1、第一节第一节 相关概念相关概念一、证券：一、证券：n1、广义证券：、广义证券：n以证明或设定权利为目的所作成的凭证。以证明或设定权利为目的所作成的凭证。（辞海）（辞海）n2、狭义证券、狭义证券n 是指资本有价证券。是指资本有价证券。它是一种财产所有它是一种财产所有权证书，它是一种可供买卖的商品，它是一种权证书，它是一种可供买卖的商品，它是一种反映信用关系的金融工具。反映信用关系的金融工具。n 无价证券如：粮票、发票非金融如：邮票货币证券如：支票资本证券金融有价证券证券二、证券投资（二、证券投资（Investment）n1、什么是金融业理解的、什么是金融业理解的“投资投资”？投资可以被理解为投资
2、可以被理解为“为为未来未来收入货币而收入货币而奉献奉献当前当前的货币的货币”。（。（William F Sharpe）投资是将资金用于购买一项或多项资产投资是将资金用于购买一项或多项资产且在未来持有一段时间的行为。且在未来持有一段时间的行为。（Charies P.Jones）n2、证券投资的概念、证券投资的概念n 是指个人或法人对资本有价证券的购是指个人或法人对资本有价证券的购买行为，这种行为会使投资者在证券持有期买行为，这种行为会使投资者在证券持有期内获得与其所承担的风险相称的收益。内获得与其所承担的风险相称的收益。n3、证券投资的特点、证券投资的特点 付出是当前的、确定的，而回报是未来付出
3、是当前的、确定的，而回报是未来 的、不确定的。的、不确定的。链接链接金融资产金融资产n关于资产的种类关于资产的种类 n 实物资产（实物资产（real assets）：是指有形：是指有形资产，如：土地房屋等不动产、机器车辆为资产，如：土地房屋等不动产、机器车辆为代表的动产、艺术及收藏品等。代表的动产、艺术及收藏品等。n 金融资产（金融资产（financial assets）：是指）：是指一种由合约保障拥有未来现金收入合法所有一种由合约保障拥有未来现金收入合法所有权的资产，如：银行存款与保险、外汇黄金、权的资产，如：银行存款与保险、外汇黄金、金融证券、衍生产品等。金融证券、衍生产品等。n金融资产的
4、特征金融资产的特征n 第一，金融资产的存在形式虽多种多样，第一，金融资产的存在形式虽多种多样，但就其本质而言，都是一笔货币，因而其特但就其本质而言，都是一笔货币，因而其特征有共同性；征有共同性；n 第二，金融资产的交易者就其交易部位第二，金融资产的交易者就其交易部位来说，具有不确定性；来说，具有不确定性；n 第三，金融资产不构成实际的投资和产第三，金融资产不构成实际的投资和产出，但对社会的实际生产能力有间接的贡献，出，但对社会的实际生产能力有间接的贡献，而且随着经济表现形态的变化，这种贡献是而且随着经济表现形态的变化，这种贡献是越来越大的。越来越大的。三、虚拟经济三、虚拟经济n1 1、什么是、
5、什么是虚拟经济？虚拟经济？n 虚拟经济是一个新生的概念，缺乏统一虚拟经济是一个新生的概念，缺乏统一的解释的解释n 最为普遍的理解最为普遍的理解,是指虚拟资本以金融系是指虚拟资本以金融系统为主要依托的循环运动统为主要依托的循环运动,简单地说就是直接简单地说就是直接以钱生钱的活动。以钱生钱的活动。n 如：如：20002000全世界货币形态的资本日平均全世界货币形态的资本日平均流动量在流动量在1.51.5万亿美元以上万亿美元以上,大约是世界日平大约是世界日平均实际贸易额的均实际贸易额的5050倍倍,就是说世界上每天流动就是说世界上每天流动的资金中只有的资金中只有2%2%真正用在国际贸易上。真正用在国
6、际贸易上。n 20082008年年3 3月，当每桶油价涨破月，当每桶油价涨破100100美元时，美元时，纽约商品交易所一家每天的成交量竟然是全纽约商品交易所一家每天的成交量竟然是全球每天消耗量球每天消耗量86008600万桶石油这一数字的万桶石油这一数字的1515倍倍还多。还多。n2、虚拟经济的特性、虚拟经济的特性n1）复杂性。）复杂性。n2）非稳定性。）非稳定性。n3）高风险性。）高风险性。第二节第二节 历史：证券的发展历史：证券的发展过程过程一、证券在西方国家的发展过程一、证券在西方国家的发展过程n1、证券的起源可追溯到古罗马、迦太基时期、证券的起源可追溯到古罗马、迦太基时期n2、初期阶段
7、：（、初期阶段：（1618世纪末）世纪末）n葡萄牙、西班牙：黄金及金币葡萄牙、西班牙：黄金及金币世界性货币的先驱世界性货币的先驱者者 n荷兰：银行（阿姆斯特丹银行）、股份制企业（尼德荷兰：银行（阿姆斯特丹银行）、股份制企业（尼德兰联合东印度公司）、证交所：（兰联合东印度公司）、证交所：（1613年阿姆斯特年阿姆斯特丹）丹）形成近代证券业的基本雏形形成近代证券业的基本雏形n英国：建立独立的金融市场、中央银行制度、近现代英国：建立独立的金融市场、中央银行制度、近现代负债财政（负债财政（“这个民主的生机乃至独立是建立在国债这个民主的生机乃至独立是建立在国债的基础之上的。的基础之上的。”皮特皮特）包括
8、证券业在内的金融包括证券业在内的金融市场全面形成市场全面形成n3 3、发展阶段（发展阶段（19世纪初世纪初20世纪初）世纪初）n英国：金本位制英国：金本位制n美国：股份制的大发展，特点：美国：股份制的大发展，特点：1）法人独立地位）法人独立地位加强；加强；2）规模更大）规模更大n4 4、相对成熟阶段相对成熟阶段n1）证券业的全面发展）证券业的全面发展现代企业制度的建立、现代企业制度的建立、政府对国债的倚重、基金业的发展政府对国债的倚重、基金业的发展n2）金融衍生产品不断创新）金融衍生产品不断创新n3）虚拟经济的形成）虚拟经济的形成n 证券的发生、发展深深地植根于现代社会证券的发生、发展深深地植
9、根于现代社会的带有全球性质的所谓商业文明之中。的带有全球性质的所谓商业文明之中。n 西班牙和葡萄牙的航海成果第一次使人类西班牙和葡萄牙的航海成果第一次使人类的活动具有了全球性的意义，为全球性质的商的活动具有了全球性的意义，为全球性质的商业文明的形成提供了了基础；业文明的形成提供了了基础；n 荷兰的成就是形成了现代商业文明的雏形；荷兰的成就是形成了现代商业文明的雏形；n 而英国为现代商业文明奠定了基本规范；而英国为现代商业文明奠定了基本规范；n 美国则将这种商业文明推广到了政治、文美国则将这种商业文明推广到了政治、文化活动之中。化活动之中。二、证券业在中国的发展过程二、证券业在中国的发展过程n1
10、 1、前传、前传人民共和国前的历史人民共和国前的历史n2 2、早期（、早期（1949-19581949-1958）n1 1、主要特点：关闭北京、上海等地的证、主要特点：关闭北京、上海等地的证 交所；发行由政府批准；证券不准自由买卖；交所；发行由政府批准；证券不准自由买卖；n2 2、主要发行内容、主要发行内容n“人民胜利折实公债人民胜利折实公债”1.481.48亿份（亿份（5050年）年）n 每份含大米每份含大米6 6市斤、面粉市斤、面粉1.51.5市斤、白细布市斤、白细布4 4市尺、煤市尺、煤炭炭1616市斤，用上海、天津、汉口、重庆、广州、西安这六市斤，用上海、天津、汉口、重庆、广州、西安这
11、六大城市的加权平均价计算大城市的加权平均价计算n“国家经济建设公债国家经济建设公债”（5454、5555、5656、5757、5858年）年）n少量公司股票（主要是合作社和信用社）少量公司股票（主要是合作社和信用社）n如：中国华成烟草股份有限公司（如：中国华成烟草股份有限公司（19491949）n3 3、起步（起步（1981-1991）n1）国债的重新发行）国债的重新发行n数量：数量：81-86年每年约见年每年约见50亿，亿，87-91年每年每年约定年约定160亿。品种：以国库券为主，包括特种亿。品种：以国库券为主，包括特种国债国债n2）企债的发行）企债的发行n（广东农民办企业，以资带工叫股票
12、，以工带资（广东农民办企业，以资带工叫股票，以工带资叫债券）；政府批准的债券从叫债券）；政府批准的债券从84年开始。年开始。n3 3、股票（、股票（1984-1991)1984-1991)n飞乐音响股份有限公司（飞乐音响股份有限公司（19841984年年1111月月1818号）；号）；8686年年9 9月静安业务部开业；月静安业务部开业；8787年深发展发行；年深发展发行；9090年年深、沪两地股市第一波行情；深、沪两地股市第一波行情；9090年年1212月月1818日上交日上交所成立。所成立。n4 4、基金、基金 n8585年年1212月中国东方投资公司在香港伦敦推出中国月中国东方投资公司在
13、香港伦敦推出中国东方基金东方基金17001700万美元；万美元；9191年武汉证券公司推出武年武汉证券公司推出武汉证券投资基金汉证券投资基金10001000万人民币。至万人民币。至9292年基金年基金4040个。个。n4 4、发展、发展n 以邓小平的南巡讲话为契机，中国进入以邓小平的南巡讲话为契机，中国进入到市场经济，证券市场也进入了到市场经济，证券市场也进入了发展阶段发展阶段n1 1）总体变化）总体变化n1 1）数量变化：证券品种由单一变为多种、数量由）数量变化：证券品种由单一变为多种、数量由少到多少到多n2 2）质量变化：市场由不规范逐渐完善）质量变化：市场由不规范逐渐完善n2 2、重大事
14、件回放、重大事件回放n 9292年：年：1 1月上海发行认购证；月上海发行认购证；5.215.21股价放开；股价放开；8.108.10事件；事件；611611月的回调与政府救市。月的回调与政府救市。第三节第三节 背境：世界经济背境：世界经济的新趋势的新趋势一、经济金融化一、经济金融化n 所谓所谓“经济金融化经济金融化”是指一国经济是指一国经济中货币及货币性金融工具总值与经济产中货币及货币性金融工具总值与经济产出总量之币的提高过程和趋势。出总量之币的提高过程和趋势。n “经济金融化经济金融化”也常常被称为也常常被称为“经经济虚拟化济虚拟化”二、金融证券化二、金融证券化n1、宏观经济的证券化，政府
15、日益依靠资、宏观经济的证券化，政府日益依靠资本市场作为调控经济的依托；本市场作为调控经济的依托；n2、微观经济的证券化，企业投融资方式、微观经济的证券化，企业投融资方式发生重大的改变；发生重大的改变；n3、资本市场的平民化，社会公众更多的、资本市场的平民化，社会公众更多的参与。参与。历史回顾历史回顾（一）（一）发生在西方的发生在西方的3起典型事件起典型事件事件一：近现代过度投机第一案事件一：近现代过度投机第一案 荷兰郁金香球茎热荷兰郁金香球茎热n一、梗概：一、梗概：n 1593年一位来自维也纳的植物学家将一株起源年一位来自维也纳的植物学家将一株起源于土耳其的特殊植物带到了荷兰，不久，这些花感染
16、于土耳其的特殊植物带到了荷兰，不久，这些花感染了名为了名为“马赛克马赛克”的非致命病毒。的非致命病毒。病毒使花瓣产生了病毒使花瓣产生了色彩对照鲜明的细纹，使得这种受过感染的郁金香球色彩对照鲜明的细纹，使得这种受过感染的郁金香球茎价格直线上涨。一时间，人们形成了这样的共识：茎价格直线上涨。一时间，人们形成了这样的共识：球茎越奇异越值钱。而球茎卖得越贵，人们就越觉得球茎越奇异越值钱。而球茎卖得越贵，人们就越觉得它是一种最优的投资选择。它是一种最优的投资选择。n 起初认为价格不会上涨的人，看到亲戚朋友个个起初认为价格不会上涨的人，看到亲戚朋友个个满载而归后，无不捶胸顿足，懊恼不已。满载而归后，无不捶
17、胸顿足，懊恼不已。人们不惜拿人们不惜拿地皮、珠宝、家具等东西来换这小小的郁金香球茎，为地皮、珠宝、家具等东西来换这小小的郁金香球茎，为的是后者更值钱。此时郁金香球茎的价格已经变成天文的是后者更值钱。此时郁金香球茎的价格已经变成天文数字。数字。n 价格终于上升到令人不安的水平，有人开始清仓，价格终于上升到令人不安的水平，有人开始清仓，就如同雪球滚下山一般，气泡泄气的速度越来越快，顷就如同雪球滚下山一般，气泡泄气的速度越来越快，顷刻间，整个市场便为惊惶所笼罩。刻间，整个市场便为惊惶所笼罩。n 最终，参与交易的许多交易商破产了。而那些将最终，参与交易的许多交易商破产了。而那些将郁金香球茎一售而空的幸
18、运者，也逃不脱这场郁金香闹郁金香球茎一售而空的幸运者，也逃不脱这场郁金香闹剧的惩罚，因为在此之后，整个荷兰经济普遍陷入了长剧的惩罚，因为在此之后，整个荷兰经济普遍陷入了长期的萧条。总之，这场危机中，无一人幸免。期的萧条。总之，这场危机中，无一人幸免。n二、看点：二、看点：n1、社会的运行趋势比个别人的理性强；、社会的运行趋势比个别人的理性强；n2、任何创新都基于需要；、任何创新都基于需要；“看涨期权看涨期权”的创立的创立n3、供求关系告诉我们稀有品种是投资中最安、供求关系告诉我们稀有品种是投资中最安全的。全的。在郁金香价格全面崩溃后，一些特殊的、稀少在郁金香价格全面崩溃后，一些特殊的、稀少的郁
19、金香价格仍然高昂。的郁金香价格仍然高昂。n 郁金香球茎热是历史上投机性最强的一次郁金香球茎热是历史上投机性最强的一次致富狂潮。由于它发生在致富狂潮。由于它发生在17世纪初较为保守的世纪初较为保守的荷兰，因此它比其他几次热潮更具有影响力。荷兰，因此它比其他几次热潮更具有影响力。事件二：历史上最恐怖的下跌事件二：历史上最恐怖的下跌 华尔街的华尔街的“黑色星期黑色星期”n一、梗概：一、梗概：n 在美国，从在美国，从 1928年开始，股市投机几乎成为一年开始，股市投机几乎成为一项全民爱好。项全民爱好。1928年年 3月至月至1929年年9月的月的18个月间，个月间，股市涨幅抵得上股市涨幅抵得上1923
20、年至年至1928年年6年间的累计涨幅。年间的累计涨幅。主要工业企业的股价持续上涨，有时甚至达到了每天主要工业企业的股价持续上涨，有时甚至达到了每天增长增长10到到15个百分点。个百分点。n 股市的严重下挫，始于所谓股市的严重下挫，始于所谓“巴巴逊中止巴巴逊中止”。巴。巴巴逊是曼彻斯特威尔士利公司的金融顾问。过去华尔巴逊是曼彻斯特威尔士利公司的金融顾问。过去华尔街的专业投资者们对他的言论不屑一顾，一笑置之，街的专业投资者们对他的言论不屑一顾，一笑置之，现在一下子成了众人谈论的焦点问题。投资者的信心现在一下子成了众人谈论的焦点问题。投资者的信心动摇了。动摇了。n 1929年年10月月29日，星期二
21、，纽约证券交易所历日，星期二，纽约证券交易所历史上最灾难深重的一天，股股价几乎成直线下跌。史上最灾难深重的一天，股股价几乎成直线下跌。1932年达到低谷时，除了相对比较安全年达到低谷时，除了相对比较安全“的的 ATT股股价只下降了价只下降了34外，大多数蓝筹股下降了外，大多数蓝筹股下降了 95，甚，甚至更多。至更多。n 风暴结束后，价值上亿的股票和几百万人的梦想风暴结束后，价值上亿的股票和几百万人的梦想随之灰飞烟灭。而这以后，又迎来了美国历史上最具随之灰飞烟灭。而这以后，又迎来了美国历史上最具灾难性的大萧条。灾难性的大萧条。二、特点二、特点n1、股市狂热引起人们行为的改变：、股市狂热引起人们行
22、为的改变：投机热潮覆盖了整个国家，更重要的是，股市投机热潮覆盖了整个国家，更重要的是，股市投机已经成为文化的中心。一位英国著名记者在投机已经成为文化的中心。一位英国著名记者在在戈尔柯达在戈尔柯达一书中讲述了他刚到纽约时的亲身一书中讲述了他刚到纽约时的亲身经历：在与入聊天时，你们会瞎扯关于禁酒、海明经历：在与入聊天时，你们会瞎扯关于禁酒、海明威、空气状况、音乐、马术等问题，但聊着聊着，威、空气状况、音乐、马术等问题，但聊着聊着，总会谈到股市上来，一提到这个话题，交谈就开始总会谈到股市上来，一提到这个话题，交谈就开始正经起来。正经起来。n 2、内幕交易盛行：、内幕交易盛行：n 一般来说，投资团伙为
23、联手操纵某一只特定股票的一般来说，投资团伙为联手操纵某一只特定股票的价格，会聘一位团伙经理，并相互保证不会通过设私仓价格，会聘一位团伙经理，并相互保证不会通过设私仓进行交易来侵犯其他成员的利益。进行交易来侵犯其他成员的利益。n 团伙经理会花几个星期秘密建仓某种股票。团伙经理会花几个星期秘密建仓某种股票。n 然后团伙经理人会组织成员相互进行对倒交易，给然后团伙经理人会组织成员相互进行对倒交易，给投资者造成了这样的印象：大庄家正在建仓呢！接下来，投资者造成了这样的印象：大庄家正在建仓呢！接下来，受团伙经理控制的专栏作者和股评家开始散布利好消息；受团伙经理控制的专栏作者和股评家开始散布利好消息；如果
24、公司管理层也被团伙经理拖下水的话，上市公司消如果公司管理层也被团伙经理拖下水的话，上市公司消息面也配合得天衣无缝。息面也配合得天衣无缝。n 一旦公众资金人场，操纵团伙的狂欢节就来临了，一旦公众资金人场，操纵团伙的狂欢节就来临了，他们开始择机放水，而公众对此却是毫不知情。最后，他们开始择机放水，而公众对此却是毫不知情。最后，团伙成员赚了大钱，而公众却捏了一大把突然缩水的股团伙成员赚了大钱，而公众却捏了一大把突然缩水的股票。票。n3、政府无所作为、政府无所作为 当股价高启之时，政府没有任何降温措施，而当当股价高启之时，政府没有任何降温措施，而当股价开始下跌时，政府官员还对公众宣传说，没什么股价开始
25、下跌时，政府官员还对公众宣传说，没什么大不了的，不要恐慌。在大不了的，不要恐慌。在 10月月24日，人称日，人称“黑色星黑色星期四期四”后的第二天，赫伯特后的第二天，赫伯特胡佛总统作了最为臭名昭胡佛总统作了最为臭名昭著的论断：著的论断：“国家的经济基本面国家的经济基本面仍然是健康的、仍然是健康的、繁荣的繁荣的”。事件三：事件三：20世纪后半期最大的投机狂潮世纪后半期最大的投机狂潮 90年代的日本房市与股市年代的日本房市与股市 n 一、梗概一、梗概n 20世纪后期规模最大的投机狂潮应属日本的不动世纪后期规模最大的投机狂潮应属日本的不动产和股票市场。产和股票市场。n 从从1955年到年到1990年
26、，日本不动产价格上涨了年，日本不动产价格上涨了75倍多，就国土面积来说，美国是日本的倍多，就国土面积来说，美国是日本的25倍，但就地产倍，但就地产价值而言，价值而言，1990年日本地产评估值已是美国地产价值年日本地产评估值已是美国地产价值的的5倍。从理论上说，日本只需卖掉一个大东京市，所倍。从理论上说，日本只需卖掉一个大东京市，所获取的资金就足够买下全美地产；只要卖掉皇宫便可以获取的资金就足够买下全美地产；只要卖掉皇宫便可以筹集到足够资金购买整个加利福尼亚。筹集到足够资金购买整个加利福尼亚。n 从从1955年到年到1990年，股价涨了年，股价涨了100倍，在倍，在 1989年年12月顶峰时期，
27、日本股票市值总计月顶峰时期，日本股票市值总计4万亿美元，万亿美元，是美国股票市值的是美国股票市值的1.5倍，接近于全球资本市场市值总倍，接近于全球资本市场市值总额的额的45。其间，日本股票市盈率达到。其间，日本股票市盈率达到 60倍，相比之倍，相比之下，美国股票的市盈率仅下，美国股票的市盈率仅15倍，伦敦为倍，伦敦为12倍。倍。n 两个神话推动了不动产和股票市场的发展：其一两个神话推动了不动产和股票市场的发展：其一是基于是基于“日本的特殊性日本的特殊性”，认为日本的土地价格绝不会，认为日本的土地价格绝不会下跌。其二是相信政府的管理能力。认为能干的大藏省下跌。其二是相信政府的管理能力。认为能干的
28、大藏省肯定可以找出合理的办法来避免发生金融危机。如果房肯定可以找出合理的办法来避免发生金融危机。如果房地产的价格下跌，政府肯定会限制可供的土地数量；如地产的价格下跌，政府肯定会限制可供的土地数量；如果股市出现问题，政府一定会调整政策，或是起草新的果股市出现问题，政府一定会调整政策，或是起草新的法规来治理股市中的许多弊病。法规来治理股市中的许多弊病。n 所有这些想法，都给金融市场造成了这样的印象：所有这些想法，都给金融市场造成了这样的印象：日本市场是受政府操纵的，高股价和廉价资本政策均是日本市场是受政府操纵的，高股价和廉价资本政策均是政府发展经济的政策性调控手段。政府发展经济的政策性调控手段。n
29、 在此背景之下，炒股几乎成了日本大众生活的必需。在此背景之下，炒股几乎成了日本大众生活的必需。一夜之间，日本的公共汽车或是地铁里的上班族不再留一夜之间，日本的公共汽车或是地铁里的上班族不再留恋那些色情漫画书，转而关注股市里的轶闻趣事。恋那些色情漫画书，转而关注股市里的轶闻趣事。n 然而，万有引力还是起作用了。然而，万有引力还是起作用了。1990年，当日本中年，当日本中央银行发现了借款热潮可能蕴含的通胀危险，以及股票央银行发现了借款热潮可能蕴含的通胀危险，以及股票和房地产的价格由于货币供给增加而急遽上涨的事实，和房地产的价格由于货币供给增加而急遽上涨的事实，便当机立断，紧缩信贷。它相信，时间耽搁
30、得越久，日便当机立断，紧缩信贷。它相信，时间耽搁得越久，日本经济受到的创伤就越重。本经济受到的创伤就越重。n 结果，股市不是软着陆，而是彻底崩盘。结果，股市不是软着陆，而是彻底崩盘。1990年年9月短短四天内，东京证交所的股票市值下挫月短短四天内，东京证交所的股票市值下挫48%，其下降的程度可以与其下降的程度可以与1929年美国股市的大崩溃相比。年美国股市的大崩溃相比。日经指数在日经指数在1989年最后一个交易日曾达到接近年最后一个交易日曾达到接近40 000点的水平，到点的水平，到1992年年8月中旬，指数下降到了月中旬，指数下降到了14 309点，下跌近点，下跌近63个百分点。整个个百分点
31、。整个90年代，日本的股市一年代，日本的股市一直处于低位，一度繁荣的日本经济在直处于低位，一度繁荣的日本经济在90年代中后期也年代中后期也开始走下坡路。开始走下坡路。n二、与前两次投机狂潮相比的共同性与不同二、与前两次投机狂潮相比的共同性与不同点点对历史回顾的思考对历史回顾的思考n 你如何理解这样的两句话：你如何理解这样的两句话：n “回顾历史，变化的仅仅是形式，而回顾历史，变化的仅仅是形式，而不变的是人性不变的是人性”。n “从今天的人们的身上，往往能看到从今天的人们的身上，往往能看到历史的影子历史的影子”。历史回顾历史回顾（二）（二）1992年的中国证券风云年的中国证券风云第一件事：认购证
32、的发行第一件事：认购证的发行n n 认购证每张认购证每张30元，规定如不中签不予退元，规定如不中签不予退款，认购款将捐赠给上海市社会福利机构。款，认购款将捐赠给上海市社会福利机构。n 低发行量，邓小平南巡讲话后突如其来的低发行量，邓小平南巡讲话后突如其来的改革提速，导致奇高的中签率，致使股票认购改革提速，导致奇高的中签率，致使股票认购证黑市价格暴涨。证黑市价格暴涨。n 据后来有心人士的统计计算：当年只要花据后来有心人士的统计计算：当年只要花3000元购入元购入100份认股证，再化几万元作为份认股证，再化几万元作为认购股票款，滚动操作最终就可赚得认购股票款，滚动操作最终就可赚得50万元左万元左右
33、，这在右，这在90年代初期绝对不是小数目了。年代初期绝对不是小数目了。n 92年的股票认购证造就了上海股市的第一年的股票认购证造就了上海股市的第一代大户。代大户。第二件事：交易价格放开第二件事：交易价格放开n图为当时的交易所图为当时的交易所n 1992年年5月月21日以前的制度，规定实施日以前的制度，规定实施涨跌停板，每天的涨跌停幅度为涨跌停板，每天的涨跌停幅度为1%，且连续，且连续涨跌停必须满足涨跌停必须满足30/00换手率的要求。换手率的要求。n 5月月21日价格变动日价格变动“揭盖揭盖”放开以后，短放开以后，短期内造成股价的剧烈波动。豫园商场、申华电期内造成股价的剧烈波动。豫园商场、申华
34、电工两股最高价分别涨至工两股最高价分别涨至1万元（百元面值）和万元（百元面值）和7百多元（百多元（10元面值）。元面值）。n 为解决中小股民卖出难这一难题，上海各为解决中小股民卖出难这一难题，上海各家证券营业部在上海市文化广场，专门设立了家证券营业部在上海市文化广场，专门设立了供中小股民委托卖出的所谓股市供中小股民委托卖出的所谓股市“大集市大集市”。第三件事：深圳第三件事：深圳“8.10”事件事件n 继上海之后，深圳也要发行认购证了，时间定继上海之后，深圳也要发行认购证了，时间定为为8月月9日（星期天）。日（星期天）。n 首先，人来了。百万大军南下奔深圳。广州到深首先，人来了。百万大军南下奔深
35、圳。广州到深圳的软座火车票从圳的软座火车票从30多元炒到多元炒到200元一张。许多人元一张。许多人没有边防证进不了特区，有当地农民自告奋勇带路钻没有边防证进不了特区，有当地农民自告奋勇带路钻铁丝网，收费每人铁丝网，收费每人40元，等等。没有足够的旅馆，元，等等。没有足够的旅馆，怎么办？开放放暑假的学校来暂时安排住宿。怎么办？开放放暑假的学校来暂时安排住宿。n 其次身份证来了。到湖南、湖北、浙江等地农村，其次身份证来了。到湖南、湖北、浙江等地农村，以每张以每张20至至50元的价格租借甚至购买，然后拿到深元的价格租借甚至购买，然后拿到深圳以圳以100至至200元的高价出售。有的邮局收到的包裹元的高
36、价出售。有的邮局收到的包裹竟是装有重达竟是装有重达7公斤的身份证，里面有公斤的身份证，里面有7200张身份张身份证。证。n 再次，排队大战。再次，排队大战。8月月7日公布了发行细则，许多日公布了发行细则，许多人倾家出动，带着小凳子、床、席子、自行车、纸箱、人倾家出动，带着小凳子、床、席子、自行车、纸箱、报纸、砖头等排在了前不见头后不见尾的长龙之中。据报纸、砖头等排在了前不见头后不见尾的长龙之中。据说有人以每天说有人以每天50元的报酬，从新疆雇佣元的报酬，从新疆雇佣1500人赶来排人赶来排队。队。n 9日下午日下午3点开始发售，从四面八方汇集过来的人点开始发售，从四面八方汇集过来的人们开始冲锋陷阵了。傍晚们开始冲锋陷阵了。傍晚6、7点钟，基本售罄，大部点钟，基本售罄，大部分排队者没有买到。失望的人群并没有散去，在晚上经分排队者没有买到。失望的人群并没有散去，在晚上经合计后，认为实际发售的份额与公布的份额间存在差距，合计后，认为实际发售的份额与公布的份额间存在差距，第二天开始找政府，要求得到解释。期间发生一系列冲第二天开始找政府，要求得到解释。期间发生一系列冲突和暴力事件。突和暴力事件。n 高层震怒。要求处理好善后，同时对证券降温。高层震怒。要求处理好善后，同时对证券降温。失望的失望的 人们人们市场市场大鹏展翅（大鹏展翅（1992.4-1993.2）感谢大家聆听！感谢大家聆听！
