1、第六章 固定资产投资管理第六章 固定资产投资管理 第一节 投资的概念与原则 第二节 企业的投资方式与投资工具 第三节 投资决策分析 第四节 投资风险与投资报酬分析返回返回第一节投资的概念与原则 投资的概念 投资管理的基本原则返回投资的概念 我们在财务管理中所说的投资是指企业投入财力，以期望在未来获取收益的一种行为。财务管理中的投资与会计中的投资含义不完全一致，通常，会计上的投资是指对外投资而财务管理中的投资既包括对外投资，也包括对内投资。返回投资管理的基本原则 认真进行市场调查，及时捕捉投资机会。建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析。及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应。
2、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险。返回第二节企业的投资方式与投资工具 项目投资的方式与工具 金融投资方式与工具返回项目投资的方式与工具 返回 定义：经济主体为获取预期收益而将货币资金或生产要素转化为固定资产、流动资产和无形资产，形成生产能力或工程效益的经济活动。方式：1）固定资产投资 2）流动资产投资 3）无形资产投资金融投资方式与工具：定义：投资主体通过购买金融市场上的各类金融资产(主要是有价证券)，借以获取收益的经济行为。金融投资工具：固定收益工具：商业票据、银行承兑汇票、回购协议、可转让大额定期存单、债券、优先股 浮动收益工具：普通股；特殊投资工具：可转换债券、股票期权交
3、易、金融期货交易、证券投资基金。第三节投资决策分析 投资项目的现金流量 投资决策指标返回投资项目的现金流量概念：直接投资中的现金流量是指投资项目在其计算期内（有效年限内）与投资决策有关的现金流入、流出的统称。返回（一）从现金流向划分：（一）从现金流向划分：现金流出量：现金流出量：在固定资产上的投资在固定资产上的投资 流动资产投资流动资产投资 营业现金支出营业现金支出 其他支出：各种税金其他支出：各种税金现金流入量：现金流入量：营业现金收入营业现金收入 固定资产中途变价收入或残值收入固定资产中途变价收入或残值收入 收回的流动资金收回的流动资金现金净流量：一定时期现金流入量与流出量之差。现金净流量
4、：一定时期现金流入量与流出量之差。流入大于流出为正。流入大于流出为正。（二）从发生时间划分：（二）从发生时间划分：1.1.初始现金流量：初始投资额、初始现金流量：初始投资额、垫支的流动资金垫支的流动资金等等；2.2.营业现金流量：企业正常经营所获得的年现金净营业现金流量：企业正常经营所获得的年现金净流入量流入量；3.3.终结现金流量：固定资产寿终正寝时的期末现金终结现金流量：固定资产寿终正寝时的期末现金净流量净流量净残值净残值、垫支的流动资金垫支的流动资金等。等。营业净现金流量营业净现金流量 =净利润净利润+折旧折旧 =营业收入营业收入-（营业成本（营业成本-折旧）折旧）-所得税所得税 =(=
5、(营业收入营业收入-营业成本营业成本)(1-)(1-所得税率所得税率)+)+折旧折旧 =营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税 =税后营业收入税后付现成本税后营业收入税后付现成本+折旧抵税折旧抵税注意的几个问题：1.1.不要忽略机会成本；不要忽略机会成本；2.2.要区分相关成本和非相关成本；要区分相关成本和非相关成本；3.3.要有要有“局外观局外观”考虑投资方案对企业其他考虑投资方案对企业其他部门的影响对营运资金的影响；部门的影响对营运资金的影响；增量现金流量才是项目相关的现金流量：接增量现金流量才是项目相关的现金流量：接收或拒绝某个项目后，总现金流量因此而发生收或拒绝某个项目后，总
6、现金流量因此而发生的变动；的变动；区分目前收益与增量收益；区分目前收益与增量收益；考虑所有附加效应：以投资对所有经营活动产考虑所有附加效应：以投资对所有经营活动产生的整体效应为基础。如协调效应与竞争效应。生的整体效应为基础。如协调效应与竞争效应。返回资金资金折旧折旧在产品在产品原材料原材料固定资产固定资产产成品产成品人人工工费费固定资产投资决策评价方法：净现值法净现值法(NPV)现值指数法现值指数法(PI)内涵报酬率法内涵报酬率法(IRR)动态分析评价模式动态分析评价模式静态分析评价模式静态分析评价模式会计收益率法会计收益率法静态投资回收期法静态投资回收期法净现值法 1.净现值概念：投资项目未
7、来现金净流入量现值之和与投资额的现值之差。2.净现值公式：3.决策依据：4.案例：单一方案的单一方案的可行性决策可行性决策多个方案的多个方案的选优决策选优决策NPV0 NPV1 PI1PI排优顺序排优顺序PI=26X(P/A,10%,6)/100 =113.23/100=1.1323 由于现值指数大于由于现值指数大于1，所以该，所以该方案可行。方案可行。内含报酬率法：1.内含报酬率概念：投资项目未来现金净流入量现值之和与投资额的现值相等时的贴现率。即投资项目的实际报酬率。2.内含报酬率公式：3.内含报酬率决策依据：4.案例1 案例21.试误法试误法2.插值法插值法各年净现金流量相等各年净现金流
8、量相等各年净现金流量不等各年净现金流量不等1.计算年金现值系数计算年金现值系数2.插值法插值法 IRRI)i1(NCFtNPVn1tt=026X(P/A,IRR,6)-100=0(P/A,IRR,6)=100/26 =3.8461.2.查表采用插值法查表采用插值法14%3.889IRR 3.84615%3.784IRR=14.42%889.3784.3889.3846.3%14%15%14IRR案例案例2 某投资方案初始投资额为某投资方案初始投资额为100000 元，没有建设期，预计使用寿命为元，没有建设期，预计使用寿命为5年，每年年末预计净现金流入量分年，每年年末预计净现金流入量分别为别为2
9、0000，30000，30000，40000，50000元，期满无残值，元，期满无残值，试计算该投资方案的内含报酬率。试计算该投资方案的内含报酬率。1 2 3 4 5100000元元2万万3万万 3万万4万万5万万i=10%123 860元元1.估计一个贴现率计算净现值估计一个贴现率计算净现值NPV10%=123,860-100，000 =23，860NPV17%=1,910NPV18%=-7602.采用插值法采用插值法IRR=17.72%17%1910IRR 018%-7601910760-19100%17%18%17IRR1 1、某公司计划投资某一项目，原始投资额为、某公司计划投资某一项目
10、，原始投资额为200200万元，万元，全部在建设起点一次投入，并于当年完工投产，投全部在建设起点一次投入，并于当年完工投产，投产后每年增加销售收入产后每年增加销售收入9090万元，付现成本万元，付现成本2121万元万元（不含利息）。该项固定资产预计使用（不含利息）。该项固定资产预计使用1010年，按直年，按直线法提取折旧，预计净残值为线法提取折旧，预计净残值为1010万元。该公司拟发万元。该公司拟发行面值为行面值为10001000元，票面年利率为元，票面年利率为15%15%，期限为，期限为1010年的年的债券债券16001600张，债券的筹资费率为张，债券的筹资费率为1%1%；剩余资金以发；剩
11、余资金以发行优先股的形式筹集，固定股息率为行优先股的形式筹集，固定股息率为19.4%19.4%，筹资费，筹资费率为率为3%3%，假设市场利率为，假设市场利率为15%15%，所得税率为，所得税率为33%33%。要。要求：求：债券发行价格应为多少？债券发行价格应为多少？计算债券、优先股资金成本率和项目综合资金成本率（静计算债券、优先股资金成本率和项目综合资金成本率（静态）态）计算项目各年度营业现金净流量（计算项目各年度营业现金净流量（NCFNCF）计算项目的净现值计算项目的净现值(NPV)(NPV)计算一年后的财务杠杆系数计算一年后的财务杠杆系数(DFL)(DFL)根据以上计算，评价该项目的可行性
12、根据以上计算，评价该项目的可行性 已知：（已知：（P/F,15%P/F,15%，1010）=0.247 =0.247 (P/A,15%,10)=5.019 (P/A,15%,10)=5.019 2、某公司拟投资一批新产品，需购置一套专用设备，预计价款 900 000元，追加流动资金145 822元，公司的会计政策与税法相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值为零。该新产品预计贡献毛益为8元/件，每年增加固定付现成本500 000元，该公司所得税税率为40%，投资者要求的报酬率为10%。要求：计算该项目可行的销售水平。（保留整数）有一在用的旧设备，最初购置成本为20 000元，预计使用10年
13、，已经使用4年，尚可使用6年，每年运行成本5000元，该设备目前变现价值10 000元，报废时预计残值600元，目前市场上有一种新的同类设备，价格30 000元，预计可使用10年，每年运行成本3 000元，预计残值1200元。假设资金成本为10%。所得税税率为33%，新旧设备均采用平均年限法计提折旧，问该设备应否更新？旧设备年均成本=2000/（P/A,10%,10）+5000*(1-33%)+10000-20000-(20000-600)/10*4*33%=5097.7 买入时等年成本=30000/（P/A,10%,10）+3000*(1-33%)-1200/(F/A,10%,10)-(30
14、000-1200)/10*33%=5866.6 某企业投资总额为100万元，其中固定资产投资80万元，流动资产投资20万元，有效期5年，估计每年的息税前收益为14万元，固定资产折旧按平均年限法，预计净残值为5万元，企业年利息额4万元,设所得税税率为33%，企业股东要求的报酬率为10%，要求用净现值分析该项投资的可行性。NCF=净利+折旧=(14-4)*(1-33%)+(80-5)/5=21.7 NPV=NCF*（P/A,10%,5）+(20+5)*(P/F,10%,5)-(80+20)=21.7*3.791+25*0.621-100=-2.210不可行。第四节投资风险与投资报酬分析 投资风险分
15、类 投资报酬分析返回投资风险分类：主观行为风险：投资者因其错误的技资决策与行为 而使自身蒙受损失的风险。客观环境风险：自然风险、社会风险、经济风险、政治风险。系统风险：某一投资领域内所有投资者都共同面临 的风险，它是一项难以避免 的风险。非系统风险：某些独特事件的发生，导致投资者损 失的可能性。返回投资风险分类：经营风险：投资者在投资过程中未能对未来做出正确经营风险：投资者在投资过程中未能对未来做出正确 的预测，而导致决策不当或操作失误的一种偏差性的预测，而导致决策不当或操作失误的一种偏差性风险风险。财务风险财务风险：投：投资者采用不同筹资方式而形成的风险资者采用不同筹资方式而形成的风险，特别
16、是指企业负债特别是指企业负债 筹资所面临的风险筹资所面临的风险。返回风险报酬分析方法：风险调整风险调整贴现率贴现率法法：风险报酬率模型调整贴现率风险报酬率模型调整贴现率：资本资产定价模型调整贴现率资本资产定价模型调整贴现率：风险调整风险调整现金流量现金流量法法 ：jjFjVbRK)(FmjFjRKRKnttFttRCFATdNPV0)1(风险调整贴现率法：t t期数期数方案方案1 1方案方案2 2方案方案3 30 0现金流量现金流量CFATCFAT概率概率PiPi现金流量现金流量CFATCFAT概率概率PiPi现金流量现金流量CFATCFAT概率概率PiPi1 1200020000.20.25
17、4154541540.20.265956659560.10.1300030000.40.464215642150.20.25655650.70.7450045000.40.4898589850.60.6324432440.20.22 2500050000.50.5655465540.30.365854658540.10.1600060000.20.2235123510.60.6236523650.40.4400040000.30.312455124550.10.1132513250.50.53 3800080000.20.264451644510.20.22352350.60.66000600
18、00.30.3124112410.70.725644256440.20.2500050000.50.589412894120.10.123554235540.20.2t t期数期数方案方案1 1方案方案2 2方案方案3 3现金流量期望现金流量期望值值E E标准离标准离差差d d现金流量期望现金流量期望值值E E标准离标准离差差d d现金流量期望现金流量期望值值E E标准离标准离差差d d1 134003400969.535969.535979729064.829064.824797.524797.579797639.97639.919467.319467.395952 249004900700
19、70020200.220200.215906.615906.628288193.98193.919226.219226.285853 3590059001135.781135.7817178767.88767.836195.736195.709099980.69980.611954.111954.15858期望现值期望现值EPV:EPV:11141.411141.46868期望现值期望现值EPV:EPV:43322.543322.54242期望现值期望现值EPV:EPV:25814.425814.4综合标准差综合标准差D:D:42.346142.34611111综合标准差综合标准差D:D:21
20、9.579219.5798383综合标准差综合标准差D:D:183.832183.8322323风险程度风险程度Q:Q:0.003800.003800808风险程度风险程度Q:Q:0.005060.005068585风险程度风险程度Q:Q:0.007120.007121313调整风险贴现调整风险贴现率率K:K:0.120760.120760202调整风险贴现调整风险贴现率率K:K:0.121010.121013737调整风险贴现调整风险贴现率率K:K:0.121420.121424343净现值净现值NPV:NPV:7914.157914.151515净现值净现值NPV:NPV:30752.530752.55353净现值净现值NPV:NPV:18304.218304.26161风险调整现金流量法：标准离差率（q）约当系数（at）
