1、金融市场学金融市场学第一部分第一部分 金融市场知金融市场知识识主要内容金融市场概论金融市场主体金融市场媒体第一章金融市场概论第一节金融市场要素构成、功能、分类 第二节金融市场主体（非存款类金融机构第三节金融市场媒体（投资银行、证券交易所）第一节金融市场要素、功能和分类一、金融市场的概念一、金融市场的概念 上上海海证证券券交交易易所所 是以金融资产、金融产品或金融工具为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。n金融资产金融资产-指一切代表未来收益或资产指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证。合法要求权的凭证。n金融资产金融资产基础性金融资产：债券性资产和权益性资产基础性金融资产：债券性资产和权
2、益性资产衍生性金融资产：远期、期货、期权和互换等衍生性金融资产：远期、期货、期权和互换等金融市场金融市场n货币市场货币市场n资本市场资本市场n金融衍生品市场金融衍生品市场n外汇市场外汇市场n期货市场期货市场n黄金市场黄金市场 股票市场股票市场、证券投资基金市场证券投资基金市场债券市场债券市场金融市场的特点（1）市场商品的特殊性）市场商品的特殊性（2）交易价格的一致性）交易价格的一致性（3）市场交易活动的集中性）市场交易活动的集中性（4）交易主体角色的可变性）交易主体角色的可变性二、金融市场要素构成二、金融市场要素构成（一）金融市场主体（一）金融市场主体 主要指金融市场的交易者，也就是资金的需求
3、主要指金融市场的交易者，也就是资金的需求者和供给者。者和供给者。1、个人与家庭、个人与家庭2、企业、企业3、政府、政府4、金融机构、金融机构5、中央银行、中央银行n商业银行：资金的需求者、供给者和中商业银行：资金的需求者、供给者和中介服务者；介服务者；n保险公司：资金供应者；保险公司：资金供应者；n基金投资公司：金融中介机构基金投资公司：金融中介机构n证券公司：证券公司：n期货经纪公司：期货经纪公司：金融机构：从事各类金融活动的组织，包括商业银行、保险公司、金融机构：从事各类金融活动的组织，包括商业银行、保险公司、投资基金机构、证券公司、期货经纪公司等投资基金机构、证券公司、期货经纪公司等金融
4、市场主体金融市场主体行为有限理性行为有限理性从众从众-羊群效应羊群效应搏傻搏傻-买涨不买跌买涨不买跌囚徒困境囚徒困境-并非最优策略并非最优策略（二）金融市场客体 主要指金融市场的交易对象或交易标主要指金融市场的交易对象或交易标的物，它泛指在金融市场上进行资金融的物，它泛指在金融市场上进行资金融通的各类凭证和契约，也就是金融产品。通的各类凭证和契约，也就是金融产品。金融资产=金融工具？金融资产与金融工具(产品）的关系非常紧密，但不完全等同。金融工具的特点：金融工具的特点：第一：标准化的契约凭证；第一：标准化的契约凭证；第二：具有很高的流动性。第二：具有很高的流动性。u金融工具是金融资产的某一特定
5、表现形金融工具是金融资产的某一特定表现形式。式。u有些金融资产不是金融工具。有些金融资产不是金融工具。金融工具：一般讲，可以分为基础性工具和衍生金融工具。u基础性金融工具包括债务性工具和权益基础性金融工具包括债务性工具和权益性工具，如票据、债券和股票，性工具，如票据、债券和股票，u衍生性金融工具包括远期、期货、期权衍生性金融工具包括远期、期货、期权等，如各类权证。等，如各类权证。（三）金融市场媒体 指在金融市场上充当交易媒介，从事交易指在金融市场上充当交易媒介，从事交易或促使交易完成的机构和个人。或促使交易完成的机构和个人。经纪人：n即即“中间人中间人”，是作为中介撮合两个相，是作为中介撮合两
6、个相关的市场主体成交并收取佣金的商人或关的市场主体成交并收取佣金的商人或商号。商号。包括：包括：n货币经纪人货币经纪人n证券经纪人证券经纪人n证券承销人证券承销人n外汇经纪人外汇经纪人交易中介服务中介通过市场为买卖双方成交撮合，通过市场为买卖双方成交撮合，并从中收取佣金并从中收取佣金本身并不是金融机构，但却是金融市场本身并不是金融机构，但却是金融市场不可或缺的不可或缺的证券交易所、证券交易所、银行、证券公银行、证券公司、结算公司司、结算公司等等会计师事务所、证券评级会计师事务所、证券评级机构机构三、金融市场的主要功能微观经济功能：微观经济功能：（1）集聚功能）集聚功能（2）财富功能）财富功能（
7、3）避险功能）避险功能（4）交易功能）交易功能宏观经济功能：（1）资源配置功能）资源配置功能（2）调节功能）调节功能（3）反映功能）反映功能经济晴雨表气象台四、金融市场的结构或分类1、按照金融市场的构成要素分类（1）市场主体企业政府金融机构居民个人参与金融参与金融市场交易市场交易的当事人的当事人n（2）金融市场的客体n即金融工具，是金融市场的交易对象。即金融工具，是金融市场的交易对象。n包括货币头寸、票据、债券、股票、外包括货币头寸、票据、债券、股票、外汇和金融衍生品等。汇和金融衍生品等。n（3）金融市场的中介2.按照金融交易是否存在固定场所划分n有形市场有形市场-有固定的交易场所，有专门有固
8、定的交易场所，有专门的组织机构和人员、有专门的设备、有的组织机构和人员、有专门的设备、有组织的市场。组织的市场。无形市场无形市场-货币市场、外汇市场货币市场、外汇市场3.按照金融工具发行和流通的特征n发行的市场（一级市场）：首次出售给公众作形成的交易市场。n两种发行方式私募发行公募发行首次发行（IPO）增发或配股n二级市场（流通市场）：金融资产发行后在不同投资者之间买卖流通所形成的市场。场内市场场外市场交易所市场柜台市场n第三市场n第四市场指在场外从事已在证券交易所挂牌的证券的交易，指在场外从事已在证券交易所挂牌的证券的交易，成本较低，也更灵活（也是议价成交）。成本较低，也更灵活（也是议价成交
9、）。作为机构投资者的买卖双方直接联系成交的市场。作为机构投资者的买卖双方直接联系成交的市场。一般通过电脑通讯网络报价，寻找卖方和买方，最后直接成交。一般通过电脑通讯网络报价，寻找卖方和买方，最后直接成交。供大小非交易的大宗交易平台4.按照交易标的物划分货币市场资本市场外汇市场衍生品市场保险市场黄金市场5.按金融商品交易的交割方式划分n现货市场n衍生市场现金交易固定方式交易保证金方式远期、期货、期权即期交易成交之后，不立即交割，而是一定时间后（一个月、三个月等）T+1方式6.按金融市场融资的地域活动范围划分n国内金融市场n国际金融市场指金融资产交易的范围仅限于一国之内，主要以本国货币计价的金融交
10、易市场。五、金融市场的发展趋势1、金融市场的国际化2、金融市场的全球一体化3、资产证券化？4、金融创新不断发展5、各类机构对金融市场的影响日益加强第二节金融市场主体个人与家庭企业政府存款性金融机构非存款性金融机构中央银行非存款性金融机构一、保险公司二、投资银行三、投资基金四、养老基金非存款性金融机构一、保险公司 保险公司是以收取保险费，建立保险基金，对发生保险事故进行经济补偿的金融机构。保险不是储蓄、慈善和救济，而是一种特殊的投资制度。保险公司有两种基本类型：人寿保险公司和财产保险公司。其投资的策略是不同的。（一）人寿保险公司的投资 1、投资活动 人寿保险产品主要为短期的意外险、健康医疗险和长
11、期的寿险产品、年金产品等。其中后者占保险公司保费收入的绝大比例。因此，人寿保险公司的现金流具有相对可测性。n保险公司是负债经营，传统经营观念和法律都要求保险公司奉行谨慎原则，因此一般选择中长期、小风险的投资品种，主要购买政府公债和信用级别较高的公司债券，并且长期持有。而不介入风险较大的股票市场。n 近年来，情况有所变化，比如美国一些大的人寿保险公司为提高投资业绩，在股票市场频繁参与短期交易，同时利用各种套期保值工具规避风险。n对于中国保险公司来说，投资领域相对较窄。n第一，从保险公司自身来说，都是新成立不久，或开展业务不久，离集中赔付期较远。虽然现在资金相对充裕，但未来潜在风险较大。n第二，我
12、国政策对于保险公司的投资有严格的限制，保险法规定资金运用限于银行的存款、买卖政府债券、金融债券等，不能用于设立证券经营机构和向企业投资。n由于利率一降再降，而保单签订时利率平均为8%以上，保险金不仅不能增值，连保值都不可能。n于是政策允许商业保险基金投资于股票型投资基金，进行平稳过渡。n现在，政策允许商业保险公司入市投资。（二）财产保险公司的投资n由于其资金来源多为一年以内短期资金，而且理赔不可准确预测，因此投资时注重金融工具的流动性和收益性。二、投资银行（下一节讲）三、投资基金1、简述n定义：它是这样一种机构，把许多投资者的不同的投资份额汇集起来，交由专业的投资经理进行操作，所得收益按投资者
13、出资比例分享。其本质是一种金融信托。n投资基金最初产生于英国，但目前最发达的是美国。不同国家和地区对其称谓不同。n美国称为“共同基金”（mutual fund),或投资公司（investment companies);n英国和香港称为“单位信托基金”(unit trust);n日本和台湾称为“证券投资信托基金”n大陆称为投资基金（investment fund)2、投资基金的种类n开放式投资基金：投资者可以随时购买和赎回n封闭式投资基金：发行数额是固定的，但可以通过二级市场流通。3、基金的投资策略n基金发行人必须向投资者说明基金投资的目标以及投资策略。n股票基金：成长性（投资于有增长潜力的股票
14、）收入型（投资于高红利的股票）如大成价值增长、大成蓝筹稳健、大成沪深300指数等基金n债券基金n货币市场基金4、投资基金的监管n美国1940年投资公司法规定，投资公司都在联邦一级监管。SEC是具体的监管部门，对于投资基金的信息披露、利润分配、投资目标、收费标准等许多方面进行监管。n美国对基金的监管很严，要求基金的招股说明书必须使用浅显易懂的语言，不许使用晦涩的法律语言。对基金要经常进行检查，并在新闻媒体上刊登。四、养老保险机构n 养老保险机构也叫养老基金，是一种类似于人寿保险公司的专门的金融机构，是为支付养老金而设立的。有的国家由国家设置，是一个国家机构，如新加坡；美国有联邦政府设置的，也有州
15、政府设置的，也有私有机构。n n无论什么性质的养老保险机构，如果完全依靠缴纳的资金，是无法维持退休金的支付的（面临利率风险、通货膨胀风险等），必须将养老基金在金融市场进行投资，保值增值才能得以维持和发展。因此，养老保险机构已经成了非常重要的投资机构，任何国家都是如此。1、美国的养老基金的投资n 美国养老基金的投资收入是免税的，现金流也是可以预测的，倾向于购买普通股票、长期债券和房地产，并长期持有。但由于养老基金的特殊性，其投资受到严格的监管。必须在谨慎的原则下高度分散地投资于高等级的普通股、公司债券和政府债券上。2、中国的社保基金的投资n在我国社保基金主要由两部分组成。n社会保障基金：资金来源
16、包括国有股减持划入的资金和股权资产、中央财政拨款、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益，同时确定从2001年起新增发行彩票公益金的80%上缴社保基金。n2001年颁布全国社会保障基金投资管理暂行办法，对其投资作了明确的规定：n银行存款和国债投资不低于50%；n证券投资基金和股票投资不得高于40%；n企业债、金融债券投资不得高于10%n其中，风险小的投资（约占60%）由社保基金理事会直接运作，风险较高的投资（约占40%）则委托专业性投资管理机构进行投资运作。n附注n社会保险基金。它是指社会保险制度确定的用于支付劳动者或公民在患病、年老、生育、伤残、失业等情况下所享受的各项保险待遇的基金，
17、一般由企业等用人单位和雇员个人缴纳的社会保险费以及国家财政给予的一定补贴组成。n属于地方管理，其运作依据依据劳动部相关规定和地方规章。第三节金融市场媒体第三节金融市场媒体金融市场经纪人金融市场经纪人投资银行、证券公司、商人银行投资银行、证券公司、商人银行证券交易所证券交易所信托投资公司、基金公司等其他金融市场信托投资公司、基金公司等其他金融市场媒体媒体金融市场经纪人一、经纪人概述一、经纪人概述n即即“中间人中间人”，是作为中介撮合两个相，是作为中介撮合两个相关的市场主体成交并收取佣金的商人或关的市场主体成交并收取佣金的商人或商号。商号。包括：包括：n货币经纪人货币经纪人n证券经纪人证券经纪人n
18、证券承销人证券承销人n外汇经纪人外汇经纪人1、货币经纪人、货币经纪人n 指在货币市场上充当交易双方中介收指在货币市场上充当交易双方中介收取佣金的中间商人。取佣金的中间商人。n目前，货币市场主要工具是货币头寸、目前，货币市场主要工具是货币头寸、各种票据和短期国库券，因此货币经纪各种票据和短期国库券，因此货币经纪人分为货币中间商、票据经纪人、短期人分为货币中间商、票据经纪人、短期证券经纪人证券经纪人。2、证券经纪人、证券经纪人n法人经纪人最常见的形式是经纪类证券法人经纪人最常见的形式是经纪类证券公司，成立的资本金要求不高，公司，成立的资本金要求不高，5000万万元。元。n可以从事以下业务：证券的代
19、理买卖；可以从事以下业务：证券的代理买卖；代理证券的还本付息和分红派息；证券代理证券的还本付息和分红派息；证券代保管；代理登记开户代保管；代理登记开户。n在代理买卖业务中，证券公司应遵循以在代理买卖业务中，证券公司应遵循以下原则：下原则：第一，代理原则：证券公司不能受理按照第一，代理原则：证券公司不能受理按照有关法规规定不能参与证券交易的人的有关法规规定不能参与证券交易的人的委托，也不能受理全权选择证券种类、委托，也不能受理全权选择证券种类、全权决定买卖数量、买卖价格、买卖风全权决定买卖数量、买卖价格、买卖风险等委托。在整个代理过程中，证券公险等委托。在整个代理过程中，证券公司只承担代理的责任
20、，对于证券买卖后司只承担代理的责任，对于证券买卖后形成的盈利与损失，无权参与分享，也形成的盈利与损失，无权参与分享，也无需承担责任。无需承担责任。第二，效率原则：证券公司在进行经纪业务时注第二，效率原则：证券公司在进行经纪业务时注重效率，接到客户委托后，应尽快按照规定程重效率，接到客户委托后，应尽快按照规定程序，将委托事项以一定方式向交易所进行申报。序，将委托事项以一定方式向交易所进行申报。这样才能提高声誉，吸引更多的客户，增加交这样才能提高声誉，吸引更多的客户，增加交易量。易量。第三，第三，“三公三公”原则：证券公司在开展证券经纪原则：证券公司在开展证券经纪业务时要做到资料、委托价格、成交的
21、情况公业务时要做到资料、委托价格、成交的情况公开，操作程序、交易的结果公平、公正。开，操作程序、交易的结果公平、公正。第四，将自营业务与经纪业务严格分开，不能挪第四，将自营业务与经纪业务严格分开，不能挪用客户资金，并优先完成客户的委托。用客户资金，并优先完成客户的委托。3、证券承销商、证券承销商 指依照规定有权包销或代销有价证券指依照规定有权包销或代销有价证券的证券经营机构或商号，是证券的证券经营机构或商号，是证券一级市一级市场场上发行人和投资者之间的媒介。上发行人和投资者之间的媒介。n承销方式：承销方式：包销包销代销代销余额包销余额包销全额包销全额包销n证券承销指证券公司代理证券发行人发行证
22、券的行为，证券承销指证券公司代理证券发行人发行证券的行为，是综合类证券公司的一项重要业务。是综合类证券公司的一项重要业务。n具体部骤：具体部骤：第一，证券公司就证券发行的种类、时间、条件等对发第一，证券公司就证券发行的种类、时间、条件等对发行公司提出建议。同时还应向发行人揭示该发行条件行公司提出建议。同时还应向发行人揭示该发行条件的利弊、风险和市场预测等信息；的利弊、风险和市场预测等信息；第二，当证券发行人确定证券的种类和发行条件并且报第二，当证券发行人确定证券的种类和发行条件并且报请证券管理机关批准后，证券公司将与之签订承销协请证券管理机关批准后，证券公司将与之签订承销协议，明确双方的权利、
23、义务和责任。议，明确双方的权利、义务和责任。第三，证券公司通过一系列广泛有效的营销工作帮助发第三，证券公司通过一系列广泛有效的营销工作帮助发行人筹集到所需要的资金，并获得相应的报酬。行人筹集到所需要的资金，并获得相应的报酬。4、外汇经纪人、外汇经纪人（本质上也是货币经纪人）（本质上也是货币经纪人）5、黄金经纪人、黄金经纪人第二节投资银行、证券公司、商人银行一、投资银行、证券公司、商人公司n业务基本相同，由于各国历史习惯不一，所以称呼不同。n附注：著名的投资公司特点：第一，属于金融服务业第二，服务于资本市场第三，智力密集型行业第二节投资银行、证券公司、商人银行二、投资银行简述n投资银行是指专门对
24、工商企业办理投资和长期（信贷）融资业务的银行。是与普通商业银行相对应的。n狭义上的投资银行业务主要是指证券承销业务和经纪业务。n广义上的业务还涉及公司购并、项目融资、资产管理、投资咨询及风险投资。第二节投资银行、证券公司、商人银行三、投资银行的发展(见教材）四、投资银行的类型1、独立的专业性投资银行。是最广泛的形式。2、商业银行拥有的投资银行。如中国的广发证券等。3、全能银行直接经营投行业务。4、一些大型跨国公司兴办的财务公司。中国五矿证券第二节投资银行、证券公司、商人银行五、投资银行的业务1、证券经纪：为客户执行交易挣得佣金收入。为招徕客户，投资银行还提供研究服务。2、证券承销：是其最本源、
25、最基础的传统核心业务。现在承销的范围很广，包括国内国际各类证券都可以承销。3、自营业务：指为本公司买卖证券、赚取差价并承担相应的风险的行为。n 投资银行自营活动有利于活跃证券市场，维护交易的连续性，起到“做市商”的作用。n但其作为机构投资者，在交易成本、资金实力、获取信息以及交易的便利条件等方面比普通投资者占有优势，在自营活动中容易存在操纵市场和内幕交易等不正当行为，因此许多国家对其自营业务制定相关法规，进行严格管理。第二节投资银行、证券公司、商人银行n4、公司兼并与收购：是其核心业务之一。被视为“财力与智力的高级结合”。n 投资银行在业务中主要充当公司的购并顾问；n第一，辅助客户物色目标公司
26、，设计购并方案，代表客户接洽目标公司；n第二，也可以帮助目标公司设计防卫措施，抵御敌意购并；n第三，帮助购并双方进行价值评估，确定公正价格，帮助安排融资，落实购并所需资金。第二节投资银行、证券公司、商人银行n在购并获活动中，投资银行一般按照卖价的一定比例收费，比例确定的方法不同。有的采用固定比例，有的采用5-4-3-2-1莱曼公式，卖价越高，百分比越低。n在为杠杆收购（LBO）服务时，投资银行的收费更多些。因为这种收购融资更多，需要过桥贷款，也需要精密的策划。第二节投资银行、证券公司、商人银行n5、公司理财：为客户提供咨询、策划或操作的一种投资咨询业务。n第一类，根据不同客户的要求，对某个行业
27、、市场、产品或证券进行深入的分析和研究，提供较为全面的、长期的决策分析资料。n第二类，为企业出谋策划，提出应变措施。第二节投资银行、证券公司、商人银行n6、项目融资。项目融资牵涉到方方面面的关系，又涉及非常专业的知识。如上市融资，发行股票，公司要资产评估，进行股改，近三年的会计报表要符合审核机构的要求，要写招股说明书，对项目进行可行性研究等。n 由于投资银行业务关系广泛，尤其熟悉上市审批程序，又具有专业人才，有条件成为项目融资的中介人。为提高效率，企业往往聘请投资银行对其进行上市辅导和包装，上市申请被批准后，投资银行往往作为主承销商，负责融资的全部过程。第二节投资银行、证券公司、商人银行n前几
28、年，中国企业热衷于海外上市（IPO），在纽约股市、香港股市等，更需要当地或国际知名投资银行的帮助，否则是很难成功的。企业上市的成败，投资银行的运作成功与否十分重要。企业聘请投资银行时需要考虑不同投资银行的业务优势，投资银行在建议上市方案时会根据自身的优势、企业的市场定位等提出建议。第二节投资银行、证券公司、商人银行n中国企业在选择承销团时，关注的是其对于中国企业的了解和把握能力，同时要求其应当具有高水平的市场研究能力，具有较强的地区分销能力，并具有把握零售市场和和机构投资者市场的动向的能力。第二节投资银行、证券公司、商人银行n6、基金业务n投资银行可以作为基金发起人、基金管理人和基金承销人。n
29、7、金融创新n各种衍生工具，如各种权证的设立和交易。n8、风险投资n投资银行设立风险基金战略投资与许多成长性较好的创业型企业。第三节证券交易所第三节证券交易所一、证券交易所的定义与功能一、证券交易所的定义与功能n证券交易所是证券交易所是集中交易制度集中交易制度下证券市场下证券市场的组织者和最前沿的监管者。的组织者和最前沿的监管者。n特点：一定的场所、一定的时间、按一特点：一定的场所、一定的时间、按一定规则、集中买卖已发行证券而形成的定规则、集中买卖已发行证券而形成的市场。市场。（一）提供证券交易场所（一）提供证券交易场所集中交易保证买卖的连续性，使买卖顺利进行。集中交易保证买卖的连续性，使买卖
30、顺利进行。（二）形成价格和公告价格（二）形成价格和公告价格公开市场，采用双边竞价方式，时间优先、价格公开市场，采用双边竞价方式，时间优先、价格优先。优先。（三）促进投资与筹资（三）促进投资与筹资 交易所的规模越大，交易效率越高，吸引更多交易所的规模越大，交易效率越高，吸引更多的投资者。的投资者。（四）引导投资合理流动（四）引导投资合理流动价格机制的作用引导资金的合理流动价格机制的作用引导资金的合理流动二、证券交易所的组织形式二、证券交易所的组织形式（一）会员制证券交易所（一）会员制证券交易所n由会员自愿出资共同组成，不以盈利为由会员自愿出资共同组成，不以盈利为目的的法人团体。会员主要由券商组成
31、，目的的法人团体。会员主要由券商组成，只有会员才有资格参与交易。会员制证只有会员才有资格参与交易。会员制证券交易所对交易结果不负任何责任。券交易所对交易结果不负任何责任。n世界大多数国家证券交易所都采用会员世界大多数国家证券交易所都采用会员制，中国也不例外。上海与深圳证券交制，中国也不例外。上海与深圳证券交易所都实行会员制。易所都实行会员制。（二（二)公司制证券交易所公司制证券交易所n以盈利为目的，提供交易所和服务人员，以盈利为目的，提供交易所和服务人员，以便利证券商的交易和交割的证券交易以便利证券商的交易和交割的证券交易所。对交易负有责任，因此设立赔偿基所。对交易负有责任，因此设立赔偿基金。
32、金。n如：瑞士的日内瓦证券交易所实行公司如：瑞士的日内瓦证券交易所实行公司制。制。n公司制证券交易所的优缺点（教材第公司制证券交易所的优缺点（教材第49页）页）（三）交易所发展趋势：三）交易所发展趋势：其一：公司化趋势和购并重组其一：公司化趋势和购并重组其二：交易所的席位由有形席位向无形席其二：交易所的席位由有形席位向无形席位过渡。位过渡。公司化趋势：公司化趋势：n为应对激烈的市场竞争，世界各地交易为应对激烈的市场竞争，世界各地交易所纷纷公司化。所纷纷公司化。n1993年斯德哥尔摩证券交易所挂牌上市；年斯德哥尔摩证券交易所挂牌上市；2002年年12月月6日芝加哥事业交易所上市；日芝加哥事业交易
33、所上市；附注：附注：公司化公司化。合并重组趋势：合并重组趋势：n2003年年3月月18日，阿姆斯特丹交易所、日，阿姆斯特丹交易所、布鲁塞尔交易所、巴黎交易所合并成为布鲁塞尔交易所、巴黎交易所合并成为一家名为新泛欧交易所。一家名为新泛欧交易所。n2000年年5月月3日，伦敦交易所和法兰克福日，伦敦交易所和法兰克福交易所组建国际交易所。交易所组建国际交易所。第一，电子信息、通讯和数字处理技术的第一，电子信息、通讯和数字处理技术的突飞猛进，使股票交易从场地交易市场突飞猛进，使股票交易从场地交易市场转向电子交易市场，交易越来越自动化转向电子交易市场，交易越来越自动化和非中介化，为重组提供了客观基础条和
34、非中介化，为重组提供了客观基础条件。件。第二，应对激烈的市场竞争。第二，应对激烈的市场竞争。为什么各大主要证券交易所热衷于合并与重组呢？为什么各大主要证券交易所热衷于合并与重组呢？有形席位无形化有形席位无形化n交易席位原指交易所交易大厅中的座位，交易席位原指交易所交易大厅中的座位，座位应有电话等通讯设备，经纪人可以座位应有电话等通讯设备，经纪人可以通过它传递交易与成交信息。通过它传递交易与成交信息。n证券商参与证券交易，必须预先购买席证券商参与证券交易，必须预先购买席位，席位购买后只能转让，不能撤销。位，席位购买后只能转让，不能撤销。拥有交易席位，就拥有了在交易大厅内拥有交易席位，就拥有了在交
35、易大厅内进行证券交易的资格进行证券交易的资格。美国最大的纽约证券美国最大的纽约证券交易所现有的席位超交易所现有的席位超过过1 300个。个。n随着科学技术的不断发展，通讯手段日随着科学技术的不断发展，通讯手段日益现代化，交易方式由手工竞价模式发益现代化，交易方式由手工竞价模式发展为电脑自动撮合，交易席位的形式也展为电脑自动撮合，交易席位的形式也发生了很大变化，己逐渐演变为与交易发生了很大变化，己逐渐演变为与交易所撮合主机联网的电脑报盘终端。所撮合主机联网的电脑报盘终端。n有形席位，指设在交易所交易大厅内与有形席位，指设在交易所交易大厅内与撮合主机联网的电脑报盘终端。撮合主机联网的电脑报盘终端。
36、n证券商通过有形席位进行证券交易，采证券商通过有形席位进行证券交易，采用的是人工报盘方式，即由证券营业部用的是人工报盘方式，即由证券营业部里的柜台工作人员通过热线电话将投资里的柜台工作人员通过热线电话将投资者的委托口述给证券交易所交易大厅内者的委托口述给证券交易所交易大厅内的出市代表，出市代表用席位上的电脑的出市代表，出市代表用席位上的电脑报盘终端再将委托输入撮合主机，通过报盘终端再将委托输入撮合主机，通过单向卫星接收实时行情和成交回报数据。单向卫星接收实时行情和成交回报数据。n无形席位，指证券商利用现代通讯网络技术，无形席位，指证券商利用现代通讯网络技术，将将证券营业部里的电脑终端与交易所撮
37、合主机证券营业部里的电脑终端与交易所撮合主机直接联网直接联网，直接将交易委托传送到交易所撮合，直接将交易委托传送到交易所撮合主机，并通过通讯网络接收实时行情和成交回主机，并通过通讯网络接收实时行情和成交回报数据。报数据。n无形席位采用的主要通讯方式是技术水平较高、无形席位采用的主要通讯方式是技术水平较高、传输速率较快、安全可靠性较好的双向卫星。传输速率较快、安全可靠性较好的双向卫星。n n无形席位实际上是交易所为证券商提供无形席位实际上是交易所为证券商提供的与撮合主机联网用的通讯端口。不再的与撮合主机联网用的通讯端口。不再具有席位的原始形式。具有席位的原始形式。n如果全部采用无形席位交易，在交
38、易所如果全部采用无形席位交易，在交易所交易大厅我们将看不到证券商出市代表。交易大厅我们将看不到证券商出市代表。甚至连交易大厅也不需要。甚至连交易大厅也不需要。n一个无形席位与证券商柜台电脑服务器一个无形席位与证券商柜台电脑服务器通联后，可以连接几十台报盘终端，也通联后，可以连接几十台报盘终端，也就是说，一个无形席位的效率相当于几就是说，一个无形席位的效率相当于几十个有形席位。十个有形席位。n证券商一般可以用少量的几个无形席位证券商一般可以用少量的几个无形席位来代替有形市场的几十个有形席位，且来代替有形市场的几十个有形席位，且无需在场内派驻出市代表，大大节约了无需在场内派驻出市代表，大大节约了经
39、营成本，更重要的是省去了人工报盘经营成本，更重要的是省去了人工报盘的中间环节，从而减少了差错，提高了的中间环节，从而减少了差错，提高了效率。无形席位具有有形席位无法比拟效率。无形席位具有有形席位无法比拟的优势。的优势。n我国在这方面处于世界领先地位，深圳我国在这方面处于世界领先地位，深圳证券交易所已全部采用无形席位，上海证券交易所已全部采用无形席位，上海证券交易所也已开始向无形席位转变。证券交易所也已开始向无形席位转变。三、证券交易所的监管模式三、证券交易所的监管模式n证券交易所的成立必须取得行政机关的证券交易所的成立必须取得行政机关的批准；批准；n行政机关有权对交易所经营和财务状况行政机关有
40、权对交易所经营和财务状况进行定期检查或不定期检查；进行定期检查或不定期检查；n自律组织制定各种市场规则规范成员的自律组织制定各种市场规则规范成员的活动和操作，如信息披露制度等。活动和操作，如信息披露制度等。n附：附：北人股份公司股票价格异动的公告北人股份公司股票价格异动的公告对证券交易所的监管活动有哪些呢？监管模式：监管模式：1、结合型监管模式：政府监管与行业自律、结合型监管模式：政府监管与行业自律相结合。以美国为代表相结合。以美国为代表2、自律性监管模式：强调自我管理，以英、自律性监管模式：强调自我管理，以英国为代表国为代表3、行政性监管模式：强调政府的外部监管，、行政性监管模式：强调政府的
41、外部监管，欧洲大陆国家普遍采用。欧洲大陆国家普遍采用。四、外国的证券交易所四、外国的证券交易所（一）美国（一）美国1、纽约证券交易所（、纽约证券交易所（NYSE）2、全美证券交易协会自动报价系统、全美证券交易协会自动报价系统（NASDAQ）美国纽约证券交易所n新东方教育科技集团新东方教育科技集团2006年年9月月7日在纽日在纽约证券交易所挂牌上市约证券交易所挂牌上市,计划发行计划发行750万万股美国存托凭证股美国存托凭证,交易代码为交易代码为“EDU”，其中每股美国存托凭证相当于其中每股美国存托凭证相当于4股普通股。股普通股。NASDAQn美国时间美国时间2005年年8月月5日，百度在美国纳日
42、，百度在美国纳斯达克成功上市。开盘疯涨超过斯达克成功上市。开盘疯涨超过300，瞬间最高价格曾达瞬间最高价格曾达151美元，最终收于美元，最终收于122.54美元。美元。百度百度CEO李彦宏敲响李彦宏敲响纳斯达克收市钟声：纳斯达克收市钟声：n纳斯达克（纳斯达克（NASDAQ）是全美证券交易协会）是全美证券交易协会自动报价系统的首字母缩略词。它是当今世界自动报价系统的首字母缩略词。它是当今世界上最大的股票交易市场之一。上最大的股票交易市场之一。n纳斯达克名下的上市公司在数量上超过了包括纳斯达克名下的上市公司在数量上超过了包括纽约证券交易所和美国证券交易所在内的任何纽约证券交易所和美国证券交易所在内
43、的任何一家美国证券交易所。一家美国证券交易所。n与纽约证券交易所和美国证券交易所的多数上与纽约证券交易所和美国证券交易所的多数上市公司相比，在纳斯达克上市的大多数公司规市公司相比，在纳斯达克上市的大多数公司规模较小。纳斯达克已经成为新技术公司模较小。纳斯达克已经成为新技术公司尤尤其是计算机和与计算机相关行业其是计算机和与计算机相关行业的基地。的基地。资料：进军资料：进军NASDAQ的中国企业的中国企业n它们中有你耳熟能详的公司，也有你从它们中有你耳熟能详的公司，也有你从来没有听闻的公司；来没有听闻的公司；n它们都拥有不凡的经营业绩；都有来自它们都拥有不凡的经营业绩；都有来自海内外非凡的风险投资
44、的支持；海内外非凡的风险投资的支持；n它们都对它们都对NASDAQ感兴趣，它们将在感兴趣，它们将在NASDAQ证明自己，证明整个中国概念证明自己，证明整个中国概念股股。n百度百度 中国中国Google n分众分众 中国户外媒体中国户外媒体No.1 n聚众聚众 中国户外媒体的分食者中国户外媒体的分食者 n金山金山 中国特色的微软中国特色的微软 n握奇数据握奇数据 中国信息安全股中国信息安全股 n展讯通信展讯通信 中国通信中国通信IC制造商制造商 n港湾网络港湾网络 中国民营电信股中国民营电信股 n中星微中星微“中国芯中国芯”的制造者的制造者 n大唐微电子大唐微电子 IC设计龙头设计龙头 n埃派克
45、森埃派克森 中国中国ADI（集成电路）（集成电路）n思华科技思华科技 中国宽带娱乐平台中国宽带娱乐平台 n博客中国博客中国 中国第一博客网中国第一博客网 n中电赛龙中电赛龙 德信无线第二德信无线第二（手机核心通信技术研究）（手机核心通信技术研究）n上海新进半导体上海新进半导体 特色特色IC代工代工 n中宇科技中宇科技 中国中国MP3制造商制造商 n和讯和讯 中国中国“嘉信理财嘉信理财”n搜房搜房 中国房地产在线中国房地产在线 n当当网当当网 中国亚马逊中国亚马逊 n久游网久游网 盛大第二盛大第二 n橡果国际橡果国际 中国电视购物公司中国电视购物公司（二）英国证券交易所（二）英国证券交易所（三）
46、日本证券交易所（三）日本证券交易所（四）香港证券交易所（四）香港证券交易所略，具体内容见教材第略，具体内容见教材第52-54页页五、中国大陆的证券交易所五、中国大陆的证券交易所1990年年12月深圳证券交易所月深圳证券交易所1991年年7月上海证券交易所月上海证券交易所正式运营。正式运营。n1990年年-1993年，国家采取措施制止证年，国家采取措施制止证券市场发展中的重复建设和混乱无序现券市场发展中的重复建设和混乱无序现象，将分散于全国各地的股票交易集中象，将分散于全国各地的股票交易集中于证券交易所，建立起统一的市场体系，于证券交易所，建立起统一的市场体系，实现了股票交易的集中化。实现了股票
47、交易的集中化。附注第一，统一了交易所的运作制度，迅速实现了交易和结第一，统一了交易所的运作制度，迅速实现了交易和结算的集中化、标准化、无纸化和电脑化，提高了市场算的集中化、标准化、无纸化和电脑化，提高了市场效率，杜绝了黑市交易。效率，杜绝了黑市交易。第二，颁布了交易章程和业务规则在内的一系列规章制第二，颁布了交易章程和业务规则在内的一系列规章制度，编制和发布了股票市场的综合指数、分类指数和度，编制和发布了股票市场的综合指数、分类指数和成份指数，规范了交易秩序，加强了风险管理。成份指数，规范了交易秩序，加强了风险管理。第三，随着证券交易所上市证券品种的增加、规模的扩第三，随着证券交易所上市证券品
48、种的增加、规模的扩大，交易所会员和投资者大量增加，交易所的辐射能大，交易所会员和投资者大量增加，交易所的辐射能力逐渐增强，从地域性的市场发展为全国性的市场。力逐渐增强，从地域性的市场发展为全国性的市场。有何作用呢？有何作用呢？信托投资公司、基金公司等其他金融市场媒体一、信托投资公司一、信托投资公司n以盈利为目的，并以委托人身份经营信以盈利为目的，并以委托人身份经营信托业务的金融机构。是依托法律程序设托业务的金融机构。是依托法律程序设立的经营信托业务的金融机构。立的经营信托业务的金融机构。国内外业务的区别：国内外业务的区别：n在国际上，信托公司只从事单一信托业在国际上，信托公司只从事单一信托业务
49、。务。n由于历史原因，中国信托公司则开展多由于历史原因，中国信托公司则开展多种金融业务，并获得一些经营垄断权，种金融业务，并获得一些经营垄断权，经营混乱，带来了许多风险。经营混乱，带来了许多风险。信托产品资金信托资金信托财产信托财产信托权利信托权利信托特定目的信托特定目的信托贷款信托贷款信托股权投资信托股权投资信托权益投资信托权益投资信托证券投资信托证券投资信托动产不动产信托动产不动产信托财产管理信托财产管理信托财产保全信托财产保全信托赡养和遗嘱信托赡养和遗嘱信托人寿保险信托人寿保险信托著作权、商标权信托著作权、商标权信托特许经营权信托特许经营权信托专利、表决权信托信托专利、表决权信托信托公益信托公益信托员工、管理层持股信托员工、管理层持股信托国有资产管理信托国有资产管理信托企业重整和清算信托企业重整和清算信托二、基金公司二、基金公司n负责各类投资型基金具体操作和日常管负责各类投资型基金具体操作和日常管理的公司。理的公司。n基金公司多由证券公司、信托投资公司基金公司多由证券公司、信托投资公司发起成立，但其他市场信誉好、经营规发起成立，但其他市场信誉好、经营规范的机构也可以依法设立。范的机构也可以依法设立。
