1、第3章 资金成本资金成本第3章 资金成本3.1 资本成本及其内容3.2 资本成本的意义3.3 资本成本的表示方法3.4 个别资本成本的计算3.5 边际资金成本3.6 综合资本成本的计算1第3章 资金成本资金成本3.1 资本成本及其内容（1 1）资本成本）资本成本 是指企业为筹集和使用长期资金而付出的各种是指企业为筹集和使用长期资金而付出的各种费用。费用。资本成本的形式资本成本的形式个别资本成本：个别资本成本：用于选择某种资金来源方式用于选择某种资金来源方式综合资本成本：综合资本成本：用于资本结构决策用于资本结构决策边际资本成本：边际资本成本：用于追加资本结构决策用于追加资本结构决策第3章 资金
2、成本资金成本3.1 资本成本及其内容（2 2）资本成本的内容）资本成本的内容资本筹集费：资本筹集费：是指企业为筹集长期资金而付出的各种费是指企业为筹集长期资金而付出的各种费用。用。如：印刷费，发行手续费，公证费，担保如：印刷费，发行手续费，公证费，担保费，资信评估费，广告费等。费，资信评估费，广告费等。资本使用费：资本使用费：是指企业为使用长期资金而付出的各种费是指企业为使用长期资金而付出的各种费用。用。如：银行借款，发行债券的利息，发行股如：银行借款，发行债券的利息，发行股票的股利等。票的股利等。第3章 资金成本资金成本3.2 资本成本的意义意义：意义：资本成本是企业财务管理中的一个重要概念
3、，资本成本是企业财务管理中的一个重要概念，国际上将其列为一项国际上将其列为一项“财务标准财务标准”。资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案，进行资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案，进行资本结构决策的依据；资本结构决策的依据；资本成本是评价企业投资项目可行性的主要经济资本成本是评价企业投资项目可行性的主要经济标准；标准；资本成本是评价企业经营业绩的基本标准。资本成本是评价企业经营业绩的基本标准。第3章 资金成本资金成本相对数来表示相对数来表示资本成本率资本成本率 是以资金占用费与企业筹资总金额扣除是以资金占用费与企业筹资总金额扣除资本筹集费后的净额的比率。资本筹集费后的净额的比率。计算公式为：计
4、算公式为：%100-资金筹集费资金筹集费筹资总额筹资总额资金占用费资金占用费资金成本率资金成本率%1001筹资费率）筹资费率）（筹资总额筹资总额资金占用费资金占用费资金成本率资金成本率3.3 资本成本的表示方法第3章 资金成本资金成本个别资本成本：个别资本成本：Individual Cost of CapitalIndividual Cost of Capital 是指各种资金来源的资金成本。是指各种资金来源的资金成本。主要包括：主要包括：长期借款的资本成本长期借款的资本成本长期债券的资本成本长期债券的资本成本优先股的资本成本优先股的资本成本普通股的资本成本普通股的资本成本留用利润的资本成本留
5、用利润的资本成本3.4 个别资本成本的计算第3章 资金成本资金成本（1 1）优先股的资本成本优先股的资本成本3.4 个别资本成本的计算)1(0fPDKpp筹筹资资费费率率）（优优先先股股发发行行总总额额优优先先股股年年股股息息优优先先股股成成本本1 优先股年股息优先股年股息=优先股面值优先股面值年股利率年股利率 股票发行价格：股票发行价格：平价（等价）平价（等价）发行价等于面值；发行价等于面值；溢价溢价发行价高于面值；发行价高于面值；折价折价发行价低于面值。发行价低于面值。第3章 资金成本资金成本（1 1）优先股的资本成本）优先股的资本成本3.4 个别资本成本的计算）（优先股成本优先股成本%3
6、121000%1511000%73.7%312000150）（筹筹资资费费率率）（优优先先股股发发行行总总额额优优先先股股年年股股息息优优先先股股成成本本1例：某公司发行优先股股票例：某公司发行优先股股票10001000万股，每股万股，每股面值面值1 1元，年股利率为元，年股利率为15%15%，发行价格为每股，发行价格为每股2 2元，发行费用为发行总价的元，发行费用为发行总价的3%3%。计算优先股的资本成本率为：计算优先股的资本成本率为：第3章 资金成本资金成本（2 2）普通股的资本成本普通股的资本成本3.4 个别资本成本的计算股利年增长率股利年增长率筹资费率筹资费率普通股发行总额普通股发行总
7、额预计第一年年股利预计第一年年股利普通股成本普通股成本)1(gfVDKs)1(01第3章 资金成本资金成本（2 2）普通股的资本成本）普通股的资本成本3.4 个别资本成本的计算股利年增长率股利年增长率筹资费率筹资费率普通股发行总额普通股发行总额预计第一年年股利预计第一年年股利普通股成本普通股成本)1(%4%311.22000%1612000）（普通股成本普通股成本%85.11%4%314200320）（例：某企业拟发行普通股股票例：某企业拟发行普通股股票20002000万元，每万元，每股面值股面值1 1元，每股发行价格元，每股发行价格2.12.1元。预计第一元。预计第一年的股利率为年的股利率为
8、16%16%，以后每年增长，以后每年增长4%4%，筹措费，筹措费率为率为3%3%。计算普通股的资本成本率为：计算普通股的资本成本率为：第3章 资金成本资金成本（2 2）普通股的资本成本）普通股的资本成本3.4 个别资本成本的计算股利年增长率股利年增长率筹资费率筹资费率普通股发行总额普通股发行总额预计第一年年股利预计第一年年股利普通股成本普通股成本)1(股利年增长率股利年增长率筹资费率筹资费率普通股每股价格普通股每股价格预计第一年每股股利预计第一年每股股利普通股成本普通股成本)1(预计第一年年股利预计第一年年股利 =普通股发行股数普通股发行股数预计第一年每股股利预计第一年每股股利普通股发行总额普
9、通股发行总额 =普通股发行股数普通股发行股数每股价格每股价格第3章 资金成本资金成本（2 2）普通股的资本成本）普通股的资本成本3.4 个别资本成本的计算股利年增长率股利年增长率筹资费率筹资费率普通股发行总额普通股发行总额预计第一年年股利预计第一年年股利普通股成本普通股成本)1(%81.10%6%)31(157.0普通股成本普通股成本例：企业发行普通股筹资，股本例：企业发行普通股筹资，股本50005000万元，每股面值万元，每股面值1 1元，每股市价元，每股市价1515元，预计第一年支付股利为元，预计第一年支付股利为0.70.7元元/股，预计股利年增长率为股，预计股利年增长率为6%6%，筹资费
10、率为，筹资费率为3%3%。则计算普通股成本为则计算普通股成本为第3章 资金成本资金成本（3 3）留用利润的资本成本留用利润的资本成本3.4 个别资本成本的计算股利年增长率股利年增长率普通股发行总额普通股发行总额预计第一年年股利预计第一年年股利留存收益成本留存收益成本gVDKe01股利年增长率股利年增长率普通股每股价格普通股每股价格预计第一年预计第一年留存收益成本留存收益成本每股股利第3章 资金成本资金成本（3 3）留存利润的资本成本）留存利润的资本成本3.4 个别资本成本的计算例：企业利润留存例：企业利润留存20002000万元，普通股每股面值万元，普通股每股面值1 1元，元，每股市价每股市价
11、1515元，预计第一年支付股利为元，预计第一年支付股利为0.70.7元元/股，预股，预计股利年增长率为计股利年增长率为6%6%，筹资费率为，筹资费率为3%3%。则计算留存收益成本为则计算留存收益成本为股利年增长率股利年增长率普通股发行总额普通股发行总额预计第一年年股利预计第一年年股利留存收益成本留存收益成本%67.10%6157.0留存收益成本留存收益成本第3章 资金成本资金成本（4 4）长期借款的资本成本）长期借款的资本成本3.4 个别资本成本的计算)1()1(借款手续费率借款手续费率银行借款总额银行借款总额所得税率所得税率银行借款年利息银行借款年利息银行借款成本银行借款成本)1(TiKL)
12、1()1(fLTIKL)1()1(fTi)1()1(借款手续费率借款手续费率银行借款总额银行借款总额所得税率所得税率年利率年利率银行借款总额银行借款总额)1()1(借款手续费率借款手续费率所得税率所得税率年利率年利率当手续费忽略不计时，当手续费忽略不计时，第3章 资金成本资金成本（4 4）长期借款的资本成本）长期借款的资本成本3.4 个别资本成本的计算银行借款成本银行借款成本)1(TiKL%35.3%)331(%5)1()1(fTi)1()1(借款手续费率借款手续费率所得税率所得税率年利率年利率例：企业长期借款例：企业长期借款500500万元，年利率为万元，年利率为5%5%，借款期，借款期3
13、3年，年，按年计息，到期一次还本付息。企业适用税率为按年计息，到期一次还本付息。企业适用税率为33%33%，借款手续费忽略不计。借款手续费忽略不计。则计算长期借款成本为：则计算长期借款成本为：第3章 资金成本资金成本（5 5）长期债券的资本成本）长期债券的资本成本3.4 个别资本成本的计算)1()1(筹筹资资费费率率债债券券发发行行总总额额所所得得税税率率债债券券年年利利息息债债券券成成本本)1()1(fQTIKd)1()1(筹资费率筹资费率所得税率所得税率年利率年利率债券成本债券成本)1()1(fTiKd)1()1(筹筹资资费费率率债债券券发发行行总总额额所所得得税税率率年年利利率率债债券券
14、发发行行面面值值当企业按面值发行债券时，当企业按面值发行债券时，第3章 资金成本资金成本（5 5）长期债券的资本成本长期债券的资本成本3.4 个别资本成本的计算)1()1(筹资费率筹资费率债券发行总额债券发行总额所得税率所得税率债券年利息债券年利息债券成本债券成本%16.4%)21(1725%)331(%71500dK例：某公司发行五年期的长期债券，面值为例：某公司发行五年期的长期债券，面值为15001500万元，万元，发行价发行价17251725万元，银行发行价的万元，银行发行价的2%2%收取发行费，债券收取发行费，债券年利息率为年利息率为7%7%，所得税税率为，所得税税率为33%33%。则
15、计算长期债券成本率为：则计算长期债券成本率为：u第3章 资金成本资金成本3.5 3.5 边际资金成本边际资金成本：加权计算:市场价值权数例:某公司资金100000万元,其中:长期债务20000万元,优先股5000万元,普通股75000万元.欲筹资,步骤:1.确定公司最优的资金结构:目前结构 2.确定各种筹资方式下的资金成本:u第3章 资金成本资金成本3.5 边际资金成本边际资金成本：例:3.计算筹资总额分界点:资方式所占比重目标资金结构中该种筹分界点某种筹资方式下的成本筹资总额分界点u第3章 资金成本资金成本3.5 边际资金成本边际资金成本：例:4.计算边际资金成本:五组新的筹资范围:0-30
16、00万元;3000-5000万元;5000-10000万元;10000-20000万元;20000万元以上 u第3章 资金成本资金成本3.5 边际资金成本边际资金成本：例:4.计算边际资金成本:五组新的筹资范围:0-3000万元;3000-5000万元;5000-10000万元;10000-20000万元;20000万元以上 u第3章 资金成本资金成本3.5 边际资金成本边际资金成本：例:4.计算边际资金成本:五组新的筹资范围:0-3000万元;3000-5000万元;5000-10000万元;10000-20000万元;20000万元以上 第3章 资金成本资金成本综合资金成本综合资金成本 是
17、指以各种资本占全部资本的比重为权是指以各种资本占全部资本的比重为权数，对各种来源资本的个别成本进行加权平数，对各种来源资本的个别成本进行加权平均计算而得，它是由个别资本成本和加权平均计算而得，它是由个别资本成本和加权平均权数两个因素所决定的。均权数两个因素所决定的。计算公式：计算公式：3.6 3.6 综合资本成本的计算综合资本成本的计算个别资金成本该资金来源的资金比重某种资金来源综合资金成本）（JJWKWK第3章 资金成本资金成本例：企业目前的资金来源为银行借款例：企业目前的资金来源为银行借款500500万元，万元，借款成本率为借款成本率为3.35%3.35%；债券；债券15001500万元，
18、债券成本万元，债券成本率为率为4.16%4.16%；发行优先股；发行优先股10001000万元，优先股成本万元，优先股成本率为率为7.73%7.73%；发行普通股；发行普通股50005000万元，普通股成本万元，普通股成本率为率为10.81%10.81%；利润留存；利润留存20002000万元，留存收益成本万元，留存收益成本率为率为10.67%10.67%。则计算目前资本结构的综合资金成本率为则计算目前资本结构的综合资金成本率为3.6 3.6 综合资本成本的计算综合资本成本的计算%73.7100001000%16.4100001500%35.310000500wK%67.10100002000
19、%81.10100005000%1035.9第3章 资金成本资金成本例：某企业欲筹资例：某企业欲筹资50005000万元，现有两个筹资方案，万元，现有两个筹资方案，资料如下所示：资料如下所示：3.6 3.6 综合资本成本的计算综合资本成本的计算%8.1150003000%1550001000%850001000%61WK%6.1050002000%1550002500%85000500%62WK筹资方式筹资方式方案一方案一方案二方案二银行借款银行借款10001000500500发行债券发行债券1000100025002500普通股票普通股票合计合计30003000500050002000200050005000计算各筹资方案的综合资金成本率如下：计算各筹资方案的综合资金成本率如下：资金成本资金成本6%6%8%8%15%15%
