1、第3章 通货膨胀与资本成本一、通货膨胀与货币购买力 1、价格指数历史上某一时点上若干商品的价格相对于先前同样商品价格的比率。1）居民消费价格总指数(Consumer Price Index)，(CPI)是反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势和程度的相对数，是对城市居民消费价格指数和农村居民消费价格指数进行综合汇总计算的结果。利用居民消费价格指数，可以观察和分析消费品的零售价格和服务价格变动对城乡居民实际生活费支出的影响程度。v如果消费者物价指数升幅过大，表明通胀已经成为经济不稳定因素，央行会有紧缩货币政策和财政政策(如：减少货币供应量、提高利率等）出台，从而造成经
2、济前景不明朗。因此，该指数过高的升幅往往不被市场欢迎因此，该指数过高的升幅往往不被市场欢迎。例如，在过去12个月，消费者物价指数上升2.3%，那表示，生活成本比12个月前平均上升2.3%。当生活成本提高，你的金钱价值便随之下降。也就是说，一年前收到的一张100元纸币，今日只可以买到价值97.70元的货品及服务。一般说来当一般说来当CPI3%的增幅时我们称为的增幅时我们称为INFLATION，就是通货膨胀；就是通货膨胀；而当而当CPI5%的增幅时，我们把他称为的增幅时，我们把他称为SERIOUS INFLATION，就是严重的通货膨胀。，就是严重的通货膨胀。v实时资料：v2007年消费价格总水平
3、（CPI）同比上涨6.5，再创历史新高，增速比上月提高0.9个百分点；其中城市价格上涨6.2，农村价格上涨7.2；食品价格上涨18.2，非食品价格上涨0.9；消费品价格上涨8.0，服务项目价格上涨1.8。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨1.2。v根据国家统计局2008年3月发布的数据，2008年2月份CPI同比上涨8.7%，环比上涨2.6%。v国家统计局表示，初步测算，2008年2月份的春节因素影响CPI环比上涨0.53个百分点，低温雨雪冰冻的气候影响1.03个百分点，扣除这两个因素，2月份CPI环比上涨1%左右。2008年以来国际原油价格上涨7%以上，金属和农产品价格上涨30%40%
4、。今年12月，中国的大豆、谷物、原油以及铁矿石进口金额分别增长了167%、42%、78%和114%。v CPI:09年2月份，居民消费价格总水平同比下降1.6%。其中，城市下降1.9%，农村下降0.8%；食品价格下降1.9%，非食品价格下降1.2%；消费品价格下降1.5%，服务项目价格下降1.8%。vPPI:09年2月份，工业品出厂价格同比下降4.5%，原材料、燃料、动力购进价格下降7.1%。在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比下降5.7%。v1、2010年CPI 同比指数将继续上扬v 截至2010年9 月28 日的数据显示,农业部农产品价格同比上涨5.2%,而农业部菜篮子批发价格指数则同
5、比下降5.1%。商务部的数据显示,截止9 月24 日,食用农产品价格指数同比上涨8.7%,涨幅超出上月。此外,根据国家统计局公布的9 月上旬和中旬50 个城市主要食品平均价格变动,9 月份中上旬,肉禽蛋价格环比继续小幅上涨,而蔬菜类价格则总体下跌,二者呈现两极分化走势。同比来看,肉禽蛋价格保持高位,涨幅略有增加,拉动CPI 上涨约0.2 个百分点。历史经验显示,商务部农产品价格指数同比增速与CPI 有更高的相关度,其拉动9 月份CPI 上涨约2.7%。而蔬菜价格同比增幅则大大收窄,大大减少了其对CPI 上涨贡献,拉动CPI 上涨0.1%。非食品价格方面,由于8-9 月份部分城市房地产市场量价齐
6、升,将带动居住类价格上涨,预计非食品价格同比上涨1.5%,拉动CPI 同比上涨1.0%。综上可预计,9 月份CPI 同比上涨3.7%,环比上涨0.7%。当前,尽管秋收在即,产量也有望再获好收成。但当前粮价上涨绝非粮食供需基本面影响这么简单,极端天气和自然灾害、股市及楼市游离出的流动性进行炒作乃是食品价格上涨的主要原因。尽管房地产市场重磅调控措施的出台将抑制建筑材料等商品的需求,年底打工族回流过春节也将抵消房屋租金价格的上涨,但据权威部门预计,年内CPI 持续上涨的概率较大,冲高回落的可能性较小。预计年底CPI 同比指数将上涨4%,但年内加息的可能性不大。v2、PPI 或小幅上涨国家统计局201
7、0年9 月14 日及9 月25 日公布的数据显示,9 月份上中旬部分重点企业主要工业品出厂价格整体走高。而据中国流通产业网发布的中国大宗商品价格指数(CCPI)显示,9 月份CCPI 指数环比上涨1.8%,同比上涨13%。但据推算CCPI 对PPI 影响的滞后期为4-5 个月,7 月初以来,CCPI 止跌并报复性大幅回升。受此影响,PPI 仍将保持惯性上扬。但考虑到翘尾因素影响减弱,预计9 月份PPI 同比上涨4.5%,环比上涨0.6%。由于8 月下旬以来,国际大宗商品价格指数(CRB)止跌回升,而CRB 领先于CCPI 一个月,预计今年后两个月PPI 指数继续上涨的可能性较大,但基数不断提高
8、对PPI 上涨具有一定的缓解。2）零售价格指数(RPI)是反映城乡商品零售价格变动趋势的一种经济指数。零售物价的调整变动直接影响到城乡居民的生活支出和国家的财政收入，影响居民购买力和市场供需平衡，影响消费与积累的比例。因此，计算零售价格指数，可以从一个侧面对上述经济活动进行观察和分析。3）工业品出厂价格指数Producer Price Index(PPI)是反映全部工业产品出厂价格总水平的变动趋势和程度的相对数，包括工业企业售给该企业以外所有单位的各种产品和直接售给居民用于生活消费的产品。通过工业品出厂价格指数能观察出厂价格变动对工业总产值的影响。4）固定资产投资价格指数（PIIFA）是反映固
9、定资产投资额价格变动趋势和程度的相对数。固定资产投资额是由建筑安装工程投资完成额、设备、工器具购置投资完成额和其他费用投资完成额三部分组成的。编制固定资产投资价格指数应首先分别编制上述三部分投资的价格指数，然后采用加权算术平均法求出固定资产投资价格总指数。编制固定资产投资价格指数可以准确地反映固定资产投资中涉及的各类商品和取费项目价格变动趋势和变动幅度，消除按现价计算的固定资产投资指标中的价格变动因素，真实地反映固定资产投资的规模、速度、结构和效益，为国家科学地制定、检查固定资产投资计划并提高宏观调控水平，为完善国民经济核算体系提供科学的、可靠的依据。2、通货膨胀率f是某一时点的价格水平相对于
10、基年价格水平增长的百分比。某年的通货膨胀率在数值上等于该年的商品零售价格指数相对于上一年的商品零售价格指数的增长比率。3、货币购买力指单位货币所能购买的商品和劳务的数量。注意：货币购买力下降的幅度并不等于价格上涨的幅度。二、通货膨胀因素换算 1、市场利率i（包含了通货膨胀因素）2、真实利率i（剔除了通货膨胀的影响）3、通货膨胀率f 4、当年值F（包含了通货膨胀因素）5、不变值F（剔除了通货膨胀的影响）1(1)(1)nnFFFFff；或111iif三、投资基准贴现率基准贴现率企业投资基准贴现率（资金的机会成本）国家投资基准贴现率（社会贴现率）资本成本（自有/借贷）基准贴现率地确定企业基准贴现率社会贴现率：由政府部门测算并定期发布目标利润通货膨胀风险收益四、资本成本的测算企业资本自有资本借贷资本股票企业留利固定资产折旧基金 银行贷款短期票据企业发行长期债券1、借贷资本成本的计算企业所得税率(1)ditKQ借贷资本成本率：契约利率借款实际可用比例2、自有资本成本的计算投资报酬率=无风险收益率+风险收益率()efmfKRB RR企业投资报酬率：市场无风险投资报酬率资本市场投资报酬率风险大小资本市场无风险投资报酬率3、加权平均资本成本_1ddeedeKX KX KXX加权平均资本成本率：借贷资本成本率自有资本报酬率长期借贷资本所占比重自有资本所占比重
