1、模块模块4 4 长期投资管理长期投资管理教学要求教学要求:l熟练掌握长期投资决策的贴现法与非贴现法熟练掌握长期投资决策的贴现法与非贴现法l能进行固定资产更新改造决策能进行固定资产更新改造决策l能计算固定资产的经济寿命期能计算固定资产的经济寿命期l能运用投资决策方法对其他长期投资项目进能运用投资决策方法对其他长期投资项目进行决策行决策内容内容4.1 4.1 长期投资基础知识长期投资基础知识一、投资的概念及种类一、投资的概念及种类 概念：投资是指投资主体将财力投放于一定的概念：投资是指投资主体将财力投放于一定的 对象，期望在未来获取收益的经济行为。对象，期望在未来获取收益的经济行为。投资的种类：投
2、资的种类：按投资期限长短可分为长期投资与短期投资；按投资期限长短可分为长期投资与短期投资；按投资方向可分为对内投资与对外投资；按投资方向可分为对内投资与对外投资；本章介绍的是对内的长期投资。本章介绍的是对内的长期投资。二、长期投资的特点二、长期投资的特点 投资金额大，回收期长，未来收益不确定，投投资金额大，回收期长，未来收益不确定，投资风险大。资风险大。内容内容4.2 4.2 长期投资评估决策方法长期投资评估决策方法一、非贴现法一、非贴现法不考虑货币时间价值不考虑货币时间价值1.1.投资报酬率法：以投资报酬率高低来评价投资报酬率法：以投资报酬率高低来评价方案优劣的方法。方案优劣的方法。投资项目
3、年均收益额投资项目年均收益额投资报酬率投资报酬率=100%100%投资总额投资总额2.2.投资回收期法：以回收期长短来评价方案投资回收期法：以回收期长短来评价方案优劣的方法，以回收期短者为较优方案。优劣的方法，以回收期短者为较优方案。（1 1）各年流入量相等）各年流入量相等 年现金流入量投资额投资回收期（2 2）各年流入量不等）各年流入量不等 例例1 1：某投资项目预计投资额为：某投资项目预计投资额为100100万元，有万元，有效期效期5 5年，各年收益分别为年，各年收益分别为4040万元、万元、5050万元、万元、4040万元、万元、3030万元、万元、2020万元，求回收期。万元，求回收期
4、。回收期回收期=2+10/40=2.25=2+10/40=2.25年年 非贴现法的优缺点：使用方便，易学易懂，非贴现法的优缺点：使用方便，易学易懂，但由于不考虑货币时间价值，有时会误导决但由于不考虑货币时间价值，有时会误导决策，因而只适用于小项目或不重要的项目。策，因而只适用于小项目或不重要的项目。二、贴现法二、贴现法1.1.净现值法：以净现值的大小来评价方案优劣净现值法：以净现值的大小来评价方案优劣的方法。的方法。以净现值大于或等于以净现值大于或等于0 0的方案为可行方案，的方案为可行方案，以净现值大者为较优方案。以净现值大者为较优方案。净现值净现值=现金流入量现值现金流入量现值现金流出量现
5、值现金流出量现值 投资项目的现金流入量通常包括：增加的利投资项目的现金流入量通常包括：增加的利润、折旧、净残值；润、折旧、净残值；投资项目的现金流出量包括：投资额、维修投资项目的现金流出量包括：投资额、维修费用等。费用等。例例2 2：某公司欲进行项目投资，预计投资额：某公司欲进行项目投资，预计投资额为为120120万元，于第一年年初投入，当年竣万元，于第一年年初投入，当年竣工投产并产生收益，有效期工投产并产生收益，有效期5 5年，各年流年，各年流入量分别为入量分别为3030万元、万元、4040万元、万元、5050万元、万元、2020万元、万元、1010万元，市场年利率为万元，市场年利率为10%
6、10%。请。请计算该项目的净现值，并评价方案的可计算该项目的净现值，并评价方案的可行性。行性。另：若例另：若例2 2的各年流入量均为的各年流入量均为3535万元，其净万元，其净现值又是多少？现值又是多少？例例3 3：某公司欲进行项目投资，预计投资额为：某公司欲进行项目投资，预计投资额为150150万元，于第一年年初投入万元，于第一年年初投入150150万元，当万元，当年竣工投产并产生收益，有效期年竣工投产并产生收益，有效期5 5年，各年年，各年利润分别为利润分别为2020万元、万元、3030万元、万元、3030万元、万元、1010万元、万元、1010万元，折旧按平均年限法计提，万元，折旧按平均
7、年限法计提，期满净残值为期满净残值为5 5万元，市场年利率为万元，市场年利率为10%10%。请计算该项目的净现值，并评价方案的可请计算该项目的净现值，并评价方案的可行性。行性。例例4 4：某公司欲进行项目投资，预计投资额：某公司欲进行项目投资，预计投资额为为150150万元，于第一年年初投入万元，于第一年年初投入100100万元，万元，第二年年末再投入第二年年末再投入5050万元万元,第三年年初竣工第三年年初竣工投产并产生收益，有效期投产并产生收益，有效期5 5年，各年利润分年，各年利润分别为别为2020万元、万元、3030万元、万元、3030万元、万元、1010万元、万元、1010万元，折旧
8、按平均年限法计提，期满净万元，折旧按平均年限法计提，期满净残值为残值为5 5万元，投产后第三年年末发生修理万元，投产后第三年年末发生修理费费1010万元万元,市场年利率为市场年利率为10%10%。请计算该项。请计算该项目的净现值，并评价方案的可行性。目的净现值，并评价方案的可行性。例5：某公司欲进行项目投资，预计投资额某公司欲进行项目投资，预计投资额为为150150万元，于第一年年初投入万元，于第一年年初投入100100万元，万元，第二年年末再投入第二年年末再投入5050万元万元,第三年年初竣工第三年年初竣工投产并产生收益，有效期投产并产生收益，有效期5 5年，各年利润均年，各年利润均为为20
9、20万元，折旧按平均年限法计提，期满万元，折旧按平均年限法计提，期满净残值为净残值为5 5万元，投产后第三年年末发生修万元，投产后第三年年末发生修理费理费1010万元万元,市场年利率为市场年利率为10%10%。请计算该。请计算该项目的净现值，并评价方案的可行性。项目的净现值，并评价方案的可行性。净现值法的优缺点及适用范围净现值法的优缺点及适用范围l净现值法的优点：考虑了货币时间价值，计净现值法的优点：考虑了货币时间价值，计算结果具有科学性。算结果具有科学性。l净现值法的缺点：由于净现值指标是一个绝净现值法的缺点：由于净现值指标是一个绝对数，因而对不同投资规模的项目不能用此对数，因而对不同投资规
10、模的项目不能用此法评价。法评价。l适用范围：规模相同的投资项目的决策评价。适用范围：规模相同的投资项目的决策评价。2.2.现值指数法现值指数法 以现值指数大小来评价方案优劣的方法。以现值指数大小来评价方案优劣的方法。现值指数大于或等于现值指数大于或等于1 1的方案为可行方案，的方案为可行方案，现值指数大者为较优方案。现值指数大者为较优方案。投资项目现金流入量现值投资项目现金流入量现值 现值指数现值指数=投资项目现金流出量现值投资项目现金流出量现值 现值指数法可用于各种投资方案的评价。现值指数法可用于各种投资方案的评价。3.3.内含报酬率法内含报酬率法 以内含报酬率的高低来评价方案优劣的方法。内
11、以内含报酬率的高低来评价方案优劣的方法。内含报酬率大于或等于期望报酬率的方案为可行方含报酬率大于或等于期望报酬率的方案为可行方案，内含报酬率大者为较优方案。案，内含报酬率大者为较优方案。（1 1）各年流入量相等：可用年金办法求报酬率。）各年流入量相等：可用年金办法求报酬率。例例6 6：某公司欲进行项目投资，预计投资额为：某公司欲进行项目投资，预计投资额为100100万万元，于第一年年初投入，当年竣工投产并产生收元，于第一年年初投入，当年竣工投产并产生收益，有效期益，有效期5 5年，各年收益均为年，各年收益均为3030万元，期望报万元，期望报酬率为酬率为10%10%。问该项目的报酬率是多少，是否
12、值。问该项目的报酬率是多少，是否值得投资？得投资？（2 2）各年流入量不等）各年流入量不等：用逐次测试法求内：用逐次测试法求内含报酬率。含报酬率。例例7 7：若例：若例6 6中各年的流入量分别为中各年的流入量分别为4040万元、万元、5050万元、万元、4040万元、万元、3030万元、万元、2020万元，则万元，则投资报酬率是多少？投资报酬率是多少？作业作业4 4l 某公司欲进行某公司欲进行A A项目投资，预计投资额为项目投资，预计投资额为200200万万元，于第一年年初投入元，于第一年年初投入120120万元，第二年年末万元，第二年年末再投入再投入8080万元万元,于第三年年初投产并产生收
13、益，于第三年年初投产并产生收益，有效期有效期5 5年，各年利润均为年，各年利润均为3030万元，折旧按平万元，折旧按平均年限法计提。投产后第四年年末发生修理费均年限法计提。投产后第四年年末发生修理费1010万元，期满无残值，期望报酬率为万元，期满无残值，期望报酬率为10%10%，问：，问：l（1 1）该项目的投资报酬率是多少，是否值得）该项目的投资报酬率是多少，是否值得投资？投资？l（2 2）若市场年利率为）若市场年利率为12%12%，其净现值与现值指，其净现值与现值指数各是多少？数各是多少？内容内容4.3 4.3 长期投资评估方法应用长期投资评估方法应用应用对象应用对象固定资产更新改造固定资
14、产更新改造应用内容应用内容设备是否更新设备是否更新设备何时更新设备何时更新一、设备是否更新决策一、设备是否更新决策 功效相同功效相同比较成本；比较成本；功效不同功效不同成本收益均要比较。成本收益均要比较。例例8 8：W W公司原有一设备尚可继续使用，现公司原有一设备尚可继续使用，现市场上有同类新设备可替代旧设备，新市场上有同类新设备可替代旧设备，新旧设备功效相同，市场年利率为旧设备功效相同，市场年利率为10%10%，相，相关资料如下，请作是否更新决策。关资料如下，请作是否更新决策。相关资料相关资料 (单位单位:元元)项目项目旧设备旧设备新设备新设备原值原值1000001000001000001
15、00000使用年限使用年限1010年年1010年年尚可使用年限尚可使用年限4 4年年1010年年变现价值变现价值4500045000100000100000预计净残值预计净残值5000500050005000年营运成本年营运成本300003000020000200001.1.不考虑所得税影响不考虑所得税影响旧设备成本项目：旧设备成本项目：（1 1）机会成本）机会成本=45000=45000元元（2 2）营运成本）营运成本=30000=30000元元/年年（3 3）净残值收入）净残值收入=5000=5000元（抵减成本）元（抵减成本）机会成本现值机会成本现值+营运成本现值营运成本现值-净残值现值
16、净残值现值年均成本年均成本=年金现值系数年金现值系数新设备成本项目：新设备成本项目：（1 1）购置价）购置价=100000=100000元元（2 2）营运成本）营运成本=20000=20000元元/年年（3 3）净残值）净残值=5000=5000元（抵减成本）元（抵减成本）购置价现值购置价现值+营运成本现值营运成本现值-净残值现值净残值现值年均成本年均成本=年金现值系数年金现值系数比较新旧设备的年均成本，并作选择。比较新旧设备的年均成本，并作选择。l 问题：问题：l 1.1.若使用新设备每年可增加利润若使用新设备每年可增加利润2000020000元，该如元，该如何考虑？何考虑？l 2.2.若使
17、用新设备每年可增加营业收入若使用新设备每年可增加营业收入2000020000元，元，每年增加营业成本每年增加营业成本1700017000元，又该如何考虑？元，又该如何考虑？l 3.3.若使用新设备每年的营业收入为若使用新设备每年的营业收入为320000320000元，每元，每年的营业成本为年的营业成本为217000217000元；使用旧设备每年的营元；使用旧设备每年的营业收入为业收入为220000220000元，每年的营业成本为元，每年的营业成本为200000200000元，元，又该如何考虑？又该如何考虑？2.2.考虑所得税影响考虑所得税影响仍以例仍以例8 8数据进行计算，企业所得税税率为数据
18、进行计算，企业所得税税率为25%25%。旧设备账面净值旧设备账面净值=原值原值-已提折旧已提折旧=100000-=100000-（100000-5000100000-5000）10106=430006=43000（元）（元）成本项目：成本项目：（1 1）机会成本）机会成本=45000-2000=45000-200025%=4450025%=44500（元）（元）（2 2）营运成本）营运成本=30000=30000（1-25%1-25%）=22500=22500（元（元/年）年）成本扣除项目：成本扣除项目：（1 1）净残值）净残值=5000=5000（元）（元）（2 2）折旧额）折旧额=9500
19、=9500（元（元/年）年）年均成本年均成本 169931699395006830500016993225004450025961新设备成本项目新设备成本项目（1 1）购置价）购置价=100000=100000（元）（元）（2 2）营运成本）营运成本=20000=20000（1-25%1-25%）=15000=15000（元）（元）成本扣除项目成本扣除项目（1 1）净残值）净残值=5000=5000（元）（元）（2 2）折旧额）折旧额=9500=9500（元（元/年）年）100000+15000100000+150006 61446-50001446-50000 03855-95003855-
20、9500 6 614461446年均成本年均成本=6 614461446 =21461 =21461元元比较年均成本并选择较优方案。比较年均成本并选择较优方案。二、何时更新决策二、何时更新决策例例9 9：某设备原值：某设备原值1010万元，有效期万元，有效期5 5年，各年的相年，各年的相关资料如下（单位：万元），市场年利率为关资料如下（单位：万元），市场年利率为10%10%，请确定设备的经济寿命期。，请确定设备的经济寿命期。年限年限原值原值变现价值变现价值 年营运成本年营运成本1 110107 71 12 210106 62 23 310104 44 44 410102 25 55 51010
21、1 17 7作业作业5 5l 1.W1.W公司原有一设备尚可继续使用，现市场上有同公司原有一设备尚可继续使用，现市场上有同类新设备可替代旧设备，市场年利率为类新设备可替代旧设备，市场年利率为10%10%，企业，企业所得税税率为所得税税率为25%25%，相关资料如下，请作是否更新，相关资料如下，请作是否更新决策。决策。项目项目旧设备旧设备新设备新设备购置价格购置价格（元）元）200000200000220000220000改造投入（元）改造投入（元）50000500000 0使用年限使用年限1010年年1010年年已使用年限已使用年限4 4年年0 0变现价值（元）变现价值（元）800008000
22、0220000220000净残值（元）净残值（元）10000100001200012000年营运成本年营运成本（元）（元）40000400002500025000年营业收入年营业收入（元）（元）250000250000300000300000年营业成本年营业成本（元）（元）160000160000200000200000 l 2.2.某设备原值某设备原值5 5万元，有效期万元，有效期4 4年，各年的相关资料如年，各年的相关资料如下，市场年利率为下，市场年利率为10%10%，请确定设备的经济寿命期。，请确定设备的经济寿命期。使用使用年限年限原值（元）原值（元）变现价值（元）变现价值（元）年运营成
23、本年运营成本（元）（元）1 15000050000300003000010000100002 25000050000200002000020000200003 35000050000100001000040000400004 45000050000100010006000060000 内容内容4.4 4.4 长期投资项目风险分析长期投资项目风险分析一、风险调整贴现率法一、风险调整贴现率法（一）风险程度的确定（一）风险程度的确定1.1.分析投资项目概率分布；分析投资项目概率分布；2.2.确定期望值；确定期望值；3.3.计算标准离差；计算标准离差；4.4.计算标准离差率（风险程度）。计算标准离差率
24、（风险程度）。（二）计算风险报酬率（二）计算风险报酬率风险报酬率风险报酬率=风险程度风险程度风险报酬斜率风险报酬斜率（三）用风险报酬率计算净现值，并评价方案的（三）用风险报酬率计算净现值，并评价方案的可行性可行性二、肯定当量法二、肯定当量法 将有风险的期望值调整为无风险的期望值，并将有风险的期望值调整为无风险的期望值，并运用无风险报酬率作为贴现率计算净现值，并运用无风险报酬率作为贴现率计算净现值，并进行方案的评价。进行方案的评价。1.1.确定风险程度；确定风险程度；2.2.列示变化系数与肯定当量之间的依存关系式；列示变化系数与肯定当量之间的依存关系式；3.3.计算肯定当量；计算肯定当量；4.4.计算净现值并评价方案的可行性。计算净现值并评价方案的可行性。思考题思考题l1.1.净现值法为什么不能在规模不同的方案净现值法为什么不能在规模不同的方案之间进行运用？之间进行运用？l2.2.旧设备的原值为什么不能作为决策成本？旧设备的原值为什么不能作为决策成本？
