1、第三章第三章 外汇与汇率外汇与汇率第一节第一节 外汇与汇率概述外汇与汇率概述第二节第二节 汇率的决定及其变动汇率的决定及其变动第三节第三节 西方汇率理论简介西方汇率理论简介2023-1-30NCUT2本章学习目的本章学习目的：第一：认识和了解外汇与外汇汇率的概念及第一：认识和了解外汇与外汇汇率的概念及其种类；其种类；第二：理解和掌握决定影响外汇汇率变动的第二：理解和掌握决定影响外汇汇率变动的因素，以及汇率变动对经济的影响；因素，以及汇率变动对经济的影响；第三：熟悉和理解西方汇率理论的基本框架第三：熟悉和理解西方汇率理论的基本框架和内容。和内容。2023-1-30NCUT3本章重点：本章重点：1
2、.决定和影响外汇汇率变动的因素。决定和影响外汇汇率变动的因素。2.汇率变动对经济的影响。汇率变动对经济的影响。本章难点：本章难点：汇率决定理论汇率决定理论2023-1-30NCUT42.1 外汇与汇率概述3.1.1外汇外汇3.1.2汇率汇率2023-1-30NCUT53.1.1外汇（外汇（Foreign Exchange)1.外汇的概念：外汇的概念：静态含义：指一国所持有的以外币表示的用于静态含义：指一国所持有的以外币表示的用于国际结算的流通手段和支付手段。包括：国际结算的流通手段和支付手段。包括：外币资产或外币存款；商业票据和支付凭证；政府库券和其他有价证券；其他债权以及外币现钞等 动态含义
3、：指国际汇兑动态含义：指国际汇兑 IMF定义：货币行政当局以银行存款、财政部定义：货币行政当局以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所持有的在国际收库券、长短期政府证券等形式所持有的在国际收支逆差时可使用的债权。支逆差时可使用的债权。3.1 3.1 外汇与汇率概述外汇与汇率概述2023-1-30NCUT6 我国外汇的规定：我国外汇的规定：外国货币外国货币包括钞票、铸币等；包括钞票、铸币等；外币有价证券外币有价证券包括政府债券、公司债包括政府债券、公司债券、股票等券、股票等；外币支付凭证外币支付凭证包括票据、银行存款凭包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等证、邮政储蓄凭证等；其他外汇资金其
4、他外汇资金。从这个意义上说外汇从这个意义上说外汇就是外币资产。就是外币资产。SDRsSDRs特别提款权、欧洲货币单位；特别提款权、欧洲货币单位；3.1 3.1 外汇与汇率概述外汇与汇率概述2.外汇的特征外汇的特征国际性或普遍接受性；国际性或普遍接受性；可自由兑换性；可自由兑换性；可偿还性可偿还性2023-1-30NCUT7讨论：讨论：经济生活中人们为什么经济生活中人们为什么需求外汇？需求外汇？2023-1-30NCUT8外汇在促进世界贸易与国际经济关系发展中外汇在促进世界贸易与国际经济关系发展中具有重要作用。具有重要作用。外汇是国际购买手段，可以使国与国的货币外汇是国际购买手段，可以使国与国的
5、货币流通成为可能；流通成为可能；外汇是国际支付手段，可以避免在国际结算外汇是国际支付手段，可以避免在国际结算中使用黄金，节约非生产费用；中使用黄金，节约非生产费用；外汇是国际储备手段，可以弥补国际收支逆外汇是国际储备手段，可以弥补国际收支逆差；差；外汇是国际信用手段，可以调剂国际间的资外汇是国际信用手段，可以调剂国际间的资金余缺，促进货币信用的国际化。金余缺，促进货币信用的国际化。2023-1-30NCUT92023-1-30NCUT102.外汇的种类外汇的种类 按能否自由兑换划分，分为自由外汇和记帐外按能否自由兑换划分，分为自由外汇和记帐外汇。汇。自由外汇，亦称现汇。可自由买卖、广泛使用、无
6、限制自由外汇，亦称现汇。可自由买卖、广泛使用、无限制地兑换。地兑换。记帐外汇，亦称双边外汇或协定外汇。记帐外汇，亦称双边外汇或协定外汇。按期限划分，分为即期外汇和远期外汇。按期限划分，分为即期外汇和远期外汇。即期外汇，也即现汇。指在两个营业日内办理实际收付即期外汇，也即现汇。指在两个营业日内办理实际收付的外汇。的外汇。远期外汇，也即期汇。指按约定汇价，在约定日期交割远期外汇，也即期汇。指按约定汇价，在约定日期交割的外汇。的外汇。3.1 3.1 外汇与汇率概述外汇与汇率概述2023-1-30NCUT11 按来源划分，分为贸易外汇和非贸易外汇。按来源划分，分为贸易外汇和非贸易外汇。贸易外汇指商品进
7、出口使用的外汇。贸易外汇指商品进出口使用的外汇。非贸易外汇指劳务进出口及单方面转移收支等使用的外非贸易外汇指劳务进出口及单方面转移收支等使用的外汇。汇。其他分类其他分类 如官方外汇、私人外汇、黑市外汇、劳务外汇、旅游外如官方外汇、私人外汇、黑市外汇、劳务外汇、旅游外汇、留成外汇等。汇、留成外汇等。3.1 3.1 外汇与汇率概述外汇与汇率概述2023-1-30NCUT123.1.2汇率（汇率（Foreign Exchange Rate)1.概念：汇率又称汇价，即两国货币的比率概念：汇率又称汇价，即两国货币的比率或比价。也即以一国货币表示的另一国货币或比价。也即以一国货币表示的另一国货币的价格。的
8、价格。USD1.00CNY7.7980-7.7990 EUR1.00USD1.1820-1.18253.1 3.1 外汇与汇率概述外汇与汇率概述2023-1-30NCUT133.1 3.1 外汇与汇率概述外汇与汇率概述国家或地区货币符号ISO标准代码中国人民币RMBCNY香港港元HK$HKD美国美元US$USD日本日元JPY欧元区欧元EUR瑞典瑞典克朗SKrSEK瑞士瑞士法郎SFCHF英国英镑GBP澳大利亚澳元A$AUD加拿大加元Can$CAD2023-1-30NCUT142.汇率的标价方法汇率的标价方法：中国：中国：USD1.00CNY7.7980-7.7990 直接标价法：亦称应付报价。即
9、以本币表示外币的价格。是以单位外币作标准，折合为若干数量本币的方法。美国：美国：USD1.00CNY7.7980-7.7990 间接标价法：亦称应收报价。即以外币表示本币的价格。是以单位本币作标准，折合为若干数量外币的方法。美元标价法：即以美元为标准来表示汇率的标价方法。3.1 3.1 外汇与汇率概述外汇与汇率概述2023-1-30NCUT15货币升值与贬值的判断方法：货币升值与贬值的判断方法：直接标价法下直接标价法下汇率数值变大：本币贬值，外币升值汇率数值变大：本币贬值，外币升值汇率数值变小：本币升值，外币贬值汇率数值变小：本币升值，外币贬值间接标价法下间接标价法下汇率数值变大：本币升值，外
10、币贬值汇率数值变大：本币升值，外币贬值汇率数值变小：本币贬值，外币升值汇率数值变小：本币贬值，外币升值3.1 3.1 外汇与汇率概述外汇与汇率概述2023-1-30NCUT163.汇率的种类：汇率的种类：按外汇买卖业务划分按外汇买卖业务划分:买入价、卖出价、中间买入价、卖出价、中间价和现钞价。价和现钞价。买入汇率买入汇率即买入价。是银行买入外汇时所使即买入价。是银行买入外汇时所使用的汇率。用的汇率。卖出汇率卖出汇率即卖出价。是银行卖出外汇时所使即卖出价。是银行卖出外汇时所使用的汇率。用的汇率。中间汇率中间汇率即牌价，是买入价和卖出价的平均即牌价，是买入价和卖出价的平均数。数。现钞汇率现钞汇率即
11、买卖外币现钞时所使用的汇率。即买卖外币现钞时所使用的汇率。3.1 3.1 外汇与汇率概述外汇与汇率概述2023-1-30NCUT17买入价和卖出价的区分是学生们容易混淆的买入价和卖出价的区分是学生们容易混淆的地方，可用三种方法来理解。地方，可用三种方法来理解。例如外汇市场上即期汇率报价为例如外汇市场上即期汇率报价为GBP/USD=1.5800/10，某客户要将，某客户要将100万英镑兑换成美元，按即期汇率能够得到多万英镑兑换成美元，按即期汇率能够得到多少美元。少美元。第一种方法从银行始终处于有利地位的角度第一种方法从银行始终处于有利地位的角度来考虑。客户卖出英镑，银行买入英镑，银来考虑。客户卖
12、出英镑，银行买入英镑，银行付出的美元当然是小的价格，即行付出的美元当然是小的价格，即1英镑英镑=1.5800美元。美元。2023-1-30NCUT18第二种方法是从第一个价格是买入单位货第二种方法是从第一个价格是买入单位货币，第二个价格是卖出单位货币来考虑。币，第二个价格是卖出单位货币来考虑。在在GBP/USD汇价中，英镑是单位货币，汇价中，英镑是单位货币，美元是计价货币，银行买入单位货币英镑美元是计价货币，银行买入单位货币英镑，因此银行使用，因此银行使用1.5800。2023-1-30NCUT19第三种方法是从直接标价法和间接标价法第三种方法是从直接标价法和间接标价法的角度考虑。的角度考虑。
13、GBP/USD是间接标价法，是间接标价法，美元作为外币，英镑作为本币。银行卖出美元作为外币，英镑作为本币。银行卖出英镑，因此应该使用卖出外币价。在间接英镑，因此应该使用卖出外币价。在间接标价法中，小的价格是外币卖出价，所以标价法中，小的价格是外币卖出价，所以是是1.5800。2023-1-30NCUT202023-1-30NCUT21买入价买入价/卖出价的判断方法：卖出价的判断方法：直接标价法下直接标价法下 前买入，后卖出前买入，后卖出 小数买入，大数卖出小数买入，大数卖出 间接标价法下间接标价法下 前卖出，后买入前卖出，后买入 小数卖出，大数买入小数卖出，大数买入3.1 3.1 外汇与汇率概
14、述外汇与汇率概述2023-1-30NCUT22买入/卖出价举例：例：某天某时刻纽约外汇市场某外汇银行报例：某天某时刻纽约外汇市场某外汇银行报价为：价为：1 1美元美元=1.6850/950=1.6850/950加元加元请指出买入价与卖出价？请指出买入价与卖出价？若为多伦多外汇市场，如何识别买卖若为多伦多外汇市场，如何识别买卖价？价？课后习题：二课后习题：二8 8（P108P108）3.1 3.1 外汇与汇率概述外汇与汇率概述2023-1-30NCUT23按交割期限划分，分为即期汇率和远期汇率。按交割期限划分，分为即期汇率和远期汇率。即期汇率即期汇率即现汇汇率。是在两个营业日内进行交割即现汇汇率
15、。是在两个营业日内进行交割所使用的汇率。一般为电汇汇率。所使用的汇率。一般为电汇汇率。远期汇率远期汇率即期汇汇率。是按约定汇率，在约定的到即期汇汇率。是按约定汇率，在约定的到期日进行交割时所使用的汇率。期日进行交割时所使用的汇率。常以对即期汇率的升水常以对即期汇率的升水或贴水来报价。或贴水来报价。升水（升水（PremiumPremium）：表示远期汇率比即期汇率高；：表示远期汇率比即期汇率高；贴水（贴水（DiscountDiscount）：表示远期汇率比即期汇率低；：表示远期汇率比即期汇率低；平价（平价（ParPar）：）：则表示远期汇率与即期汇率相等。则表示远期汇率与即期汇率相等。3.1 3
16、.1 外汇与汇率概述外汇与汇率概述2023-1-30NCUT24按交易的结算方式划分，分为电汇汇率、信按交易的结算方式划分，分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。汇汇率和票汇汇率。电汇汇率（电汇汇率（T/TT/T raterate）：以电讯方式进行）：以电讯方式进行外汇交易时所使用的汇率。外汇交易时所使用的汇率。信汇汇率（信汇汇率（M/TM/T raterate）：以信函方式进行）：以信函方式进行外汇交易时所使用的汇率。外汇交易时所使用的汇率。票汇汇率（票汇汇率（D/TD/T raterate）：是以汇票、支票）：是以汇票、支票或其他票据作为支付方式进行外汇买卖时所或其他票据作为支付方式进行外汇买
17、卖时所使用的汇率。使用的汇率。3.1 3.1 外汇与汇率概述外汇与汇率概述2023-1-30NCUT252023-1-30NCUT262023-1-30NCUT272023-1-30NCUT28按汇率制度划分，分为固定汇率和浮动汇率。按汇率制度划分，分为固定汇率和浮动汇率。固定汇率（固定汇率（fixed exchange ratefixed exchange rate）即固定比价。）即固定比价。是指两国货币比价基本固定，其波动被限制在一定是指两国货币比价基本固定，其波动被限制在一定幅度内。幅度内。浮动汇率（浮动汇率（floating exchange ratefloating exchange
18、 rate）即可变汇率。）即可变汇率。指可以由货币行政当局自主调节或由外汇供求关系指可以由货币行政当局自主调节或由外汇供求关系自发影响其张涨落的汇率。自发影响其张涨落的汇率。3.1 3.1 外汇与汇率概述外汇与汇率概述2023-1-30NCUT29按交易对象划分：按交易对象划分：同业汇率同业汇率(inter-bank rate)(inter-bank rate)：指银行同业之：指银行同业之间使用。即中间价。间使用。即中间价。商人汇率商人汇率(commercial rate)(commercial rate)：指银行对非银：指银行对非银行客户时使用。即买入价和卖出价。行客户时使用。即买入价和卖出
19、价。按换算标准划分：按换算标准划分：基础汇率基础汇率(basic rate)(basic rate)：一国货币同关键货：一国货币同关键货币的比价。币的比价。套算汇率套算汇率(cross rate)(cross rate)：又称交叉汇率。即：又称交叉汇率。即两国货币汇率通过各自对关键货币的汇率套算两国货币汇率通过各自对关键货币的汇率套算得出。得出。3.1 3.1 外汇与汇率概述外汇与汇率概述2023-1-30NCUT30汇率套算方法举例：已知：已知：1 1美元美元=1.3656=1.3656加元加元 1 1美元美元=1.2875=1.2875瑞士法郎瑞士法郎求：加元与瑞士法郎之间的套算汇率。求：
20、加元与瑞士法郎之间的套算汇率。解解:1 1加元加元=1/1.3656=1/1.3656美元美元 1 1美元美元=1.2875=1.2875瑞士法郎瑞士法郎 1 1加元加元=(1/1.3656)=(1/1.3656)1.2875 1.2875 =0.94280.9428瑞士法郎瑞士法郎2023-1-30NCUT312023-1-30NCUT322023-1-30NCUT332023-1-30NCUT342023-1-30NCUT35按管理程度划分：按管理程度划分：官方汇率官方汇率(official rate)：由国家外汇管理当局确定及公布。：由国家外汇管理当局确定及公布。市场汇率市场汇率(mar
21、ket rate)：主要由外汇市场供求关系决定。：主要由外汇市场供求关系决定。按营业时间划分：按营业时间划分：开盘汇率：营业日开始时，对首笔外汇买卖报出的第一个外开盘汇率：营业日开始时，对首笔外汇买卖报出的第一个外汇交易价格。汇交易价格。收盘汇率：营业日结束前，报出的最后一个外汇交易价格。收盘汇率：营业日结束前，报出的最后一个外汇交易价格。3.1 3.1 外汇与汇率概述外汇与汇率概述2023-1-30NCUT362.2 汇率的决定及其变动本节内容：本节内容：2.2.1汇率的决定汇率的决定2.2.2影响汇率变动的主要因素影响汇率变动的主要因素2.2.3汇率变动对经济的影响汇率变动对经济的影响20
22、23-1-30NCUT372.2.1汇率的决定汇率的决定1.金本位制下汇率的决定金本位制下汇率的决定 由铸币平价决定由铸币平价决定 铸币平价铸币平价(mint par)：铸币含金量与其面额一致。：铸币含金量与其面额一致。含金量：也叫金平价。通过立法程序规定。含金量：也叫金平价。通过立法程序规定。法定平价：指两国货币含金量之比。法定平价：指两国货币含金量之比。汇率波动受黄金输送点限制汇率波动受黄金输送点限制 黄金输送点：即黄金输出点与黄金输入点的总称。黄金输送点：即黄金输出点与黄金输入点的总称。黄金输出点铸币平价运费黄金输出点铸币平价运费 黄金输入点铸币平价运费黄金输入点铸币平价运费2 2.2
23、.2 汇率的决定及其变动汇率的决定及其变动2023-1-30NCUT38金本位制下的美元/英镑汇率波动2 2.2 .2 汇率的决定及其变动汇率的决定及其变动2023-1-30NCUT392.纸币流通条件下汇率的决定纸币流通条件下汇率的决定 由纸币代表的实际价值决定汇率。由纸币代表的实际价值决定汇率。纸币：价值符号，代表金属货币执行流通手段职能。纸币：价值符号，代表金属货币执行流通手段职能。货币的价值表现为含金量或购买力。货币的价值表现为含金量或购买力。汇率波动主要受外汇供求关系影响。汇率波动主要受外汇供求关系影响。布雷顿森林体系布雷顿森林体系 现代国际货币体系现代国际货币体系2 2.2 .2
24、汇率的决定及其变动汇率的决定及其变动直接标价法直接标价法本币汇率变化（旧汇率本币汇率变化（旧汇率 新汇率新汇率1）100%外汇汇率变化外汇汇率变化（新汇率（新汇率 旧汇率旧汇率1）100%间接标价法间接标价法本币汇率变化本币汇率变化（新汇率（新汇率 旧汇率旧汇率1）100%外汇汇率变化外汇汇率变化（旧汇率（旧汇率 新汇率新汇率1）100%汇率变动的幅度汇率变动的幅度2023-1-30NCUT412.2.2影响汇率变动的主要因素影响汇率变动的主要因素1.国际收支对汇率变动的影响国际收支对汇率变动的影响 在浮动汇率制下：国际收支状况直接影响汇率。在浮动汇率制下：国际收支状况直接影响汇率。2 2.2
25、 .2 汇率的决定及其变动汇率的决定及其变动逆差逆差外汇相对需求增加外汇相对需求增加外汇供不应求外汇供不应求外汇汇率上涨外汇汇率上涨或本币贬值或本币贬值2023-1-30NCUT42 在固定汇率制下：国际收支状况不直接引起汇率变在固定汇率制下：国际收支状况不直接引起汇率变动，但它会带来汇率变动的压力。动，但它会带来汇率变动的压力。2 2.2 .2 汇率的决定及其变动汇率的决定及其变动逆差逆差外汇需求增加外汇需求增加外汇储备减少外汇储备减少汇率不变汇率不变或本币贬值或本币贬值2023-1-30NCUT432.通货膨胀对汇率变动的影响通货膨胀对汇率变动的影响 主要表现为：主要表现为：2 2.2 .
26、2 汇率的决定及其变动汇率的决定及其变动通货膨胀通货膨胀物价上涨物价上涨出口减少出口减少进口增加进口增加本币贬值本币贬值逆差逆差 其次：其次：降低本币国际信誉，而导致本币汇率下跌。降低本币国际信誉，而导致本币汇率下跌。2023-1-30NCUT443.利率对汇率变动的影响：（短期而剧烈）利率对汇率变动的影响：（短期而剧烈）对资本项目的影响：对资本项目的影响：利高利高资本流入资本流入顺差顺差外汇供大于求外汇供大于求本币本币升值。升值。利低利低资本流出资本流出逆差逆差外汇供不应求外汇供不应求本币本币贬值。贬值。2 2.2 .2 汇率的决定及其变动汇率的决定及其变动利率变动利率变动资本国际流动资本国
27、际流动引起汇率变动引起汇率变动外汇供求关系变化外汇供求关系变化2023-1-30NCUT45 对经常项目的影响：对经常项目的影响：利高利高国内信用紧缩国内信用紧缩物价下跌物价下跌有利于出口，不利有利于出口，不利于进口于进口顺差顺差本币升值本币升值利低利低国内信用扩张国内信用扩张物价上涨物价上涨有利于进口，不利有利于进口，不利于出口于出口逆差逆差本币贬值本币贬值2 2.2 .2 汇率的决定及其变动汇率的决定及其变动进进/出口变动及出口变动及国际收支逆国际收支逆/顺差顺差外汇供给减外汇供给减/增增外汇汇率涨外汇汇率涨/跌跌本币升本币升/贬值贬值国内货币供给国内货币供给增减和信用张缩增减和信用张缩利
28、率变动利率变动物价涨跌物价涨跌2023-1-30NCUT464.经济增长对汇率变动的影响：（较复杂）经济增长对汇率变动的影响：（较复杂）对发展中国家对发展中国家 对出口导向型国家对出口导向型国家 从市场参与者的心理角度从市场参与者的心理角度 各国经济增长率对比各国经济增长率对比2 2.2 .2 汇率的决定及其变动汇率的决定及其变动发展中国家发展中国家经济增长经济增长进口增长快进口增长快于出口增长于出口增长国际收支国际收支逆差逆差外汇汇率上涨，外汇汇率上涨，本币贬值本币贬值出口导向型出口导向型经济增长经济增长出口增长快出口增长快于进口增长于进口增长国际收支国际收支顺差顺差外汇汇率下跌，外汇汇率下
29、跌，本币升值本币升值2023-1-30NCUT475.财政赤字对汇率变动的影响：财政赤字对汇率变动的影响：如果采用财政性发行弥补财政赤字，则会导致：如果采用财政性发行弥补财政赤字，则会导致：通货膨胀，物价上涨、利率下降通货膨胀，物价上涨、利率下降国际收支恶化国际收支恶化本币贬值。本币贬值。如果通过紧缩信贷来弥补财政赤字，则会导致：如果通过紧缩信贷来弥补财政赤字，则会导致：利率上升、物价下跌利率上升、物价下跌改善国际收支改善国际收支本币趋于升本币趋于升值。值。2 2.2 .2 汇率的决定及其变动汇率的决定及其变动2023-1-30NCUT486.一国外汇储备对汇率变动的影响：（短期）一国外汇储备
30、对汇率变动的影响：（短期）一国持有的外汇储备表明其干预外汇市场、维持一国持有的外汇储备表明其干预外汇市场、维持本币汇率的能力。本币汇率的能力。外汇储备多则本币坚挺、少则疲弱外汇储备多则本币坚挺、少则疲弱7.其他因素其他因素 突发事件突发事件 心理预期心理预期 投机活动投机活动2 2.2 .2 汇率的决定及其变动汇率的决定及其变动2023-1-30NCUT492.2.3汇率变动对经济的影响汇率变动对经济的影响1.对一国对外经济的影响：对一国对外经济的影响：汇率变动对国际收支的影响汇率变动对国际收支的影响：本币汇率下降：有利于出口，不利于进口，改善国际收本币汇率下降：有利于出口，不利于进口，改善国
31、际收支。支。本币汇率上升：不利于出口有利于进口，国际收支恶化。本币汇率上升：不利于出口有利于进口，国际收支恶化。汇率变动对国际贸易的影响：汇率变动对国际贸易的影响：汇率变动对资本流动的影响：汇率变动对资本流动的影响：汇率变动对国际储备的影响：汇率变动对国际储备的影响：2 2.2 .2 汇率的决定及其变动汇率的决定及其变动2023-1-30NCUT502.对一国国内经济的影响：对一国国内经济的影响：主要通过本币汇率变动影响一国国内物价和就业主要通过本币汇率变动影响一国国内物价和就业水平来影响国内经济。水平来影响国内经济。本币升值情况下：本币升值情况下：降低国内就业水平；降低国内就业水平；国内通货
32、膨胀压力国内通货膨胀压力 本币贬值情况下：本币贬值情况下：提高国内就业水平；提高国内就业水平；国内信用紧缩压力国内信用紧缩压力进口需求刚性的特殊情况下，也可能物价上涨。进口需求刚性的特殊情况下，也可能物价上涨。2 2.2 .2 汇率的决定及其变动汇率的决定及其变动2023-1-30NCUT512.3 西方汇率理论简介本节内容：本节内容：2.3.1国际收支理论国际收支理论2.3.2购买力平价理论购买力平价理论2.3.3利率平价理论利率平价理论2.3.4资产市场理论资产市场理论2023-1-30NCUT522.3.1国际收支说国际收支说1.国际借贷说国际借贷说theory of internati
33、onal indebtedness 汇率变动汇率变动 取取 决于外汇供求决于外汇供求;外汇供求由国际借贷引起外汇供求由国际借贷引起;国际借贷中，只有流动借贷会影响外汇供求。国际借贷中，只有流动借贷会影响外汇供求。2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介2023-1-30NCUT532 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介基本思路基本思路：汇率汇率外汇供求关系外汇供求关系国际借贷国际借贷流动借贷流动借贷 不影响外汇供求关系不影响外汇供求关系固定借贷固定借贷2023-1-30NCUT54相关概念相关概念：国际借贷：即国际收支帐户的广义概念。分为国际借贷：即国际收支帐户的广义概念
34、。分为流动借贷和固定借贷两部分。流动借贷和固定借贷两部分。流动借贷：是指已经进入支付阶段的交易。指流动借贷：是指已经进入支付阶段的交易。指国际收支中已发生外汇收支的部分。国际收支中已发生外汇收支的部分。固定借贷：是指交易关系虽已发生，但未形成固定借贷：是指交易关系虽已发生，但未形成实际支付阶段的那部分交易。实际支付阶段的那部分交易。2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介2023-1-30NCUT55流动借贷对汇率的影响：流动借贷对汇率的影响：当当 一国对外流动债权（即外汇收入）大于其对一国对外流动债权（即外汇收入）大于其对外流动债务（外汇支出）时，外汇供大于求，外外流动债务（外汇支
35、出）时，外汇供大于求，外汇汇率下降汇汇率下降;当一国对外流动债务（即外汇支出）大于其对当一国对外流动债务（即外汇支出）大于其对外流动债权（外汇收入）时，外汇供不应求，外外流动债权（外汇收入）时，外汇供不应求，外汇汇率上升汇汇率上升;2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介2023-1-30NCUT562.凯恩斯主义的国际收支说：凯恩斯主义的国际收支说：基本思路：汇率取决于外汇供求关系，外汇供求基本思路：汇率取决于外汇供求关系，外汇供求关系取决于国际收支状况，因而，汇率取决于国关系取决于国际收支状况，因而，汇率取决于国际收支。际收支。特点：特别强调经常帐户的作用，且认为发展中特点：特别
36、强调经常帐户的作用，且认为发展中国家经济增长会导致逆差产生。国家经济增长会导致逆差产生。2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介经济增长经济增长国民收入国民收入增加增加进口增加进口增加大于出口大于出口增加增加国际收支国际收支逆差逆差外汇供给外汇供给不足，本不足，本币贬值币贬值2023-1-30NCUT573.评价：评价：优点：说明了短期内汇率波动与外汇供求及国优点：说明了短期内汇率波动与外汇供求及国际收支的关系。际收支的关系。缺陷：缺陷：未论证汇率决定的基础。未论证汇率决定的基础。局部静态分析。局部静态分析。假设不符合实际。假设不符合实际。凯恩斯主义过分强调经常帐户的作用。凯恩斯主义
37、过分强调经常帐户的作用。2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介2023-1-30NCUT582.2.2购买力平价理论购买力平价理论 Theory of Purchasing Power Parity1.基本思路：基本思路：外币在外国具有对一般商品的购买力；外币在外国具有对一般商品的购买力；本币在本国具有对一般商品的购买力；本币在本国具有对一般商品的购买力；两国货币汇率由两国货币在其本国具有的购买两国货币汇率由两国货币在其本国具有的购买力所决定。力所决定。2.主要理论观点：主要理论观点：两国货币购买力之比决定两国货币的交换比率，两国货币购买力之比决定两国货币的交换比率，称为购买力平价
38、。称为购买力平价。分为绝对购买力平价和相对购买力平价。分为绝对购买力平价和相对购买力平价。2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介2023-1-30NCUT59在无交易成本条件下，世界各地的任何同质的商在无交易成本条件下，世界各地的任何同质的商品用同种货币表示的价格必相等。品用同种货币表示的价格必相等。表达式：表达式：PiAEPiB Pi A：本国第：本国第ii种商品价格种商品价格 PiB：外国第：外国第i i种商品价格种商品价格 E ：汇率：汇率一价定律 The Law of One Price2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介2023-1-30NCUT60 绝对购
39、买力平价：汇率取决于时点上两国物价绝对购买力平价：汇率取决于时点上两国物价水平之比。水平之比。说明了时点上汇率的决定；说明了时点上汇率的决定；EPA/PB 相对购买力平价：汇率变动率决定于两国物价相对购买力平价：汇率变动率决定于两国物价水平变动率。水平变动率。说明了汇率变动的原因。说明了汇率变动的原因。EPA-PB 2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介2023-1-30NCUT614.评价：评价：优点：优点：说明了汇率决定的基础为纸币的购买力；说明了汇率决定的基础为纸币的购买力；说明了通货膨胀对汇率的影响。说明了通货膨胀对汇率的影响。缺点：缺点：是局部静态分析。是局部静态分析。假
40、定货币数量是影响物价的唯一因素。假定货币数量是影响物价的唯一因素。假定条件过于严格。假定条件过于严格。在实践中很难操作。在实践中很难操作。2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介2023-1-30NCUT622.3.3利率平价理论利率平价理论Interest-Rate Parity1.主要论点：以两国货币利率差来说明汇率主要论点：以两国货币利率差来说明汇率的决定及其变动。的决定及其变动。两国货币利差决定和影响即期汇率；两国货币利差决定和影响即期汇率；两国货币利差还决定和影响远期汇率。两国货币利差还决定和影响远期汇率。2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介利差利差资本资本流
41、动流动汇率汇率变动变动利高货币利高货币利低货币利低货币即期汇率下降即期汇率下降远期汇率上升远期汇率上升即期汇率上升即期汇率上升远期汇率下降远期汇率下降2023-1-30NCUT63利率平价的推导（利率平价的推导（P107）：）：美国：年利率美国：年利率10%英国：年利率英国：年利率5%假如你在英国有假如你在英国有100，你如何来投资？你如何来投资？假设即期汇率：假设即期汇率：1$2 答案：答案：兑换成美元到美国存款，即期汇率是英镑贬值兑换成美元到美国存款，即期汇率是英镑贬值 存款本金利息和为：存款本金利息和为：100*2*（110%）n 到期收回投资：到期收回投资：100*2*（110%）n
42、/Ft 市场力量最终使同等资本获相同利润市场力量最终使同等资本获相同利润 100*2*（110%）n/Ft=100*（15%）n Ft 2.0952 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介2023-1-30NCUT642.基本结论：基本结论：利低货币远期汇率必定为升水；利低货币远期汇率必定为升水；利高货币远期汇率必定为贴水；利高货币远期汇率必定为贴水；升、贴水的幅度约等于两国货币的利差；升、贴水的幅度约等于两国货币的利差；2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介升贴水率升贴水率 两国利差两国利差Ft St iA iB St2023-1-30NCUT653.评价：评价：优点：合
43、理解释了利率变动与资本流动对即期优点：合理解释了利率变动与资本流动对即期汇率以及远期汇率的影响和作用。汇率以及远期汇率的影响和作用。缺点：缺点：把利率当作决定和影响汇率唯一因素。把利率当作决定和影响汇率唯一因素。无法解释当利差不变时，汇率变动的原因和即期汇率的无法解释当利差不变时，汇率变动的原因和即期汇率的决定。决定。2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介2023-1-30NCUT662.3.4资产市场理论资产市场理论1.流动资产选择说流动资产选择说2.货币主义汇率理论货币主义汇率理论3.汇率超调理论汇率超调理论2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介2023-1-30N
44、CUT671.流动资产选择说流动资产选择说 基本观点：基本观点：汇率变动汇率变动外汇流动资产的增减；外汇流动资产的增减；外汇流动资产的增减外汇流动资产的增减投资者调整其外汇流动资产投资者调整其外汇流动资产比例所引起；比例所引起；投资者的调整投资者的调整引起资本在国际间的大量流动引起资本在国际间的大量流动影响汇率。影响汇率。投资者进行投资者进行资产选择调配资产选择调配外汇流动外汇流动资产的增减资产的增减汇率汇率变动变动国际资本流动国际资本流动外汇供求关系变化外汇供求关系变化2023-1-30NCUT68概念：概念：流动资产：主要包括以本币表示和以外币表示的有价证券流动资产：主要包括以本币表示和以
45、外币表示的有价证券和货币资产等；和货币资产等；流动资产选择：是指投资者为选择投资收益和风险对比关流动资产选择：是指投资者为选择投资收益和风险对比关系的最佳方案，而调整其本币资产和外汇资产、以及有价证系的最佳方案，而调整其本币资产和外汇资产、以及有价证券和货币资产之间的比例。券和货币资产之间的比例。评价：评价：优点：论证了短期内金融市场的均衡对汇率的影响；优点：论证了短期内金融市场的均衡对汇率的影响；缺点：缺点：局部静态分析局部静态分析限制条件严格限制条件严格2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介2023-1-30NCUT692.货币主义汇率理论货币主义汇率理论 假设条件：假设条件：
46、以一价定律为基础；以一价定律为基础；本国资本和外国资本可以完全替代。本国资本和外国资本可以完全替代。市场参与者持有关于外汇的合理预期。市场参与者持有关于外汇的合理预期。2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介2023-1-30NCUT70货币主义汇率理论推导)()()(1)(2)lnlnln,/(1)lnlnlnln0/,0/),(*iiyymmeppePPEPPEkiympkiYMPiLYLMekPYiYLPMMMsssssidsd代入即得：简化为两边取对数满足购买力平价改写为：其中，2023-1-30NCUT71基本理论观点：基本理论观点：汇率是两国货币的相对价格，是由货币市场的
47、货币存量所汇率是两国货币的相对价格，是由货币市场的货币存量所决定的；决定的；汇率的变动取决于：汇率的变动取决于：两国货币存量的相对变动；两国货币存量的相对变动；两国国民收入的相对变动；两国国民收入的相对变动；两国利率水平的相对变动。两国利率水平的相对变动。2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介2023-1-30NCUT72作用过程表现：作用过程表现：当本国货币供给量增长过快时当本国货币供给量增长过快时物价水平上升物价水平上升本本币汇率下跌；币汇率下跌；当本国实际国民收入增长而货币供给量不变时当本国实际国民收入增长而货币供给量不变时物价物价相对下降相对下降本币汇率上升；本币汇率上升；
48、当本国利率上升当本国利率上升货币需求下降货币需求下降物价上涨物价上涨本本币汇率下跌。币汇率下跌。2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介2023-1-30NCUT73理论的核心内容：理论的核心内容：强调单一规则行事。强调单一规则行事。强调预期的作用。强调预期的作用。评价：评价：优点：强调货币存量对汇率的影响，有重要的理论和实优点：强调货币存量对汇率的影响，有重要的理论和实际意义际意义 缺点：缺点：只考虑货币数量对汇率的影响，而不考虑其他因素；只考虑货币数量对汇率的影响，而不考虑其他因素；与购买力平价理论同样的缺陷。与购买力平价理论同样的缺陷。2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率
49、理论简介2023-1-30NCUT743.汇率超调理论汇率超调理论1.基本理论观点：基本理论观点：汇率汇率由货币供求关系决定；由货币供求关系决定；货币供求关系货币供求关系影响利率和物价；影响利率和物价；利率和物价的变动利率和物价的变动影响汇率；影响汇率；利率、汇率以及商品价格的变动，引起套利套汇及套购利率、汇率以及商品价格的变动，引起套利套汇及套购商品活动，而导致两国汇率均衡。商品活动，而导致两国汇率均衡。由于物价粘性，利率对货币供求关系的变化比物价更为由于物价粘性，利率对货币供求关系的变化比物价更为敏感，导致利率超调，引起敏感，导致利率超调，引起“汇率超调汇率超调”。2 2.3 .3 西方汇
50、率理论简介西方汇率理论简介2023-1-30NCUT75基本思想示意图：2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介货币货币供求供求物物价价利利率率购买力平价购买力平价作用迟缓作用迟缓资本流动资本流动超常超常汇率汇率超调超调粘粘性性超超调调2023-1-30NCUT76货币供给增长对物价利率及汇率的动态作用货币供给增长对物价利率及汇率的动态作用2 2.3 .3 西方汇率理论简介西方汇率理论简介P2E3E1(a)货币供给量货币供给量,M时间时间(c)物价水平物价水平,P时间时间(b)利率利率,R时间时间M1t0t0R1M2P1t0R2E2(d)直接标价法汇率直接标价法汇率,E时间时间t02
