1、第八章第八章国际债务及其管理国际债务及其管理胡智教授.金融学博士 第一节第一节 国际债务概述国际债务概述 一、国际债务的内涵一、国际债务的内涵 债务是资金短缺者（即债务人）从资金盈余者（即债权人）借入资金，到约定期限归还本金并支付利息的一种信用借贷行为。1984年3月，在国际货币基金组织、国际清算银行、世界银行和国际经济合作与发展组织等国际金融组织组成的关于债务统计的国际审计员工作会议上，对国际债务下的定义是：一国居民所欠非居民的以外国货币或本国货币为核算单位的具有契约性偿还义务的全部债务。这一定义包含两层含义：其一，国际债务是以“居民和非居民”为标准，是居民对非居民的债务；其二，国际债务以偿
2、还为根据，且这种偿还义务具有契约性，通过具有法律效力的文件明确偿还责任、偿还条件、偿还期限等。二、国际债务的产生二、国际债务的产生 1 对于大多数发展中国家来说，金融资源是各类稀缺资源的集中表现，加快经济增长速度在一定时期内主要是通过投资规模的扩大来实现的。然而投资是由储蓄转化而来，发展中国家收入水平较低，消费支出的绝大多数是必要支出，从而储蓄增长潜力从短期来看相对有限，往往不能满足目标经济增长所提出的投资要求，这样，就出现了所谓国内“储蓄缺口”。利用国际债务弥合国内储蓄缺口，是发展中国家突破国内储蓄制约，实现经济快速增长的一条必由之路。2 从债权国的角度来看，以债务形式输出资本也是有利的。资
3、金借贷融通是收入再分配的一种形式。在一国范围内，收入再分配不仅仅是一种目的，同时也是提高生产能力利用水平，减少失业，刺激经济增长的一种机制。3 资源由富裕国家向贫穷国家的转移符合各个国家的共同利益。发展中国家得到了它们急需的金融资源和实际资源，突破了国内储蓄与外汇短缺的双重制约，实现较高的经济增长目标。而发达国家可以使国际收支状况得到改善，失业水平下降，经济活动规模扩大。可见，以债务形式进行国际间的资金融通，对于债务国和债权国来说，都是有利的。4 我们还可以从世界资源的最佳分配角度来分析国际债务问题。从这个角度来看，资本应该流向那些边际资本产出最高的地方。在资本边际产出递减规律的作用下，资本边
4、际产出最高的地方，一般是那些资本相对于其他资源来说最为短缺的地方，而资本产出最低的地方，一般是那些资本相对于其他资源来说最富裕的地方。因此，要想尽可能提高世界资本平均产出水平，就应当鼓励资本由相对富余的地区流向相对短缺的地区。5 由于种种原因，这种国际资金流动的其他形式，如直接投资、股权投资，以及带有赠与性质的各种外援资金等都是相对有限的。因此，国际债务就成为国际资金融通、世界资源分配的主要形式。三、偿债能力指标三、偿债能力指标1、债务清偿率 债务清偿率是指债务国还本付息总额占出口收入的比重。用公式表为：一般认为，一国对外债务当年还本付息总额不能超过该国当年出口收入总额的25%，超过这一界限就
5、可能造成部分债务难以清偿，因此国际上把这一比率称为“警戒线”。当年还本付息额当年还本付息额当年商品劳务出口收汇额当年商品劳务出口收汇额债务清偿率债务清偿率=100%债务清偿率这个指标有两个明显的优点：一是把债务负担即还本付息额与主要清偿资金来源即出口收入直接联系起来，因此基本上反映了负债规模与经济负担能力之间的相互关系；二是这个指标强调了对外还本付息是债务国外汇收入的优先支出项目，反映了债务国国际收支状况的回旋余地及其对出口收入降低的脆弱性。但尽管如此，如果对债务国的对外债务状况都利用上述“警戒线”比率进行一刀切式的分析，就很可能得出错误的结论。事实上，有的国家能够比另一些国家承担更大的比值，
6、而有的国家即使这一指标值大大低于25%，也会不堪负担。2、利息清偿率 利息清偿率是指付息额与出口收入之间的比率，它可以较为准确地反映对外债务流动性状况。用公式表示为：当年付息额当年付息额 当年出口收汇额当年出口收汇额利息清偿率利息清偿率 =100%在使用利息清偿率这一指标时，仍然要注意一些问题。比如，假定债务国能够通过继续借款来支付利息，这是不是就没有债务问题了?仅仅从这个指标来分析，债务问题似乎真的不存在了。然而事实是，继续借款只是推迟以当期收入清偿债务的时间。除非债务国在这个缓冲期间能够有效地扩大其清偿债务的经济能力，否则清偿债务的困难并不能得到消除。推迟偿还是否有益的关键在于债务国对这一
7、段额外时间的利用效率如何。3、债务率 一国当年外债余额占当年商品和劳务出口收入的比率叫债务率，它是衡量一国负债能力和风险的主要参考数据。国际上公认的债务率不能超过100%，如超过100%意味着债务负担过重。但这也不是绝对的，尽管一国外债余额很大，只要长期和短期债务期限分布合理，当年的还本付息额也可以保持在适当的水平。当年年末外债余额当年年末外债余额当年商品和劳务出口当年商品和劳务出口债务率=100%4、负债率 一国当年外债余额与国民生产总值(GNP)比率。用公式表示为：这个比率用于衡量一个国家对外资的依赖程度或一国总体的债务风险。国际上公认的安全数值是20%，超过这个数值，就有可能过分依赖外资
8、，当金融市场或国内经济发生动荡时，容易出现偿债困难。一国当年的外债余额一国当年的国民生产总值债务率债务率 =100%5、短期债务比率 短期债务比率是在外债余额中一年和一年以下的短期债务所占的比重。这是衡量一国外债期限结构是否安全合理的指标，它对某一年的债务还本付息额影响很大，国际上公认的安全线为25%以下。除以上指标外，还有一些参考指标。如：一国当年外债还本付息额占当年GNP的比率。根据经验数据，这个比率控制在5%以下为安全线；外债总额与本国黄金外汇储备额的比率，一般控制在三倍以内。当年短期债务余额当年短期债务余额 当年外债余额当年外债余额短期债务比率短期债务比率 =100%四、债务问题的全球
9、性影响四、债务问题的全球性影响 债务问题不仅仅只影响债务国和债权国本身。第一种可能是，面对难于应付的债务问题，一些重债国有可能会宣布违约。第二种可能是，债务国在巨大的外债压力下被迫实行紧缩性经济政策，以减少进口、牺牲经济增长速度的办法换取国际收支经常项目的顺差。这种做法的消极影响也不是仅仅局限于债务国本身，也会涉及到包括债权国在内的其他国家。因为一国进口下降也就是另一国的出口下降。总而言之，在避免严重的国际债务问题上，世界各国具有一致的利益。第二节第二节 解决国际债务危机的方案解决国际债务危机的方案 一、一、20世纪世纪80年代债务危机的特点年代债务危机的特点 1、外债增长快，债务规模大 2、
10、债务总额中私人银行债务所占比重大幅度上升，而政府贷款相对减 少 3、债权债务高度集中 4、20世纪80年代债务危机的恶性循环更加突出 二、债务危机爆发的原因二、债务危机爆发的原因 (1)在1980-1982年中，工业国家特别是美国发生了严重的经济衰退，导致世界性经济萧条和极低的增长率，这对发展中国家的国际收支形成了极为不利的影响。发展中国家的债务问题在一定程度上是西方工业国家转嫁经济危机的结果。(2)初级产品价格下跌，需求减少，造成大多数发展中国家出口收入下降，债务清偿能力削弱。(3)主要工业国家为了抑制通货膨胀，采取紧缩性货币政策，促使世界信贷市场上利率猛烈上升。(4)在墨西哥政府宣布无法清
11、偿国际债务后，私人商业银行对发展中国家的贷款规模骤然下降，而官方资金来源又没有补充上来，致使债务国资金来源在急需之时大量减少。(5)石油冲击是造成非产油发展中国家负债规模扩大的重要原因之一。(6)从发展中国家自身来看，在外债管理上也不够稳健，过高地估计本国的潜在资源和开发能力，片面追求高速度的经济发展，于是大量借款，盲目投资，结果负债过多，超过了偿还能力。三、解决债务危机的方案三、解决债务危机的方案 （一）发展中国家的四种选择 第一，债务国可以采取所谓的“市场解决”办法，干脆不再履行清偿债务本息的义务。这是一种非常极端的下策。第二，债务国采取需求紧缩和进口控制政策。第三，如果债权国和其他国家采
12、取扩张经济的政策，将有利于改善债务国出口产品的需求。第四，重新安排债务，推迟还本付息，这是国际社会经常采用的一种应急措施。1 对债务进行重新安排的机构有两个。（1）官方债务一般是在巴黎俱乐部进行重新谈判，做出新的清偿安排。（2）私人银行债务的重新安排一般是通过20世纪70年代开始活动的所谓伦敦俱乐部来谈判进行的。（3）巴黎俱乐部的重新谈判一般是应债务国的要求而举行的。80%90%的合格债务经过重新安排后，本金偿还期可推迟8-10年，另外有4-5年的宽限期；债务国不能给予巴黎俱乐部以外其他债权国以更好的待遇；在考虑重新安排债务之前，要求债务国与国际货币基金组织进行谈判，按基金组织规定条件实施经济
13、政策。（4）私人银行债务的重新安排有两条基本原则。首先，所有债权银行同意采取一种共同的解决办法，如果有一家银行违犯谈判协定，那么根据交叉违约条款，其他银行也不受该协定的约束。其次，除少数例外，重新安排只限于贷款本金，利息清偿必须继续进行，而且在重新安排协议签字生效之前，原来拖欠的利息一般要如数补齐。私人债务重新安排的特点是，重新安排的对象只限于两年内到期债务的 80%；利率与伦敦银行同业拆放利率以及美国优惠利率挂钩；债务国要支付一定的重新安排手续费；另外，从1978年开始，债务国还必须与国际货币基金组织达成一项经济稳定计划。（二）几种债务危机的解决方案1、贝克计划 在1985年国际货币基金组织
14、和世界银行的第14届年会上，美国财政部长詹姆斯贝克提出了一个新的建议，这个建议被称为贝克计划。其主要内容有：在1986 1988年3年时间内，由大型国际商业银行增加200亿美元的贷款。由世界银行和美洲开发银行向15个重债国增加90亿美元贷款。接受贷款的国家采取经济改革和调整政策，依靠市场机制刺激经济增长，提高偿债能力。2 布雷迪计划 美国新任财政部长尼古拉布雷迪于1989年提出一项新的方案，人们称为布雷迪计划。布雷迪计划的主要内容是：其解决债务问题的原则仍然建立在贝克计划的基础上；强调更广泛的、自愿性的债务减免；承认投资资金的形成与抽逃资金的回流仍必须有商业银行的继续参与；强调国际货币基金组织
15、和世界银行对债务国实施经济调整进行资金援助的中心作用；增加国际货币基金组织与世界银行的资金来源，调整这两个机构的资金运用，支持私人商业银行与债务国达成的债务减缓方案。3、密特朗方案 这一方案是法国总统密特朗于1988年6月在多伦多举行的七国首脑会议上和同年9月在联合国大会上提出的一个方案。他呼吁债权国大量放宽对最贫穷国家的偿债条件。对中等收入的债务国来说，他主张分配一笔专门的特别提款权，以资助建立一笔担保基金，由国际货币基金组织负责管理，保证对转换成债务的商业贷款支付利息。这笔基金提供的担保会促进减债计划的谈判，并可大大降低债务国支付的费用。4、日本大藏省方案 该方案是1988年夏季日本政府大
16、藏相宫泽提出的一个方案，他主张允许债权银行把债务国所欠债务部分转换成有担保的债券。债务国向国际货币基金组织存人相当于担保的一笔存款，债务的余额可以重新安排，包括长达5年的宽限期，在此期间，利息支付可以降低、中止甚至免除。在这种情况下，双边和多边机构增加对债务国的贷款。5、原西德政府提出的减免债务方案 1978年至1987年10月，原西德政府主要对非洲撒哈拉以南地区的最贫穷债务国，减免了75亿西德马克的债务，占20世纪50年代以来原西德对外援助贷款10%以上。减免债务主要是帮助债务国保护生态环境和自然资源，受到南部非洲国家政府的欢迎。6、科恩方案 科恩方案是美国经济学家班哲明科恩教授在 1989
17、年提出的一个方案。它的主要特点是设计一种使债权国与债务国双方均能接受的缓解债务的方案。该方案分为三个部分：建立新机构，并命名为“国际债务重新安排机构”，附属于国际货币基金组织和世界银行。国际债务重新安排机构的基本活动程序。国际债务重新安排机构的职能。7、债务互换 债务互换是指银行之间相互交换各自对不同国家或同一国家不同经济实体的债权。8、折价出售 一些银行，尤其是一些美国商业银行经常采取出售贷款资产的方式来减少国际债务危机对它们的威胁，或是干脆退出国际放款市场。9、直接回购 银行可以将其持有的部分债权直接出售给债务国。尽管由债务国以本币现金直接购回其贷款具有直接与方便的优点，但分享共担条款的存
18、在妨碍了这种办法的采用。第三节第三节 我国外债的基本情况我国外债的基本情况1、到2019年6月底，我国外债余额达到2209.8亿美元（不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债，下同），比上年末增加273.46亿美元，上升14.12%。2当前我国外债余额和流量均呈现大幅增长的态势。外债规模和流量的猛增，主要有三方面原因：一、国内经济及进出口贸易快速增长 （1）国内经济的持续、快速增长使经济发展要求更多的资金投入。（2）我国从2019年底开始实施的宏观调控政策逐步发挥作用，国 内资金比较紧张，部分企业不得不从境外寻求资金。（3）目前本外币正利差和人民币升值预期也是导致外债较多流入不可忽视的因素。
19、二、外资银行外债管理政策的调整二、外资银行外债管理政策的调整 2019年5月27日发展改革委、人民银行和银监会联合发布了境内外资银行外债管理办法，明确对外资银行短期外债实行总量控制。6月21日，外汇局下发了国家外汇管理局关于实施境内外资银行外债管理办法有关问题的通知，明确了短期外债指标的核定方法，并要求境内外资银行在2019年12月31日以前将其实际的短期外债余额逐步调整到核定的短期外债余额指标范围以内，在此期间其任一时点的短期外债余额不得超过该银行在2019年6月30日的短期外债余额。由于办法的颁布和实施之间存在一个月的公示期，因此各外资银行为了给下半年业务开展预留更大的空间，普遍采取了在6
20、月份突击借入大量外债、做大6月末短期外债余额的做法。三、外商投资企业结汇政策的调整三、外商投资企业结汇政策的调整 为了引导外商投资资金在境内合理有序流动，2019年5月17日，外汇局发布了关于改进外商投资企业资本金结汇审核与外债登记管理工作的通知，按照实需原则，对20万美元以上的外商投资企业资本金和外债结汇实行“支付结汇制”。由于办法和通知的发布都在5月份，一些外商投资企业为规避办法及通知实施后有关外债结汇限制，采取加速与外资银行或股东签约、提款和结汇的措施，导致外债流入和结汇量大增。注意：注意：2019年6月末外债余额的猛增，与外债管理政策的调整有较大关系，并不意味着我国外债整体风险的突然增
21、加。作为外债管理部门之一，外汇局正在密切关注新的外资银行外债管理政策的执行效果。表82、8-3和表8-4可以看出中国的外债规模从1985年至今一直处于上升趋势，但是从中国外债的中长期与短期比例结构、偿债率、负债率等各项指标看都处于合理状态。从表82可以观察到，我国短期和中长期外债的比例结构仍然在安全区内运行。但中长期外债比例有下降趋势，而短期外债比例有上升趋势。本章小结本章小结 1、国际债务是一国居民所欠非居民的以外国货币或本国货币为核算单位的具有契约性偿还义务的全部债务。它包括10项内容。国际债务的产生既有理论背景，也有债务国债权国的实践背景。通常最主要的偿债指标有五个。2、20世纪80年代以来债务危机具有增长快、规模大、债务结构不合理等特点。债务危机爆发的原因与发达国家与发展中国家的经济结构失调、决策不当以及世界经济发展的内外环境有关。解决债务危机的方案从总体上说有四种选择，具体来说有：贝克计划；布雷迪计划；密特朗方案；科恩方案；债务互换与出售等。3、改革开放后，我国的债务不断增长，并且具有许多新特征。但不管长期外债还是短期债务都在合理的范围之内。
