1、第二章 企业财务管理的基本价值观念开篇案例某公司欲买办公用房，三种付款方案：某公司欲买办公用房，三种付款方案：1）现在起，每年初支付）现在起，每年初支付250000元，连续支付元，连续支付10次，合计次，合计2500000元；元；2）从第五年起，每年初支付）从第五年起，每年初支付300000元，连续元，连续10次，合计次，合计3000000元；元；3）现在一次性支付）现在一次性支付1700000元；元；假定该公司的最低收益率为假定该公司的最低收益率为10%Chapter2：财务基本价值观念：财务基本价值观念课程内容货币时间价值风险价值证券价值概念和含义复利现值和终值年金现值和终值普通、预付、递
2、延、永续风险的概念风险价值衡量概率的分布、期望值、标准差、标准差系数、风险报酬率债券的价值股票的价值含义：对一项资产价值的估计。含义：对一项资产价值的估计。财务评估财务评估补充补充财务评估财务评估资产（股票、债券等金融资产或实物资产（股票、债券等金融资产或实物资产）资产）价值：内在价值价值：内在价值/经济价值（未来现经济价值（未来现金流的现值）金流的现值）含义：货币时含义：货币时间价值是指资金在周转使用过程中，由于时间因素而形成间价值是指资金在周转使用过程中，由于时间因素而形成的增值。的增值。时间价值三个重要的特点：时间价值三个重要的特点：1.1.要经过一定的时间；要经过一定的时间；2.2.方
3、式是通过投资和再投资；方式是通过投资和再投资；3.3.强调是增加的价强调是增加的价值。值。注意：注意：1，代表社会平均资金利润率；，代表社会平均资金利润率；2，不包含风险和通货膨胀因素。（投资报酬率：银行存款利率、贷款，不包含风险和通货膨胀因素。（投资报酬率：银行存款利率、贷款利率、债券利率、股票利率等）；利率、债券利率、股票利率等）；3，真正来源是工人创造的剩余价值。，真正来源是工人创造的剩余价值。1 1，资金的时间价值，资金的时间价值资金的时间价值补充资金的时间价值补充要明确资金时间的四对概念要明确资金时间的四对概念1.表现形式：相对数和绝对数绝对数叫做资金时间价值额，相表现形式：相对数和
4、绝对数绝对数叫做资金时间价值额，相对数叫做资金时间价值率。对数叫做资金时间价值率。2.时点价值：现值和终值所谓现值就是指货币现在的价值，所时点价值：现值和终值所谓现值就是指货币现在的价值，所谓终值就是指若干期后的本金和利息之和。谓终值就是指若干期后的本金和利息之和。3.计息方式：单利和复利通常情况下，财务管理中用的都是复计息方式：单利和复利通常情况下，财务管理中用的都是复利方式。利方式。4.收（付）款方式：一系列收付款项（等额、不等额）和一次性收收（付）款方式：一系列收付款项（等额、不等额）和一次性收付款项付款项思考思考如某企业两投资方案为如某企业两投资方案为甲方案现在投资甲方案现在投资100
5、100万元，万元，第一年末得到收入第一年末得到收入150150万元，乙方案现在投资万元，乙方案现在投资100100万元，第二年末得到收入万元，第二年末得到收入150150万元。应选择哪一方万元。应选择哪一方案？为什么？案？为什么？补充补充解释：解释：1 1，水平线段表示时间进展，水平线段表示时间进展 ；2 2，每格表示一，每格表示一个时间单位或一个周期个时间单位或一个周期 ；3 3，i i表示利率；表示利率；4 4，有，有箭头的线段表示现金流出入量。箭头的线段表示现金流出入量。注意：注意：1 1，每一时点对应着一个周期的期末以及下一，每一时点对应着一个周期的期末以及下一周期的期初；周期的期初；
6、2 2、现金流量可正可负，一般现金流、现金流量可正可负，一般现金流出用负号表示，流进用正号表示。出用负号表示，流进用正号表示。现金流图现金流图-100 -100 -1000 1 2 3 =？补充内容补充内容2现金流图现金流图-100 -100 -1000 1 2 3 =？第1年初第2年初第1年末第4年初第3年末复利终值引导例子复利终值引导例子某公司将200万元投资于一项新的基础建设工程，年报酬率为4%，经过1年时间的期终金额为：F=P+Pi=P（1+i）=2000000（1+4%）=2080000（元）若此人并不提走现金，将2080000元继续投资于该工程，则第二年末利和为：F=P（1+i）（
7、1+i）=P（1+i）2=2000000（1+4%）2=2163200（元）同理第三年的期终金额为：F=P（1+i）3=2000000（1+4%）3=2249728（元）1.11.1复利的现值和终值复利的现值和终值1.1.11.1.1复利的终值复利的终值nniPVFV1F-终值：本利和；P-本金；i-利率/贴现率、折现率；n-计算利息的期数，以年为单位；利率为i、期数为n的复利终值系数：（F/P,i，n）公式中有四个变量，即公式中有四个变量，即P、F、n、I 以知任意三个变量，求第四个变量以知任意三个变量，求第四个变量复利终值公式求复利终值公式求n某人有18万元，拟投入报酬率为8%的投资项目，
8、经过多少年才可使现有资金增长为原来的3.7倍？F=1800003.7=666000（元）F=180000（1+8%）n666000=180000（1+8%）n（1+8%）n=3.7（F/P，8%，n）=3.7查“复利终值系数表”，在i=8%的项下寻找3.7，（F/P，8%，17）=3.7，所以：n=17，即17年后可使现有资金增加3倍。在计算时，很有可能用到差值法，这个我们会在后面作介绍。复利终值公式求复利终值公式求i现有18万元，欲在17年后使其达到原来的3.7倍，选择投资项目时可接受的最低报酬率为多少？F=1800003.7=666000（元）F=180000（1+i）17（1+i）17=
9、3.7（F/P，i，17）=3.7查“复利终值系数表”在n=17的行中寻找3.7，对应的i值为8%，即：（F/P，8%，17）=3.7所以i=8%，即投资项目的最低报酬率为8%，才可使现有资金在17年后达到3.7倍。1.1.21.1.2复利的现值复利的现值nnnniFVPViPVFV)1()1(nniFV11上式中的（1+i）-n是把终值折算为现值的系数，称为复利现值系数，或称作1元的复利现值，用符号（P/F，i，n）来表示。复利现值例子求复利现值例子求P某人拟在8年后获得本利和250000元。假设投资报酬率为6%，他现在应投入多少元？P=F（P/F，i，n）=2500000.6274=156
10、850（元）他现在应投入156850元，则8年后获得本利和250000元。年金：年金是指等额、定期的系列收支款项。年金的两个要点：1.时间要相同；2.收入或支出相等金额的款项。1.21.2年金终值和现值年金终值和现值普通年金：又称后付年金，是指各期期末收付的年金。1.2.11.2.1普通普通年金终值和现值年金终值和现值普通年金=后付年金发生在每一期的期末普通年金终值引导例子（普通年金终值引导例子（F-A)如果你在如果你在3 3年内每年年内每年年末年末存入存入100100元，在年利率为元，在年利率为10%10%的条件下，你将在第三年末得到多少？的条件下，你将在第三年末得到多少？画出现金流图：0
11、1 2 3 -100 -100 -100？普通年金终值引导例子（普通年金终值引导例子（F-A)第一笔钱在第第一笔钱在第3 3年末可得：年末可得：100100（1+10%1+10%）2 2第二笔钱在第第二笔钱在第3 3年末可得：年末可得：100100（1+10%1+10%）1 1第三笔钱在第第三笔钱在第3 3年末可得：年末可得：100100则后付年金的终值为：则后付年金的终值为：F F3 3=100=100（1+10%1+10%）2 2+100+100（1+10%1+10%）1 1+100=331+100=331元元1.2.1.11.2.1.1普通普通年金年金终终值值 0 1 2 n-2 n-1
12、 n A A A A A 0)1(iA 1)1(iA 2)1(iA 2)1(niA 2)1(niA nFVA 设每年的支付金额为A，利率为i，期数为n，则按复利计算的普通年金终值F为：F=A+A（1+i）+A（1+i）2+A（1+i）n-1，稍作推导，得：iiAFn111.2.1.11.2.1.1普通普通年金年金终终值值(1+i(1+i）n-1/in-1/i是普通年金为是普通年金为1 1元，利率为元，利率为i i，经过，经过n n期的年金终值系数，记作（期的年金终值系数，记作（F/A,iF/A,i，n n），可查阅），可查阅“年金终值系数表年金终值系数表”获得。获得。普通年金终值引导例子（普通
13、年金终值引导例子（F-A)元），中：例33131.31003%10/(100/43AFniAFAF1.2.1.21.2.1.2偿债基金（普通年金终值公式变形）偿债基金（普通年金终值公式变形）iiFAniAFAiiAFnnnn11/11可以推出：，从公式 偿债基金公式偿债基金公式在具体计算时通过年金终值系数来计算：在具体计算时通过年金终值系数来计算：即：即：A=F/A=F/（F/AF/A，i i，n)n)式中的是普通年金终值系数的倒数，称偿债基金系数，记作（A/A/F F，i i，n n）偿债基金例题拟在10年后还清2000000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为4%
14、，每年需要存入多少元。由于有利息因素，不必每年存入200000元（200000010），只要存入少于200000元的金额，10年后本利和即可达到2000000元可用以清偿债务。A=F/(F/A,4%,10)=2000000*1/12.006=166583.38（元）因此，在银行利率为4%时，每年存入166583.38元，10年后可得2000000元，用来还清债务。普通年金现值引导例子（普通年金现值引导例子（P-A)某企业每年年末需要支付房屋租金5000元，年复利率为6%，问5年应支付的租金总额的现值是多少？第1年支付的现值：5000/（1+6%）第2年支付的现值：5000/（1+6%）P=50
15、00（1+6%）-1+5000（1+6%）-2+.+5000（1+6%）-5=21062元普通年金现值引导例子（普通年金现值引导例子（P-A)iiAiAiAiAPnnn/111.1121年：若将年数改为 年金现值公式年金现值公式记为（记为（A/P，i，n)年金现值系数年金现值系数前例中前例中：P=5000P=5000*（P/AP/A，6%6%，5 5）=5000=5000*4.2124=214.2124=2106062 2元 0 1 2 n-1 n A A A A 1)1(1iA 2)1(1iA 1)1(1niA niA)1(1 nPVA1.2.1.31.2.1.3普通普通年金年金现现值值设每
16、年的支付金额为A，利率为i，期数为n，则按复利计算的普通年金现值P为：稍做整理，得：iiAiAiAiAPnnn/111.1121年：若将年数改为1.2.1.31.2.1.3普通普通年金年金现现值值1-(1+i)-n/i1-(1+i)-n/i是普通年金为是普通年金为1 1元，利率为元，利率为i i，经过，经过n n期的年金现值系数，记作（期的年金现值系数，记作（P/A,iP/A,i，n n），可查阅），可查阅“年金现值系数表年金现值系数表”获得。获得。1.2.1.41.2.1.4资本回收资本回收（普通年金现值公式变形）niPAPiiPAniAPAiiAPnn，可以推出，从公式/11/11 资本回
17、收公式资本回收公式在具体计算时通过年金现值系数来计算：在具体计算时通过年金现值系数来计算：即即A=P/（P/A，i，n)资本回收系数资本回收系数资本回收公式例题资本回收公式例题假设以8%的利率借款500万元，投资于某个寿命为12年的新技术，每年至少要收回多少现金才是有利的？资本回收公式例题资本回收公式例题假设以8%的利率借款500万元，投资于某个寿命为12年的新技术，每年至少要收回多少现金才是有利的？P=A(P/A,i,n)500=A(P/A,8%,12)A=500/(P/A,8%,12)=500/7.5361补充内容补充内容1 复利的计息期不一定是一年；名义利率是指当利息在一年内要复利几次时
18、给出的年利率，而将相当于一年复利一次的利率叫做实际利率。实际利率名义利率实际利率实际利率VS名义利率名义利率定义定义1，名义利率转化为实际利率i为实际利率，r为名义利率，m为复利的次数2，调整相关的期数：利率为每期利率，即r/m，期数相应变成m*n1)1(mmri一年内多次复利的资金时间价值的计算一年内多次复利的资金时间价值的计算金利公司取得银行贷款10000元，年利率为6%，若半年计息一次，则3年后应归还的本利和为多少？52.1194%)09.61(10000%09.61)2%61(1)1(32Fmrim例题：思考题思考题假设有两家银行向可向你提供贷款。一家银行的利率为12%，按月计息；另一
19、家银行利率12.2%，按半年计息。请问哪家银行的利率条件更有吸引力？预付年金：指在每期预付年金：指在每期期初期初支付的年金，又称支付的年金，又称即付年金即付年金或或先付先付年金年金。1.2.21.2.2预付预付年金终值和现值年金终值和现值要点：预付年金的终值或现值比期数相同的普通年金终要点：预付年金的终值或现值比期数相同的普通年金终值和现值要多记一期利息。值和现值要多记一期利息。公式推导公式推导1.2.2.1 1.2.2.1 预付预付年金年金终终值值F=A*(F/A,i,n)*(1+i)0 1 2 n-1 n n 期先付 A A A A 年金终值 0 1 2 n-1 n n 期后付 A A A
20、 A 年金终值1)1,/(11)1()1()1()1(1)1(11niAFAiiAiiiAFiiiAFnnn1)1,/(11)1(1niAFAiiAFn预付年金终值公式预付年金终值公式预付年金终值系数预付年金终值系数预付年金终值系数是在普通年金终值系数的基础上，期数加预付年金终值系数是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减系数减1的结果。的结果。公式推导小结公式推导小结公式计算公式计算图形理解图形理解F=A*(F/A,i,n)*(1+i)F=A*F/A,i，n+1)-1预付年金终值例子预付年金终值例子某人每年年初存入银行2000元，存款利率为8%，则第10年年末的本利和为多少？F=200
21、0*(F/A,8%,10+1)-1 =2000*(16.65-1)=31300元 0 1 2 n-1 n n 期 先 付 A A A A 年 金 终 值 0 1 2 n-1 n n 期 后 付 A A A A 年 金 终 值1)1(1)1()1()1()1(1)1(),/()1(1iiAiiiAiiiAPiniAPAPnnn推导过程推导过程1.2.2.1 1.2.2.1 预付预付年金年金现现值值P=A*(P/A,i,n-1)+1 1)1,/(1)1(1)1(niAPAPiiAPn预付年金现值公式预付年金现值公式预付年金现值系数预付年金现值系数预付年金现值系数是在普通年金现值系数的基础上，期数减
22、预付年金现值系数是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加系数加1的结果。的结果。公式推导小结公式推导小结公式计算公式计算图形理解图形理解P=A*P/A,i，n-1)+1P=A*(P/A,i,n)*(1+i)预付年金现值例子预付年金现值例子分期付款问题分期付款问题5年分期付款购物，每年初付年分期付款购物，每年初付1000元。如果年利率为元。如果年利率为10%，该分期付款相当于现在一次性付款的购价为多少？，该分期付款相当于现在一次性付款的购价为多少？方法一：方法一：P=A*P/A,i，n-1)+1 =1000*p/A,10%,5-1)+1=1000*(3.1699+1)=4169.9方法二：
23、方法二：P=A*(P/A,i,n)(1+i)=1000*(P/A,10%,5)(1+10%)=1000*3.7908*1.1=4169.88递延年金：是指第一次支付发生在第二期末或第二期以后的年金。如项目投资中，如果存在建设期，经营期内等额的营业现金流量就以递延年金的形式存在。1.2.31.2.3递延递延年金终值和现值年金终值和现值1.2.3.11.2.3.1递延递延年金年金终终值值递延年金的终值大小与递延期无关，所以计算方法递延年金的终值大小与递延期无关，所以计算方法和普通年金终值相同，即：和普通年金终值相同，即：F=A*(F/A,i，n-s）s为递延期数为递延期数（图中的（图中的m）三种方
24、法：1，先将年金折现到s点，再折现到0点P=A*(P/A,i，n-s）*（P/F,i，s)2,P=A*(P/A,i，n)-(P/A,i,s)3,先算年金到n的终值，然后再折现到0点P=A*(F/A,i，n-s）*（P/F,i,n)1.2.3.21.2.3.2递延递延年金年金现现值值递延年金现值计算例子递延年金现值计算例子ss+1s+2s+3s+40第一种方法，是把递延年金视为s期普通年金，求出递延期末的现值（即第二期期末，或者是第三期期初），然后再将此现值调整（乘以两年的复利现值系数）到第一期期初（即图中的0的位置）。P2=A（P/A，i，n-s）=A（P/A,8%,5)=1003.2297=
25、399.27（元）P0=P2（1+i）s=399.27（1+8%）2=342.29（元）第二种方法，是假设递延期中也进行支付，先求出（n）期（共计7期）的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（s）（扣除2期）的年金现值，即可得出最终结果。Pn=100（P/A，i，7）=1005.2046=520.46（元）Ps=100（P/A，i，2）=1001.7833=178.33（元）Pn-s=Pn Ps=520.46178.33=342.13（元）m=3,n=4补充内容补充内容2现金流图现金流图-100 -100 -1000 1 2 3 =？第1年初第2年初第1年末第4年初第3年末递延年金现值的计
26、算例子（现金流量图讲解）递延年金现值的计算例子（现金流量图讲解）金利公司融资租赁一台设备，协议中约定从第5年年初开始，连续6年每年年初支付租金5600元，若利率为10%，则相当于现在一次性支付的金额为多少？练习某人年初存入银行一笔款项，从第3年年末开始，每年取出1000元，到第6年年末全部取完，银行存款年利率为4%，问最初时一次性存入银行的款项时多少？P=A(P/A,i，n)P=1000(p/a,4%,6)-1000(p/a,4%,2)=1000*5.242-1000*1.886=3356元永续年金：无限期定额支付的年金典型例子：“存本取息”通过普通年金的现值公式可以推导出永续年金现值公式：1
27、.2.41.2.4永续年金现值永续年金现值iPAiAiiAPnn/11lim永续年金现值例题永续年金现值例题1，海湾公司拟建立一项永久性的基金资助西北偏远山区儿童，每年计划资助50万元。若利率为8%，现在应提存多少钱？6250000%81500000/iAP永续年金现值例题永续年金现值例题2，韵如公司有一种优先股，每股每年可分得股息0.8元，而利率是每年8%。对于一个准备买这种股票的人来说，该优先股价格不高于多少，他才愿意购买？计算该优先股的现值：计算该优先股的现值：当优先股的价格不高于其现值当优先股的价格不高于其现值1010元时，投资者才愿意购买。元时，投资者才愿意购买。补充内容补充内容3某
28、公司第一年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连续9年还清。问借款利率是多少。1，符合普通年金现值公式：200004000（P/A，i，9）（p/A，i，9）52，查表并用内插法求解。查表找出期数为9，年金现值系数比5大一点点和小一点点的两个数值。（P/A，12%，9）5.3282（P/A，14%，9）4.9164内插法内插法/插值法求折现率插值法求折现率 利率 系数 12%5.3282 i 5 14%4.9164 所以 i=13.59%9164.43282.553282.5%12%14%129164.4553282.5%14%12iii或续：内插法续：内插法补充内容补充内容
29、3P23 2.1 风险的概念风险的概念1，概念：风险是预期结果的不确定性。，概念：风险是预期结果的不确定性。注意：注意：1）风险）风险vs不确定性不确定性：风险是已经知道了概率，不：风险是已经知道了概率，不确定性是连概率都不知道；确定性是连概率都不知道；2）风险）风险vs损失损失：财务上的风险更多的是讲发生经：财务上的风险更多的是讲发生经济损失的可能性，这样说并不全面。应该说风险济损失的可能性，这样说并不全面。应该说风险包括两个方面，既有正面的收益，也有负面的损包括两个方面，既有正面的收益，也有负面的损失。完整意义上的风险概念应该是指预期结果的失。完整意义上的风险概念应该是指预期结果的不确定性
30、。不确定性。2 2，风险价值，风险价值2，种类，种类/分类分类不同的划分依据形成不同的分类，例如风险不同的划分依据形成不同的分类，例如风险产生的原因产生的原因（自（自然、人为）、然、人为）、风险的对象风险的对象（财产、人生、责任、信用）、（财产、人生、责任、信用）、风险涉及的层次和范围风险涉及的层次和范围（微观、宏观）等，这里主要介绍（微观、宏观）等，这里主要介绍两种分类：两种分类：1）按照风险的）按照风险的来源来源分类分类系统风险系统风险/市场风险市场风险/不可分散风险不可分散风险非系统风险非系统风险/特有风险特有风险/可分散风险可分散风险2.12.1风险的概念风险的概念2，种类，种类/分类
31、分类2）按照风险的）按照风险的具体内容分类具体内容分类/形成原因形成原因（1）经济周期风险，经济周期风险通常是系统风险。）经济周期风险，经济周期风险通常是系统风险。（2）利率风险，因为利率的变化，给企业带来的风险，通常也是系统风险。利）利率风险，因为利率的变化，给企业带来的风险，通常也是系统风险。利率上升，投资报酬率下降；利率下降，投资报酬率上升。率上升，投资报酬率下降；利率下降，投资报酬率上升。（3）购买力风险，购买力风险又称通货膨胀风险。）购买力风险，购买力风险又称通货膨胀风险。（4）经营风险经营风险，经营风险又称商业风险，主要是指由于经营活动中面临的风险，经营风险又称商业风险，主要是指由
32、于经营活动中面临的风险，这类风险既有可能来自于公司内部，也有可能来自于公司外部。，这类风险既有可能来自于公司内部，也有可能来自于公司外部。（5）财务风险财务风险，是指公司筹资所面临的风险，财务风险又称筹资风险（融资风，是指公司筹资所面临的风险，财务风险又称筹资风险（融资风险）。险）。（6）违约风险，违约风险又称信用风险，是指债务人违反约定而给公司带来的）违约风险，违约风险又称信用风险，是指债务人违反约定而给公司带来的经济损失。经济损失。（7）流动风险，流动风险又称变现力风险，是指无法在短期内以合理价格转让）流动风险，流动风险又称变现力风险，是指无法在短期内以合理价格转让投资的风险。投资的风险。
33、（8）再投资风险，是指所持投资到期时再投资时不能获得更好投资机会的风险）再投资风险，是指所持投资到期时再投资时不能获得更好投资机会的风险。1，概率分布2，期望值3，方差与标准差4，标准差系数/标准离差率/变化系数5，风险报酬率2.2 2.2 风险价值的衡量风险价值的衡量概率是指用小数或者百分数来表示随机事件发生的可能性及出现某种结果可能性大小的数值。概率分布是指一项活动可能出现的所有结果的概率的集合。2.2.1 2.2.1 概率分布概率分布风险全篇贯穿例题风险全篇贯穿例题三宝公司有三个可供选择的投资项目：A和B是两个高科技项目，该领域竞争激烈，如果经济发展迅速并且该项目成功，就会取得较大市场占
34、有率，利润很大，否则利润很小甚至亏本；C项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设其他因素都相同，影响报酬率的未来经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率如表所示。期望值是一个概率分布中的所有可能结果（即随机变更的各个取值），以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。反映事件的集中趋势,代表着投资者合理的期望收益。2.2.2 2.2.2 期望值期望值其中：其中：代表期望值，代表期望值，Xi表示随机事件的第表示随机事件的第i种结果，种结果，Pi代表该种结果代表该种结果出现的概率。出现的概率。例题应用例题应用-期望值期望值计算三定公司A、B、C三个投资项目报酬
35、率的期望值，即期望报酬率。=0.330%+0.610%+0.1（-25%）=12.5%=0.320%+0.610%+0.1（-5%）=11.5%=0.320%+0.610%+0.15%=12.5%AEBECE分析：分析：A和C项目的期望报酬率相同，但其概率分布不同。A项目的报酬率的分散程度大，变动范围在-25%至30%之间；C项目的报酬率的分散程度小，变动范围在5%至20%之间。这说明两个项目的报酬率相同，但风险不同。而B项目的期望报酬率与A、C项目不同，报酬率的分散程度也不同，变动范围在-5%至20%之间，风险与A、C项目也会不同。为了定量地衡量风险大小，还要使用统计学中衡量概率分布离散程度
36、的指标。1，方差方差是用来表示随机变更与期望值之间离散程度的一个量，通常以 作为符号，其计量公式为：2，标准差标准差反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，是方差的平方根，也叫做均方差，通常用符号来表示，其计量公式为：2.2.3 2.2.3 方差与标准差方差与标准差例题应用例题应用-标准差标准差计算三宝公司A、B、C三个投资项目的标准离差：标准差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大；反之，标准差越小，则风险越小。A和和C项目的期望报酬率相同，均为项目的期望报酬率相同，均为12.5%，A投资项目的标准差为投资项目的标准差为10.87%，高于高于C投资项目的
37、标准差投资项目的标准差5.12%，所以，所以A投资项目的风险比投资项目的风险比C投资项目的风险投资项目的风险大。因此，在大。因此，在A项目和项目和C项目间，应项目间，应C项目。项目。需要注意的是，由于标准差是衡量风险的绝对数指标，对于期望值不同需要注意的是，由于标准差是衡量风险的绝对数指标，对于期望值不同的决策方案，该指标数值没有直接可比性。在本例中，的决策方案，该指标数值没有直接可比性。在本例中，B项目的期望值项目的期望值（期望报酬率）与（期望报酬率）与A、C项目不同，不能直接以标准差来判断其风险比项目不同，不能直接以标准差来判断其风险比A、C大还是小。对此，必须要进一步借助相对数指标大还是
38、小。对此，必须要进一步借助相对数指标“标准离差率标准离差率”的计算的计算来说明问题。来说明问题。变化系数是标准差与期望值之比，即单位预期值所承担的标准差，也叫标准离差率、变异系数或标准差系数。其计算公式为：2.2.4 2.2.4 标准差系数标准差系数变化系数是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。在期望变化系数是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。在期望值不同的情况下，变化系数越大，风险越大；相反，变化系数越小，风险值不同的情况下，变化系数越大，风险越大；相反，变化系数越小，风险越小。越小。例题应用例题应用-标准离差率标准离差率计算三宝公司A、B、C三个投资项目的变化系数
39、:分析：分析：A、B项目的期望报酬率不同，分别为项目的期望报酬率不同，分别为12.5%和和11.5%。A项目的变项目的变化系数为化系数为86.96%，高于，高于B投资项目的变化系数投资项目的变化系数53.22%，所以，所以A投资项目投资项目的风险比的风险比B投资项目的风险大。投资项目的风险大。B、C的期望报酬率不同，分别为的期望报酬率不同，分别为11.5%和和 12.5%。B投资项目的变化系数为投资项目的变化系数为53.22%，高于，高于C投资项目的变化系数投资项目的变化系数40.96%，所以，所以B投资项目的风险比投资项目的风险比C投资项目的风险大。投资项目的风险大。1,风险报酬 or 投资
40、风险收益 or 投资风险价值2,风险报酬率=风险报酬额/投资额风险报酬率=风险报酬系数*标准差系数2.2.5 2.2.5 风险报酬率风险报酬率qbRRRRfrf*2.2.5 2.2.5 风险报酬率风险报酬率总投资报酬率的计算公式：无风险报酬率无风险报酬率：加上通货膨胀补加上通货膨胀补偿率后的货币时偿率后的货币时间价值率间价值率国库券的报酬率国库券的报酬率风险报酬系数：风险报酬系数：根据同类项目根据同类项目历史数据确定历史数据确定期望投资报期望投资报酬率酬率风险报酬率风险报酬率标准离差率标准离差率风险报酬率=风险报酬系数*标准差系数EbqbRr标准离差率：标准离差率：风险程度风险程度获得风险报酬
41、率的不同途径：获得风险报酬率的不同途径：1，风险报酬系数高的项目：稳健的投资者，风险报酬系数高的项目：稳健的投资者2，标准差系数高的项目：冒险的投资者，标准差系数高的项目：冒险的投资者系数资料列举（美国）系数资料列举（美国）美国几家公司的系数公司名称系数GENERAL MOTOR（通用汽车公司）APPLE COMPUTER（苹果电脑公司）STORAGE TECHNOLOGY（储存科技公司）CHRYSLER（克莱斯勒汽车公司）IBM（国际商用机器公司）AT&T（美国电话电报公司）DU PONT（杜邦公司）1.001.251.501.350.950.851.10 资料来源 Value Line I
42、nvestment survey,May 31 1991。系数资料列举（我国）系数资料列举（我国）我国几家公司的系数*股票代码公司名称系数600886600887600742600874600871600872湖北兴化伊利股份一汽四环渤海化工仪征化纤中山火炬0.59050.62160.70761.16601.25281.3548 *本表中所列的系数为中国人民大学系数，由中国人民大学金融与证券研究所编制。资料来源：97年中国证券市场展望，中国人民大学出版社1997年版第94、95页。3.1债券价值1，基本概念债券债券：筹集资金，一定比例的利息，到期还本付息债券票面价值债券票面价值/到期价值：到期
43、价值：到期偿还的金额，发行后不更改债券票面利率：债券票面利率：利息占票面金额的比率市场利率：金融市场通行的利率到期日到期日：偿还本金的日期 3.3.证券价值证券价值债券价值债券价值/内在价值内在价值：现值之和（票面利率计算的利息+到期收回的本金）基本模型基本模型（典型债券：固定利率、每年计算支付利息、到期归还本金）3.1 3.1 债券价值债券价值),/(),/()1()1(1niFPMniAPIiMirMPnnttP为债券的价值；为债券的价值；M为债券面值；为债券面值；r为债券票面利率；为债券票面利率；i为贴现率，一为贴现率，一般采用当时的市场利率或投资者要求的必要报酬率；般采用当时的市场利率
44、或投资者要求的必要报酬率；n为债券到期前为债券到期前的年数。的年数。债券价值的例题债券价值的例题金利公司购买A公司发型的面值1000元，票面利率为10%，期限为5年的债券，假设金利公司要求的必要报酬率为8%，求该债券的价值。P=I*(P/A，i，n）+M（P/F,i，n）P=1000*10%*(P/A,8%，5）+1000*（P/F,8%,5)P=100*3.9927+1000*0.6806=1079.87（元）只有当其价值大于购买价格时，才值得购买，也就是说只有当其价值大于购买价格时，才值得购买，也就是说A公司的债券价格公司的债券价格小于或等于小于或等于1079.87元时，金利公司才会购买。
45、元时，金利公司才会购买。债券价值的例题债券价值的例题-续续金利公司要求的必要报酬为12%，则该债券的价值为多少？P=I*(P/A，i，n）+M（P/F,i，n）P=1000*10%*(P/A,12%，5）+1000*（P/F,12%,5)P=100*3.605+1000*0.567=927.5基本概念1，股票：所有权凭证，股票持有者（股东）对公司拥有剩余控制权；2，价格：本身无价值，只是凭证；可以买卖，给持有者带来收益，所以有价格3，股利：所有权分配，税后利润4，普通股VS优先股普通股：无固定股息，无回收本金的期限优先股：无归还股本的期限，but可分得固定股息 3.2 3.2股票价值股票价值股
46、票的价值：股票期望提供的所有未来收益的现值。一般股票的估价方法：P为股票现在的价值；Pn为未来出售时的预计股票价格；r投资人要求必要的报酬率；Dt为第t期的预期股利；n为预计持有股票的期数nnntttrPrDP)1()1(1 3.2 3.2股票价值股票价值某人购入一批股票，预计3年后出售可得50000元，这批股票3年中每年获得的股利收入为8000元，假设股票的投资收益率为18%，其价值为：P=8000*（P/A,18%,3)+50000*(P/F，18%，3）若投资者准备长期持有股票，期限t无限延伸，Pn/(1+r)n趋于0，则长期持有的股票价值为：ntttrDP1)1(开篇案例某公司欲买办公
47、用房，三种付款方案：某公司欲买办公用房，三种付款方案：1）现在起，每年初支付）现在起，每年初支付250000元，连续支付元，连续支付10次，合计次，合计2500000元；元；2）从第五年起，每年初支付）从第五年起，每年初支付300000元，连续元，连续10次，合计次，合计3000000元；元；3）现在一次性支付）现在一次性支付1700000元；元；假定该公司的最低收益率为假定该公司的最低收益率为10%P1=250000*(P/A,10%,10-1)+1=250000*(5.7590+1)=1689750P2=300000*(P/A,10%,13)-(P/A，10%，3)=300000*(7.1034-2.4869)=1384950P3=1700000应采纳第二种方案。筹资管理下节内容下节内容感谢您的关注
