1、【学习目标】知识目标1了解利润的含义及构成 2了解股利政策的内涵及利润分配的程序技能目标1掌握股利分配的影响因素2分析股利政策对公司的影响目录目录任务一任务一 利润分配概述利润分配概述任务二任务二 股利分配政策股利分配政策【导入案例】高派息率吓退机构投资者 2002年10月，中国电信在海外市场进行公开募股，计划于当年11月7日在纽约和香港两地挂牌交易。然而，截至募股的最后期限，中国电信面向机构投资者配售的股票仅获得80的认购，由于认购率不足，首次募股遭遇失败，11月1日，中国电信宣布将重新募股，一时令舆论大哗。同时，此次承销失败在国际著名投资银行摩根斯坦利的股票承销史上也是第一次，从而令这一事
2、件更加引人关注。中国电信此次募股失败，虽与当时全球电信市场的低迷不无关系，但其招股策略的失当也是重要原因之一，为吸引投资者，中国电信推出了高派息率策略，计划以其预期利润的三分之一用于回报投资者，使股息利润率达到3.84.4，然而这一策略的实际效果却适得其反。中国电信计划募集的股份中，95是面向机构投资者的，而机构投资者不同于散户，他们看重的是股票长期升值潜力，寻求的是股价的差值，他们认为中国电信过高的派息率会影响到其投资其他电信业务，如建设移动网络的资金，如此以来，反而降低了购买该公司股票的热情。中国电信募股失败,主要是公司制定股利政策失误,使机构投资者不看好中国电信未来发展。本案例给我们的启
3、示：公司股利分配不是越高越好，而是要根据公司经营实际，处理好股利分配与公司持续发展之间的关系，才能实现公司和股东双赢。任务一任务一 利润分配概述利润分配概述一、利润的构成利润是指企业在一定会计期间的经营成果，包括收入减去费用后的净额、直接计入当期利润的利得和损失等。营业利润=主营业务收入+其他业务收入-主营业务成本-其他业务成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+投资净利润 公允价值变动损益利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出净利润=利润总额 -所得税费用 计算出数额即为利润，如为正数，即为盈利；如为负数，即为亏损任务一任务一 利润分配概述利润分配概述二、利润分
4、配管理的意义1利润分配管理体现了企业所有者、债权人与企业职工之间的利益关系2利润分配促进资本循环，优化资本结构任务一任务一 利润分配概述利润分配概述三、利润分配的原则1依法分配原则2分配与积累并重原则3兼顾各方利益原则4投资与利润对等原则任务一任务一 利润分配概述利润分配概述四、利润分配的程序1.1.弥补超过用所得税前利润弥补期限、弥补超过用所得税前利润弥补期限、按规定可用税后利润弥补的亏损。按规定可用税后利润弥补的亏损。4.4.向投资者分配利润向投资者分配利润2.2.按税后净利润扣除前一项以按税后净利润扣除前一项以 后的后的10%10%计提法定盈余公积金。计提法定盈余公积金。3.3.计提任意
5、盈余公积计提任意盈余公积任务一任务一 利润分配概述利润分配概述任务一任务一 利润分配概述利润分配概述任务一任务一 利润分配概述利润分配概述五、上市公司利润分配的一般程序 1.董事会制定利润分配方案 2.召开股东大会，表决分配方案 3.公告并发放股利 股份有限公司向股东支付股利，其过程主要经历：股利宣布日、股权登记日、股利除息日 和股利支付日。任务一任务一 利润分配概述利润分配概述（1）股利宣告日（Declaration Date）股利宣告日公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、除去股息的日期和股利支付日期。（2）股权登记日（Holderofrecor
6、d Date）股权登记日有权领取股利的股东有资格登记的截止日期，也称为除权日。只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。任务一任务一 利润分配概述利润分配概述（3）股利除息日。除息日即领取股利的权利与股票分离的日期，在除息日之前购买的股票才能领取本次股利，在除息日当天或者之后购买的股票，则不能领取本次股利。由于失去了“付息”的权利，除息日的股票价格会下跌。（4）股利发放日。股利发放日即公司按照公布的分红方案想股权登记日在册的股东实际支付股利的日期。任务一任务一 利润分配概述利润分配概述股利支付程序的流程股利宣布日股权登记日股利支付日4月2日 4月10日 4月25日 4.26
7、 5.20q股票权与股利分离的日期领取股利的股东登记截止日期。因交易过户等原因，除息日前（不含除息日）购买公司股票的股东才能被列入股权登记日的公司股东名册上，才能分得此次股利q公告每股股利及后三个日期的具体日期等除息/权日我国现行规定我国现行规定图示预案公布日任务二任务二 股利分配政策股利分配政策一、股利分配理论研究股利分配政研究股利分配政策对公司股价或策对公司股价或者公司价值有无者公司价值有无影响的理论影响的理论（一）股利无关论（MM理论）观点：认为在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公
8、司的利润分配政策无关。该理论是建立在完全市场理论之上的。任务二任务二 股利分配政策股利分配政策二、股利相关论（股利政策与企业价值大小或股票价格高低并非无关，而是有一定的相关性）其代表性观点有：MM的股利无关论是建立在完善的资本市场和苛刻的假设条件基础之上，由于现实中这些条件并不成立，因而股利无关论站不住脚。任务二任务二 股利分配政策股利分配政策代表人物：戈登、林特纳 杜莱德观点：股票投资收益包括两部分，即股利收益和资本利得（P=D1/(k-g)k=D1/p+g ）一般情况下，股利收益率相对稳定(D1/p)，资本利得(g)有较大的不确定性。投资者对股利收益和资本利得具有不同偏好。一般的，大部分投
9、资者都是风险厌恶型，股利收益比股票价格上涨产生的资本利得更可靠。因此，投资者更愿意购买派发高股利的股票，从而导致该类股票价格上涨主张发放高股利主张发放高股利任务二任务二 股利分配政策股利分配政策观点：MM指出，在信息不对称的情况下，股利可以传递公司前景的信息。围绕这一命题展开研究，核心是股利传播的信号是怎样影响股票价格的？具体观点及结论是：稳定和增长的股利向投资者发出未来收益良好的信号，此外，股利的派发从一定程度上来说也是对企业现金流量充足程度的一种反映 投资者更愿意购买该类股票，从而导致股票价格上涨任务二任务二 股利分配政策股利分配政策观点：观点：股利收入所得税税率高于资本利得所得税税率，所
10、以，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。或者说，对这两种所得均须纳税的股东会倾向于选择资本利得而非现金股利即使两者的所得税税率相同，但是，由于资本利得税要递延到股票出售时才发生，因为货币时间价值，将来支付的一元钱的价值要比现在支付一元钱的价值小，这种税收延期的特点给资本利得提供了另一种优惠。因此，公司应采用低股利政策 任务二任务二 股利分配政策股利分配政策 二、股利政策(一)剩余股利政策在企业确定的最佳资本结构在企业确定的最佳资本结构下下,税后净利润首先满足投税后净利润首先满足投资资,若有剩余，才用于分配若有剩余，才用于分配理论的根源：理论的根源：股利无关论股利无关论股利发放额：股利发放
11、额：与目标资本结与目标资本结构有关，并随着每年投资机构有关，并随着每年投资机会和盈利水平的变动而变动会和盈利水平的变动而变动采用理由：采用理由：可以保持目标可以保持目标 资本结构资本结构缺陷：缺陷：股利波动较大股利波动较大应用企业：应用企业：新成立且高速新成立且高速 成长的企业成长的企业实际应用：实际应用：通常不机械照通常不机械照 搬，用来帮助建立搬，用来帮助建立 一个长期目标发放率一个长期目标发放率任务二任务二 股利分配政策股利分配政策遵循以下四个步骤：（1）设立目标资本结构,在此资本结构下,公司的加权平均资本将达到最低水平；（2）确定公司最佳的资本预算,并根据公司的目标资本结构预计资金需求
12、中所需增加的权益资本数额；（3）最大可能地利用留存利润来满足资金需求中所需增加的权益资本数额；（4）留存利润在满足公司权益增加需求后，若还有剩余再用来发放股利。任务二任务二 股利分配政策股利分配政策某公司当年全部可用于分配股利的盈余为800万元，第二年的投资计划所需资金1000万元，公司的目标资金结构为权益资本占60%，债务资本占40%，该公司当年流通外的普通股400万股，根据剩余股利政策，该公司当年可发放每股股利为多少？解：投资方案种所需的权益资本100060600万元当年可用于发放的股利额800-600200万元每股股利200/40005元任务二任务二 股利分配政策股利分配政策某公司200
13、4年实现的税后净利润为2000万元，法定公积金和任意公积金的提取比率分别为10%和5%，若2005年的投资计划所需资金2500万元，公司的目标资金结构为借入:自有资金2:3，公司发行在外的流通股数为500万股。问：（1）若公司采用剩余股利政策，则2004年末可发放多少股利？（2）计算每股利润及每股股利任务二任务二 股利分配政策股利分配政策答案：（1）可供分配利润=2000*(1-10%-5%)=1700 投资所需自有资金=2500*60%=1500 向投资者分配利润=1700-1500=200（2）每股利润=2000/500=4元/股 每股股利=200/500=0.4元/股任务二任务二 股利分
14、配政策股利分配政策（二）固定股利或稳定增长股利政策采用理由：采用理由：1.1.传递企业经营良好的信息；传递企业经营良好的信息；2.2.吸引对股利收入有很高依赖性的股东；吸引对股利收入有很高依赖性的股东；3.3.避免股利削减对股东信心的打击避免股利削减对股东信心的打击适用企业：适用企业：成熟、收益稳定的企业成熟、收益稳定的企业企业在较长时期内支付固定的股利额，只有当企业对未来企业在较长时期内支付固定的股利额，只有当企业对未来的利润增长确有把握，并且认为这种增长是不会发生逆转的利润增长确有把握，并且认为这种增长是不会发生逆转时，才增加每股股利额。时，才增加每股股利额。缺陷：缺陷：1.1.股利支付与
15、盈余相脱节，股利支付与盈余相脱节，可能会带来较大财务压力；可能会带来较大财务压力；2.2.资本成本相对较高资本成本相对较高某公司上年税后利润1000万元，今年年初决定股利分配政策。预计今年需要增加投资额700万，目标资本结构是权益资本占60%，公司采用固定股利政策，每股现金股利1元，共有600万股。解析：应分配的现金股利：1*600=600可用于投资的留存收益为：1000-600=400任务二任务二 股利分配政策股利分配政策（三）固定股利支付率股利政策（三）固定股利支付率股利政策企业从每年的企业从每年的净利润净利润中按固定的股利支付中按固定的股利支付率率发放股利发放股利股利=净利润某一固定比率
16、与固定股利政策的区别与固定股利政策的区别（率；额）（率；额）股利发放额：股利发放额：仅取决于公司盈利水平仅取决于公司盈利水平采用理由：采用理由：股利支付与企业盈利相挂钩，公平对待每位股东股利支付与企业盈利相挂钩，公平对待每位股东缺陷：缺陷：股利波动较大，不利于股价的稳定和公司价值的最大化股利波动较大，不利于股价的稳定和公司价值的最大化适用企业：适用企业：际应用少，但适用于推行内部员工持股计划的企业际应用少，但适用于推行内部员工持股计划的企业任务二 股利分配政策例8-4】某公司上年税后利润1000万元，今年年初决定股利分配政策。预计今年需要增加投资额700万，目标资本结构是权益资本占60%，公司
17、采用固定股利支付率政策，股利支付率为30%。解析：应分配的现金股利：1000*30%=300 可用于投资的留存收益为：1000-300=700任务二任务二 股利分配政策股利分配政策（四）低正常股利加额外股利政策（四）低正常股利加额外股利政策公司每期支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时公司每期支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。，再根据实际情况发放额外股利。与稳定增长股利政策的区别与稳定增长股利政策的区别（稳定增加；时有时无）（稳定增加；时有时无）理论根源：理论根源：各股利理论的中和（折中政策）各股利理论的中和（折中政策）股利发放额：股利发放额：企业
18、历史既定数额、本期盈利水平企业历史既定数额、本期盈利水平采用理由：采用理由：灵活性较大与稳定性的结合灵活性较大与稳定性的结合适用企业：适用企业：盈利经常波动的企业盈利经常波动的企业实际应用：实际应用：很多企业所采用很多企业所采用注意：注意：不能经常连续支付股利，否则会造成股东对额外股利不能经常连续支付股利，否则会造成股东对额外股利的预期，失去意义的预期，失去意义任务二任务二 股利分配政策股利分配政策某公司成立于2012年1月1日，2012年实现净利润800万元，分配现金股利300万元，提取盈余公积250万元。2013年实现净利1000万元，假定公司目标资本结构为自有资本占60%，借入资本40%
19、。不考虑目标资本结构的前提下，如果该公司执行低正常股利加额外股利政策，规定2012年较低的正常股利加额外股利政策，当年实现的净利润增条的部分，20%作为额股利进行分配。2013年该公司应分配多少股利？解：2013年应分配的现金股利300+2000.2340万元任务二任务二 股利分配政策股利分配政策三、影响股利分配的因素1.法律因素（1）资本保全的约束。（2）企业积累的约束。（3）企业利润的约束。（4）偿债能力的约束。2.企业因素（1）企业的资金。（2）资产的流动性。（3）投资机会。（4）筹资能力。（5）盈余的稳定性。（6）资本成本。任务二任务二 股利分配政策股利分配政策 3.股东意愿 （1）避
20、税考虑。（2）规避风险。（3）稳定收入 （4）股权稀释。4.其他因素 （1）债务合同约束。（2）机构投资者的投资限制 （3）通货膨胀的影响。任务二任务二 股利分配政策股利分配政策四、股利分配方案的确定第一，选择股利政策的类型；第二，确定股利支付水平的高低；第三，确定股利支付方式，即确定合适的股利分配形式；第四，确定股利发放日期等。【例8-3】假定C公司2013年11月16日发布公告：“本公司董事会在2013年11月15日的会议上决定，本年度发放每股为5元的股票股利；本公司将于2014年1月2日将上述股利支付给已在2013年12月15日登记在册有股东。”解：2013年11月15日为C公司股利宣告日；2013年11月15日的为其股权登记日；2013年11月16日的为其股权除息日；2014年1月2日则为其股利支付日。小结 了解利润的含义及构成 了解股利政策的内涵及利润分配的程序 掌握股利分配的影响因素 分析股利政策对公司的影响
