1、货币政策传导机制分析及我国货币政策传导机制分析及我国货币政策演变货币政策演变2015年年5月春季学期第三次主题答疑月春季学期第三次主题答疑目录目录一、货币政策含义及目标一、货币政策含义及目标二、货币政策的工具二、货币政策的工具三、货币政策传导机制及理论分析三、货币政策传导机制及理论分析四、我国货币政策的演变历程四、我国货币政策的演变历程一、货币政策含义及目标&货币政策货币政策 是指一国是指一国货币当局货币当局（主要是中央银行）为实（主要是中央银行）为实现特定的现特定的宏观经济目标宏观经济目标而采用的各种而采用的各种控制和调节控制和调节货币供给、银行信用及市场利率货币供给、银行信用及市场利率等变
2、量的方针、等变量的方针、措施的总称措施的总称。&货币政策的类型货币政策的类型（1 1）扩张性货币政策扩张性货币政策，放松银根，增加货币供给量，降低，放松银根，增加货币供给量，降低利率，以刺激投资和消费需求上升利率，以刺激投资和消费需求上升。一般萧条。一般萧条时期采用。时期采用。（2 2）紧缩性货币政策紧缩性货币政策，收紧银根，减少货币供给量，提高，收紧银根，减少货币供给量，提高利率，以抑制投资和消费需求利率，以抑制投资和消费需求。一般通货膨胀。一般通货膨胀时期采用。时期采用。一、货币政策含义及目标&货币政策最终目标货币政策最终目标各国货币政策的目标，表述各有差异。同一各国货币政策的目标，表述各
3、有差异。同一国家在不同时期，货币政策的目标也有调整。国家在不同时期，货币政策的目标也有调整。但主要有一下四种。但主要有一下四种。一、货币政策含义及目标&稳定物价是指通过实行适当的货币政策，保稳定物价是指通过实行适当的货币政策，保持一般物价水平的相对稳定，以避免出现通货持一般物价水平的相对稳定，以避免出现通货膨胀或通货紧缩。膨胀或通货紧缩。&一般稳健的做法是控制在一般稳健的做法是控制在1%-3%。&通货膨胀时期实行相对紧缩的货币政策；反通货膨胀时期实行相对紧缩的货币政策；反之，实行相对宽松的货币政策。之，实行相对宽松的货币政策。1.物价稳定物价稳定一、货币政策含义及目标2.充分就业充分就业&充分
4、就业是指充分就业是指有能力并愿意有能力并愿意参加工作者，都参加工作者，都能在较合理的条件下，随时找到适当的工作。能在较合理的条件下，随时找到适当的工作。即即消除非自愿失业消除非自愿失业。&充分就业不等于失业率为零。充分就业不等于失业率为零。一、货币政策含义及目标3.经济增长经济增长&GDP的增加；的增加；&一国生产商品和劳务的能力的增长；一国生产商品和劳务的能力的增长；&人均实际国民生产总值或其增长率。人均实际国民生产总值或其增长率。一、货币政策含义及目标4.国际收支平衡国际收支平衡&国际收支是指在一定时期内一国居民与非居国际收支是指在一定时期内一国居民与非居民之间全部经济交易的系统记录。民之
5、间全部经济交易的系统记录。&国际收支平衡是指国际收支略有顺差或逆差。国际收支平衡是指国际收支略有顺差或逆差。二、货币政策的工具&一般性的货币政策工具一般性的货币政策工具&选择性的货币政策工具选择性的货币政策工具&其他货币政策工具其他货币政策工具货币政策工具类型货币政策工具类型 二、货币政策的工具（一）一般性的货币政策工（一）一般性的货币政策工具具&存款准备金政策存款准备金政策&再贴现政策再贴现政策&公开市场业务公开市场业务二、货币政策的工具 1.存款准备金政策存款准备金政策&（1）含义）含义&是指中央银行通过规定和调整法定存款准备是指中央银行通过规定和调整法定存款准备金率，来影响商业银行的信用
6、创造能力和信贷金率，来影响商业银行的信用创造能力和信贷规模，从而影响货币供应量的一种政策措施。规模，从而影响货币供应量的一种政策措施。&（2）目的）目的&保证银行的资金流动性和现金兑付能力保证银行的资金流动性和现金兑付能力&控制货币供应量控制货币供应量二、货币政策的工具&（3）作用机理作用机理&提高提高法定存款准备金率法定存款准备金率商业银行超额准备商业银行超额准备金减少金减少信贷规模（存款货币）成倍收缩信贷规模（存款货币）成倍收缩货货币供应减少币供应减少紧缩性货币政策紧缩性货币政策通货膨胀通货膨胀&降低降低法定存款准备金率法定存款准备金率商业银行超额准备商业银行超额准备金增加金增加信贷规模（
7、存款货币）成倍扩张信贷规模（存款货币）成倍扩张货货币供应增加币供应增加扩张性货币政策扩张性货币政策经济萧条经济萧条二、货币政策的工具&政策效果政策效果&效果显著，且能迅速达到最终目标效果显著，且能迅速达到最终目标&局限性局限性&缺乏应有的弹性缺乏应有的弹性&存款准备金对各类银行的影响不同，对小银存款准备金对各类银行的影响不同，对小银行的冲击远大于大银行，这显然不利于维持一行的冲击远大于大银行，这显然不利于维持一个较为合理的金融机构体系个较为合理的金融机构体系（4）特点）特点二、货币政策的工具 2.再贴现政策再贴现政策&一种官定利率一种官定利率&一种标准利率或最低利率一种标准利率或最低利率&（1
8、）含义）含义&中央银行通过提高或降低再贴现率来影响商中央银行通过提高或降低再贴现率来影响商业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币政策目标的一种手段。政策目标的一种手段。&（2）再贴现率的特点）再贴现率的特点&一种短期利率一种短期利率二、货币政策的工具&再贴现率降低再贴现率降低商业银行向中央银行融资成商业银行向中央银行融资成本降低本降低+市场利率降低市场利率降低信贷规模扩张信贷规模扩张货币货币供应增加供应增加（扩张性货币政策）（扩张性货币政策）&再贴现率提高再贴现率提高商业银行向中央银行融资成商业银行向中央银行融资成本增加本增加+市场利率提高市场利率提高信贷
9、规模收缩信贷规模收缩货币货币供应减少供应减少（紧缩性货币政策）（紧缩性货币政策）（3）作用机理）作用机理二、货币政策的工具（4）再贴现政策的特点）再贴现政策的特点&具有具有告示效应告示效应&对一国经济的影响是比较对一国经济的影响是比较缓和缓和的，有利于一国的，有利于一国经济的稳定经济的稳定&但中央银行处于但中央银行处于被动地位被动地位，再贴现政策的效果，再贴现政策的效果不如存款准备金率和公开市场操作，且市场化不如存款准备金率和公开市场操作，且市场化程度和灵活性也不如其他两者。程度和灵活性也不如其他两者。二、货币政策的工具 二、货币政策的工具 3.公开市场业务（操作）公开市场业务（操作）&（1）
10、含义）含义&公开市场公开市场是指各种有价证券自由成交，自由议价，是指各种有价证券自由成交，自由议价，其交易量和价格都必须公开显示的市场。其交易量和价格都必须公开显示的市场。&公开市场业务公开市场业务&中央银行通过在公开市场上中央银行通过在公开市场上买进或卖出买进或卖出有价证券有价证券（短期政府债券、中央银行融资券、政策性银行（短期政府债券、中央银行融资券、政策性银行的金融债券等）来投放或回笼基础货币，以控制的金融债券等）来投放或回笼基础货币，以控制货币供给量，并影响市场利率的一种行为。货币供给量，并影响市场利率的一种行为。二、货币政策的工具 二、货币政策的工具（2）作用机理）作用机理C中央银行
11、买入证券中央银行买入证券基础货币投放基础货币投放货货币供应成倍扩张币供应成倍扩张C中央银行买入证券中央银行买入证券货币供给增加货币供给增加+有价有价证券价格上升证券价格上升市场利率下降市场利率下降C中央银行出售证券中央银行出售证券基础货币回笼基础货币回笼货货币供应成倍紧缩币供应成倍紧缩C中央银行出售证券中央银行出售证券货币供给减少货币供给减少+有价有价证券价格下降证券价格下降市场利率上升市场利率上升扩张性扩张性货币政策货币政策紧缩性紧缩性货币政策货币政策二、货币政策的工具 二、货币政策的工具（3）特点）特点 在公开市场业务中，中央银行处于主动地位在公开市场业务中，中央银行处于主动地位 公开市场
12、业务具有很大的灵活性公开市场业务具有很大的灵活性 公开市场业务可根据经济形势变化随时作逆向操公开市场业务可根据经济形势变化随时作逆向操作作 公开市场业务通过对整个银行系统基础货币总量公开市场业务通过对整个银行系统基础货币总量的调控，使这一政策工具的运用符合政策目标的的调控，使这一政策工具的运用符合政策目标的需要需要二、货币政策的工具 4.4.总结：一般性的货币政策工具及其操作总结：一般性的货币政策工具及其操作二、货币政策的工具 经济经济形势形势政策工具政策工具通货膨胀通货膨胀（总需求（总需求总供总供给）给）经济萧条经济萧条（总需求（总需求 总供总供给）给）存款准备金政存款准备金政策策提高法定存
13、款提高法定存款准备金率准备金率降低法定存款降低法定存款准备金率准备金率再贴现政策再贴现政策提高再贴现率提高再贴现率降低再贴现率降低再贴现率公开市场业务公开市场业务卖出证券，卖出证券，回笼基础货币回笼基础货币买入证券，买入证券，投放基础货币投放基础货币二、货币政策的工具 二、货币政策的工具（二）选择性的货币政策工具（二）选择性的货币政策工具&选择性货币政策工具是指中央银行针对个别部门、选择性货币政策工具是指中央银行针对个别部门、个别企业或某些特定用途的信贷所采用的货币政个别企业或某些特定用途的信贷所采用的货币政策工具。策工具。&与一般货币政策工具的不同：与一般货币政策工具的不同：&选择性货币政策
14、工具通常可以选择性货币政策工具通常可以在不影响货币供应在不影响货币供应总量的条件总量的条件下，影响银行体系的资金投向和不同下，影响银行体系的资金投向和不同的贷款的利率。的贷款的利率。二、货币政策的工具 二、货币政策的工具 1.证券市场信用控制证券市场信用控制&证券市场信用控制是指中央银行对有关证券交易证券市场信用控制是指中央银行对有关证券交易的各种贷款进行的各种贷款进行限制限制，以抑制过度的投机。，以抑制过度的投机。&主要工具是：主要工具是：证券信用交易的法定保证金比率证券信用交易的法定保证金比率&保证金交易保证金交易是指投资者只需按照一定比率缴纳保是指投资者只需按照一定比率缴纳保证金，经纪人
15、则可通过向商业银行借款，为其客证金，经纪人则可通过向商业银行借款，为其客户垫付部分价款，以增加交易量。户垫付部分价款，以增加交易量。&通过提高该比率，控制商业银行对经纪人的放款，通过提高该比率，控制商业银行对经纪人的放款，进而达到收缩信用的目的。进而达到收缩信用的目的。二、货币政策的工具 2.不动产信用控制不动产信用控制&不动产信用控制是指中央银行对商业银行或其他不动产信用控制是指中央银行对商业银行或其他金融机构的金融机构的房地产贷款房地产贷款所规定的各种限制性措施，所规定的各种限制性措施，以抑制房地产交易中的过度投机。以抑制房地产交易中的过度投机。&不动产信用控制不动产信用控制主要包括主要包
16、括规定商业银行或其他金规定商业银行或其他金融机构房地产贷款的融机构房地产贷款的最高限额最高限额、最长期限最长期限以及以及首次首次付款和分期还款的最低金额付款和分期还款的最低金额等。等。二、货币政策的工具 3.消费者信用控制消费者信用控制&消费者信用控制是指中央银行对消费者购买房地消费者信用控制是指中央银行对消费者购买房地产以外的各种耐用消费品所规定的销售融资的限产以外的各种耐用消费品所规定的销售融资的限制性措施。制性措施。&消费者信用控制包括消费者信用控制包括规定分期付款中首次付款的规定分期付款中首次付款的最低金额、分期付款的最长期限以及适用于分期最低金额、分期付款的最长期限以及适用于分期付款
17、的耐用消费品的种类等。付款的耐用消费品的种类等。二、货币政策的工具（三）其他货币政策工具（三）其他货币政策工具&1.直接信用控制直接信用控制&（1）信贷配给）信贷配给&信贷配给是指中央银行根据金融市场的资金供求信贷配给是指中央银行根据金融市场的资金供求状况及客观经济形势的需要，权衡轻重缓急，状况及客观经济形势的需要，权衡轻重缓急，对对商业银行系统的信贷资金加以合理分配和必要的商业银行系统的信贷资金加以合理分配和必要的限制。限制。二、货币政策的工具（2）流动性比率）流动性比率&流动性比率是指商业银行持有的流动性比率是指商业银行持有的流动性资产在其流动性资产在其全部资产中所占的比重。全部资产中所占
18、的比重。&规定该比率主要是为了限制商业银行的信用能力，规定该比率主要是为了限制商业银行的信用能力，保障商业银行的稳健经营，并限制信用的过度扩保障商业银行的稳健经营，并限制信用的过度扩张。张。&一般说来，一般说来，流动性比率与收益率成反比流动性比率与收益率成反比。因此为。因此为保持央行规定的流动性比率，商业银行必须保持央行规定的流动性比率，商业银行必须缩减缩减中长期贷款中长期贷款二、货币政策的工具（3）利率上限）利率上限&利率上限是指以法律形式规定商业银行对利率上限是指以法律形式规定商业银行对存贷款存贷款所能支付的所能支付的最高利率最高利率&规定利率上限主要目的是防止银行用抬高利率的规定利率上限
19、主要目的是防止银行用抬高利率的办法竞相吸收存款，以及为了取得高回报在资产办法竞相吸收存款，以及为了取得高回报在资产运用方面承担过高的风险运用方面承担过高的风险二、货币政策的工具 2.间接信用控制间接信用控制&（1）窗口指导）窗口指导&是指中央银行通过是指中央银行通过劝告和建议劝告和建议来影响商业银行信来影响商业银行信贷行为，属于温和的、非强制性的货币政策工具。贷行为，属于温和的、非强制性的货币政策工具。&窗口指导是监管机构利用其在金融体系中特殊的窗口指导是监管机构利用其在金融体系中特殊的地位和影响，引导金融机构主动采取措施防范风地位和影响，引导金融机构主动采取措施防范风险，进而实现监管目标的监
20、管行为。险，进而实现监管目标的监管行为。&（2）道义劝告）道义劝告&所谓道义是指所谓道义是指中央银行利用其特殊的声望和地位中央银行利用其特殊的声望和地位，通过对商业银行和其他金融机构发出通过对商业银行和其他金融机构发出通告通告或与其或与其负责人负责人面谈面谈等方式，来影响商业银行及其它金融等方式，来影响商业银行及其它金融机构的放款数量和投资方向机构的放款数量和投资方向。三、货币政策传导机制及理论分析（一）货币政策传导机制的含义和过程（一）货币政策传导机制的含义和过程（二）凯恩斯学派的货币政策传导机制理论（二）凯恩斯学派的货币政策传导机制理论（三）货币主义学派的货币政策传导机制理论（三）货币主义
21、学派的货币政策传导机制理论（四）货币政策的传导渠道（四）货币政策的传导渠道三、货币政策传导机制及理论分析n（一）（一）货币政策货币政策含义和含义和传导过程传导过程 货币政策的传导机制的含义货币政策的传导机制的含义 是指中央银行确定货币政策目标之后，从选择各种货是指中央银行确定货币政策目标之后，从选择各种货币政策工具进行政策操作，作用于经济体制内的各种币政策工具进行政策操作，作用于经济体制内的各种经济变量，最终影响整个经济活动，实现最终目标的经济变量，最终影响整个经济活动，实现最终目标的逐次传递过程。逐次传递过程。从本质上看是货币数量变化如何影响经济的过程，以从本质上看是货币数量变化如何影响经济
22、的过程，以及这一过程中各种市场主体的行为选择和协调。及这一过程中各种市场主体的行为选择和协调。三、货币政策传导机制及理论分析货币政策传导过程货币政策传导过程中央银行中央银行货币政策货币政策金融机构金融机构金融市场金融市场企业和个人企业和个人的投资的投资与消费与消费政策工具政策工具操作指标操作指标中介指标中介指标最终目标最终目标国民收入国民收入三、货币政策传导机制及理论分析(二二)凯恩斯凯恩斯主义的货币政策传导机制理论的货币政策传导机制理论（1 1）传统的凯恩斯学派的货币政策传导机制理论）传统的凯恩斯学派的货币政策传导机制理论基本框架基本框架:MiIEY:MiIEYv具体思路：具体思路：货币供给
23、量（货币供给量（M)M)的调整首先影响利率（的调整首先影响利率（i)i)的变动，利率又影响投资支出（的变动，利率又影响投资支出（I I），投资支出引起），投资支出引起总支出（总支出（E)E)的变化，最终对总产出（的变化，最终对总产出（Y)Y)产生影响。产生影响。v以扩张性的货币政策为例，其传导过程是：以扩张性的货币政策为例，其传导过程是：M iIE Y M iIE Y 局部均衡分析：只表明了货币市场变动对商品市场的影响，而局部均衡分析：只表明了货币市场变动对商品市场的影响，而没有显示它们之间循环往复的相互影响。没有显示它们之间循环往复的相互影响。三、货币政策传导机制及理论分析(二二)凯恩斯凯恩
24、斯主义的货币政策传导机制理论的货币政策传导机制理论如果资本边际效率(边际利润率)对利率缺乏弹性，即MEC曲线非常陡峭，则货币政策的作用不大。M=货币供给，L=货币需求，i=利率，I=投资，MEC=ME=资本边际效率三、货币政策传导机制及理论分析(二二)凯恩斯凯恩斯主义的货币政策传导机制理论的货币政策传导机制理论n凯恩斯的观点n凯恩斯认为投资的利率弹性比较低，即MEC曲线比较陡峭，因此，降低利率对投资扩张的影响不大。n在危机时期，可能出现流动性陷阱，L曲线变成水平状，利率的货币需求弹性为无穷大（利率的货币供给弹性为0），货币政策不发生作用。即使货币供给对利率有影响，其作用也非常有限。n因此，利用
25、税收和政府支出刺激经济的财政政策的作财政政策的作用要远大于货币政策用要远大于货币政策。三、货币政策传导机制及理论分析（三）货币主义学派的货币政策传导机制理论（三）货币主义学派的货币政策传导机制理论p建立建立IS-LM模型，反映货币市场与产品模型，反映货币市场与产品市场相互作用趋于均衡的过程。市场相互作用趋于均衡的过程。利率利率货币数量货币数量M0M1Md0Md1i0i2i1利率利率总产出总产出Y0ISi0i2i1LMLM”LMY2Y1三、货币政策传导机制及理论分析封闭经济中的利率传导机制：封闭经济中的利率传导机制：RMiI,CY开放经济环境下利率传导机制：开放经济环境下利率传导机制：RMi I
26、,CE（汇率）（汇率）NXY三、货币政策传导机制及理论分析 货币供应量的变动，无需通过利率加以传导，而可直接引货币供应量的变动，无需通过利率加以传导，而可直接引起名义收入的变动。起名义收入的变动。v传导过程如下所示：传导过程如下所示：vMEYMEY M M表示货币数量；表示货币数量；E E表示总支出水平；表示总支出水平；Y Y表示总产出表示总产出v从货币主义学派的货币政策传导机制可以看出，货币政策效从货币主义学派的货币政策传导机制可以看出，货币政策效应的有效指标不是利率，而是名义货币供应量。应的有效指标不是利率，而是名义货币供应量。MEY(黑箱理论）黑箱理论）三、货币政策传导机制及理论分析三、
27、货币政策传导机制及理论分析（四）货币政策的传导渠道（四）货币政策的传导渠道（1 1）投资支出渠道）投资支出渠道（2 2）消费支出渠道）消费支出渠道（3 3）国际贸易渠道（汇率渠道）国际贸易渠道（汇率渠道）三、货币政策传导机制及理论分析（1 1）投资支出渠道）投资支出渠道1、利率对投资的效应、利率对投资的效应 货币供给（货币供给（M M）的增加会使利率（）的增加会使利率（i i）下降，利）下降，利率下降又促使投资（率下降又促使投资（I I）增加，投资增加会引）增加，投资增加会引起产出（起产出（Y Y）的增长。其传导机制是：）的增长。其传导机制是：M M i i I I Y Y 三、货币政策传导机
28、制及理论分析2、托宾的、托宾的q q理论理论v货币政策将通过股票价格的影响作用于实际经济活动。货币政策将通过股票价格的影响作用于实际经济活动。v托宾把托宾把q q定义为：定义为：q q企业资本的市场价值企业资本的市场价值/企业资本的重置成本企业资本的重置成本n当当q1q1q1时时,弃旧置新弃旧置新.企业市价高于企业的重置成本企业市价高于企业的重置成本,企业发行较少的企业发行较少的股票而买到较多的投资品股票而买到较多的投资品,投资支出便会增加投资支出便会增加.v传导机制为：传导机制为：vM M Ps Ps（股票价格）（股票价格）q q I I Y Y 三、货币政策传导机制及理论分析3、信贷渠道、
29、信贷渠道v货币政策可通过银行贷款的增减刺激或减少投资支货币政策可通过银行贷款的增减刺激或减少投资支出，从而引起总产出的变化。出，从而引起总产出的变化。v若中央银行采取扩张性货币政策其传导机制为若中央银行采取扩张性货币政策其传导机制为M M 贷款贷款 I I Y Y 三、货币政策传导机制及理论分析4、非对称信息效应、非对称信息效应v货币政策通过影响股票价格，引起企业资产净值的变货币政策通过影响股票价格，引起企业资产净值的变化，进而影响银行贷款过程中的逆向选择和道德风险化，进而影响银行贷款过程中的逆向选择和道德风险的发生，从而改变投资支出的传递过程。的发生，从而改变投资支出的传递过程。v传导机制为
30、传导机制为 M M PS PS（股票价格）（股票价格）企业资产净值企业资产净值 逆向选逆向选择和道德风险择和道德风险贷款贷款 I I Y Y 三、货币政策传导机制及理论分析（2 2）消费支出渠道）消费支出渠道1 1、利率的耐用消费品支出效应、利率的耐用消费品支出效应v货币政策通过引起利率的变动来影响消费者对耐用消费品货币政策通过引起利率的变动来影响消费者对耐用消费品支出的决策，进而影响总需求的效应。支出的决策，进而影响总需求的效应。v传导机制：传导机制：M M 利率利率 消费贷款消费贷款耐用消费品支出耐用消费品支出 Y Y 三、货币政策传导机制及理论分析2 2、财富效应、财富效应v货币政策通过
31、货币供给的增减影响股票价格，使公众持有货币政策通过货币供给的增减影响股票价格，使公众持有的以股票市值计算的个人财富变动，从而影响其消费支出的以股票市值计算的个人财富变动，从而影响其消费支出的效应。的效应。v传导机制为：传导机制为：M M 股票价格股票价格 金融资产价值金融资产价值 毕生财富毕生财富 消费消费 Y Y 三、货币政策传导机制及理论分析3 3、流动性效应、流动性效应v货币政策通过影响股票价格，使消费者持有的金融资货币政策通过影响股票价格，使消费者持有的金融资产价值及其资产的流动性发生变化，从而影响其耐用产价值及其资产的流动性发生变化，从而影响其耐用消费品支出变化的政策效应。消费品支出
32、变化的政策效应。v传导机制为：传导机制为：M M PS PS（股票价格）（股票价格）金融资产价值金融资产价值 财财务困难的可能性务困难的可能性 耐用消费品支出耐用消费品支出 Y Y 三、货币政策传导机制及理论分析(3 3)国际贸易渠道（汇率渠道）国际贸易渠道（汇率渠道）v货币政策的变动通过影响货币供给量，进而影响到国货币政策的变动通过影响货币供给量，进而影响到国内利率，利率的变化引起汇率的变动，进而对净出口内利率，利率的变化引起汇率的变动，进而对净出口产生影响的过程。产生影响的过程。v传导过程为：传导过程为：M M 利率利率 物价水平物价水平 本币汇率本币汇率 净出净出口口 Y Y 三、货币政
33、策传导机制及理论分析四、我国货币政策的演变历程 政策传导机制的形成与演变政策传导机制的形成与演变（一）我国货币政策传导机制的形成与演变（一）我国货币政策传导机制的形成与演变（二）（二）我国货币政策传导机制的模式及特点我国货币政策传导机制的模式及特点（三）我国当前的货币政策实施情况（三）我国当前的货币政策实施情况四、我国货币政策的演变历程 （一）我国货币政策传导机制的形成与演变（一）我国货币政策传导机制的形成与演变v改革开放之前，国家计划直接控制和决定所有经济主体的活动，改革开放之前，国家计划直接控制和决定所有经济主体的活动，基本上没有货币政策的单独运用。这时期我国货币政策的传导：基本上没有货币
34、政策的单独运用。这时期我国货币政策的传导：v人民银行人民银行人民银行分支机构人民银行分支机构企业企业1978197819831983年年-直接调控时期直接调控时期v货币政策仍然是实行集中统一的计划管理体制。货币政策仍然是实行集中统一的计划管理体制。v19791979年制定了年制定了“调整、改革、整顿、提高调整、改革、整顿、提高”的八字方针，中国人的八字方针，中国人民银行把贯彻民银行把贯彻“八字八字”方针作为货币政策的基本任务。通过管紧方针作为货币政策的基本任务。通过管紧信贷计划和信贷投放，尤其是控制固定资产贷款投放的办法来贯信贷计划和信贷投放，尤其是控制固定资产贷款投放的办法来贯彻实施治理整顿
35、意图，现金管理与控制仍然占重要地位彻实施治理整顿意图，现金管理与控制仍然占重要地位四、我国货币政策的演变历程 19841997年年 -直接与间接调控相结合时期直接与间接调控相结合时期n从从19841984年年1 1月月1 1日起，中国人民银行开始专门行使中央日起，中国人民银行开始专门行使中央银行的职能，集中统一的计划管理体制逐步转变成以银行的职能，集中统一的计划管理体制逐步转变成以国家直接调控为主的宏观调控体制。国家直接调控为主的宏观调控体制。n这一时期的货币政策中，信贷计划仍然作为最主要的这一时期的货币政策中，信贷计划仍然作为最主要的直接货币政策工具发挥作用，中央银行再贷款也起了直接货币政策
36、工具发挥作用，中央银行再贷款也起了比较大的调控作用，存款准备金率和中央银行基准利比较大的调控作用，存款准备金率和中央银行基准利率只是作为辅助性的调节工具对货币供应量产生影响，率只是作为辅助性的调节工具对货币供应量产生影响，因此这一时期是直接工具与间接工具相结合，并以直因此这一时期是直接工具与间接工具相结合，并以直接工具为主接工具为主四、我国货币政策的演变历程 19981998年至今年至今 -间接调控为主间接调控为主v19981998年以来，我国取消对国有商业银行贷款规模的限制，实年以来，我国取消对国有商业银行贷款规模的限制，实行资产负债比例管理和风险管理、改革存款准备制度和扩大行资产负债比例管
37、理和风险管理、改革存款准备制度和扩大公开市场业务，货币调控模式基本实现了由直接调控向间接公开市场业务，货币调控模式基本实现了由直接调控向间接调控的转变。调控的转变。v这时期，我国货币政策的传导这时期，我国货币政策的传导 ：v“货币政策工具货币政策工具操作目标操作目标中介目标中介目标最终目标最终目标”的间接的间接传导机制，以及传导机制，以及“中央银行中央银行金融机构（金融市场）金融机构（金融市场）企业企业和居民和居民国民收入国民收入”的间接传导体系。的间接传导体系。四、我国货币政策的演变历程 （二）我国货币政策传导机制的模式及特点（二）我国货币政策传导机制的模式及特点v19981998年以来，我
38、国取消对国有商业银行贷款规模的限制，实年以来，我国取消对国有商业银行贷款规模的限制，实行资产负债比例管理和风险管理、改革存款准备制度和扩大行资产负债比例管理和风险管理、改革存款准备制度和扩大公开市场业务，货币调控模式基本实现了由直接调控向间接公开市场业务，货币调控模式基本实现了由直接调控向间接调控的转变。调控的转变。v这时期，我国货币政策的传导机制模式：这时期，我国货币政策的传导机制模式：v“货币政策工具货币政策工具操作目标操作目标中介目标中介目标最终目标最终目标”的间接的间接传导机制，以及传导机制，以及“中央银行中央银行金融机构（金融市场）金融机构（金融市场）企业企业和居民和居民国民收入国民
39、收入”的的间接传导体系。间接传导体系。四、我国货币政策的演变历程 v当前我国货币政策传导机制的特点：当前我国货币政策传导机制的特点：v1.1.信贷渠道仍是当前的主渠道信贷渠道仍是当前的主渠道 v2.2.利率渠道的作用逐步增强，并将成为我国未来货币政策利率渠道的作用逐步增强，并将成为我国未来货币政策传导的主渠道传导的主渠道v3.3.资产价格渠道的作用初步体现资产价格渠道的作用初步体现v4.4.汇率渠道的作用将会逐步呈现汇率渠道的作用将会逐步呈现四、我国货币政策的演变历程 （三）我国当前的货币政策实施情况（三）我国当前的货币政策实施情况历史数据历史数据1：央行利率调整情况：央行利率调整情况四、我国
40、货币政策的演变历程 历史数据历史数据2：法定存款准备金率调整：法定存款准备金率调整四、我国货币政策的演变历程 历史数据历史数据3：货币供应量：货币供应量四、我国货币政策的演变历程四、我国货币政策的演变历程v当前我国主要采用稳健的货币政策当前我国主要采用稳健的货币政策 ：v 1 1、灵活运用货币政策工具，保持货币供应量适度增长。、灵活运用货币政策工具，保持货币供应量适度增长。v 2 2、及时调整信贷政策，引导贷款投向，促进经济结构调整。、及时调整信贷政策，引导贷款投向，促进经济结构调整。v 3 3、执行金融稳定计划，发挥货币政策保持金融稳定的作用。、执行金融稳定计划，发挥货币政策保持金融稳定的作用。v 4 4、在发展货币市场的基础上，积极推进货币政策工具改革，、在发展货币市场的基础上，积极推进货币政策工具改革，实现货币政策由直接调控向间接调控的转变。实现货币政策由直接调控向间接调控的转变。四、我国货币政策的演变历程 80年代：计划安排式的信贷政策80年代末：紧缩型信贷政策90年代初：宽松的货币信贷政策9396年：适度从紧的货币政策9702年：适当的货币政策0306年：稳健的货币政策2007年：稳中适度从紧的货币政策2008年-2011年6月：从紧的货币政策2011年7月至今：稳健的货币政策我国货币政策变迁总结我国货币政策变迁总结谢 谢！
