1、期权基础知识非对称性：非对称性：定金交付后，具有买与不买的权利。只要夫妻想买，即使房价上涨，房产商也必须按照协议价格卖出；如果房价下跌，这对夫妻可以不买，大不了定金不要。记住：权利而非义务！“保险保险”：发生最坏情况，可以获赔；规避风险的同时，又不失享受好处的机会。大多情况下不会发生。但每年还在买，为什么？期权英文Option选择权将“选择权”视作商品为获得权利需支付金钱支付定金，按照约定价格购买夫妻计划买房约定价格基本概念基本概念基本概念基本概念买方向卖方支付一定费用后，有权利在特定的期间，以特定的价格买入或卖出一定数量的特定资产。卖方需履行相应义务定义：定义：什么是期权（什么是期权（opt
2、ion）？）？一定的代价即权利金一定的代价即权利金权利是有效期的，到期作废权利是有效期的，到期作废买方有权利，卖方有义务买方有权利，卖方有义务特定的价格即行权价格特定的价格即行权价格看涨期权与看跌期权看涨期权(call option)期权买方有按行权价格买入标的的权利 期权卖方有按行权价格卖出标的的义务举例1：大商所豆粕期权合约：m1309-C-3500(期货期权，美式)该期权合约表示买方在期权合约有效期内有按照该期权合约表示买方在期权合约有效期内有按照3500元元/吨的执行价格吨的执行价格向卖方向卖方买入买入m1309期货合约的权利期货合约的权利(期权头寸转化为期货头寸期权头寸转化为期货头寸
3、)。品种月份执行价看涨期权看涨期权 中金所股指期权合约：IO1306-C-2200（指数期权，欧式）该期权合约表示买方在期权合约到期日（行权日），有权利要求卖方按照该期权合约表示买方在期权合约到期日（行权日），有权利要求卖方按照2200点点/手的行权价格与交割结算价的差价进行现金结算手的行权价格与交割结算价的差价进行现金结算(期权头寸转化为现金期权头寸转化为现金)举例2：大商所豆粕期权合约：m1309-P-3500(期货期权，美式)品种月份执行价看跌期权看跌期权该期权合约表示买方在期权合约有效期内有按照该期权合约表示买方在期权合约有效期内有按照3500元元/吨的执行价格吨的执行价格向卖方向卖方
4、卖出卖出m1309期货合约的权利期货合约的权利(期权头寸转化为期货头寸期权头寸转化为期货头寸)看涨期权与看跌期权看涨期权与看跌期权看跌期权(put option)期权买方有按行权价格卖出标的的权利 期权卖方有按行权价格买入标的的义务期权类型：作为合约内容，是交易的对象期权许多概念是从买方的角度定义的中金所股指期权合约：IO1306-P-2200（指数期权，欧式）该期权合约表示买方在期权合约到期日（行权日），有权利按照该期权合约表示买方在期权合约到期日（行权日），有权利按照2200点点/手的行权价格与交割结算价的差价进行现金结算手的行权价格与交割结算价的差价进行现金结算(期权头寸转化为现金期权头
5、寸转化为现金)6期权期权现货期权现货期权期货期权期货期权商品期权金融期权股票指数利率外汇商品期权金融期权1982农产品能源畜产品金属指数利率外汇注意区分执行时现货与期货期权的不同。期货可以买空卖空。权利金与保证金权利金 期权的价格，竞价的对象 是买方获得权利支付的成本，卖方卖出权利的收取的收入 买方最大的亏损，卖方最大的盈利 保证金 履约的保证 买方已经支付最大的亏损，无需交纳保证金；卖方无论是平仓还是履约，均要付出现金流，需要交纳保证金期权四个部位期权四个部位买入看涨期权看涨期权多头卖出看涨期权-看涨期权空头买入看跌期权看跌期权多头卖出看跌期权-看跌期权空头任何投资者即可以买保险，也可以卖保
6、险期权市场可否避免权证市场的风险？趋势投机的不同：有看法就有策略对价格的看法需要进一步细分 大涨大跌、牛皮盘整、小涨小跌 看涨的对立面是看跌吗？不看涨：盘整+下跌 看跌的对立面是不看跌：盘整+上涨阻力位与支撑位如果对期货价格看涨（不看涨），可以采如果对期货价格看涨（不看涨），可以采取哪种交易策略？取哪种交易策略？如果对期货价格看小涨，市价如果对期货价格看小涨，市价5000，阻力，阻力位位5300，可以采取哪种交易策略？，可以采取哪种交易策略？美式期权与欧式期权美式期权与欧式期权上市上市/成交日成交日到期日到期日美式期权允许买方在上市日至到期日之间行权欧式期权合同的买方只能在到期日行权美式期权比
7、欧式期权更灵活，赋于买方更多的选择，而卖方则时刻面临着履约的风险履约方式：是合约的内容，商品期权一般为美式期权内在价值（Intrinsic Value）与时间价值（Time Value）权利金权利金=内在价值内在价值+时间价值时间价值看涨期权内在价值=MAX标的价格-执行价格,0看跌期权内在价值=MAX执行价格-标的价格,00内在价值 Y期货价格 X执行价格执行价格 X0Y=X-X00内在价值 Y期货价格 X执行价格执行价格 X0Y=-X-X0时间价值=权利金-内在价值内在价值=立即行权的收益立即行权的收益内在价值与时间价值内在价值与时间价值-举例举例m1309结算价3510M1309-C-3
8、50090IV=3510-3500=10TV=90-10=80问题：如果某品种期货价格为2000元/吨，对看跌期权来说，你认为下列哪个执行价格权利金最高？A1900 B1960 C2000 D2040平值期权、实值期权与虚值期权平值期权、实值期权与虚值期权内在价值内在价值看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权实值有执行价格期货价格平值零执行价格=期货价格执行价格=期货价格虚值无执行价格期货价格执行价格期货价格实值期权（in the money，ITM）即标的资产价格高于执行价格的看涨期权，标的资产价格低于执行价格的看跌期权。平值期权（at the money，ATM）即标的资产价格等于执行价格的看涨
9、期权和看跌期权。虚值期权（out of the money，OTM）即标的资产价格低于执行价格的看涨期权，标的资产价格高于执行价格的看跌期权。交易新逻辑：时间对时间的看法 权利具有有效期，期限影响期权的价值 时间价值不断（加速）减少，是卖方的朋友12963到期日水平价差的的实质是从时间加速衰减中获利15实值期权平值期权虚值期权时间价值时间价值时间价值内在价值实值期权权利金实值期权权利金=内涵价值内涵价值+时间价值时间价值平值期权权利金平值期权权利金=时间价值时间价值虚值期权权利金虚值期权权利金=时间价值时间价值平值平值 实值实值 虚值虚值-举例说明举例说明举例：若沪深举例：若沪深300指数为指
10、数为2400点点看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权IO1306-C-2450实值实值IO1306-P-2450IO1306-C-2400平值平值IO1306-P-2400IO1306-C-2350虚值虚值IO1306-P-2350虚值虚值平值平值实值实值若沪深若沪深300指数价格为指数价格为2480，则平值期权为，则平值期权为？期权状态是能动的期权的实值、平值与虚值状态，是从买方角度考虑的。但确定期权的实值、平值与虚值状态，是从买方角度考虑的。但确定后，后，对于买方卖方是一样的。不存在一个期权对于买方是实值对于买方卖方是一样的。不存在一个期权对于买方是实值的，对于卖方是虚值的的，对于卖方是虚值的
11、了结方式了结方式-平仓、行权与放弃平仓、行权与放弃如何了结期权持仓指同一客户买入或卖出与持有期权方向相反、数量相等的相同期权，了结所指同一客户买入或卖出与持有期权方向相反、数量相等的相同期权，了结所持有期权合约的行为。持有期权合约的行为。相同期权是指品种、月份、期权类型和执行价格相同的期权合约。相同期权是指品种、月份、期权类型和执行价格相同的期权合约。一、平仓二、行权三、放弃指期权买方行使权利而使期权合约转换为期货合约或者现金的了结方式。当指期权买方行使权利而使期权合约转换为期货合约或者现金的了结方式。当期权买方提出执行期权时，期权卖方有义务按执行价格卖出或买入一定数量期权买方提出执行期权时，
12、期权卖方有义务按执行价格卖出或买入一定数量的相关期货合约或者进行现金结算。的相关期货合约或者进行现金结算。注意：期货期权与现货期权行权后的本质差别。注意：期货期权与现货期权行权后的本质差别。指期权有效期终结，买方放弃行使权利的期权了结方式。指期权有效期终结，买方放弃行使权利的期权了结方式。了结方式了结方式-平仓举例平仓举例例如，客户甲买入（开仓）1手豆粕看涨期权m1309-C-3550，成交价100元/吨。客户甲想通过平仓方式了结该期权持仓，需要下达指令：若期货价格是3590元，期权平仓成交价是160元/吨，1手平仓盈利是多少？160-100=60元/吨期权平仓盈亏=期权开仓与平仓的价差A,买
13、入1手 m1309-P-3550B,卖出1手 m1309-C-3550C,卖出1手 m1309-P-3550D,卖出1手 m1309了结方式了结方式-行权举例行权举例看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权买方获得多头期货部位或者现金结算获得空头期货部位或者现金结算卖方获得空头期货部位或者现金结算获得多头期货部位或者现金结算期权买方行使权利使期权合约转换为期货合约或者现金结算。例如，客户甲买入（开仓）1手豆粕看涨期权m1309-C-3550，成交价格为120元/吨，客户甲对该期权持仓下达行权指令，结算后，客户甲获得1手豆粕期货m1309多头头寸，持仓价格为3550元/吨。如果当日期货结算价格是3750
14、元，期权结算价是160元/吨，1手执行后的盈亏是多少？3750-3550-120=80元/吨例如，客户买入了1手股指看涨期权IO1306-C-2200，成交价格为150点/手，当沪深300指数上涨到2400点，客户在到期日行权，当日股指期权交割结算价为2380点，那么客户行权后的总盈亏是多少？股指期权行权盈亏=（交割结算价-行权价格）*行权数量-权利金 =180-150=30点（1点=100人民币）了结方式了结方式-放弃行权举例放弃行权举例期权买方放弃执行期权合约，买卖双方的权利义务关系随之终止。例如，客户甲买入（开仓）1手股指看涨期权IO1306-C-2200，持有至到期日，客户甲预期当日股
15、指期权的结算价小于2200，并申请了放弃行权，结算后，客户甲该期权合约持仓取消。放弃行权的盈亏结果是买方损失权利金。延伸：目前各个交易所对于交易行权业务的规定并不完全一致。郑商所要求期权买方必须在规定时间内提交行权与放弃行权的申请；中金所对于最后交易日期权买方持仓的处理如下：对于超过行权手续费的实值期权，如果客户没有提交行权与放弃行权的申请，则视为买方提出行权申请；对于虚值、平值和小于等于行权手续费的实值期权，则无论申请与否，都不予行权。!期权了结方式：从买方角度，哪种最有利？理想主义者与务实主义者理想主义者与务实主义者基本上期权的买方是理想主义者，付出权利金，满怀希望的等待期市大涨或大跌。期
16、权的卖方则是务实主义者，认为期货价格虽然波动，但是大涨不易大跌也难，所以只要权利金价位合理，大可赚取务实的稳定收入。如何看待买方的盈利无限与卖方亏损之无限任何事情均是建立在对行情的合理判断之上，即买方理论上盈利无限，但其概率有多大，卖方亏损无限，概率又是多少。所谓卖方亏损无限，也只是理论上的，但这种风险与持有单一的期货部位是相同的买方的现实：价格、时间内容小结内容小结期权的本质：非对称性和保险意义看涨期权与看跌期权美式期权与欧式期权实值期权、平值与虚值期权权利金与保证金内在价值与时间价值四个部位期权的了结结束语：期权对市场的影响结束语：期权对市场的影响 期权是更灵活的风险管理工具，进一步完善资本市场风期权是更灵活的风险管理工具，进一步完善资本市场风 险管理体系险管理体系期权作为基础性金融衍生工具，是资本市场风险管理体系不可缺少的部分；期权和期货的并存能满足实体经济、市场投资者多元化的风险管理需求；期权将改变期权将改变(现货现货)市场参与者的投资交易行为市场参与者的投资交易行为 股指期权有利于增强机构投资者的长期持 股信心，进而影响股市波动和趋势；期权的“保险”功能和灵活性，规避风险的同时 保留获利 机会，鼓励机构投资者长期投资，优化市场 生态结构；
