1、一、传统国际投资理论一、传统国际投资理论 1.传统国际投资理论概述传统国际投资理论概述 在在2020世纪世纪6060年代以前，对外直接投资（年代以前，对外直接投资（Foreign Direct InvestmentForeign Direct Investment）被看作是国际资本流动的一个分支或是一个特例，并不作为一个单独研被看作是国际资本流动的一个分支或是一个特例，并不作为一个单独研究的领域，因此并无系统的直接投资理论。在直接投资理论出现以前，究的领域，因此并无系统的直接投资理论。在直接投资理论出现以前，国际投资理论（主要是证券投资理论）研究的对象是国际资本流动的发国际投资理论（主要是证券
2、投资理论）研究的对象是国际资本流动的发生原因和国际投资的经济效应。生原因和国际投资的经济效应。传统的国际投资理论认为，在产品和要素市场完全竞争的条件下，资本传统的国际投资理论认为，在产品和要素市场完全竞争的条件下，资本从丰裕的国家流向短缺的国家，流动的唯一原因是各国间资本边际生产从丰裕的国家流向短缺的国家，流动的唯一原因是各国间资本边际生产力，也就是利率的差异。国际投资的经济效应是指国际资本流动对资本力，也就是利率的差异。国际投资的经济效应是指国际资本流动对资本输出国、输入国和全世界生产和福利的影响。输出国、输入国和全世界生产和福利的影响。传统国际经济学中关于国际投资的代表性理论有麦克杜格尔模
3、型和钱纳传统国际经济学中关于国际投资的代表性理论有麦克杜格尔模型和钱纳里等的国际投资双缺口理论。前者与马克思的基本观点比较一致，即所里等的国际投资双缺口理论。前者与马克思的基本观点比较一致，即所谓谓“资本过剩资本过剩”与与“资本短缺资本短缺”的分析，而真正的国际投资理论，研究的分析，而真正的国际投资理论，研究的是生产资本国际化的问题。的是生产资本国际化的问题。南京师范大学商学院 许坚南京师范大学商学院 许坚OOAB两国的资本存量之和两国的资本存量之和国资本的边际生产力国资本的边际生产力国资本的边际生产力国资本的边际生产力ArarbFE2.MacDougallKemp model M-KM-K模
4、型根据新古典经济学的模型根据新古典经济学的基本假定：要素在国内流动基本假定：要素在国内流动不受限制，从而形成一国统不受限制，从而形成一国统一的要素边际生产力。同时，一的要素边际生产力。同时，M-KM-K模型假设要素国际流动的模型假设要素国际流动的成本为零。这样，当国家间成本为零。这样，当国家间要素边际生产力存在差异的要素边际生产力存在差异的时，要素会从丰裕的国家流时，要素会从丰裕的国家流向稀缺的国家，直至两国要向稀缺的国家，直至两国要素的边际生产力相等。国家素的边际生产力相等。国家间要素边际生产力的差异是间要素边际生产力的差异是要素国际流动的唯一原因，要素国际流动的唯一原因，并且，要素国际流动
5、可以提并且，要素国际流动可以提高世界资源配置效率，增加高世界资源配置效率，增加世界总产出和各国的福利水世界总产出和各国的福利水平。平。该模型首先由麦克杜格尔（该模型首先由麦克杜格尔（MacDougall,G.D.A.MacDougall,G.D.A.1960 ）在外国私人投资的利益在外国私人投资的利益与成本中提出，后经肯普（与成本中提出，后经肯普（KempKemp，M.C.M.C.1961，1964 ）的发展，成为分析国际的发展，成为分析国际投资经济效应的一般理论模型。不仅适用于资本，也适用于其它要素。投资经济效应的一般理论模型。不仅适用于资本，也适用于其它要素。BA 麦克杜格尔麦克杜格尔肯普
6、模型评价肯普模型评价战后一段时期里，麦战后一段时期里，麦-肯模型被用来解释国际资本流动，包括国际直肯模型被用来解释国际资本流动，包括国际直接投资的原因。接投资的原因。ChenChen，K.Y.K.Y.（19831983）：）：1.1.没有严格区分直接投资和间接投资，对外没有严格区分直接投资和间接投资，对外直接投资是包括资金、设备、技术、管理、营销等生产要素的一揽子直接投资是包括资金、设备、技术、管理、营销等生产要素的一揽子（packagedpackaged）转移，而间接投资仅是单纯的金融资本流动；转移，而间接投资仅是单纯的金融资本流动；2.2.麦麦-肯肯模型是一个局部均衡模型，未考虑资本流动对
7、其它要素就业及要素收模型是一个局部均衡模型，未考虑资本流动对其它要素就业及要素收入的影响；入的影响；3 3.分析方法是静态的，没有考虑技术和要素价格的变动对分析方法是静态的，没有考虑技术和要素价格的变动对资本边际生产力的影响，资本的边际生产力是外生给定的。资本边际生产力的影响，资本的边际生产力是外生给定的。麦麦-肯模型的最大问题，其实并不在于其理论的可靠性，事实上，作肯模型的最大问题，其实并不在于其理论的可靠性，事实上，作为局部均衡的分析方法，这一模型对现实的国际资本流动仍然具有一为局部均衡的分析方法，这一模型对现实的国际资本流动仍然具有一定的解释力。这一模型的最大问题，在于它的引申含义，即国
8、际资本定的解释力。这一模型的最大问题，在于它的引申含义，即国际资本流动总是从资本富裕的国家流向资本短缺的国家。流动总是从资本富裕的国家流向资本短缺的国家。8080年代以后，国际年代以后，国际资本流动主要发生在资本都比较富裕的发达国家之间。资本流动主要发生在资本都比较富裕的发达国家之间。南京师范大学商学院 许坚 3.Chenery&Sturout:Two-gap model两缺口理论是在储蓄缺口理论和外汇缺口理论的基础上发展起来的。两缺口理论是在储蓄缺口理论和外汇缺口理论的基础上发展起来的。罗森斯坦（罗森斯坦（Rosenstein）、）、罗丹（罗丹（Rodan）（）（1961）在对欠发达国家在对
9、欠发达国家的国际援助中提出储蓄缺口理论。认为发展中国家内部经济不平衡的国际援助中提出储蓄缺口理论。认为发展中国家内部经济不平衡是外部不平衡的原因，外汇缺口是内部经济不平衡的表现。利用外资是外部不平衡的原因，外汇缺口是内部经济不平衡的表现。利用外资能够填平国内储蓄与发展所需投资规模之间的缺口。能够填平国内储蓄与发展所需投资规模之间的缺口。与此对应，巴拉萨（与此对应，巴拉萨（B.Blassa）、）、麦金农（麦金农（R.Mckinnon）也曾提出过也曾提出过外汇缺口理论。发展中国家出口能力低下产生外汇缺口，而外汇缺口外汇缺口理论。发展中国家出口能力低下产生外汇缺口，而外汇缺口又造成内部不平衡和储蓄缺
10、口。外资是外汇的一种来源，引进外资可又造成内部不平衡和储蓄缺口。外资是外汇的一种来源，引进外资可以提高一国的出口能力。以提高一国的出口能力。“南北对话南北对话”和和“南南合作南南合作”，改革不合理，改革不合理的国际经济秩序，改善贸易条件，有利于增加出口收入以填平外汇缺的国际经济秩序，改善贸易条件，有利于增加出口收入以填平外汇缺口。口。在储蓄缺口和外汇缺口理论基础之上，在储蓄缺口和外汇缺口理论基础之上，CheneryChenery，H.B.H.B.和和SturoutSturout，A.M.A.M.(1966)在外援与经济发展中提出了国际投资的两缺口理论，在外援与经济发展中提出了国际投资的两缺口理
11、论，该理论是解释发展中国家利用外资加速经济发展的代表性理论。该理论是解释发展中国家利用外资加速经济发展的代表性理论。南京师范大学商学院 许坚南京师范大学商学院 许坚 一国的总供给或总产出等于消费一国的总供给或总产出等于消费C C加储蓄加储蓄S S，即即Y YC CS S，总需求等于消费总需求等于消费C C、投资投资I I和净出口和净出口(X XM)M)之和，即之和，即Y=C+I+XY=C+I+XM M。两式相减得两式相减得I IS=MS=MX X，这就这就是两缺口模型，其中是两缺口模型，其中I IS S为储蓄缺口，为储蓄缺口，M MX X为外汇缺口。为外汇缺口。钱纳里和施特劳认为，发展中国家面
12、对储蓄缺口与外汇缺口，可以有消极钱纳里和施特劳认为，发展中国家面对储蓄缺口与外汇缺口，可以有消极调整和积极调整两种方法。消极调整即经济自主实现均衡，当储蓄缺口大调整和积极调整两种方法。消极调整即经济自主实现均衡，当储蓄缺口大于外汇缺口，减少投资，增加储蓄；当外汇缺口大于储蓄缺口，减少进口，于外汇缺口，减少投资，增加储蓄；当外汇缺口大于储蓄缺口，减少进口，增加出口。消极调整短期内难以实现，并且都会抑制经济增长。增加出口。消极调整短期内难以实现，并且都会抑制经济增长。积极的调整即引进外资。一方面，引进外资，如引进机器设备等，等同于积极的调整即引进外资。一方面，引进外资，如引进机器设备等，等同于增加
13、进口，但不会扩大外汇缺口；另一方面，引进外资等同于增加投资，增加进口，但不会扩大外汇缺口；另一方面，引进外资等同于增加投资，但不需要以储蓄的增加为前提，不会扩大储蓄缺口。但不需要以储蓄的增加为前提，不会扩大储蓄缺口。两缺口理论评价两缺口理论评价两缺口理论是两缺口理论是6060年代国际投资理论的代表，与哈罗德年代国际投资理论的代表，与哈罗德-多玛增长模型和多玛增长模型和发展经济学中的结构主义有着内在的联系。但两缺口理论只能用来解发展经济学中的结构主义有着内在的联系。但两缺口理论只能用来解释资本对发展中国家流入，而不能应用于全部的国际资本流动。释资本对发展中国家流入，而不能应用于全部的国际资本流动
14、。两缺口模型反映了发展中国家的一般特征，即储蓄不足、外汇短缺。两缺口模型反映了发展中国家的一般特征，即储蓄不足、外汇短缺。两缺口模型的政策主张突出了外资的作用。如果外资的进入能推动经两缺口模型的政策主张突出了外资的作用。如果外资的进入能推动经济增长以增加储蓄，推动出口增长以增加外汇，的确可以使一国经济济增长以增加储蓄，推动出口增长以增加外汇，的确可以使一国经济步入良性循环。步入良性循环。亚太地区的实践对这一理论提供了实证支持，但拉美国家的债务危机、亚太地区的实践对这一理论提供了实证支持，但拉美国家的债务危机、技术进步缓慢、人力资源开发成效不明显等，则是反证，说明这一模技术进步缓慢、人力资源开发
15、成效不明显等，则是反证，说明这一模型的实施是有条件的。型的实施是有条件的。中国早期的引进外资及其成效可以用两缺口理论予以说明，但现阶段中国早期的引进外资及其成效可以用两缺口理论予以说明，但现阶段则不足以解释。则不足以解释。南京师范大学商学院 许坚 国际直接投资理论的形成国际直接投资理论的形成二战以后尤其是二战以后尤其是20世纪世纪50年代以后，跨国公司迅猛发展，对外直接投年代以后，跨国公司迅猛发展，对外直接投资日益成为国际投资的主流。直接投资不能再作为一个分支用证券投资日益成为国际投资的主流。直接投资不能再作为一个分支用证券投资理论来解释。资理论来解释。直接投资是综合生产要素的跨国转移，不同于
16、仅是金融资本国际转移直接投资是综合生产要素的跨国转移，不同于仅是金融资本国际转移的证券投资；直接投资活动中，投资者与东道国企业竞争时，在通讯、的证券投资；直接投资活动中，投资者与东道国企业竞争时，在通讯、人员、文化、语言、法律、制度、市场等方面均处于劣势，为什么跨人员、文化、语言、法律、制度、市场等方面均处于劣势，为什么跨国公司能够在国外进行生产经营活动并取得利益，这正是直接投资理国公司能够在国外进行生产经营活动并取得利益，这正是直接投资理论所要解释的。论所要解释的。直接投资的研究领域，邓宁曾总结为三个：直接投资的研究领域，邓宁曾总结为三个：Why、Where 和和How。根据这三个问题的不同
17、回答，直接投资理论可以分为不同的流派。根据这三个问题的不同回答，直接投资理论可以分为不同的流派。1960年海默第一次明确区分了证券投资和直接投资，并提出了垄断优年海默第一次明确区分了证券投资和直接投资，并提出了垄断优势论，开创了国际投资研究的新领域。势论，开创了国际投资研究的新领域。南京师范大学商学院 许坚二、以产业组织理论为基础的国二、以产业组织理论为基础的国际直接投资理论际直接投资理论（一）垄断优势论（一）垄断优势论海默金德尔伯格理论的框架海默金德尔伯格理论的框架 以及以及凯夫斯等的发展与完善凯夫斯等的发展与完善 1.垄断优势论的提出垄断优势论的提出海默（海默（HymerHymer，S.H
18、.S.H.1960 ）在其麻省理工学院的博士论文国内企业在其麻省理工学院的博士论文国内企业的国际经营：关于对外直接投资的研究中提出垄断优势论，从产业组的国际经营：关于对外直接投资的研究中提出垄断优势论，从产业组织的角度分析直接投资。认为在市场不完全的条件下，企业拥有的垄断织的角度分析直接投资。认为在市场不完全的条件下，企业拥有的垄断优势是其进行对外直接投资的决定性因素。优势是其进行对外直接投资的决定性因素。该理论后由其导师金德尔伯格该理论后由其导师金德尔伯格(KindlebergerKindleberger，C.P.C.P.1975)在对外直接在对外直接投资的垄断理论等论文中进行了补充和发展，
19、所以又称海默金德尔投资的垄断理论等论文中进行了补充和发展，所以又称海默金德尔伯格理论。金德尔伯格认为，对外直接投资研究与其说是国际资本流动伯格理论。金德尔伯格认为，对外直接投资研究与其说是国际资本流动理论，还不如说属于垄断竞争理论。理论，还不如说属于垄断竞争理论。传统的证券投资理论认为利率差异是对外投资的唯一原因，海默在作了传统的证券投资理论认为利率差异是对外投资的唯一原因，海默在作了大量调查分析以后发现，美国跨国公司对外投资大多集中在少数行业，大量调查分析以后发现，美国跨国公司对外投资大多集中在少数行业，而这些行业对国家间利率差异并不敏感，甚至很多企业的资产是在当地而这些行业对国家间利率差异
20、并不敏感，甚至很多企业的资产是在当地筹集的。筹集的。金德尔伯格进一步指出，金德尔伯格进一步指出，东道国利润高和劳动力成本低东道国利润高和劳动力成本低也不能解释为什也不能解释为什么生产由跨国公司而不是当地企业进行，所以也就不足以解释对外直接么生产由跨国公司而不是当地企业进行，所以也就不足以解释对外直接投资的原因。投资的原因。南京师范大学商学院 许坚2.垄断优势论的主体内容垄断优势论的主体内容海默首先放弃了海默首先放弃了传统国际投资理论中产品和要素市场完全竞争的假定。传统国际投资理论中产品和要素市场完全竞争的假定。这是基于他调查统计，即美国对外投资的企业大多集中在资本集约程度这是基于他调查统计，即
21、美国对外投资的企业大多集中在资本集约程度高、技术先进、产品差异化显著等垄断程度较高的制造业部门。高、技术先进、产品差异化显著等垄断程度较高的制造业部门。海默的垄断优势包括：海默的垄断优势包括：1.成本优势，来自于对技术的控制以及要素市场成本优势，来自于对技术的控制以及要素市场和金融市场的不完全；和金融市场的不完全；2.产品差异化优势，品牌、公司声誉和出众的产产品差异化优势，品牌、公司声誉和出众的产品设计；品设计；3.生产、销售和广告等方面的规模经济优势。金德尔伯格增加生产、销售和广告等方面的规模经济优势。金德尔伯格增加了外部规模经济优势。其后，又有许多学者对企业垄断优势的构成进行了外部规模经济
22、优势。其后，又有许多学者对企业垄断优势的构成进行了深入的研究。了深入的研究。海默认为，在市场不完全尤其是知识市场不完全的情况下，其他国际经海默认为，在市场不完全尤其是知识市场不完全的情况下，其他国际经营方式如出口贸易和许可证贸易并不能使企业获得知识资产的全部收益。营方式如出口贸易和许可证贸易并不能使企业获得知识资产的全部收益。因此，跨国公司的对外直接投资应主要采取独资的经营方式。金德尔伯因此，跨国公司的对外直接投资应主要采取独资的经营方式。金德尔伯格也指出，格也指出，“凡是通过许可证方式不能获得技术优势的全部租金的地方，凡是通过许可证方式不能获得技术优势的全部租金的地方，就会采取直接投资的方式
23、。就会采取直接投资的方式。”南京师范大学商学院 许坚 3.约翰逊的发展约翰逊的发展（Johnson，H.G.1970）约翰逊在国际公司的效率和福利意义一文中，强调了海默垄断优势约翰逊在国际公司的效率和福利意义一文中，强调了海默垄断优势中知识资产的重要性。中知识资产的重要性。约翰逊认为，跨国公司的垄断优势主要是来源于对某些无形资产（如知约翰逊认为，跨国公司的垄断优势主要是来源于对某些无形资产（如知识资产、品牌与声誉、研究与开发）的占有和使用，这些无形资产使得识资产、品牌与声誉、研究与开发）的占有和使用，这些无形资产使得跨国公司能够克服在国外市场经营的劣势。因此，直接投资从拥有这些跨国公司能够克服
24、在国外市场经营的劣势。因此，直接投资从拥有这些无形资产的企业所在国流向缺乏这些无形资产的国家。无形资产的企业所在国流向缺乏这些无形资产的国家。约翰逊认为，无形资产的生产成本很高，但通过直接投资利用这些资产约翰逊认为，无形资产的生产成本很高，但通过直接投资利用这些资产的边际成本却很低。也就是说，无形资产的供给富有弹性，跨国公司对的边际成本却很低。也就是说，无形资产的供给富有弹性，跨国公司对外直接投资，扩大生产规模，几乎不增加无形资产使用的成本。而在直外直接投资，扩大生产规模，几乎不增加无形资产使用的成本。而在直接的生产成本与销售费用方面，跨国经营的成本未必低于国内生产再行接的生产成本与销售费用方
25、面，跨国经营的成本未必低于国内生产再行出口的总费用，且随着生产规模扩大，这些成本总是上升的。出口的总费用，且随着生产规模扩大，这些成本总是上升的。约翰逊的观点，尤为符合全球化时代跨国公司供应链的生产模式，具有约翰逊的观点，尤为符合全球化时代跨国公司供应链的生产模式，具有一定的预见性。一定的预见性。南京师范大学商学院 许坚 4.凯夫斯的发展凯夫斯的发展（Caves，R.E.1971,1974）凯夫斯凯夫斯(1971)(1971)在国际公司：对外投资的产业经济学中强调，跨国公在国际公司：对外投资的产业经济学中强调，跨国公司集中于产业集中度高、因而进入壁垒高的行业，跨国经营的目的不仅司集中于产业集中
26、度高、因而进入壁垒高的行业，跨国经营的目的不仅在于发挥垄断优势，还在于构筑新的进入壁垒，防止竞争对手的进入，在于发挥垄断优势，还在于构筑新的进入壁垒，防止竞争对手的进入，进一步增强垄断地位。凯夫斯认为，直接投资总是发生于大型跨国公司，进一步增强垄断地位。凯夫斯认为，直接投资总是发生于大型跨国公司，较小的跨国公司多采取许可证贸易的方式。较小的跨国公司多采取许可证贸易的方式。凯夫斯还指出了跨国经营的另一个优势：凯夫斯还指出了跨国经营的另一个优势：产品更好地适应东道国市场或产品更好地适应东道国市场或以较低的成本生产，所带来的优势。以较低的成本生产，所带来的优势。凯夫斯（凯夫斯（19741974）调查
27、分析了英国和加拿大两国制造业的对外直接投资情）调查分析了英国和加拿大两国制造业的对外直接投资情况，以检验关于跨国公司垄断优势的三种假设：况，以检验关于跨国公司垄断优势的三种假设：1跨国公司拥有的无形跨国公司拥有的无形资产能够克服在国外市场经营的劣势（约翰逊，资产能够克服在国外市场经营的劣势（约翰逊，1970）。）。2多工厂经济，多工厂经济，即跨国公司是多元化公司的一个特例。即跨国公司是多元化公司的一个特例。3直接投资是跨国公司管理资源直接投资是跨国公司管理资源的外溢。的外溢。结果显示，无形资产在两国的对外投资中都非常重要，多工厂经济对于结果显示，无形资产在两国的对外投资中都非常重要，多工厂经济
28、对于加拿大公司比较重要而对英国公司并非同等重要。而管理外溢效应在两加拿大公司比较重要而对英国公司并非同等重要。而管理外溢效应在两国都不明显。国都不明显。南京师范大学商学院 许坚5.特定关系资产的优势特定关系资产的优势 Xavier Martin 2000Martin对企业扩张及直接投资的对企业扩张及直接投资的“跟随购买者跟随购买者”（followthebuyer）的模式作了研究。认为企业有两种资产，通用型资产（的模式作了研究。认为企业有两种资产，通用型资产（general assets）和）和特定关系资产（特定关系资产（relations-specific assets），前者即是垄断优势。）
29、，前者即是垄断优势。特定关系资产是指特定关系资产是指长时间交往产生出的只属于特定上下游企业所共享的长时间交往产生出的只属于特定上下游企业所共享的资源，包括特定的交流方式、物流安排、相互的了解以及共同的开发设资源，包括特定的交流方式、物流安排、相互的了解以及共同的开发设计等等。计等等。企业的跨国经营有两种类型，一种基于自身的原因，即通用型资产；另企业的跨国经营有两种类型，一种基于自身的原因，即通用型资产；另一种是一种是由由企业间纵向联系引起，一般指下游企业的跨国经营推动供应商企业间纵向联系引起，一般指下游企业的跨国经营推动供应商的跨国经营。的跨国经营。Martin研究了研究了1978到到1990
30、年间日本汽车装配商和零件供应商对美、加两年间日本汽车装配商和零件供应商对美、加两国的投资，提出并检验证实了三个假设：国的投资，提出并检验证实了三个假设：1供应商掌握的通用型资产越强，其进行直接投资的可能性越大。供应商掌握的通用型资产越强，其进行直接投资的可能性越大。2上下游厂商的特定关系资产重要性越高，在下游企业进行了直接上下游厂商的特定关系资产重要性越高，在下游企业进行了直接投资后，供应商进行跟随性的直接投资可能性越大。投资后，供应商进行跟随性的直接投资可能性越大。3上下游厂商的特定关系资产重要性越高，在上下游企业都进行了上下游厂商的特定关系资产重要性越高，在上下游企业都进行了直接投资之后，
31、它们越有可能在东道国重新建立联系。直接投资之后，它们越有可能在东道国重新建立联系。南京师范大学商学院 许坚（二）寡占反映论与威胁交换论（二）寡占反映论与威胁交换论 1.寡占反应论（寡占反应论（Knickerbocker，F.T.1973）尼克博克在寡占反应和跨国公司一书中提出了寡占反应论，又称竞尼克博克在寡占反应和跨国公司一书中提出了寡占反应论，又称竞争跟进理论，认为垄断优势论不足以解释所有的直接投资行为。他对争跟进理论，认为垄断优势论不足以解释所有的直接投资行为。他对187家美国跨国公司投资行为进行了研究，得出的结论是，在一些寡头家美国跨国公司投资行为进行了研究，得出的结论是，在一些寡头垄断
32、的制造业中，直接投资很多是取决于寡头间行为的相互反应。垄断的制造业中，直接投资很多是取决于寡头间行为的相互反应。在寡头企业的跨国经营中，有两种策略和方式。第一种策略是率先进入在寡头企业的跨国经营中，有两种策略和方式。第一种策略是率先进入外国市场，以防止外国市场和资源落入竞争者手中。尼克博克称之为外国市场，以防止外国市场和资源落入竞争者手中。尼克博克称之为“进攻型直接投资进攻型直接投资”，这与凯夫斯的观点一致。，这与凯夫斯的观点一致。另一种策略是跟随行动，又称为另一种策略是跟随行动，又称为“防御型直接投资防御型直接投资”，这是垄断优势论，这是垄断优势论所不能解释的。这种类型的直接投资本身也许并不
33、会获利，但不论各方所不能解释的。这种类型的直接投资本身也许并不会获利，但不论各方同时成功或是同时失败都可以维持寡头间的均势。同时成功或是同时失败都可以维持寡头间的均势。寡占反应使得跨国公司的对外投资行为具有时间与空间上的集聚特征，寡占反应使得跨国公司的对外投资行为具有时间与空间上的集聚特征，尼克搏克通过尼克搏克通过19481967年美国对外直接投资的数据予以证实年美国对外直接投资的数据予以证实。南京师范大学商学院 许坚2.威胁交换论威胁交换论（Graham，E.M.1975、1978）格莱汉姆寡占反应与欧洲对美直接投资（格莱汉姆寡占反应与欧洲对美直接投资（19751975）和多国企业跨越）和多
34、国企业跨越大西洋的投资：竞争性的现象？（大西洋的投资：竞争性的现象？（19781978）中提出了）中提出了“交换威胁论交换威胁论”。他认为，寡占反应不仅仅限于一国国内寡头企业，也存在于对外投资企他认为，寡占反应不仅仅限于一国国内寡头企业，也存在于对外投资企业和东道国企业之间。业和东道国企业之间。当寡头企业对某国进行直接投资，东道国该行业的均势就会被打破。面当寡头企业对某国进行直接投资，东道国该行业的均势就会被打破。面对外国寡头的入侵，东道国的寡头企业会迅速作出反应，向竞争对手的对外国寡头的入侵，东道国的寡头企业会迅速作出反应，向竞争对手的母国进行报复性的直接投资，以威胁其在母国的市场份额。这就
35、是投资母国进行报复性的直接投资，以威胁其在母国的市场份额。这就是投资母国和东道国寡头企业间的一种威胁的交换。母国和东道国寡头企业间的一种威胁的交换。格莱汉姆指出，格莱汉姆指出，50年代以来欧洲企业对美国的直接投资就是这种年代以来欧洲企业对美国的直接投资就是这种“交换交换威胁威胁”很好的例子。格莱汉姆的交换威胁论还可以解释发达国家间双向很好的例子。格莱汉姆的交换威胁论还可以解释发达国家间双向直接投资和产业内双向直接投资。直接投资和产业内双向直接投资。在多国企业：一个激进的观点中，海默（在多国企业：一个激进的观点中，海默（1979）也提出，发达国家）也提出，发达国家间的交叉投资可用寡占反应行为来解
36、释，但寡占反应行为的基础仍是寡间的交叉投资可用寡占反应行为来解释，但寡占反应行为的基础仍是寡头企业拥有的垄断优势。头企业拥有的垄断优势。南京师范大学商学院 许坚（三）垄断优势论的检验与评价（三）垄断优势论的检验与评价 1.垄断优势论的实证检验垄断优势论的实证检验:支持的结论支持的结论Errunza和和Senbet（1981）的研究证实，跨国公司的国际经营可产生的研究证实，跨国公司的国际经营可产生垄断租金。他们假设了三种类型的市场不完全：产品和要素市场上的垄断租金。他们假设了三种类型的市场不完全：产品和要素市场上的不完全、不同的国家税收和金融市场的不完全，检验了差别定价、税不完全、不同的国家税收
37、和金融市场的不完全，检验了差别定价、税收优惠、融资优惠与股市价值三个方面的收益，结果表明，在这三种收优惠、融资优惠与股市价值三个方面的收益，结果表明，在这三种不完全的条件下，垄断优势可以导致超额的市场价值，同时，超额市不完全的条件下，垄断优势可以导致超额的市场价值，同时，超额市场价值与国际经营的参与度之间存在系统正向关系。场价值与国际经营的参与度之间存在系统正向关系。Stulz（1981）在比较国际多元化经营的跨国公司和拥有某种优势但没在比较国际多元化经营的跨国公司和拥有某种优势但没有直接投资的公司后指出，要素、产品和金融市场上的不完全使得前有直接投资的公司后指出，要素、产品和金融市场上的不完
38、全使得前者较后者拥有优势。者较后者拥有优势。Kim和和Lyn（1986）也进行了类似的检验，其结论是：具有垄断优势也进行了类似的检验，其结论是：具有垄断优势的跨国公司可以获得非正常利润。的跨国公司可以获得非正常利润。上述实证检验均支持以垄断优势论为代表的产业组织理论的观点。上述实证检验均支持以垄断优势论为代表的产业组织理论的观点。南京师范大学商学院 许坚 2.垄断优势论的实证检验：否定的论点垄断优势论的实证检验：否定的论点Ajami和和Ricks（1981）通过问卷的方式调查了外国跨国公司在美国的通过问卷的方式调查了外国跨国公司在美国的118家子公家子公司，结论是外国企业对美直接投资的基本动机
39、是从高技术和创新水平中获益。司，结论是外国企业对美直接投资的基本动机是从高技术和创新水平中获益。LallLall和和SiddharthanSiddharthan（19821982）的调查结果显示：的调查结果显示：1 1在技术、营销、规模经济等无在技术、营销、规模经济等无形资产方面，美国本土企业比外国投资企业更具优势；形资产方面，美国本土企业比外国投资企业更具优势；2 2在美投资的企业大多在美投资的企业大多无法跻身垄断行业，美国企业占据着这些行业并将外国企业排挤出去；无法跻身垄断行业，美国企业占据着这些行业并将外国企业排挤出去；3 3贸易贸易壁垒是外国企业在美国投资的重要原因。结论是垄断优势论并
40、不适合用来解释外壁垒是外国企业在美国投资的重要原因。结论是垄断优势论并不适合用来解释外国在美的直接投资。国在美的直接投资。AjamiAjami和和BarnivBarniv（19841984）研究结果显示：保护由出口建立起来的市场和美国资本研究结果显示：保护由出口建立起来的市场和美国资本市场的吸引力是不同国家对美直接投资的主要原因。另外，美元汇率考虑和技术市场的吸引力是不同国家对美直接投资的主要原因。另外，美元汇率考虑和技术获得也是重要的因素。获得也是重要的因素。KimKim和和LynLyn（19901990）分析了分析了5454家外国跨国公司和家外国跨国公司和54 54 家美国公司家美国公司8
41、0808484年的财务数年的财务数据。结果显示，外国跨国公司经营业绩和获利比美国公司差，外国跨国公司对美据。结果显示，外国跨国公司经营业绩和获利比美国公司差，外国跨国公司对美进行直接投资并非出于获取垄断收益。进行直接投资并非出于获取垄断收益。投资国不同，在美国投资的动机也不同，但他们共同的特点是，对外投资的原因投资国不同，在美国投资的动机也不同，但他们共同的特点是，对外投资的原因并非垄断优势。因此，垄断优势论似乎只是美国公司对外投资理论。并非垄断优势。因此，垄断优势论似乎只是美国公司对外投资理论。南京师范大学商学院 许坚 3.垄断优势论的综合评价垄断优势论的综合评价垄断优势论第一次把直接投资作
42、为单独的研究对象，把国际资本流动从垄断优势论第一次把直接投资作为单独的研究对象，把国际资本流动从宏观分析转向市场结构和跨国公司行为的微观角度，开创了国际投资研宏观分析转向市场结构和跨国公司行为的微观角度，开创了国际投资研究的新领域，这一理论与美欧大型跨国公司行为相符。究的新领域，这一理论与美欧大型跨国公司行为相符。垄断优势论将垄断优势绝对化，即只有具备垄断优势的企业才可能进行垄断优势论将垄断优势绝对化，即只有具备垄断优势的企业才可能进行对外投资，所以它不能解释无垄断优势的中小企业、发展中国家企业以对外投资，所以它不能解释无垄断优势的中小企业、发展中国家企业以及及非垄断的产业部门的大量非垄断的产
43、业部门的大量的对外投资活动的对外投资活动。日本的对外投资都是将。日本的对外投资都是将最不具垄断特征的产业转移出去。最不具垄断特征的产业转移出去。垄断优势论中的垄断优势是外生的，忽略了至少在外国市场这些垄断优垄断优势论中的垄断优势是外生的，忽略了至少在外国市场这些垄断优势的获得成本。它不能清晰地解释为什么跨国公司不采用契约性资源转势的获得成本。它不能清晰地解释为什么跨国公司不采用契约性资源转移或产品出口等国际经营方式，防止知识技术外溢的解释不足以令人信移或产品出口等国际经营方式，防止知识技术外溢的解释不足以令人信服，至少是不全面的。服，至少是不全面的。海默的理论重新受到重视，是在一般竞争性领域也
44、出现垄断趋势，如纺海默的理论重新受到重视，是在一般竞争性领域也出现垄断趋势，如纺服以品牌方式垄断、零售以连锁方式垄断。服以品牌方式垄断、零售以连锁方式垄断。最后的问题是，随着海默式国际直接投资的不断增加，市场是否日益垄最后的问题是，随着海默式国际直接投资的不断增加，市场是否日益垄断，最终衰竭呢？对效率与福利的考虑是否需要国际规制呢？断，最终衰竭呢？对效率与福利的考虑是否需要国际规制呢？南京师范大学商学院 许坚三、以交易费用理论为基础的国三、以交易费用理论为基础的国际直接投资理论际直接投资理论内部化理论内部化理论1.内部化理论的提出内部化理论的提出内部化理论（内部化理论（The Theory o
45、f Internalization）的理论溯源于）的理论溯源于20世纪世纪30年代年代科斯（科斯（Cause，R.H.）的交易费用理论，但应用于跨国公司是在）的交易费用理论，但应用于跨国公司是在70年代年代以后，以巴克莱（以后，以巴克莱（Peter Buckley）、卡森（）、卡森（Mark Casson）和拉格曼）和拉格曼（Rugman，A.m.）为代表。）为代表。所谓内部化，就是指市场交易的内部化，企业用内部的行政组织的方式所谓内部化，就是指市场交易的内部化，企业用内部的行政组织的方式来配置资源，以替代外部市场的用价格机制配置资源的方式。来配置资源，以替代外部市场的用价格机制配置资源的方式
46、。内部化理论是当前最为流行的企业理论，原因有二：一是在内部化理论内部化理论是当前最为流行的企业理论，原因有二：一是在内部化理论之前，新古典经济学的企业是个之前，新古典经济学的企业是个“黑箱黑箱”；二是新古典经济学的企业理；二是新古典经济学的企业理论以完全竞争和消费者主权为假设前提，大公司的存在否定了这些假设论以完全竞争和消费者主权为假设前提，大公司的存在否定了这些假设前提，内部化理论与现实更为接近。前提，内部化理论与现实更为接近。国际投资的内部化理论，提出的背景主要有两个：国际投资的内部化理论，提出的背景主要有两个：1.国际投资是企业国国际投资是企业国际化经营的行为，对国际投资的研究应纳入到统
47、一的企业理论之中；际化经营的行为，对国际投资的研究应纳入到统一的企业理论之中；2.进行跨国直接投资的企业，并非都拥有垄断优势，垄断优势论只适用于进行跨国直接投资的企业，并非都拥有垄断优势，垄断优势论只适用于大约一半的跨国投资企业。大约一半的跨国投资企业。南京师范大学商学院 许坚 2.2.卡森罗列的国际市场不完全卡森罗列的国际市场不完全买卖双方缺乏接触，不了解相互需求；买卖双方缺乏接触，不了解相互需求；有关商品的信息不对称，因而对价格的意见不一致；有关商品的信息不对称，因而对价格的意见不一致；对商品是否符合开始时规定的性能缺乏信任；对商品是否符合开始时规定的性能缺乏信任；各种关税、非关税壁垒；各
48、种关税、非关税壁垒；过长的运输环节以及由此导致的额外费用；过长的运输环节以及由此导致的额外费用；由于未能及时支付而产生的信任缺乏及额外的费用。由于未能及时支付而产生的信任缺乏及额外的费用。南京师范大学商学院 许坚3.内部化理论的三个假设前提内部化理论的三个假设前提企业在不完全竞争市场从事经营活动的目的，与在完全竞争市场一样，企业在不完全竞争市场从事经营活动的目的，与在完全竞争市场一样，是追求利润最大化。是追求利润最大化。当生产要素市场特别是中间产品市场不完全时，企业就有可能以内部当生产要素市场特别是中间产品市场不完全时，企业就有可能以内部市场取代外部市场。市场取代外部市场。内部化超越国界时，就
49、产生跨国公司。内部化超越国界时，就产生跨国公司。南京师范大学商学院 许坚 4.4.内部化过程的四个决定因素内部化过程的四个决定因素产业特定因素。指产品特性与市场结构，这是最重要的因素。某一产产业特定因素。指产品特性与市场结构，这是最重要的因素。某一产业活动是否存在多个阶段的生产过程，过程越长，中间投入与产出越业活动是否存在多个阶段的生产过程，过程越长，中间投入与产出越多，越有可能内部化；市场竞争越是不完全，也越是可能导致内部化。多，越有可能内部化；市场竞争越是不完全，也越是可能导致内部化。区位特定因素。指地理上的距离、文化差异、社会特点等。区位特定因素。指地理上的距离、文化差异、社会特点等。国
50、家特定因素。指国家的法律、制度等，是否允许或鼓励内部化。国家特定因素。指国家的法律、制度等，是否允许或鼓励内部化。公司特定因素。企业组织内部市场的管理能力，这实际上已指出内部公司特定因素。企业组织内部市场的管理能力，这实际上已指出内部化是有制约因素的，企业内部化是有边界的。化是有制约因素的，企业内部化是有边界的。南京师范大学商学院 许坚 5.内部化的利益内部化的利益 获得跨国经营活动的计划性和可控性而产生的利益，尤其表现在协获得跨国经营活动的计划性和可控性而产生的利益，尤其表现在协调投入产出关系的能力增强。调投入产出关系的能力增强。可利用价格歧视，即内部供应价格与外部供应的价格差异，来开发市可
