1、主讲内容主讲内容l1、公司简介l2、案件背景及事件始末l3、蓝田公司财务疑点分析l4、蓝田的挽救工作公司简介公司简介蓝田股份是在三家企业的基础上创立的：（沈阳市新北副食场1987、沈阳市新北制药厂1988、沈阳连华大酒店1991）1992年10月，三家企业用其全部资产发起设立定向募集股份有限公司，总股份6696万股，其中国家股1828万股，法人股3525.6万股，向企业内部职工以1:1.25溢价定向发行1342.4万股。公司简介公司简介 1996年5月，经中国证监会批准，以每股发行价8.38元向社会公开发行了3000万股，形成了公司上市时的9696万股的总股本。1996年6月18日，蓝田股票在
2、上交所挂牌交易，全称沈阳蓝田股份有限公司，成为农业部首家推荐上市的企业，号称“”。其中，第一大股东是沈阳蓝田经济技术开发公司，占36.36%,第二大股东为农业部，占18.86%，其他为内部职工股和流通股。2000年1月5日，公司由沈阳迁至洪湖市瞿家湾镇，并更名为湖北蓝田股份。公司简介公司简介 中国蓝田总公司是属于中国农业大型企业，主中国蓝田总公司是属于中国农业大型企业，主创始人瞿兆玉。创始人瞿兆玉。蓝田股份，主营业务收入98%来自农副水产品和饮料。农副水产品农副水产品主要指的是桂鱼、鲤鱼、草鱼等淡水鱼类，中华鳖、青虾以及莲子、莲藕、菱角、茭白、莼菜等水生植物。饮料饮料则是出现在各个广告媒体上的
3、野莲汁、野藕汁、蓝田矿泉水等。案件背景案件背景l资料显示，蓝田股份1996年股本为9696万股，2000年底扩张到4.46亿股，股本扩张了360；主营业务收入从4.68亿元大幅增长到18.4亿元，净利润从0.593亿元快速增长到令人难以置信的4.32亿元。l而且这些都是建立在蓝田股份只是一家主要从事的农业企业！蓝田事件始末蓝田事件始末2、1999年10月，证监会处罚公司数项上市虚增资产违规行为，责任人瞿兆玉罚款10万元6、3月18日，生态农业股再度停牌一天，股票简称由生态农业变为ST生态。1、1996年5月，在上交所上市3、导火索：2001年11月，刘姝威在金融内参发表600字短文，此后蓝田资
4、金链开始断裂5、2002年1月21日、22日以及23日上午，生态农业被强制停牌，当天下午全线跌停。4、2002年1月12日，因涉嫌提供虚假财务信息，瞿兆玉及其继任者保田等10名公司管理人员被拘传。1996年公司用发股募集资金投入子公司洪湖蓝田水产品开发有限公司。但由于农业不可能快速增长，瞿兆玉要想实现上市时承诺的4年收入增长300%，税利增长600%，就必须走上一条超常规的发展之路。19962000年，蓝田在财务数据上一直保持 着神奇的增长速度。总资产规模从上市前的2.66亿元发展到2000年末的28.38亿元，增长了10倍，历年年报的业绩都在每股0.60元以上，最高达到1.15元。即使遭遇了
5、1998年特大洪灾以后，每股收益也达到了不可思议的0.81元，创造了中国农业企业罕见的“蓝田神话”。由于农业投资回报周期长，高额负债增大财务成本，蓝田曾向证监会提出过三次配股融资。前两次配股成功，减轻了公司的财务压力，蓝田股份账面资产猛增，业绩猛涨。1999年5月蓝田再次提出配股申请时，被证监会调查。神话破灭神话破灭600字文章点燃导火索l2001年11月，刘姝威在金融内参发表600字短文应立即停止对蓝田股份发放贷款，对蓝田造假行为进行了揭露。她在对蓝田的资产结构、现金流情况和偿债能力做了详尽分析后，得出的结论是蓝田业绩有惊人的虚假成分，公司已经无力归还20亿元贷款。她呼吁“应立即停止对蓝田股
6、份发放贷款”，引起银行高层的关注，不久，相关银行即停止对蓝田发放新的贷款，此后蓝田资金链开始断裂。神话破灭神话破灭600字文章点燃导火索p刘姝威仅常用的刘姝威仅常用的2020多个财务指标，比如多个财务指标，比如流动比率流动比率、速动比率速动比率、现金负债比率现金负债比率等揭露了蓝田股份的财务等揭露了蓝田股份的财务丑闻，让这个丑闻，让这个”中国农业第一股中国农业第一股”真正陷入危机。真正陷入危机。一篇文章引发的纠葛一篇文章引发的纠葛n据刘姝威介绍，写这篇文章与她的一本书有关，书是应约而写的，据刘姝威介绍，写这篇文章与她的一本书有关，书是应约而写的，即即上市公司虚假会计报表识别技术上市公司虚假会计
7、报表识别技术。刘姝威说，书的初稿完。刘姝威说，书的初稿完成之后，有同志曾提出建议：你这书里有十几个案例，不如详细成之后，有同志曾提出建议：你这书里有十几个案例，不如详细分析一两家上市公司，把这一两家上市公司分析透了，便于读者分析一两家上市公司，把这一两家上市公司分析透了，便于读者能够整体地了解和掌握这些分析技术。刘姝威接受了这个建议，能够整体地了解和掌握这些分析技术。刘姝威接受了这个建议，开始注意上市公司的财务报告。正好这个时候，开始注意上市公司的财务报告。正好这个时候，20012001年年1010月月8 8日，日，蓝田发了一个公告，说证监会已经开始对它进行调查了。于是，蓝田发了一个公告，说证
8、监会已经开始对它进行调查了。于是，蓝田进入了刘姝威的视野。蓝田进入了刘姝威的视野。n20012001年年1010月月9 9日起，刘姝威对蓝田的财务报告进行了分析，得出的日起，刘姝威对蓝田的财务报告进行了分析，得出的结果是：结果是：20002000年蓝田的年蓝田的流动比率已经下降到流动比率已经下降到0.770.77，净营运资金已净营运资金已经下降到负经下降到负1.271.27亿元亿元。这几个简单的数字在刘姝威看来却是：蓝。这几个简单的数字在刘姝威看来却是：蓝田在一年内难以偿还流动债务，有田在一年内难以偿还流动债务，有1.271.27亿元的短期债务无法偿还。亿元的短期债务无法偿还。n这个结果令刘姝
9、威震惊。她给出的最后判断是，蓝田已经失去了这个结果令刘姝威震惊。她给出的最后判断是，蓝田已经失去了创造现金流量的能力了，完全是在依靠银行的贷款维持生存创造现金流量的能力了，完全是在依靠银行的贷款维持生存它是一个空壳！这对蓝田是非常危险的，而对银行就更危险。它是一个空壳！这对蓝田是非常危险的，而对银行就更危险。n20012001年年1010月月2626日，刘姝威写给日，刘姝威写给金融内参金融内参的的600600字短文的字短文的标题是：应立即停止对蓝田股份发放贷款。该文章指出，标题是：应立即停止对蓝田股份发放贷款。该文章指出，蓝田股份已经成为一个空壳，建议银行尽快收回蓝田股份蓝田股份已经成为一个空
10、壳，建议银行尽快收回蓝田股份的贷款。此后不久，国家有关银行相继停止对蓝田股份发的贷款。此后不久，国家有关银行相继停止对蓝田股份发放新的贷款。放新的贷款。n刘姝威第一时间把文章交给刘姝威第一时间把文章交给金融内参金融内参，是因为她是，是因为她是金融内参金融内参的联系作者，的联系作者，但对于此后由该文引出的种种但对于此后由该文引出的种种纠葛与风波，她却没有任何预感和思想准备纠葛与风波，她却没有任何预感和思想准备。n金融内参金融内参是是金融时报金融时报的内部刊物，报送范围只限的内部刊物，报送范围只限于中央金融工委、人民银行总行领导和有关司局级领导，于中央金融工委、人民银行总行领导和有关司局级领导，刊
11、物属于刊物属于机密级机密级。n该短文刊发该短文刊发2424天后天后 ，蓝田集团总公司总裁瞿兆玉、副总裁，蓝田集团总公司总裁瞿兆玉、副总裁陈行亮两个首脑人物陈行亮两个首脑人物“登门造访登门造访”斥责刘姝威的发文行为斥责刘姝威的发文行为 n刊登那篇刊登那篇600字字“惹事惹事”文章的文章的金融内参金融内参，也急忙，也急忙发表发表“本刊启事本刊启事”应立即停止对蓝田股份发放贷应立即停止对蓝田股份发放贷款款一文，一文，系作者个人观点，不代表本刊编辑部。系作者个人观点，不代表本刊编辑部。n12月月13日，蓝田股份有限公司日，蓝田股份有限公司起诉刘姝威起诉刘姝威“该文所述该文所述事实完全失实事实完全失实”
12、，属，属“捏造事实捏造事实”。请求湖北省洪湖市请求湖北省洪湖市人民法院判令刘姝威人民法院判令刘姝威“公开赔礼道歉、恢复名誉、消除公开赔礼道歉、恢复名誉、消除影响、赔偿经济损失影响、赔偿经济损失50万元，并承担全部诉讼费万元，并承担全部诉讼费用。用。”n法院的传票彻底打破了刘姝威平静的研究生涯，甚至遭法院的传票彻底打破了刘姝威平静的研究生涯，甚至遭遇了平生第一次的遇了平生第一次的“死亡追杀死亡追杀”。从。从2002年年1月月10号开号开始，刘姝威陆续始，刘姝威陆续收到了一些来历不明的恐吓邮件恐吓电收到了一些来历不明的恐吓邮件恐吓电话话，如，如“1月月23日是你的死期日是你的死期”，里面还有更耸人
13、听闻，里面还有更耸人听闻的语句。这更给她的生活蒙上了一层阴影。的语句。这更给她的生活蒙上了一层阴影。n在这样的时候，刘姝威仍然坚持：在任何时候、任何在这样的时候，刘姝威仍然坚持：在任何时候、任何条件下，我绝对不会说我这篇文章是错的。条件下，我绝对不会说我这篇文章是错的。n虽然没有了虽然没有了“创造现金流量的能力创造现金流量的能力”，但对付一个没有靠，但对付一个没有靠山后台的普通知识分子，蓝田的实力还是绰绰有余。四面山后台的普通知识分子，蓝田的实力还是绰绰有余。四面楚歌的刘姝威奇怪：蓝田集团怎么可以看到属于机密的楚歌的刘姝威奇怪：蓝田集团怎么可以看到属于机密的金融内参金融内参？这分明是窃取国家机
14、密！？这分明是窃取国家机密！她急忙拨打她急忙拨打110110报案，但报案，但“110”110”回答：报案的应该是回答：报案的应该是金融内参金融内参。n孤立无援的刘姝威给瞿兆玉总裁发去传真，警告说，如果孤立无援的刘姝威给瞿兆玉总裁发去传真，警告说，如果你不撤诉，我将向全世界公开蓝田财物的分析过程！但蓝你不撤诉，我将向全世界公开蓝田财物的分析过程！但蓝田没有撤诉。穷途末路的刘姝威，最后只有借助媒体的力田没有撤诉。穷途末路的刘姝威，最后只有借助媒体的力量，量，公布了她长达公布了她长达2 2万多字的万多字的蓝田之谜蓝田之谜，详尽剖析蓝，详尽剖析蓝田股份，彻底戳穿了虚假的田股份，彻底戳穿了虚假的“蓝田神
15、话蓝田神话”。n20022002年，戏剧性的一幕拉开了，力量对比发生了微妙变化。年，戏剧性的一幕拉开了，力量对比发生了微妙变化。刘姝威成为媒体聚焦的中心，得到了舆论的有力支持，蓝刘姝威成为媒体聚焦的中心，得到了舆论的有力支持，蓝田事件彻底地曝光在世人眼前。田事件彻底地曝光在世人眼前。因涉嫌提供虚假财务信息，因涉嫌提供虚假财务信息，蓝田公司的蓝田公司的1010名管理人员被拘传，生态农业（原蓝田股份）名管理人员被拘传，生态农业（原蓝田股份）被强制停牌，随后，蓝田股份有限公司对刘姝威的起诉被被强制停牌，随后，蓝田股份有限公司对刘姝威的起诉被法院驳回。法院驳回。1.偿债能力分析偿债能力分析 2.农副水
16、产品销售收入分析农副水产品销售收入分析 3.现金流量分析现金流量分析 4.资产结构分析资产结构分析 5.关联方关系关联方关系 6.收入来源分析收入来源分析 n作为一个文弱、普通的知识女性，面对前所没作为一个文弱、普通的知识女性，面对前所没有的恶势力，她不可能不害怕、不悲伤、不委有的恶势力，她不可能不害怕、不悲伤、不委屈。但是，处于背水一战的刘姝威还有一个信屈。但是，处于背水一战的刘姝威还有一个信念支撑念支撑那就是当国家利益受到侵犯时，一那就是当国家利益受到侵犯时，一个学者应有的良知和责任与义务。个学者应有的良知和责任与义务。n 刘姝威刘姝威 在斗争中取胜在斗争中取胜n 她也获得了她该有的殊荣她
17、也获得了她该有的殊荣 同学们可以打开脑洞，站在企同学们可以打开脑洞，站在企业伦理的角度上在心里评判一下：业伦理的角度上在心里评判一下：蓝田公司、蓝田公司、金融内参金融内参编辑部、编辑部、“110”110”警方、还有刘姝威的行为警方、还有刘姝威的行为是否符合伦理道德。是否符合伦理道德。l中国财经大学研究员中国财经大学研究员 l颁奖辞：颁奖辞：她用自己的大智大勇她用自己的大智大勇向一个虚假的神话提出质疑，向一个虚假的神话提出质疑，面对一个强大的集团，面对一面对一个强大的集团，面对一张深不可测的网，面对死亡的张深不可测的网，面对死亡的威胁，她以自己个人的力量坚威胁，她以自己个人的力量坚持着这场强弱悬
18、殊的战争，持着这场强弱悬殊的战争，坚坚守着正义和良心的壁垒。正是守着正义和良心的壁垒。正是这种中国知识分子的风骨，完这种中国知识分子的风骨，完美地证明了中国还有一双揉不美地证明了中国还有一双揉不进沙子的眼睛，推动了中国股进沙子的眼睛，推动了中国股市早日走上正轨，推动了中国市早日走上正轨，推动了中国经济的发展。经济的发展。刘姝威刘姝威 高管受到公安机关调查、资金链断裂以及受到中国证监会深入进行的稽查，似乎预示着这只绩优股的神话正走向终结。实际上，绝大多数投资者根本不相信蓝田的业绩神话。主要疑点有以下五个：主要疑点有以下五个：疑点1、应收帐款怎么会如此之少？公司公司20002000年年销售收入销售
19、收入18.418.4亿元亿元，而应收帐款，而应收帐款仅仅857.2857.2万元万元。20012001年中期这一状况也未改变：销售收年中期这一状况也未改变：销售收入入8.28.2亿亿元，应收帐款元，应收帐款31593159万万元。在现代信用经济条元。在现代信用经济条件下，无法想象，一家现代企业数额如此巨大的销件下，无法想象，一家现代企业数额如此巨大的销售，都是在售，都是在“一手交钱，一手交货一手交钱，一手交货”的自然经济状的自然经济状态下完成的？态下完成的？其水产品销售，不可能是直接与每一个消费者其水产品销售，不可能是直接与每一个消费者进行交易，必然需要代理商进行代理，因此水产品进行交易，必然
20、需要代理商进行代理，因此水产品销售全部销售全部“以现金交易结算以现金交易结算”的说法是难以成立的；的说法是难以成立的；而销售收入而销售收入达达5 5亿元之巨的野藕汁、野莲汁亿元之巨的野藕汁、野莲汁等饮料，等饮料，不可能也是以现金交易结算的吧？不可能也是以现金交易结算的吧？疑点2、融资行为为何与现金流表现不符？2001年中报显示，蓝田股份加大了对银行资金的依赖程度，流动资金借款增加了1.93亿元，增加幅度达200%。这与其良好的现金流表现不太相符。按照公司优秀的现金流表现，自有资金是充足的，况且其帐上尚有11.4亿元的未分配利润，又何以会这样依赖于银行借贷？2000年该公司实现经营性现金净流量7
21、.86亿元，而投资活动产生的现金净流量则为-7.15亿元(绝大部分是固定资产投入)，这两个数字极为相近，这是巧合吗？疑点3、产品毛利率怎么会如此之高？2000年年报以及2001中报显示，蓝田股份水产品的毛利率约为32%，饮料的毛利率达46%左右(身处同行的深深宝的毛利率约20%，驰名品牌承德露露毛利率不足30%)。从公司销售的产品结构来看，以农产品为基础的相关产品，一般都应是低附加值商品。除非是基于以下几种情况才会有如此高的毛利率：（1）产品市场被公司绝对垄断，产品价格由公司完全控制；（2）产品具有超常低成本的优势。从实际情况看，以公司现有的行业属性、市场环境、产品技术含量等方面进行评估，达到
22、这样高的赢利水平的可能性有多大？疑点4、巨额广告费用支出哪里去了？公司2000年的野藕汁、野莲汁等饮料的销售收入达到5亿多元，而其中仅3590万元是通过集团公司遍布于全国的销售网点销售的，仅占股份公司销售量的1.9%，2001年中报显示的情况也基本如此。而野藕汁、野莲汁在中央电视台投放的巨额广告费用应该是由“中国蓝田总公司”投放的，因为在股份公司的报表中找不到巨额的广告费用支出。这里是否存在着虚增股份公司利润的嫌疑？疑点5、职工每月收入仅100多元？从现金流量表从现金流量表“支付给职工以及为职工支付给职工以及为职工支付的现金支付的现金”栏中看出，栏中看出，20002000年度年度该公司职该公司
23、职工工资支出为工工资支出为22562256万万元，以元，以1300013000名职工名职工计，计，人均每月收入人均每月收入仅仅144.5144.5元元，20012001年上半年年上半年人人均收入为均收入为185185元元。如此低廉的收入水平，对于员工如此低廉的收入水平，对于员工30%30%以以上为大专水平的蓝田股份职工，对于历年业上为大专水平的蓝田股份职工，对于历年业绩如此优异的蓝田股份而言，合于情理吗？绩如此优异的蓝田股份而言，合于情理吗？o一个又一个疑点都指向一个共同的结果：蓝田的巨额收入从会计角度无法最终确认，蓝田的业绩。o而继刘姝威发文揭露造价行为后，公司高管受到公安机关调查、资金链断
24、裂以及受到中国证监会深入进行的稽查，ST生态(蓝田)对有问题的财务报告进行了调整，于ST生态2001年的年报真正揭开了蓝田业绩之谜，三年来的财务指标来了一个“大翻转大翻转”：o主营业务收入主营业务收入，1999年调整前是18亿5千多万元，调整后是2千4百多万元，2000年调整前是18亿4千多万元，调整后不到4千万元，2001年是5千5百多万元 （调整后的主营业务收入不到调整前的零头）o净利润净利润，1999年调整前是5亿1千多万元，调整后是负的2千2百多万元，2000年，调整前是4亿3千多万元，调整后是-1千多万元，2001年是-8千多万元。o每股收益每股收益，1999年调整前是1.15元，调
25、整后是-0.0049元，2000年调整前是0.97元，调整后是-0.0239元，2001年是-0.18元。销售收入、净利润和每股收益等主要财务指标调整后来了一个“乾坤大挪移”，蓝田股份完全由“绩优股”变成了“垃圾股”。oST生态生态(蓝田蓝田)造假丑闻曝光后，公司对有问题的财务报造假丑闻曝光后，公司对有问题的财务报告进行了调整。告进行了调整。oST生态调整后的财务报告显示：生态调整后的财务报告显示：ST生态的总资产生态的总资产10.26亿元，总负债亿元，总负债11.205亿元亿元o为了确保达到复牌上市的要求，其重组的目标是为了确保达到复牌上市的要求，其重组的目标是ST生生态总资产应达到态总资产
26、应达到13亿元，总负债亿元，总负债8.4亿元，净资产亿元，净资产4.6亿亿元，需要剥离的不良资产达到元，需要剥离的不良资产达到4.5亿元，需注入的资产亿元，需注入的资产总额总额6.8亿元，需减免的债务总额亿元，需减免的债务总额3.27亿元。亿元。蓝田的挽救工作蓝田的挽救工作o2002年，北京裕佳置业公司出资年，北京裕佳置业公司出资6000多万元收购了蓝多万元收购了蓝田大酒店，使田大酒店，使ST生态产生溢价生态产生溢价2704万元。万元。o2002年，公司全年实现盈利年，公司全年实现盈利1248.74万元万元(税后税后)，每股，每股收益收益0.028元元(摊薄摊薄)，由此保留了，由此保留了ST生态在证券市场的生态在证券市场的生存权。生存权。oST生态在有关部门的监督下，主动调整了生态在有关部门的监督下，主动调整了1999-2001年的财务报告数据，并进行企业整改重组。年的财务报告数据，并进行企业整改重组。蓝田的挽救工作蓝田的挽救工作 事实上，自从蓝田股份被查出在上市事实上，自从蓝田股份被查出在上市过程中弄虚作假被处罚后，公司在资本过程中弄虚作假被处罚后，公司在资本市场上的形象就一直没有好过。市场上的形象就一直没有好过。一位一位投资者在接受采访时很坦率地表示：投资者在接受采访时很坦率地表示：“。”蓝田的挽救工作蓝田的挽救工作 所以说所以说所以说所以说企业要 脚踏实地 实事求是
