1、2023-1-10第12章 金融市场监管第第12章章 金融市场监管金融市场监管2023-1-10第12章 金融市场监管第一节 金融市场监管概论一、监管与金融监管一、监管与金融监管v主体（即监管者）、对象（即被监管者）、手段和主体（即监管者）、对象（即被监管者）、手段和目标构成了监管的目标构成了监管的4大要素。大要素。v经济或者金融监管是经济或者金融监管的主体为了经济或者金融监管是经济或者金融监管的主体为了实现监管的目标而利用各种监管手段对监管的对象实现监管的目标而利用各种监管手段对监管的对象所采取的一种有意识的和主动的干预和控制活动。所采取的一种有意识的和主动的干预和控制活动。而经济学家们的分
2、歧也正是表现在监管而经济学家们的分歧也正是表现在监管4大要素的大要素的具体内容上。具体内容上。2023-1-10第12章 金融市场监管二、金融监管的主体v一般说来，在市场经济条件下，对经济和金融的一般说来，在市场经济条件下，对经济和金融的监管是由两类主体完成的：监管是由两类主体完成的：v第一类主体是所谓的第一类主体是所谓的“公共机构公共机构”，通常被称为，通常被称为“金融当局金融当局”，其权力是由政府授予的，主要负，其权力是由政府授予的，主要负责制定金融监管方面的各种规章制度以及这些规责制定金融监管方面的各种规章制度以及这些规章制度的实施，如果有人违反了这些规章制度，章制度的实施，如果有人违反
3、了这些规章制度，就会受到法律法规的处罚。就会受到法律法规的处罚。v第二类主体是各种非官方的民间机构或者私人机第二类主体是各种非官方的民间机构或者私人机构，其权力来自于其成员对机构决策的普遍认可。构，其权力来自于其成员对机构决策的普遍认可。出现违规现象并不会造成法律后果，但可能会受出现违规现象并不会造成法律后果，但可能会受到机构纪律的处罚。到机构纪律的处罚。2023-1-10第12章 金融市场监管三、金融监管的对象与范围三、金融监管的对象与范围v笼统地说，金融监管的对象是人类的金融行为和金笼统地说，金融监管的对象是人类的金融行为和金融活动领域融活动领域.v根据经济学的研究结果，垄断、外部性、信息
4、不对根据经济学的研究结果，垄断、外部性、信息不对称性、过度竞争等容易引起价格信息扭曲以至市场称性、过度竞争等容易引起价格信息扭曲以至市场机制失灵的现象往往发生在资本密集型、信息密集机制失灵的现象往往发生在资本密集型、信息密集型、高风险型和属于公共产品或准公共产品的行业，型、高风险型和属于公共产品或准公共产品的行业，金融业中的商业银行业、保险业、证券业正是属于金融业中的商业银行业、保险业、证券业正是属于这类行业。这类行业。v对于金融市场的失灵问题，经济学提出了对于金融市场的失灵问题，经济学提出了3种手段，种手段，经济监管只是用来解决市场失灵问题的经济监管只是用来解决市场失灵问题的3种手段之一，种
5、手段之一，但显然不是唯一的手段。市场机制、市场失灵、政但显然不是唯一的手段。市场机制、市场失灵、政府干预与金融监管的关系可以用图府干预与金融监管的关系可以用图15.1表示。表示。2023-1-10第12章 金融市场监管2023-1-10第12章 金融市场监管v从图上可以看出，金融监管的对象是人类的金融活动从图上可以看出，金融监管的对象是人类的金融活动和金融行为；但并非人类全部的金融活动和金融行为和金融行为；但并非人类全部的金融活动和金融行为都属于金融监管的内容，只有金融市场失灵的部分才都属于金融监管的内容，只有金融市场失灵的部分才有可能成为金融监管的内容；而金融监管也不是解决有可能成为金融监管
6、的内容；而金融监管也不是解决金融市场全部失灵问题的唯一手段，它只是解决金融金融市场全部失灵问题的唯一手段，它只是解决金融市场某些失灵问题的手段。市场某些失灵问题的手段。v一般来说，对于通过政府财政经济金融政策引导金融一般来说，对于通过政府财政经济金融政策引导金融市场就能解决的金融市场失灵问题，通常都诉诸于财市场就能解决的金融市场失灵问题，通常都诉诸于财政经济金融政策；在政府直接提供金融产品和金融服政经济金融政策；在政府直接提供金融产品和金融服务比实施金融监管效率更高、成本更低时，就采取直务比实施金融监管效率更高、成本更低时，就采取直接提供的做法；只有在上述两种方法失效或者成本太接提供的做法；只
7、有在上述两种方法失效或者成本太高的情况下，才考虑采用金融监管的做法。高的情况下，才考虑采用金融监管的做法。v金融监管与金融市场机制之间并不矛盾，它们之间是金融监管与金融市场机制之间并不矛盾，它们之间是一种相互补充的关系。一种相互补充的关系。2023-1-10第12章 金融市场监管v四、金融监管的目标四、金融监管的目标v监管的目标就是要消除或者部分消除人类的某监管的目标就是要消除或者部分消除人类的某些活动或者行为所带来的目标上的偏差，从而些活动或者行为所带来的目标上的偏差，从而避免出现人们不愿意看到的结果。避免出现人们不愿意看到的结果。v金融市场失灵会带来金融市场失灵会带来3个方面的负面作用：社
8、个方面的负面作用：社会资金配置的不经济、收入分配的不公平以及会资金配置的不经济、收入分配的不公平以及金融市场乃至整个经济的不稳定。金融市场乃至整个经济的不稳定。v为了消除或者减少这些负面影响，必须有一个为了消除或者减少这些负面影响，必须有一个权威性的机构来干预金融市场，约束每个个体权威性的机构来干预金融市场，约束每个个体的行为，而这个角色往往是由政府来充当的。的行为，而这个角色往往是由政府来充当的。2023-1-10第12章 金融市场监管v通常政府的选择有通常政府的选择有3种：种：第一，采取直接行动。第一，采取直接行动。第二，命令私人金融部门采取行动。第二，命令私人金融部门采取行动。第三，利用
9、经济政策和经济杠杆通过金融市场机制第三，利用经济政策和经济杠杆通过金融市场机制的作用引导经济个体自动地按政府的意愿行事。的作用引导经济个体自动地按政府的意愿行事。除此之外，还可以将这除此之外，还可以将这3种选择进行组合应用。种选择进行组合应用。v无论这无论这3种选择是否属于金融监管的范畴，他们的目种选择是否属于金融监管的范畴，他们的目标是一致的，就是尽可能地消除或避免金融市场失标是一致的，就是尽可能地消除或避免金融市场失灵所带来的资金配置不经济、收入分配不公平和金灵所带来的资金配置不经济、收入分配不公平和金融和经济不稳定的后果，以确保市场机制能够在金融和经济不稳定的后果，以确保市场机制能够在金
10、融领域更好地发挥其应有的作用。融领域更好地发挥其应有的作用。2023-1-10第12章 金融市场监管具体地说，金融监管的目标应该体现在以下具体地说，金融监管的目标应该体现在以下4个方面：个方面：v促进全社会金融资源的配置与政府的政策目标促进全社会金融资源的配置与政府的政策目标相一致，从而得以提高整个社会金融资源的配相一致，从而得以提高整个社会金融资源的配置效率；置效率；v消除因金融市场和金融产品本身的原因而给某消除因金融市场和金融产品本身的原因而给某些市场参与者带来的金融信息的收集和处理能些市场参与者带来的金融信息的收集和处理能力上的不对称性，以避免因这种信息的不对称力上的不对称性，以避免因这
11、种信息的不对称性而造成的交易的不公平性；性而造成的交易的不公平性；v克服或者消除超出个别金融机构承受能力的、克服或者消除超出个别金融机构承受能力的、涉及到整个经济或者金融的系统性风险；涉及到整个经济或者金融的系统性风险；v促进整个金融业的公平竞争。促进整个金融业的公平竞争。2023-1-10第12章 金融市场监管五、金融监管的工具和监管原则五、金融监管的工具和监管原则v就管理的方式和手段来说，大体上可以分为两就管理的方式和手段来说，大体上可以分为两种形式种形式:第一种方式是直接对这些活动和行为第一种方式是直接对这些活动和行为进行干预和规范；第二种方式是先对影响人类进行干预和规范；第二种方式是先
12、对影响人类金融行为和活动领域的各种因素进行干预，以金融行为和活动领域的各种因素进行干预，以改变这些因素对人类金融行为及金融活动的作改变这些因素对人类金融行为及金融活动的作用方向或者作用程度，然后间接地影响人类的用方向或者作用程度，然后间接地影响人类的金融行为和金融活动领域。金融行为和金融活动领域。v无论采取什么样的金融监管手段，都必须遵循无论采取什么样的金融监管手段，都必须遵循以下原则：（以下原则：（1）合法原则。（）合法原则。（2）公正原则。）公正原则。（3）公开原则。（）公开原则。（4）公平原则。（）公平原则。（5）系统）系统风险控制原则。风险控制原则。2023-1-10第12章 金融市场
13、监管六、金融监管体系v在市场经济条件下，其监管体系一般可以用在市场经济条件下，其监管体系一般可以用下图下图15.2表示。表示。v除图中所描述的各种复杂的关系之外，一旦除图中所描述的各种复杂的关系之外，一旦金融监管进入实施阶段，还有一个金融执法金融监管进入实施阶段，还有一个金融执法过程中的决策问题。金融执法活动可以被看过程中的决策问题。金融执法活动可以被看成是一个成是一个“合规机制合规机制”或一个或一个“防范机防范机制制”。2023-1-10第12章 金融市场监管2023-1-10第12章 金融市场监管v金融监管体系包括了金融监管体系包括了3方面的内容：金融监管的方面的内容：金融监管的法律制度体
14、系、金融监管的组织体系和金融监管法律制度体系、金融监管的组织体系和金融监管的执行体系。的执行体系。v1.法律制度体系从法律制度的角度界定了金融监法律制度体系从法律制度的角度界定了金融监管过程中有关当事人的法律地位，规定每一方当管过程中有关当事人的法律地位，规定每一方当事人在金融监管过程中的权利和义务；事人在金融监管过程中的权利和义务；2.组织体组织体系从当事人自身行为的角度展现出有关各方在金系从当事人自身行为的角度展现出有关各方在金融监管过程中的互动关系，说明当事人出于本能融监管过程中的互动关系，说明当事人出于本能或者在外部刺激下可能作出的反应以及对其他当或者在外部刺激下可能作出的反应以及对其
15、他当事人的影响；事人的影响；3.执行体系描述的是金融监管者具执行体系描述的是金融监管者具体实施某项监管时的手段、步骤和做法。体实施某项监管时的手段、步骤和做法。v在实际的金融监管过程中，金融监管体系的这在实际的金融监管过程中，金融监管体系的这3个方面往往是同时存在并发挥作用的。个方面往往是同时存在并发挥作用的。2023-1-10第12章 金融市场监管第二节第二节 金融监管理论依据金融监管理论依据一、经济学关于监管的理论一、经济学关于监管的理论（一）一般均衡模型（一）一般均衡模型 v传统经济学认为市场机制是实现社会资源最佳配置传统经济学认为市场机制是实现社会资源最佳配置的最有效机制，也是满足经济
16、效率正常发挥的最佳的最有效机制，也是满足经济效率正常发挥的最佳机制。机制。v传统经济学对市场机制与经济效率之间关系的描述，传统经济学对市场机制与经济效率之间关系的描述，是通过对完全竞争的市场情形是通过对完全竞争的市场情形也就是不存在政也就是不存在政府监管的市场情形的考察来实现的。府监管的市场情形的考察来实现的。2023-1-10第12章 金融市场监管v 传统经济学中最有代表性的一个模型就是一般均衡模传统经济学中最有代表性的一个模型就是一般均衡模型。该模型的主要条件可以归纳如下：型。该模型的主要条件可以归纳如下：v全部产品都是私人产品，消费者能够完全掌握全部产全部产品都是私人产品，消费者能够完全
17、掌握全部产品的信息；品的信息；v生产者的生产函数中剔除了生产规模和技术变化带来生产者的生产函数中剔除了生产规模和技术变化带来的收益增加；的收益增加；v在给定的预算约束之下，消费者尽可能地使自己的效在给定的预算约束之下，消费者尽可能地使自己的效用最大化；用最大化；v在给定的生产函数之下，生产者尽可能地使自己的利在给定的生产函数之下，生产者尽可能地使自己的利润最大化；润最大化；v除了价格之外，经济主体之间的其他因素如外部性等除了价格之外，经济主体之间的其他因素如外部性等都被剔除在外，所有的经济主体都是只对价格做出反都被剔除在外，所有的经济主体都是只对价格做出反应，价格决定一切；应，价格决定一切；v
18、在此基础之上建立起一种竞争性的均衡，确定使得所在此基础之上建立起一种竞争性的均衡，确定使得所有市场都得以结清的一系列价格。有市场都得以结清的一系列价格。2023-1-10第12章 金融市场监管v根据传统经济学的分析，在上述条件之下建立根据传统经济学的分析，在上述条件之下建立起来的竞争性均衡满足帕累托最优原则，这种起来的竞争性均衡满足帕累托最优原则，这种均衡被称为帕累托均衡。帕累托均衡的一个重均衡被称为帕累托均衡。帕累托均衡的一个重要的特征是：在所有的市场上，价格等于边际要的特征是：在所有的市场上，价格等于边际成本。成本。v一般均衡模型满足帕累托最优原则，这种情况一般均衡模型满足帕累托最优原则，
19、这种情况被称为帕累托效率，传统经济学将它简称为经被称为帕累托效率，传统经济学将它简称为经济效率。它给我们提供了衡量政府监管效果的济效率。它给我们提供了衡量政府监管效果的第一个原则第一个原则帕累托效率原则，这就是：如帕累托效率原则，这就是：如果每一个人都因为某种政府监管措施而使自己果每一个人都因为某种政府监管措施而使自己的景况变好（或者至少有一个人因此而景况变的景况变好（或者至少有一个人因此而景况变好且没有人因此而景况变坏），那么，该监管好且没有人因此而景况变坏），那么，该监管措施就被认为是一种好的监管措施。措施就被认为是一种好的监管措施。2023-1-10第12章 金融市场监管（二）局部均衡与
20、补偿原则（二）局部均衡与补偿原则 v一般均衡模型描述了所有市场都达到竞争性一般均衡模型描述了所有市场都达到竞争性均衡的情形，与现实的经济生活有一定的距均衡的情形，与现实的经济生活有一定的距离，不能处理现实经济生活中因垄断、外部离，不能处理现实经济生活中因垄断、外部性、产品信息不完整等原因而可能引起的价性、产品信息不完整等原因而可能引起的价格扭曲现象。因此，传统经济学提出了另外格扭曲现象。因此，传统经济学提出了另外一种模型一种模型局部均衡模型。局部均衡模型。v同时，由于在现实经济生活中，总有一部分同时，由于在现实经济生活中，总有一部分人的利益会因为某种政府监管措施而受到损人的利益会因为某种政府监
21、管措施而受到损害，人们很难用帕累托效率原则来衡量政府害，人们很难用帕累托效率原则来衡量政府监管的效果。因此，传统经济学又提出了另监管的效果。因此，传统经济学又提出了另一个衡量标准一个衡量标准补偿原则。补偿原则。2023-1-10第12章 金融市场监管（三）垄断与价格扭曲（三）垄断与价格扭曲 v垄断可以分为自然垄断和非自然垄断两种情况：垄断可以分为自然垄断和非自然垄断两种情况：v自然垄断使得经济的产出效率实现了最大化，但自然垄断使得经济的产出效率实现了最大化，但却严重损害了经济的分配效率，导致分配效率和却严重损害了经济的分配效率，导致分配效率和产出效率之间的根本性冲突以及严重的价格扭曲。产出效率
22、之间的根本性冲突以及严重的价格扭曲。因此，为了协调产出效率和分配效率之间的矛盾，因此，为了协调产出效率和分配效率之间的矛盾，自然垄断式的市场就需要政府的干预。自然垄断式的市场就需要政府的干预。v非自然垄断的情况比较复杂，但总的情况与自然非自然垄断的情况比较复杂，但总的情况与自然垄断相似。一方面，生产的集中有利于生产成本垄断相似。一方面，生产的集中有利于生产成本的降低和产出效率的提高；另一方面，生产的集的降低和产出效率的提高；另一方面，生产的集中又容易使得厂商形成操纵价格和产量的市场力中又容易使得厂商形成操纵价格和产量的市场力量，引起价格扭曲，从而损害经济的分配效率量，引起价格扭曲，从而损害经济
23、的分配效率。2023-1-10第12章 金融市场监管（四）外部性与价格扭曲v制度经济学认为发生市场价格扭曲的另一个重要的制度经济学认为发生市场价格扭曲的另一个重要的原因就是外部经济效应的存在。原因就是外部经济效应的存在。v外部经济效应的极端情形是所谓的外部经济效应的极端情形是所谓的“公共产品公共产品”（Public Goods）和）和“准公共产品准公共产品”（Quasi Public Goods），即某些产品的效用（正的或负的），即某些产品的效用（正的或负的）是由全部经济个体或者某一部分经济个体所享用，是由全部经济个体或者某一部分经济个体所享用，因而其成本也是由全部经济个体或者某一部分经济因而
24、其成本也是由全部经济个体或者某一部分经济个体所承担。个体所承担。2023-1-10第12章 金融市场监管外部经济效应外部经济效应v外部经济效应的存在会带来两个直接后果：一是外部经济效应的存在会带来两个直接后果：一是产品成本失真；二是效用失真。当存在外部经济产品成本失真；二是效用失真。当存在外部经济效应时，仅靠自由竞争就不能保证资源的有效配效应时，仅靠自由竞争就不能保证资源的有效配置，不能保证正常的经济效率。置，不能保证正常的经济效率。v出现外部经济效应时，如果社会具备产权明晰的出现外部经济效应时，如果社会具备产权明晰的条件，那么供应商可能会走到一起协商解决经济条件，那么供应商可能会走到一起协商
25、解决经济外部性的问题。但如果协商的成本太高，就会导外部性的问题。但如果协商的成本太高，就会导致协商不成功。因此，在存在外部经济效应的情致协商不成功。因此，在存在外部经济效应的情况下，比较好的办法是通过政府监管来消除外部况下，比较好的办法是通过政府监管来消除外部性所带来的成本效用分摊不公以及由此造成的价性所带来的成本效用分摊不公以及由此造成的价格扭曲和经济效率降低问题。格扭曲和经济效率降低问题。2023-1-10第12章 金融市场监管（五）信息不对称与价格扭曲v信息经济学认为造成市场价格扭曲的最重要的原因信息经济学认为造成市场价格扭曲的最重要的原因是由于信息的不对称性。是由于信息的不对称性。v信
26、息不对称性存在的事实要求揭示更多有关产品和信息不对称性存在的事实要求揭示更多有关产品和劳务的信息，使消费者能把高质量产品和低质量产劳务的信息，使消费者能把高质量产品和低质量产品区别出来。因此，经济学认为，当公司内部的信品区别出来。因此，经济学认为，当公司内部的信息太专门化，不能及时披露，或者是披露代价太大息太专门化，不能及时披露，或者是披露代价太大时，政府监管可能就是修正信息不对称性的一种有时，政府监管可能就是修正信息不对称性的一种有效办法。效办法。2023-1-10第12章 金融市场监管（六）监管的供求六）监管的供求v根据监管经济学的观点，之所以会存在对监管根据监管经济学的观点，之所以会存在
27、对监管的需求，是因为国家可以通过监管使得利益集的需求，是因为国家可以通过监管使得利益集团的经济地位获得改善。企业可以从政府监管团的经济地位获得改善。企业可以从政府监管那里获得至少那里获得至少4个方面的利益：直接的货币补个方面的利益：直接的货币补贴、控制竞争者的进入、获得影响替代品和互贴、控制竞争者的进入、获得影响替代品和互补品的能力和定价能力。补品的能力和定价能力。v而监管的供应则来自于那些千方百计谋求当选而监管的供应则来自于那些千方百计谋求当选的政治家，他们需要选票和资源。的政治家，他们需要选票和资源。v监管已经超出了纯经济现象的范畴。监管已经超出了纯经济现象的范畴。2023-1-10第12
28、章 金融市场监管（七）监管成本（七）监管成本v第一，道德风险。监管经济学认为，监管的成第一，道德风险。监管经济学认为，监管的成本除了维持监管机构存在和执行监管任务的行本除了维持监管机构存在和执行监管任务的行政费用之外，还会带来政费用之外，还会带来4个方面看不见的成本。个方面看不见的成本。其中第一个方面的成本是所谓的其中第一个方面的成本是所谓的“道德风险道德风险”（Moral Hazard）。）。“道德风险道德风险”是指由于制是指由于制度方面或者其他方面的变化而引发的私人部门度方面或者其他方面的变化而引发的私人部门行为的变化，进而产生有害的、而且往往是消行为的变化，进而产生有害的、而且往往是消极
29、的作用。除了道德风险之外，监管还可能产极的作用。除了道德风险之外，监管还可能产生其他不利后果。研究表明，金融机构可能因生其他不利后果。研究表明，金融机构可能因为监管而增加其信贷资产的风险程度。为监管而增加其信贷资产的风险程度。2023-1-10第12章 金融市场监管（七）监管成本v第二，合规成本与经济福利损失。所谓的第二，合规成本与经济福利损失。所谓的“合合规成本规成本”，即被监管者为了遵守或者符合有关，即被监管者为了遵守或者符合有关监管规定而额外承担的成本。就金融监管而言，监管规定而额外承担的成本。就金融监管而言，这种这种“合规成本合规成本”的数额可能非常之大。所谓的数额可能非常之大。所谓“
30、社会经济福利的损失社会经济福利的损失”是由于在存在监管的是由于在存在监管的情况下，各经济主体的产量可能会低于不存在情况下，各经济主体的产量可能会低于不存在监管时的产量。监管的监管时的产量。监管的“合规成本合规成本”和由此造和由此造成的经济福利损失如图成的经济福利损失如图15.3所示。所示。v第三，动态成本。监管经济学认为，监管有时第三，动态成本。监管经济学认为，监管有时起着保护低效率的生产结构的作用，因而会成起着保护低效率的生产结构的作用，因而会成为管理和技术革新的障碍。为管理和技术革新的障碍。2023-1-10第12章 金融市场监管 2023-1-10第12章 金融市场监管二、金融产品的特性
31、二、金融产品的特性v金融产品或证券产品的特殊性主要表现在：金融产品或证券产品的特殊性主要表现在：第一，这类产品具有价值上的预期性，即产品的第一，这类产品具有价值上的预期性，即产品的价值与其未来的状况有关；价值与其未来的状况有关；第二，这类产品具有价值上的不确定性，即产品第二，这类产品具有价值上的不确定性，即产品的价值可能会与人们的预期价值不一致，会随某的价值可能会与人们的预期价值不一致，会随某些因素的变化而变化；些因素的变化而变化；第三，从某种意义上讲金融产品或者证券产品具第三，从某种意义上讲金融产品或者证券产品具有公共产品的某些特性，其成本的决定和效用的有公共产品的某些特性，其成本的决定和效
32、用的实现都具有一定的社会性；实现都具有一定的社会性；第四，金融产品或证券产品基本上是一种信息产第四，金融产品或证券产品基本上是一种信息产品，消费者完全是按产品所散发出的各种信息来品，消费者完全是按产品所散发出的各种信息来判断其价值，产品的物理形态与产品价值之间没判断其价值，产品的物理形态与产品价值之间没有直接的联系，有些证券产品可能只是以概念的有直接的联系，有些证券产品可能只是以概念的方式存在，不存在物理形态。方式存在，不存在物理形态。2023-1-10第12章 金融市场监管三、金融业的特殊性与金融监管三、金融业的特殊性与金融监管v大部分经济学家都认为金融业属于资本密集型大部分经济学家都认为金
33、融业属于资本密集型行业，容易造成自然垄断。行业，容易造成自然垄断。v另外，由于金融产品或者证券产品的信息特性，另外，由于金融产品或者证券产品的信息特性，使得金融产品或者证券产品的交易双方之间极使得金融产品或者证券产品的交易双方之间极有可能出现严重的信息不对称，从而影响金融有可能出现严重的信息不对称，从而影响金融市场的效率市场的效率v最后，由全部金融产品或者证券产品的集合所最后，由全部金融产品或者证券产品的集合所构成的综合效用，具有强烈的外部性，会影响构成的综合效用，具有强烈的外部性，会影响到每一个金融产品或证券产品消费者（即投资到每一个金融产品或证券产品消费者（即投资者）的利益，因此，可以看成
34、是一种公共产品。者）的利益，因此，可以看成是一种公共产品。2023-1-10第12章 金融市场监管第三节 证券市场监管的基本内容一、证券监管导论一、证券监管导论（一）证券市场监管的意义（一）证券市场监管的意义v证券市场监管，是指为确保证券市场高效、平证券市场监管，是指为确保证券市场高效、平稳、有序地运行，通过法律、行政和经济的各稳、有序地运行，通过法律、行政和经济的各种手段，对证券市场运行的各环节和各方面进种手段，对证券市场运行的各环节和各方面进行组织、规划、协调和控制的总称。行组织、规划、协调和控制的总称。v证券市场监管的必要性主要表现在以下几个方证券市场监管的必要性主要表现在以下几个方面：
35、面：1证券市场监管是保护证券活动主体正证券市场监管是保护证券活动主体正当权益的需要。当权益的需要。2证券市场监管是证券市场证券市场监管是证券市场良性循环和健康发展的需要。良性循环和健康发展的需要。3证券市场监证券市场监管是实现证券市场功能的需要管是实现证券市场功能的需要2023-1-10第12章 金融市场监管v证券市场监管的意义主要表现在以下几个方面：证券市场监管的意义主要表现在以下几个方面：v有利于防止不正当竞争和欺诈行为，保护广大投有利于防止不正当竞争和欺诈行为，保护广大投资者的合法利益。资者的合法利益。v有利于规范各类市场主体的行为，乃至市场稳定有利于规范各类市场主体的行为，乃至市场稳定
36、和健康发展。和健康发展。v有利于维护证券发行与交易市场的正常秩序，发有利于维护证券发行与交易市场的正常秩序，发挥证券市场筹资、融资的功能，合理配置社会资挥证券市场筹资、融资的功能，合理配置社会资源。源。v有利于创造一个公平、公正、公开、有序的投资有利于创造一个公平、公正、公开、有序的投资环境；此外还有利于证券市场，特别是股票市场环境；此外还有利于证券市场，特别是股票市场正常发挥国民经济正常发挥国民经济“晴雨表晴雨表”的作用，清除因泡的作用，清除因泡沫经济和投机过度而造成的股票市场与国民经济沫经济和投机过度而造成的股票市场与国民经济运行状况相背离的现象。运行状况相背离的现象。2023-1-10第
37、12章 金融市场监管（二）证券市场监管的特征（二）证券市场监管的特征1复杂性。这是由以下因素决定的：复杂性。这是由以下因素决定的：第一，证券市场参与者众多，涉及面广。第一，证券市场参与者众多，涉及面广。第二，证券市场是一个复杂的组合体。第二，证券市场是一个复杂的组合体。2层次性。主要体现在监管工作和各种行为规范上。层次性。主要体现在监管工作和各种行为规范上。在监管工作上可以分为个层次：第一，证券主管在监管工作上可以分为个层次：第一，证券主管机构的行政监管；第二，行业自律组织对会员机构机构的行政监管；第二，行业自律组织对会员机构的监管；第三，证券交易所对上市公司和会员机构的监管；第三，证券交易所
38、对上市公司和会员机构的监管。在行为规范上也可以分为三个层次：第一，的监管。在行为规范上也可以分为三个层次：第一，立法机构、行政机构制定的强制性法律、法规；第立法机构、行政机构制定的强制性法律、法规；第二，证券主管机关，以及有关的主管部门制定行业二，证券主管机关，以及有关的主管部门制定行业规范和部门规章；第三，证券行业协会和证券交易规范和部门规章；第三，证券行业协会和证券交易所等自律性组织制定的自律规则。所等自律性组织制定的自律规则。3国际性。国际性。2023-1-10第12章 金融市场监管二、证券监管体制二、证券监管体制v（一）集中型监管体制。也称集中立法型监管体制，（一）集中型监管体制。也称
39、集中立法型监管体制，是指政府通过制定专门的证券法规，并设立全国性是指政府通过制定专门的证券法规，并设立全国性的证券监督管理机构来统一管理全国证券市场的一的证券监督管理机构来统一管理全国证券市场的一种体制。美国是集中型监管体制的代表。种体制。美国是集中型监管体制的代表。v集中型监管体制的两个主要特点：第一，具有一整集中型监管体制的两个主要特点：第一，具有一整套互相配合的全国性的证券市场监管法规。第二，套互相配合的全国性的证券市场监管法规。第二，设立全国性的监管机构负责监督、管理证券市场。设立全国性的监管机构负责监督、管理证券市场。2023-1-10第12章 金融市场监管v集中型监管体制的优点：第
40、一，具有专门的证集中型监管体制的优点：第一，具有专门的证券市场监管法规，统一管理口径，使市场行为券市场监管法规，统一管理口径，使市场行为有法可依，提高了证券市场监管的权威性。第有法可依，提高了证券市场监管的权威性。第二，具有超常地位的监管者，能够更好地体现二，具有超常地位的监管者，能够更好地体现和维护证券市场监管的公开、公平和公正原则，和维护证券市场监管的公开、公平和公正原则，更注重保护投资者的利益，并起到协调全国证更注重保护投资者的利益，并起到协调全国证券市场的作用，防止政出多门，相互扯皮的现券市场的作用，防止政出多门，相互扯皮的现象。象。v集中型管理体制的缺点：第一，容易产生对证集中型管理
41、体制的缺点：第一，容易产生对证券市场过多的行政干预。第二，在监管证券市券市场过多的行政干预。第二，在监管证券市场的过程中，自律组织与政府主管机构的配合场的过程中，自律组织与政府主管机构的配合有时难以完全协调。第三，当市场行为发生变有时难以完全协调。第三，当市场行为发生变化时，有时不能作出迅速反应，并采取有效措化时，有时不能作出迅速反应，并采取有效措施。施。2023-1-10第12章 金融市场监管v（二）自律型管理体制。是指政府除了一些必（二）自律型管理体制。是指政府除了一些必要的国家立法之外，很少干预证券市场，对证要的国家立法之外，很少干预证券市场，对证券市场的监管主要由证券交易所、证券商协会
42、券市场的监管主要由证券交易所、证券商协会等自律性组织进行监管，强调证券业者自我约等自律性组织进行监管，强调证券业者自我约束、自我管理的作用，一般不设专门的证券监束、自我管理的作用，一般不设专门的证券监管机构。在很长一段时间内，英国是自律型监管机构。在很长一段时间内，英国是自律型监管体制的典型代表。管体制的典型代表。v自律型监管体制的特点：第一，没有制定单一自律型监管体制的特点：第一，没有制定单一的证券市场法规，而是依靠一些相关的法规来的证券市场法规，而是依靠一些相关的法规来管理证券市场行为。第二，一般不设立全国性管理证券市场行为。第二，一般不设立全国性的证券监管机构，而以市场参与者的自我约束的
43、证券监管机构，而以市场参与者的自我约束为主。为主。2023-1-10第12章 金融市场监管v自律型监管体制的优点：第一，它允许证券商参与制自律型监管体制的优点：第一，它允许证券商参与制定证券市场监管的有关法规，使市场监管更加切合实定证券市场监管的有关法规，使市场监管更加切合实际，并且有利于促进证券商自觉遵守和维护这些法规。际，并且有利于促进证券商自觉遵守和维护这些法规。第二，由市场参与者制定和修订证券监管法规，比政第二，由市场参与者制定和修订证券监管法规，比政府制定证券法规具有更大的灵活性、针对性。第三，府制定证券法规具有更大的灵活性、针对性。第三，自律组织能够对市场违规行为迅速作出反应，并及
44、时自律组织能够对市场违规行为迅速作出反应，并及时采取有效措施，保证证券市场的有效运转。采取有效措施，保证证券市场的有效运转。v自律型管理体制缺陷：第一，自律型组织通常将监管自律型管理体制缺陷：第一，自律型组织通常将监管的重点放在市场的有效运转和保护会员的利益上，对的重点放在市场的有效运转和保护会员的利益上，对投资者往往不能提供充分的保障。第二，监管者非超投资者往往不能提供充分的保障。第二，监管者非超脱地位，使证券市场的公正原则难以得到充分体现。脱地位，使证券市场的公正原则难以得到充分体现。第三，缺少强有力的立法做后盾，监管软弱，导致证第三，缺少强有力的立法做后盾，监管软弱，导致证券商违规行为时
45、有发生。第四，没有专门的监管机构券商违规行为时有发生。第四，没有专门的监管机构协调全国证券市场发展，区域市场之间很容易互相产协调全国证券市场发展，区域市场之间很容易互相产生摩擦，导致不必要的混乱局面。生摩擦，导致不必要的混乱局面。2023-1-10第12章 金融市场监管（三）中间型监管体制v是指既强调立法管理又强调自律管理，可以说是指既强调立法管理又强调自律管理，可以说是集中型管理体制和自律型监管体制互相协调、是集中型管理体制和自律型监管体制互相协调、渗透的产物。渗透的产物。v中间型监管体制又可称为分级管理型监管体制，中间型监管体制又可称为分级管理型监管体制，它包括二级监管和三级监管两种模式。
46、二级监它包括二级监管和三级监管两种模式。二级监管是中央政府和自律型机构相结合的监管，三管是中央政府和自律型机构相结合的监管，三级监管是指中央、地方两级政府和自律机构相级监管是指中央、地方两级政府和自律机构相结合的监管。原来实行中间型监管体制的国家结合的监管。原来实行中间型监管体制的国家有德国、泰国等。目前，由于前面所介绍的两有德国、泰国等。目前，由于前面所介绍的两种监管体制都存在一定的缺陷，很多国家已经种监管体制都存在一定的缺陷，很多国家已经逐渐向中间型监管体制过渡。逐渐向中间型监管体制过渡。2023-1-10第12章 金融市场监管（四）中国现行证券市场监管体制的特点v中国现行证券市场监管体制
47、属于集中型监管体制，中国现行证券市场监管体制属于集中型监管体制，具有集中型监管体制的基本特点：第一，基本上建具有集中型监管体制的基本特点：第一，基本上建立了证券市场监管的法律法规框架体系。但是，这立了证券市场监管的法律法规框架体系。但是，这一体系尚不完善。第二，中国设立有全国性的证券一体系尚不完善。第二，中国设立有全国性的证券监管机构监管机构中国证券监督管理委员会，负责监督、中国证券监督管理委员会，负责监督、管理全国证券市场。第三，从年开始，证管理全国证券市场。第三，从年开始，证券交易所直接归中国证监会领导，强化了证券市场券交易所直接归中国证监会领导，强化了证券市场监管的集中性和国家证券主管机
48、构的监管权力。监管的集中性和国家证券主管机构的监管权力。2023-1-10第12章 金融市场监管v（五）中国证券监管体制的选择。中国选择集中型证券（五）中国证券监管体制的选择。中国选择集中型证券监管体制的主要原因是：监管体制的主要原因是：v第一，中国在长期的经济管理实践中，积累了丰富的集第一，中国在长期的经济管理实践中，积累了丰富的集中型组织、指导和管理的经验，选择采用以政府监管为中型组织、指导和管理的经验，选择采用以政府监管为主导的集中型监管体制模式，可以发挥我们已经具有的主导的集中型监管体制模式，可以发挥我们已经具有的集中型管理经验的优势，提高市场监管的效率。集中型管理经验的优势，提高市场
49、监管的效率。v第二，中国的证券市场还处在起步阶段，法律、法规建第二，中国的证券市场还处在起步阶段，法律、法规建设和各项监管尚不完善。如果没有一个集中统一的权威设和各项监管尚不完善。如果没有一个集中统一的权威性证券监管机构，就难以有效地监管证券市场，保证证性证券监管机构，就难以有效地监管证券市场，保证证券市场健康、平稳运行。券市场健康、平稳运行。v第三，中国证券从业人员的素质不高，自我约束、自我第三，中国证券从业人员的素质不高，自我约束、自我管理的能力不强，自律意识比较淡薄。管理的能力不强，自律意识比较淡薄。v此外，中国证券业发展的时间比较短，缺乏行业自律监此外，中国证券业发展的时间比较短，缺乏
50、行业自律监管的经验。管的经验。2023-1-10第12章 金融市场监管三、证券市场监管法规体系v由于历史传统习惯和各国国情不同，世界各国为证由于历史传统习惯和各国国情不同，世界各国为证券监管所制定的法律和采取的监管方法都有一定的券监管所制定的法律和采取的监管方法都有一定的差异，这些差异主要体现在以下三个方面：第一，差异，这些差异主要体现在以下三个方面：第一，证券监管的态度松严不同。第二，证券监管的集中证券监管的态度松严不同。第二，证券监管的集中立法与分散立法的差异。第三，证券监管方法原则立法与分散立法的差异。第三，证券监管方法原则不同。不同。v根据以上三个方面的差异，可将世界各国有关证券根据以
