1、1徐俊明 著新陸書局股份有限公司 發行第一節 證券之基本特性第二節 股票第三節 債劵第四節 共同基金第五節 指數股票式基金第六節 衍生性金融商品 CH2 金融商品2新陸書局股份有限公司 發行第一節 證券之基本特性1.市場性(1)流動性(Liquidity)：資產變現的速度與難易程度，與買賣價差、交易費有關。(2)價格連續(Price Continuity)：出價的投資人為數眾多。(3)公平性(Fairness)：交易沒有歧視。2.可分割性：可將買賣單位切割成分小，總價低、便於流通。3.風險性：可能會有跌價損失。3新陸書局股份有限公司 發行第二節 股票在會計科目中，股票是屬於股東權益(Equit
2、y)，包括股本、資本公積、保留盈餘等科目，這些科目的總合稱為帳面價值(Book Value)或淨值(Net Worth)。4新陸書局股份有限公司 發行彰顯過去0PBook展望未來PMarket股東權益：資本公積保留盈餘流動資產固定資產負債股本帳面價值流通在外股數(每股帳面價值)(市價)過去表現股票每股淨值與市價差異示意圖股票每股淨值與市價差異示意圖第二節 股票帳面價值與市價的差異：5新陸書局股份有限公司 發行1.普通股之種類(1)記名(Registered)與與無記名(Bearer)(2)面額或無面額(Par Value or Non-Par Value)：1981 年證管會要求上市公司股票面
3、額為 10 元。(3)等級區別(Classified Stocks)：目前臺灣的普通股並無等級區別。6新陸書局股份有限公司 發行2.普通股之法定權利(1)盈餘之分派權(Distribution of Dividends)(2)剩餘財產分配權(Residual Claims)(3)新股認購權(Preemptive Rights)(4)股份任意轉讓權(Transferring Rights)(5)表決權(Voting Privileges)(6)查核權7新陸書局股份有限公司 發行例、股票之分類1.西歐有不少公司將普通股區分為 A 股與 B 股兩種等級，投票權與配發股利權利不同。2.追縱股(Trac
4、king Stocks)：美國通用汽車公司(GM)區分旗下 Hughes 航空公司為 H 股、EDS 公司為 E 股，對 GM 沒有投票權。3.創始人股票(Founders Stock)：這種股票可以有較高的投票權(例如 1 股具有 5 股投票權)。4.中國大陸的普通股區分為 A 股與 B 股。8新陸書局股份有限公司 發行 3.特別股之種類(1)參加(Participating)與否：是否具有分配保留盈餘或額外股利的權力。(2)累積(Cumulative)與否：當公司因營運不佳造成虧損而無法發放股利，未發放的股利具有累積性。(3)可收回(Callable)與否：公司在發行特別股一段時間之後，可
5、以按約定價格買回。(4)可贖回(Redeemable)與否：公司在發行特別股一段時間之後，特別股股東可以要求發行公司買回。(5)可轉換(Convertible)與否：公司約定在一段時間之後，特別股股東可以選擇變為普通股股東。9新陸書局股份有限公司 發行第三節 債券1.債劵的基本風貌1)面額(Par Value)：台灣：多為新台幣100,000元 美國：多為美金1,000元。2)發行日(Issue Date)：發行債券之日期。3)到期日(Maturity Date)：償還債券持有人本金之日期。4)票面利率(Coupon Interest Rate)：一般票面利率為固定。5)殖利率(Yield t
6、o Maturity,YTM)：債權人握有債券開始至到期日所賺到的利率。10新陸書局股份有限公司 發行Bonds2.債券類型(1)政府公債(Government Bonds)A.中央政府公債 B.地方政府公債(2)公司債(Corporate Bonds)(3)金融債券(Bank Debentures)例、金融債券之發行 臺灣的金融債券過去只有只有儲蓄銀行及專業銀行才可以發行，但2000年之後，財政部開放一般商業銀行亦可發行。專業銀行 是為特定目的所設的銀行，如交通銀行、農民銀行、輸出入銀行、土地銀行、中小企業銀行等。11新陸書局股份有限公司 發行3.債券種類依債劵信用區分為：抵押債券(Mort
7、gage Bonds)以公司資產作為抵押品所發行的債券。擔保債券(Guaranteed Bonds)經由金融機構保證的公司債券，安全性較高。信用債券(Debenture)公司以其信用所發行的長期債券。12新陸書局股份有限公司 發行TSMC例、信用債券之發行台灣積體電路公司於 1998 年 2 月首次發行公司債，相關資訊如下：發行金額：為新台幣 40 億元，為期 5 年。主辦承銷商：花旗證券擔任。票面利率：當時一般債券為公債利率加碼 1.52%。當時一般債券為公債利率加碼 1.52%。台積電信用良好，票面利率為公債利率加碼 1.25%(6.46%+1.25%=7.71%)，每半年計息一次。13新
8、陸書局股份有限公司 發行Subordinated Bond次順位公司債(Subordinated Debenture)次順位公司債亦稱次級公司債、附屬公司債，為長期信用債券，求償權次於其他種類債券。例、次順位公司債券之發行台灣合作金庫 1999 年 7 月發行 10 年期的次順位公司債，利率分為固定與機動(浮動)兩類：n固定利率債券則以 6.15%計算。n機動利率債券以合庫一年期定存利率加兩碼計算(當時為 5.65%+20.25%=6.15%)，每年調整一次。14新陸書局股份有限公司 發行Callable Bonds可收回債券(Callable Bonds)發行公司可以在某個時間後，在到期日前
9、依約定的價格收回債券。通常收回的價格高於債券的面額(溢價收回)。例、可收回債券 遠東紡織公司於1995 年發行為期 5 年的擔保公司債，發行滿 3 年後，公司有權向持有人買回債券，買回的利率上限為 9%。當利率走低、債券價格上揚時，遠紡有權買回債券，再以低利發行新債券，便可節省融資成本。15新陸書局股份有限公司 發行Putable Bond可賣回債券(Putable Bonds)債券設定提前清償條款，持有人在一時間之後，可以要求發行公司以約定價格贖回債券。例、可賣回公司債 統一公司 1996 年發行台灣第一個可賣回公司債，投資人可隨時要求公司提前贖回，為債券與選擇權賣權(Put Options
10、)的組合。發行金額新台幣 15 億元，票面利率 5.275%(當時一般債券利率約為 6%)。16新陸書局股份有限公司 發行依利息特性區分：收益公司債(Income Debenture)有獲利才發放利息，風險高，必須支付較高的利息。零息債券(Zero-Coupon Bonds)從發行到還本之間不發放利息，以折價方式出售。17發行發行到期到期VBF新陸書局股份有限公司 發行垃圾債券(Junk Bonds)發生財務困難或以 LBOs 進行購併的公司所發行。抽獎債券(Price-Indexed Bonds)由發行人定期抽出得獎債券號碼，依中獎之大小給予不同金額，作為利息費用。18新陸書局股份有限公司
11、發行浮動利率債券(Floating-Rate Bonds)以浮動利率方式付息的債券。物價指數連動債券(Price-Indexed Bonds)利率依物價指數調整或股價指數之債券。指數債券在高通貨膨脹國家(如巴西)盛行。股價指數連動債券(Stock-Indexed Bonds)利率隨股票指數變動，但股價下跌時的基本利率不變。19新陸書局股份有限公司 發行期初指數期初指數三個月後指數三個月後指數票面利率票面利率 6,9006.8%7,000 7,1006.8%+()0.01%=6.9%7,8006.8%+()0.01%=7.6%20指數債券(Indexed Bonds)例、指數連動債券台灣茂矽公司
12、 1998 年 12 月發行 3 年期的指數連動債券：票面利率以 6.8%為基準，每三個月按當季股價加權指數調整，指數每漲 10 點、票面利率便加 0.01%。利率不隨股價指數下跌而調降(遞增不遞減)，上限 9%。Indexed Bond新陸書局股份有限公司 發行實體資產債券(Physical Asset Bonds)以實體資產來支付本息，通常是發行公司的產品，例如黃金、石油、葡萄酒等，但債券流通性低。例、石油債券 美國標準石油公司(Standard Oil)1986 年發行了一批石油債券，條件如下：到期日之本金：$1,000+(到期日油價-25)170。到期日油價上限：$40。油價愈高對債權
13、人愈有利，最高可領回$3,550。新陸書局股份有限公司 發行21本利分離債券(Separate Trading of Registered Interest and Principal Bonds,STRIPS Bonds)本利分離債券亦稱為分割債券，是指將本金與利息分開交易之債券。分割債券是 1980 年代初由投資銀行發行，將債券本金交付信託，發行折價之零息憑證給投資人，而投資銀行則取得利息。後來美國財政部自己發行了本利分離債券，由聯邦備制度的登錄系統進行結算與交割，搶走了大部分本利分離債券市場。STRIPS Bond本本金金利利息息22新陸書局股份有限公司 發行新陸書局股份有限公司 發行2
14、3 例、本利分離債券美國所羅門兄弟公司(Salomon Brothers Inc.)1984 年 8 月發行美國政府證券應計證明(Certificates of Accrual on Treasury Securities,CATS)：將政府債券本金折現後賣出。記名出售給美國居民。不記名出售給外國人，當外國人轉售給美國居民時，必須轉換為記名式。1,000 美元面額 30 年期的政府債券(到期日2014 年 8 月 15 日)，1984 年 8 月時以 595 美元折價發行，2009 年 8 月 15 日後公司可收回，有效利率 11.625%。利息收入由信託人領取，至 2009 年 8 月 15
15、 日有 53 億美元之收入。新陸書局股份有限公司 發行24 可轉換公司債(Convertible Bonds,CBs)例、海外可轉換債券 台灣宏碁電腦公司 1991 年 6 月 30 日於倫敦發行總額 4,500 萬美元的海外可轉換公司債(ECB)：面額：記名式面額 50 萬美元，無記名式面額 1 萬美元，票面利率 4%，為期 10 年。提前清償條款(Put Option Provision)：發行滿 5 年後債權人可要求以面額的 121.037%贖回。轉換價格：新台幣$20。到了 1996 年，宏碁的股價已攀升至新台幣$60，持有人轉換後賣出，報酬率達 200%左右，而這並未包括過去 5 年
16、每年 4%的利率。新陸書局股份有限公司 發行25混血債劵：可交換公司債(Exchangeable Bonds)投資人可在約定的期間之後，將債券按比率轉換為股票，但轉換標的為發行公司所持有其他公司之股票，一般是發行公司關係企業的股票。N附認購權證公司債(Bonds with Warrants)發行時附有公司股票的認購權證(Warrants)，以吸引投資人購買債券。認購權證賦予持有人在某一特定期間之後，以約定價格購買發行公司一定數量的股票；持有人的認購權證在履約或到期後，債劵仍繼續存在。認認購購權權證證有權以約定價格向發行公司買入股票本金履約期間債券到期日發發行行公公司司債債 券券利息利息利息利息
17、利息.時間+附認購權證債券示意圖 26新陸書局股份有限公司 發行各 週 收 盤 價$203040506004/0106/1008/1910/2801/0603/1705/26發 行 附 認 購 權 證 公 司 債 例、附認購權證公司債臺灣世平興業公司 2002 年 8 月 9 日發行了臺灣首見的附認購權證公司債，總額新臺幣 4 億元，面額 10 萬元，為期 3 年，票面利率 0%，而每張債券可用$46 的價格認購 2,173 股的普通股。新陸書局股份有限公司 發行27第四節共同基金共同基金(Mutual Funds)亦稱為證券投資信託基金(Security Investment Trust F
18、unds)。1.成立之組織型態(1)契約型基金：投資人與證券投資信託公司之間訂定信託契約，配發的持分證明稱為受益憑證。(2)公司型基金：委託人以投資為目的而組織公司、發行股份，基金的投資人即為股東。(3)有限合夥型基金：投資人的身份為合夥人，到期可解散事業。28新陸書局股份有限公司 發行 證券投資信託公司封封閉閉式式基基金金持分人於股市中買賣開開放放式式基基金金持分人與公司買賣雙向買賣單向賣出2.開放式及封閉式基金(1)開放式基金(Open-End Mutual Funds)：投資人可隨時要求公司按淨資產價值(Net Asset Value,NAV)買回受益憑證。(2)封閉式基金(Closed
19、-End Mutual Funds)：發行金額與受益憑證單位數目為固定，投資人不得要求發行公司買回，買賣受益憑證必須在股票市場上進行。29新陸書局股份有限公司 發行封閉式基金價格波動相對比開放式基金大。折價的計算：折價(溢價)幅度=(基金市價-基金淨值)/基金淨值。封閉型基金折價過高，可要求改為開放型。30新陸書局股份有限公司 發行3.一般投資標的之基金(1)股票(成長)型基金：追求資本利得。(2)平衡型基金：同時以股票及債券為投資標的之基金。(3)債券(收益)型基金：以長期穩定利息收入為目標。(4)貨幣市場基金：主要投資於票券市場工具。(5)貴重金屬基金：投資標的為貴重金屬如黃金、白銀等。(
20、6)不動產基金 ：投資於不動產的基金具有防止通貨膨脹的效果，如美國有許多不動產投資信託基金(Real Estate Investment Trust,REIT)。(7)衍生性商品基金：投資標的為期貨、選擇權、認股權證等商品。31新陸書局股份有限公司 發行 4.特殊投資方式之基金 指數基金：選擇股價指數的樣本作為投資標的。海外基金：投資於海外金融商品，依國家數目的多寡可再區分為單一、國際集全球性等基金。32新陸書局股份有限公司 發行 避險基金：亦可稱為對沖基金，此種基金以積極方式進行投資，持有證券組合的多、空部位(長、短部位)，降低證券價格波動對基金報酬率的影響，以追求基金的高獲利性(絕對值)。
21、美國避險基金多為合夥事業，1996 年全國證券市場改善法案允許避險基金操作衍生性商品。新陸書局股份有限公司 發行33 保本基金：基金管理公司保證在一定的期間內，投資人將保有本金的某個比例。雨傘型基金：投資人購買了 A 基金，可在特定期間、一定的次數內，依契約規定轉換為子基金 B。新陸書局股份有限公司 發行345.買賣基金之費用 開放型基金的主要費率：(1)手續費：期初繳納為前收費用(Front-end Loads)。(2)管理費：管理費是支付給基金經理人團隊的人事、行政及研究費用，從基金淨值中直接扣除。35新陸書局股份有限公司 發行(3)保管費：基金經理人平時只負責買賣證券，帳戶裏的現金與證券
22、交 付其他金融機構保管，以免發生挪用之情事，因此，基金須支付保管費給金融機構，費用直接從基金淨值中直接扣。(4)贖回費用(Redemption Fees)：亦稱為退出費(Exit fees)或後收費用(Back-end Loads)，係指投資人要求投信公司買回基金時，必須從退回的款項中扣除某個比率。36新陸書局股份有限公司 發行 下列為怡富投信公司旗下三個基金的費率：從上表中可看出，怡富臺灣債券基金的費率最低(0.051%)，表示操作成本較低；而新美國基金的費率最高(0.298%)，其中經理費率為 0.16%，這隱含操作美國股票所需的分析工作較多或難度較高，而其他費用則是一些外部費用如會計師或
23、律師費。37名名 稱稱手續費手續費交易稅交易稅經理費經理費保管費保管費其其 他他加加 總總怡富新興科技基金0.05%0.07%0.13%0.01%0.00%0.266%怡富臺灣債券基金000.03%0.01%0.02%0.051%怡富新美國基金0.09%00.16%0.03%0.03%0.298%新陸書局股份有限公司 發行第五節指數股票式基金指數股票式基金(Exchange Traded Fund,ETF)是以股票方式交易、獲取指數報酬率的基金，結合了股票與指數兩種特性的金融商品。38新陸書局股份有限公司 發行個股個股開放型基金開放型基金ETFETF價格 市場撮合價格以基金淨值買賣市場撮合價格
24、風險公司獨特風險 投資組合風險(分散個股風險)投資組合風險(分散個股風險)交易方式 營業時間內至多以收盤淨值交易一次營業時間內信用交易 可融資、融券不可融券放空可融資、融券管理費率1%3%0.05%1%投資組合投資人不知成分股指數之成分股公開39指數股票式基金(EFT)之特性新陸書局股份有限公司 發行2.指數股票式基金之起源及發展指數股票式基金(ETF)源自美國證券交易所(AMEX)的子公司 PDR於 1993 年推出的 SPDR(S&P 500 Depository Receipts，與英文蜘蛛(Spider)同音)，SPDR 的持有證券組合為標準普爾(S&P)500 指數，讓投資人可以像股
25、票交易一樣買賣指數。40新陸書局股份有限公司 發行著名的 ETF 發行機構：巴克萊(Barclays Global Investors,BGI)多以共同基金的信託架構發行，道富環球(State Street,SSgA)則以單位投資信託(Unit Investment Trust,UIT)的方式發行及管理。41新陸書局股份有限公司 發行3.臺灣之指數股票式基金臺灣首檔 ETF 由寶來投信與道富環球(SSgA)發行，於 2003 年 6 月 30 日正式掛牌推出臺灣 50 指數 ETF。新陸書局股份有限公司 發行4243臺灣 50 指數(ETF)之交易規定買賣管道於一般證券商處所開戶及買賣。交易時
26、間臺灣證交所營業時間內(週一至週五 9:0013:30)。交易單位以 1,000 個單位。交易稅率0.1%(一般股票為 0.3%)。手續費證券商自訂，上限為 0.1425%。上市參考價約為標的指數的 1%。漲跌停幅度7%。升降單位(檔)P(1+折現率）TPT-WX損益：如果，PTX-W(1+折現率）T_ 例 1、認購權證之損益 大華與京華證券公司分別於 1997 年 9 月與 12 月發行國巨認購權證，存續期皆為一年，條件如下：大華：權證每單位價格$36.04；履約價格$133.5。京華：權證每單位價格$22.72；履約價格$77。51新陸書局股份有限公司 發行99.72利利潤潤-$22.72
27、133.5169.54077履約價格虧損金額有限獲利潛力無窮國國巨巨股股價價履約價格京京華華大大華華-$36.04國巨認購權證之損益國巨認購權證之損益 國巨認購權證之損益新陸書局股份有限公司 發行52 例 2、認購權證之應用 美國 A 公司年初認購權證履約價格$60，權利金$10，2004 年初可執行。該年 7 月 A 公司的股價上漲為$75。報酬率=穫利金額/期初金額=融券價格-總成本/期初成本=(75-(10+60)/10=50%。53新陸書局股份有限公司 發行1/1,20037/11/1,2004價價格格時時間間$75$10-$75$60-取得權證融券(放空)執行權利還券擔心股價回檔認購權證之操作示意圖新陸書局股份有限公司 發行54
