随着资本的二元化，资本所有者二元化为贷款人和企业家n同时，利润也分解为利息和企业收入两个部分n前者为资本作为法律所有权的收益n后者为资本作为实体资本的收益18资本形态二元化的例子n假定投资者把100万元货币借给一家企业，得到一张100万元的10年期企业债券n投资者的资本是否减少？企业的资本是否增加？n投资者的100万货币资本一旦借出，就立即取得双重的存在形式：n投资者手中的100万元债券n企业手中的100万实体资本n一方面，投资者失去了100万元的货币资本，但是得到了100万元的虚拟资本（企业债券）n（需要指出的是：对投资者来说，企业债券仍然
10、代表一定量的真实货币资本，因为他随时可以在债券市场上将其变现）n另一方面，真实货币资本被转移到企业，企业实体资本由此增加了100万19目录n资本转化为生息资本n生息资本的特殊运动“贷放”n生息资本的二元化n生息资本的循环n生息资本的社会作用n生息资本的国际运动n生息资本的“时间价值”n虚拟资本20生息资本的抽象循环n生息资本的抽象或观念的循环nMM*，即：贷放的货币偿还的已增值货币n贷放和偿还构成了整个运动过程n全部运动实质上就是“以偿还为条件的支付”（M,V.p390）n而不是价值实体由一种形式不断转化为另一种形式21生息资本抽象循环的特点n价值增值的中介消失n在MM*形式中，价值扩大表现为
11、与经济活动无关的过程，只与贷出资本的回流时间有关n货币表现为随时间流逝而自动扩大的价值，具有所谓的“时间价值。n价值增值过程从货币投入流通时开始n生息资本一投入流通就是资本，就开始了其价值增值的过程n而工商业资本只有在生产经营活动中才是资本。22生息资本抽象循环的特点n价值始终以货币形式存在n生息资本的运动是从货币到货币，没有形态变化，是一种“自己对自己本身的关系”(M，V.3，p386)，支出货币是为了得到更多的货币n工商业资本的运动是价值的一系列形态变化：货币，商品，再到货币，支出货币的直接目的是为了得到生产要素。n遭受特殊的风险n工商业资本的主要风险是市场风险n然而，即使产品卖不出去，它
12、们也还留在生产者自己手中，生产者还占有其中的残余价值n生息资本的特有风险是信用风险，即借款人不能偿还贷款n一旦借款人违约，放款人可能损失全部的贷款n因此，生息资本的运动，既以信任前提，也以暴力为前提n不是以国家暴力（法制）为前提，就是以私人暴力（地下高利贷）为前提n表现为以法律为媒介的过程n工商业资本的投资和收回，则主要是一系列经济行为的结果，资本回流是商品出售的结果n而生息资本的运动表现为仅以法律为媒介的行为，资本的贷放和回流是执行法律契约的结果23生息资本的现实循环n现实的生息资本循环n贷款货币资金商品生产货币收入贷款本息n或者：MMCM*M*n各阶段的分解n第一阶段nMMn贷款n第二阶段
13、，工商业资本运动nMCM*n企业家从事生产和经营，获得收入n第三阶段nM*M*n贷款偿还n如果是连续贷款合同，则本金的收回就是观念上的24生息资本和工商业资本的关系n生息资本流通包含工业资本流通M_M-C-P-C*-M*_M*n生息资本运动对工商业资本的依赖n生息资本的回流依赖工商业资本的运动n消费信贷偿还依赖就业，从而也依赖工商业资本的运动n因此，一般而言，一个国家的工商业资本恶化，也会引起生息资本恶化。n生息资本运动的相对独立性n但是，生息资本的运动具有相对独立性n企业亏损和破产的增加，是债权人利益得到保障的结果n而个人的储蓄和财产在一定限度内可以减少消费信贷的损失n在一定程度上，生息资本
14、可以用牺牲借款人利益的方法来保障自己的利益25目录n资本转化为生息资本n生息资本的特殊运动“贷放”n生息资本的二元化n生息资本的循环n生息资本的社会作用n生息资本的国际运动n生息资本的“时间价值”n虚拟资本26生息资本对社会经济的积极作用n生息资本是生产资金的重要来源n在现代社会，生息资本的规模对一个国家工商业资本的规模有非常重要的影响n生息资本是消费资金的重要来源n在现代社会，消费信贷已成为生息资本的一个重要组成部分n消费信贷的发展对社会经济的发展具有极为重要的意义n生息资本是政府公共工程资金的重要来源n生息资本通过为政府公共工程提供资金，推动了实体经济的发展n生息资本是政府货币政策的重要工
15、具n现代中央银行的货币政策主要通过国债市场的操作来实施27生息资本对社会经济的消极作用n利息与利润的矛盾n食利者和利润生产者的矛盾n生息资本安全与工商业资本安全的矛盾n在企业发展良好资金充裕时，银行积极推销自己的贷款n在企业遭遇困难急需救助时，银行不愿贷款，甚至从企业中抽走资金。n生息资本积累与消费市场扩大的矛盾n储蓄一方面为工商业提供资金，另一方面又缩减了个人当前消费的规模，并通过乘数作用对宏观经济产生不利影响n净影响取决于投资的规模和效率。28目录n资本转化为生息资本n生息资本的特殊运动“贷放”n生息资本的二元化n生息资本的循环n生息资本的社会作用n生息资本的国际运动n生息资本的“时间价值
16、”n虚拟资本29生息资本的国际流通 n定义n指发生在两个国家的居民之间的货币资本借贷n国际生息资本n通过国际借贷实现价值增加的货币资本n涉及两个国家货币的国际流通n公式nMD-MF-MF_MF*-MF*-MD*n其中，MD=国内货币，MF=外国货币n特点n包括外汇和货币资金两种交易nMD-MF和MF*-MD*是外汇交易 nMF-MF_MF*-MF*是货币资本的借贷n其价值增加受当前利率、违约风险和未来汇率变动的影响n因此，生息资本的国际运动具有较大的风险30从本国观点看货币资本的流入和流出货币资本流入货币资本流入货币资本流出货币资本流出外国对中国借款减少外国对中国借款增加外国对中国贷款增加外国
17、对中国贷款减少外国对中国证券投资增加外国对中国证券投资减少外国对中国存款增加外国对中国存款减少31另一种表述货币资本流入货币资本流入货币资本流出货币资本流出中国对外借款增加中国对外借款减少中国对外贷款减少中国对外贷款增加中国对外证券投资减少中国对外证券投资增加中国对外存款减少中国对外存款增加32目录n资本转化为生息资本n生息资本的特殊运动“贷放”n生息资本的二元化n生息资本的循环n生息资本的社会作用n生息资本的国际运动n生息资本的“时间价值”n虚拟资本33货币的“时间价值”n货币的时间价值是金融学中的一个不精确术语n货币的时间价值实际上是指生息资本在一定时间内实现的价值增加n货币作为“现金”不
18、是资本，不会自行增值，因此没有时间价值n1000元货币放在自己的抽屉里，即时放一万年，还是1000元货币，其名义价值不会有任何改变n这里姑且沿用金融学的习惯用法，把由贷放时间决定的生息资本增值，看作是货币的时间价值n货币的时间价值涉及货币资本的终值FV现值PV两个概念34生息资本的终值n生息资本按一定的利率增值，在一定时间后，所具有的价值。n贷放1000元的货币，利率5%，1年或5年、10年、30年、100年后，其价值分别为n1000*(1+5%)1=1050n1000*(1+5%)5=1276n1000*(1+5%)10=1629n1000*(1+5%)30=4322n1000*(1+5%)
19、100=131501注：后面的数为次方，5为5次方。35生息资本的终值-续n在上面的例子中，如果利息在1年内支付次数(支付频率)分别为1、2、12、365和无限次，则5年后的终值分别为n1000*(1+5%)(5*1)=1276.28n1000*(1+5%/2)(5*2)=1280.085n1000*(1+5%/12)(5*12)=1283.359n1000*(1+5%/365)(5*356)=1284.003n1000*EXP(5%*5)=1284.025n其中，最后一个式子所表示的，是资本按照“连续复利”增值的结果。EXP(r,n)=e r nn支付频率（年计息次数），代表了生息资本完成一
20、次增值运动MM*所需要的时间。1年计息1次，代表资本完成一次增值需要1年时间。当支付频率趋于无限大时，资本完成一次增值所需时间也趋于零。36生息资本的现值n任何未来一确切时间收取或支付的一定金额的货币，我们都可以把它看作是当前的一定生息资本按照一定增值率增值的结果。用这一增值率作贴现率，对未来值FV贴现，就得到该生息资本的现值PVn未来1年或5年、10年、30年、100年后的1050，1276，1629，4322，131501元货币，贴现率为5%，其现值分别为n1050/(1+5%)1=1000n1276/(1+5%)5=1000n1629/(1+5%)10=1000n4322/(1+5%)3
21、0=1000n131501/(1+5%)100=100037生息资本的现值-续n对相同的未来值FV，用不同的贴现率贴现，会得到不同的现值PV。贴现率就是当前信贷市场的利率，当前贷放的生息资本，是按照当前市场的利率增值的。市场利率的变化，就是贴现率的变化。n5年后的1276元货币，贴现率分别为1%，5%，10%，20%，100%，其现值分别为n1276/(1+1%)5=1214.34n1276/(1+5%)5=1000n1276/(1+10%)5=792.47n1276/(1+20%)5=512.91n1276/(1+100%)5 =39.8838目录n资本转化为生息资本n生息资本的特殊运动“贷
22、放”n生息资本的二元化n生息资本的循环n生息资本的社会作用n生息资本的国际运动n生息资本的“时间价值”n虚拟资本39虚拟资本n收入的资本化n虚拟资本的概念n虚拟资本价值与利率40定期收入的资本化定期收入的资本化n在普遍使用资本进行生产的社会，一切定期取得的收入都会资本化，被看作一定量资本的产出。n把定期取得固定收益被看作一定资本产出的现象，被称为收入的资本化。41n假定n年利率为10%；剩余工作年限为20年；年工资收入1.2万元n问：n所有条件保持不变，产生相同的收入需要多少资本？n如果年利率下降到5%，产生相同的收入又需要多少资本？n答：n1.2万/(1.1)1+1.2万/(1.1)2+1.
23、2万/(1.1)20n=10.2万元n如果年利率下降到5%，产生相同收入需要14.6万元的资本n资本化n把上述固定工资看作是一个资本的产出，即所谓的资本化n资本收入和工资收入的区别n工人不劳动就不能获得收入n工人也不可能通过转让将其“人力资本”变为现金（马克思）定期收入的资本化定期收入的资本化-续续42定期收入的资本化-续43n假定n一张￥1.2万的债券，利率为10%，剩余到期时间为10年n该债券在10年内每年给持有者带来￥1200元的利息收入n如果当前的市场利率为5%n这一10年内每年带来1200元收入的债券n就会被看作是16,633元资本的代表n可以立即转换为等量的货币n如果当前市场利率为
24、20%n则这一债券就会被看作是6,969元资本的代表n在当前只能换回6969元的现金定期收入的资本化定期收入的资本化-续续44定期收入的资本化定期收入的资本化-续续45年金现值（年金的资本化价值）n甲60岁时获得1笔年金。只要她活着，一家机构每年年终就必须支付给她10,000元。若甲要出售该年金，该年金的价格是多少？n这要求将该笔年金资本化。该年金的资本化价值是多少，取决于：甲的预期寿命，贴现率，即当前的市场利率。n假定甲的预期寿命是75岁，贴现率是6%，该年金的资本化价值是：nPV=10000/(1+0.06)1+10000/(1+0.06)2+10000/(1+0.06)15n我们可以用年
25、金现值公式来计算该年金的资本化价值。该公式如下：iiVn)1(11AP年金现值n计算得：PV=10000*1-1/(1.06)15/0.06=97,122元n若甲为一人瑞，最终活到了100岁，则该年金的资本化价值将是：PV=10000*1-1/(1.06)40/0.06=150,463元n购买该年金的人的净利润是：150463-97122=5334146n上述现象即收入资本化的结果n收入资本化的做法：n将未来现金流按当前市场利率贴现n然后把所得现值看作是产生该现金流的资本n这种资本只存在于特定资本的增值率与当前生息资本的一般增值率的相对关系中n经济学将其称为虚拟资本n资本交易所形成各种所有权凭
26、证或借据，即所谓金融资产，都是虚拟资本虚拟资本的概念虚拟资本的概念47典型的虚拟资本n国债券n真正的虚拟资本n所谓的本金已经完全被国家消费掉了n利息不是来自国债发行所得资金，而是国税n企业债券n银行可交易贷款n资产支持债券ABSn可转让大额存款单CDsn股票48n决定虚拟资本价值的因素n金融资产预期收益率n当前市场利率n在既定的金融资产预期收益条件下n当前市场利率上升，金融资产的市场价值下降n当前市场利率下降，其市场价值上升n现实意义n其他因素不变，央行紧缩银根，市场利率上升，则现有金融资产的价格将下降n反之，央行放松银根，市场利率下降，则现有金融资产的市场价格将上升。虚拟资本价值与利率的关系
27、虚拟资本价值与利率的关系49活期存款1697374915202384698314998803储蓄存款164067232804659754141051161587定期存款2167643324112613310052767总额35531123646571109484257300313157198519901995200020052006020000400006000080000100000120000140000160000180000我国的银行存款（亿元人民币）我国的银行存款（亿元人民币）生息资本数据-150银行国内信贷593166953319 118732 248367 288738对非政府部
28、门信贷602162751652 111434 209503 239535198519901995200020052006593166953319118732248367288738050000100000150000200000250000300000我国银行国内信贷（亿元人民币）我国银行国内信贷（亿元人民币）85-9090-9595-20002000-20052005-2006信贷增长181%3095%123%109%16%生息资本数据-2生息资本数据-351银行存款占GDP比例 39%58%74%111%138%150%国内信贷占GDP比例7%9%84%120%133%138%198519
29、9019952000200520060%20%40%60%80%100%120%140%160%我国国内存贷款占我国国内存贷款占GDP比率比率附：连续复利公式推导附：连续复利公式推导0,yPdtdPoryPdtdP设：P(t)=随时间变化的资金总量dP/dt =资金总量随时间变化的速度 与资金当前数目P(0)成正比y =比例系数则有：53连续复利公式推导连续复利公式推导-续续yPdtdPcytPln,cPlnytPdPydtdPPydt得：两端积分：1分离变量后得：两边取指数：yt)(cyt)t(PlncytPlneP)t(P,ePPeee0有：注意到：n树立质量法制观念、提高全员质量意识。2
30、3.1.523.1.5Thursday,January 05,2023n人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。13:22:3213:22:3213:221/5/2023 1:22:32 PMn安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦绷。23.1.513:22:3213:22Jan-235-Jan-23n加强交通建设管理，确保工程建设质量。13:22:3213:22:3213:22Thursday,January 05,2023n安全在于心细，事故出在麻痹。23.1.523.1.513:22:3213:22:32January 5,2023n踏实肯干，努力奋斗。2023年1月5日下午1时22分23
31、.1.523.1.5n追求至善凭技术开拓市场，凭管理增创效益，凭服务树立形象。2023年1月5日星期四下午1时22分32秒13:22:3223.1.5n严格把控质量关，让生产更加有保障。2023年1月下午1时22分23.1.513:22January 5,2023n作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。2023年1月5日星期四13时22分32秒13:22:325 January 2023n好的事情马上就会到来，一切都是最好的安排。下午1时22分32秒下午1时22分13:22:3223.1.5n一马当先，全员举绩，梅开二度，业绩保底。23.1.523.1.513:2213:22:3213:22:32Jan-23n牢记安全之责，善谋安全之策，力务安全之实。2023年1月5日星期四13时22分32秒Thursday,January 05,2023n相信相信得力量。23.1.52023年1月5日星期四13时22分32秒23.1.5谢谢大家！谢谢大家！
