1、基本金融衍生产品主要内容远期合约期货期权到期收益比较交易者类型参考John Hull书(6ed)第1章金融衍生工具衍生产品衍生产品：是一种金融工具，其价值依赖于其他的更基本的标的物价格。基本的金融衍生工具：远期合约、期货、期权，如股票期权、玉米期货、黄金期货、利率互换、股指期货。衍生产品市场日益壮大，衍生工具种类繁多，如气象衍生品、保险衍生品，以及信用衍生品。衍生品交易市场场内交易市场场内交易市场，交易者们进行标准化合约交易的市场。芝加哥期货交易所(CBOT，1848年)，芝加哥期权交易所(CBOE，1973年)。场外交易市场场外交易市场(OTC)，是衍生品交易另一重要市场，交易常在金融机构之
2、间或金融机构与其客户之间电话完成。OTC市场的交易规模远大于场内交易，但OTC市场中的信用风险也大于交易所中的信用风险。远期合约(Forward Contract)远期合约远期合约：是在场外市场中交易的衍生证券，是在确定确定的未来时刻时刻，按确定的价确定的价格格购买或销售某项资产的协议。多头多头(Long)：按协议规定在未来确定时刻以指定价格购买购买标的资产的那一方。空头空头(Short)：按协议规定在未来确定时刻以确定价格出售出售标的资产的那一方。期货期货：与远期合约一样，是双方签订的在未来确定时刻以确定价格购买或销售某项资产的协议。但与远期合约不同，期货是在交易所内交易并具有标准化条款。因
3、此它是远期合约标准化后的产物是远期合约标准化后的产物。远期合约与期货的共同点：用确定性代用确定性代替风险替风险。期货(Futures)远期合约与期货的比较远期合约私下签协议非标准化指定一个交割日合约到期结算进行交割或最后现金结算存在信用风险产品流动性不足期货交易所内交易标准化合约交割期限有个范围每日结算在到期日前合约进行平仓没有信用风险产品有很好的流动性远期合约和期货合约合约中确定的价格称为交割价交割价(delivery price)。远期合约中的价格称为远期价格；期货合约中的价格称为期货价格。合约中确定的时间称为交割日交割日(maturity)期权(Options)期权期权：是一种合约，它规
4、定合约的持有人在未来确定的时间，按确定价格，有权有权向该合约的出售方购买(或出售)一定数量和质量的原生资产，但该持有人不承担不承担必须履行该合约的义务。期权到期后，没有任何价值。期权持有人期权持有人在合约到期日可以执行也可以不执行合约内容，正是因为有这个权利，该持有人就需要为这个权利付出代价，即要购买这项权利。对期权出售方期权出售方而言，因已在期权生效日卖出这个未来权利，所以在到期日时，只要持有人执行期权，该出售方必须履行合约内容。合约双方的权利和义务期权的分类(1)1.按期权合约中规定的买或卖原生资产来划分，有看涨期权(Call option)：合约中规定持有人到期有权买有权买原生资产的合约
5、；看跌期权(Put option)：合约中规定持有人到期有权卖有权卖原生资产的合约。2.按期权合约中规定的实施条款来划分,有欧式期权欧式期权(European option)：只能在到期日实施的合约；美式期权美式期权(American option)：在到期日之前的任何一个工作日都可以实施的合约。期权的分类(2)期权合约在期权合约中，执行期权合约的内容称为实施实施(exercise)；合约中的确定价格称为实施价格实施价格或敲定价敲定价格格(strike price)；合约中的确定日期称为到期日到期日(maturity)；购买期权的费用，称为期权金期权金或期权价格期权价格(premium)。基本
6、金融衍生品的到期收益比较记号远期和期货合约中确定的价格称为交割价，记为K；远期和期货合约中确定的时间称为交割日，记为T；远期和期货合约中的标的资产t时刻的价格记为St；远期和期货合约的到期收益(payoff)记为VT。收益ST远期合约和期货的到期收益ST收益合约多头收益合约多头收益VT=ST K合约空头收益合约空头收益VT=K STKK记号在期权合约中，确定价格称为敲定价格，记为K；确定的日期称为到期日，记为T；标的资产在t时刻的价格记为St；合约在t时刻的价值记为Vt。期权在到期日的收益设敲定价格为K，到期日为T，则在到期日期权的收益VT为看涨期权:VT=max(STK,0)；看跌期权:VT
7、=max(KST,0)。期权的到期收益看跌期权VTST看涨期权STKKVT当VT0时，期权的持有人在到期日通过实施合约而获取利润；当VT0 0。若对于任意自融资策略 在0,T中的任意时间段内都不存在套利机会,那么称市场在0,T内是无套利无套利的。无套利原理I若市场在0,T内是无套利的,则对任意两个投资组合 1,2,如果 VT(1)VT(2)且 ProbVT(1)VT(2)0,那么,对0,T)中的任意时间t,必有 Vt(1)Vt(2)证明反证法。假设存在s，使得Vs(1)小于等于 Vs(2)。令E=Vs(2)-Vs(1)，则E是非负数。在s,T上构造投资组合 1-2+E显然，该组合在时刻s的价值为零，但在T时刻的价值非负，且严格大于零的概率为正。根据套利的定义知，在T时刻，构造的投资组合存在套利机会，这与市场无套利矛盾。无套利原理II若市场在0,T内是无套利的，对任意两个投资组合 1，2，如果 VT(1)=VT(2)，那么，对0,T中的任意时刻t，必有 Vt(1)=Vt(2)。
