1、第二章财务管理价值观念2总结第一章:从企业扮演经营者的角度看，企业财务的本质是资金运动论。企业财务管理是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作。在资金的运动过程中，资金具有时间上的继起性和空间上的并存性两个基本特征。财务关系是指企业与各个利益集团之间的经济利益关系。财务管理的目标取决于企业的总目标，企业价值最大化是企业最优的财务管理目标。财务管理原则是财务管理理论和实务的结合部分。财务管理的基本环节有进行财务预测、编制财务计划、实现财务控制、进行财务分析、实施财务检查等.3攒钱人与猴子攒钱人与猴子?4200万元万元 300万元万元?200万元 300万元200万元 300万元200万元 300万
2、元 1年时间年利润率=150%2年时间第1年利润率=50%,第2年利润率=33.33%20年时间年平均利润率=5%5在现代企业财务管理中，财务管理人员应树立与市场经济体制相适应的理财观念。其中，最重要的是资金时间价值观念和风险价值观念。资金时间价值的概念资金时间价值是指资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。随着时间的延续，货币总量在循环和周转中按几何级数增长，使得货币具有时间价值。资金时间价值的实质是资金周转使用所形成的增值额。资金时间价值不仅包括资金一次周转使用的价值增值额，而且还包含了增值额再投入周转使用所形成的增值额。第一节资金时间价值6在理解货币时间价值时要注意把握以下的要点：
3、1.货币时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。2.由于货币随时间的延续而增值，现在的1元钱与将来的1元钱甚至是几元钱在经济上是等效的。也即，现在的1元钱和将来的1元钱经济价值不相等。不同时间单位货币的价值不相等，所以，不同时点上的货币收支不宜直接比较，必须将它们换算到相同的时点上，才能进行大小的比较和有关计算。7计算符号P为本金，又称期初金额或现值；i为利率，通常指每年利息与本金之比；I为利息；为本金与利息之和，又称本利和或终值；N为时间，通常以年为单位。nF8（二）资金时间价值的计算资金时间价值可以按照单利计算，也可以按照复利计算。所谓单利，是指按照规定的利率对本金计息
4、、利息不再计息的方法。单利终值就是按照单利计算的本利和，计算公式为：)1(niPFn9例题某企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利率4%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），计算到期利息。I12004%60 3608（元）解析：在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是指年利率。对于不足1年的利息，以1年等于360天来折算。10复利是指在一个计息期内只发生收付一次，将所生利息加入本金再计息，逐渐滚计，俗称“利滚利”或者“普通复利”。复利终值，是指一定量的资金（本金）按照复利计算的若干期后的本利和。复利终值和现值ninnFVIFPiPF,)1(11复利现值，是指若干年后收入或付出
5、资金的现在价值。复利现值可以采用复利终值倒求本金的方法计算（即贴现）。ninnnPVIFFiFP,)1(12例题某人有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加1倍？=120022400 1200（18%）n =2n=9nFVIF%,8nFnF13例题现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？=120033600 36001200（1i）19 3i=6%nF19,iFVIF14年金终值和现值年金，是指连续期限内发生的一系列等额收付款项。年金按照其收付的时点不同，可以分为普通年金、即付年金、永续年金等。（1）普通年金终值和
6、现值普通年金是指发生在每期期末的等额收付款项。15普通年金终值是发生在每期期末等额收付款项的复利终值之和。换句话说，年金终值是年金的复利终值的和。年金终值系数（Future Value Interest Factor for An Annuity）：ninnAFVIFAAiiAiiiAF,1101)1()1()1()1(iiFVIFAnni1)1(,16例题拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？由于有利息因素，不必每年存入2000元，只要存入较少的金额，5年后本利和即可达到10000元，可用以清偿债务。638,1105.6
7、000,10000,105%,10FVIFAA17普通年金现值是发生在每期期末等额收付款项的复利现值之和。换句话说，年金现值是年金的复利现值的和。年金现值系数（Present Value Interest Factor for An Annuity）：ninnAPVIFAAiiAiiiAP,21)1(1)1(1)1(1)1(1iiPVIFAnni)1(1,18即付年金终值和现值即付年金是指发生在每期期初的等额收付款项。即付年金终值是一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和。19计算方法一：n期即付年金（B）与n期后付年金（A）比较0)1(iAA0123n-1nAAAA1)1(niA0123
8、n-1nBBBBB1)1(iBniB)1(20两者付款期数相同,但即付年金终值比后付年金终值多一个计息期,因此,可在求出n期后付年金终值后,再乘以（1+i）。)1(,iFVIFABSniB21计算方法之二：n期即付年金（B）与n+1期后付年金（A）比较0123n-1nAAAA0123n-1nBBBBBAN+1期后付年金N期即付年金A22两者计息期数相同，但n期即付年金比n+1期后付年金少付一次款，因此，只要将n+1期后付年金的终值减去一期付款额，便可求得n期即付年金终值。BFVIFABSniB1,23 即付年金现值是一定时期内每期期初等额收付款项的现值之和。计算方法之一：n期即付年金（B）现值
9、与n期后付年金（A）现值比较)1(1iA01n0123n-1n23n-1AAAAAniA)1(1BBBBB0)1(1iB1)1(1niB24两者付款期数相同，但即付年金比后付年金少贴现一期。为求得n期即付年金的现值，可在求出n期后付年金现值后，再乘以（1+i）。)1(,iPVIFABPniB25计算方法之二：n期即付年金（B）现值与n-1期后付年金（A）比较0123n-1nAAAA0123n-1nBBBBBN-1期后付年金N期即付年金26两者贴现期数相同，但n期即付年金比n-1期后付年金多一期不需贴现的付款。因此，先计算出n-1期后付年金的现值，再加上一期不需贴现的付款，便可求得n期即付年金现
10、值。BPVIFABPniB1,27例题某企业拟建立一项奖学基金，每年初投入100000元，若利率为10%，五年后该基金本利和将为（）。A.610510B.259370C.464100D.671600答案：D解析：S=100000 -100,000=671600（元）15%,10FIVFA28递延年金递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。递延年金支付形式中，一般用m表示递延期数，连续支付的期数用n表示。递延年金计算的重点为现值系数。01 m-1 n-2n+m-2 n-1n+m-1 nn+m0m 1m+1AAAA29递延年金终值的大小，与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。递
11、延年金现值的计算有两种方法。miniPVIFPVIFAAP,minmiPVIFAAPVIFAAP,30例题递延年金具有如下特点（）。A年金的第一次支付发生在若干期以后B没有终值C年金的现值与递延期无关D年金的终值与递延期无关E现值系数是普通年金现值的倒数答案：AD解析：递延年金在开始的若干期没有款项收付；递延年金终值的计算与普通年金终值的计算相同。31某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付200,000元，连续支付10次，共2,000,000元。（2）从第三年开始，每年年末支付250,000元，连续支付10次，共2500,000元。假设该公司的资金成本率（即最
12、低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？答案：方案一：方案二：因方案二的现值小于方案一的现值，故该公司应选择方案二。元）(800,351,1000,200000,200110%,10PVIFAP元）(550,269,1)(000,2502%,1012%,10PVIFAPVIFAP32永续年金永续年金是指无限期的等额收付的年金，其重点是计算现值。现值计算：因此，iiAPnC)1(10)1(1)1(,nniin时当iAPC33第二节投资风险报酬风险，一般是指事件未来结果的变动性。评估你的风险偏好？34什么是风险投资决策？如果决策者对事件未来的结果不能完全确定，但对结果出现的可能性，即概率分
13、布可以事先预计。35什么是不确定投资决策？如果对事件未来结果不确定，也不知道各种结果出现的概率，称为不确定性决策。人们对不确定性事件未来的可能结果人为确定概率，不确定性决策就成为风险性决策了。36对风险应从以下几个方面进行理解：风险是“一定条件下”的风险。风险是事件本身的不确定性，具有客观性。风险的大小随时间延续而变化，是“一定时期内”的风险。在实务领域，对风险和不确定性不作区分，都视为“风险”。风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。37对风险的进一步理解风险既可能会给投资者造成损失，也可能使投资者获得额外的报酬投资
14、风险报酬。所谓投资风险报酬，就是投资者冒风险投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。投资风险报酬率是风险报酬额与原投资额之比，在财务管理中，通常用风险报酬率来衡量风险价值。38事前预期报酬率和事后实际报酬率风险与报酬并不存在因果关系，即并不是风险越大获得的报酬率越高，而是说明进行高风险投资，应有更高的（要求的）投资报酬率来补偿。否则，就不应该进行风险性投资。39对风险的进一步理解如果不考虑通货膨胀因素，在有风险条件下进行投资，投资者的期望报酬率应是无风险投资报酬率（资金时间价值）与风险投资报酬率之和。预期投资报酬率无风险投资报酬率+风险投资报酬率40风险程度的衡量1确定期望值期望值是根据方案在
15、各种状况下的可能的报酬（报酬额或报酬率）及相应的概率计算的加权平均值。41计算公式如下：式中：未来收益的期望值；Ki第i种可能结果的报酬额（率）；Pi第i种可能结果的概率；n可能结果的个数。iniiPKK1K422计算投资项目的标准差标准差是反映不同风险条件下的报酬率与期望值（期望报酬率）之间的离散程度的一种量度，通常用表示。计算公式如下：niipKKi1243 3计算投资项目的变化系数由于标准差是以绝对数表示的风险程度，它只能适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。而对于期望值不同的决策方案，必须通过计算变化系数这一相对指标，才能比较出不同方案风险的大小。变化系数是标准差与期望值的比值，用
16、以表示投资项目未来报酬与期望报酬率的离散程度（即风险大小）。44在投资项目期望值不同的情况下，变化系数越大，投资风险越大；反之，变化系数越小，投资风险越小。%100KV45（二）风险收益的衡量（单个投资方案风险收益决策）1.应得风险收益率应得风险收益率 =风险价值系数b变化系数V 应得风险收益额RRRPRFRRRRE风险收益率无风险收益率应得风险收益率收益期望值46 风险价值系数的计算公式如下：风险价值系数可以根据以往同类项目的投资收益率、无风险收益率和变化系数等历史资料计算求得。例如，企业进行某项投资，其同类项目的投资收益率为10%、无风险收益率为6%、变化系数为50%，则风险价值系数还可以
17、由企业领导或有关专家确定，或由国家有关部门组织专家确定。VRKbF%8%50/%)6%10(/)(VRKbF472.预测风险收益率3.决策当预测风险收益率应得风险收益率或预测风险收益额应得风险收益额说明投资方案所冒的风险小，而预测可得的风险收益率大，此方案符合投资原则，可取；否则为不可取。预测风险收益率无风险收益率预测风险收益率收益期望值预测风险收益额无风险收益率预测投资收益率预测风险收益率投资额预测收益额预测投资收益率%10048例题:甲方案经济情况 概率 收益额(元)繁荣 0.20 2000一般 0.50 1000较差 0.30 500风险价值系数为8%，无风险收益率为6%，投资额为10,
18、000元。问：甲方案是否可取？49解：1.期望值=20000.20+10000.50+5000.30 =1050(元)2.3.)(02.52230.0)1050500(50.0)10501000(20.010502000222元）（标准差%72.491050/02.522变化系数504.应得风险收益率=风险价值系数变化系数=8%49.72%=3.98%)(419%98.3%6%98.31050元应得风险收益率无风险收益率应得风险收益率收益期望值应得风险收益额515.预测投资收益率=预测收益额/投资额=1050/10,000=10.5%预测风险收益率=预测投资收益率-无风险收益率=10.5%-6
19、%=4.5%)(450%5.4%6%5.41050元预测风险收益率无风险收益率预测风险收益率收益期望值预测风险收益额526.决策:由于预测风险收益率4.5%大于应得风险收益率3.98%，因此，该方案可取。用风险收益额也可以验正，因为此时，预测风险收益额450元也大于应得风险收益额419元。53（三）资本投资风险决策的基本原则(多个投资方案决策)期望收益相等时，选择风险较小的方案；投资风险相当时，选择期望收益相对较大的方案；对于期望收益高但风险也相对较高，或风险低但期望收益也较低的方案，则应在愿意接受的风险水平上选择收益相对较高的投资方案；尽可能选择高效投资组合，分散投资风险。54例：在风险相同时提高投资报酬率能够增加股东财富。（）答案：正确解析：风险和投资报酬率是影响股东财富的两个直接因素，在风险相同时，投资报酬率直接影响股东财富。
