1、第二节第二节 制定并调整方案制定并调整方案F第一单元第一单元 证券投资组合管理证券投资组合管理F第二单元第二单元 股票估值股票估值F第三单元第三单元 债券的组合管理债券的组合管理F第四单元第四单元 金融衍生品投资策略金融衍生品投资策略F第五单元第五单元 资产配置资产配置F第六单元第六单元 投资组合业绩评估投资组合业绩评估 nnprprprrE.)(22112(r)22221122nn(r)p rE(r)p rE(r).p rE(r)iRniiRRn122)(11公式中乘1/(n-1)，旨在消除方差估计中的统计偏差。为样本收益率，为样本收益率，为样本平均收益率为样本平均收益率R07.0)1.02
2、.0()2.03.0()1.02.0(131)(111.0)2.03.02.0(3112222121niiniiRRnRnR 222222111212222pwwww 2121),cov(rr股票股票1 1股票股票2 2期望收益期望收益E E（r)r)标准差标准差协方差协方差cov()cov()相关系数相关系数 8%8%12%12%0.0070.0072 20.30.313%13%20%20%21,rr12)()()(2211rEwrEwrEp21138ww),cov(22121222221212rrwwwwp212222123.0201222012wwww212221144400144www
3、w W1 w2 期望收益期望收益给定相关系数下资产组合的标准差给定相关系数下资产组合的标准差 -1 -1 0 0 0.3 0.3 1 10.00 1.00 13.000.10 0.90 12.500.20 0.80 12.000.30 0.70 11.500.40 0.60 11.000.50 0.50 10.500.60 0.40 10.00 0.70 0.30 9.50 0.80 0.20 9.000.90 0.10 8.50 1.00 0.00 8.0020.00 20.00 20.00 20.0016.80 18.04 18.40 19.2013.60 16.18 16.88 18.4
4、010.40 14.46 15.47 17.60 7.20 12.92 14.20 16.80 4.00 11.66 13.11 16.00 0.80 10.76 12.26 15.20 2.40 10.32 11.70 14.40 5.60 10.40 11.45 13.60 8.80 10.98 11.56 12.8012.00 12.00 12.00 12.00资产组合的期望收益与标准差的关系资产组合的期望收益与标准差的关系有效边界有效边界 fp pME（rp）()()()MfpfPfMfME rrE rrrE rr其中：其中：E（rp)表示有效组合表示有效组合p的期望收益率，的期望收益
5、率，p p表示有效组表示有效组合合p p的标准差，的标准差，E E（r rM）表示市场组合表示市场组合M的期望收益率的期望收益率，M表示市场组合表示市场组合M的标准差，的标准差，rf表示无风险利率，表示无风险利率，p/M度量了组合度量了组合P的绝对风险相对于市场组合绝对风险的比例，的绝对风险相对于市场组合绝对风险的比例，称之为称之为系统风险系统风险。2iMiM其中其中 表示第表示第i种证券与市场组合种证券与市场组合M的协方差，每一个证券的协方差，每一个证券的期望收益的期望收益E（ri)都可以表示成：都可以表示成：iM()()ifiMfE rrE rr10MSMLE（r)E(rM)rf证券市场线
6、证券市场线该方程表明：单个证券该方程表明：单个证券i的期望收益率与其对市场组合方差的贡的期望收益率与其对市场组合方差的贡献率献率之间存在着线性关系。之间存在着线性关系。可见，无论单个证券还是证券组合，可见，无论单个证券还是证券组合，均可将其均可将其系数作为风险的合理测定，其期望收益与由系数作为风险的合理测定，其期望收益与由系数确系数确定的风险之间存在线性关系。这个关系在以期望收益为纵坐标，定的风险之间存在线性关系。这个关系在以期望收益为纵坐标，为横坐标的坐标系中代表一条直线，这条直线被称为证券市为横坐标的坐标系中代表一条直线，这条直线被称为证券市场线（场线（SML）。）。()iifiMfirr
7、b rr2iMiMb()iifiMfirrrr11iiKKirFFX买入看涨期权卖出看涨期权0盈亏标的资产价格S-PcPc0盈亏标的资产价格S-PpPpX买入看跌期权卖出看跌期权 120211(1)(1)tttDDDPkkk00111(1)(1)tttttDPDrr0DDr11(1)ttDDg23000023(1)(1)(1)1(1)(1)DgDgDgPkkk10DPkg0116.67(0.120.06P 元）011111(1)(1)(1)()()PDEPSbbbEPSkg EPSkg EPSkgkROEb01(1)(1)NNttNtssDPPkkNP nttt 1CFV(1r)nttt 1F
8、CFFV(1WACC)nttt 1eFCFEV(1K)tt 1PP/CFCF FVPVDyPV365LMN Cy1PV ww 1w n 1w n 1C/fC/fC/fMPV.(1y/f)(1y/f)(1y/f)(1y/f)21(1)(1)(1)nnCCCFPyyyy23455666661001 0.07(1 0.07)(1 0.07)(1 0.07)(1 0.07)(1 0.07)P (1)(1)nmMrPk (1)mMPk 21(1)(1)(1)nnCCCFPyyyyiiic/(1y)wpmod(1)(1)1PDyDyPy mod1DDyTrAO)1(9.90%)101(1102O 现货价格现货价格期货价格期货价格期货价格期货价格现货价格现货价格基差为负基差为负基差为正基差为正价格价格时间时间亏损！亏损！期货价格期货价格现货价格现货价格现货价格现货价格期货价格期货价格基差为正基差为正基差为负基差为负价格价格时间时间盈利！盈利！TSffSSNffSNfSTf25.156150000075000000096.09.06.0fSNfSTf 1()ttttNAVNAVDrNAV tNAV1tNAV PfppRRSPR PfppRRTPR PtR ()()ptftppmtftpPtftpmtftRRRRRRRR或：JmtRftR
