1、工 程 财 务 1.1.按所融资金的性质分类：按所融资金的性质分类：v 权益资金：资金占有者以权益资金：资金占有者以所有者身份所有者身份向融资者投入非负债向融资者投入非负债性资金形成项目公司的资本金或股东权益。性资金形成项目公司的资本金或股东权益。v 负债资金：融资者以负债资金：融资者以负债方式负债方式向投资者融通各种债务资金。向投资者融通各种债务资金。2.2.是否通过金融机构进行分类：是否通过金融机构进行分类：v 直接融资：不经过银行等金融机构，直接从资金供应者手直接融资：不经过银行等金融机构，直接从资金供应者手中筹集资金。中筹集资金。v 间接融资：间接融资：筹资者筹资者金融机构金融机构投资
2、者投资者银行银行信托信托保险保险 3.3.按期限分类按期限分类v 长期资金：所融资金使用期限在一年以上的资金。长期资金：所融资金使用期限在一年以上的资金。v 短期资金：所融资金使用期限在一年以下的资金。短期资金：所融资金使用期限在一年以下的资金。二二.融资原则融资原则 1.1.规模适宜原则规模适宜原则v 资金不足资金不足 v 资金过多资金过多2.2.时机适宜原则时机适宜原则使用时间使用时间筹资时间筹资时间安排安排3.3.经济效益原则经济效益原则合理安排权益资金和债务资金的比例合理安排权益资金和债务资金的比例4.4.结构合理原则结构合理原则资本来源结构资本来源结构合理安排长期资金和短期资金的比例
3、合理安排长期资金和短期资金的比例 （一）融资渠道（一）融资渠道资金的来源和途径资金的来源和途径 1.1.政府资金政府资金包括国家财政资金、外国政府贷款包括国家财政资金、外国政府贷款 2.2.银行等金融机构资金银行等金融机构资金 3.3.非银行金融机构的资金非银行金融机构的资金 4.4.民间资金民间资金 5.5.项目公司内部形成资金项目公司内部形成资金v 中新网中新网1212月月2121日电日电据中央电视台新闻联播报道，湖南警据中央电视台新闻联播报道，湖南警方日前破获一起涉案金额达方日前破获一起涉案金额达4040亿元的洗钱大案，捣毁一个亿元的洗钱大案，捣毁一个每天资金流量达上亿元的地下钱庄。每天
4、资金流量达上亿元的地下钱庄。v 深圳杜氏深圳杜氏4343亿地下钱庄揭秘亿地下钱庄揭秘 每笔汇款每笔汇款3 3分钟完成，日均交易金额分钟完成，日均交易金额800800万元，客户涉及万元，客户涉及3131个省市，八年坐大的深圳杜氏地下钱庄被深圳警方侦破个省市，八年坐大的深圳杜氏地下钱庄被深圳警方侦破 （二）融资方式（二）融资方式筹集资金所采取的具体形式。筹集资金所采取的具体形式。1.1.发行股票发行股票 2.2.吸收直接投资吸收直接投资 3.3.银行借款银行借款 4.4.商业信用商业信用 5.5.发行债券发行债券 6.6.租赁租赁 7.7.公司内部积累公司内部积累（一）项目资本金概念（一）项目资本
5、金概念 在投资项目总投资中，由投资者在投资项目总投资中，由投资者认缴的出资额认缴的出资额。对对投资项目来说是非债务资金投资项目来说是非债务资金，项目法人不承担这部，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务。分资金的任何利息和债务。投资者可按其出资的比例依法享有资金的任何利息和投资者可按其出资的比例依法享有资金的任何利息和债务等所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式债务等所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。抽回。(二二)项目资本金的资金筹集项目资本金的资金筹集1.1.出资方式出资方式实物、工业产权、非专利技术、实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资土地使用权作价出资货
6、币出资货币出资不得超过投资项目资本金总额的不得超过投资项目资本金总额的20%20%2.2.资本金来源：资本金来源：政府资金政府资金所有者权益、折旧所有者权益、折旧社会个人合法所有的资金社会个人合法所有的资金其它其它3.3.投资项目资本金占总投资的比例投资项目资本金占总投资的比例 建设资金建设资金+铺底流动资金铺底流动资金 （三）投资项目资本金的管理（三）投资项目资本金的管理v 1.1.动态管理动态管理v 2.2.用途管理用途管理 一一.普通股融资普通股融资 （一）普通股概述（一）普通股概述 1.1.按票面是否标明持有者姓名分类按票面是否标明持有者姓名分类v 记名股票记名股票 特点特点：股票票面
7、上记载股东姓名的股票：股票票面上记载股东姓名的股票 转让时，有严格的法律程序和手续，需办理过转让时，有严格的法律程序和手续，需办理过户手续户手续v 不记名股票：不记名股票：特点特点：股票票面上不记载股东姓名的股票：股票票面上不记载股东姓名的股票 转让灵活方便，无需办理过户手续转让灵活方便，无需办理过户手续 2.2.按股票票面是否标明金额分类按股票票面是否标明金额分类v 有面值股票有面值股票v 无面值股票无面值股票只载明所占公司股票总额的比例或只载明所占公司股票总额的比例或股份数的股票股份数的股票3.3.我国股票按发行与上市地区和对象分类我国股票按发行与上市地区和对象分类v A A股股票股股票v
8、 B B股股票股股票 （二）股票的发行方式、销售方式和发行价格（二）股票的发行方式、销售方式和发行价格 1.1.股票的发行方式股票的发行方式 （1 1）是否需要股东出资的角度分类）是否需要股东出资的角度分类 A A有偿增资有偿增资 增加资本金增加资本金以实物或现金的形式支付新增股票以实物或现金的形式支付新增股票 B B无偿增资无偿增资 资本金不变资本金不变用股票分红派息、公积金转增用股票分红派息、公积金转增 对象：仅限于原股东对象：仅限于原股东 C C搭配增资搭配增资（2 2）按发行是否面向社会公众和通过中介机构分类）按发行是否面向社会公众和通过中介机构分类v 公开间接发行，通过金融机构，公开
9、向社会公众发行股票。公开间接发行，通过金融机构，公开向社会公众发行股票。优点：优点：范围广、对象多，易于足额融资；变现性强，流范围广、对象多，易于足额融资；变现性强，流通性好，提高知名度通性好，提高知名度 缺点：缺点：手续复杂，发行成本高手续复杂，发行成本高v 不公开直接发行，只向少数特定的发行对象发行，不通过不公开直接发行，只向少数特定的发行对象发行，不通过金融机构进行。金融机构进行。优点：优点：发行成本低发行成本低 缺点：缺点：范围小，变现差范围小，变现差2.2.股票的销售方式股票的销售方式（1 1）自销方式）自销方式（2 2）承销方式）承销方式 在我国，公开发行股票，必须由证券经营机构在
10、我国，公开发行股票，必须由证券经营机构承销。承销。3.3.发行价格发行价格v（1 1）平价发行）平价发行 发行价格发行价格=票面价格票面价格v（2 2）时价发行）时价发行 发行价格发行价格=现行市价现行市价v（3 3）中间价发行）中间价发行 发行价格发行价格=票面金额和股票市价的中间值票面金额和股票市价的中间值v（4 4）折价发行）折价发行4.4.普通股融资的优缺点：普通股融资的优缺点：优点：优点：（1 1）无需还本）无需还本（2 2）降低公司财务风险）降低公司财务风险（3 3）提高公司知名度）提高公司知名度缺点：缺点：（1 1）可能会分散公司的控股权）可能会分散公司的控股权（2 2）融资成本
11、较高）融资成本较高持有人名称持股比例(%)持股数量(万股)江苏小天鹅集团有限公司24.018,767.33大中华发展有限公司7.132,601.43美的电器（简介持有）4.931,800.00无锡市财政局4.031,470.51无锡城镇集体工业联社2.19799.37股本结构股本结构比例数量（万股）A股36.52%13，333.964B股34.88%12，735.725境内法人股28.60%10，440.695二二.优先股融资优先股融资（一）概述（一）概述 与普通股相比，有一定优先权，主要指优先分得股与普通股相比，有一定优先权，主要指优先分得股票和剩余财产。票和剩余财产。v a.a.在公司分配
12、盈利时，拥有优先股票的股东比持有普在公司分配盈利时，拥有优先股票的股东比持有普通股票的股东，分配在先，而且享受固定数额的股息，通股票的股东，分配在先，而且享受固定数额的股息，即优先股的股息率都是固定的，普通股的红利却不固定。即优先股的股息率都是固定的，普通股的红利却不固定。v b.b.在公司解散，分配剩余财产时，优先股在普通股之在公司解散，分配剩余财产时，优先股在普通股之前分配。前分配。（二）优缺点（二）优缺点 优点优点：1.1.不分散普通股股东的控股权不分散普通股股东的控股权 2.2.可改善公司的财务状况，不必偿还本金可改善公司的财务状况，不必偿还本金 3.3.要产生财务杠杆的作用。要产生财
13、务杠杆的作用。缺点缺点：1.1.融资成本高融资成本高 2.2.股息固定的义务可能影响企业的发展股息固定的义务可能影响企业的发展 三三.认股权证融资认股权证融资 （一）概述（一）概述 认股权证：由股份公司发行的，允许持有人按事先认股权证：由股份公司发行的，允许持有人按事先约定，在特定时间内按特定价可购买一定数量普通股的约定，在特定时间内按特定价可购买一定数量普通股的权利证书。权利证书。认股权证列明：认购股份的数量和价格认股权证列明：认购股份的数量和价格理论价值理论价值=（市价（市价-认购价格）认购价格）认股数认股数市场价值市场价值供求关系决定供求关系决定市场价值市场价值（二）价值（二）价值理论价
14、值理论价值 （三）优缺点：（三）优缺点：优点：优点：1.1.吸引投资者的作用吸引投资者的作用 2.2.与债券、优先股发行，有利于以较低的利率或与债券、优先股发行，有利于以较低的利率或股息将债券或优先股销售出去。股息将债券或优先股销售出去。3.3.增加资本金增加资本金 缺点：缺点：1.1.稀释每股收益稀释每股收益 2.2.公司管理难度加大公司管理难度加大一一.长期负债融资长期负债融资（一）含义（一）含义（二）分类（二）分类 1.1.提供贷款的机构提供贷款的机构 2.2.借款用途借款用途 3.3.有无担保有无担保信用贷款信用贷款项目公司不需提供任何担保，仅凭信用而项目公司不需提供任何担保，仅凭信用
15、而获得贷款。获得贷款。担保贷款担保贷款v A A保证贷款保证贷款：以第三人为借款人提供保证作为条件的担：以第三人为借款人提供保证作为条件的担保贷款。保贷款。v B B质押贷款质押贷款：以借款人或第三人提供质物为条件的贷款，：以借款人或第三人提供质物为条件的贷款，质物必须转移给贷款人占有。质物必须转移给贷款人占有。v C C抵押贷款抵押贷款：以借款人或第三人提供抵押物为条件的贷：以借款人或第三人提供抵押物为条件的贷款。款。（三）偿还方式（三）偿还方式到期一次还本付息；分期付息，到期还本；到期一次还本付息；分期付息，到期还本；定期偿还本金和利息等。定期偿还本金和利息等。（四）优缺点（四）优缺点优点
16、优点缺点缺点1 1融资速度快融资速度快财务风险大财务风险大 2 2资金成本低资金成本低 融资数额有限融资数额有限 3 3具有财务杠杆作用具有财务杠杆作用 限制条件较多限制条件较多 4 4不影响普通股股东的控制权不影响普通股股东的控制权 银行借款筹资的程序银行借款筹资的程序 企业提出借款申请企业提出借款申请 银行审查借款申请银行审查借款申请 银企签订借款合同银企签订借款合同 企业取得借款企业取得借款 企业还本付息企业还本付息 v 例：某新建项目，建设期为例：某新建项目，建设期为3 3年，在建设期第一年贷年，在建设期第一年贷款款300300万元，第二年万元，第二年400400万元。第三年万元。第三
17、年300300万元，年利万元，年利率为率为5.6%5.6%A.A.用复利法计算建设期贷款利息用复利法计算建设期贷款利息 B.B.若投产后年还款能力为若投产后年还款能力为250250万元。试计算项目还款期万元。试计算项目还款期利息。利息。A.A.项目建设期贷款利息计算项目建设期贷款利息计算 It=(Pt-1+1/2At)iPt-1建设期第建设期第t-1年末贷款余额，它的构成为：第年末贷款余额，它的构成为：第t-1年末的贷款累计再加上此时贷款利息累计年末的贷款累计再加上此时贷款利息累计;At建设期第建设期第t年支用贷款；为简化计算，假定借款年支用贷款；为简化计算，假定借款发生当年均在年中支付，按半
18、年计息，其后年份按全发生当年均在年中支付，按半年计息，其后年份按全年计息年计息B.B.项目还款期利息计算项目还款期利息计算（1 1）上年末贷款余额大于当年还款能力，按我国的惯例，）上年末贷款余额大于当年还款能力，按我国的惯例，项目还款期贷款偿还方式一般为任意偿还。其利息按下式项目还款期贷款偿还方式一般为任意偿还。其利息按下式计算：计算：It=（Pt-1-1/2Bt）iPPt-1t-1还款期第还款期第t-t-1 1年的贷款余额，它的构成为：建设期年的贷款余额，它的构成为：建设期贷款累计加第贷款累计加第t t-1-1年末以前利息累计，再减第年末以前利息累计，再减第t t-1-1年末之前年末之前的还
19、款累计；的还款累计；B Bt t还款期第还款期第t t年还款额，为简化计算，还款当年按年中年还款额，为简化计算，还款当年按年中偿还，按半年计算。偿还，按半年计算。IIt t还款期第还款期第t t年利息年利息 （2 2）上年末贷款余额小于本年还能能力，说明）上年末贷款余额小于本年还能能力，说明当年能全部还清本息：当年能全部还清本息：It=1.1.债券的含义：依法定程序发行，约定在一定期债券的含义：依法定程序发行，约定在一定期限内还不付息的有价证券。限内还不付息的有价证券。iPt)2(12.2.债券的种类债券的种类公司债券公司债券金融债券金融债券政府债券政府债券按发行主体不同分为按发行主体不同分为
20、3.3.债券的发行价格债券的发行价格(1).(1).决定债券发行价格的因素决定债券发行价格的因素决定因素决定因素债券面额债券面额 F F债券利率债券利率 i i市场利率市场利率 K K债券期限债券期限 n n（2 2）发行方式：溢价、平价、折价）发行方式：溢价、平价、折价nnttKFKFiP111债券发行的价格债券发行的价格=票面金额（票面金额（P/F，k，n）+票面票面金额金额票面利率票面利率（P/A，k，t）债券发行的价格债券发行的价格=PP债券价格债券价格FF债券面值债券面值KK市场利率或投资人要求的必要报酬率市场利率或投资人要求的必要报酬率nn付息总期数付息总期数v 例例1:1:某项目
21、公司为项目建设拟发行一种面值为某项目公司为项目建设拟发行一种面值为100100元、元、利率为利率为8%8%的的5 5年期债券，利息每年年末支付一次，到年期债券，利息每年年末支付一次，到期一次还本。如果在债券发行时，同类债券市场利率期一次还本。如果在债券发行时，同类债券市场利率降至降至6%6%、升至、升至10%10%、保持、保持8%8%的原利率水平，试问该发的原利率水平，试问该发行主体该如何调整其发行价？行主体该如何调整其发行价？4.4.债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点优点优点缺点缺点1 1债券成本较低债券成本较低（利息税前扣除）（利息税前扣除）财务风险较高财务风险较高（定期偿付本息）（定期偿付
22、本息）2 2可利用财务杠杆可利用财务杠杆限制条件较多限制条件较多3 3保障股东控制权保障股东控制权筹资数量有限筹资数量有限1.1.发行债券的资格发行债券的资格（一）股份有限公司（一）股份有限公司（二）国有独资公司（二）国有独资公司（一种特殊的有限责任公司）（一种特殊的有限责任公司）（三）两个以上的国有企业或（三）两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司体设立的有限责任公司2 2发行债券的条件发行债券的条件我国我国公司法公司法规定发行公司债券必须符合下列条件：规定发行公司债券必须符合下列条件：（1 1）股份有限公司的净资产额不低于人民币）股份有
23、限公司的净资产额不低于人民币30003000万元，万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币有限责任公司的净资产额不低于人民币60006000万元。万元。（2 2）累计债券总额不超过公司净资产的）累计债券总额不超过公司净资产的40%40%（3 3）最近）最近3 3年的平均可分配利润足以支付公司债券年的平均可分配利润足以支付公司债券1 1年年的利息。的利息。二二.短期负债融资短期负债融资（一）短期借款（一）短期借款 借款人向银行或非银行金融机构借入的期限在借款人向银行或非银行金融机构借入的期限在一年一年以内以内的借款。的借款。（二）短期借款的还本付息方式（二）短期借款的还本付息方式1.1.本金偿还
24、方式本金偿还方式 一次还本付息一次还本付息 定期等额偿还定期等额偿还 一般来说，贷款人不希望采取前种偿还方式，而借一般来说，贷款人不希望采取前种偿还方式，而借款人则不希望采取后种偿还方式。款人则不希望采取后种偿还方式。？?2.2.短期借款的短期借款的付息方式付息方式收款法收款法贴现法贴现法加息法加息法借款人的实际利率高于名义利率借款人的实际利率高于名义利率 名义利率名义利率r:r:指计息周期利率指计息周期利率i i乘以一个利率周期内的计息周乘以一个利率周期内的计息周期数期数m m所得的利率周期利率。所得的利率周期利率。r=mi实际利率实际利率ieff:若用计息周期利率来计算利率周期利率若用计息
25、周期利率来计算利率周期利率,并将利并将利率周期内的利息再生因素考虑进去，这时所得的利率周期率周期内的利息再生因素考虑进去，这时所得的利率周期利率为实际利率利率为实际利率年名义利年名义利率率(r)(r)计息期计息期年计息次年计息次数数(m)(m)计息期利率计息期利率(i=r/m)(i=r/m)年实际利年实际利率率10%10%年年1 110%10%10%10%半年半年2 25%5%10.25%10.25%季季4 42.50%2.50%10.38%10.38%例：借入例：借入2020万，年名义利率万，年名义利率8%8%，期限一年，年末支付利息。，期限一年，年末支付利息。两种方案：一是借出两种方案：一
26、是借出2020万，一年后还本付息万，一年后还本付息 二是借出二是借出2020万，扣除利息后，支付贷款额万，扣除利息后，支付贷款额 计算两种方案的实际利息额计算两种方案的实际利息额v 方案方案1 1：利息：利息=20=20（F/PF/P，8%8%，1 1）-20-20 =20=201.08=21.6-20=1.61.08=21.6-20=1.6万元万元v 方案方案2 2：实际贷款额：实际贷款额=20-1.6=18.4=20-1.6=18.4 实际应支付利息实际应支付利息=18.4=18.4（F/PF/P，8%8%，1 1）-18.4-18.4 =18.4 =18.41.08-18.4=19.87
27、-18.4=1.471.08-18.4=19.87-18.4=1.47 贴现法的实际利率贴现法的实际利率=名义利率名义利率/（1-1-名义利率）名义利率）*100%100%（3 3）加息法，指银行发放分期等额偿还贷款是采用的利息）加息法，指银行发放分期等额偿还贷款是采用的利息收取法。即在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将名收取法。即在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将名义利率计算的利息加在贷款本金上，计算出本利和。义利率计算的利息加在贷款本金上，计算出本利和。3.3.短期借款融资的特点短期借款融资的特点优点优点缺点缺点1 1融资效率高融资效率高资金成本高资金成本高2 2灵活性强灵活性强限制条件
28、较多限制条件较多三三.商业信用商业信用1.1.商业信用的具体形式商业信用的具体形式应付账款应付账款应付票据应付票据预收账款预收账款其他：应付职工薪酬、应交税费等其他：应付职工薪酬、应交税费等2.2.商业信用成本商业信用成本（1 1）商业信用成本的计算）商业信用成本的计算免费信用免费信用有代价信用有代价信用展望成本展望成本商业信用商业信用 折扣期限总信用期限折扣百分比折扣百分比36011/20，n/30v有代价信用:1%/（1-1%）360/（30-20）=36.36%v展望成本:1%/（1-1%）360/（60-20）=9.09%优点优点缺点缺点1 1商业信用方便易行商业信用方便易行期限较短期
29、限较短2 2融资成本低融资成本低(无现金折扣无现金折扣)可能存在资金成本较高可能存在资金成本较高 3 3限制条件较少限制条件较少 风险较大风险较大4 4融资灵活方便融资灵活方便3.3.商业信用融资的优缺点：商业信用融资的优缺点：比较基础比较基础筹资方式筹资方式筹资风险筹资风险资本成本资本成本1.1.普通股和长普通股和长期负债筹资期负债筹资比较比较普通股筹资普通股筹资小，（股利视经营需要小，（股利视经营需要和盈利情况而定）和盈利情况而定）高，（投资风险高，报酬高，高，（投资风险高，报酬高，不抵税，发行费用高）不抵税，发行费用高）长期负债筹资长期负债筹资大，（有固定的到期还大，（有固定的到期还本付
30、息压力）本付息压力）低，（抵税，投资风险小，低，（抵税，投资风险小，利率较低）利率较低）2.2.长期负债和长期负债和短期负债比短期负债比较较长期负债长期负债小，（归还期长，可作小，（归还期长，可作长期安排）长期安排）高，（利率一般高于短期负高，（利率一般高于短期负债）债）短期负债短期负债大，（短期要足够资金大，（短期要足够资金还本付息）还本付息）低，（利率一般低于长期负低，（利率一般低于长期负债）债）3.3.长期债券和长期债券和长期借款比长期借款比较较长期债券长期债券大，（协商改善筹资条大，（协商改善筹资条件可能性很小）件可能性很小）高，（利率高，发行费用高）高，（利率高，发行费用高）长期借款
31、长期借款小，（可与银行直接协小，（可与银行直接协商改善筹资条件）商改善筹资条件）低，（利率一般低于债券，低，（利率一般低于债券，直接筹资费用低）直接筹资费用低）4.4.长期借款和长期借款和短期借款比短期借款比较较长期借款长期借款小，（归还期长可作长小，（归还期长可作长期安排）期安排）高，（利率通常高于短期借高，（利率通常高于短期借款，注意特殊情况）款，注意特殊情况）短期借款短期借款大，（短期偿还，如附大，（短期偿还，如附带条件风险加剧）带条件风险加剧）低，（利率通常低于长期借低，（利率通常低于长期借款，注意特殊情况）款，注意特殊情况）案例分析案例分析韩国大宇汽车公司韩国大宇汽车公司 大宇集团大
32、事记大宇集团大事记:v 19671967年年3 3月月2222日，大宇工业有限公司成立日，大宇工业有限公司成立v 19931993年金宇中提出年金宇中提出“世界化经营世界化经营”战略，战略，15-60015-600v 19971997年，年，600600亿美元，亿美元，1818，2020万，万，500500亿美元亿美元v 19981998年年,错误的财务政策错误的财务政策,发行债券发行债券58.3358.33亿美元亿美元v 19991999年年6 6月月,99.4,99.4亿美元、亿美元、54.854.8亿美元、亿美元、6060万亿韩元、万亿韩元、（一）资金成本的概念及作用（一）资金成本的概念
33、及作用资金成本：项目公司为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本：项目公司为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本资金成本=资金占用成本资金占用成本+融资费用融资费用 融资费用融资总额用资费用）（融资费用率融资总额用资费用1资金成本资金成本=100%100%100%=作用：作用：v 1.1.资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的依据。依据。v 2.2.资金成本是评价投资项目，比较投资的重要经济资金成本是评价投资项目，比较投资的重要经济标准标准最低报酬率最低报酬率v 3.3.资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度。资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度。
34、(二二)资金成本的种类资金成本的种类单项资金成本单项资金成本综合资金成本综合资金成本边际资金成本边际资金成本1.1.权益资金成本权益资金成本(三三)资金成本的计算资金成本的计算3.3.综合资本成本综合资本成本2.2.债务资金成本债务资金成本4.4.边际资金成本边际资金成本（1 1）普通股的资金成本）普通股的资金成本 方法方法股利折现模型法股利折现模型法 P0当年普通股市场价格当年普通股市场价格 D1第第1 1年股利年股利 f普通股融资费用率普通股融资费用率 g普通股股利每年预期增长率普通股股利每年预期增长率gfPDKc)1(01例：例：XYZXYZ公司准备增发普通股，每股发行价为公司准备增发普
35、通股，每股发行价为1515元，元，发行费用发行费用3 3元，预定第一年分派现金股利每股元，预定第一年分派现金股利每股1.51.5元，以后每年股利增长元，以后每年股利增长5%5%。(2)(2)优先股的资金成本优先股的资金成本 P0当年普通股市场价格当年普通股市场价格 D1第第1 1年股利年股利 f普通股融资费用率普通股融资费用率)1(01fPDKpv 例：某公司发行例：某公司发行100100万元优先股，发行费用为万元优先股，发行费用为5%5%，每年支付每年支付10%10%的股利。该公司优先股的资金成本的股利。该公司优先股的资金成本%)51(100%10*100pK2.2.债务资金成本债务资金成本
36、（1 1）长期债券资金成本）长期债券资金成本 特点：特点：A.A.长期债券资金成本包括债券利息的支付和债长期债券资金成本包括债券利息的支付和债券融资费用。券融资费用。B.B.长期债券资金利息作为财务费用计入所得税长期债券资金利息作为财务费用计入所得税前成本费用内，具有抵税作用前成本费用内，具有抵税作用 C.C.筹资费用比较高，不可忽略筹资费用比较高，不可忽略按照一次还本付息的方式按照一次还本付息的方式 Ib债券年利息债券年利息 B债券发行额债券发行额 Fb债券筹资费用率债券筹资费用率 T所得税所得税)1()1(bbbFBTIK 例：某公司发行总面额为例：某公司发行总面额为100100万元的万元
37、的1010年期债券，票年期债券，票面利率为面利率为12%12%，发行费用率为，发行费用率为3%3%，公司所得税率为，公司所得税率为25%25%，计算资金成本，计算资金成本 假定上述公司发行面额为假定上述公司发行面额为100100万元的万元的1010年期债券，年期债券，票面利率为票面利率为12%12%，发行费用率为，发行费用率为3%3%，发行价格为，发行价格为120120万元，公司所得税率为万元，公司所得税率为25%25%，计算资金成本，计算资金成本%)31(100%)251%(10*100bK=7.42%=7.42%（2 2）长期借款人资金成本）长期借款人资金成本 例例:某项目公司向某银行借得
38、年利率为某项目公司向某银行借得年利率为7%7%的的5 5年期借款年期借款200200万元，每年付息一次，到期一次还万元，每年付息一次，到期一次还本。项目公司所得税率为本。项目公司所得税率为33%33%，融资费用率为，融资费用率为0.5%0.5%。这笔借款的资金成本。这笔借款的资金成本lllllFTRFILTIK1)1()()1(3.3.综合资本成本率的测算综合资本成本率的测算 计算公式计算公式式中：式中：Kw综合资本成本率综合资本成本率 Kj第第j j种个别资本成本率种个别资本成本率 Wj第第j j种资本比例种资本比例jnjjwWKK1 资本价值基础的选择：资本价值基础的选择：A.A.按帐面价
39、值确定比例按帐面价值确定比例 B.B.按市场价值确定比例按市场价值确定比例 C.C.按目标价值确定比例按目标价值确定比例 例例1:P1131:P113 例例2 2：某企业长期资本（账面价值）：某企业长期资本（账面价值）10001000万元，其中万元，其中债券债券350350万元，优先股万元，优先股100100万元，普通股万元，普通股500500万元，留用利万元，留用利润润5050万元，其资金成本率分别为万元，其资金成本率分别为5.6%5.6%、10.5%10.5%、15.7%15.7%、15%15%。计算该企业长期资本的资金成本。计算该企业长期资本的资金成本。续上例：债券市场价值为续上例：债券
40、市场价值为260260万元，优先股股票市场万元，优先股股票市场价值为价值为8080万，普通股股票为万，普通股股票为12001200万元万元4.4.边际资金成本边际资金成本边际资本成本率的测算边际资本成本率的测算（1 1）边际资本成本率规划）边际资本成本率规划 v 第一步，测定各类资金来源的第一步，测定各类资金来源的资金成本分界点资金成本分界点。资金成本分界点：使资金成本发生变动时的筹资金额。资金成本分界点：使资金成本发生变动时的筹资金额。v 第二步，确定追加筹集资金的资本结构第二步，确定追加筹集资金的资本结构 第三步，确定第三步，确定筹资突破点筹资突破点和划分与之相对应筹资范围。和划分与之相对
41、应筹资范围。在筹资突破点之内筹资，资金成本保持不变，超在筹资突破点之内筹资，资金成本保持不变，超过突破点，资金成本发生变化。过突破点，资金成本发生变化。筹资突破点筹资突破点=某种资金来源的成本分界点筹资金某种资金来源的成本分界点筹资金额额/该种资金来源占筹资总额的比重该种资金来源占筹资总额的比重各种筹资方式下筹资规模与资金成本之间的关系各种筹资方式下筹资规模与资金成本之间的关系筹资方式筹资方式筹资结构筹资结构资金成本分界资金成本分界点点(万元万元)个别资金筹资个别资金筹资范围范围(万元万元)资金成本资金成本(%)(%)长期借款长期借款100100100100以内以内5 520%20%20020
42、0100-200100-2006 6200200以外以外7 7长期债券长期债券150150150150以内以内6 620%20%300300150-300150-3007 7300300以外以外8 8普通股票普通股票300300300300以内以内121260%60%600600300-600300-6001313600600以外以外14141.1.计算筹资突破点计算筹资突破点筹资方式筹资方式资金成本资金成本(%)(%)资金成本分资金成本分界点界点筹资结构筹资结构筹资突破筹资突破点点筹资范围筹资范围长期借款长期借款5 510010020%20%5005000-5000-5006 6200200
43、10001000500-1000500-10007 7200200 10001000长期债券长期债券6 615015020%20%7507500-7500-7507 730030015001500750-1500750-15008 8300300 15001500普通股票普通股票121230030060%60%5005000-5000-500131360060010001000500-1000500-10001414600600 10001000（2 2）计算加权平均资金成本）计算加权平均资金成本筹资范围筹资范围筹资方式筹资方式筹资结构筹资结构个别资个别资金成本金成本加权平均加权平均资金成本资
44、金成本0-5000-500长期借款长期借款20%20%5%5%1.00%1.00%长期债券长期债券20%20%6%6%1.20%1.20%普通股票普通股票60%60%12%12%7.20%7.20%9.40%9.40%500-750500-750长期借款长期借款20%20%6%6%1.20%1.20%长期债券长期债券20%20%6%6%1.20%1.20%普通股票普通股票60%60%13%13%7.80%7.80%10.20%10.20%750-1000750-1000长期借款长期借款20%20%6%6%1.20%1.20%长期债券长期债券20%20%7%7%1.40%1.40%普通股票普通股
45、票60%60%13%13%7.80%7.80%10.40%10.40%1000-15001000-1500长期借款长期借款20%20%7%7%1.40%1.40%长期债券长期债券20%20%7%7%1.40%1.40%普通股票普通股票60%60%14%14%8.40%8.40%11.20%11.20%15001500长期借款长期借款20%20%7%7%1.40%1.40%长期债券长期债券20%20%8%8%1.60%1.60%普通股票普通股票60%60%14%14%8.40%8.40%11.40%11.40%筹资筹资范范围围筹资筹资方方式式筹资筹资结结构构个别个别资资金金成成本本加权加权平平均
46、均资资金金成成本本 二、杠杆作用二、杠杆作用 (一一)杠杆效应的含义杠杆效应的含义 指借助于杠杆，在选取适当的支持点后，在杠杆的一指借助于杠杆，在选取适当的支持点后，在杠杆的一端施加一定的作用力，会在杠杆的另一端产生放大了的作端施加一定的作用力，会在杠杆的另一端产生放大了的作用力，以推动较重物体这一原理。用力，以推动较重物体这一原理。三种形式三种形式 经营杠杆 财务杠杆 复合杠杆（二）成本习性（二）成本习性1.1.概念：概念：指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。2.2.分类：分类：混合成本 变动成本 固定成本 指其总额在一定时期和一定业务量范指其
47、总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。分成本。其总额随着业务量成正比例变动其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。的那部分成本。变动成本、半固定成本变动成本、半固定成本 3.3.总成本习性模型总成本习性模型 y为总成本；为总成本；a为固定成本；为固定成本；b为单位变动成本；为单位变动成本；x为产量为产量 y=a+bx（三）边际贡献（三）边际贡献1.1.含义：含义：边际贡献是指销售收入减去变动成本后的余额。边际贡献是指销售收入减去变动成本后的余额。2.2.公式：公式：单位产品边际贡献单位产品边际贡献=销售单价单位变动成本销售单价单位
48、变动成本 M M为边际贡献；为边际贡献；p p为销售价格；为销售价格；v v为单位变动成本；为单位变动成本；x x为产销量；为产销量；m m为单位边际贡献。为单位边际贡献。Mpx-bx=(p-v)x=mx边际贡献边际贡献（四）息税前利润（四）息税前利润 1.1.含义：含义：企业支付利息和交纳所得税之前的利润企业支付利息和交纳所得税之前的利润 2.2.公式：公式：EBITEBIT为息税前利润；为息税前利润；f f为固定成本。为固定成本。EBIT=px-vx-f =(p-v)x-f=M-f（五）经营杠杆（五）经营杠杆1.1.含义含义 项目公司运用固定经营成本对营业利润产生的影响。项目公司运用固定经
49、营成本对营业利润产生的影响。销售量销售量营业杠杆税息前利润税息前利润 2.2.公式公式 DOLDOL为经营杠杆系数；为经营杠杆系数；EBITEBIT为变动前的息税前利润；为变动前的息税前利润；EBITEBIT为息税前利润的变动额；为息税前利润的变动额；Q Q为变动前的销售量；为变动前的销售量；Q Q为销售量的变动数。为销售量的变动数。DOL（EBIT/EBIT）/（Q/Q）F F固定成本；固定成本；SS基期销售额；基期销售额；VcVc变动成本总额变动成本总额FVcSVcSEBITFEBIT DOL=FVcSVcSFVPQVPQDOL)()(QQFVPQVPQDOLVPQEBITFVPQEBIT
50、/)(/()()()(3.3.关系：关系：在其他因素不变的情况下，固定成本越高，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。经营杠杆系数越大，经营风险越大。（六）财务杠杆（六）财务杠杆 1.1.含义含义:指由于固定费用的存在而导致每股利润变动率大指由于固定费用的存在而导致每股利润变动率大于税息前利润变动率的杠杆效应。于税息前利润变动率的杠杆效应。即反应普通股每股收益的变动率对于息税前利润即反应普通股每股收益的变动率对于息税前利润变动率的倍数。变动率的倍数。税息前利润税息前利润税后利润税后利润财务杠杆2.2.公式公式 财务杠杆系数普通股每股利润变动率财务杠杆系数普通股每
