1、第三章经济性评价方法按照自定的决策目标，通过项目（或按照自定的决策目标，通过项目（或方案）的各项费用和投资效益分析，对项目方案）的各项费用和投资效益分析，对项目。n经济性评价方法主要包括经济性评价方法主要包括与与两类。两类。n对同一个项目必须同时进行确定性评价和不确定性评价。对同一个项目必须同时进行确定性评价和不确定性评价。其它指标评价法投资回收期法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法其它指标评价法投资回收期法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法确定性评确定性评价方法价方法静态评价方法静态评价方法投资回收期法、借款偿投资回收期法、借款偿还期法、投资效果系数还
2、期法、投资效果系数法等法等不重视资金不重视资金时间价值时间价值 动态评价方法动态评价方法净现值法、费用现值法、净现值法、费用现值法、费用年值法、内部收益费用年值法、内部收益率法等率法等重视资金重视资金时间价值时间价值 不确定性不确定性评价方法评价方法风险评价方法风险评价方法盈亏平衡分析法、敏感盈亏平衡分析法、敏感性分析法性分析法 方案风险的方案风险的大小大小完全不确定性完全不确定性评价方法评价方法概率分析法概率分析法 评价各类不评价各类不确定因素变确定因素变动的概率动的概率 其它指标评价法投资回收期法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法指标类型指标类型 具具 体体 指指 标标
3、 备备 注注 时间型指标 投资回收期静态、动态增量投资回收期 静态、动态固定资产投资借款偿还期 静态价值型指标 净现值、费用现值、费用年值 动态效率型指标 投资利润率、投资利税率 静态内部收益率、外部收益率 动态净现值率 动态费用效益比 动态经济性评价其它指标评价法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法n什么是投资回收期？什么是投资回收期？n静态投资回收期计算方法静态投资回收期计算方法n动态投资回收期计算方法动态投资回收期计算方法n判据判据n投资回收期法优缺点投资回收期法优缺点经济性评价其它指标评价法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法n 投资回收期投资回收期
4、是指投资回收的期限。也就是投资方案所是指投资回收的期限。也就是投资方案所产生的净现金收入回收初始全部投资所需的时间。通常用产生的净现金收入回收初始全部投资所需的时间。通常用“年年”表示。表示。n 静态投资回收期：静态投资回收期：不考虑资金时间价值因素。不考虑资金时间价值因素。n 动态投资回收期：动态投资回收期：考虑资金时间价值因素。考虑资金时间价值因素。n 投资回收期计算投资回收期计算一般从工程项目开始投入之日算起，一般从工程项目开始投入之日算起，即应包括项目的建设期。即应包括项目的建设期。经济性评价其它指标评价法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法计算公式：计算公式：投投资
5、资回回收收期期累累计计净净现现金金流流量量开开始始出出现现正正值值的的年年份份上上年年累累计计净净现现金金流流量量当当年年净净现现金金流流量量T-1+T=5-1+|-10|/90=4.1年年04年3215625050901008090100-250-300-200-100-10 80 160经济性评价其它指标评价法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法计算公式：计算公式：累累 计计 净净 现现 金金 流流 量量 折折 现现 值值 开开 始始 出出 现现 正正 值值 的的 年年 份份 上上 年年 累累 计计 净净 现现 金金 流流 量量 折折 现现 值值 当当 年年 净净 现现
6、金金 流流 量量 折折 现现 值值p-1+T80i1025045.582.675.161.555.845.4501001009090Tp=6-1+|-20.4|/45.4=5.5年年265431年0-250-295.5-212.9-137.8-76.3-20.425经济性评价其它指标评价法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法 例：例：利用下表所列数据，试计算动态投资回收期？利用下表所列数据，试计算动态投资回收期？某项目的累计现金流量折现值 单位：万元 Tp=5-1+|-1112|/2794=4.4 年年 年份年份 0 1 2 3 4 5 61现金流入现金流入500060008
7、000800075002现金流出现金流出 6000 4000200025003000350035003净现金流量（净现金流量（1-2)-6000-4000300035005000450040005折现系数折现系数(i=10%)0.9090.8260.7510.6830.620.5656净现金流量折现净现金流量折现值值-6000-3636247926303415279422587累计净现金流量累计净现金流量折现值折现值-6000-9636-7157-4527-111216823940经济性评价其它指标评价法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法n 采用投资回收期进行方案评价时，应
8、将计算的投资回收期采用投资回收期进行方案评价时，应将计算的投资回收期TPTP与标准的投资回收期与标准的投资回收期TbTb进行比较：进行比较：n Tb Tb 是国家或部门制定的标准，也可以是企业自己确定的是国家或部门制定的标准，也可以是企业自己确定的标准，其主要依据是全行业投资回收期的平均水平，或者标准，其主要依据是全行业投资回收期的平均水平，或者是企业期望的投资回收期水平。是企业期望的投资回收期水平。经济性评价其它指标评价法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法 例：例：试比较下面两项目方案的优劣？试比较下面两项目方案的优劣？i=10%i=10%年份年份方案方案A方案方案B 评
9、评 价价0-1000-100012005002200500330030043003005100030061500300累计静态净现累计静态净现金流量金流量250012001 1）A A方案动态回收期为方案动态回收期为4.44.4年，年，而而B B方案为方案为2.62.6年。年。2 2）A A方案收益大，但风险性方案收益大，但风险性也较大；也较大；B B为保守型项目。为保守型项目。3 3）回收投资以后年份的收益）回收投资以后年份的收益情况无法考察。情况无法考察。4 4）需要计算）需要计算NPVNPV、IRRIRR等动态等动态评价指标。评价指标。经济性评价其它指标评价法现值法 IRR法备选方案与经
10、济性评价方法不确定性评价法 投资回收期指标直观、简单，直接表明投资需要多少年投资回收期指标直观、简单，直接表明投资需要多少年才能回收，便于为投资者衡量风险。才能回收，便于为投资者衡量风险。没有反映投资回收期以后的方案运行情况，因而不能全没有反映投资回收期以后的方案运行情况，因而不能全面反映项目在整个寿命期内真实的经济效果。面反映项目在整个寿命期内真实的经济效果。所以投资回收期一般用于粗略评价，需要和其他指标结所以投资回收期一般用于粗略评价，需要和其他指标结合起来使用。合起来使用。经济性评价其它指标评价法投资回收期法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法经济性评价其它指标评价法投资回收期
11、法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法是指项目（或方案）在寿命期内各年的净现金是指项目（或方案）在寿命期内各年的净现金流量（流量（CICICOCO）t，按照一定的折现率，按照一定的折现率i i，折现到期初时点的现值之和，其表，折现到期初时点的现值之和，其表达式为：达式为：n-tt t=0NPV=(CI-CO)(1+i)04年321t-1t经济性评价其它指标评价法投资回收期法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法一位朋友想投资于一家小饭馆，向你借款一位朋友想投资于一家小饭馆，向你借款10001000元。他提出在前元。他提出在前4 4年的年的每年年末还给你每年年末还给你30030
12、0元，第元，第5 5年末再还给你年末再还给你500500元。假若你可以在银行定期存元。假若你可以在银行定期存款中获得款中获得1010的利率，按照他提供的偿还方式，你应该借给他钱吗？的利率，按照他提供的偿还方式，你应该借给他钱吗？012435300单位：元年i=10%5001000P=300(P/A,10%,4)+500(P/F,10%,5)=1261.42+(1529 60 919 126)(P/F,IRR,4)备选方案与经济性评价方法2、销售收入：1012000(P/A,12%,12)备选方案与经济性评价方法A=400(AP，4，20)=29.互斥方案A、B 的净现金流及评价指标解：用NPV
13、法比较：第二种比第一种方案好。研究期的选择一般以各方案中寿命最短方案为比较的研究期。大修费每10年一次（万元10年）85 6560周岁保单周年日给付50000元满期保险金。+(1390+60+300 919 126)(P/F,IRR,16)=0=0.如果收费700元，预期旅客数量为40人。备选方案与经济性评价方法备选方案与经济性评价方法=50741、销售收入：+10PC5年 =4000经济性评价其它指标评价法投资回收期法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法010001234i=10%3003003003005005经济性评价其它指标评价法投资回收期法IRR法备选方案与经济性评价方法不
14、确定性评价法NPV（10%）=-1000+300(P/A,10%,4)+500(P/F,10%,5)=261.42NPV（10%）=-1000+300/(1+10%)1+300/(1+10%)2+300/(1+10%)3+300/(1+10%)4+500/(1+10%)5 =261.42经济性评价其它指标评价法投资回收期法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法01001110100555/1.05=4.75010011101001000/1.10=00100111010015-5-5/1.15=-4.35i=5%i=10%i=15%NPV(5%)=-100+110/(1+5%)=4.7
15、5NPV(10%)=-100+110/(1+10%)=0NPV(15%)=-100+110/(1+15%)=-4.35经济性评价其它指标评价法投资回收期法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法保本？亏损20单位？赢利10单位？1001年80100110100100NPV(i)=-100+110/(1+i)NPV(i)=-100+100/(1+i)1年1年000NPV(i)=-100+80/(1+i)经济性评价其它指标评价法投资回收期法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法n盈利盈利n保本保本n亏本亏本NPV(5%)=-100+110/(1+5%)=4.75NPV(10%)=-1
16、00+110/(1+10%)=0NPV(15%)=-100+110/(1+15%)=-4.35NPV(0%)=-100+100/(1+0%)=0NPV(10%)=-100+100/(1+10%)=-9.09NPV(15%)=-100+100/(1+15%)=-13.0NPV(0%)=-100+80/(1+0%)=-20NPV(10%)=-100+80/(1+10%)=-27.3NPV(15%)=-100+80/(1+15%)=-30.4经济性评价其它指标评价法投资回收期法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法某设备的购价为4000元，每年的运行收入为1500元，年运行费用350元，4年
17、后该设备可以按500元转让，如果基准收益率i0=20，问此项设备投资是否值得?01234115040001650按净现值按净现值NPV指标进行评价：指标进行评价：NPV(20)=-4000+(1500-350)(PA，20，4)+500(PF，20，4)=-781.5(元元)由于由于NPV(20)0 项目可行项目可行经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法n 内部收益率（内部收益率（IRRIRR）n IRRIRR判据判据n 案例案例经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法n 内部收益率（内部收益率（IRRIRR）简
18、单地说就是净现值）简单地说就是净现值NPVNPV为为零时的折现率。零时的折现率。tt0nt=0-NPV=(CI-CO)(1+IRR)=n 净现值法必须事先设定一个折现率，内部收益率净现值法必须事先设定一个折现率，内部收益率指标则不事先设定折现率，它将求出项目实际能指标则不事先设定折现率，它将求出项目实际能达到的投资效率达到的投资效率(即内部收益率即内部收益率)。经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法0100012345300300300300500i=？NPV（i）=-1000+300/(1+i)1+300/(1+i)2+300/(1+i)3+300/
19、(1+i)4+500/(1+i)5=0无法求解收益率无法求解收益率ii经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法由于内部收益率方程通常为高次方程，不易求解，因此一般采由于内部收益率方程通常为高次方程，不易求解，因此一般采用用“试算内插法试算内插法”求求IRRIRR的近似值。的近似值。试算内差法求IRR图解NPV0NPV（in）iin+1IRRNPV（in+1）inABDC备选方案与经济性评价方法一般情况下，当IRR i0时，NPV（i0）0若NFV 0，则方案应予否定。NPV(IRR)=971(P/F,IRR,1)319(P/F,IRR,2)备选方案与经济
20、性评价方法方案NAV 0，意味着方案达不到规定的基准收益率水平。净现值率NPVR=净现值/总投资的现值期末回收投资总额=62+68+75+83+91=379+(1390+60+300 919 126)(P/F,12%,16)（P/F,10%,3)=82.备选方案与经济性评价方法费用现值PC与费用年值ACPC（10%）=2500+5460（P/F，10%，1）+51485、建设投资：102、最小公倍数法（NPV或者PC）1、销售收入：+10 IRR=5.解：令NPV=-20000+10000(P/A,IRR,3)=0经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法
21、IRR-15%105=20%-15%105+22.4i0%NPV(0)7005%NPV(5)45610%NPV(10)26115%NPV(15)10520%NPV(20)-22.4iNPV(i)IRR700015%20%20-15IRR-15%105IRR=19%经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法0100012345300300300300500IRR=19%11903008901059.1300759.1903.3300603.3718300418500500经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法nIRR
22、IRR是项目投资的盈利率，由项目现金流量决定，即内是项目投资的盈利率，由项目现金流量决定，即内生决定的，因此，称为内部收益率。它反映了投资的生决定的，因此，称为内部收益率。它反映了投资的使用效率。使用效率。n在项目的寿命周期内，项目投资将不断通过项目的净在项目的寿命周期内，项目投资将不断通过项目的净收益加以回收，其尚未回收的资金将以收益加以回收，其尚未回收的资金将以IRRIRR的利率增值，的利率增值，直到项目计算期结束时正好回收了全部投资。直到项目计算期结束时正好回收了全部投资。nIRRIRR反映了项目反映了项目“偿付偿付”未被收回投资的能力，它不仅未被收回投资的能力，它不仅受项目初始投资规模
23、的影响，而且受项目寿命周期内受项目初始投资规模的影响，而且受项目寿命周期内各年净收益大小的影响，取决于项目内部。因此各年净收益大小的影响，取决于项目内部。因此IRRIRR是是未回收资金的增值率。未回收资金的增值率。经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法某投资项目一次性投资总额某投资项目一次性投资总额379379万元，寿命期万元，寿命期5 5年，残值为零，年净年，残值为零，年净收益收益100100万元万元,计算得内部收益率为计算得内部收益率为10%10%，从下表可知以未回收投资收，从下表可知以未回收投资收益率益率10%10%计算，到期末正好回收了全部投资
24、计算，到期末正好回收了全部投资379379万元。万元。期末回收投资总额期末回收投资总额=62+68+75+83+91=37913793810062231732100683249251007541741710083591910091经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法n 设基准收益率为设基准收益率为 ii0 0 ，用内部收益率指标，用内部收益率指标IRRIRR评价方评价方案的判别准则是：案的判别准则是：若若IRR iIRR i0 0,则项目在经济效果上可以接受；则项目在经济效果上可以接受；若若IRRIRR i i0 0,则项目应予否定。则项目应予否定。
25、一般情况下，当一般情况下，当IRR iIRR i0 0时，时，NPVNPV（ii0 0 ）0 0 当当IRRIRR ii0 0时，时，NPVNPV（ii0 0 ）0 0 因此，对于单个方案的评价，内部收益率因此，对于单个方案的评价，内部收益率IRRIRR准则与净准则与净现值现值NPVNPV准则，其评价结论是一致的。准则，其评价结论是一致的。经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法iNPV(i)IRR0i 0NPV（i0）NPV(i)IRR0i 0NPV（i0）甲方案甲方案乙方案乙方案经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法备选方案与经济性评价方法不确定
26、性评价法例：例：某企业拟增加一台新的生产设备，设备投资为某企业拟增加一台新的生产设备，设备投资为150150万元，设备经济寿万元，设备经济寿命期为命期为5 5年，年，5 5年后设备残值为年后设备残值为0 0。每年的现金流量如下表所示，试在贴现率。每年的现金流量如下表所示，试在贴现率为为10%10%的条件下，分析该投资方案的可行性（使用的条件下，分析该投资方案的可行性（使用NPVNPV和和IRRIRR指标）。指标）。单位：万元年度销售收入经营费用净收益18020602502228364244046626405682840NPV=150+60(P/F,10%,1)+28(P/F,10%,2)40(
27、P/A,10%,3)(P/F,10%,2)=9.NPV=150+60(P/F,10%,1)+28(P/F,10%,2)40(P/A,10%,3)(P/F,10%,2)=9.9 9万元万元0 0 方案可行方案可行经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法i=10%i=10%：NPV=-150+60(P/F,10%,1)+28(P/F,10%,2)NPV=-150+60(P/F,10%,1)+28(P/F,10%,2)40(P/A,1%,3)(P/F,10%,2)=9.940(P/A,1%,3)(P/F,10%,2)=9.9万元万元i=15%i=15%：NPV
28、=-150+60(P/F,15%,1)+28(P/F,15%,2)NPV=-150+60(P/F,15%,1)+28(P/F,15%,2)40(P/A,15%,3)(P/F,15%,2)=-7.640(P/A,15%,3)(P/F,15%,2)=-7.6万元万元单位：万元年度销售收入经营费用净收益18020602502228364244046626405682840IRRIRR法：法：经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法大学年金让您孩子前途光明大学年金让您孩子前途光明婚嫁金使您的孩子喜上加喜婚嫁金使您的孩子喜上加喜满期金使您的孩子晚年无忧满期金使您的
29、孩子晚年无忧宝宝也能分红，全家其乐无穷宝宝也能分红，全家其乐无穷无保额限制，完美计划，关爱一生无保额限制，完美计划，关爱一生0-140-14岁均可投保，保险期限至岁均可投保，保险期限至6060周岁。周岁。0 0 岁投保，岁投保，5 5万元保额万元保额 经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法n保费支出：年交保费保费支出：年交保费82808280元，交费期至元，交费期至1515周岁的保单周年周岁的保单周年日止日止 。n保险利益：保险利益：生存给付：18、19、20、21周岁保单周年日给付20000元大学教育金；25周岁保单周年日给付40000元婚嫁金；60
30、周岁保单周年日给付50000元满期保险金。分红：每年根据分红保险业务的实际经营情况，按照保险监管部门的规定确定分红分配。经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法01215182125608280200004000050000NPV（i）=-8280(P/A,i,15)+20000(F/A,i,4)(P/F,i,21)+40000(P/F,i,25)+50000(P/F,i,60)=0IRR=3%经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法n3030岁男性，交费至岁男性，交费至6060岁，年交保费岁，年交保费141001
31、4100元。元。缴费期间身故，缴费期间身故，保险最低为保险最低为1010万元。万元。经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法NPV（i）=-14100(P/A,i,30)+10000(P/A,i,10)(P/F,i,30)+15000(P/A,i,10)(P/F,i,40)+20000(P/A,i,10)(P/F,i,50)+423000 (P/F,i,60)=0 IRR=1.70%14100303160617080901000042300015000200007181423000经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法备选方案与经济性评价方法不确定性
32、评价法 练习：练习：杭州某大学刚毕业的一大学生颇有经济头脑，他仅用杭州某大学刚毕业的一大学生颇有经济头脑，他仅用了了5000050000元便在小和山高教园购得一小块临街土地元便在小和山高教园购得一小块临街土地2020年的使用权。年的使用权。他想利用这块土地作以下几种生意，寿命期均为他想利用这块土地作以下几种生意，寿命期均为2020年，资料如下年，资料如下表所示（单位：元）。若本人期望投资收益率为表所示（单位：元）。若本人期望投资收益率为10%10%，试从中选，试从中选择最优方案。择最优方案。项目项目 方案方案土地出租土地出租 开饭店开饭店 开水果店开水果店总投资总投资5500070000650
33、00年收益年收益70009500800020年末终值年末终值 030002000经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法 解：解：用用NPVNPV法比较：法比较：NPV土地土地=-55000+7000（P/A，10%，20）=4598 NPV饭店饭店=-70000+3000（P/F，10%，20）+9500（P/A，10%，20）=11328.8 NPV水果店水果店=-65000+2000（P/F，10%，20）+8000（P/A，10%，20）=3409.2经济性评价 投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法n投资收益率指标投资
34、收益率指标投资利润率投资利润率投资利税率投资利税率资本金利润率资本金利润率n效益效益/费用比率指标费用比率指标经济性评价 投资回收期法现值法IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法投资收益率投资收益率是指项目在正常生产年份的净是指项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值。收益与投资总额的比值。1.1.投资利润率投资利润率 2.2.投资利税率投资利税率 3.3.资本金利润率资本金利润率 经济性评价 投资回收期法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法n 投资利润率投资利润率是考察项目单位投资盈利能力是考察项目单位投资盈利能力的静态指标。计算公式为：的静态指标。计算公式为：其
35、中其中:年利润总额年销售收入年利润总额年销售收入年销售税金及附加年销售税金及附加年年总成本费用总成本费用年年利利润润总总额额或或年年平平均均利利润润总总额额投投资资利利润润率率=1 10 00 0%项项目目总总投投资资经济性评价 投资回收期法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法n 例：例：某项目总投资某项目总投资120120万（固定资产万（固定资产100100万，流动资产万，流动资产2020万），全部为自有资金，寿命期万），全部为自有资金，寿命期5 5年，试求各年税后利润、投年，试求各年税后利润、投资利润率以及净现值率？资利润率以及净现值率？i=10%i=10%固定资产100
36、流动资金2001100销售税10工资30材料20 管理费621001030206310010302064100103020651001030206回收20经济性评价 投资回收期法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法年折旧年折旧100/5100/52020万元万元年利润总额销售收入年利润总额销售收入100 100 销售税销售税10 10 工资工资3030 材料材料2020折旧折旧20 20 管理费用管理费用6 6 1414万元万元年所得税年所得税 141433334.624.62万元万元税后利润税后利润 14 14 4.62 4.62 9.389.38万元万元年净现金流入年净现
37、金流入 100 10 30 20 6 4.62 100 10 30 20 6 4.62 29.429.4万元万元净现值净现值NPV=-120+29.4NPV=-120+29.4（P/AP/A，10%10%，5 5）+20+20（P/FP/F，10%10%，5 5）=3.9=3.9净现值率净现值率NPVR=NPVR=净现值净现值/总投资的现值总投资的现值 =3.9/120=3.3%=3.9/120=3.3%14100=100=11.6%120年年利利润润总总额额投投资资利利润润率率项项目目总总投投资资经济性评价 投资回收期法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法投资利税率投资利税
38、率是考察项目单位投资对国家积是考察项目单位投资对国家积累的贡献水平。其计算公式为累的贡献水平。其计算公式为:其中，年利税总额年销售收入其中，年利税总额年销售收入 年总成本费用年总成本费用1 10 00 0年年利利税税总总额额或或年年平平均均利利税税总总额额投投资资利利税税率率项项目目总总投投资资经济性评价 投资回收期法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法n求利税总额、投资利税率以及净现值率？（求利税总额、投资利税率以及净现值率？（i=10%i=10%）固定资产100流动资金2001100销售税10工资30材料20 管理费6210010302063100103020641001
39、03020651001030206回收20经济性评价 投资回收期法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法年折旧100/520万元年利税总额销售收入100 折旧20 工资30 材料20 管理费用6 24万元净现金流入 100 10 30 20 4.62 629.4万元净现值NPV=-120+29.4（P/A，10%，5）+20 （P/F，10%，5）=3.9净现值率NPVR=净现值/总投资的现值 =3.9/120=3.3%24100=100=20%120年年利利税税总总额额投投资资利利税税率率项项目目总总投投资资经济性评价 投资回收期法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确
40、定性评价法反映投入项目的资本金的盈利能力，计算反映投入项目的资本金的盈利能力，计算公式为公式为 :年年利利润润总总额额或或年年平平均均利利润润总总额额资资本本金金利利润润率率100100资资本本金金经济性评价 投资回收期法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法上例中假设借款上例中假设借款5050万元，分别求税后利润，资本金利润万元，分别求税后利润，资本金利润率以及净现值率？（率以及净现值率？（i=10%i=10%）固定资产100流动资金2001销售收入100销售税 10工资材料 50利息 5管理费 4.52100105054.53100105054.54100105054.55
41、100105054.5回收20归还 50经济性评价 投资回收期法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法年折旧年折旧100/520万元年利润总额年利润总额销售收入100 销售税10 工资及材料费50 利息5折旧20 管理费用4.510.5万元年所得税年所得税 10.5333.5万元税后利润税后利润 10.5 3.5 7万元10.5100=100=15%70年年利利润润总总额额资资本本金金利利润润率率资资本本金金年净现金流入年净现金流入 100 10 50 5 4.5 3.527万元净现值净现值NPV NPV=-120+27（P/A，10%，5）+20 （P/F，10%，5）=-5
42、.2万元净现值率净现值率NPVR NPVR=净现值/总投资的现值=-5.2/120=-4.3%经济性评价 投资回收期法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法 评价公用事业投资方案的经济效果时，一般采用效益评价公用事业投资方案的经济效果时，一般采用效益/费用比率。效益费用比率。效益/费用比是指一个项目在整个计算期内费用比是指一个项目在整个计算期内除以除以。这个比值。这个比值11，则认为这个方案在经济上是可以接受的，反之，则是不可则认为这个方案在经济上是可以接受的，反之，则是不可取的。取的。经济性评价 投资回收期法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法 例：例：浙江
43、省公路工程集团准备在浙南建设一条省级公路，正在考虑两条备选浙江省公路工程集团准备在浙南建设一条省级公路，正在考虑两条备选路线：沿瓯江河道路线与越山路线，两条路线的平均车速都可以提高路线：沿瓯江河道路线与越山路线，两条路线的平均车速都可以提高5050公里公里小时，日平均流量都是小时，日平均流量都是50005000辆，寿命均为辆，寿命均为3030年，且无残值，基准收益率年，且无残值，基准收益率7 7，其他数据如下表所示，试用效益其他数据如下表所示，试用效益/费用比率法来比较两条路线投资方案的优劣？费用比率法来比较两条路线投资方案的优劣？两条路线的效益与费用方 案 沿河道路线 越山路线 全长（公里）
44、20 15 初期投资（万元）475 637.5年维护及运行费用（万元公里年)0.2 0.25 大修费每10年一次（万元10年）85 65 运输费用节约（元公里辆)0.098 0.1127时间费用节约（元小时辆)2.6 2.6经济性评价 投资回收期法现值法 IRR法备选方案与经济性评价方法不确定性评价法方案一，沿河路线：方案一，沿河路线：年时间费用节约年时间费用节约=5000=500036536520/5020/502.62.61000010000 =189.8(=189.8(万元年万元年)年运输费用节约年运输费用节约=5000=500036536520200.0980.098100001000
45、0 =357.7(=357.7(万元年万元年)年净收益年净收益=189.8+357.7=547.5(=189.8+357.7=547.5(万元年万元年)投资、维护及大修等年费用投资、维护及大修等年费用(年值年值)=0.2)=0.220+20+475+85(P 475+85(PF F，7 7，10)+85(P10)+85(PF F，7 7，20)20)(A (AP P，7 7，30)=47.5(30)=47.5(万元年万元年)所以，方案一的效益所以，方案一的效益-费用比费用比=547.5/47.5=11.53=547.5/47.5=11.53 经济性评价 投资回收期法现值法 IRR法备选方案与经
46、济性评价方法不确定性评价法 方案二，越山路线：方案二，越山路线：年时间费用节约年时间费用节约=5000=500036536515/5015/502.62.61000010000 =142.4(=142.4(万元年万元年)年运输费用节约年运输费用节约 =5000=500036536515150.1127/100000.1127/10000 =308.5(=308.5(万元年万元年)年净效益年净效益=142.4+308.5=450.9(=142.4+308.5=450.9(万元年万元年)方案二的投资、维护及大修等费用方案二的投资、维护及大修等费用=0.25=0.2515+15+637.5+65(P
47、 637.5+65(PF F，7 7，10)+65(P10)+65(PF F，7 7，20)20)(A/P (A/P，7 7，30)=59.1(30)=59.1(万元年万元年)所以，方案二的效益所以，方案二的效益-费用比费用比 =450.9/59.1=7.63 =450.9/59.1=7.63 经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法 IRR法不确定性评价法n 备选方案及其类型备选方案及其类型n 互斥方案的经济评价方法互斥方案的经济评价方法 寿命期相等的互斥方案经济评价方法寿命期相等的互斥方案经济评价方法 寿命期不相等的互斥方案经济评价方法寿命期不相等的互斥方案经济评价方法n 独立方案的经济
48、评价方法独立方案的经济评价方法n 案例案例经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法 IRR法不确定性评价法n从各种备选方案中筛选最优方案的过程实际上就是从各种备选方案中筛选最优方案的过程实际上就是决策的过程。合理的经济决策过程包括两个主要的决策的过程。合理的经济决策过程包括两个主要的阶段：阶段：一是探寻各种解决问题的方案（这实际上是一项创新活）。一是探寻各种解决问题的方案（这实际上是一项创新活）。二是对不同方案作经济衡量和比较，称之为经济决策。由二是对不同方案作经济衡量和比较，称之为经济决策。由经济效果是评价和选择的主要依据，所以决策过程的核心经济效果是评价和选择的主要依据，所以决策过程的核
49、心问题就是对不同备选方案经济效果进行衡量和比较。问题就是对不同备选方案经济效果进行衡量和比较。经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法 IRR法不确定性评价法是指各个方案的现金流量是独立的，不是指各个方案的现金流量是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其它具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其它方案是否采用的决策。方案是否采用的决策。是指各方案之间具有排他性，在各方案是指各方案之间具有排他性，在各方案当中只能选择一个。当中只能选择一个。是指独立方案与互斥方案混合的情况。是指独立方案与互斥方案混合的情况。经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法 IRR法不确定性评价法n不仅
50、要进行方案本身的不仅要进行方案本身的“绝对效果检验绝对效果检验”，还需，还需进行方案之间的进行方案之间的“相对经济效果检验相对经济效果检验”。n通过计算增量净现金流量评价增量投资经济效果，通过计算增量净现金流量评价增量投资经济效果，也就是增量分析法，是互斥方案比选的基本方法。也就是增量分析法，是互斥方案比选的基本方法。n评价的常用指标：评价的常用指标：NPVNPV、IRRIRR、NPVNPV、IRRIRR。经济性评价其它指标评价法投资回收期法现值法 IRR法不确定性评价法n 对于寿命期相等的互斥方案比选，一般采取判对于寿命期相等的互斥方案比选，一般采取判断其增量投资的经济效果，即判断投资大的方
