1、 外汇市场的汇率外汇市场的汇率 在这一章中，我们将讨论外汇、外汇市场与汇率在这一章中，我们将讨论外汇、外汇市场与汇率的概念和分类、汇率制度、汇率决定的理论基础和影响因的概念和分类、汇率制度、汇率决定的理论基础和影响因素、汇率变动的原理等内容。学完本章后，你应当知道：素、汇率变动的原理等内容。学完本章后，你应当知道：外汇、外汇市场、汇率、汇率制度的概念；外汇、外汇市场、汇率、汇率制度的概念；使用供求分析的基本工具，考察在长期和短期中决使用供求分析的基本工具，考察在长期和短期中决定市场汇率的主要因素，以及这些因素如何促使汇率随时定市场汇率的主要因素，以及这些因素如何促使汇率随时间而变动；间而变动；
2、汇率变动的原理；汇率变动的原理；固定汇率制度和浮动汇率制度的含义、特点；我国固定汇率制度和浮动汇率制度的含义、特点；我国现行的人民币汇率制度。现行的人民币汇率制度。第一节第一节 外汇、外汇市场与汇率外汇、外汇市场与汇率 第二节第二节 长期中汇率的决定长期中汇率的决定 第三节第三节 短期中汇率的决定短期中汇率的决定 第四节第四节 汇率的变动汇率的变动 第五节第五节 汇率制度汇率制度 一、外汇一、外汇 1.1.外汇的定义外汇的定义 外汇（外汇（Foreign ExchangeForeign Exchange）是国际汇兑）是国际汇兑的简称，它有动态和静态之分，而静态上的的简称，它有动态和静态之分，而
3、静态上的外汇概念还进一步有广义和狭义之分。外汇概念还进一步有广义和狭义之分。动态的外汇动态的外汇是指人们将一种货币兑换成是指人们将一种货币兑换成另一种货币，清偿国际间债权债务关系的行另一种货币，清偿国际间债权债务关系的行为。为。广义的静态外汇广义的静态外汇-泛指一切泛指一切 以外国货币表示的资产。以外国货币表示的资产。国际货币基金组织把外汇定义为：国际货币基金组织把外汇定义为：“外汇是货币行政当局（中央银行、货外汇是货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部）以银币机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式
4、保存的，在国际收支逆差时可以使用的债式保存的，在国际收支逆差时可以使用的债权。权。”具体内容包括具体内容包括 （1 1）外国货币）外国货币（包括钞票、铸币等）；（2 2）外币支付凭证）外币支付凭证（包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等）；（3 3）外币有价证券）外币有价证券（包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等）；（4 4）特别提款权、欧洲货币单位；）特别提款权、欧洲货币单位；（5 5）其它外汇资产）其它外汇资产 狭义的静态外汇狭义的静态外汇:是指以外币表示的，可用于国际之间是指以外币表示的，可用于国际之间结算的支付手段。主要包括：汇票、支票、结算的支付手段。主要包括：汇票、支票、本
5、票、银行付款委托书、银行存款凭证、本票、银行付款委托书、银行存款凭证、邮政储蓄等。邮政储蓄等。我们通常使用的是狭义的外汇概念。我们通常使用的是狭义的外汇概念。2.2.外汇的特征：外汇的特征：外汇是一种以外币表示的金融资产，外汇是一种以外币表示的金融资产，同时可用作国际支付，并能兑换成其他形同时可用作国际支付，并能兑换成其他形式的外币资产和支付手段。式的外币资产和支付手段。外汇的三个突出特点：外汇的三个突出特点：一是普遍接受性，一是普遍接受性，即外汇必须是在国际上被普遍认 可和接受的资产；二是可偿性，二是可偿性，即外汇债权应该保证能够得到货币发 行国的偿付；三是可兑换性，三是可兑换性，即某种形式
6、的外汇应该可以自由地 兑换为其它外币资产。补充：外汇的种类补充：外汇的种类 1.1.自由外汇自由外汇:无需经过货币发行国的货币管理当无需经过货币发行国的货币管理当局批准，即可自由兑换成其他国家货币，或能直接向局批准，即可自由兑换成其他国家货币，或能直接向第三国进行支付的外汇（外币支付手段）。第三国进行支付的外汇（外币支付手段）。作为自由外汇的货币，明显具有可兑换性，在国际交往中被广泛地使用和流通。例如，美元、日元、英镑等。2、有限自由兑换外汇、有限自由兑换外汇 则是指未经货币发行国批准，不能自由兑则是指未经货币发行国批准，不能自由兑换成其他货币或对第三国进行支付的外汇。换成其他货币或对第三国进
7、行支付的外汇。国际货币基金组织规定凡对国际性经常往国际货币基金组织规定凡对国际性经常往来的付款和资金转移有一定限制的货币均属来的付款和资金转移有一定限制的货币均属于有限自由兑换货币。世界上有一大半的国于有限自由兑换货币。世界上有一大半的国家货币属于有限自由兑换货币，包括人民币。家货币属于有限自由兑换货币，包括人民币。3.3.记帐外汇记帐外汇(又称协定外汇或清算外汇又称协定外汇或清算外汇):):是指不经货币发行国的货币管理当局批准，不是指不经货币发行国的货币管理当局批准，不能自由兑换成其他国家货币，或不能直接对第三国能自由兑换成其他国家货币，或不能直接对第三国办理支付的外汇（外币支付手段）。办理
8、支付的外汇（外币支付手段）。这种外汇只能根据两国政府间的清算协定，在双方银行开立专门帐户记载使用。从外汇交易交割期限长短考察从外汇交易交割期限长短考察,汇率还可以分为汇率还可以分为:1.1.即期汇率（即期汇率（Spot RateSpot Rate）是指即期外汇买卖的汇率。即外汇买卖成交后，是指即期外汇买卖的汇率。即外汇买卖成交后，买卖双方在当天或在两个营业日内进行交割所使用的买卖双方在当天或在两个营业日内进行交割所使用的汇率。即期汇率就是现汇汇率。即期汇率是由当场交汇率。即期汇率就是现汇汇率。即期汇率是由当场交货时货货时货 的供求关系情况决定的。一般在外汇市场上的供求关系情况决定的。一般在外汇
9、市场上挂牌的汇率，除特别标明远期汇率以外，一般指即期挂牌的汇率，除特别标明远期汇率以外，一般指即期汇率。汇率。2.2.远期汇率（远期汇率（Forward RateForward Rate）它是在未来一定时期进行交割，它是在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方签订合同，达成协而事先由买卖双方签订合同，达成协议的汇率。到了交割日期，由协议双议的汇率。到了交割日期，由协议双方按预订的汇率、金额进行交割。方按预订的汇率、金额进行交割。从制定汇率的角度来考察从制定汇率的角度来考察 1 1、交叉汇率（、交叉汇率（GrossRateGrossRate）制定出基本汇率后，本币对其他外国货制定出基本汇率后，本
10、币对其他外国货币的汇率就可以通过基币的汇率就可以通过基 汇率加以套算，这汇率加以套算，这样得出的汇率就是交叉汇率，又叫做套算汇样得出的汇率就是交叉汇率，又叫做套算汇率。率。2 2、基准汇率（、基准汇率（Basic RateBasic Rate）通常选择一种国际经济交易中最常使用、在外汇通常选择一种国际经济交易中最常使用、在外汇储备中所占的比重最大的可自由兑换的关键货币作为储备中所占的比重最大的可自由兑换的关键货币作为主要对象，与本国货币主要对象，与本国货币 比，定出汇率，这种汇率就比，定出汇率，这种汇率就是基本汇率。关键货币一般是指一个世界货币，被广是基本汇率。关键货币一般是指一个世界货币，被
11、广泛用于计价、结算、储备货币、可自由兑换、国际上泛用于计价、结算、储备货币、可自由兑换、国际上可普遍接受的货币。目前作为关键货币的通常是美元，可普遍接受的货币。目前作为关键货币的通常是美元，把本国货币对美元的汇率作为基准汇率。把本国货币对美元的汇率作为基准汇率。人民币基准汇率是由中国人民银行根人民币基准汇率是由中国人民银行根据前一日银行间外汇市场上形成的美据前一日银行间外汇市场上形成的美元对人民币的加权平均价元对人民币的加权平均价 公布当日主公布当日主要交易货币（美元、日元和港币）对要交易货币（美元、日元和港币）对人民币交易的基准汇率，即市场交易人民币交易的基准汇率，即市场交易中间价。中间价。
12、从汇率制度角度考察从汇率制度角度考察 1 1、固定汇率（、固定汇率（Fixed RateFixed Rate）是指一国货币同另一国货币的汇率基本固定，汇是指一国货币同另一国货币的汇率基本固定，汇率波动幅度很小。在金本位制度下，固定汇率决定于率波动幅度很小。在金本位制度下，固定汇率决定于两国金铸币的含金量，波动的界限是引起黄金输出入两国金铸币的含金量，波动的界限是引起黄金输出入的汇率水平，波动的幅度是在两国之间运送黄金的费的汇率水平，波动的幅度是在两国之间运送黄金的费用。在二次大战后到上世纪用。在二次大战后到上世纪7070年代初的布雷顿森林货年代初的布雷顿森林货币制度下，国际货币基金组织成员国的
13、货币规定含金币制度下，国际货币基金组织成员国的货币规定含金量和对美元的汇率。汇率的波动严格限制在官方汇率量和对美元的汇率。汇率的波动严格限制在官方汇率的上下个百分之一的幅度下。由于汇率波动幅度很小，的上下个百分之一的幅度下。由于汇率波动幅度很小，所以也是固定汇率。所以也是固定汇率。2 2、浮动汇率（、浮动汇率（Floating RateFloating Rate）是指一国货币当局不规定本国货币是指一国货币当局不规定本国货币 其其他货币的官方汇率，也无任何汇率波动幅度他货币的官方汇率，也无任何汇率波动幅度的上下限，本币听任外汇市场的供求关系决的上下限，本币听任外汇市场的供求关系决定，自由涨落。外
14、币供过于求时，外币贬值，定，自由涨落。外币供过于求时，外币贬值，本币升值，外汇汇率下跌；相反，外汇汇率本币升值，外汇汇率下跌；相反，外汇汇率上涨。本国货币当局在外汇市场上进行适当上涨。本国货币当局在外汇市场上进行适当的干预，使本币汇率不致波动过大，以维护的干预，使本币汇率不致波动过大，以维护本国经济的稳定和发展。本国经济的稳定和发展。从银行买卖外汇的角度考察从银行买卖外汇的角度考察 1 1、买入汇率（、买入汇率（Buying RateBuying Rate）又叫做买入价，是外汇银行向客户买进又叫做买入价，是外汇银行向客户买进外汇时使用的价格。一般地，外币折合本币外汇时使用的价格。一般地，外币折
15、合本币数较少的那个汇数较少的那个汇 是买入汇率，它表示买入是买入汇率，它表示买入一定数额的外汇需要付出多少本国货币。因一定数额的外汇需要付出多少本国货币。因其客户主要是出口商，其卖出价常被称作其客户主要是出口商，其卖出价常被称作“进口汇率进口汇率”。2 2、卖出汇率（、卖出汇率（selling Rateselling Rate）又称外汇卖出价，是指银行向客户卖出外汇又称外汇卖出价，是指银行向客户卖出外汇时所使用的汇率。一般地，外币折合本币数较多时所使用的汇率。一般地，外币折合本币数较多的那个汇率是卖出汇率，它表示银行的那个汇率是卖出汇率，它表示银行 出一定数出一定数额的外汇需要收回多少本国货币
16、。因其客户主要额的外汇需要收回多少本国货币。因其客户主要是进口商，其卖出价常被称作是进口商，其卖出价常被称作“进口汇率进口汇率”。买入卖出价是根据外汇交易中所处的买方或买入卖出价是根据外汇交易中所处的买方或卖方的地位而定的。买卖价之间的差额一般为卖方的地位而定的。买卖价之间的差额一般为1%1%5%5%左右，这是外汇银行的手续费收益。左右，这是外汇银行的手续费收益。3 3、中间汇率、中间汇率 它是买入价与卖出价的平均数它是买入价与卖出价的平均数 报刊报刊报道汇率消息时常用中间汇率。报道汇率消息时常用中间汇率。二、外汇市场二、外汇市场 外汇市场是指由外汇需求和外汇供给双外汇市场是指由外汇需求和外汇
17、供给双方以及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇方以及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。的交易系统。由有形市场和无形市场共同组成。由有形市场和无形市场共同组成。二、外汇市场二、外汇市场 外汇市场是指由外汇需求和外汇供给双外汇市场是指由外汇需求和外汇供给双方以及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇方以及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。的交易系统。由有形市场和无形市场共同组成。由有形市场和无形市场共同组成。（一）外汇市场的特征（一）外汇市场的特征 1.1.国际外汇市场是高度一体化的。国际外汇市场是高度一体化的。2.2.国际外汇市场在时空上是连续不停运转的。国际外汇市场在时空上是连续不
18、停运转的。3.3.国际外汇市场的外汇行情波动性大，政府干国际外汇市场的外汇行情波动性大，政府干预行为突出。预行为突出。（二）外汇市场的参与者（二）外汇市场的参与者 外汇银行外汇银行 一般客户一般客户 外汇交易经纪人外汇交易经纪人 中央银行中央银行（三）外汇交易层次与交易方式（三）外汇交易层次与交易方式 1.1.外汇交易外汇交易-以一定的交易方式买卖以外币表示的以一定的交易方式买卖以外币表示的支付手段或信用工具的活动。支付手段或信用工具的活动。2.2.根据交易者不同，将外汇市场划分三个交易层次：根据交易者不同，将外汇市场划分三个交易层次：客户市场（客户市场（“零售外汇市场零售外汇市场”）；）；同
19、业市场，（同业市场，（“批发外汇市场批发外汇市场”）；）；中央银行与外汇银行之间的交易市场。中央银行与外汇银行之间的交易市场。（三）外汇交易层次与交易方式（三）外汇交易层次与交易方式 3.3.外汇交易的种类外汇交易的种类 即期外汇交易即期外汇交易 远期外汇交易远期外汇交易 掉期交易掉期交易 套汇交易套汇交易 套利交易套利交易 外汇期货交易外汇期货交易 外汇期权交易外汇期权交易 货币互换交易货币互换交易补充：外补充：外 汇汇 风风 险险 1.1.外汇风险的概念与类型外汇风险的概念与类型 （1 1）外汇风险）外汇风险-又称汇率风险，是指经济又称汇率风险，是指经济实体在持有或使用外汇的过程中，因汇率
20、变实体在持有或使用外汇的过程中，因汇率变动而遭受损失的可能性。动而遭受损失的可能性。（2 2）外汇风险的三种类型）外汇风险的三种类型 交易风险交易风险 会计风险会计风险 经济风险经济风险2.2.外汇风险的防范外汇风险的防范 （1 1）交易风险的防范）交易风险的防范 .在订立合同时，争取对自己有利的条款 .金融市场操作（2 2）会计风险的防范）会计风险的防范 （3 3）经济风险的防范）经济风险的防范 三、汇三、汇 率率 汇率：又称汇价、外汇牌价，是指将一汇率：又称汇价、外汇牌价，是指将一个国家的货币折算成另一个国家的货币时的个国家的货币折算成另一个国家的货币时的比率，即用一国货币单位所表示的另一
21、种货比率，即用一国货币单位所表示的另一种货币单位的币单位的“价格价格”。（一）汇率标价法（一）汇率标价法 1.1.直接标价法直接标价法（direct quotation system)direct quotation system)指以一定单位的外国货币作为标准，折成若干单指以一定单位的外国货币作为标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率。也就是说，在直接标价法位的本国货币来表示汇率。也就是说，在直接标价法下，汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价格。下，汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价格。绝大多数国家采用直接标价法，如中国。绝大多数国家采用直接标价法，如中国。在中国外汇市场上，在中国外汇
22、市场上，100100美元美元=827=827元人民币元人民币 如果需要比原来更多的本如果需要比原来更多的本 币才能兑换单位外币，说明外币才能兑换单位外币，说明外 币的币值上升，或本币币值下币的币值上升，或本币币值下 降，通常称为外汇汇率上升。降，通常称为外汇汇率上升。相反，如果用比原来少的本币就能兑换单相反，如果用比原来少的本币就能兑换单位外币，说明本币的币值上升，或外币币值位外币，说明本币的币值上升，或外币币值下降，通常称为外汇汇率下跌。下降，通常称为外汇汇率下跌。2.2.间接标价间接标价法法（indirect quotation systemindirect quotation syste
23、m)指以一定单位的本国货币为标准，折成指以一定单位的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来表示汇率。若干单位的外国货币来表示汇率。在伦敦外汇市场上，在伦敦外汇市场上，1 1英镑英镑=1.613=1.613美元美元 在纽约在纽约外汇市场上，外汇市场上，1 1美元美元=100=100日元日元 在间接标价在间接标价法下，汇率是以外国货币来表法下，汇率是以外国货币来表示的单位本国货币的价格。示的单位本国货币的价格。一定单位的本币折算的外币数量增多，说一定单位的本币折算的外币数量增多，说明本币汇率上升，即本币升值或外币贬值。明本币汇率上升，即本币升值或外币贬值。反之，一定单位的本币折算的外币数量减反之
24、，一定单位的本币折算的外币数量减少，说明本币汇率下跌，即本币贬值或外币少，说明本币汇率下跌，即本币贬值或外币升值。升值。汇率的种类汇率的种类划分标准划分标准内内 容容制定汇率的方法制定汇率的方法基本汇率、套算汇率基本汇率、套算汇率 银行买卖外汇的角度银行买卖外汇的角度买入汇率、卖出汇率中间汇率、现钞汇率买入汇率、卖出汇率中间汇率、现钞汇率外汇交易支付工具外汇交易支付工具电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率外汇买卖的交割期限外汇买卖的交割期限即期汇率、远期汇率即期汇率、远期汇率 对外汇管理的宽严对外汇管理的宽严官方汇率、市场汇率官方汇率、市场汇率 汇汇 率率 制制 度度固定汇
25、率、浮动汇率固定汇率、浮动汇率 银银 行行 营营 业业 时时 间间开盘汇率、收盘汇率开盘汇率、收盘汇率 汇率是一种货币与另一种货币之间的比价，将汇率是一种货币与另一种货币之间的比价，将货币视为一种特殊商品，则各种货币所具有的或代表货币视为一种特殊商品，则各种货币所具有的或代表的价值，是汇率决定的基础。的价值，是汇率决定的基础。此外，市场实际汇价水平还要此外，市场实际汇价水平还要 受到外汇市场供求的影响。受到外汇市场供求的影响。汇汇率率决决定定理理论论 购买力平价理论购买力平价理论 国际收支决定论国际收支决定论 吸收分析法吸收分析法 货币主义的汇率理论货币主义的汇率理论 资本市场决定理论资本市场
26、决定理论 一、长期中汇率决定的理论基础一、长期中汇率决定的理论基础 购买力平价理论认为：一国货币的对外汇率，购买力平价理论认为：一国货币的对外汇率，主要是由两种货币在其各自国内所具有的购买力决定主要是由两种货币在其各自国内所具有的购买力决定的，即两种货币的购买力之比决定了两国货币的兑换的，即两种货币的购买力之比决定了两国货币的兑换比率。而一国货币的购买力是其国内整体物价水平的比率。而一国货币的购买力是其国内整体物价水平的倒数，因此，均衡汇率就等于两国物价水平的比率。倒数，因此，均衡汇率就等于两国物价水平的比率。进一步来看，在一定时期内，汇率的变化也要与该时进一步来看，在一定时期内，汇率的变化也
27、要与该时期两国物价水平的相对变化成比例。期两国物价水平的相对变化成比例。二、长期中汇率决定的影响因素二、长期中汇率决定的影响因素 相对价格水平；相对价格水平；关税和限额；关税和限额；对本国产品相对于外国产品的偏好；对本国产品相对于外国产品的偏好；生产率。生产率。（一）相对价格水平；（一）相对价格水平；在长期中，一国价格水平相对于别国价格水平的在长期中，一国价格水平相对于别国价格水平的上升，将导致该国货币贬值；一国相对价格水平的下上升，将导致该国货币贬值；一国相对价格水平的下降，将导致该国货币的升值。降，将导致该国货币的升值。（二）关税和限额。（二）关税和限额。一国实施关税和限额会促使其货币在长
28、期中趋于一国实施关税和限额会促使其货币在长期中趋于升值。升值。导致导致RETARETA线和线和RETBRETB线位移并引起线位移并引起ETET变动的各因素变动的各因素 因因 素素 因素变动因素变动方方 向向 RETA线的线的位移位移 RETB线线的位的位移移 ET的的 变动变动 B国利率国利率 A国利率国利率 预期预期B国价格水平国价格水平 预期预期B国关税和限额国关税和限额 预期预期B国进口需求国进口需求 预期预期B国出口需求国出口需求（三）对本国产品相对于外国产品的偏好（三）对本国产品相对于外国产品的偏好 在长期中，对一国出口产品偏好的增强将导致该在长期中，对一国出口产品偏好的增强将导致该
29、国货币升值；相反，对进口产品偏好的增加会导致该国货币升值；相反，对进口产品偏好的增加会导致该国货币贬值。国货币贬值。（四）生产率（四）生产率 在长期中，如果一国生产率相对于其他国家有所在长期中，如果一国生产率相对于其他国家有所提高，则该国货币将趋于升值；若一国生产率低于其提高，则该国货币将趋于升值；若一国生产率低于其他国家，则该国货币将趋于贬值。他国家，则该国货币将趋于贬值。长期中影响汇率的因素长期中影响汇率的因素 因因 素素因素的因素的 变动变动汇率值汇率值E的的反应反应B国相对于A国的价格水平B国相对于A国的关税和限额B国国内对进口产品的偏好B国国外对其出口产品的偏好B国相对于A国的生产率
30、RETB RETA 汇率ET（A币/B币）1 0.5 E*=10 9.5 M L 5%10%15%预期收益率（以B币表示）P N Q 图图4-1 4-1 外汇市场的均衡外汇市场的均衡图图4-24-2本币（本币（A A币）存款预期回报率线币）存款预期回报率线RETARETA的位移的位移RETB RETA1 汇率ET（A币/B币）预期收益（以B币表示）IB RETA2 E1 E2 图图4-34-3外币（外币（B B币）存款预期回报率线币）存款预期回报率线RETBRETB的位移的位移 RETB2 RETA 汇率ET（A币/B币）预期收益（以B币表示）IB1 E2 E1 RETB1 IB2 图图4-4
31、4-4由于预期通货膨胀率上升而引起由于预期通货膨胀率上升而引起B B国名义利率上升的效果国名义利率上升的效果 RETB1 RETA1 汇率ET（A币/B币）预期收益（以B币表示）IB1 RETA2 E1 E2 RETB2 IB2 一、固定汇率制一、固定汇率制（Fixed Exchange Rate System)Fixed Exchange Rate System)以本位货币本身或法定含金量为确定汇率以本位货币本身或法定含金量为确定汇率的基准，汇率比较稳定的一种汇率制度。的基准，汇率比较稳定的一种汇率制度。1.1.金本位货币制度下的固定汇率制度金本位货币制度下的固定汇率制度 2.2.布雷顿森林
32、货币体系下的固定汇率制度布雷顿森林货币体系下的固定汇率制度二、浮动汇率制度二、浮动汇率制度（Floating Exchange Rate Floating Exchange Rate System)System)是指一国不规定本币与外币的黄金平价是指一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下波动的界限，货币当局也不再承和汇率上下波动的界限，货币当局也不再承担汇率波动界限的义务，汇率随外汇市场供担汇率波动界限的义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动的一种汇率制度。求关系变化而自由上下浮动的一种汇率制度。1.1.浮动汇率制的特点浮动汇率制的特点 （1 1）汇率浮动形式多样化）汇率浮动形式多样
33、化 （2 2）汇率不是纯粹的自由浮动，而是有管理的浮动）汇率不是纯粹的自由浮动，而是有管理的浮动 （3 3）汇率波动频繁且幅度大）汇率波动频繁且幅度大 （4 4）影响汇率变动的因素多元化）影响汇率变动的因素多元化 （5 5）特别提款权等一篮子汇价成为汇率制度的组成）特别提款权等一篮子汇价成为汇率制度的组成部分。部分。2.2.浮动汇率制度对国际经济的影响浮动汇率制度对国际经济的影响 防止某些国家外汇储备的流失防止某些国家外汇储备的流失 促进外汇市场的发展促进外汇市场的发展 促使国际资本流动剧增促使国际资本流动剧增 加强了国际间的联合干预加强了国际间的联合干预 造成国际财富的转移与再分配造成国际财
34、富的转移与再分配 增强了国际经济往来中的不确定性增强了国际经济往来中的不确定性 一定程度上也会加剧国际金融市场的动荡一定程度上也会加剧国际金融市场的动荡三、人民币汇率概述三、人民币汇率概述 人民币外汇牌价人民币外汇牌价-人民币对外币的汇率，它代人民币对外币的汇率，它代表人民币的对外价值。表人民币的对外价值。人民币汇率实际上是构筑在货币购买力或物价水平人民币汇率实际上是构筑在货币购买力或物价水平表示的价值之比基础之上的。表示的价值之比基础之上的。19941994年人民币汇率的决定从行政的、换汇年人民币汇率的决定从行政的、换汇成本定成本定汇汇率的做法转向了以市场供求为基础的、单一的、有管率的做法转
35、向了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率。理的浮动汇率。人民币汇率制度的发展过程人民币汇率制度的发展过程 第一阶段：第一阶段：194919491952 1952 第二阶段：第二阶段：1953-1972 1953-1972 第三阶段：第三阶段：1973-1980 1973-1980 第四阶段：第四阶段：1981-1984 1981-1984 第五阶段：第五阶段：1985-1991.4 1985-1991.4 第六阶段：第六阶段：1991.4-1993 1991.4-1993 第七阶段：第七阶段：19941994以后以后19941994年外汇管理体制改革年外汇管理体制改革 从从199419
36、94年年1 1月月1 1日起，取消外汇调剂市场日起，取消外汇调剂市场和人民币外汇调剂市场利率，人民币汇率实和人民币外汇调剂市场利率，人民币汇率实行以外汇市场供求为基础的单一的、有管理行以外汇市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制。的浮动汇率制。人民币实现经常项目下自由兑换人民币实现经常项目下自由兑换 19961996年年1212月实现人民币经常项目的可兑月实现人民币经常项目的可兑换，提前达到国际货币基金组织协定第八条换，提前达到国际货币基金组织协定第八条款的要求。款的要求。三、资本项目下人民币自由兑换条件：三、资本项目下人民币自由兑换条件：具有健全的市场经济运行机制具有健全的市场经济运行机
37、制 健全的货币管理机制和充足的外汇储备健全的货币管理机制和充足的外汇储备 完善的金融市场完善的金融市场 第四章第四章 外汇市场的汇率外汇市场的汇率教学重点和难点教学重点和难点 本章重要概念本章重要概念 复习思考题复习思考题1 1外汇概念有广义和狭义之分。外汇具有三个突出外汇概念有广义和狭义之分。外汇具有三个突出的特点。外汇市场是指由外汇需求和外汇供给双方以的特点。外汇市场是指由外汇需求和外汇供给双方以及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇的交易系统，及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇的交易系统，由有形市场和无形市场共同组成。外汇市场的参与者由有形市场和无形市场共同组成。外汇市场的参与者主要有四类。
38、外汇市场有三个交易层次。外汇市场上主要有四类。外汇市场有三个交易层次。外汇市场上最基本的交易方式是即期交易和远期交易。最基本的交易方式是即期交易和远期交易。2 2汇率是指一国货币用另一国货币表示的价格，或汇率是指一国货币用另一国货币表示的价格，或以一个国家的货币折算成另一国货币的比率。汇率有以一个国家的货币折算成另一国货币的比率。汇率有两种表示方法，即直接标价法和间接标价法。汇率的两种表示方法，即直接标价法和间接标价法。汇率的种类有：即期汇率和远期汇率；买入汇率、卖出汇率、种类有：即期汇率和远期汇率；买入汇率、卖出汇率、中间汇率；电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率；基本汇中间汇率；电汇汇率、信汇汇率
39、、票汇汇率；基本汇率和套算汇率。在当前的国际汇率制度背景下，汇率率和套算汇率。在当前的国际汇率制度背景下，汇率的频繁波动是外汇市场上的常态。因此，在货币金融的频繁波动是外汇市场上的常态。因此，在货币金融学中要讨论关于汇率决定和变动的问题。学中要讨论关于汇率决定和变动的问题。3 3著名的购买力平价理论为汇率的长期决定提供了一著名的购买力平价理论为汇率的长期决定提供了一种比较好的解释。它认为，一国货币的对外汇率，主要种比较好的解释。它认为，一国货币的对外汇率，主要是由两种货币在其各自国内所具有的购买力决定的，均是由两种货币在其各自国内所具有的购买力决定的，均衡汇率就等于两国物价水平的比率。在一定时
40、期内，汇衡汇率就等于两国物价水平的比率。在一定时期内，汇率的变化也要与该时期两国物价水平的相对变化成比例。率的变化也要与该时期两国物价水平的相对变化成比例。一般认为，在长期中对一国货币汇率的影响主要来自于一般认为，在长期中对一国货币汇率的影响主要来自于对其可贸易产品的需求。对其可贸易产品的需求。4 4按照资产需求理论的理解，在短期内影响人们对本按照资产需求理论的理解，在短期内影响人们对本币资产和外币资产需求的最重要的因素是两种资产之间币资产和外币资产需求的最重要的因素是两种资产之间相对的预期回报率。均衡汇率的含义是，在这一汇率条相对的预期回报率。均衡汇率的含义是，在这一汇率条件下，人们没有动力
41、将其持有的某种货币存款资产转换件下，人们没有动力将其持有的某种货币存款资产转换为另一种货币存款，即不再为资产转换而从事外汇交易，为另一种货币存款，即不再为资产转换而从事外汇交易，从而汇率处于相对稳定状态。从而汇率处于相对稳定状态。5 5要理解均衡汇率是如何随时间而变动的，就必须了要理解均衡汇率是如何随时间而变动的，就必须了解是什么因素导致了本币存款和外币存款的预期回报率解是什么因素导致了本币存款和外币存款的预期回报率线发生位移。线发生位移。6 6汇率既可以由外汇市场的供求来自动形成，也可以汇率既可以由外汇市场的供求来自动形成，也可以由一个国家的政府或金融当局来规定，或者由市场的力由一个国家的政
42、府或金融当局来规定，或者由市场的力量和政府的干预共同来确定。汇率制度也叫汇率安排，量和政府的干预共同来确定。汇率制度也叫汇率安排，就是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的就是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。一系列安排或规定。价值尺度价值尺度unit of account unit of account 流通手段（或交易媒介）流通手段（或交易媒介）means of exchange means of exchange 贮藏手段贮藏手段store of value store of value 支付手段支付手段means of payment means of
43、 payment 货币制度货币制度monetary system monetary system 金本位制金本位制gold standard gold standard 信用卡信用卡credit card credit card 货币可兑换货币可兑换currency convertibilitycurrency convertibility1.1.如何理解现代国际外汇市场的特征？如何理解现代国际外汇市场的特征？2.2.请用供求分析的方法来说明长期中决定汇率的因素请用供求分析的方法来说明长期中决定汇率的因素是什么。是什么。3.3.你是如何理解利率平价条件和均衡汇率的概念的？你是如何理解利率平价条件和均衡汇率的概念的？4.4.说出影响汇率变动的因素并以图示说明变动的过程。说出影响汇率变动的因素并以图示说明变动的过程。5.5.为什么现实中不存纯粹的自由浮动汇率制？为什么现实中不存纯粹的自由浮动汇率制？
