1、2023-1-22第四章离岸金融市场第四章离岸金融市场第四章离岸金融市场第四章离岸金融市场第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述v广义广义的国际金融市场的国际金融市场：是指从事各种国际金融业：是指从事各种国际金融业务活动的场所。此种活动包括居民与非居民之间或非务活动的场所。此种活动包括居民与非居民之间或非居民与非居民之间的各种金融业务活动，一般指的概居民与非居民之间的各种金融业务活动，一般指的概念是指广义概念。念是指广义概念。什么是国际金融市场？什么是国际金融市场？v狭义狭义的国际金融市场的国际金融市场：仅指从事国际资金借贷和仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，包括国际货币市场和国
2、际资本市融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。场。第四章离岸金融市场 国际金融市场的分类国际金融市场的分类v按性质不同按性质不同传统国际金融市场传统国际金融市场：从事市场所在国货币的：从事市场所在国货币的国际信贷国际信贷和和国际债券国际债券业务，交易主要发生在市场所在国的居民业务，交易主要发生在市场所在国的居民与非居民之间，并受市场所在国政府的与非居民之间，并受市场所在国政府的金融法律金融法律法规法规管辖。管辖。新兴离岸金融市场新兴离岸金融市场：其交易涉及所有可自由兑换的货：其交易涉及所有可自由兑换的货币，大部分交易是在市场所在国的非居民之间进行的，币，大部分交易是在市场所在国的非
3、居民之间进行的，业务活动也不受任何国家业务活动也不受任何国家金融体系金融体系规章制度的管辖。规章制度的管辖。第四章离岸金融市场“在岸金融市场在岸金融市场”与与“离岸金融市场离岸金融市场”的区别：的区别：在岸金融市场在岸金融市场离岸金融市场离岸金融市场借贷关系借贷关系居民与非居民（本质上居民与非居民（本质上是国内金融市场的向国是国内金融市场的向国外的延伸）外的延伸）非居民与非居民（是非居民与非居民（是真正意义的国际金融真正意义的国际金融市场）市场）金融管制金融管制受市场所在国国内金融、受市场所在国国内金融、税收等法规的管制。税收等法规的管制。基本不受所在国金融基本不受所在国金融和税收等法规的限制
4、。和税收等法规的限制。交易货币交易货币所在国货币所在国货币境外货币境外货币业务范围业务范围国际融资、贸易结算、国际融资、贸易结算、保险等保险等基本上是国际融资基本上是国际融资第四章离岸金融市场 国际金融市场的分类国际金融市场的分类v按功能不同按功能不同国际外汇市场国际外汇市场：由各类外汇提供者和需求者组成的，：由各类外汇提供者和需求者组成的，进行外汇买卖，外汇资金调拨，外汇资金清算等活动进行外汇买卖，外汇资金调拨，外汇资金清算等活动的场所。的场所。国际货币市场国际货币市场：指资金借贷期在：指资金借贷期在1 1年以内（含年以内（含1 1年）的年）的交易市场，或称短期资金市场。交易市场，或称短期资
5、金市场。国际资本市场国际资本市场：指资金借贷期在：指资金借贷期在1 1年以上的中长期信年以上的中长期信贷或证券发行，或称长期资金市场。贷或证券发行，或称长期资金市场。国际黄金市场国际黄金市场：指专门从事黄金交易买卖的市场。：指专门从事黄金交易买卖的市场。第四章离岸金融市场 国际金融市场的分类国际金融市场的分类v按融资渠道不同按融资渠道不同国际信贷市场国际信贷市场：主要从事资金借贷业务，按照借贷期：主要从事资金借贷业务，按照借贷期限长短由可划分为短期信贷市场和长期信贷市场。限长短由可划分为短期信贷市场和长期信贷市场。证券市场证券市场：是股票、公司债券和政府债券等有价证券：是股票、公司债券和政府债
6、券等有价证券发行和交易的市场，长期资本投资人和需求者之间的发行和交易的市场，长期资本投资人和需求者之间的有效中介，是金融市场的重要组成部分。有效中介，是金融市场的重要组成部分。第四章离岸金融市场1、稳定的政局、稳定的政局 2、自由的外汇制度、自由的外汇制度 3、完备的金融机构和健全的金、完备的金融机构和健全的金融制度融制度4、有较强的国际经济贸易活力、有较强的国际经济贸易活力5、现代化的通信设备和优良的、现代化的通信设备和优良的地理环境地理环境6、国际金融专业人才充足管理、国际金融专业人才充足管理 经验比较丰富经验比较丰富 国际金融市场形成的条件国际金融市场形成的条件 第四章离岸金融市场亚洲区
7、亚洲区中美洲中美洲和加勒和加勒比海区比海区北美洲区北美洲区中东区中东区 国际金融中心国际金融中心西欧区西欧区伦敦、伦敦、苏黎世、苏黎世、巴黎、法巴黎、法兰克福、兰克福、布鲁塞尔、布鲁塞尔、卢森堡卢森堡新加坡、新加坡、香港、香港、东京东京丹曼丹曼群岛、群岛、巴哈巴哈马马纽约、纽约、旧金山、旧金山、多伦多、多伦多、蒙特利蒙特利尔尔巴林、巴林、科威特科威特第四章离岸金融市场国际金融市场的发展历程国际金融市场的发展历程v现代金融业的发展和国际金融中心的建立现代金融业的发展和国际金融中心的建立 二战前，英国在国际贸易和国际金融领域的主导地位，使二战前，英国在国际贸易和国际金融领域的主导地位，使伦敦伦敦由
8、由国国内的工业与金融中心，发展成为最主要的国际贸易和国际金融中心。内的工业与金融中心，发展成为最主要的国际贸易和国际金融中心。v两次世界大战期间的国际金融市场两次世界大战期间的国际金融市场 随着美国经济实力的增强，纽约国际金融中心的地位迅速随着美国经济实力的增强，纽约国际金融中心的地位迅速跃升。但伦敦仍然是最主要的国际金融中心。跃升。但伦敦仍然是最主要的国际金融中心。v二战后新型国际金融市场的发展二战后新型国际金融市场的发展 二战后美国取得世界经济霸主地位，布雷顿森林体系的确二战后美国取得世界经济霸主地位，布雷顿森林体系的确立使纽约取代伦敦，成为最大的国际金融市场。立使纽约取代伦敦，成为最大的
9、国际金融市场。6060年代以后，随着欧洲美元市场的出现与发展，开始形成年代以后，随着欧洲美元市场的出现与发展，开始形成了新型的了新型的欧洲货币市场欧洲货币市场。第四章离岸金融市场第二节第二节 欧洲货币市场欧洲货币市场 v欧洲货币欧洲货币指存放在货币发行国境外银行体指存放在货币发行国境外银行体系所创造的该种货币存贷款业务。系所创造的该种货币存贷款业务。狭义狭义：特指在欧洲一国国境以外流动的该国货币特指在欧洲一国国境以外流动的该国货币资金，亦即欧洲各国商业银行吸收的除本国货币资金，亦即欧洲各国商业银行吸收的除本国货币以外的其他国家的货币存贷款。以外的其他国家的货币存贷款。广义广义：泛指存放在货币发
10、行国境外既包括欧洲也泛指存放在货币发行国境外既包括欧洲也包括其他国家银行中的各国货币。包括其他国家银行中的各国货币。第四章离岸金融市场 v最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所以称为款，所以称为“欧洲美元欧洲美元”欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力元是同质的，具有相同的流动性和购买力但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束储相关银行法规、利率结构的约束v接受欧洲货币存款并发放贷款的银行
11、称为欧洲银接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行，通常是一些大型跨国银行。行，通常是一些大型跨国银行。v由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，也被称作也被称作欧洲货币市场欧洲货币市场。第四章离岸金融市场一、欧洲货币市场的起源一、欧洲货币市场的起源v 20 20世纪世纪5050年代末，产生了最早的境外货币市年代末，产生了最早的境外货币市场场欧洲美元市场欧洲美元市场 前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国第四章离岸金融市场欧洲货币市场
12、的迅速发展欧洲货币市场的迅速发展v内在原因内在原因跨国公司对灵活外币存放地的需要跨国公司对灵活外币存放地的需要新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求v外在原因外在原因美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大多适得其反结果大多适得其反利息平衡税利息平衡税Q条例条例限制本国银行扩大对外信用额度限制本国银行扩大对外信用额度禁止美国企业汇出美元进行海外投资禁止美国企业汇出美元进行海外投资第四章离岸金融市场v外在原因（续）外在原因（续）西欧金融市场依靠宽
13、松环境迅速壮大西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大v货币自由兑换，资本自由流动货币自由兑换，资本自由流动v欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动v吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求 美元地位动摇美元地位动摇国际金融市场追捧非美元硬货币国际金融市场追捧非美元硬货币欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生第四章离岸金融市场美国的离岸金融市场美国的离岸金融市场IBFIBFv核心意义核心意义美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，也将这种在美国境内
14、但不受金融当局管理的美元也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定义为欧洲美元。存贷款定义为欧洲美元。欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，由由“境外货币境外货币”发展为发展为“治外货币治外货币”，表现出鲜，表现出鲜明的国际借贷机制的特点。明的国际借贷机制的特点。第四章离岸金融市场（一）功能中心（一）功能中心（Functional CenterFunctional Center）：）：集中了众多的集中了众多的银行和其他金融机构，从事具体的资金存贷，投、融银行和其他金融机构，从事具体的资金存贷，投、融资等业务的区域或城市。资等业务的区域或城市
15、。1.1.一体型（内外混合型）中心一体型（内外混合型）中心（Integrated CenterIntegrated Center）：）：离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务不分离业务不分离 典型代表：英国伦敦和中国香港典型代表：英国伦敦和中国香港欧洲货币市场的类型欧洲货币市场的类型第四章离岸金融市场 2.2.内外分离型中心（内外分离型中心（Segregated CenterSegregated Center）离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务分离业务分离 分离目的：防止离岸金融交易活动影响、冲击分
16、离目的：防止离岸金融交易活动影响、冲击本国货币金融政策的实施本国货币金融政策的实施 典型代表：美国、日本、新加坡、泰国、马来典型代表：美国、日本、新加坡、泰国、马来西亚西亚第四章离岸金融市场 （二）名义中心（二）名义中心（Paper CenterPaper Center）不从事实际的离岸金融交易，只是起着为在其不从事实际的离岸金融交易，只是起着为在其他金融市场上发生的资金交易进行注册、记账他金融市场上发生的资金交易进行注册、记账、转账的作用。、转账的作用。目的：目的：逃避管制和征税，又称为逃避管制和征税，又称为“记账结算中记账结算中心心”、“避税港型、走账型离岸金融市场避税港型、走账型离岸金融
17、市场”。典型代表：典型代表：巴哈马、开曼群岛、百慕大、巴拿巴哈马、开曼群岛、百慕大、巴拿马、海峡群岛。马、海峡群岛。第四章离岸金融市场v欧洲资金市场欧洲资金市场 欧洲短期信贷市场形成最早，规模最大，其欧洲短期信贷市场形成最早，规模最大，其余两个市场都是在短期信贷市场发展的基础余两个市场都是在短期信贷市场发展的基础上衍生形成的。上衍生形成的。v欧洲中长期借贷市场欧洲中长期借贷市场v欧洲债券市场欧洲债券市场二、欧洲货币市场的结构二、欧洲货币市场的结构第四章离岸金融市场 通知存款通知存款 欧洲定期存单（欧洲定期存单（Term DepositTerm Deposit）欧洲可转让定期存单（欧洲可转让定期
18、存单（Euro CDs,ECDsEuro CDs,ECDs）（一）欧洲货币短期资金融通市场（一）欧洲货币短期资金融通市场1.1.欧洲货币存款市场：欧洲货币存款市场：第四章离岸金融市场市场参与者：市场参与者：商业银行、中央银行、其他金融机构商业银行、中央银行、其他金融机构 交易方式：交易方式：电话、传真、互联网等。电话、传真、互联网等。交易币种：交易币种：欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、欧洲欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、欧洲瑞士法郎、欧元等。瑞士法郎、欧元等。交易规模：交易规模：通常在通常在500500万到万到10001000万美元之间，有时万美元之间，有时达到数十亿美元。达到数十亿美元。2.2.
19、欧洲银行同业拆借市场欧洲银行同业拆借市场第四章离岸金融市场 交易期限：交易期限：一般为一般为1 1天、天、7 7天、天、3030天或天或9090天天 利率水平：利率水平：特征：欧洲货币存贷利差小；各种银行同业拆特征：欧洲货币存贷利差小；各种银行同业拆借利率间的差别很小。借利率间的差别很小。规定：一般以伦敦银行同业拆放利率（规定：一般以伦敦银行同业拆放利率（LIBOR）为基础，酌量增加一定幅度的加息率，幅度大小）为基础，酌量增加一定幅度的加息率，幅度大小根 据 情 况 由 借 贷 双 方 自 行 协 定，一 般 在根 据 情 况 由 借 贷 双 方 自 行 协 定，一 般 在0.25%1.25%
20、0.25%1.25%之间。之间。第四章离岸金融市场欧洲资金市场的特点欧洲资金市场的特点高高第四章离岸金融市场v主要特点主要特点 期限多为期限多为5 57 7年年 需签合同，有时还需担保需签合同，有时还需担保 浮动利率浮动利率：LIBOR+LIBOR+附加利率附加利率 金额大、期限长的项目多使用银团贷款方式金额大、期限长的项目多使用银团贷款方式（二）欧洲中长期借贷市场（二）欧洲中长期借贷市场v用于政府或企业进口成套设备或大型工程项用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式。目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式。第四章离岸金融市场v商业银行商业银行v跨国公司等私人部
21、门跨国公司等私人部门v政府和中央银行的外汇资金与外汇储备政府和中央银行的外汇资金与外汇储备v石油美元石油美元(petrodollars)(petrodollars)存款存款v银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单三、欧洲货币市场的供求三、欧洲货币市场的供求（一）欧洲货币市场的资金来源（一）欧洲货币市场的资金来源第四章离岸金融市场v跨国公司跨国公司v非产油国家非产油国家石油美元环流石油美元环流(recycling of petrodollars)(recycling of petrodollars)v外汇投机者外汇投机者（二）欧洲货币市场的资金运用（二）欧洲货币市场的资
22、金运用第四章离岸金融市场v加速国际贸易的发展加速国际贸易的发展 促进国际金融密切联系促进国际金融密切联系与外汇交易联系密切，给市场带来了与外汇交易联系密切，给市场带来了更广阔的活动空间更广阔的活动空间四、欧洲货币市场发展与信用膨四、欧洲货币市场发展与信用膨胀胀（一）欧洲货币市场的作用（一）欧洲货币市场的作用第四章离岸金融市场（二）欧洲货币市场与信用膨（二）欧洲货币市场与信用膨胀胀第四章离岸金融市场v欧洲货币市场虽没有准备金的强制欧洲货币市场虽没有准备金的强制 性规定，但银性规定，但银行存款不可能全部贷出，这是限行存款不可能全部贷出，这是限 制欧洲货币市场制欧洲货币市场信用膨胀的一个主要力量。信
23、用膨胀的一个主要力量。（二）欧洲货币市场与信用膨（二）欧洲货币市场与信用膨胀胀v要区别开放的经济和封闭的经济。要区别开放的经济和封闭的经济。欧洲货币市场是开放的经济体系，它同各主要工业欧洲货币市场是开放的经济体系，它同各主要工业国家的国内金融市场有着密切的联系，因此资金经国家的国内金融市场有着密切的联系，因此资金经常会从该市场流入或流出。常会从该市场流入或流出。在封闭的经济社会，在国内银行体系中，当一家银在封闭的经济社会，在国内银行体系中，当一家银行将存款贷出时，只有一小部分流回原来的银行，行将存款贷出时，只有一小部分流回原来的银行，但从整个银行体系来说，这笔存款不会流失。但从整个银行体系来说
24、，这笔存款不会流失。第四章离岸金融市场v从上述两方面的情况来看，欧洲货币市从上述两方面的情况来看，欧洲货币市场的场的“漏损漏损”很大，而且变动不定，难很大，而且变动不定，难以估计。因此，关于欧洲货币市场的信以估计。因此，关于欧洲货币市场的信用膨胀程度，目前尚难作出准确的定量用膨胀程度，目前尚难作出准确的定量结论。结论。（二）欧洲货币市场与信用膨（二）欧洲货币市场与信用膨胀胀第四章离岸金融市场五、欧洲货币市场发展与国际金融稳五、欧洲货币市场发展与国际金融稳定定 欧洲货币市场是一个国际性市场，它的活动量很大、欧洲货币市场是一个国际性市场，它的活动量很大、又不受任何国家的法律约束。因此，它具有极大的
25、竞争性、又不受任何国家的法律约束。因此，它具有极大的竞争性、投机性和破坏性，并加深了国际金融领域的不稳定性。具投机性和破坏性，并加深了国际金融领域的不稳定性。具体表现在以下三方面：体表现在以下三方面：（一）经营欧洲货币业务的银行要承担更大的风险（一）经营欧洲货币业务的银行要承担更大的风险 （二）证券市场动荡加剧（二）证券市场动荡加剧 （三）影响各国金融政策的实施（三）影响各国金融政策的实施第四章离岸金融市场（一）经营欧洲货币业务要承担更大风（一）经营欧洲货币业务要承担更大风险险v市场参与者背景和关系复杂市场参与者背景和关系复杂v金额大，无抵押金额大，无抵押v难以把握资金最终去向难以把握资金最终
26、去向v资产负债结构不匹配，容易导致流动资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险性风险（二）证券市场动荡加剧（二）证券市场动荡加剧第四章离岸金融市场v过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和外汇市场运行通和外汇市场运行v欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实施效果的实施效果v监管问题始终难以有效解决监管问题始终难以有效解决（三）影响各国金融政策的实施（三）影响各国金融政策的实施第四章离岸金融市场（一）国际债券可以分为外国债券和欧洲债券（一）国际债券可以分为外国债券和欧洲债券第三节第三节 欧洲债券市场欧洲债券市场一、欧洲债券及
27、其种类一、欧洲债券及其种类 外国债券：指借款人在外国资本市场发行的外国债券：指借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券东道国货币标价债券v主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等敦、阿姆斯特丹等v主要外国债券包括扬基债券（主要外国债券包括扬基债券（Yankee bondsYankee bonds）、武）、武士债券（士债券（Samurai bondsSamurai bonds）、猛犬债券（）、猛犬债券（Bulldog Bulldog bondsbonds）第四章离岸金融市场 欧洲债券：指借款人在外国资本市场欧洲债券：指借款人在外
28、国资本市场发行的非东道国货币标价债券发行的非东道国货币标价债券v通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由相关国家政府提供担保售，并由相关国家政府提供担保v欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠道，对于借贷双方都具有国际性的特征要渠道，对于借贷双方都具有国际性的特征第四章离岸金融市场（二）欧洲债券的分类（二）欧洲债券的分类 按发行期限长短：短期债券、中期债券和长按发行期限长短：短期债券、中期债券和长期债券期债券 按利率规定情况：固定利率债券、浮动利率按利率规定情况：固定利率债券、浮动利率债券和混
29、合利率债券债券和混合利率债券 按出售方式：公募债券和私募债券按出售方式：公募债券和私募债券 按清偿要求：到期清偿本息或每半年、一年按清偿要求：到期清偿本息或每半年、一年付息一次，到期偿还本金等。付息一次，到期偿还本金等。第四章离岸金融市场 融资成本更低融资成本更低 发行自由，手续简便，环境宽松发行自由，手续简便，环境宽松 自由选择面值自由选择面值 可利用多种货币债券还本付息可利用多种货币债券还本付息 市场容量大，方便筹集大额长期资金市场容量大，方便筹集大额长期资金 由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市场级市场二、欧洲债券市场特点二、欧洲债券市场特点v 对筹资者而言对筹资者而言 2023-1-22第四章离岸金融市场
