1、 2019-2025第第8章章 汇率风险汇率风险 2019-2025汇率风险概述本章目录本章目录1汇率风险度量2汇率风险管理 3第一节 汇率风险概述v汇率定义汇率定义v汇率波动影响因素汇率波动影响因素v汇率风险汇率风险v汇率风险的影响汇率风险的影响v汇率风险的类型汇率风险的类型 交易风险、会计风险、经济风险 2019-2025第一节 汇率风险概述v汇率定义汇率定义 汇率，亦称“外汇行市”或“汇价”，是一国货币兑换另一国货币的比率。决定因素：短期，该国货币兑换外币的需求和供给决定；长期，相对价格水平、关税&限额、对本国商品相对偏好等。西方汇率决定理论主要有购买力平价说购买力平价说、利率平价说利率
2、平价说、货币分析说货币分析说、汇兑心理说、国际借贷说和金融资产说。2019-2025第一节 汇率风险概述 汇率分为直接标价与间接标价。以中国汇率为例：直接标价法，又叫应付标价法，是以一定单位的外国货币为标准来计算应付出多少单位本国货币。1$=6.3737RMB 间接标价法，又称应收标价法，是以一定单位的本国货币为标准来计算应收若干单位的外汇货币。1RMB=$0.1569$在国际外汇市场上，包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法直接标价法。2019-2025第一节 汇率风险概述 汇率制度(Exchange Rate Regime)，是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式
3、等问题所作的一系列安排或规定。从历史上看，汇率制度的演变经历了三个阶段：1）国际金本位制下的固定汇率制 18801929：金本位阶段；19291933：金汇兑本位制 这两个阶段通称国际金本位。2）布雷顿森林体系下的固定汇率制(19441973)3）牙买加体系下的浮动汇率制(1976至今)。国际金本位制是依靠自发机制形成的，布雷顿森林体系和牙买加体系都是通过国际会议谈判形成的。2019-2025第一节 汇率风险概述v 汇率波动的影响因素汇率波动的影响因素1.国际收支2.通货膨胀3.利率4.宏观经济政策5.投资者心理预期6.外汇储备、汇率政策、国际政治局面等其他因素 总结来看，汇率波动来源于供需，
4、体现在购买力水平以及安全性等方面。2019-2025第一节 汇率风险概述v汇率风险汇率风险 汇率风险，又称外汇风险，是指一定时期的国际经济交易当中，以外币计价的资产(或债权)与负债(或债务)，由于汇率的波动而引起其价值涨跌的可能性。国际外汇买卖来看，买卖盈亏未能抵消的部分通常被称为“受险部分”或“外汇敞口”，其中包括直接受险直接受险部分和间间接受险接受险部分。2019-2025第一节 汇率风险概述 汇率风险具有或然性、不确定性和相对性三大特性。汇率风险具有或然性、不确定性和相对性三大特性。v 或然性指外汇风险可能发生也可能不发生，不具有必然性；v 不确定性指外汇风险给持有外汇或有外汇需求的经济
5、实体带来的可能是损失也可能是盈利，它取决于在汇率变动时经济实体是债权地位还是债务地位；v 相对性指外汇风险给一方带来的是损失，给另一方带来的必然是盈利。2019-2025第一节 汇率风险概述v汇率风险的影响汇率风险的影响 影响集中在经营战略经营战略、业务安排业务安排和企业信用企业信用三个方面。1）经营战略 汇率风险带来的成本核算的不确定性，影响管理者的经营决策。如果汇率波动有利于资金营运，企业就会采取大胆的、开拓的、冒险的经营战略，如扩大海外投资、开辟新产品、新市场。2）业务安排 对商业银行、国际信托投资公司等金融机构来讲，汇率波动出现一面倒趋势时，银行业务量会下降；汇率波动还会造成银行的债务
6、人因额外增加的债务负担而无力偿债或破产，银行呆坏账可能增加等。3）企业信用 汇率变动对账面反映的企业经营能力影响巨大，会通过税收增减间接影响企业信用等级。2019-2025第一节 汇率风险概述v 汇率风险的类型汇率风险的类型1.交易风险交易风险 商业银行的交易风险主要指商业银行与客户进行外汇买卖或在以外币进行借贷、投资活动中，因未预料的汇率波动遭受到的汇兑损失的可能性。交易风险又可分为交易结算风险交易结算风险和外汇买卖风险外汇买卖风险。交易结算风险，指银行银行经营外币存款和汇兑业务时，必须必须随时买入或卖出外汇而产生的风险。外汇买卖风险，指银行在进行外汇买卖，及以外汇资金借贷时，因出现敞口头寸
7、多头而承担的交易风险。2019-2025第一节 汇率风险概述2.会计风险会计风险 又称折算风险(Translation exposure)，是指由于汇率波动引起商业银行资产负债表某些外汇项目变动的风险。因为银行进行会计处理时将外币折算成本国货币时不同时期使用的汇率是不一样的，因此可能出现会计账面损益。在选择哪些项目使用现行汇率，哪些项目使用历史汇率时产生了流动/非流动法、货币/非货币法、时间度量法和现行汇率法。2019-2025第一节 汇率风险概述1）流动）流动/非流动法（非流动法（The current/Non-current Method）将流动资产和流动负债按现行汇率现行汇率折算，而将非
8、流动资产和非流动负债按资产负债形成时的历史汇率历史汇率折算。2）货币）货币/非货币法（非货币法（The monetary/Non-monetary Method）将货币性资产和负债用现行汇率计算，而将非货币性资产和负债用历史汇率折算。3）时间度量法（）时间度量法（The Temporal Method）类似2）仅真实资产不同，真实资产以现行市场价表示，则按现行汇率折算；以历史成本表示，则以历史汇率折算。前3种记账方式相同点：收益表中的费用和收入除了一些与非流动性资产和负债有关的项目（固定资产折旧和无形资产摊销）外，一般采用报告报告期的平均汇率期的平均汇率来换算。2019-2025第一节 汇率风
9、险概述4）现行汇率法（）现行汇率法（The Current Rate Method）v 这种方法的会计处理方法最简单，是将资产负债表资产负债表中的所有项目均按现行汇率折算。这种方法首先由英格兰和威尔士特许会计协会（ICAEW）和苏格兰会计师协会（ICAS）倡导，被英国公司广泛应用。v 美国在1981年财务会计准则第5号公告中推荐现行汇率作为可参考的公认会计准则，与时间度量法同时适用。2019-2025第一节 汇率风险概述3.经济风险经济风险 经济风险(Economic Exposure)：是指未预期到的汇率变动对商业银行以本币衡量的未来收益现值的损失的不确定性。经济风险与前两者风险相比，它产生
10、的影响时长期的、复杂的，而交易风险和会计风险是一次性的。需要注意的是：第一，经济风险针对的是意料之外的汇率变动，意料之中的汇率波动不会带来经济风险；第二，经济风险针对的是计划收益，由于意料之中的汇率变动对收益的影响已经在计算计划收益的过程中加以考虑，所以经济风险并未包含汇率变动对收益的全部影响。2019-2025第一节 汇率风险概述 虽然交易风险、会计风险与经济风险都是由于未预期的汇率虽然交易风险、会计风险与经济风险都是由于未预期的汇率变动引起外汇资产或负债在价值上的变动，但侧重点不同。变动引起外汇资产或负债在价值上的变动，但侧重点不同。v 第一，从损益结果上来看，交易风险交易风险从会计程序中
11、体现，用一个具体的数字表示，具有静态性和客观性特点。而经济风险经济风险的测量不是来源于会计程序，而是来源于经济分析，侧重于全局，从整体经济上预测、规划和分析，它涉及财务、价格、市场等方面，带有一定的动态性和主观性。v 第二，从测量时间来看，交易风险和会计风险只突出过去已经发生的交易在某一时点的汇率风险的受险程度。而经济风险则要测量将来某一段时间段出现的汇率风险。2019-2025第二节 汇率风险度量 金融体系由银行以及非银行金融机构组成。其中，银行直接或间接参与外汇交易活动程度最高。相比制造业、信息技术产业、房地产等，银行业是受外汇风险影响最大的行业。狭义的商业银行汇率风险是由于汇率的波动导致
12、商业银行狭义的商业银行汇率风险是由于汇率的波动导致商业银行持有外汇敞口头寸价值发生变化，从而使商业银行面临损失的持有外汇敞口头寸价值发生变化，从而使商业银行面临损失的可能性。可能性。广义的商业银行汇率风险既包括狭义的汇率风险，也包括利广义的商业银行汇率风险既包括狭义的汇率风险，也包括利率风险、信用风险、会计风险、流动性风险等。率风险、信用风险、会计风险、流动性风险等。2019-2025第二节 汇率风险度量1.交易风险交易风险1.1交易风险识别：交易风险识别：1）资本市场法；）资本市场法；2）外汇敞口法。）外汇敞口法。计算交易风险需要两个步骤：1）确定各外币预计的流入量或流出量净额，即风险敞口；
13、2）确定这些货币的总体风险。净外汇风险敞口（净暴露）=（外币资产-外币负债）+（外币购入-外币售出）=净外币资产+净外汇购入本币计价的某种外币的亏损或盈利=以本币计价的净外汇净外汇 风险敞口风险敞口汇率变动值 2019-2025第二节 汇率风险度量 2019-2025第二节 汇率风险度量1.2 交易风险类型交易风险类型金融机构外汇市场的头寸一般反映了四种交易活动：1）为了使客户能够参与和完成国际贸易交易活动而买卖外汇。2）为了使客户（或金融机构自身）能够参与国外的实际投资和金融投 资而买卖外汇。3）出于套期保值目的，为了抵消与客户（或金融机构）进行某种外汇交易时的风险敞口而进行外汇买卖。4）出
14、于投机目的，通过预测汇率将来的变化走势而买卖外汇。总体而言，金融机构外汇业务主要有外币资本借贷、外汇交易、金融衍生品交易三大类。2019-2025第二节 汇率风险度量 2019-2025第二节 汇率风险度量2.会计风险会计风险 商业银行的资本金，主要是由本币和外币（以美元为主）两部分组成。商业银行的资本金，主要是由本币和外币（以美元为主）两部分组成。商业银行业的外币资本金来源主要有三个部分：一是，境外所募集到的外汇资金。二是，由境外战略投资者所认购的部分股权所形成的外币资本金。三是，国家通过外汇储备注资所形成的外汇资本金。会计风险反映在商业银行外汇风险敞口外汇风险敞口与商业银行资本充足率资本充
15、足率两个指标上。2019-2025第二节 汇率风险度量v会计风险的决定因素会计风险的决定因素1）在国外经营的程度 跨国金融机构的国外子公司在业务总收入中所占比重越大，其财务报表项目的会计风险越大。2）国外子公司所在地 每个主权国家都要求在其境内的企业使用该国法定货币进行财务核算，不同货币在不同的历史时间阶段转换母公司货币时会有区别。3）会计方法 合并报表时，折算使用的会计制度、会计方法会极大地影响跨国金融机构会计风险。是采用现行汇率，还是历史汇率，抑或是核算阶段平均汇率，其合并出来的财务报表结果是不同的。2019-2025 2015-2020 第二节 汇率风险度量3.经济风险经济风险 不像交易
16、风险、会计风险那般不会影响外币的数量，经济风险则不仅作用于风险敞口的量也同时受汇率波动影响。对于进出口企业而言，经济风险最直观的体现是销售收入；对商业银行来说，国际结算业务则是探测经济风险程度最好的风向标。2019-2025第二节 汇率风险度量 2019-2025第三节 汇率风险管理 商业银行汇率风险管理的主要目标是减少受汇率变动的不利减少受汇率变动的不利影响影响。换言之，外汇风险管理的目的在于减少减少汇率波动带来的现金流量的不确定性，控制或消除控制或消除业务活动中可能面对的由汇率风险导致的不利影响 为了实现这一目标，外汇管理需要遵循一定的指导思想和原则的前提下灵活机动选择具体方法方式。原则主
17、要有：1）收益最大化原则 2）全面重视原则 3）管理多样性原则 2019-2025第三节 汇率风险管理1.汇率风险管理战略汇率风险管理战略 根据不同企业对风险偏好呈现的态度不同，它所采用的汇率风险管理策略实施也就不同。1）全面避险的管理战略2）消极的管理战略3）积极的管理战略 以上三种战略表现为风险厌恶风险厌恶与风险追求风险追求两种心理。2019-2025第三节 汇率风险管理1）全面避险的管理战略）全面避险的管理战略 采取这种战略的企业，属于风险厌恶者。完全套期保值战略使得企业实现风险中立目标，汇率不管向哪一个方向波动都将与其经营活动现金流量无关。不过，企业有条件才适合采取这种战略，因为该战略
18、实施需其拥有低成本的风险管理优势。比如，有风险的外币如果有发达的衍生工具市场，在市场上处于价格优势，就有可能将风险管理成本转嫁到产品销售价格中去。2019-2025第三节 汇率风险管理2）消极的管理战略）消极的管理战略 表面上表面上来看，采取消极的管理战略的企业对其面临的外汇风险听之任之、不采取任何措施进行控制或消除，是一种无为而治无为而治的管理理念。实际上，采取该管理战略一般是风险偏好者，判断依据是：（1）认为获取的信息足够多，对外汇市场行情的判断是准确的；（2）相信市场这只看不见的手的力量，认为市场机制运行遵循利率平价和购买力平价的高度有效性；（3）坚信外汇风险不足为惧，或进行风险管理的成
19、本要高于汇率风险带来的损失。但在现实中，特别是从短期看，汇率波动很少有符合利率平价和购买力平价的。汇率波动不仅带来名义上价值的变动，还会影响营运资产和真实资产的实际价值。因此，除特殊情况外，一般很少采用这种消极的保值战略。2019-2025第三节 汇率风险管理3）积极的管理战略）积极的管理战略 积极的管理战略是指积极地预测汇率走势，并根据不同的预测对不同的涉险项目分别采取不同的措施的风险管理策略。采取积极保值战略可分为两类：1）利用汇率的波动谋取利润的投机；2）以平衡外汇风险头寸为目的的套期保值。采取这种战略一般要求把外汇风险纳入企业总体的经营管理战略，有一整套的管理制度和约束机制，而且对风险
20、管理水平有较高的要求。否则，带来的损失和代价将可能远远大于完全套期保值战略和消极保值战略。现实中，大部分企业都选择积极保值积极保值的风险管理战略，对外汇风险采取部分弥补、部分保值的处理方式。2019-2025第三节 汇率风险管理2.汇率风险管理方法汇率风险管理方法 外汇资产负债的配对管理，是指通过对外汇资产、负债的时间、币种、利率、以及结构的配对，尽量减少由于经营外汇存贷款业务、投资业务等进行外汇买卖造成的损失，以避免汇率风险。1）资产负债配对管理）资产负债配对管理远期头寸到期日匹配 币种匹配 外币存贷款到期日的匹配 外币资产与负债的利率匹配 合理调整外汇资产负债期限结构 2019-2025第
21、三节 汇率风险管理2）套期保值）套期保值 最早提出的管理汇率风险两种策略：金融性对冲策略和运营性对冲策略。金融性对冲性策略指运用以货币衍生产品为主的金融工具进行套期保值，其主要管理对象是交易风险和会计风险。运营性对冲策略则关系到运营战略，主要用来管理经济风险。金融性对冲策略的套期保值方法主要有：表内套期保值 远期外汇合约 外汇期货 利率平价理论 外汇期权 外汇货币互换 2019-2025第三节 汇率风险管理表内套期保值表内套期保值 2019-2025第三节 汇率风险管理 2019-2025第三节 汇率风险管理 2019-2025第三节 汇率风险管理远期外汇合约远期外汇合约 2019-2025第
22、三节 汇率风险管理 2019-2025第三节 汇率风险管理外汇期货外汇期货 商业银行也可以使用外汇期货对表内的汇率风险进行套期保值。外汇期货实际上是金额、期限与到期日都标准化的远期外汇合约，在交易中需要交纳保证金，交易一方违约将损失保证金。外汇期货交易主要是作为一种定价机制，而不是用来转移财富的手段。外汇期货合约的实际交割率不足2%，大部分外汇期货合约都在交割日前通过一笔反方向的相同合同数量和交割月的期货交易对冲。远期外汇交易则主要以实际交割为目的的履约，主要为外汇的全额现金交收，其交割率达90%以上。2019-2025第三节 汇率风险管理利率平价理论利率平价理论 利率平价理论意味着：通过远期
23、市场进行套期保值，投资者在国内和国外投资的收益相等。这就是所谓的无套利联系，因为投资者不可能通过在国内外市场进行相反的交易来获得无风险收益。外国投资的套期保值收益正好等于国内投资收益。2019-2025第三节 汇率风险管理外汇期权外汇期权 2019-2025第三节 汇率风险管理外汇货币互换外汇货币互换 货币互换是交易双方交换支付实际债务本金与利息的责任。首先双方按固定利率在期初互换两种不同货币的本金，然后按照约定的日期和利率进行一系列的利息交换；到期再按照事先约定好的汇率将本金交换过来。这样，货币互换可以用来对冲银行的汇率风险主要是由交易产生的风险敞口。我国外汇衍生品种主要包括人民币与外汇间的即期、远期结售汇交易、银行间远期交易和互换交易、指定外汇间的衍生品交易、人民币无本金交割远期交易。近年来交易品种不断增多，但是品种仍然较少。2019-2025第三节 汇率风险管理运营性对冲策略运营性对冲策略 2019-2025
