1、教学说明教学说明一、课程性质一、课程性质二、考核二、考核一学期中，有下列情况之一的均不得参加该课程一学期中，有下列情况之一的均不得参加该课程的期终考核：无故缺课累计超过该课程教学时数的期终考核：无故缺课累计超过该课程教学时数的三分之一者；缺交作业达总次数的三分之一者。的三分之一者；缺交作业达总次数的三分之一者。第一节第一节 投资银行概述投资银行概述投行定义、业务；投行定义、业务；投行与商业银行投行与商业银行;投行产生与发展投行产生与发展;投行发展模式投行发展模式;投行相关理论。投行相关理论。一、投资银行简介一、投资银行简介、概念、概念最广义：任何经营华尔街金融业务的金最广义：任何经营华尔街金融
2、业务的金融机构（包括房地产、保险、抵押）融机构（包括房地产、保险、抵押）金融控股公司（）。金融控股公司（）。西方金融中心西方金融中心纽约华尔街纽约华尔街 华尔街华尔街(wall street)wall street)是纽约市曼哈顿区南部一条大街的名是纽约市曼哈顿区南部一条大街的名字，长不超过一英里，宽仅米。字，长不超过一英里，宽仅米。华尔街是英文华尔街是英文“墙街墙街”的音译。荷兰统治时，在这里的音译。荷兰统治时，在这里筑过一道防卫墙。英国人赶走荷兰人后，拆墙建街，因而筑过一道防卫墙。英国人赶走荷兰人后，拆墙建街，因而得名。华尔街作为金融中心一直辉煌夺目，经久不衰。得名。华尔街作为金融中心一直
3、辉煌夺目，经久不衰。华尔街设有纽约证券交易所、美国证券交易所、投资华尔街设有纽约证券交易所、美国证券交易所、投资银行、政府和市办的证券交易商、信托公司、联邦储备银银行、政府和市办的证券交易商、信托公司、联邦储备银行、各公用事业和保险公司的总部以及棉花、咖啡、糖、行、各公用事业和保险公司的总部以及棉花、咖啡、糖、可可等商品交易所。可可等商品交易所。华尔街是金融和投资高度集中的象征。华尔街是金融和投资高度集中的象征。数不清的大银行、信托公司、保险公司和交易所都在这里数不清的大银行、信托公司、保险公司和交易所都在这里驻足。每天成千上万的白领阶级涌到这里上班。而住在郊驻足。每天成千上万的白领阶级涌到这
4、里上班。而住在郊区的金融巨头们，则不必受挤车堵车之苦。他们上下班乘区的金融巨头们，则不必受挤车堵车之苦。他们上下班乘飞机，直升机场就设在华尔街东端不远的东河畔。飞机，直升机场就设在华尔街东端不远的东河畔。较广义：经营全部资本市场业务的金融机较广义：经营全部资本市场业务的金融机构构；狭义：仅从事承销和二级市场交易目狭义：仅从事承销和二级市场交易目前我国的大部分证券公司前我国的大部分证券公司(Securities Securities Co.LtdCo.Ltd)。我们的定义我们的定义:主营业务为资本市场业务的金主营业务为资本市场业务的金融机构（较广义）融机构（较广义）Investmentment
5、BankingInvestmentment Banking的四层含义的四层含义投资银行学投资银行学-学科层次学科层次投资银行投资银行-机构层次机构层次投资银行业投资银行业-行业层次行业层次投资银行实务投资银行实务-业务层次业务层次投资银行（业务）投资银行（业务）证券公司（业务）证券公司（业务）我国投资银行业务主体我国投资银行业务主体:证券公司、信托投资公司、金融投资公证券公司、信托投资公司、金融投资公司、产权交易与经纪机构、资产管理公司、产权交易与经纪机构、资产管理公司、财务咨询公司、投资公司。司、财务咨询公司、投资公司。西方混业经营国家商业银行也从事投行西方混业经营国家商业银行也从事投行业务
6、业务 2 2、业务范围、业务范围证券承销（证券承销（Underwriting）即公募发行即公募发行 证券经纪与自营业务（证券经纪与自营业务（Broker and Dealer）证券私募发行（证券私募发行（Private placement）兼并与收购（兼并与收购（Merger and Acquisition）项目融资项目融资(project finace)风险投资风险投资(venture investment)公司理财（公司理财（Corporate finance）、）、财务顾问与投资咨询（财务顾问与投资咨询（Advisory service）投资基金管理（投资基金管理（Fund manage
7、ment）金融工程（金融工程（Financial engneering）如资产证券化（如资产证券化（capital securitilation）、）、衍生证券交易衍生证券交易(derivatives)及风险管理及风险管理传统型传统型（本源）（本源）业务业务创新型创新型业务业务案例案例电讯公司郎讯电讯公司郎讯2001年濒临破产时摩年濒临破产时摩根斯坦利设计的解救方案根斯坦利设计的解救方案濒临破产的濒临破产的郎讯公司郎讯公司摩根斯坦利公司摩根斯坦利公司光纤等四大资产光纤等四大资产成立艾吉尔公司成立艾吉尔公司发展中国业务发展中国业务上市上市拆拆分分艾吉尔股票的投资艾吉尔股票的投资者承担转嫁的风险者
8、承担转嫁的风险剥离债务剥离债务23亿美元亿美元股债股债互换互换债务债务套现套现思考：大摩充当了哪些角色？思考：大摩充当了哪些角色？商业银行商业银行并购专家并购专家承销商与做市商承销商与做市商金融工程师与交易商金融工程师与交易商财务顾问财务顾问你是否能成为理财顾问小测试你是否能成为理财顾问小测试某君家庭经济良好收入高。现有某君家庭经济良好收入高。现有5050万存于万存于银行吃利息。考虑子女上学及退休养老，银行吃利息。考虑子女上学及退休养老，希望通过积极投资获取相对较高但较稳妥希望通过积极投资获取相对较高但较稳妥的投资回报率的投资回报率5 5以上，又不愿冒太在风险。以上，又不愿冒太在风险。据所学知
9、识请设计一方案。据所学知识请设计一方案。推荐方案推荐方案宜选择相对增值潜力较大，风险较低、流动性强投宜选择相对增值潜力较大，风险较低、流动性强投资品种组合：资品种组合：2020万元万元0303苏园建债；苏园建债；1515万元开放式博万元开放式博时、海富通基金、保险。时、海富通基金、保险。、购买、购买2020万元万元0303苏园建债，预期收益：苏园建债，预期收益：2020万万4.3%4.3%（1-201-20）68806880元；元；、博时、海富通基金以、博时、海富通基金以0303上半年所有开放式基金上半年所有开放式基金平均收益平均收益1010计：计：（15151515）101030 30 1.
10、51.52550025500收益率（收益率（688068802550025500）/500000=6.48%/500000=6.48%为一年期为一年期存款利率的存款利率的4 4倍。倍。、考虑到教育及养老，年终从收益中拿出、考虑到教育及养老，年终从收益中拿出50005000购购买保险。买保险。二、投资银行与商业银行的比较二、投资银行与商业银行的比较 1 1、机构性质与活动领域、机构性质与活动领域非银行金融中介，主要活动于资非银行金融中介，主要活动于资本市场本市场/银行中介机构，主要活动银行中介机构，主要活动于货币市场于货币市场2 2、业务本源及其特征、业务本源及其特征证券承销经纪证券承销经纪/存
11、贷款存贷款商业银行表外（中间业务）商业银行表外（中间业务）商业银行可开展的证券业务商业银行可开展的证券业务1 1、支付结算类、支付结算类国内外结算业务（汇国内外结算业务（汇款、托收、资金清算）款、托收、资金清算）2 2、银行卡业务、银行卡业务信用卡和借记卡业务信用卡和借记卡业务3 3、代理类、代理类代理证券业务、代理代理证券业务、代理保险业务、代理政府、保险业务、代理政府、金融机构委托、代收金融机构委托、代收代付等代付等代理证券业务（代理发行、兑付、买卖代理证券业务（代理发行、兑付、买卖有价证券、代办债券还本付息，代发股有价证券、代办债券还本付息，代发股票红利，代理证券资金清算票红利，代理证券
12、资金清算4 4、担保类、担保类银行承兑汇票、保函、银行承兑汇票、保函、备用信用证备用信用证5 5、承诺类、承诺类贷款承诺业务贷款承诺业务6 6、交易类、交易类远期外汇买卖、外汇远期外汇买卖、外汇期货期权、掉期期货期权、掉期金融衍生业务（资产证券化等）金融衍生业务（资产证券化等）7 7、基金托管、基金托管基金托管业务及基金管理基金托管业务及基金管理8 8、咨询顾问类、咨询顾问类咨询、资产管理、财务顾问业务咨询、资产管理、财务顾问业务9 9、其他类、其他类保管箱业务保管箱业务其他如资本市场研究开发如国库券、股其他如资本市场研究开发如国库券、股本与债务资本市场研究等本与债务资本市场研究等 3、功能、
13、功能直接融资/间接融资4、主要利润来源、主要利润来源佣金/存贷差5、管理方式、管理方式控制风险前提下更重开拓/稳健，三性统一6、风险特征、风险特征投资人面临风险较大/存款人面临风险较小7、监管部门、监管部门证监会/银监会8、保险制度保险制度如何比较银行家与投资银行家如何比较银行家与投资银行家?银行家是较为典型的风险规避型的金融银行家是较为典型的风险规避型的金融家家,而投资银行家则是善于在承担风险中而投资银行家则是善于在承担风险中抓住市场机遇的金融家。抓住市场机遇的金融家。你是否具备投资银行家素质你是否具备投资银行家素质毕业后，找不到工作，手里没钱，觉得什么毕业后，找不到工作，手里没钱，觉得什么
14、事都不好做；事都不好做；事事考虑周到，善于谋划，较少实践；事事考虑周到，善于谋划，较少实践；经营前先钻研法律，法律没规定或不准做的经营前先钻研法律，法律没规定或不准做的不去做；不去做；-创业型；创业型；-专业型；专业型；-创新型；创新型；-管理型管理型投行人员应具备的基本素质强烈的进取心、责任感优秀的逻辑思维能力、快速阅读能力、归纳整理能力和数据分析能力出色的交流能力、中英文写作能力和口语表达能力在压力下沉着应战的能力及在多个项目之间合理分配时间的能力 在所有人都绝望的时候，我们仍在努力，浑身散发着自信的光芒，这就是投资银行家的品质。打开你的想象空间，你一定会找到一个好的答案。三、投资银行基本
15、经济功能三、投资银行基本经济功能（一）媒介资金供求（一）媒介资金供求金融是现代经济的核心，资本市场运作是金融金融是现代经济的核心，资本市场运作是金融的核心，投资银行是资本市场运作的核心。的核心，投资银行是资本市场运作的核心。金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘棋活。一着棋活，全盘棋活。-邓小平邓小平金融学的核心是研究资本市场的运作，以及资金融学的核心是研究资本市场的运作，以及资本资产的供应和定价。本资产的供应和定价。-斯蒂斯蒂芬芬AA罗斯：罗斯：新帕尔格雷夫经济学词典新帕尔格雷夫经济学词典 实实体体经经济济储蓄储蓄资金资金商业银行商
16、业银行贷款贷款投资银行投资银行资本市场资本市场股票债券股票债券（二）构造证券市场（二）构造证券市场 承销商（承销商（underwriterunderwriter）+做市商做市商(market maker)+market maker)+经纪商经纪商(dealer)+dealer)+交易商交易商(trader)trader)（三）优化资源配置（三）优化资源配置 （四）推动产业集中和升级（四）推动产业集中和升级 世界几大投资银行世界几大投资银行高盛高盛(Goldman SachsGoldman Sachs，资本：资本：262262亿美元亿美元)，研发与承销闻名，并购世界第，研发与承销闻名，并购世界第
17、一；一；摩根斯坦利添惠摩根斯坦利添惠(Morgan stanley Dean witterMorgan stanley Dean witter资本：资本：379379亿美元亿美元)，财务顾，财务顾问世界第一；问世界第一；美林美林(Merrill LynchMerrill Lynch资本：资本：703703亿美元亿美元)，承销业务世界第一，承销业务世界第一，0808年被美国年被美国银行收购；银行收购；雷曼兄弟雷曼兄弟(Lehman BrothersLehman Brothers，资本：资本：328328亿美元亿美元)，固定收益证券交易及私，固定收益证券交易及私募闻名；募闻名；贝尔贝尔.斯蒂恩斯斯
18、蒂恩斯(Bear StearnsBear Stearns资本：资本：189189亿美元，亿美元，08-308-3被摩根大通收购被摩根大通收购)瑞士信贷第一波士顿瑞士信贷第一波士顿(CS First Boston/gedit suisseCS First Boston/gedit suisse资本：资本：328)328)，以增加，以增加市场占有率闻名；市场占有率闻名；所罗门美邦所罗门美邦(Salomon brothersSalomon brothers，资本：资本：289289亿美元亿美元)，tradingtrading世界第一；世界第一；g g现分解为现分解为日兴所罗门美邦日兴所罗门美邦(Ni
19、kko Salomon Smith Barney)和花旗环球金融和花旗环球金融有限公司。有限公司。野村证券野村证券(Nomura securitiesNomura securities，4949亿美元亿美元)，承销闻名；，承销闻名；J.PJ.P摩根大通银行摩根大通银行（J.P.Morgan ChaseJ.P.Morgan Chase），），各方面均有一定水准各方面均有一定水准巴克莱巴克莱(Barclays De Zoete Wedd)Barclays De Zoete Wedd)：英老字号投行英老字号投行20042004年年银行家银行家杂志全球投资银行奖杂志全球投资银行奖序号序号年度奖项年度奖
20、项得奖机构得奖机构1 最佳债券交易商最佳债券交易商 摩根斯坦利摩根斯坦利2 最佳产权交易商最佳产权交易商 摩根斯坦利摩根斯坦利3 最佳外汇交易商最佳外汇交易商 瑞银华宝瑞银华宝4 最佳外汇经纪商最佳外汇经纪商 高盛高盛5 最佳信贷衍生产品交易商最佳信贷衍生产品交易商 德意志银行德意志银行6 最佳产权衍生产品交易商最佳产权衍生产品交易商 SG公司公司7 最佳利率掉期交易商最佳利率掉期交易商 JP摩根摩根8 最佳证券化产品交易商最佳证券化产品交易商 花旗集团花旗集团9 最佳贷款交易商最佳贷款交易商 JP摩根摩根10 最佳项目融资交易商最佳项目融资交易商 花旗集团花旗集团11 最佳资本增长机构最佳资
21、本增长机构 雷曼兄弟雷曼兄弟12 最佳现金管理商最佳现金管理商 德意志银行、瑞银华宝德意志银行、瑞银华宝13 最佳证券化花旗集团式贷款交易商最佳证券化花旗集团式贷款交易商 JP摩根摩根 最佳重构银行最佳重构银行 瑞银华宝瑞银华宝1415 最佳全球债券服务最佳全球债券服务 JP摩根摩根20072007年第四季度年第四季度花旗集团亏损花旗集团亏损98.398.3亿美元。亿美元。美林公司亏损美林公司亏损98.398.3亿美元。亿美元。摩根大通摩根大通0606年第四季度的次贷相关资产减年第四季度的次贷相关资产减计计1313亿美元。亿美元。瑞士银行亏损约合瑞士银行亏损约合113113亿美元。亿美元。法国
22、巴黎百富勤银行去年四季度盈利下降法国巴黎百富勤银行去年四季度盈利下降42%42%。瑞士信贷四季度盈利下滑瑞士信贷四季度盈利下滑72%72%。四、投资银行的产生与发展四、投资银行的产生与发展1 1、产生、产生原始形态原始形态:金匠金匠雏形雏形:15:15世纪欧洲商人银行世纪欧洲商人银行形成形成:18-19:18-19世纪商人银行世纪商人银行-由销售政府债券和贴现企业票据的承兑商号由销售政府债券和贴现企业票据的承兑商号演变而来演变而来兴盛兴盛:19:19世纪北美州世纪北美州-贸易的活跃及票据业务贸易的活跃及票据业务;-内战内战;-证券业及股份制度发展证券业及股份制度发展-基础设施建设高潮基础设施建
23、设高潮2 2、发展：、发展：线索：融合线索：融合-分离分离-融合融合（1 1）第一阶段：）第一阶段：19331933年美国商业银行法、年美国商业银行法、证券法颁布前证券法颁布前 基本特征：投资银行与商业银行业务在交基本特征：投资银行与商业银行业务在交叉与融合中发展。叉与融合中发展。（2 2）第二阶段：）第二阶段：1933-19731933-1973布雷顿森林货币体系布雷顿森林货币体系崩溃崩溃投资银行业务与商业银行业务的分离投资银行业务与商业银行业务的分离 美国：美国：19331933年商业银行法、证券法、年商业银行法、证券法、格拉斯格拉斯-斯蒂格尔法；斯蒂格尔法；19341934证券交易证券交
24、易法；法；19401940年投资公司法、投资顾问法年投资公司法、投资顾问法 日本：日本：19481948年证券交易法年证券交易法投行并购业务大力发展投行并购业务大力发展：二战结束到二战结束到6060年代第三次兼并浪潮：跨行业多年代第三次兼并浪潮：跨行业多元化兼并取代横向、纵向兼并元化兼并取代横向、纵向兼并投行基金管理业务大力发展投行基金管理业务大力发展（3 3）第三阶段：）第三阶段：1973-201973-20世纪世纪8080年代末年代末基本特征基本特征：投资银行业务多元化发展，与商业银行投资银行业务多元化发展，与商业银行相互侵蚀对方传统业务领域，相互侵蚀对方传统业务领域，“防火墙防火墙”逐步
25、消失；逐步消失；主客观上都有了混合发展的需要。主客观上都有了混合发展的需要。（4 4）第四阶段：）第四阶段：2020世纪世纪9090年代以来的重新融合年代以来的重新融合英国英国19861986年金融大爆炸年金融大爆炸日本日本19811981年新银行法始行金融证券化；年新银行法始行金融证券化；19931993年日本银行修正法；年日本银行修正法；1997 1997 金融体金融体系改革一揽子法系改革一揽子法1999.11.41999.11.4金融服务现代化法案，投行金融服务现代化法案，投行/商商行正式混业。行正式混业。基本特征：基本特征：-重新融合与相互渗透重新融合与相互渗透 -以强强联合和功能重组
26、为特征的并购浪潮以强强联合和功能重组为特征的并购浪潮全球全球5 5次并购次并购1987-19031987-1903：大公司横向并购、规模重组，如：大公司横向并购、规模重组，如摩根策划的美钢铁公司重组；摩根策划的美钢铁公司重组；19291929年前后：产业纵向并购，如美通用汽车公年前后：产业纵向并购，如美通用汽车公司并购；司并购；1941-19501941-1950：混合、多元化并购，如可口可乐：混合、多元化并购，如可口可乐品牌重组；品牌重组；19601960中期中期-1980-1980：“小鱼吃大鱼小鱼吃大鱼”、杠杆收购、杠杆收购与反收购；与反收购；1980-1980-强强合作，功能重组。强强
27、合作，功能重组。9090年代来投行发展趋势年代来投行发展趋势混业发展；混业发展；专业化；专业化；集中化；集中化；管理现代化；管理现代化；金融工具创新；金融工具创新；资产证券化；资产证券化；国际化与全球化国际化与全球化五、投资银行的发展模式五、投资银行的发展模式（一）分离型（分业经营）模式（一）分离型（分业经营）模式 1 1、优点：、优点：（1 1）有效地降低整个金融体系运行的风险；）有效地降低整个金融体系运行的风险；（2 2）利于维护证券市场的三公原则；）利于维护证券市场的三公原则；（3 3）一定程度上促进金融业的专业化分工；）一定程度上促进金融业的专业化分工；（4 4）弱化了金融机构间的竞争
28、，客观上降低了金融机）弱化了金融机构间的竞争，客观上降低了金融机构因竞争被淘汰的概率，助于金融体系的稳定，也有构因竞争被淘汰的概率，助于金融体系的稳定，也有利于监管。利于监管。2 2、缺陷：限制了银行的业务活动，削弱了金融机构竞、缺陷：限制了银行的业务活动，削弱了金融机构竞争力。争力。（二）混合型（混业经营）模式（二）混合型（混业经营）模式 1 1、优点：、优点：（1 1）利于银行业规模经营；）利于银行业规模经营；（2 2）利于降低银行自身风险；）利于降低银行自身风险；业务的多元化能更全面、充分地掌握企业务的多元化能更全面、充分地掌握企业的经营状况，降低呆账率和承销风险。业的经营状况，降低呆账
29、率和承销风险。（3 3）助于优胜劣汰。）助于优胜劣汰。2 2、缺点：、缺点：易引发金融体系多米诺骨牌效应。易引发金融体系多米诺骨牌效应。混业经营大力发展的原因混业经营大力发展的原因西方各国市场监管系统与风险控制已相西方各国市场监管系统与风险控制已相当完备，如商行与投行保险制度；当完备，如商行与投行保险制度；金融创新推动（如金融衍生市场）新的金融创新推动（如金融衍生市场）新的金融市场不断开辟；金融市场不断开辟；双方都找到了相互侵蚀对方业务领域的双方都找到了相互侵蚀对方业务领域的方法：如投行的回购协议，商行的票据方法：如投行的回购协议，商行的票据业务，设立分支机构等；业务，设立分支机构等；国际业务
30、的拓展：客观上国际金融监管国际业务的拓展：客观上国际金融监管的困难；主观上单一业务的力不从心。的困难；主观上单一业务的力不从心。3 3、混业经营模式、混业经营模式全能银行制或金融银行制全能银行制或金融银行制以德国为代表的欧洲大陆国家如奥地利、以德国为代表的欧洲大陆国家如奥地利、瑞士、荷兰等。瑞士、荷兰等。金融控股公司金融控股公司(Financial Holding Financial Holding Company FHC)Company FHC)指母公司以金融为主导的控股公司指母公司以金融为主导的控股公司 纯粹金融控股公司纯粹金融控股公司(Pure Holding Pure Holding
31、Companies)+Companies)+事业型控股公司事业型控股公司(Operating Operating Holding Companies)Holding Companies)美、日美、日 日本几大金融控股集团：日本几大金融控股集团：瑞穗金融集团瑞穗金融集团（兴业、富士、第一劝（兴业、富士、第一劝业银行合并）：总资产业银行合并）：总资产141万日元（万日元（100日元日元=6.62人民币），世界第一人民币），世界第一 UFJ控股集团控股集团：103万亿，世界第三万亿，世界第三 三井住友银行集团三井住友银行集团（樱花银行（樱花银行+住友住友银行）：银行）：98.74万亿，世界第四万亿，
32、世界第四 三菱东京金融集团三菱东京金融集团（东京三菱银行（东京三菱银行+东京三菱信托银行）：东京三菱信托银行）：68万亿，世界第七万亿，世界第七金融控股公司组织结构金融控股公司组织结构 多元化控股公司（多元化控股公司（DHC）一般事业公司一般事业公司 一般事业公司一般事业公司Firewall金融服务控股公金融服务控股公司（司（FSHC）银银行行子子公公司司证证券券子子公公司司保保险险子子公公司司其其它它子子公公司司防防火火墙墙防防火火墙墙中国特色：中国特色：混业经营，分业混业经营，分业监管监管风险风险特点：集权式管理；特点：集权式管理；优势：资本的高度集约化经营优势：资本的高度集约化经营风险：
33、风险：系统内部交易：为了避税或逃避监管而相互转系统内部交易：为了避税或逃避监管而相互转移利润，以及系统内部资金和商品的互相划拨、互移利润，以及系统内部资金和商品的互相划拨、互相担保和抵押等。相担保和抵押等。资本金放大及重复计算：集团公司拨付子公司资本金放大及重复计算：集团公司拨付子公司资本金，这样一笔资金在集团公司和子公司的资产资本金，这样一笔资金在集团公司和子公司的资产负债表中同时反映，造成资本金的重复计算。如果负债表中同时反映，造成资本金的重复计算。如果子公司又用该笔资金在集团内继续投资，则该笔资子公司又用该笔资金在集团内继续投资，则该笔资金将被多次重复计算。造成整个集团资本杠杆比率金将被
34、多次重复计算。造成整个集团资本杠杆比率过高，降低了金融控股集团公司的资本充足率。过高，降低了金融控股集团公司的资本充足率。（3 3）商业银行母公司模式）商业银行母公司模式(英国英国):):商业银行作为母公司成立金融集团商业银行作为母公司成立金融集团,成立成立专门子公司从事证券业务专门子公司从事证券业务,其间建有防火其间建有防火墙墙（4 4）组建合资企业模式（参股）组建合资企业模式（参股）（5 5）无所有权联系的银行与证券公司市）无所有权联系的银行与证券公司市场合作协议（银证合作）场合作协议（银证合作）主要发达国家商业银行开展证券业务的组织形式主要发达国家商业银行开展证券业务的组织形式国家名称国
35、家名称银行直接开展银行直接开展通过银行子公通过银行子公司司通过金融控股公通过金融控股公司司从事投行业务的组织从事投行业务的组织澳大利亚澳大利亚银行银行加拿大加拿大银行子公司银行子公司芬兰芬兰银行银行德国德国银行银行希腊希腊银行子公司银行子公司爱尔兰爱尔兰银行子公司银行子公司意大利意大利银行银行卢森堡卢森堡银行银行荷兰荷兰银行银行葡萄牙葡萄牙 银行与银行子公司银行与银行子公司西班牙西班牙-银行与银行子公司银行与银行子公司瑞典瑞典银行银行瑞士瑞士银行银行英国英国都有都有美国美国控股的投资银行控股的投资银行我国商业银行参与投资银行业务现状中国建设银行中国建设银行19941994年与美国投资银行机构合
36、资创办了中国境年与美国投资银行机构合资创办了中国境内首家中外合资投资银行机构内首家中外合资投资银行机构中国国际金融公司。中国国际金融公司。中国银行于中国银行于19981998年年8 8月在香港成立了全资附属区域性投资银月在香港成立了全资附属区域性投资银行行中国国际控股有限公司。中国国际控股有限公司。中国工商银行也于中国工商银行也于19981998年与东亚银行在香港成立了工商东亚年与东亚银行在香港成立了工商东亚金融控股公司。金融控股公司。中国建设银行和中国工商银行目前正在积极筹办住房贷款证中国建设银行和中国工商银行目前正在积极筹办住房贷款证券化业务。同时，两家银行都己成立了投资银行部，积极介券化
37、业务。同时，两家银行都己成立了投资银行部，积极介入财政顾问、银团贷款、资产管理等投资银行业务。入财政顾问、银团贷款、资产管理等投资银行业务。招商银行也积极加强与保险、国内外银行的合作，准备打造招商银行也积极加强与保险、国内外银行的合作，准备打造“全能银行全能银行”，20012001年进一步成立了商人银行部，全力推进年进一步成立了商人银行部，全力推进投资银行业务，投资银行业务，20022002年招商银行又把在香港的全资子公司江年招商银行又把在香港的全资子公司江南财务有限公司更名成立了招银国际金融有限公司，正式申南财务有限公司更名成立了招银国际金融有限公司，正式申领投资银行牌照。领投资银行牌照。我
38、国金融控股公司（集团）参与投资银行领域的举措我国金融控股公司（集团）参与投资银行领域的举措金融控金融控股集团股集团控（参）股的金融机构控（参）股的金融机构商业银行商业银行投资银行投资银行保险公司保险公司信托公司信托公司光大集光大集团团光大银行光大银行申万证券（第一股东）、申万证券（第一股东）、光大证券光大证券中加合资人中加合资人寿保险公司寿保险公司光大国际信光大国际信托投资公司托投资公司中信集中信集团团中信实业中信实业中信证券中信证券信诚人寿保信诚人寿保险险中信兴业信中信兴业信托投资托投资平安保平安保险公司险公司平安证券平安证券平安保险公平安保险公司司平安信托投平安信托投资公司资公司山东电山东
39、电力公司力公司华夏银行华夏银行（第二股（第二股东）东）湘财证券（第一股东）、湘财证券（第一股东）、蔚深证券蔚深证券英大信托投英大信托投资公司资公司建设银行建设银行中国国际金融有限公司中国国际金融有限公司总行商人银行处总行商人银行处中银集中银集团团中国银行中国银行中银国际证券有限责任中银国际证券有限责任公司公司工商银行工商银行工商东亚金融控股有限工商东亚金融控股有限公司总行投资银行部公司总行投资银行部失败的案例：德隆危机失败的案例：德隆危机德隆的产业购并德隆的产业购并;德隆要做金融产品供应商德隆要做金融产品供应商;德隆的融资模式德隆的融资模式:控股子公司股票质押控股子公司股票质押;控股证券、信托
40、等公司；控股证券、信托等公司；德隆的投资期限不匹配，融资模式缺陷德隆的投资期限不匹配，融资模式缺陷等导致了崩溃。等导致了崩溃。中国工商银行的投资银行业务中国工商银行的投资银行业务中国工商银行近年来积极拓展投资银行业务，充分利用自身网络、信息、资金中国工商银行近年来积极拓展投资银行业务，充分利用自身网络、信息、资金优势和广泛的社会关系，致力为客户提供专业化、高水准的投资银行服务。目优势和广泛的社会关系，致力为客户提供专业化、高水准的投资银行服务。目前，除了境外控股的前，除了境外控股的“工商东亚工商东亚”，中国工商银行已在总行设立投资银行部，中国工商银行已在总行设立投资银行部，在北京、上海、广东、
41、深圳、浙江、江苏、山东等在北京、上海、广东、深圳、浙江、江苏、山东等1818家境内分行设立了专门的家境内分行设立了专门的投行机构，配备精英化的项目团队，为客户提供从重组并购顾问、银团贷款承投行机构，配备精英化的项目团队，为客户提供从重组并购顾问、银团贷款承销安排、结构化融资顾问、间接银团与资产证券化、企业上市发债顾问、资产销安排、结构化融资顾问、间接银团与资产证券化、企业上市发债顾问、资产管理、政府财务顾问到企业理财咨询、企业资信服务等系列投资银行服务。管理、政府财务顾问到企业理财咨询、企业资信服务等系列投资银行服务。作为拥有卓越品牌、放眼国际竞争的大型商业银行，中国工商银行顺应现作为拥有卓越
42、品牌、放眼国际竞争的大型商业银行，中国工商银行顺应现代金融业的发展趋势，积极探索在商业银行架构内发展投资银行业务的道路，代金融业的发展趋势，积极探索在商业银行架构内发展投资银行业务的道路，经过几年的实践，已成功完成了一批精品项目，积累了较丰富的业务经验。在经过几年的实践，已成功完成了一批精品项目，积累了较丰富的业务经验。在银团贷款安排承销领域，中国工商银行牵头筹组了银团贷款安排承销领域，中国工商银行牵头筹组了“粤海集团粤海集团”140140亿港元债务亿港元债务重组国际银团、重组国际银团、“上海赛科上海赛科”2727亿美元项目融资国际银团、亿美元项目融资国际银团、“南海石化南海石化”4444亿亿
43、美元项目融资国际银团等全球新兴市场的顶级银团项目，在国内银团安排承销美元项目融资国际银团等全球新兴市场的顶级银团项目，在国内银团安排承销市场上保持着明显的优势。在重组并购领域，工商银行规范高效地完成了市场上保持着明显的优势。在重组并购领域，工商银行规范高效地完成了“张张裕集团裕集团”、“三角集团三角集团”、“恒通化工恒通化工”、“鼎天科技鼎天科技”等项目。此外，创造等项目。此外，创造性地开发出间接银团产品，成功应用于浙江金丽温高速公路贷款、香港华为美性地开发出间接银团产品，成功应用于浙江金丽温高速公路贷款、香港华为美元贷款等存量贷款的调整；与国际国内多家中介机构合作完成了国内商业银行元贷款等存
44、量贷款的调整；与国际国内多家中介机构合作完成了国内商业银行的首个资产证券化项目的首个资产证券化项目-宁波不良资产证券化项目，为下阶段推出正常类信贷宁波不良资产证券化项目，为下阶段推出正常类信贷资产证券化产品和为客户提供资产证券化融资服务积累起了重要经验。在上述资产证券化产品和为客户提供资产证券化融资服务积累起了重要经验。在上述以项目形式提供的服务之外，中国工商银行还为广大企业客户设计了理财咨询以项目形式提供的服务之外，中国工商银行还为广大企业客户设计了理财咨询和资信服务等投资银行服务，向企业提供多种类型的信息咨询服务。和资信服务等投资银行服务，向企业提供多种类型的信息咨询服务。按可比口径，工商
45、银行的投行收入实际已经超过按可比口径，工商银行的投行收入实际已经超过了中信证券。了中信证券。20022002年投行部设立当年，全行境内实现投行业务收入年投行部设立当年，全行境内实现投行业务收入1.431.43亿元，比亿元，比20012001年增年增长长2020倍。倍。20032003年工行实现投行业务收入年工行实现投行业务收入3.883.88亿元，增长了亿元，增长了171171；今年上半年实；今年上半年实现投行业务收入现投行业务收入5.325.32亿元，比上年同期增长了亿元，比上年同期增长了136136，在中间业务收入中的比重，在中间业务收入中的比重也相应提高到也相应提高到10.510.5。“
46、在分业经营的情况下，在没有证券承销牌照的情况下，商业银行不是不能在分业经营的情况下，在没有证券承销牌照的情况下，商业银行不是不能做投资银行业务，关键是如何认识投资银行业务。做投资银行业务，关键是如何认识投资银行业务。”中国工商银行投行部负责人中国工商银行投行部负责人李勇说。李勇说。重组与并购和资产管理三大块，商业银行却可以涉足重组与并购和资产管理三大块，商业银行却可以涉足,政策环境已经相对成政策环境已经相对成熟。熟。另外，在资产管理业务中，资产证券化可作为这项业务的一个突破口。目前另外，在资产管理业务中，资产证券化可作为这项业务的一个突破口。目前工行已经完成了国内首例不良资产证券化项目：工行以
47、宁波分行的工行已经完成了国内首例不良资产证券化项目：工行以宁波分行的2626亿元不良资亿元不良资产设立的信托受益权凭证，已经于今年产设立的信托受益权凭证，已经于今年7 7月月3030日全部销售完毕。日全部销售完毕。由于商业银行不能从事证券经纪业务，这项指标无法与证券公司对比。但商由于商业银行不能从事证券经纪业务，这项指标无法与证券公司对比。但商业银行的银团贷款业务，无论是从参与角色、组织形式还是业务流程等都与证券业银行的银团贷款业务，无论是从参与角色、组织形式还是业务流程等都与证券承销业务相似，因此这两项业务获得的收入具有可比性。另外，商业银行和证券承销业务相似，因此这两项业务获得的收入具有可
48、比性。另外，商业银行和证券公司都从事财务顾问等咨询业务，这项业务获得的收入则可以直接对比。公司都从事财务顾问等咨询业务，这项业务获得的收入则可以直接对比。按照这样的指标，排名结果是令人吃惊的。按照这样的指标，排名结果是令人吃惊的。20032003年，国内券商按收入排名第年，国内券商按收入排名第一的中信证券承销收入为一的中信证券承销收入为2095220952万元，咨询顾问费为万元，咨询顾问费为28052805万元，投行收入合计为万元，投行收入合计为2375623756万元；而中国工商银行万元；而中国工商银行20032003年获得的银团安排与管理费收入为年获得的银团安排与管理费收入为9028902
49、8万元，万元，咨询顾问费为咨询顾问费为2644526445万元，投行收入合计万元，投行收入合计3876138761万元，远远超过中信证券。万元，远远超过中信证券。讨论：我国为什么目前不能急于讨论：我国为什么目前不能急于推行混业经营制度？推行混业经营制度？直接融资仍占据主导，银行资金对证券市场影直接融资仍占据主导，银行资金对证券市场影响巨大响巨大 股票（流通）总市值股票（流通）总市值/GDPGDP不足不足50%50%（20%20%），），成熟市场经济国家多成熟市场经济国家多100%100%以上；银行存款余额以上；银行存款余额/GDPGDP超过超过100%100%，成熟市场经济国家为，成熟市场经济
50、国家为90%90%左右。左右。一年间接融资额不及一个月存款规模。一年间接融资额不及一个月存款规模。确立分业经营的系列法律法规修改需时日；确立分业经营的系列法律法规修改需时日；金融行业内控制度及其监管亟待加强。金融行业内控制度及其监管亟待加强。六、我国的投资银行六、我国的投资银行规模小、资产质量差，数量多，低水平同质竞规模小、资产质量差，数量多，低水平同质竞争，缺乏竞争实力；争，缺乏竞争实力；业务趋同，利润结构不合理，风险控制能力业务趋同，利润结构不合理，风险控制能力差差 ；产权结构与治理结构不健全；产权结构与治理结构不健全；金融创新能力受限；金融创新能力受限；专业人员缺乏；专业人员缺乏；金融监
