1、期权分析目录一、期权概述1、期权价格构成及影响因素2、期权基本交易策略3、期权风险度量指标二、期权定价理论1、期权定价原理2、二叉树期权定价模型3、布莱克-斯科尔斯期权定价模型三、期权套期保值策略分析买期保值和卖期保值四、期权套利策略第一节 期权概述?学习重点：?期权价格的构成和影响因素；?期权交易损益图?期权风险度量指标的公式和意义一、期权价格的构成和影响因素?期权价格=权利金=内涵价值+时间价值?内涵价值根据期权执行价与对应的期货价格可以分为：期权执行价 期货价格0 =0 S,C=0XS,C=S-X?期权在到期日的价值C=Max0,(S-X)一、看涨期权定价原理二、看跌期权定价原理?看跌期
2、权定价原理S：资产价格X：期权执行价格P：看跌期权的价格T：期权到期日?在到期日XS,P=X-S?期权在到期日的价值P=Max0,(X-S)二、看跌期权定价原理三、期权定价模型?二叉树定价模型一阶段模型 和 两阶段模型?布莱克-斯科尔斯定价模型基本形式有收益资产期权定价模型期货期权定价模型货币期权定价模型第三节 期权套期保值策略分析学习重点期权买期保值策略分析期权卖期保值策略分析一、期权买期保值策略分析?买入看涨期权保值风险（成本）确定，确保得到相应的保值头寸，操作简单，结果清晰?卖出看跌期权保值风险（成本）不确定，只能部分发挥保值作用，操作有难度，结果不确定性高?买入期货合约，同时买入看跌期
3、权保值风险（成本）确定，确保得到相应的保值头寸，操作成本高，结果明确。二、期权卖期保值策略分析?买入看跌期权保值风险（成本）确定，确保得到相应的保值头寸，操作简单，结果清晰?卖出看涨期权保值风险（成本）不确定，只能部分发挥保值作用，操作有难度，结果不确定性高?卖出期货合约，同时买入看涨期权保值风险（成本）确定，确保得到相应的保值头寸，操作成本高，结果明确。第四节 期权套利交易策略分析?学习重点：期权套利的定义、类别和原则；常见的期权套利策略：垂直套利水平套利跨式套利宽跨式套利蝶式套利飞鹰式套利转换套利和反向转换套利期权套利的定义、分类和原则?期权套利：利用期权不合理定价或出现的波动率错误估计来
4、谋取低风险利润的一种交易方式?分类：针对期权价格失真进行的单纯行套利；以波动率不同估计为基础的波动率套利?原则：买入价值低估的期权，卖出价值高估的期权；必须对冲期权空头的风险垂直套利?交易方式：按照不同的执行价格同时买入或卖出同一合约月份的看涨或看跌期权；通俗的讲：同一时间周期的跨价格套利?效果：将风险和收益都控制在一定范围内?形式：牛市看涨期权牛市看跌期权熊市看涨期权熊市看跌期权牛市看涨套利?买入低执行价期权,卖出高执行价期权熊市看跌套利?买入高执行价期权,卖出高执行价期权水平套利?交易方式：利用不同到期月份期权合约的不同时间进行套利?构造：卖出一个近期期权，同时买入一个相同执行价的远期期权
5、（同为看涨或看跌）?原理：期权时间价值随到期日的临近，近期合约的衰减速度远高于远期合约?损益状况：在近期期权合约到期时，若期权为深度实值或深度虚值，本策略都会出现有限的亏损若期权接近平值时，本策略将有收益跨式套利?模型构造：同时买入或卖出相同品种，到期日相同，执行价相同的看涨和看跌期权?分析表见表8-16和表8-17跨式套利?模型构造：同时买入或卖出相同品种、到期日相同但执行价不同的看涨和看跌期权?与跨式期权的区别：成本低，但是需要更大的波动才能达到损益平衡和盈利?卖出宽跨式套利（图8-16）蝶式套利?模型构造：由三种相同品种、到期日但不同执行价的期权组成，其中买入期权的总量和卖出期权的总量相等?套利分析请参看表8-20，表8-22?买入蝶式套利图解飞鹰式套利策略?模型构造：宽跨式蝶式套利，在中间买入或卖出期权时选择不同的执行价，通过扩大价格区间来保证收益或控制风险?套利分析表见表8-24,表8-26?卖出飞鹰式套利图解转换套利与反向转换套利策略?模型构造（转换套利）：买入一手看跌，卖出一手看涨，再买入一手期货?执行条件：看涨和看跌期权的执行价和到期日相同；期货合约的到齐月份与期权相同；期货合约的买入价尽量靠近期权执行价?策略目的：固定收益转换套利与反向转换套利策略?转换套利图解
