1、第八章第八章 公司理财公司理财1 1、掌握公司理财有关的基本概念、掌握公司理财有关的基本概念2 2、掌握公司理财的两个基本价值观、掌握公司理财的两个基本价值观3 3、掌握公司理财的四个方面的内容和基本方法、掌握公司理财的四个方面的内容和基本方法现代企业管理现代企业管理1参考资料参考资料1 1、财务管理学荆新、王化成等编，人大版、财务管理学荆新、王化成等编，人大版2 2、财务管理王化成、黎来芳等，人大版、财务管理王化成、黎来芳等，人大版3 3、公司财务管理道格拉斯、公司财务管理道格拉斯RR埃默瑞、约埃默瑞、约翰翰DD芬纳蒂、芬纳蒂、荆新，人大版荆新，人大版 4 4、中国证券报、中国证券报/雅虎财
2、经雅虎财经/新浪财经等新浪财经等2l年轻的你们曾考虑过贷款，考虑过按揭买房吗？年轻的你们曾考虑过贷款，考虑过按揭买房吗？如果你如果你2525岁开始工作，计划岁开始工作，计划3030岁之前买一套房岁之前买一套房子，假设需要子，假设需要9696万元，银行贷款万元，银行贷款67.267.2万元，首付万元，首付28.828.8万元万元，那么你每年需要存多少钱，是，那么你每年需要存多少钱，是5760057600元元吗？另外，吗？另外，67.267.2万元的贷款的按揭期限为万元的贷款的按揭期限为2020年，每年，每月支付，那么每个月你将付多少？是月支付，那么每个月你将付多少？是28002800元吗？元吗？
3、3l你想开公司，自己创业吗？那么，问题：你想开公司，自己创业吗？那么，问题：l创业开公司的资金哪来？创业开公司的资金哪来？l做什么投资，如何赚钱？做什么投资，如何赚钱？l日常如何周转？日常如何周转？l给员工发多少工资与奖金、缴多少税？给员工发多少工资与奖金、缴多少税？l获得的利润如何分配？获得的利润如何分配？4关键词：关键词：公司公司&企业企业公司理财公司理财&企业财务管理企业财务管理 公司的目标公司的目标&公司理财的目标公司理财的目标 公司理财的内容公司理财的内容第一节第一节 公司理财有关的基本概念公司理财有关的基本概念5一、公司与企业一、公司与企业 企业的三种组织形式：企业的三种组织形式：
4、公司制企业公司制企业 合伙企业合伙企业 个人独资企业个人独资企业 公司制企业：公司制企业：投资控股公司投资控股公司 集团公司集团公司 跨国公司跨国公司 一般上市公司一般上市公司6 二、公司理财与企业财务管理二、公司理财与企业财务管理 公司理财，是以公司的资金运动为考察对象，通过对企业公司理财，是以公司的资金运动为考察对象，通过对企业资源的优化合理配置，有效利用，实现企业管理目标的管理活动。资源的优化合理配置，有效利用，实现企业管理目标的管理活动。财务管理是基于企业生产与再生产过程中客观存在的财务管理是基于企业生产与再生产过程中客观存在的财务活财务活动动和和财务关系财务关系而产生的，是组织企业财
5、务活动、处理企业财务关系而产生的，是组织企业财务活动、处理企业财务关系的一项经济管理活动，是企业管理的重要组成部分。的一项经济管理活动，是企业管理的重要组成部分。7筹资筹资投资投资经营经营分配分配内部筹资内部筹资退出企业退出企业外部筹资外部筹资 资金是企业的血液，处于不断运动中。资金是企业的血液，处于不断运动中。8 企业企业/公司公司内部各单内部各单位之间位之间债权人与债权人与债务人债务人被投资单位被投资单位企业职工企业职工企业所有者、企业所有者、投资人投资人税务机关、税务机关、工商管理工商管理机关等机关等9三、公司的目标与公司理财的目标三、公司的目标与公司理财的目标 公司的目标：公司的目标：
6、惠普的创始人之一比尔惠普的创始人之一比尔休利特说过，惠普从来没有把利润最休利特说过，惠普从来没有把利润最大化作为我们的经营目标，但也从来没有把利润放在所有考虑问题大化作为我们的经营目标，但也从来没有把利润放在所有考虑问题之外。之外。七大目标：培养、发展忠诚的客户；合理利润（超过行业平均七大目标：培养、发展忠诚的客户；合理利润（超过行业平均水平）；行业领导地位（保持在第一、第二位，并形成规模）水平）；行业领导地位（保持在第一、第二位，并形成规模）；持；持续增长（有动力和潜力）续增长（有动力和潜力）；员工发展；团队领导力提升；员工发展；团队领导力提升；社会责；社会责任。任。公司理财的目标取决于公司
7、的总体目标。公司理财的目标取决于公司的总体目标。10一般，企业不同成长阶段的财务目标不同：一般，企业不同成长阶段的财务目标不同：企业企业 财务财务 生存生存 以收抵支以收抵支 按时还债按时还债 发展发展 筹集发展资金筹集发展资金 获利获利 合理、有效使用资金合理、有效使用资金11公司理财的目标：公司理财的目标：（一）利润最大化（一）利润最大化v优点：优点：有利于提高短期经济效益有利于提高短期经济效益v缺点：缺点：（1 1）没有考虑资金的）没有考虑资金的时间价值时间价值。（2 2）没能有效地考虑）没能有效地考虑风险风险问题。问题。（3 3）绝对指标，没有考虑企业）绝对指标，没有考虑企业投入产出投
8、入产出之间的关系。之间的关系。（4 4）在一定情况下，利润是会计方法的结果。）在一定情况下，利润是会计方法的结果。（5 5）会使企业财务决策行为具有）会使企业财务决策行为具有短期行为短期行为的倾向。的倾向。12 观点：股东财富由其股票数量和股票的观点：股东财富由其股票数量和股票的市场价格决定，股票数量一定时，股价最高时，市场价格决定，股票数量一定时，股价最高时，股东财富最大，因此股东财富最大化也可看作股东财富最大，因此股东财富最大化也可看作是股票价格最大化。是股票价格最大化。l优点：考虑了风险、考虑了投入于产出之间的关系、克优点：考虑了风险、考虑了投入于产出之间的关系、克服了企业的短期行为，服
9、了企业的短期行为，易量化，便于考核和奖惩。易量化，便于考核和奖惩。l缺陷：缺陷：l对于非上市公司而言没有股票的市场价值，如何衡量对于非上市公司而言没有股票的市场价值，如何衡量?l过分强调股东利益而忽视了其他利益相关者的利益。过分强调股东利益而忽视了其他利益相关者的利益。l股票价格受多种因素影响而多变，具有不合理性。股票价格受多种因素影响而多变，具有不合理性。（二）股东财富最大化（二）股东财富最大化13（三）公司价值最大化（三）公司价值最大化l 观点：观点：通过财务上的合理经营，采用最优的财务通过财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关政策，充分考虑资金的时间
10、价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业价值系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业价值达到最大。达到最大。l除了关注股东的财富，还考虑企业的内在价值和长除了关注股东的财富，还考虑企业的内在价值和长期的价值，考虑利益相关者的利益。期的价值，考虑利益相关者的利益。l不足：比较抽象。不足：比较抽象。企业价值企业价值=全部资产的市场价值全部资产的市场价值14四、公司理财的内容四、公司理财的内容15第二节第二节 公司理财的基本价值观念公司理财的基本价值观念 关键词：关键词：资金时间价值（货币时间价值）资金时间价值（货币时间价值）投资的风险价值投资的风险价值16一、一、资金时间价值资
11、金时间价值 案例：兴帮公司在建行沈阳科技支行设立案例：兴帮公司在建行沈阳科技支行设立一个临时账户，一个临时账户，20042004年年4 4月月1 1日存入日存入1515万元，银万元，银行存款年利率为行存款年利率为3.63.6。因资金比较宽松，该。因资金比较宽松，该笔存款一直未予动用。笔存款一直未予动用。2006 2006年年4 4月月1 1日兴帮公司拟撤消该临时户，于银日兴帮公司拟撤消该临时户，于银行办理消户时，银行共付给兴帮公司行办理消户时，银行共付给兴帮公司16160808万元。万元。分析与讨论：分析与讨论：1 116160808万如何计算所得？万如何计算所得？2.2.如果兴帮公司将如果兴
12、帮公司将1515万元万元放在单位保险柜里放在单位保险柜里，存放至存放至20062006年年4 4月月1 1日，会取出多少钱？由此分析货日，会取出多少钱？由此分析货币产生时间价值的根本原因。币产生时间价值的根本原因。17 （一）货币时间价值的概念（一）货币时间价值的概念1、货币时间价值：时间价值是扣除风险时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀补贴后的真实收益率。报酬和通货膨胀补贴后的真实收益率。2、货币时间价值的两种表现形式：（1 1）时间价值率：）时间价值率：（2 2）时间价值额：）时间价值额：18利率利率=纯利率纯利率+风险溢价风险溢价+通货膨胀率通货膨胀率l时间价值在经济生活中的表现形式时间价值
13、在经济生活中的表现形式l银行存款利息率银行存款利息率l银行贷款利率银行贷款利率l债券利息率债券利息率l股息率股息率l投资收益率投资收益率3、时间价值具体的表现形式19注意：引入货币时间价值概念后，同学们注意：引入货币时间价值概念后，同学们必须重新树立新的时间价值观念：必须重新树立新的时间价值观念：不同时不同时点的货币不再具有可比性，要进行比较，点的货币不再具有可比性，要进行比较，必须转化到同一时点必须转化到同一时点。20 4、现金流量时间线 可当做一种工具，财务管理中计可当做一种工具，财务管理中计算时间价值的工具。算时间价值的工具。t=0t=1t=21000100100现金流出现金流出现金流入
14、现金流入21（二）时间价值的计算（二）时间价值的计算1、单利与复利含义l单利单利利息不计入本金重复计算利息利息不计入本金重复计算利息 如如100100元存入银行，年利率元存入银行，年利率10%10%，一年以后本息和为，一年以后本息和为多少？单利计息的情况下，第二年末本利和为多少？多少？单利计息的情况下，第二年末本利和为多少？l 复利复利利息计入本金重复计算利息，即利滚利利息计入本金重复计算利息，即利滚利充分体现了货币时间价值的含义，因为资金可以再投资，充分体现了货币时间价值的含义，因为资金可以再投资，所以计算货币时间价值时，一般按复利计算。所以计算货币时间价值时，一般按复利计算。222、终值与
15、现值含义l终值终值将来值（将来值（FVFV）l现值现值将来一笔资金对应的现在的价值（将来一笔资金对应的现在的价值（PVPV）233、复利终值的计算F V F V n n=PV=PV (1+i)(1+i)n n=PV=PV FVIF FVIFi,ni,n（复利终值系数）（复利终值系数）01234nPVFV=?例：将1000元存入银行，年利息率为7%，按复利计算，5年后终值应为多少？244、复利现值的计算FVFV(1+i)n01234nFVPV=？例：若计划在例：若计划在3 3年以后得到年以后得到20002000元，元，年利息率年利息率8%8%，复利计息，到现在，复利计息，到现在应存多少？应存多少
16、？P V n=PV PVIFi,n（复利现值系数）（复利现值系数）25l1 1、思考：复利终值系数与复利现值系数、思考：复利终值系数与复利现值系数有怎样的关系有怎样的关系l2 2、讨论：银行存款是单利，还是复利计、讨论：银行存款是单利，还是复利计息？息？练练 习：习：l1 1、如果企业打算、如果企业打算5 5年后投资一个项目需要年后投资一个项目需要1010万元，银行存款年利率为万元，银行存款年利率为4%4%，现在应该，现在应该存入多少钱到银行？存入多少钱到银行？l2 2、假如你手上有、假如你手上有10001000万元，借给朋友，万元，借给朋友，朋友承诺朋友承诺3 3年后连本带利归还你年后连本带
17、利归还你12001200万，万，他给你的年利率是多少？他给你的年利率是多少？思考：265 5、年金的含义l年金年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。是指一定时期内每期相等金额的收付款项。例如，张先生缴纳的保险费和领取的养老金。例如，张先生缴纳的保险费和领取的养老金。l年金种类：年金种类：根据收款和付款的方式分类根据收款和付款的方式分类普通年金（后付年金）普通年金（后付年金）先付年金（每期期初支付）先付年金（每期期初支付）延期年金（递延年金，最初的若干期没有收付款，延期年金（递延年金，最初的若干期没有收付款，后期有等额收付的年金）后期有等额收付的年金）永续年金（期限为无穷的年金）永续年金（期
18、限为无穷的年金）276 6、普通年金普通年金1 1）普通年金含义：后付年金也称普通年）普通年金含义：后付年金也称普通年金，为每期期末有等额收付款项的年金。金，为每期期末有等额收付款项的年金。2 2）普通年金）普通年金终值终值：一定时期内每期期末：一定时期内每期期末等额收付款项的等额收付款项的复利终值之和复利终值之和。其计算公式为：其计算公式为：【注意】年金不一定是每年发生一次，也可能【注意】年金不一定是每年发生一次，也可能是一个月发生一次等。是一个月发生一次等。28普通年金终值图29l求终值求终值例：某人在例：某人在5 5年中每年年底存入银行年中每年年底存入银行10001000元，年存款利息率
19、为元，年存款利息率为8%8%，复利计息，则，复利计息，则第第5 5年年末年金终值为多少？年年末年金终值为多少？例：某企业支付房租，每季末往户主的账例：某企业支付房租，每季末往户主的账户里存户里存80008000元，年利率为元，年利率为12%12%，复利计，复利计息，则第息，则第3 3年末年金终值是多少？年末年金终值是多少？30l求年金求年金例：刘某打算例：刘某打算4 4年后买一部摄像机，预计需年后买一部摄像机，预计需付款付款50005000元。若存款年利率为元。若存款年利率为3%3%，则为购，则为购买该摄像机刘某应在每年末发奖金后存入买该摄像机刘某应在每年末发奖金后存入多少钱？多少钱？A=50
20、00/(FVIFA3%,4)=5000/4.184 A=5000/(FVIFA3%,4)=5000/4.184 =1195.03(=1195.03(元元)31后付年金的后付年金的现值现值：一定时期内每：一定时期内每期期末等额收付款项的期期末等额收付款项的复利现复利现值之和。值之和。其计算公式为其计算公式为3233普通年金现值计算举例例：某人准备在今后例：某人准备在今后5 5年中每年年中每年年末从银行提取年末从银行提取10001000元资助一元资助一名失学儿童，如果利息率为名失学儿童，如果利息率为9%9%，则现在应存入多少元？则现在应存入多少元？347 7、永续年金、永续年金 永续年金是指期限为
21、无穷的年金。永续年金是指期限为无穷的年金。永续年金没有终止的时间，所以没有终值。永续年金没有终止的时间，所以没有终值。其现值计算如下：其现值计算如下：35 计算举例：一项每年年底的收计算举例：一项每年年底的收入为入为800800元的永续年金投资，利息元的永续年金投资，利息率为率为8%8%，则其现值为多少？，则其现值为多少？36二、投资的风险价值二、投资的风险价值 （一）风险与收益的概念（一）风险与收益的概念1 1、风险：、风险：风险是指能够影响目标实现的不确定性。风险是指能够影响目标实现的不确定性。一定条件下和一定时期内一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果可能发生的各种结果的的变动程度变动
22、程度，在财务上是指无法达到预期报酬的可，在财务上是指无法达到预期报酬的可能性。风险与不确定性的区别在于概率是否可知。能性。风险与不确定性的区别在于概率是否可知。2 2、收益：、收益：收益是指从事某一种经济活动的所得。收益是指从事某一种经济活动的所得。通常用收益率表示。通常用收益率表示。373、风险报酬的含义l风险报酬：投资者因冒着风险进行投资而风险报酬：投资者因冒着风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外补偿。获得的超过时间价值的那部分额外补偿。l风险报酬可用绝对数（风险报酬额）和相风险报酬可用绝对数（风险报酬额）和相对数（风险报酬率）表示。对数（风险报酬率）表示。l风险与报酬同增。风险与
23、报酬同增。一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？那么，为什么还有人进行风险性投资呢？38（二）单项资产的风险与收益（二）单项资产的风险与收益1.1.确定收益的概率分布确定收益的概率分布2.2.计算收益的期望值（预期收益）计算收益的期望值（预期收益）3.3.计算标准差计算标准差4.4.计算变异系数计算变异系数391.1.确定收益的概率分布确定收益的概率分布l出现每种结果的概率都在出现每种结果的概率都在0 0和和1 1之间之间l所有结果的概率之和应等所有结果的概率之和应等1 12.2.计算预期收益率计算预期收益率
24、40l你手头有你手头有10万元闲钱，想进行投资。这时你万元闲钱，想进行投资。这时你的一个朋友告诉你，他和几个朋友正打算进行的一个朋友告诉你，他和几个朋友正打算进行一项风险投资，如果你有意向也可以加入。如果你将一项风险投资，如果你有意向也可以加入。如果你将10万元投资于这个项目，估计有万元投资于这个项目，估计有60%的可能在一年内就的可能在一年内就赚得赚得10万元，但也有万元，但也有40%的可能将的可能将10万元本钱全部赔万元本钱全部赔掉。而你的另一个朋友则劝你投资基金。如果你用掉。而你的另一个朋友则劝你投资基金。如果你用10万元购买某支基金，估计有万元购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚
25、得的可能在一年内赚得5万元，还有万元，还有60%的可能不赔不赚。的可能不赔不赚。l请计算两个投资方案的期望报酬率。请计算两个投资方案的期望报酬率。l请问你会如何选择？请问你会如何选择？案例案例413.3.计算标准差计算标准差离差离差方差方差标准差标准差424.4.计算变异系数计算变异系数 当两个项目收益率相同，但标准差不当两个项目收益率相同，但标准差不同，则理性投资者会选标准差小的那同，则理性投资者会选标准差小的那个；当两个项目标准差相同，但收益个；当两个项目标准差相同，但收益率不同，则理性投资者回选收益率高率不同，则理性投资者回选收益率高的那个。的那个。当采用收益率和标准差评价出现矛盾当采用
26、收益率和标准差评价出现矛盾时：时：43（三）证券组合：（三）证券组合：同时投资于多种证券的方同时投资于多种证券的方式称为证券的投资组合，简称式称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。证券组合或投资组合。1 1、证券组合的收益：、证券组合的收益：11221pnnniiirw rw rwrw r 44l可分散风险与不可分散风险：可分散风险与不可分散风险：可分散风险可分散风险不可分散风险不可分散风险别别称称非系统性风险非系统性风险公司特别风险公司特别风险系统性风险系统性风险市场风险市场风险含含义义某些因素对单个证某些因素对单个证券造成经济损失的券造成经济损失的可能性可能性某些因素给市场上所某些因
27、素给市场上所有证券都带来经济损有证券都带来经济损失的可能性失的可能性特特性性可通过证券持有的可通过证券持有的多样化来抵消多样化来抵消不能通过证券组合分不能通过证券组合分散掉散掉 2.2.证券组合的风险证券组合的风险45463.3.证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益 市场预期收益率往往由无风险资产收益率市场预期收益率往往由无风险资产收益率和证券组合风险收益构成，即和证券组合风险收益构成，即4748Thank you下面是案例讨论与练习时间。下面是案例讨论与练习时间。49案例讨论与计算：拿破仑的玫瑰花之约l拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其
28、是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。l可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背“赠送玫瑰花”诺言的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔“玫瑰花”债；要么法国政府在法国政府各大报刊上公开承
29、认拿破仑是个言而无信的小人。l起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了：原本3路易的许诺，本息竟高达1 375 596法郎。经苦思冥想，法国政府斟词酌句的答复是：“以后，无论在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民地谅解。l思考：为何本案例中每年赠送价值3路易的玫瑰花相当于在187年后一次性支付1 375 596法郎？注：1路易50法郎 50l生活中的辛苦阻挠不了我对生活的热爱。23.1.2923.1.29Sunday,January 29,2
30、023l人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。14:27:3714:27:3714:271/29/2023 2:27:37 PMl做一枚螺丝钉，那里需要那里上。23.1.2914:27:3714:27Jan-2329-Jan-23l日复一日的努力只为成就美好的明天。14:27:3714:27:3714:27Sunday,January 29,2023l安全放在第一位，防微杜渐。23.1.2923.1.2914:27:3714:27:37January 29,2023l加强自身建设，增强个人的休养。2023年1月29日下午2时27分23.1.2923.1.29l精益求精，追求卓越，因为相信而伟大。20
31、23年1月29日星期日下午2时27分37秒14:27:3723.1.29l让自己更加强大，更加专业，这才能让自己更好。2023年1月下午2时27分23.1.2914:27January 29,2023l这些年的努力就为了得到相应的回报。2023年1月29日星期日14时27分37秒14:27:3729 January 2023l科学，你是国力的灵魂；同时又是社会发展的标志。下午2时27分37秒下午2时27分14:27:3723.1.29l每天都是美好的一天，新的一天开启。23.1.2923.1.2914:2714:27:3714:27:37Jan-23l相信命运，让自己成长，慢慢的长大。2023年1月29日星期日14时27分37秒Sunday,January 29,2023l爱情，亲情，友情，让人无法割舍。23.1.292023年1月29日星期日14时27分37秒23.1.29谢谢大家！谢谢大家！
