1、第一节第一节 金融市场的概念分类及功能金融市场的概念分类及功能一、资金融通的意义1、对于借入资金的一方来说，通过借入急需、对于借入资金的一方来说，通过借入急需的资的资金，金，可以更为有效地安可以更为有效地安排自己的生产和消费。排自己的生产和消费。2.2.对于资金贷出方来说，如果他不把闲置的资金对于资金贷出方来说，如果他不把闲置的资金贷放出去，而是放在自己手里，就不可能从中获贷放出去，而是放在自己手里，就不可能从中获取任何收益。取任何收益。反之，如果能将资金贷出去，就能反之，如果能将资金贷出去，就能使本来无收益的资金变成了能够生息的资产。使本来无收益的资金变成了能够生息的资产。第三章第三章 金融
2、市场金融市场3.3.通过资金融通，可以把许多分散的资金集中起通过资金融通，可以把许多分散的资金集中起来，从而进行许多有利可图的大项目，从而实现规来，从而进行许多有利可图的大项目，从而实现规模经济。模经济。二、资金融通的渠道从资金盈余单位到资金短缺单从资金盈余单位到资金短缺单 位的资金流动可以位的资金流动可以有两种渠道：有两种渠道：直接金融和间接金融直接金融和间接金融（如下图所示）间接金融间接金融金融中介机构金融中介机构 金融市场金融市场直接金融直接金融资金盈余单位资金盈余单位资金短缺单位资金短缺单位资金的融通过程资金的融通过程1.1.直接金融直接金融1 1）概念：直接金融是指资金短缺单位与资金
3、盈余）概念：直接金融是指资金短缺单位与资金盈余单位双方直接形成债权债务关系，从而实现资金融单位双方直接形成债权债务关系，从而实现资金融通的过程。通的过程。2 2）直接金融的好处在于：由于避开了银行等中介）直接金融的好处在于：由于避开了银行等中介环节，由资金供求双方直接进行交易（当然，它也环节，由资金供求双方直接进行交易（当然，它也要借助于投资银行、证券交易所等金融机构的服要借助于投资银行、证券交易所等金融机构的服务），所以资金短缺单位可以节约一定的融资成本，务），所以资金短缺单位可以节约一定的融资成本，资金盈余单位则可能获得较高的资金报酬。资金盈余单位则可能获得较高的资金报酬。3 3）直接金融
4、的不足之处：）直接金融的不足之处：它要求盈余单位具备一定的专业知识和技能；它要求盈余单位具备一定的专业知识和技能；它要求盈余单位承担较高的风险；它要求盈余单位承担较高的风险；对于短缺单位来说，直接金融市场的门槛是比较高的。对于短缺单位来说，直接金融市场的门槛是比较高的。2.2.间接金融间接金融1 1）概念：间接金融是指资金的盈余单位和短缺单位）概念：间接金融是指资金的盈余单位和短缺单位并不发生直接的债权债务关系，而是分别同金融中介并不发生直接的债权债务关系，而是分别同金融中介机构进行独立的交易。金融中介机构通过自己的负债机构进行独立的交易。金融中介机构通过自己的负债业务吸收资金，并通过自己的资
5、产业务来分配资金，业务吸收资金，并通过自己的资产业务来分配资金，从而实现资金融通的过程。从而实现资金融通的过程。2 2）间接融资的好处：）间接融资的好处：可以减少信息成本和合约成本；可以减少信息成本和合约成本；可以通过多样化降低风险；可以通过多样化降低风险；可以实现期限的转换。可以实现期限的转换。三、金融的特点三、金融的特点1.1.回收性回收性;2.2.期限性期限性;3.3.收益性收益性;4.4.风险性。风险性。四、金融市场的概念四、金融市场的概念 金融市场是经济生活中与商品市场、劳务市场金融市场是经济生活中与商品市场、劳务市场和技术市场等并列的一种市场，是进行资金融和技术市场等并列的一种市场
6、，是进行资金融通的场所，在这里实现借贷资金的集中和分配，通的场所，在这里实现借贷资金的集中和分配，并由资金供给与资金需求的对比形成该市场的并由资金供给与资金需求的对比形成该市场的“价格价格”利率。利率。现代金融市场的特点：现代金融市场的特点：1.1.交易主体及其关系的特殊性交易主体及其关系的特殊性 交易主体之间是一种借贷关系，而非单纯的交易主体之间是一种借贷关系，而非单纯的买卖关系，体现了在信用前提下的资金的所有买卖关系，体现了在信用前提下的资金的所有权和使用权的暂时分离。权和使用权的暂时分离。2.2.交易方式的特殊性交易方式的特殊性广义的金融市场包括直接金融和间接金融两广义的金融市场包括直接
7、金融和间接金融两个方面，指所有社会资金的借贷、买卖。个方面，指所有社会资金的借贷、买卖。3.3.交易场所的特殊性交易场所的特殊性金融市场与商品市场不同，它可以不受时空金融市场与商品市场不同，它可以不受时空限制；金融市场可以是有形市场，也可以限制；金融市场可以是有形市场，也可以是无形市场。是无形市场。4.4.交易工具的特殊性交易工具的特殊性金融市场的交易对象不是一般的商品，而是金融市场的交易对象不是一般的商品，而是货币资金这一特殊商品。货币资金这一特殊商品。五、金融市场的分类五、金融市场的分类(一一)按金融交易的期限划分，可把金融市按金融交易的期限划分，可把金融市场划分为货币市场和资本市场场划分
8、为货币市场和资本市场 货币市场是短期金融工具交易市场，其货币市场是短期金融工具交易市场，其功能在于满足交易者对短期资金需求和功能在于满足交易者对短期资金需求和流动性需求，以便筹措流动性资金和随流动性需求，以便筹措流动性资金和随时可以把金融工具变换成现实货币。时可以把金融工具变换成现实货币。资本市场是长期金融工具交易市场，主资本市场是长期金融工具交易市场，主要满足工商企业的中长期投资需求和政要满足工商企业的中长期投资需求和政府弥补财政赤字府弥补财政赤字的资金需要。的资金需要。(二二)按交易中介存在与否划分，金融市场按交易中介存在与否划分，金融市场可分为直接金融市场和间接金融市场可分为直接金融市场
9、和间接金融市场 直接金融市场是指资金需求者直接从资直接金融市场是指资金需求者直接从资金供给者那里融通资金，一般以通过发金供给者那里融通资金，一般以通过发行债券和股票的方式进行。行债券和股票的方式进行。间接金融市场是指通过银行等信用中介间接金融市场是指通过银行等信用中介机构来融资的市场，此时融资双方不直机构来融资的市场，此时融资双方不直接产生债权债务关系，而是与银行等信接产生债权债务关系，而是与银行等信用中介机构直接交易，以实现最终的融用中介机构直接交易，以实现最终的融资。资。(三三)按金融工具的发行和流通特性划分，按金融工具的发行和流通特性划分，金融市场可分为初级市场、次级市场和金融市场可分为
10、初级市场、次级市场和场外交易市场场外交易市场 初级市场又称一级市场或发行市场，是初级市场又称一级市场或发行市场，是指资金需求者将金融工具面向公众首次指资金需求者将金融工具面向公众首次出售而形成的交易市场。出售而形成的交易市场。次级市场是指新的金融工具在资金需求次级市场是指新的金融工具在资金需求者投放初级市场后由不同的投资者之间者投放初级市场后由不同的投资者之间买卖所形成的市场，也叫二级市场或流买卖所形成的市场，也叫二级市场或流通市场。通市场。场外交易市场是指原来在交易所内上市场外交易市场是指原来在交易所内上市交易的证券移出到场外进行交易。交易的证券移出到场外进行交易。(四四)按交易方式可分为现
11、货市场、期货市按交易方式可分为现货市场、期货市场和期权市场场和期权市场 现货市场是买卖成交后，当场或几天之现货市场是买卖成交后，当场或几天之内即办理交割清算，钱货两清的市场。内即办理交割清算，钱货两清的市场。期货市场是买卖成交后按合同规定的价期货市场是买卖成交后按合同规定的价格、数量和期限进行交割清算的市场。格、数量和期限进行交割清算的市场。期权是指在未来特定时期内按约定价格期权是指在未来特定时期内按约定价格买进或卖出一定数量证券的权利，期权买进或卖出一定数量证券的权利，期权市场是指对这种权利进行买卖的市场市场是指对这种权利进行买卖的市场。(五五)按经营范围可分为地方性市场、全国按经营范围可分
12、为地方性市场、全国性市场、区域性市场和国际市场性市场、区域性市场和国际市场 地方性市场和全国性市场都属于国内金地方性市场和全国性市场都属于国内金融市场，市场主体都是本国的自然人和融市场，市场主体都是本国的自然人和法人，交易工具都由国内发行。法人，交易工具都由国内发行。区域性市场和国际市场相似，市场交易区域性市场和国际市场相似，市场交易主体来自许多国家和地区，交易工具是主体来自许多国家和地区，交易工具是国际性的，区别在于区域性市场的活动国际性的，区别在于区域性市场的活动范围是某一地区，而国际市场的范围则范围是某一地区，而国际市场的范围则可扩展至整个世界。可扩展至整个世界。六、金融市场的功能六、金
13、融市场的功能(一一)资金筹集功能资金筹集功能 筹集资金是金融市场最基本的功能，它筹集资金是金融市场最基本的功能，它是指金融市场引导众多分散的小额资金是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金的汇聚成为可以投入社会再生产的资金的功能。通过金融市场这个资金的功能。通过金融市场这个资金的“蓄水蓄水池池”，把分散的社会资金集中起来，变，把分散的社会资金集中起来，变闲散资金为运用资金。闲散资金为运用资金。(二二)宏观经济调节功能宏观经济调节功能1.1.间接调节作用间接调节作用 政府对宏观经济的管理不是直接干预企政府对宏观经济的管理不是直接干预企业的经营，而主要是通过货币政策与财业
14、的经营，而主要是通过货币政策与财政政策间接地影响企业的行为。政政策间接地影响企业的行为。金融市场是政府发布有关政策信息的重金融市场是政府发布有关政策信息的重要场所，中央银行作为货币政策的制定要场所，中央银行作为货币政策的制定与实施部门，主要依靠存款准备金、公与实施部门，主要依靠存款准备金、公开市场业务、再贴现和利率等政策工具开市场业务、再贴现和利率等政策工具进行宏观经济调控。进行宏观经济调控。2.2.直接调节作用直接调节作用 金融市场一方面连接着投资者，另一方金融市场一方面连接着投资者，另一方面为企业经营进行融资。一个成熟的金面为企业经营进行融资。一个成熟的金融市场能够通过证券价格的变化准确反
15、融市场能够通过证券价格的变化准确反映出企业的盈亏状况，进一步引导投资映出企业的盈亏状况，进一步引导投资者的资金流向，因此，金融市场通过其者的资金流向，因此，金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置资源的特有的引导资本形成及合理配置资源的机制首先对微观经济主体产生影响，进机制首先对微观经济主体产生影响，进而形成一种对宏观经济的自发调节机制。而形成一种对宏观经济的自发调节机制。（三）信息反馈功能（三）信息反馈功能 金融市场历来被称为国民经济的金融市场历来被称为国民经济的“晴雨晴雨表表”，是公认的国民经济信号系统，很，是公认的国民经济信号系统，很多经济社会信息都可以在金融市场上反多经济社会信息都可
16、以在金融市场上反映出来。映出来。反映企业的经营状况和发展前景。反映企业的经营状况和发展前景。在开放经济条件下，反映世界经济的发在开放经济条件下，反映世界经济的发展变化情况。展变化情况。（四）产业结构优化功能（四）产业结构优化功能 在金融市场上，效益好的企业所发行的债在金融市场上，效益好的企业所发行的债券受投资者欢迎，发行时利率低，筹资成券受投资者欢迎，发行时利率低，筹资成本小；相反，效益差的企业发行利率高，本小；相反，效益差的企业发行利率高，筹资成本增大。筹资成本增大。在金融市场上，各种金融资产价格的变化，在金融市场上，各种金融资产价格的变化，决定其资金的投向；利用市场价格机制使决定其资金的投
17、向；利用市场价格机制使有限的资金流动到最有效的行业；资金流有限的资金流动到最有效的行业；资金流动又决定了生产资料、劳动力、技术和信动又决定了生产资料、劳动力、技术和信息等资源的流动，从而实现资源的优化配息等资源的流动，从而实现资源的优化配置。置。一、货币市场及其工具一、货币市场及其工具1.1.什么是货币市场？什么是货币市场？货币市场是指期限在一年以内的短期金融工具的货币市场是指期限在一年以内的短期金融工具的交易市场。交易市场。2.2.货币市场工具货币市场工具1 1）短期国债（国库券）短期国债（国库券）短期国债是由中央政府发行的期限在一年以内的短期国债是由中央政府发行的期限在一年以内的政府债券。
18、它是整个货币市场中最重要的金融工具。政府债券。它是整个货币市场中最重要的金融工具。短期国债的期限通常为短期国债的期限通常为3 3个月、个月、6 6个月或个月或1212个月。个月。第二节第二节 货币市场与资本市场货币市场与资本市场短期国债是以国家信用作担保，所以几乎不存在短期国债是以国家信用作担保，所以几乎不存在违约风险；而且它在二级市场上的交易也极为活违约风险；而且它在二级市场上的交易也极为活跃，变现非常方便，具有很强的流动性。跃，变现非常方便，具有很强的流动性。2 2）大额可转让定期存单）大额可转让定期存单 可转让定期存单是由银行向存款人发行可转让定期存单是由银行向存款人发行的一种大面额存款
19、凭证。的一种大面额存款凭证。可转让定期存单的特点是；不记名、存可转让定期存单的特点是；不记名、存款金额款金额大以及可以转让和流通。大以及可以转让和流通。可转让定期存单最早是由美国花旗银行于可转让定期存单最早是由美国花旗银行于19611961年推出的，并且很快为别的银行所效仿，目前年推出的，并且很快为别的银行所效仿，目前已成为商业银行的重要资金来源。我国从已成为商业银行的重要资金来源。我国从19861986年下半年开始发行大额可转让定期存单，但规年下半年开始发行大额可转让定期存单，但规模较小。模较小。可转让定期存单存在发行市场和流通市场。可转让定期存单存在发行市场和流通市场。其发行方式包括：批发
20、方式和零散式发行。如其发行方式包括：批发方式和零散式发行。如果可转让定期存单持有人想在到期日之前变现，果可转让定期存单持有人想在到期日之前变现，则可以在流通市场出售。则可以在流通市场出售。3 3）商业票据）商业票据 商业票据是由一些大银行、财务公司或企商业票据是由一些大银行、财务公司或企业发行的一种无担保的短期本票。与传统的业发行的一种无担保的短期本票。与传统的商业本票相比，商业票据不存在商品交易背商业本票相比，商业票据不存在商品交易背景，是一种纯粹的融资工具。景，是一种纯粹的融资工具。商业票据的平均期为商业票据的平均期为20204545天。天。信誉好的大公司通过发行商业票据来筹集信誉好的大公
21、司通过发行商业票据来筹集短期资金或进行过渡性融资。短期资金或进行过渡性融资。商业票据的发行包括直接发行和委托交易商业票据的发行包括直接发行和委托交易商代售两种方式。商代售两种方式。4 4）回购协议）回购协议 回购协议是以出售政府证券或其它证券的方式暂回购协议是以出售政府证券或其它证券的方式暂时性地从购买方借入资金，同时订立协议约定在一时性地从购买方借入资金，同时订立协议约定在一定时间内以稍高的价格重新购回相同证券的一种交定时间内以稍高的价格重新购回相同证券的一种交易方式。回购协议实际上是一种以证券作抵押的短易方式。回购协议实际上是一种以证券作抵押的短期贷款。期贷款。回购协议的期限大多很短，大多
22、数都是隔夜的。回购协议的期限大多很短，大多数都是隔夜的。回购协议的出售方以银行和证券商为主，购买方回购协议的出售方以银行和证券商为主，购买方则主要是一些大企业。则主要是一些大企业。5 5）银行承兑汇票）银行承兑汇票 银行承兑汇票是指由银行承兑的汇票。如果汇银行承兑汇票是指由银行承兑的汇票。如果汇票的付款人到期无力支付，承兑银行就有责任对它票的付款人到期无力支付，承兑银行就有责任对它进行付款。进行付款。银行承兑汇票主要用于国际贸易时进行支付。银行承兑汇票主要用于国际贸易时进行支付。银行承兑汇票是以银行的信用作担保的，风险较银行承兑汇票是以银行的信用作担保的，风险较小，所以能够在二级市场上方便地流
23、通。小，所以能够在二级市场上方便地流通。二、资本市场及其工具二、资本市场及其工具1.1.什么是资本市场？什么是资本市场？资本市场是指中长期资金融通或中长期金融工具资本市场是指中长期资金融通或中长期金融工具的交易市场。的交易市场。2.2.资本市场工具资本市场工具资本市场工具主要包括股票、债券和抵押贷款。资本市场工具主要包括股票、债券和抵押贷款。1 1）股票）股票 股票是所有权凭证，它代表的是对股份公司净收股票是所有权凭证，它代表的是对股份公司净收入和资产的要求权。入和资产的要求权。根据股东拥有的权力的不同，股票可分为普通股根据股东拥有的权力的不同，股票可分为普通股和优先股。和优先股。企业利用普通
24、股进行融资，具有突出的优点，即企业利用普通股进行融资，具有突出的优点，即没有偿期以及股息收入可以随股份公司的经营状况没有偿期以及股息收入可以随股份公司的经营状况而被动。对投资者而言，购买普通股的好处是可以而被动。对投资者而言，购买普通股的好处是可以分享企业的净收入，并且从股票的升值中获得资本分享企业的净收入，并且从股票的升值中获得资本利得。利得。2 2）债券）债券 根据债券发行主体的不同，可划分为政府债券，根据债券发行主体的不同，可划分为政府债券，金融债券和公司债券。金融债券和公司债券。按照债券偿还期限，可分为短期债券、中期债券按照债券偿还期限，可分为短期债券、中期债券和长期债券。和长期债券。
25、按照债券是否有担保，可分为担保债券和信用债按照债券是否有担保，可分为担保债券和信用债券。券。按照债券是利率是否固定，可以分为固定利率债按照债券是利率是否固定，可以分为固定利率债券和浮动利率债券。券和浮动利率债券。按照债券的利息支付方式，可分为息票债券和折按照债券的利息支付方式，可分为息票债券和折扣债券扣债券 一、证券发行市场（一级或初级市场）一、证券发行市场（一级或初级市场）1 1、概念、概念 证券市场可以分为发行市场和交易市场，或称为证券市场可以分为发行市场和交易市场，或称为一级市场和二级市场；一级市场和二级市场；证券发行市场是指有价证券由发行者向投资者转证券发行市场是指有价证券由发行者向投
26、资者转移的市场。移的市场。2 2、证券发行市场的参与主体、证券发行市场的参与主体 证券发行机构，包括政府和公司等组织；证券发行机构，包括政府和公司等组织；证券经销机构，一般是投资银行；证券经销机构，一般是投资银行；第三节第三节 一级市场和二级市场一级市场和二级市场 证券投资机构和投资人，投资机构主要包括信证券投资机构和投资人，投资机构主要包括信托投资公司、投资基金、保险公司、养老基金会、托投资公司、投资基金、保险公司、养老基金会、储蓄银行等。储蓄银行等。3 3、证券发行市场的发行对象、证券发行市场的发行对象 政府中长期债券；政府中长期债券；公司债券；公司债券；公司股票。公司股票。4 4、证券发
27、行方式、证券发行方式1 1）公开发行方式（公募）公开发行方式（公募）面向整个社会的证券发行叫公开发行；面向整个社会的证券发行叫公开发行；在公开发行中，发行公司必须向有关主管部门和在公开发行中，发行公司必须向有关主管部门和市场提供各种财务报表及资料，经主管部门审批注市场提供各种财务报表及资料，经主管部门审批注册后方可发行。册后方可发行。公开发行一般需要投资银行的帮助，这种帮助包公开发行一般需要投资银行的帮助，这种帮助包括两个方面，即证券设计和证券销售。括两个方面，即证券设计和证券销售。投资银行承销证券的方式，包括代销、余额包销投资银行承销证券的方式，包括代销、余额包销和全额包销。它们的区别主要体
28、现在发行风险的分和全额包销。它们的区别主要体现在发行风险的分担和发行费用的高低等两个方面。担和发行费用的高低等两个方面。2 2）私下发行（私募）私下发行（私募）面向特定投资者的证券发行方式叫做私下发行；面向特定投资者的证券发行方式叫做私下发行；私下发行对象可以是本公司职工或股东，或者保私下发行对象可以是本公司职工或股东，或者保险公司、养老基金等机构投资者，以及与公司关系险公司、养老基金等机构投资者，以及与公司关系密切的其它企业；密切的其它企业；私下发行的好处是手续简单，不必经有关的政府私下发行的好处是手续简单，不必经有关的政府主管部门注册审查，因此费用低廉。但私下发行的主管部门注册审查，因此费
29、用低廉。但私下发行的证券不能直接公开上市；证券不能直接公开上市；私下发行可以由发行公司自己完成，也可以由投私下发行可以由发行公司自己完成，也可以由投资银行协助完成。资银行协助完成。二、证券交易市场（二级或次级市场）二、证券交易市场（二级或次级市场）1 1、概念、概念证券交易市场，或称二级市场，是已发行的证券在证券交易市场，或称二级市场，是已发行的证券在投资者之间流通的市场。投资者之间流通的市场。在一级市场发行的证券必须能够在二级市场上顺畅在一级市场发行的证券必须能够在二级市场上顺畅地流通，才能对投资者具有足够的吸引力，从而使地流通，才能对投资者具有足够的吸引力，从而使证券的发行能够顺利进行。证
30、券的发行能够顺利进行。2 2、证券交易市场的组织形式、证券交易市场的组织形式1 1）证券交易所）证券交易所证券交易所是集中交易已发行证券的场所，它证券交易所是集中交易已发行证券的场所，它是证是证券交易市场的核心。券交易市场的核心。在交易所进行交易的证券称为上市证券它们主要在交易所进行交易的证券称为上市证券它们主要是一些大公司的股票和债券。纽约证券交易所是是一些大公司的股票和债券。纽约证券交易所是世界上最大的证券交易所，在该交易所挂牌交易世界上最大的证券交易所，在该交易所挂牌交易的证券包括的证券包括20002000多种股票，多种股票，30003000多种债券。多种债券。证券交易所有两种组织形式，
31、即会员制和公司证券交易所有两种组织形式，即会员制和公司制。会员制交易所是由会员（经纪商或自营商）制。会员制交易所是由会员（经纪商或自营商）自愿组成的不以盈利为目的的联合体。如美国、自愿组成的不以盈利为目的的联合体。如美国、日本、中国等国家的证券交易所。公司制交易所日本、中国等国家的证券交易所。公司制交易所则是由股东出资组成的股份有限公司，它以盈利则是由股东出资组成的股份有限公司，它以盈利为目的，并由股东选举董事会进行管理。为目的，并由股东选举董事会进行管理。证交所的交易程序：证交所的交易程序：a a、开户、开户;b;b、委托；（市、委托；（市价委托，限价委托，停止损失委托）价委托，限价委托，停
32、止损失委托）c c、竞价成、竞价成交；交；d d、交割清算；、交割清算；e e、过户。、过户。2 2）场外交易市场）场外交易市场 场外交易市场又称店头交易市场，它是由自场外交易市场又称店头交易市场，它是由自营商通过计算机、电话、电传等通信工具建立起营商通过计算机、电话、电传等通信工具建立起来的一个无形交易网络。来的一个无形交易网络。场外交易市场的交易对象是各种没有上市的场外交易市场的交易对象是各种没有上市的股票和债券。场外交易可以是投资者股票和债券。场外交易可以是投资者之间直接进之间直接进行交易，也可以通过经纪商进行交易。行交易，也可以通过经纪商进行交易。一、金融衍生产品市场概况一、金融衍生产
33、品市场概况 (一）、一）、衍生产品概念衍生产品概念 金融衍生产品市场是金融市场发展创新到一定金融衍生产品市场是金融市场发展创新到一定阶段的一个产物，是金融衍生品买卖的市场。阶段的一个产物，是金融衍生品买卖的市场。金融衍生产品（金融衍生产品（financial derivative instrument）是指以杠杆或信用交易为特征，在传统的金融是指以杠杆或信用交易为特征，在传统的金融产品如货币、债券、股票等的基础上派生出来产品如货币、债券、股票等的基础上派生出来的具有新的价值的金融工具，如期货合同、期的具有新的价值的金融工具，如期货合同、期权合同、互换及远期协议合同等。权合同、互换及远期协议合同
34、等。第四节第四节 金融衍生产品市场金融衍生产品市场（二）、衍生产品的（二）、衍生产品的特征及其基本功能特征及其基本功能两大基本特征1 1、是依存于传统的金融工具、是依存于传统的金融工具2 2、是杠杆性的信用交易。、是杠杆性的信用交易。两大基本功能1 1、避险功能、避险功能2 2、价格发现功能、价格发现功能信用交易信用交易又称垫头交易又称垫头交易,是指证券公司或金是指证券公司或金融机关供给信用融机关供给信用,使投资人可以从事买空、使投资人可以从事买空、卖空的一种交易制度。卖空的一种交易制度。投资者通过交纳一投资者通过交纳一定数量的保证金（按保证金比率）可买卖定数量的保证金（按保证金比率）可买卖更
35、多金额证券的交易。更多金额证券的交易。保证金比率保证金比率=交纳保证金交纳保证金买卖证券的市场价值买卖证券的市场价值体现的杠杆作用可举例如下：体现的杠杆作用可举例如下：本金本金A股票买入股票买入价（每股）价（每股）卖出价卖出价（每股）（每股）净收益净收益净收净收益率益率信用交易信用交易（保证金（保证金比率比率10%）10万元万元10元元数量数量10万股万股12元元20万元万元200%现金交易现金交易10万元万元10元元数量数量1万股万股12元元2万元万元20%信用交易与现金交易的比较信用交易与现金交易的比较结论：信用交易收益远高于现金交易，同样风险也高，结论：信用交易收益远高于现金交易，同样风
36、险也高，具有杠杆作用。具有杠杆作用。二、金融衍生产品市场分类二、金融衍生产品市场分类 主要有金融期权、远期、期货及互换市场。主要有金融期权、远期、期货及互换市场。（一一）金融期权市场）金融期权市场 金融期权金融期权(option)又称为选择权，是指赋又称为选择权，是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的予其购买者在规定期限内按双方约定的价格或执行价格购买或出售一定数量某价格或执行价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。种金融资产的权利。根据期权合同标的资产不同根据期权合同标的资产不同,可分为利率可分为利率期权、外汇期权、股票期权、股票指数期权、外汇期权、股票期权、股票指数期权、黄金期权、期货
37、期权等。期权、黄金期权、期货期权等。期权合约期权合约 1 1、期权、期权：称为选择权。持有者在有效期内按称为选择权。持有者在有效期内按约定价格买卖一定数量某种金融资产的权利。约定价格买卖一定数量某种金融资产的权利。持有者称为期权的买方，向卖方支付一定数持有者称为期权的买方，向卖方支付一定数量的费用（期权费）就买入了这种权利。期量的费用（期权费）就买入了这种权利。期权对买方而言是一项权利，可行使、也可放权对买方而言是一项权利，可行使、也可放弃，对卖方而言是一项义务。弃，对卖方而言是一项义务。2 2、期权合约、期权合约：签订期权买卖的标准化合约称签订期权买卖的标准化合约称为期权合约。从事期权合约的
38、交易称期权交为期权合约。从事期权合约的交易称期权交易。易。其内容有其内容有1）期权的标的物；）期权的标的物；2）标的物数量；）标的物数量；3）有效期；）有效期；4）协议价格；）协议价格；5）期权费。）期权费。期权合约的期限，规定期权合约的失效日。期权合约的期限，规定期权合约的失效日。在期权合约的有效期内，买方可以要求履在期权合约的有效期内，买方可以要求履约，但过了失效日后，买方的权利就自动约，但过了失效日后，买方的权利就自动作废。因而按有效期性质规定的不同，期作废。因而按有效期性质规定的不同，期权可分为：权可分为：美式期权美式期权：期权可在有效期内任何一个营：期权可在有效期内任何一个营业日执行
39、。业日执行。欧式期权欧式期权：期权只能在有效期的最后一天：期权只能在有效期的最后一天执行。执行。帽式期权帽式期权：期权只能在到期日前某一规定：期权只能在到期日前某一规定的时间内才可行使权利。的时间内才可行使权利。近年来，期权交易大都是以美式期权为主。近年来，期权交易大都是以美式期权为主。3 3、期权的内在价值、期权的内在价值 称为履约价值，买方在期权有效期内的任何时称为履约价值，买方在期权有效期内的任何时点上行使期权所得到的好处。可表示为：点上行使期权所得到的好处。可表示为：每一买权在每一买权在t时点的内在价值为时点的内在价值为EVt=（Pt-K）mPtK有利价，执行期权有利价，执行期权 Pt
40、K不利价或平价，放弃不利价或平价，放弃 每一卖权在每一卖权在t时点的内在价值为时点的内在价值为Evt=(K-Pt）mPtK有利价，执行期权有利价，执行期权PtK不利价或平价，放弃不利价或平价，放弃 4 4、期权交易的类型、期权交易的类型 1）看涨期权（买方预计金融资产价格上涨）：）看涨期权（买方预计金融资产价格上涨）：是买方向卖方支付一定的期权费后在有效期内可是买方向卖方支付一定的期权费后在有效期内可按协议价格从卖方处买入一定数量金融资产的权按协议价格从卖方处买入一定数量金融资产的权利。利。例：投资者例：投资者A和和B分别为看涨期权的买方和卖方，他们就分别为看涨期权的买方和卖方，他们就X公司股
41、票达成看涨期权交易，有效期为公司股票达成看涨期权交易，有效期为3个月，协议价个月，协议价为为50元每股，股票数为元每股，股票数为1股，期权费为股，期权费为3元每股。则在未元每股。则在未来的三个月内投资者来的三个月内投资者A会有以下几种决策：会有以下几种决策：P50元元,A不会行使期权不会行使期权,亏损期权费亏损期权费3元元;50P53,A会行使期权会行使期权,有净盈利有净盈利;也可用期权盈亏图表示如下也可用期权盈亏图表示如下:盈利盈利亏损亏损-350 53+3市价市价买方期买方期权盈亏线权盈亏线卖方期权卖方期权盈亏线盈亏线由上图分析可知：在看涨期权交易中，买方的由上图分析可知：在看涨期权交易中
42、，买方的盈利是无限的，而亏损是有限的，即最大亏损盈利是无限的，而亏损是有限的，即最大亏损额为放弃期权所亏损的期权费。而卖方则正好额为放弃期权所亏损的期权费。而卖方则正好相反。相反。2）看跌期权（买方预计证券价格下跌）：）看跌期权（买方预计证券价格下跌）：买方向卖方支付期权费在有效期内可按协买方向卖方支付期权费在有效期内可按协议价卖出一定数量证券给卖方的权利。议价卖出一定数量证券给卖方的权利。以上例来分析看跌期权中买卖双方的盈亏以上例来分析看跌期权中买卖双方的盈亏状况，大家自己思考。状况，大家自己思考。（二）金融期货市场（二）金融期货市场 金融期货合约（金融期货合约（financial futu
43、res contracts）是指在特定的交易所通过竞价方式成交，承诺是指在特定的交易所通过竞价方式成交，承诺在未来的某一日或某一期限内，以实现约定的在未来的某一日或某一期限内，以实现约定的价格买进或卖出某种标准数量的某种金融工具价格买进或卖出某种标准数量的某种金融工具的标准化契约。的标准化契约。它包括利率期货、外汇期货、股票价格指数期它包括利率期货、外汇期货、股票价格指数期货、黄金期货等。货、黄金期货等。远期合约与期货合约的比较远期合约与期货合约的比较远期合约远期合约期货合约期货合约交易地点交易地点分散的场外市场分散的场外市场 集中于交易所集中于交易所合同内容合同内容双方协定双方协定标准化标准
44、化交割形式交割形式按时按时对冲，较少实物交对冲，较少实物交割割交易目的交易目的锁定价格锁定价格套期保值或投机套期保值或投机交易商品交易商品一切商品一切商品有限商品有限商品交易方式交易方式一对一一对一集中交易集中交易交割价格交割价格协议确定协议确定竞价确定竞价确定（三）金融远期市场（三）金融远期市场 金融远期合约（金融远期合约（forward contracts）是指）是指双方约定在未来的某一确定时间，按照双方约定在未来的某一确定时间，按照确定的价格买卖一定数量的某种金融资确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。产的合约。金融远期合约主要有远期利率协议、远金融远期合约主要有远期利率协议、远期
45、外汇合约和远期股票合约等。期外汇合约和远期股票合约等。K K表示交割价格，表示交割价格，STST表示远期合约交割时表示远期合约交割时的现货价格，则多头方收益为的现货价格，则多头方收益为ST-KST-K；空；空头方收益为头方收益为K-STK-ST，可用下图表示：，可用下图表示：K-KKST（四）金融互换市场（四）金融互换市场 金融互换（金融互换（f financial swaps）也称掉期，是指互）也称掉期，是指互换双方达成协议并在一定的期限内转换彼此货换双方达成协议并在一定的期限内转换彼此货币种类、利率基础及其他资产的一种交易。币种类、利率基础及其他资产的一种交易。互换交易的核心工具有：利率互
46、换、货币互换、互换交易的核心工具有：利率互换、货币互换、远期利率协议、长期外汇交易和长期利率（上远期利率协议、长期外汇交易和长期利率（上限和下限）期权等限和下限）期权等。互换合约互换合约 交易双方约定的按一定方式在未来某段时间内交易双方约定的按一定方式在未来某段时间内交换一系列货币资产的协议。交换一系列货币资产的协议。其动因在于双方分别在不同的基础资产市场上其动因在于双方分别在不同的基础资产市场上具有相对优势，而又需要对方的那种资产。具有相对优势，而又需要对方的那种资产。1、利率互换：以利率互换为例说明互换合约、利率互换：以利率互换为例说明互换合约的执行机制。设甲、乙两公司都需借入的执行机制。
47、设甲、乙两公司都需借入100万万美元，使用期为美元，使用期为1年，甲公司需借入浮动利率年，甲公司需借入浮动利率的贷款，而乙公司需借入固定利率的贷款。的贷款，而乙公司需借入固定利率的贷款。双方借款的条件如下双方借款的条件如下固定利率（年）固定利率（年）浮动利率（年）浮动利率（年）甲公司甲公司8%LIBOR+0.2%乙公司乙公司10%LIBOR+0.4%l双方签订互换合约：甲公司借入固定利率债务，乙双方签订互换合约：甲公司借入固定利率债务，乙公司借入浮动利率债务，双方互换，约定甲公司向贷公司借入浮动利率债务，双方互换，约定甲公司向贷款人支付固定利率款人支付固定利率8%8%同时向乙公司支付浮动利率同
48、时向乙公司支付浮动利率LIBOR+0.4%LIBOR+0.4%，而乙公司向甲公司支付协定的固定利率，而乙公司向甲公司支付协定的固定利率9.1%9.1%，这样双方都节约了利息，这样双方都节约了利息0.9%0.9%。2、货币互换：将一种货币的本金和固货币互换：将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金与固定利定利息与另一货币的等价本金与固定利息进行交换。动机双方在各自国家中的息进行交换。动机双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。金融市场上具有比较优势。市场向市场向A A、B B公司提供的借款利率公司提供的借款利率美元美元英镑英镑A8%11.6%B10%12%l假定汇率不变为假定汇率不变为1
49、=1.5$，使用期为使用期为1年，问年，问l1）双方货币互换的条件？）双方货币互换的条件？l2）双方商定平分互换收益如何进行互换？）双方商定平分互换收益如何进行互换？利率上限或下限合约利率上限或下限合约 1 1、利率上限合约、利率上限合约 用来保护取得浮动利率贷款的借款人免用来保护取得浮动利率贷款的借款人免受利率上涨至高于某一规定水平的风险受利率上涨至高于某一规定水平的风险的协议。的协议。合约的卖出方许诺如贷款利率合约的卖出方许诺如贷款利率超过规定上限则由其向合约的购买人补超过规定上限则由其向合约的购买人补偿实际利率与利率上限的差额。偿实际利率与利率上限的差额。例：约定利率上限为例：约定利率上
50、限为10%10%，本金为，本金为100100万元，万元，合约有效期为合约有效期为1 1年，合约的买方（借款人）年，合约的买方（借款人）向卖方支付向卖方支付1 1万元费用；万元费用；则到期还款时借款利率如为则到期还款时借款利率如为 大于大于10%10%，买方执行权利，买方（借款人）向，买方执行权利，买方（借款人）向卖方支付本利和卖方支付本利和110110万元，由卖方向银行偿还万元，由卖方向银行偿还本利。本利。小于或等于小于或等于10%10%，买方放弃权利，借款人自己，买方放弃权利，借款人自己向银行偿还本利。向银行偿还本利。2 2、利率下限合约：、利率下限合约：用来保护浮动利率贷款的贷款方免受利率
