1、ISBN 978-957-41-6212-3財務報表分析（再版）謝劍平 著第十章 投入資本報酬分析財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3本章大綱q 投入資本報酬分析之意涵q 投入資本報酬分析q 杜邦分析財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3投入資本報酬分析之意涵 q 投入資本報酬率 l 依據不同分析目的定義投入資本，分子部分的投資報酬配合不同投入資本的定義，來界定相對應的投資報酬 l 在衡量期間內，每投入1塊錢的資本，可以賺得多少的利潤 結合獲利能力、經營效率、財務槓桿等構面 可瞭解盈餘與融資來源之關係 q 投入資本公司的
2、融資來源 投入資本投資報酬投入資本報酬率財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3圖10-1 投資資本之種類財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3投入資本及投資報酬投入資本類別投資報酬總資本 扣除利息費用與股利前的稅後盈餘總資本之投資報酬=稅後淨利+利息費用（1邊際稅率）長期資本 尚未扣除長期負債利息費用與股利前之稅後淨利長期資本之投資報酬=稅後淨利+利息費用（1邊際稅率）權益資本 支付利息費用後、分配股利前之稅後淨利 權益資本之投資報酬=稅後淨利 普通股股東權益 支付利息費用、特別股股利後、分配普通股股利前之稅後盈餘 普通股
3、股東權益之投資報酬=稅後淨利特別股股利 財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3投入資本報酬分析應注意事項q 投入資本的考量l 帳面價值 vs.市場價值 歷史成本未必能反映其公平價值 l 當期期末的數字 vs.平均值 單一時點之數值容易扭曲衡量結果q 分析角度的考量l 應將非生產性資產從投入資本中扣除嗎？l 宜以企業的角度進行分析財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3總資產報酬率 q 公司全體債權人及股東每投入1塊錢所能創造之報酬 q 企業運用每1塊錢的資源可以賺得多少利潤 2/期末資產期初資產邊際稅1利息費用稅後淨利平均資
4、產邊際稅1利息費用稅後淨利總額）總額（率）（總額率）（率總資產（總資本）報酬財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3圖10-2 中鋼與東鋼之總資產報酬率財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3長期資本報酬率 q 公司長期債務的債權人及股東所能獲得之報酬率2/期末期初稅1利息費用稅後淨利平均稅1利息費用稅後淨利期末股東權益）期初股東權益長期負債長期負債（率）（長期資本率）（長期資報酬率財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3圖10-3 中鋼的長期資本報酬率財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN
5、978-957-41-6212-3股東權益報酬率 q 股東每投入1元所能獲得之報酬率 從權益投資人的觀點來衡量企業的經營績效 2/)期末股東權益期初股東權益(稅後淨利平均股東權益稅後淨利財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3圖10-4 中鋼與東鋼之股東權益報酬率財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3普通股股東權益報酬率 q 普通股股東每投入1元所能獲得之報酬率 從普通股股東的觀點來衡量企業的經營績效 2/期末股東權益期初股東權益稅後淨利股東權益平均稅後淨利）（普通股財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-4
6、1-6212-3即席思考q 比較圖10-2與10-4，可以發現東鋼的股東權益報酬率波動大於總資產報酬率，為什麼呢？財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3杜邦分析總資產報酬率 平均總資產稅率1利息費用稅後淨利總資產周轉率稅前息前淨利率營業收入淨額營業收入淨額）邊際（不考慮利息費用之影響 平均總資產稅後淨利總資產周轉率純益率營業收入淨額營業收入淨額獲利能力資產運用效率總資產報酬率財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3杜邦分析範例q 甲、乙兩家公司為同產業的競爭者，從總資產報酬率的結果來看，兩家公司的經營績效相同，若兩家公司都想
7、要提升總資產報酬率，是否適用相同的績效提升方案呢？（表10-1）q 從杜邦方程式來看l 總資產報酬率=純益率總資產周轉率q 甲公司的總資產報酬率主要是由純益率所貢獻。q 乙公司的總資產報酬率主要由總資產周轉率所貢獻。l 貢獻因子不同!財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3表10-1 甲、乙公司兩家之總資產報酬率分析財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3圖10-6 純益率、總資產周轉率與總資產報酬率之關係分析財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3牛刀小試q 請利用以下資料，說明中鋼於200
8、4年至2007年總資產報酬率變動之原因。l 中鋼2004年至2007年之稅後息前淨利率為：l 2004年=31.10%；2005年=27.48%；2006年=22.27%；2007年=24.86%l 稅後息前淨利率是造成這4年總資產報酬率變動之主因。財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3圖10-7 水泥及電器電纜業之總資產報酬率比較財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3 圖10-8 總資產報酬率之分析架構 財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3杜邦分析股東權益報酬率q 在杜邦方程式中，將
9、股東權益報酬率拆解成純益率、總資產周轉率及權益乘數之乘積(公式10-12)q 權益乘數乃評估公司的負債融資程度，其值愈大，代表公司舉債愈多，亦即運用財務槓桿的程度愈高。財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3杜邦分析股東權益報酬率權益乘數總資產報酬率權益乘數總資產周轉率純益率平均股東權益平均資產總額平均資產總額營業收入淨額營業收入淨額稅後淨利平均股東權益稅後淨利股東權益報酬率獲利能力資產運用效率資本結構股東權益報酬率財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3圖10-9 中鋼之股東權益報酬率分析財務報表分析（再版）謝劍平 著ISB
10、N 978-957-41-6212-3財務槓桿 vs.股東權益報酬率q 將利息及稅的因素獨立出來，其中利息與總資產之比值稱為利息費用率。q 利息費用率為一減項，代表舉債所帶來的正面效果有部分會被利息支出所抵減舉債不一定能夠提高股東權益報酬率。t1權益乘數利息費用率總資產資產周)t1(平均資 產收入稅前息前淨利平均股東權益稅後淨利股東權益報酬率）（稅前息前淨利率平均股東權益平均資產總額資產總額利息費用總額營業收入淨額淨額營業財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3本章總結q 本章節說明投入資本報酬率連結了投入資本與獲利能力之關係，可全面性衡量公司的經營績效，而非如毛利率、純益率等單從盈餘數字來判斷公司的經營績效。q 藉由投入資本報酬率分析，外部人員可對公司績效進行全面性的評估，不僅可以瞭解投入資本報酬的來源，亦可瞭解投入資本報酬率波動的原因，使管理者可經由量化分析來切中問題核心，提出有效的解決方案。財務報表分析（再版）謝劍平 著ISBN 978-957-41-6212-3即席思考q A公司是銷售成衣的實體通路，在西門町擁有三家店面，而B公司亦從事成衣銷售，但其架設網站進行銷售。假設A、B公司的總資產報酬率相同，試利用杜邦分析說明這二家公司在績效上可能存在哪些差異，為什麼呢？
