1、学习要点：学习要点：掌握公司债券融资的政策规定、掌握公司债券融资的政策规定、基本理论与实务技巧基本理论与实务技巧 熟悉企业依靠债券融资的决策要点、主要问题。熟悉企业依靠债券融资的决策要点、主要问题。一、公司债券：一、公司债券：1、公司债券的概念：、公司债券的概念：是公司为筹集资金而发行的载明一定面额，表明债权、债务关系的有价证券。也就是说：债券是表明债权、债务关系的一种凭证，是需要在一定时期内还本付息的金融工具。2 2、公司债券的性质：、公司债券的性质：（1）、发行和购买企业债券应当遵循自愿、互利、有偿的原则。）、发行和购买企业债券应当遵循自愿、互利、有偿的原则。（2）、企业债券持有人有权按照
2、约定期限取得利息、收回本金，）、企业债券持有人有权按照约定期限取得利息、收回本金，（3）、但是无权参与企业的经营管理。）、但是无权参与企业的经营管理。（4）、企业债券持有人对企业的经营状况不承担责任。）、企业债券持有人对企业的经营状况不承担责任。（5）、企业债券可以转让、抵押和继承。）、企业债券可以转让、抵押和继承。（1）、对于投资者来讲，）、对于投资者来讲，债券因其收益相对稳定、风险债券因其收益相对稳定、风险较低而受到投资者的欢迎；较低而受到投资者的欢迎；（2）、对于债券的发行者来讲，）、对于债券的发行者来讲，则具有成本低，普通债则具有成本低，普通债权人因无权参与公司管理，而不会稀释股权。因
3、此，债券权人因无权参与公司管理，而不会稀释股权。因此，债券市场是企业融资的重要选择。市场是企业融资的重要选择。3、公司债券的优点：、公司债券的优点：（1 1）、债券有固定到期日并定期支付利息，因而会增加公）、债券有固定到期日并定期支付利息，因而会增加公司的财务费用和财务风险；司的财务费用和财务风险；（2 2）、债券筹资受到公司资本结构的限制，也会影响公司）、债券筹资受到公司资本结构的限制，也会影响公司的再筹资能力的再筹资能力。4、公司债券的缺点：、公司债券的缺点：二、公司发行债券的法律规范（两个）二、公司发行债券的法律规范（两个）1 1、中华人民共和国公司法中华人民共和国公司法，第五章第五章“
4、公司债券公司债券”基本基本规范如下：规范如下：股份有限公司股份有限公司、国有独资公司国有独资公司和两个以上的国有企业或和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司有限责任公司，为筹集生产经营资金，发行公司债券，必须符合下列条件：为筹集生产经营资金，发行公司债券，必须符合下列条件：（1 1）股份有限公司的净资产额不低于人民币三千万元，有限）股份有限公司的净资产额不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币六千万元；责任公司的净资产额不低于人民币六千万元；（2 2）累计债券总额不超过公司）累计债券总额不超过公司净资产额的
5、百分之四十；净资产额的百分之四十；（3 3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（4 4）筹集的资金投向符合国家产业政策；）筹集的资金投向符合国家产业政策；（5 5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；（6 6）国务院规定的其他条件。）国务院规定的其他条件。（特别要求）发行公司债券筹集的资金，必须用于审批机关批（特别要求）发行公司债券筹集的资金，必须用于审批机关批准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出 2 2、凡有下列情形之一的，不得再次发行
6、公司债券：、凡有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：（1 1）前一次发行的公司债券尚未募足的；）前一次发行的公司债券尚未募足的；（2 2）对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本）对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的。息的事实，且仍处于继续状态的。3 3、公司债券的发行规模由国务院确定。公司向国务院证券管、公司债券的发行规模由国务院确定。公司向国务院证券管理部门申请批准发行公司债券，应当提交下列文件：理部门申请批准发行公司债券，应当提交下列文件：（1 1）公司登记证明；）公司登记证明；（2 2）公司章程；）公司章程；（3 3）公司债券募集办法；
7、）公司债券募集办法；（4 4）资产评估报告和验资报告。）资产评估报告和验资报告。中华人民共和国公司法中华人民共和国公司法国务院颁布企业债券管理条例国务院颁布企业债券管理条例公司债券募集办法中应载明下公司债券募集办法中应载明下列事项列事项企业债券的票面应载明下列内容企业债券的票面应载明下列内容1、公司名称1、企业的名称、住所2、债券总额债券的票面金额2、企业债券的面额3、债券的利率3、企业债券的利率4、还本付息的期限和方式4、还本期限和方式5、债券发行的起止日期5、债券发行日期和编号6、公司净资产7、已发行的尚未到期的公司债券总额8、公司债券的承销机构6、付息的支付方式7、企业的印记和企业法定代
8、表人的签章8、审批机关批准发行的文号、日期4、记名债券应当在公司债券存根簿记名债券应当在公司债券存根簿上载明下列事项：上载明下列事项：无记名债券应当在公司债券存根无记名债券应当在公司债券存根簿上载明下列事项簿上载明下列事项（1）债券持有人的姓名或者名称及住所；（2）债券持有人取得债券的日期及债券的编号；（3）债券总额，债券的票面金额，债券的利率，债券的还本付息的 期限和方式；（4）债券的发行日期。债券总额、利率、偿还期限和方式、发行日期及债券的编号。5、6 6、国务院颁布、国务院颁布企业债券管理条例企业债券管理条例（19931993年年8 8月月2 2日发布）日发布）的基本规定如下的基本规定如
9、下：发行主体：发行主体：中华人民共和国境内具有法人资格的企业(以下简称企业)在境内发行的债券。发行批准程序：发行批准程序：（挂中国字头的债券发行审批程序）（挂中国字头的债券发行审批程序）国家计划委员会会同中国人民银行、财政部、国务院证国家计划委员会会同中国人民银行、财政部、国务院证券委员会拟订全国企业债券发行的券委员会拟订全国企业债券发行的年度规模和规模内的各项年度规模和规模内的各项指标，指标，报国务院批准后，下达各省、自治区、直辖市、计划报国务院批准后，下达各省、自治区、直辖市、计划单列市人民政府和国务院有关部门执行单列市人民政府和国务院有关部门执行。未经国务院同意，任何地方、部门不得擅自突
10、破企业债未经国务院同意，任何地方、部门不得擅自突破企业债券发行的年度规模，并不得擅自调整年度规模内的各项指标。券发行的年度规模，并不得擅自调整年度规模内的各项指标。企业发行企业债券必须按照本条例的规定进行审批；未经批企业发行企业债券必须按照本条例的规定进行审批；未经批准的，不得擅自发行和变相发行企业债券。准的，不得擅自发行和变相发行企业债券。发行规模：发行规模：企业发行企业债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值。利率水平：利率水平：企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%（一般在银行贷款利率之下）。从上面的两个规定看，相同的是二者都对发行债券设置从上面的两个规定看，相同
11、的是二者都对发行债券设置了门槛，不同的是了门槛，不同的是公司法公司法比国务院颁布比国务院颁布企业债券管理条企业债券管理条例例要高，而且，要高，而且，公司法公司法中对中对股份有限公司股份有限公司和和有限责任公有限责任公司司发行债券的要求也不一样。一般讲，有限责任公司的规模要发行债券的要求也不一样。一般讲，有限责任公司的规模要小于股份有限公司。小于股份有限公司。中国长江中国长江三峡工程三峡工程开发总公司开发总公司葛洲坝水力发电厂宜昌三峡工程多能公司长江三峡技术经济发展有限公司三峡财务有限责任公司三峡国际招标有限责任公司宜昌三峡工程设备有限公司控控股股下下属属三、公司基本情况：三、公司基本情况：1、
12、中国长江三峡、中国长江三峡工程开发总公司（简称工程开发总公司（简称“三峡总公司三峡总公司”）是经国务院批准成立，计划在国家单列的自主经营、独立核算、是经国务院批准成立，计划在国家单列的自主经营、独立核算、自负盈亏的特大型国有企业，是三峡工程的项目法人，全面负自负盈亏的特大型国有企业，是三峡工程的项目法人，全面负责三峡工程的建设、资金的筹集以及项目建成后的经营管理。责三峡工程的建设、资金的筹集以及项目建成后的经营管理。2 2、相关数据、相关数据：三峡工程静态总投资三峡工程静态总投资900.9亿元三峡工程动态总投资三峡工程动态总投资2039亿元三峡工程装机容量三峡工程装机容量1820万千瓦电流电气
13、设备电流电气设备26台 70万千瓦交流 500千伏直流 500千伏提升高度提升高度113米通航能力通航能力3000吨升船机三峡水电站和葛洲坝装机容量三峡水电站和葛洲坝装机容量1820+271.5=2090万千瓦年发电量年发电量1000多亿度坝轴线全长坝轴线全长2309米坝顶高程坝顶高程185米最大坝高最大坝高175米水库正常蓄水位水库正常蓄水位175米水库总库容水库总库容393亿立方米防洪库容防洪库容221.5亿立方米一期工程：一期工程：1993-1997年年实现长江截流二期工程：二期工程：1998-2003年年第一批机组发电永久船闸通航三期工程：三期工程：2004-2009年年26台机组全部
14、发电葛洲坝总装机容量葛洲坝总装机容量271.5万千瓦设计年发电量设计年发电量153.7亿千瓦项目项目1998年年1999年年2000年年资产总计4,733,969 5,813,585 6,927,482 其中：流动资产417,224 378,685 328,436 固定资产4,215,964 5,302,279 6,481,791 负债合计2,147,997 2,795,588 3,412,012 其中：流动负债270,719 230,199 144,642 长期负债1,877,277 2,565,389 3,276,370 所有者权益2,584,828 3,016,816 3,503,873
15、 产品销售收入104,086 134,179 156,484 利润总额30,869 56,278 74,413 净利润20,828 38,105 50,130 资产负债率45.37%48.08%49.38%单位：万元3 3、三年财务状况：、三年财务状况：该公司财务状况较好，净利润的增长速度较快，资产负债率该公司财务状况较好，净利润的增长速度较快，资产负债率也较理想，最高也未超过也较理想，最高也未超过50%50%。（我国大多数企业的资产。（我国大多数企业的资产负债率在负债率在30%-40%30%-40%）4 4、本期债券的基本事项、本期债券的基本事项（目前最能反映发行债券的创新，（目前最能反映发
16、行债券的创新，很有特色）很有特色）（1 1）债券名称：）债券名称：20012001年中国长江三峡工程开发总公司企业债年中国长江三峡工程开发总公司企业债券券（2 2）发行规模：）发行规模：人民币人民币5050亿元整亿元整（3 3）债券期限：）债券期限：按债券品种不同分为按债券品种不同分为1010年和年和1515年。其中年。其中1010年年期浮动利率品种期浮动利率品种2020亿元，亿元，1515年期固定利率品种年期固定利率品种3030亿元。亿元。第一，时间长，第一，时间长，1515年，创造了中国企业发行债券的年限纪录；年，创造了中国企业发行债券的年限纪录；第二，一批债券有两个期限，投资者可以有一定
17、的选择区间；第二，一批债券有两个期限，投资者可以有一定的选择区间；第三，一批债券有两种利率制度。第三，一批债券有两种利率制度。（4 4）发行价格：）发行价格：平价发行，以平价发行，以10001000元人民币为一个认购单位。元人民币为一个认购单位。（5 5）债券形式：）债券形式：实名制记账式企业债券，使用中央国债登记实名制记账式企业债券，使用中央国债登记结算有限责任公司统一印制的企业债券托管凭证结算有限责任公司统一印制的企业债券托管凭证（6 6）债券利率：）债券利率：本期债券分为本期债券分为1010年期和年期和1515年期两个品种。年期两个品种。1010年期品种采用浮动利率的定价方式。年期品种采
18、用浮动利率的定价方式。1515年期品种采用固定利率年期品种采用固定利率方式，票面利率方式，票面利率5.215.21利率利率 四、案例分析四、案例分析1 1、债券融资与股权融资的对比、债券融资与股权融资的对比债券融资债券融资股票融资股票融资 利息计入成本、法人、股东双重纳税税前列支冲减税基股利税后盈余中列支 在预期利率上浮时可锁定成本 没有固定利息负担发行成本低筹资成本高控制权 不会削弱现有股东的相对平衡权利结构 管理结构因新股东的加入而受影响导致控制权分散股东收益 投资回报率高于债券利息率，则可增加公司每股收益和净资产收益率产生杠杆效应 主权资金、可提高企业的信誉主权资金增加能为公司利用更多的
19、债券资金创造条件固定到期日并定期支付利息，永久性资金不需偿还增加财务费用和财务风险筹资风险小受公司资本结构的限制影响公司再筹资能力筹资成本优缺点2 2、债券融资与银行贷款的对比、债券融资与银行贷款的对比债券融资债券融资银行贷款银行贷款融资主动权 融资方式灵活各项融资条款基本上由企业决定 融资的方式、数量、期限利率均由银行决定融资成本 债券利率一般低于贷款利率、债券融资有助于企业锁定资金成本 贷款利率高于债券利率、若担保贷款按季付息则需支付的费用更高资金运用资金运用相对灵活银行监督贷款的用途3 3、债券筹资规模决策分析、债券筹资规模决策分析 在谈债券发行规模决策问题时，还有一个前提：是否发在谈债
20、券发行规模决策问题时，还有一个前提：是否发行，只有发行才有规模。行，只有发行才有规模。现在的公司在融资方式上比较单一，如上市公司，就现在的公司在融资方式上比较单一，如上市公司，就倾向发行股票倾向发行股票增发新股、配股，不考虑其他的融资方增发新股、配股，不考虑其他的融资方式。所以，目前的上市公司中，资本结构是不太理性的，式。所以，目前的上市公司中，资本结构是不太理性的，负债的比率太低。负债的比率太低。国有企业非上市公司，主要是靠银行贷款，可以说是国有企业非上市公司，主要是靠银行贷款，可以说是一种畸形。因此，我们提倡通过资本市场来直接融资，融资一种畸形。因此，我们提倡通过资本市场来直接融资，融资方
21、式不仅有股票、还有债券。债券发行的规模至少要考虑三方式不仅有股票、还有债券。债券发行的规模至少要考虑三个因素：个因素：首先首先要以企业合理的资金占用量和投资项目的资金需要要以企业合理的资金占用量和投资项目的资金需要量为前提。量为前提。（1）、）、三峡工程是目前在建的世界上最大的水电工程，具有三峡工程是目前在建的世界上最大的水电工程，具有世界先进水平，这样大的工程需要资金。世界先进水平，这样大的工程需要资金。（2 2）根据案例资料分析三峡工程竣工后将为三峡总公司带来根据案例资料分析三峡工程竣工后将为三峡总公司带来良好的经济效益良好的经济效益 。其次其次要分析企业财务状况，尤其是获利能力和偿债能力
22、，要分析企业财务状况，尤其是获利能力和偿债能力，三峡工程所承担的防洪等巨大的社会、经济效益使国家对三三峡工程所承担的防洪等巨大的社会、经济效益使国家对三峡工程给予了高度重视，在资金筹措方面出台了三项扶持峡工程给予了高度重视，在资金筹措方面出台了三项扶持政策：第一，第一，是将中国目前最大的水电站是将中国目前最大的水电站葛洲坝水力发电厂划归三葛洲坝水力发电厂划归三峡总公司，规定其发电利润用于三峡工程建设。此外，还适当峡总公司，规定其发电利润用于三峡工程建设。此外，还适当提高葛洲坝电厂的上网电价。提高葛洲坝电厂的上网电价。第二，第二，是在全国范围内，按不同地区不同标准，通过对用户用是在全国范围内，按
23、不同地区不同标准，通过对用户用电适当加价的方法，征收三峡工程建设基金。以上两项在三峡电适当加价的方法，征收三峡工程建设基金。以上两项在三峡工程建设期内可筹集资金约工程建设期内可筹集资金约11001100亿元人民币，占三峡工程总投亿元人民币，占三峡工程总投资的资的50%50%以上。而且这两项资金作为国家投入的资本金，意味以上。而且这两项资金作为国家投入的资本金，意味着三峡工程一半以上的资金来源在建设期内不需要还本付息。着三峡工程一半以上的资金来源在建设期内不需要还本付息。第三，第三，是国家开发银行贷款。作为中国三大政策性银行之一，是国家开发银行贷款。作为中国三大政策性银行之一，国家开发银行已承诺
24、在国家开发银行已承诺在19941994年至年至20032003年每年向三峡工程提供年每年向三峡工程提供贷款贷款3030亿元，共亿元，共300300亿元人民币。以上三项政策共可为工程亿元人民币。以上三项政策共可为工程筹集建设资金筹集建设资金14001400多亿元，约占工程投资的多亿元，约占工程投资的70%70%。三峡工程从三峡工程从20032003年起，机组将相继投产，从而为三峡工程增年起，机组将相继投产，从而为三峡工程增加新的现金流入，这部分迅速增长的资金将满足后期投资的需加新的现金流入，这部分迅速增长的资金将满足后期投资的需要。要。总之，三峡总公司未来将有巨大而稳定的现金流入，本总之，三峡总
25、公司未来将有巨大而稳定的现金流入，本期总额为期总额为5050亿元的债券相对而言只是个较小的数目，因此到亿元的债券相对而言只是个较小的数目，因此到期本息的偿付有足够的保障期本息的偿付有足够的保障 。再次再次从公司现有财务结构的定量比例来考虑。从公司现有财务结构的定量比例来考虑。从案例资料分析三峡总公司目前资产负债率较低，且以长期从案例资料分析三峡总公司目前资产负债率较低，且以长期负债为主，财务结构较为合理。负债为主，财务结构较为合理。资产负债率资产负债率流动比率流动比率速动比率速动比率 国际上30%美国40%台湾50-60%日本78-80%三峡45%-50%2.272.25 三峡总公司目前利润主
26、要来自葛洲坝电厂，由于其上网电三峡总公司目前利润主要来自葛洲坝电厂，由于其上网电价偏低，有较大的提价空间，并且目前公司正在与国家有关主价偏低，有较大的提价空间，并且目前公司正在与国家有关主管部门协商提价事宜，因此未来这部分现金流入预期会有较大管部门协商提价事宜，因此未来这部分现金流入预期会有较大幅度的提高。幅度的提高。最后，最后，应比较各种筹资方式的资金成本和方便程度。应比较各种筹资方式的资金成本和方便程度。2 2、债券筹资期限的策略、债券筹资期限的策略 即决策一个恰当而有利的债券还本期限，具体规定偿即决策一个恰当而有利的债券还本期限，具体规定偿还期的月度数或年度数。还期的月度数或年度数。应注
27、意综合考虑以下各因素：应注意综合考虑以下各因素：（1 1）投资项目的性质和建设期。）投资项目的性质和建设期。三峡总公司筹集资金是为了弥补其建设后期资金缺口，三峡总公司筹集资金是为了弥补其建设后期资金缺口，该项目计划的竣工年份短于债券期该项目计划的竣工年份短于债券期1010年与年与1515年的还本期。年的还本期。（2 2）要有利于公司债务还本付息在年度间均匀分布。）要有利于公司债务还本付息在年度间均匀分布。（3 3）要考虑债券交易的方便程度。）要考虑债券交易的方便程度。从本期债券的特点看，由于是按年付息品种，且在利从本期债券的特点看，由于是按年付息品种，且在利率风险规避、满足投资者的短期投资偏好
28、和长期投资回报要求率风险规避、满足投资者的短期投资偏好和长期投资回报要求等方面，均有相应的保障。等方面，均有相应的保障。（4 4）利息的负担能力。）利息的负担能力。一般地说，短期举债成本要比长期举债成本低。现在利率一般地说，短期举债成本要比长期举债成本低。现在利率低，将来高，发行长期债券合适；现在利率高，将来低，发行低，将来高，发行长期债券合适；现在利率高，将来低，发行短期债券合适。短期债券合适。3 3、债券利率水平决策（难度大）、债券利率水平决策（难度大）关于这个问题，是一个矛盾关于这个问题，是一个矛盾。即对于投资者来讲，希。即对于投资者来讲，希望利率越高越好；而对于债券的发行者（筹资方）来
29、讲，则望利率越高越好；而对于债券的发行者（筹资方）来讲，则希望越低越好。这就需要寻找一个平衡点。因此，确定债券希望越低越好。这就需要寻找一个平衡点。因此，确定债券利率应主要考虑以下因素：利率应主要考虑以下因素：(1(1）最高值）最高值 不能高于现行银行同期储蓄存款利率水平，否则影不能高于现行银行同期储蓄存款利率水平，否则影响整个金融市场（国家规定）响整个金融市场（国家规定）(2(2）最低值）最低值 不能低于居民定期储蓄存款利率水平，这里有一不能低于居民定期储蓄存款利率水平，这里有一个机会传播的问题。个机会传播的问题。(3)(3)最近发行的国债利率低于居民定期储蓄存款利率水平，企业最近发行的国债
30、利率低于居民定期储蓄存款利率水平，企业发行债券却不能这样，原因是国债有一个免税问题。发行债券却不能这样，原因是国债有一个免税问题。(4(4）其他中间因素）其他中间因素 包括：企业的信用级别和等级、企业债券发包括：企业的信用级别和等级、企业债券发行的期限、投资的风险（偿债的能力）、债券的担保（本案例行的期限、投资的风险（偿债的能力）、债券的担保（本案例债券有担保，因此，利率就可以低一些）债券有担保，因此，利率就可以低一些）现行银行同期储蓄存款利率水平。现行银行同期储蓄存款利率水平。非国债利率非国债利率 基础利率（国债利率）基础利率（国债利率）利差利差 非国债利率与国债利率之间存在着一定的利差，例
31、如如果非国债利率与国债利率之间存在着一定的利差，例如如果5 5年期国债的利率为年期国债的利率为4%4%，而同一期限的公司债券的利率为，而同一期限的公司债券的利率为5%5%，其利差为其利差为100100个基本点（个基本点（1%1%）。利差反映了投资者购买非国债）。利差反映了投资者购买非国债利率而面临的额外风险利率而面临的额外风险 三峡175三峡175国债54政策性债券65差异121110浮动利差10年同期国家关于债券筹资利率的规定。国家关于债券筹资利率的规定。现行企业债券管理办法规定，企业债券的利率不得高于银现行企业债券管理办法规定，企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的百分之
32、四十。行相同期限居民储蓄定期存款利率的百分之四十。利率定位在利率定位在“不高于不高于40%40%”的最高限度，使利率不能真实的最高限度，使利率不能真实反映公司债券的内含价值，使利率脱离了市场行情和发行公反映公司债券的内含价值，使利率脱离了市场行情和发行公司的资信状况。司的资信状况。发行公司的承受能力。发行公司的承受能力。三峡总公司的资产总额为三峡总公司的资产总额为692.74692.74亿元，负债总额为亿元，负债总额为342.10342.10亿元（其中长期负债为亿元（其中长期负债为327.64327.64亿元），净资产为亿元），净资产为350.39350.39亿元，亿元，资产负债率为资产负债率
33、为49.38%49.38%，流动比率为流动比率为2.272.27，速动比率为速动比率为2.252.25。市场利率水平与走势。市场利率水平与走势。对利率的未来走势作出判断是分析债券投资价值的重要基础。对利率的未来走势作出判断是分析债券投资价值的重要基础。利率在四大经利率在四大经济支柱间平衡济支柱间平衡调整利率的依据调整利率的依据经济增长经济增长物价水平物价水平资金供求资金供求银行经营成本银行经营成本平均利润率平均利润率国家经济政策国家经济政策国际利率水平国际利率水平经济增长物价稳定就业国际收支财财务务成成本本法法市场判断法计量模型分析法利率调整方法利率调整方法债券筹资的其他条件。债券筹资的其他条
34、件。如果发行的债券附有抵押、担保等保证条款，利率可适如果发行的债券附有抵押、担保等保证条款，利率可适当降低，反之，则应适当提高。当降低，反之，则应适当提高。三峡债券的风险很低。三峡债券的风险很低。2001 2001年三峡债券的年三峡债券的信用级别信用级别为为AAAAAA级，是企业债券中的级，是企业债券中的“金边债券金边债券”。从担保的情况来看从担保的情况来看，经中华人民共和国财政部财办企，经中华人民共和国财政部财办企20018812001881号文批准，三峡工程建设基金为本期债券提供全额、号文批准，三峡工程建设基金为本期债券提供全额、不可撤销的担保，因此具有准国债的性质，信用风险很小。不可撤销的担保，因此具有准国债的性质，信用风险很小。从偿债能力的角度看从偿债能力的角度看，三峡工程建设基金每年都将给三，三峡工程建设基金每年都将给三峡总公司带来巨大而稳定的现金流入，而且从峡总公司带来巨大而稳定的现金流入，而且从20032003年开始，年开始，三峡电厂开始发电，随着发电量的逐年增加，其每年的现金三峡电厂开始发电，随着发电量的逐年增加，其每年的现金流入增长很快。流入增长很快。
