1、证券投资基金证券投资基金第第8 8章章基金投资基金投资第第1212章章 基金资产配置基金资产配置v基金的投资决策基金的投资决策v基金的投资策略基金的投资策略v基金的投资风格基金的投资风格v基金的资产配置基金的资产配置v基金投资行为的实证分析基金投资行为的实证分析8.1 8.1 基金的投资决策基金的投资决策8.1 8.1 基金的投资决策基金的投资决策v决策机构决策机构 投资决策委员会：基金资产配置计划、股票投投资决策委员会：基金资产配置计划、股票投资的行业配置计划以及金额超过一定限额的具资的行业配置计划以及金额超过一定限额的具体投资计划，每月开会两次，基金经理和相关体投资计划，每月开会两次，基金
2、经理和相关研究人员列席会议。研究人员列席会议。基金投资部：负责在投资决策委员会的指导和基金投资部：负责在投资决策委员会的指导和授权下进行基金的投资运作，基金经理投资的授权下进行基金的投资运作，基金经理投资的所有股票都必须来自公司的股票备选库。所有股票都必须来自公司的股票备选库。8.1 8.1 基金的投资决策基金的投资决策v决策机构决策机构 研究部：负责宏观经济、行业、个股及债券的研究部：负责宏观经济、行业、个股及债券的研究。投资研究部和基金管理部人员组成的投研究。投资研究部和基金管理部人员组成的投资研究联系会议投票表决并有资研究联系会议投票表决并有2/32/3以上与会人以上与会人员通过的股票才
3、能进入投资备选库，其中核心员通过的股票才能进入投资备选库，其中核心备选库中的所有股票还须经过研究人员的实地备选库中的所有股票还须经过研究人员的实地调研和集体讨论两重把关。调研和集体讨论两重把关。8.1 8.1 基金的投资决策基金的投资决策v决策机构决策机构 集中交易室：接受基金经理下达的指令，并向集中交易室：接受基金经理下达的指令，并向投资总监、投资部总经理、基金经理以及监察投资总监、投资部总经理、基金经理以及监察部反馈与交易相关的信息。部反馈与交易相关的信息。金融工程部：运用数量化的手段对每只基金的金融工程部：运用数量化的手段对每只基金的收益、风险和有关指标进行分析评估。收益、风险和有关指标
4、进行分析评估。风险管理部：对投资组合的风险水平及基金的风险管理部：对投资组合的风险水平及基金的投资绩效进行评估，报风险管理委员会，抄送投资绩效进行评估，报风险管理委员会，抄送投资决策委员会、投资总监及基金经理。投资决策委员会、投资总监及基金经理。8.1 8.1 基金的投资决策基金的投资决策v决策机构决策机构 法律合规部：对基金的投资行为进行合规性监法律合规部：对基金的投资行为进行合规性监控，并对投资过程中存在的风险隐患向基金经控，并对投资过程中存在的风险隐患向基金经理、投资总监、投资决策委员会及风险管理委理、投资总监、投资决策委员会及风险管理委员会进行风险提示。员会进行风险提示。8.1 8.1
5、 基金的投资决策基金的投资决策v基金管理公司的投资决策团队基金管理公司的投资决策团队投资决策委员会投资决策委员会投资总监投资总监数量分析师数量分析师股票分析师股票分析师股票基金经理股票基金经理债券基金经理债券基金经理股票收益率预股票收益率预测测个股研究和定个股研究和定性评级性评级投资组合的日投资组合的日常管理常管理债券研究和券债券研究和券种选择种选择投资组合投资组合交易交易投资表现绩效分析投资表现绩效分析风险控制风险控制8.1 8.1 基金的投资决策基金的投资决策v投资决策流程投资决策流程投资研究投资研究 投资决策投资决策 组合构建组合构建 交易执行交易执行风险分析风险分析绩效评估绩效评估风险
6、管理风险管理8.1 8.1 基金的投资决策基金的投资决策8.1 8.1 基金的投资决策基金的投资决策8.1 8.1 基金的投资决策基金的投资决策8.2 8.2 基金的投资策略基金的投资策略v积极的投资策略积极的投资策略 理论基础：市场无效理论基础：市场无效 投资组合的构建：自下而上；自上而下。投资组合的构建：自下而上；自上而下。证券的交易：相对频繁证券的交易：相对频繁v消极的投资策略消极的投资策略 理论基础：市场有效理论基础：市场有效 投资组合的构建：指数化策略投资组合的构建：指数化策略 证券的交易：程序化证券的交易：程序化8.3 8.3 基金的投资风格基金的投资风格v投资风格的定义投资风格的
7、定义 研究者在对基金业绩表现进行要素分析的过程中，研究者在对基金业绩表现进行要素分析的过程中，发现有些基金有着较为类似的组合特征及业绩表发现有些基金有着较为类似的组合特征及业绩表现，而且管理这些基金的经理人也拥有相似的投现，而且管理这些基金的经理人也拥有相似的投资理念，因此把这种类似的组合特征和相应的基资理念，因此把这种类似的组合特征和相应的基金投资策略归为一种投资基金的风格。金投资策略归为一种投资基金的风格。8.3 8.3 基金的投资风格基金的投资风格v投资风格的划分投资风格的划分 风格标准之一是成长型和价值型。如果基金购风格标准之一是成长型和价值型。如果基金购买股票是为了获得资本增值，即等
8、待所购买股买股票是为了获得资本增值，即等待所购买股票价格的上涨而获得收益，这类基金属于成长票价格的上涨而获得收益，这类基金属于成长型；如果购买股票是为了获得当期收益，即通型；如果购买股票是为了获得当期收益，即通过上市公司分红而获得收益，这类基金属于价过上市公司分红而获得收益，这类基金属于价值型；如果既要获得收益又要获得资本增值，值型；如果既要获得收益又要获得资本增值，就属于成长收益型，即平衡型基金。就属于成长收益型，即平衡型基金。8.3 8.3 基金的投资风格基金的投资风格v投资风格的划分投资风格的划分 风格标准之二是按照所投资股票规模的大小分风格标准之二是按照所投资股票规模的大小分为大盘、中
9、盘和小盘基金。如果基金投资的大为大盘、中盘和小盘基金。如果基金投资的大部分股票的股票流通市值属于大盘，那么该基部分股票的股票流通市值属于大盘，那么该基金的投资风格就应该属于大盘基金。相应地，金的投资风格就应该属于大盘基金。相应地，可以分为中盘基金和小盘基金。可以分为中盘基金和小盘基金。8.3 8.3 基金的投资风格基金的投资风格v投资风格的划分投资风格的划分 从横向上分为：价值、成长和平衡型三种；从从横向上分为：价值、成长和平衡型三种；从纵向上分为：大盘、中盘和小盘三种；由于指纵向上分为：大盘、中盘和小盘三种；由于指数型投资基金采取的是消极型投资策略数型投资基金采取的是消极型投资策略,所以所以
10、有必要将它们单独进行分类有必要将它们单独进行分类,即指数型基金。即指数型基金。8.3 8.3 基金的投资风格基金的投资风格v投资风格的划分投资风格的划分 事前分类法，也就是按照基金招募说明书中标事前分类法，也就是按照基金招募说明书中标明的投资目标和投资策略进行划分，这种分类明的投资目标和投资策略进行划分，这种分类方法一般将自己所属的基金类别体现在基金的方法一般将自己所属的基金类别体现在基金的名称中名称中,根据基金的招募书、上市公告书以及根据基金的招募书、上市公告书以及年报等资料年报等资料,我们可以得到基金声称的投资目我们可以得到基金声称的投资目标和投资风格。标和投资风格。8.3 8.3 基金的
11、投资风格基金的投资风格v投资风格的划分投资风格的划分 事后分类法是按照基金实际投资的组合来判断事后分类法是按照基金实际投资的组合来判断其投资风格。这种方法要对基金所实际投资的其投资风格。这种方法要对基金所实际投资的上市公司的市值大小、上市公司的市值大小、P/EP/E、P/BP/B、公司成长、公司成长性的其他指标等进行分析，然后根据投资组合性的其他指标等进行分析，然后根据投资组合总的特点，再对基金进行分析。总的特点，再对基金进行分析。8.3 8.3 基金的投资风格基金的投资风格v投资风格的实证分析投资风格的实证分析 基于组合的分析基于组合的分析将目标基金的组合成分特征同基准的成分特将目标基金的组
12、合成分特征同基准的成分特征相比较而进行分类的一种方法。成分的特征相比较而进行分类的一种方法。成分的特征通常包括征通常包括:市值、市盈率、历史的盈余增市值、市盈率、历史的盈余增长率和股利支付以及与固定收益类投资工具长率和股利支付以及与固定收益类投资工具相关的久期等。相关的久期等。8.3 8.3 基金的投资风格基金的投资风格v投资风格的实证分析投资风格的实证分析 基于组合的分析基于组合的分析该方法的优点是可以提供任一时点的有关基该方法的优点是可以提供任一时点的有关基金投资风格的信息，从而可以获知最新的准金投资风格的信息，从而可以获知最新的准确基金分类。确基金分类。缺点是关于组合的具体成分的信息不易
13、获得缺点是关于组合的具体成分的信息不易获得,使得这种分类方法有很大的局限性。使得这种分类方法有很大的局限性。另外另外,由于股票组合会随市场变化而变化由于股票组合会随市场变化而变化,所以基金的风格类型也会随之改变。因此所以基金的风格类型也会随之改变。因此,需要定期对基金的类型进行分类。需要定期对基金的类型进行分类。8.3 8.3 基金的投资风格基金的投资风格v投资风格的实证分析投资风格的实证分析 基于收益率的分析基于收益率的分析基于收益率的分析是根据基金收益率的波动基于收益率的分析是根据基金收益率的波动特征来分类的一种方法。特征来分类的一种方法。该方法主要采用二次规划作为分析工具来进该方法主要采
14、用二次规划作为分析工具来进行分析，该分析工具是以金融学中的多因素行分析，该分析工具是以金融学中的多因素模型为基础的。模型为基础的。8.3 8.3 基金的投资风格基金的投资风格v投资风格的实证分析投资风格的实证分析 基于收益率的分析基于收益率的分析8.3 8.3 基金的投资风格基金的投资风格v投资风格的实证分析投资风格的实证分析 基于收益率的分析基于收益率的分析基金收益率的选取基金收益率的选取净值增长率净值增长率累计净值累计净值基金分红收益率基金分红收益率累计净值增长率：衡量的是单位基金投累计净值增长率：衡量的是单位基金投资在没有赎回的情况下，将所有收益再投资在没有赎回的情况下，将所有收益再投资
15、后，净值在计算期内的增长情况。资后，净值在计算期内的增长情况。8.3 8.3 基金的投资风格基金的投资风格v投资风格的实证分析投资风格的实证分析 基于收益率的分析基于收益率的分析风格资产收益率的选取风格资产收益率的选取以中信公司的大盘成长指数、大盘价值以中信公司的大盘成长指数、大盘价值指数、中盘成长指数、中盘价值指数、小指数、中盘成长指数、中盘价值指数、小盘成长指数、小盘价值指数、国债指数和盘成长指数、小盘价值指数、国债指数和企债指数等八种指数作为八种风格的代表。企债指数等八种指数作为八种风格的代表。8.3 8.3 基金的投资风格基金的投资风格v投资风格实证结果的应用投资风格实证结果的应用 基
16、金业绩评价：基金风格本身带来的收益，基基金业绩评价：基金风格本身带来的收益，基金管理人积极投资带来的收益。金管理人积极投资带来的收益。投资策略的拓展：被动的风格投资。投资策略的拓展：被动的风格投资。投资风格的漂移问题。投资风格的漂移问题。8.4 8.4 基金的资产配置基金的资产配置v资产配置的定义资产配置的定义 证券投资基金资产配置是指基金管理人决定如证券投资基金资产配置是指基金管理人决定如何在可投资的资产类型何在可投资的资产类型(股票、债券和现金等股票、债券和现金等)之间分配资金的过程。资产配置策略依据投资之间分配资金的过程。资产配置策略依据投资政策指导思想的不同分为战略性资产配置策略政策指
17、导思想的不同分为战略性资产配置策略(Strategic Asset Allocation,(Strategic Asset Allocation,简称为简称为SAA)SAA)与战术性资产配置策略与战术性资产配置策略(Tactical Asset(Tactical Asset AllocationAllocation，简称为，简称为TAA)TAA)两种。两种。8.4 8.4 基金的资产配置基金的资产配置v资产配置的定义资产配置的定义 战略性资产配置策略是指基金为了实现长期投资战略性资产配置策略是指基金为了实现长期投资目标而决定在不同资产类别之间进行配置的投资目标而决定在不同资产类别之间进行配置的
18、投资政策政策,它是基金管理公司投资决策委员会的核心它是基金管理公司投资决策委员会的核心任务任务,又称为政策性资产配置。又称为政策性资产配置。战术性资产配置策略是基金管理人充分抓住由于战术性资产配置策略是基金管理人充分抓住由于宏观和微观经济层面的变化而导致金融资产的市宏观和微观经济层面的变化而导致金融资产的市场价格偏离其内在价值的市场机会场价格偏离其内在价值的市场机会,通过选时通过选时(market timing)(market timing)主动地调高或者降低不同资产主动地调高或者降低不同资产类别的配置比例类别的配置比例,其效果也称为其效果也称为“选时效应选时效应”。8.4 8.4 基金的资产
19、配置基金的资产配置v资产配置的定义资产配置的定义 大类资产配置或一级资产配置：股票、债券、大类资产配置或一级资产配置：股票、债券、现金等大类资产之间进行资金分配。现金等大类资产之间进行资金分配。二级资产配置：债券中投资于国债、企业债、二级资产配置：债券中投资于国债、企业债、可转债的比例；股票中投资于各行业或风格板可转债的比例；股票中投资于各行业或风格板块的比重（也称为行业配置）。块的比重（也称为行业配置）。三级资产配置或品种配置：各具体品种的投资三级资产配置或品种配置：各具体品种的投资比例或投资金额的确定，对股票来说，三级配比例或投资金额的确定，对股票来说，三级配置就是个股选择。置就是个股选择
20、。8.4 8.4 基金的资产配置基金的资产配置v影响资产配置的主要因素影响资产配置的主要因素 投资目标和投资限制投资目标和投资限制 资产的收益、风险和流动性特征资产的收益、风险和流动性特征 资本市场环境资本市场环境 投资期限投资期限 税收税收8.4 8.4 基金的资产配置基金的资产配置v影响资产配置的主要因素影响资产配置的主要因素 投资限制包括投资范围的限制、投资数量比例投资限制包括投资范围的限制、投资数量比例限制；货币市场基金的投资数量比例限制以及限制；货币市场基金的投资数量比例限制以及禁止投资行为。禁止投资行为。8.4 8.4 基金的资产配置基金的资产配置v资产配置的步骤资产配置的步骤 明
21、确投资目标和限制因素明确投资目标和限制因素 考察各类资产的风险、收益、流动性等考察各类资产的风险、收益、流动性等 确定有效资产组合边界确定有效资产组合边界 寻找最佳的资产组合寻找最佳的资产组合8.4 8.4 基金的资产配置基金的资产配置v资产配置的策略资产配置的策略 买入并持有策略买入并持有策略忽略市场的短期波动忽略市场的短期波动 恒定混合策略恒定混合策略定期调整以保持各类资产的投资比例不变定期调整以保持各类资产的投资比例不变 投资组合保险策略投资组合保险策略部分资金投资于无风险资产以保证组合最低部分资金投资于无风险资产以保证组合最低价值，其余资金投资于风险资产，并随市场价值，其余资金投资于风
22、险资产，并随市场的变动而调整两者的比例。的变动而调整两者的比例。8.5 8.5 基金投资行为的实证分析基金投资行为的实证分析v基金的持股特征分析基金的持股特征分析 发现基金管理人选择股票时的真正偏好，这种偏发现基金管理人选择股票时的真正偏好，这种偏好可能不同于基金契约中所描述的投资风格。好可能不同于基金契约中所描述的投资风格。持股特征分析是研究基金其他投资行为的基础。持股特征分析是研究基金其他投资行为的基础。可以检验基金对契约的遵守程度。可以检验基金对契约的遵守程度。8.5 8.5 基金投资行为的实证分析基金投资行为的实证分析v基金的持股特征分析基金的持股特征分析 模型设定模型设定8.5 8.
23、5 基金投资行为的实证分析基金投资行为的实证分析v基金的持股特征分析基金的持股特征分析8.5 8.5 基金投资行为的实证分析基金投资行为的实证分析v基金的持股特征分析基金的持股特征分析 H1H1：基金持股比例与股票上市时间长短负相关；：基金持股比例与股票上市时间长短负相关；H2H2：基金持股比例与股票上季度收益正相关；：基金持股比例与股票上季度收益正相关；H3H3：基金持股比例与股票价格正相关；：基金持股比例与股票价格正相关；H4H4：基金持股比例与股票流动性正相关；：基金持股比例与股票流动性正相关；H5H5：基金持股比例与股票规模负相关；：基金持股比例与股票规模负相关；H6H6：基金持股比例
24、与股票上一年的贝塔系数负相：基金持股比例与股票上一年的贝塔系数负相关；关；8.5 8.5 基金投资行为的实证分析基金投资行为的实证分析v基金的持股特征分析基金的持股特征分析 H7H7：基金持股比例与股票月收益的变动负相关；：基金持股比例与股票月收益的变动负相关；H8H8：基金持股比例与股票上年末的市盈率负相关；：基金持股比例与股票上年末的市盈率负相关；H9H9：基金持股比例与股票上年末的市净率负相关。：基金持股比例与股票上年末的市净率负相关。8.5 8.5 基金投资行为的实证分析基金投资行为的实证分析8.5 8.5 基金投资行为的实证分析基金投资行为的实证分析v基金的持股特征分析基金的持股特征
25、分析8.5 8.5 基金投资行为的实证分析基金投资行为的实证分析v基金的持股特征分析基金的持股特征分析8.5 8.5 基金投资行为的实证分析基金投资行为的实证分析v基金投资的羊群行为分析基金投资的羊群行为分析 Banerjee(1992):Banerjee(1992):在自己私人信息和其他人决策在自己私人信息和其他人决策的基础上，个人决策者模仿或追随其他人的决定而的基础上，个人决策者模仿或追随其他人的决定而不管自身的私人信息。不管自身的私人信息。Bikhchandani(2000):Bikhchandani(2000):投资者在交易过程中存投资者在交易过程中存在学习和模仿现象在学习和模仿现象,
26、从而导致他们在某段时间内买从而导致他们在某段时间内买入和卖出相同的股票。入和卖出相同的股票。IMF Working Paper(2000):IMF Working Paper(2000):当个人决策者在了当个人决策者在了解其他人的决策后解其他人的决策后,改变自己的决策改变自己的决策,采取与其他采取与其他人一致的决策。人一致的决策。8.5 8.5 基金投资行为的实证分析基金投资行为的实证分析v基金投资的羊群行为分析基金投资的羊群行为分析 羊群行为的信息流模型羊群行为的信息流模型 个人在不确定情况下面临着类似的投资决策个人在不确定情况下面临着类似的投资决策,同时他们同时他们对于正确的投资行动有着自
27、己的私人信息。这些信息可对于正确的投资行动有着自己的私人信息。这些信息可能是单个投资者经过研究后所得到的成果。或者能是单个投资者经过研究后所得到的成果。或者:所有所有与投资有关的信息都可以公开获得与投资有关的信息都可以公开获得,但是这些信息的质但是这些信息的质量方面存在着不确定性量方面存在着不确定性,而个人对这些信息的质量的评而个人对这些信息的质量的评价则完全只由其私人掌握。个人可以观察其他人的投资价则完全只由其私人掌握。个人可以观察其他人的投资行为行为,并从中推测他们所掌握的信息并从中推测他们所掌握的信息,却始终不能直接却始终不能直接掌握这些私人信息。于是掌握这些私人信息。于是,在这一分析框
28、架下在这一分析框架下,羊群行羊群行为就会必然出现为就会必然出现,而且这一行为不仅是脆弱的而且这一行为不仅是脆弱的(fragile)(fragile)而且是异质的而且是异质的(idiosyncratic)(idiosyncratic)。8.5 8.5 基金投资行为的实证分析基金投资行为的实证分析v基金投资的羊群行为分析基金投资的羊群行为分析 羊群行为的声誉模型羊群行为的声誉模型Scharfstein Scharfstein 和和Stein(1990)Stein(1990)从委托代理从委托代理的角度提出了一个解释羊群行为产生的模型的角度提出了一个解释羊群行为产生的模型,其核心思想是其核心思想是:投
29、资经理的雇主和其他人都投资经理的雇主和其他人都是通过与其它投资经理的业绩进行比较来判是通过与其它投资经理的业绩进行比较来判断他的业绩的断他的业绩的,所以投资经理会倾向于模仿所以投资经理会倾向于模仿别的经理的投资决策。别的经理的投资决策。8.5 8.5 基金投资行为的实证分析基金投资行为的实证分析v基金投资的羊群行为分析基金投资的羊群行为分析 基于薪酬条款的羊群行为模型基于薪酬条款的羊群行为模型关于薪酬条款的羊群行为模型，假设投资经关于薪酬条款的羊群行为模型，假设投资经理的薪酬取决于相对于其他投资者的表现，理的薪酬取决于相对于其他投资者的表现，这就破坏了对经理的激励机制，导致羊群行这就破坏了对经
30、理的激励机制，导致羊群行为的产生。为的产生。8.5 8.5 基金投资行为的实证分析基金投资行为的实证分析v基金投资的羊群行为分析基金投资的羊群行为分析 伍旭川、何鹏，伍旭川、何鹏，20052005：中国开放式基金羊群行：中国开放式基金羊群行为分析，为分析，金融研究金融研究20052005年第年第5 5期，期，P60P6070.70.8.5 8.5 基金投资行为的实证分析基金投资行为的实证分析v基金投资的羊群行为分析基金投资的羊群行为分析8.5 8.5 基金投资行为的实证分析基金投资行为的实证分析v基金投资的羊群行为分析基金投资的羊群行为分析8.5 8.5 基金投资行为的实证分析基金投资行为的实
31、证分析8.5 8.5 基金投资行为的实证分析基金投资行为的实证分析v基金投资的羊群行为分析基金投资的羊群行为分析8.5 8.5 基金投资行为的实证分析基金投资行为的实证分析v基金投资的羊群行为分析基金投资的羊群行为分析8.5 8.5 基金投资行为的实证分析基金投资行为的实证分析v基金投资的羊群行为分析基金投资的羊群行为分析7.基金的投资、分红与税收基金的投资、分红与税收第第53页页例：工银瑞信基金投资禁止行为例：工银瑞信基金投资禁止行为禁止用本基金财产从事以下行为禁止用本基金财产从事以下行为:v(1)(1)承销证券；承销证券；v(2)(2)向他人贷款或者提供担保；向他人贷款或者提供担保；v(3
32、)(3)从事承担无限责任的投资；从事承担无限责任的投资；v(4)(4)买卖其他基金份额，但是国务院另有规定的除买卖其他基金份额，但是国务院另有规定的除外；外；7.基金的投资、分红与税收基金的投资、分红与税收第第54页页v(5)(5)向其基金管理人、基金托管人出资或者买卖其向其基金管理人、基金托管人出资或者买卖其基金管理人、基金托管人发行的股票或者债券；基金管理人、基金托管人发行的股票或者债券；v(6)(6)买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系的股东或者与其基金管理人、基金托管人有其他的股东或者与其基金管理人、基金托管人有其他重大利害关系的公司发行的证
33、券或者承销期内承重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券；销的证券；v(7)(7)从事内幕交易、操纵证券交易价格及其他不正从事内幕交易、操纵证券交易价格及其他不正当的证券交易活动；当的证券交易活动；v(8)(8)依照法律、行政法规有关规定，由国务院证券依照法律、行政法规有关规定，由国务院证券监督管理机构规定禁止的其他活动。监督管理机构规定禁止的其他活动。7.基金的投资、分红与税收基金的投资、分红与税收第第55页页例：工银瑞信基金投资组合比例限制例：工银瑞信基金投资组合比例限制本基金投资组合比例限制：本基金投资组合比例限制：v(1)(1)持有一家上市公司的股票，其市值不超过基金持有一家
34、上市公司的股票，其市值不超过基金资产净值的资产净值的10%10%；v(2)(2)本基金与基金管理人管理的其他基金持有一家本基金与基金管理人管理的其他基金持有一家公司发行的证券总和，不超过该证券的公司发行的证券总和，不超过该证券的10%10%；7.基金的投资、分红与税收基金的投资、分红与税收第第56页页例：工银瑞信基金投资组合比例限制例：工银瑞信基金投资组合比例限制v(3)(3)基金财产参与股票发行申购，本基金所申报的基金财产参与股票发行申购，本基金所申报的金额不超过基金总资产，本基金所申报的股票数金额不超过基金总资产，本基金所申报的股票数量不超过拟发行股票公司本次发行股票的总量；量不超过拟发行
35、股票公司本次发行股票的总量；v(4)(4)基金持有的现金或者到期日在基金持有的现金或者到期日在1 1年以内的国债、年以内的国债、政策性金融债等短期金融工具的资产比例不低于政策性金融债等短期金融工具的资产比例不低于5%5%；v(5)(5)法律法规和基金合同规定的其他限制。法律法规和基金合同规定的其他限制。7.基金的投资、分红与税收基金的投资、分红与税收第第57页页例：工银瑞信基金收益的构成例：工银瑞信基金收益的构成v1 1、基金收益包括：基金投资所得红利、股息、债、基金收益包括：基金投资所得红利、股息、债券利息、买卖证券差价、银行存款利息以及其他券利息、买卖证券差价、银行存款利息以及其他收入。收
36、入。v2 2、因运用基金财产带来的成本或费用的节约应计、因运用基金财产带来的成本或费用的节约应计入收益。入收益。v3 3、基金净收益为基金收益扣除按照有关规定可以、基金净收益为基金收益扣除按照有关规定可以在基金收益中扣除的费用等项目后的余额。在基金收益中扣除的费用等项目后的余额。7.基金的投资、分红与税收基金的投资、分红与税收第第58页页例：工银瑞信基金收益分配原则例：工银瑞信基金收益分配原则v1 1、基金收益分配采用现金方式，投资人可选择获、基金收益分配采用现金方式，投资人可选择获取现金红利自动转为基金份额进行再投资；基金取现金红利自动转为基金份额进行再投资；基金份额持有人事先未做出选择的，
37、默认的分红方式份额持有人事先未做出选择的，默认的分红方式为现金红利；为现金红利；v2 2、每一基金份额享有同等分配权；、每一基金份额享有同等分配权；v3 3、基金当期收益先弥补上期亏损后，方可进行当、基金当期收益先弥补上期亏损后，方可进行当期收益分配；期收益分配；v4 4、基金收益分配后每份基金份额的净值不能低于、基金收益分配后每份基金份额的净值不能低于面值；面值；7.基金的投资、分红与税收基金的投资、分红与税收第第59页页例：工银瑞信基金收益分配原则例：工银瑞信基金收益分配原则v5 5、如果基金当期出现亏损，则不进行收益分配；、如果基金当期出现亏损，则不进行收益分配；v6 6、在符合有关基金分红条件的前提下，基金收益、在符合有关基金分红条件的前提下，基金收益分配每年至多四次；分配每年至多四次；v7 7、全年基金收益分配比例不得低于年度可供分配、全年基金收益分配比例不得低于年度可供分配收益的收益的80%80%。基金合同生效不满三个月，收益可不。基金合同生效不满三个月，收益可不分配。分配。v8 8、法律、法规或监管机构另有规定的，从其规定。、法律、法规或监管机构另有规定的，从其规定。
