1、12lNDF-NDF-即即Non-Deliverable ForwardNon-Deliverable Forward 无本金交割远期外汇合约无本金交割远期外汇合约 交易双方在签订买卖合约时交易双方在签订买卖合约时,不需要交付资不需要交付资金凭证金凭证 合约到期时无须交割本金合约到期时无须交割本金 只需交收双方议定的汇率与到期时即期汇率只需交收双方议定的汇率与到期时即期汇率间的差额间的差额lNDFNDF是一种有衍生性的金融交易工具是一种有衍生性的金融交易工具3 交易没有产生名义金额的现金流交易没有产生名义金额的现金流 受利率波动影响较低受利率波动影响较低 帮助客户对受管制的外汇货币进行风险对冲
2、帮助客户对受管制的外汇货币进行风险对冲 结构简单，只需比较合约上的协议汇率及到期结构简单，只需比较合约上的协议汇率及到期时即期汇率时即期汇率 不设任何手续费、管理费等，减低投资成本不设任何手续费、管理费等，减低投资成本4美元买入美元买入:客户客户A A美元卖出美元卖出:交通银行股份有限公司交通银行股份有限公司名义金额名义金额:50:50万美元万美元交易日交易日:04/06/2007:04/06/2007起息日起息日:06/06/2007:06/06/2007订立到期日的即期汇价及时间订立到期日的即期汇价及时间:04/06/2008(:04/06/2008(北京时间上午九时十北京时间上午九时十五
3、分五分)到期日到期日:06/06/2008:06/06/2008到期日的即期汇价到期日的即期汇价:按路透社版页按路透社版页“SAEC”USD/CNYSAEC”USD/CNY之报价之报价协定汇率协定汇率:7.3000:7.30005 一年后一年后(04/06/2008)(04/06/2008)SPOT USD/CNY=7.5000(SAEC)SPOT USD/CNY=7.5000(SAEC)若到期日的即期汇价大于协定汇率若到期日的即期汇价大于协定汇率,卖出美元一方要付卖出美元一方要付出美元差额。出美元差额。交易金额交易金额(到期日的即期汇价到期日的即期汇价 协定汇率协定汇率 )/)/到期日到期日
4、的即期汇价的即期汇价 =USD500,000=USD500,000 (7.5000-7.3000)/7.5000 (7.5000-7.3000)/7.5000=USD13,333.33=USD13,333.33 即客户即客户A A有利润有利润USD13,333.33USD13,333.336 一年后一年后(04/06/2008)(04/06/2008)SPOT USD/CNY=7.1000(SAEC)SPOT USD/CNY=7.1000(SAEC)若到期日的即期汇价小于协定汇率若到期日的即期汇价小于协定汇率,买入美元一方要付买入美元一方要付出美元差额。出美元差额。交易金额交易金额 (协定汇率
5、协定汇率 到期日的即期汇价到期日的即期汇价)/)/到期日到期日的即期汇价的即期汇价 =USD500,000=USD500,000 (7.3000-7.1000)/7.1000(7.3000-7.1000)/7.1000=USD14,084.51=USD14,084.51 即客户即客户A A有亏损有亏损USD14,084.51USD14,084.517 一年后一年后(04/06/2008)(04/06/2008)SPOT USD/CNY=7.3000(SAEC)SPOT USD/CNY=7.3000(SAEC)若到期日的即期汇价等于协定汇率若到期日的即期汇价等于协定汇率,买卖双方无须交收买卖双方
6、无须交收任何交易金额。任何交易金额。89 目前离岸市场上人民币本金无交割远期市场（目前离岸市场上人民币本金无交割远期市场（NDFNDF）价）价格低于同档次在岸市场人民币远期市场，这就存在套格低于同档次在岸市场人民币远期市场，这就存在套利的空间。利的空间。以以20072007年年6 6月月8 8日交通银行美元远期结汇价格和香港日交通银行美元远期结汇价格和香港NDFNDF价格比较为例：价格比较为例：期限期限在岸卖出美元在岸卖出美元离岸买入美元离岸买入美元NDFNDF价差价差三个月三个月7.57567.57567.56807.568076BP76BP六个月六个月7.51257.51257.47907
7、.4790335BP335BP九个月九个月7.44697.44697.38857.3885584BP584BP十二个月十二个月7.39327.39327.30107.3010922BP922BP10 境内公司根据其未来收汇情况，委托深圳交行叙作远境内公司根据其未来收汇情况，委托深圳交行叙作远期结汇业务；期结汇业务；境外公司委托港交行叙作相同金额和期限的境外公司委托港交行叙作相同金额和期限的NDFNDF业务，业务，方向为买入美元；方向为买入美元；到期后，境内公司将其收汇美元按照与深圳交行约定到期后，境内公司将其收汇美元按照与深圳交行约定的远期汇率结汇；的远期汇率结汇；到期后，境外公司与港交行根据
8、到期即期汇率确定到期后，境外公司与港交行根据到期即期汇率确定NDFNDF交收金额，并进行差额交收。交收金额，并进行差额交收。综合境内外两家公司，集团将体现为套利。综合境内外两家公司，集团将体现为套利。11 20072007年年6 6月月4 4日，假设中集集团预计一年后将有美元收日，假设中集集团预计一年后将有美元收汇汇100100万；万；其境内公司委托在交通银行深圳分行叙做远期其境内公司委托在交通银行深圳分行叙做远期1212个月个月结汇，我行报价为结汇，我行报价为7.38007.3800；同时其在香港的子公司委托港交行叙做一笔同时其在香港的子公司委托港交行叙做一笔1212个月买个月买入美元的入美
9、元的NDFNDF交易，名义本金为交易，名义本金为100100万美元，期限一年，万美元，期限一年，港交行报价为港交行报价为7.29007.2900。12 一年后，假设定价日即期汇率为一年后，假设定价日即期汇率为7.307.30，大于协定汇率，大于协定汇率 境内公司收益（折合美元）境内公司收益（折合美元）=USD100=USD100万万（7.38-7.307.38-7.30）/7.3=USD10,958.90/7.3=USD10,958.90 境外公司收益（美元）境外公司收益（美元）=USD100=USD100万万（7.30-7.297.30-7.29）/7.3/7.3 =USD1,369.86
10、=USD1,369.86即境外即境外NDFNDF差额交收金额差额交收金额 境内外综合收益境内外综合收益=USD10,958.90+USD1,369.86=USD10,958.90+USD1,369.86 =USD12,328.77 =USD12,328.7713 一年后，假设定价日即期汇率为一年后，假设定价日即期汇率为7.287.28，大于协定汇率，大于协定汇率 境内公司收益（折合美元）境内公司收益（折合美元）=USD100=USD100万万（7.38-7.287.38-7.28）/7.28/7.28 =USD =USD13,736.2613,736.26 境外公司收益（美元）境外公司收益（美
11、元）=USD100=USD100万万（7.28-7.297.28-7.29）/7.28/7.28 =USD =USD-1,373.63-1,373.63即境外即境外NDFNDF差额交收金额差额交收金额 境内外综合收益境内外综合收益=USD=USD13,736.2613,736.26-USD-USD1,373.631,373.63 =USD12,362.64 =USD12,362.6414 境内公司支出（美元）：境内公司支出（美元）：USD100USD100万万 境内公司收入（人民币）：境内公司收入（人民币）：USD100USD100万万远期结汇价格远期结汇价格 境外公司收入（美元）境外公司收入
12、（美元）=USD100=USD100万万（到期即期汇率（到期即期汇率-协协定汇率）定汇率）/到期即期汇率到期即期汇率 境外公司收入（折合人民币）境外公司收入（折合人民币）=USD100=USD100万万（到期即期（到期即期汇率汇率-协定汇率）协定汇率）/到期即期汇率到期即期汇率到期即期汇率到期即期汇率=USD100USD100万万（到期即期汇率（到期即期汇率-协定汇率）协定汇率）综合境内外收入综合境内外收入=USD100=USD100万万远期结汇价格远期结汇价格+USD100+USD100万万（到期即期汇率（到期即期汇率-协定汇率）协定汇率）=USD100=USD100万万（远期结汇（远期结汇
13、价格价格-协定汇率协定汇率+到期即期汇率）到期即期汇率）=USD100=USD100万万（7.38-7.29+7.38-7.29+到期即期汇率）到期即期汇率）=USD100=USD100万万（0.09+0.09+到期即期汇率）到期即期汇率）1516 境内公司因办理即期付汇，将人民币购汇资金以保证金境内公司因办理即期付汇，将人民币购汇资金以保证金形式定存我行，我行为其发放外汇贷款，期限为形式定存我行，我行为其发放外汇贷款，期限为1 1年；年；境外公司以境内公司贷款本息合计在港交行叙作境外公司以境内公司贷款本息合计在港交行叙作NDFNDF，期限为期限为1 1年；年；到期后，境内公司将人民币保证金释
14、放，购汇归还我行到期后，境内公司将人民币保证金释放，购汇归还我行贷款本金和利息；贷款本金和利息；到期后，境外公司与港交行根据到期即期汇率确定到期后，境外公司与港交行根据到期即期汇率确定NDFNDF交收金额，并进行差额交收；交收金额，并进行差额交收；综合境内外两家公司，集团将体现为降低付汇成本。综合境内外两家公司，集团将体现为降低付汇成本。17 付汇日付汇日/贷款发放日：贷款发放日：20072007年年6 6月月2020日日 TTTT付汇金额：付汇金额：USD1,000,000.00USD1,000,000.00 当天即期购汇汇率：当天即期购汇汇率：7.67.6 1 1年年LIBORLIBOR：
15、5.40%5.40%贷款利率（贷款利率（1 1年年LIBOR+50BPLIBOR+50BP）：）：5.90%5.90%NDFNDF协定汇率：协定汇率：7.287.28 到期日：到期日：20082008年年6 6月月2020日日18 贷款利息贷款利息USD1,000,000.00 USD1,000,000.00 5.90 5.90USD59,000.00USD59,000.00 境外境外NDFNDF交易金额交易金额=贷款本金贷款本金+利息利息=USD=USD 1,059,000.001,059,000.00 客户应缴纳的保证金本金客户应缴纳的保证金本金=贷款本息合计贷款本息合计协定汇率协定汇率
16、USDUSD 1,059,000.001,059,000.00 7.287.28CNY7,709,520.00CNY7,709,520.0019 一年后一年后，SPOT USD/CNY=7.SPOT USD/CNY=7.2 27 7，到期即期汇率小于协定到期即期汇率小于协定汇率汇率，客户亏损，客户亏损 境外境外N NDFDF差额交收差额交收=贷款本息贷款本息（协定汇率到期即期汇（协定汇率到期即期汇率）到期即期汇率率）到期即期汇率 USDUSD 1,059,000.001,059,000.00 （7.7.2 28 87.7.2 27 7）7.7.2 27 7 USDUSD1 1,4 45656.
17、6 67 7 综合境内外公司，应付交行金额综合境内外公司，应付交行金额=贷款本息贷款本息+NDF+NDF亏损亏损=USD=USD 1,059,000.001,059,000.00 +USDUSD1 1,4 45656.6 67=7=USDUSD1 1,060,060,4 45656.6 67 7 按照当天汇率购汇，需要人民币按照当天汇率购汇，需要人民币=USDUSD1 1,060,060,4 45656.6 67 7 7 7.27=CNY7,709,520.00.27=CNY7,709,520.00（等于保证金本金）（等于保证金本金）20 一年后一年后，SPOT USD/CNY=7.SPOT
18、USD/CNY=7.2 29 9，到期即期汇率到期即期汇率大大于协定于协定汇率汇率，客户盈利，客户盈利 境外境外N NDFDF差额交收差额交收=贷款本息贷款本息（到期即期汇率协定汇（到期即期汇率协定汇率）到期即期汇率率）到期即期汇率 USDUSD 1,059,000.001,059,000.00 （7.7.2 29 97.7.2 28 8）7.7.2 29 9 USDUSD1 1,4 45252.6 67 7 综合境内外公司，应付交行金额综合境内外公司，应付交行金额=贷款本息贷款本息-NDF-NDF盈利盈利=USD=USD 1,059,000.001,059,000.00 -USDUSD1 1
19、,4 45252.6 67 7 =USDUSD1 1,057,057,5 54747.3 33 3 按照当天汇率购汇，需要人民币按照当天汇率购汇，需要人民币=USDUSD1 1,057,057,5 54747.3 33 3 7 7.29=CNY7,709,520.00.29=CNY7,709,520.00（等于保证金本金）（等于保证金本金）21 客户到期还款需要的人民币客户到期还款需要的人民币（贷款本息（贷款本息+N NDFDF差额交收差额交收）到期即期汇率到期即期汇率【贷款贷款本息本息+贷款本息贷款本息（协定汇率到期即期汇率）（协定汇率到期即期汇率）到期即期汇率】到期即期汇率】到期即期汇率到期即期汇率 贷款贷款本息到期即期汇率本息到期即期汇率+贷款贷款本息（协定汇率到本息（协定汇率到期即期汇率）期即期汇率）贷款贷款本息到期即期汇率本息到期即期汇率+贷款贷款本息协定汇率本息协定汇率贷款贷款本息本息 到期即期汇率到期即期汇率 贷款贷款本息协定汇率本息协定汇率22
