1、Financial statement Analysis.0 营运能力分析营运能力分析 第第3 3章章.1学习目的与要求学习目的与要求 o1、掌握公司营运能力分析方法及应用。、掌握公司营运能力分析方法及应用。o2、理解影响营运能力的因素。、理解影响营运能力的因素。.2本章目录本章目录o第第1节节 营运能力分析概述营运能力分析概述o第第2节节 营运能力的分析营运能力的分析o第第3节节 影响营运能力的因素分析影响营运能力的因素分析.3第第1节节 营运能力分析概述营运能力分析概述一、营运能力分析及其作用一、营运能力分析及其作用1 1、企业的营运能力分析，就是分析企业资源运用的效率，通常、企业的营运能
2、力分析，就是分析企业资源运用的效率，通常主要都是从企业资金使用（资产）的角度来进行的，也称之为主要都是从企业资金使用（资产）的角度来进行的，也称之为资产使用效率分析。资产使用效率分析。2 2、营运能力分析的作用、营运能力分析的作用n有利于企业管理者改善经营管理有利于企业管理者改善经营管理n有足浴企业投资者进行投资决策有足浴企业投资者进行投资决策n有助于债权人进行信用决策有助于债权人进行信用决策n对其他与企业具有密切关系的部门和单位具有重要意义对其他与企业具有密切关系的部门和单位具有重要意义.4第第1节节 营运能力分析概述营运能力分析概述二、资产结构对公司营运能力的影响二、资产结构对公司营运能力
3、的影响（一）对公司风险的影响（一）对公司风险的影响（二）对公司收益的影响（二）对公司收益的影响（三）对公司流动性的影响（三）对公司流动性的影响（四）对公司资产弹性的影响（四）对公司资产弹性的影响.5第第2节节 营运能力分析营运能力分析o资产运用效率分析指标资产运用效率分析指标o资金运用效率分析指标资金运用效率分析指标o营业周期和现金营业周期营业周期和现金营业周期.6资产运用效率分析指标资产运用效率分析指标o公司的营运能力由公司资产的营运能力决公司的营运能力由公司资产的营运能力决定，通过分析公司资产营运能力可以判断定，通过分析公司资产营运能力可以判断公司资产的价值贡献以及运用效率，从而公司资产的
4、价值贡献以及运用效率，从而判断公司的整体风险水平与盈利能力。判断公司的整体风险水平与盈利能力。.7资产运用效率分析指标资产运用效率分析指标1、总资产周转率、总资产周转率o总资产周转率是公司一定时期的销售收入与资产总资产周转率是公司一定时期的销售收入与资产总额的比率，它说明公司的总资产在一定时期内总额的比率，它说明公司的总资产在一定时期内(通常为一年通常为一年)周转的次数。该指标可以从资产流周转的次数。该指标可以从资产流动性方面反映总资产的运用效率。其计算公式是：动性方面反映总资产的运用效率。其计算公式是：总资产周转率总资产周转率(次数次数)=销售收入销售收入/总资产平均余额总资产平均余额 o式
5、中，式中，总资产平均余额总资产平均余额=（期初总资产余额（期初总资产余额+期期 末总资产余额）末总资产余额）2o总资产周转天数总资产周转天数=360/总资产周转率总资产周转率.8表表3-1 3-1 华星公司总资产周转率计算表华星公司总资产周转率计算表 项项 目目2008年年2007年年差异差异销售收入（万元）销售收入（万元）137,12684,83352,293总资产期初余额（万元）总资产期初余额（万元）106,483106,48377,34977,34929,134总资产期末余额（万元）总资产期末余额（万元）124,815124,815106,483106,48318,332总资产平均余额（
6、万元）总资产平均余额（万元）115,64991,91623,733总资产周转率（次）总资产周转率（次）1.190.920.27总资产周转天数（天）总资产周转天数（天）303391-88【例例3-1】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司总资产周转率有关指标，如表总资产周转率有关指标，如表3-1所示。所示。.9o 根据表根据表3-1可知，华星公司可知，华星公司2008年总资产周年总资产周转率比上年快了转率比上年快了0.27次，表明该公司的资次，表明该公司的资产利用效率较上年有所提高，公司营运能产利用效率较上年有所提高，公司营运能力增强。力增强。.10
7、资产运用效率分析指标资产运用效率分析指标2、流动资产周转率、流动资产周转率o流动资产周转率是指公司一定时期的销售收入与流动资产周转率是指公司一定时期的销售收入与流动资产平均占用额的比率，流动资产平均占用额的比率，即公司流动资产在即公司流动资产在一定时期内一定时期内(通常为一年通常为一年)周转的次数。流动资产周周转的次数。流动资产周转率是反映公司流动资产运用效率的主要指标。转率是反映公司流动资产运用效率的主要指标。其计算公式如下其计算公式如下:o流动资产周转率流动资产周转率(次数次数)=销售收入销售收入/流动资产平均值流动资产平均值 其中，其中，流动资产平均值流动资产平均值=（期初流动资产合计（
8、期初流动资产合计+期末流动期末流动 资产合计）资产合计）2 流动资产周转天数流动资产周转天数=360/流动资产周转率流动资产周转率.11【例例3-2】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司流动资产周转率有关指标，如表流动资产周转率有关指标，如表3-2所示。所示。项项 目目2008年年2007年年差异差异销售收入（万元）销售收入（万元）137,12684,83352,293流动资产期初余额（万元）流动资产期初余额（万元）49,97629,75120,225流动资产期末余额（万元）流动资产期末余额（万元）58,53749,9768,561流动资产平均余
9、额（万元）流动资产平均余额（万元）54,25739,86414,393流动资产周转率（次）流动资产周转率（次）2.532.130.4流动资产周转天数（天）流动资产周转天数（天）142169-27表表3-2 流动资产周转率计算表流动资产周转率计算表.12o根据表根据表3-2可知，华星公司可知，华星公司2008年流动资产年流动资产周转速度较上年同期略有加快，提高了周转速度较上年同期略有加快，提高了0.4次，周转天数缩短了次，周转天数缩短了27天，表明公司以相天，表明公司以相同的流动资产完成的周转额提高，公司流同的流动资产完成的周转额提高，公司流动资产的经营利用效果较好，公司的经营动资产的经营利用效
10、果较好，公司的经营效率提高，进而使公司的偿债能力和盈利效率提高，进而使公司的偿债能力和盈利能力得到一定的增强。能力得到一定的增强。.13表表3-3 3-3 华星公司流动资产周转率趋势表华星公司流动资产周转率趋势表 单位单位:万元万元 项项 目目2003年年2004年年2005年年2006年年2007年年2008年年流动资产流动资产7,398 26,134 25,839 29,751 49,976 58,537 销售收入销售收入20,207 25,165 35,475 43,935 84,833 137,126【例例3-3】根据华星公司财务报表的有关资料，试对华星公司根据华星公司财务报表的有关资
11、料，试对华星公司连续连续5年的流动资产周转率进行趋势分析，有关数据分别如表年的流动资产周转率进行趋势分析，有关数据分别如表3-3和表和表3-4所示。所示。.14首先，计算该公司流动资产的平均占用额及其增减百分比和营业收入的增首先，计算该公司流动资产的平均占用额及其增减百分比和营业收入的增减百分比，并在此基础上计算流动资产周转率，具体计算如表减百分比，并在此基础上计算流动资产周转率，具体计算如表4-9所示所示。表表3-4 3-4 华星公司流动资产周转率趋势分析表华星公司流动资产周转率趋势分析表 单位单位:万元万元 项项 目目2004年年2005年年2006年年2007年年2008年年流动资产期初
12、余额流动资产期初余额7,3987,398 26,134 25,839 29,75129,75149,97649,976流动资产期末余额流动资产期末余额26,134 25,839 29,751 49,976 58,537 流动资产平均占用流动资产平均占用 16,76625,987 27,795 39,864 54,257 比上年增减比上年增减%-556.9643.4236.11销售收入销售收入 25,16535,47543,93584,833137,126比上年增减比上年增减%-40.9723.8593.0961.64流动资产周转率流动资产周转率(次次)1.51.371.582.132.53.1
13、5o根据表根据表3-4可知，华星公司可知，华星公司2005年流动资产年流动资产周转速度较周转速度较2004年略有减慢外，年略有减慢外，2005-2008年的流动资产周转率呈逐年加快的发展趋年的流动资产周转率呈逐年加快的发展趋势，表明该公司以相同的流动资产占用实势，表明该公司以相同的流动资产占用实现了更多的销售收入，公司流动资产的运现了更多的销售收入，公司流动资产的运用效率逐步提高，其利用流动资产进行经用效率逐步提高，其利用流动资产进行经营活动的能力也稳步增强。流动资产周转营活动的能力也稳步增强。流动资产周转速度加快的具体原因应结合应收账款、存速度加快的具体原因应结合应收账款、存货等主要流动资产
14、项目的周转率状况作进货等主要流动资产项目的周转率状况作进一步的分析判断。一步的分析判断。.16资产运用效率分析指标资产运用效率分析指标3 3、固定资产周转率、固定资产周转率o固定资产周转率是指公司一定时期的销售收入与固定资产周转率是指公司一定时期的销售收入与固定资产平均净值的比率，它是反映公司固定资固定资产平均净值的比率，它是反映公司固定资产运用状况，衡量固定资产利用效果的指标。其产运用状况，衡量固定资产利用效果的指标。其计算公式为计算公式为:固定资产周转率固定资产周转率(次数次数)=)=销售收入销售收入/固定资产平均固定资产平均 净值净值 o式中，式中，固定资产平均净值固定资产平均净值=（期
15、初固定资产净值（期初固定资产净值+期末固定资产净值）期末固定资产净值）2 2 固定资产周转天数固定资产周转天数=360/=360/固定资产周转率固定资产周转率 .17资产运用效率分析指标资产运用效率分析指标4、应收账款周转率、应收账款周转率o应收账款周转率是指公司一定时期销售收入与应应收账款周转率是指公司一定时期销售收入与应收账款平均余额的比率，用以反映公司应收账款收账款平均余额的比率，用以反映公司应收账款的周转速度。其计算公式如下的周转速度。其计算公式如下:o应收账款周转率应收账款周转率(次数次数)=销售收入销售收入/应收账款平均应收账款平均 余额余额o式中：式中：应收账款平均余额应收账款平
16、均余额=（期初应收账款（期初应收账款+期末期末 应收账款）应收账款）2o应收账款周转天数应收账款周转天数=360/应收账款周转率应收账款周转率 =应收账款平均余额应收账款平均余额 360/销售收入销售收入.18【例例3-43-4】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司应收帐款周转率有关指标，如表司应收帐款周转率有关指标，如表3-53-5所示。所示。项项 目目2008年年2007年年差异差异销售收入（万元）销售收入（万元）137,12684,83352,293应收账款期初余额（万元）应收账款期初余额（万元）7,4015,4591,942应收账款期末余额
17、（万元）应收账款期末余额（万元）11,9387,4014,537应收账款平均余额（万元）应收账款平均余额（万元）9,67064303,240应收账款周转率（次）应收账款周转率（次）14.18 13.19 0.99应收账款周转天数（天）应收账款周转天数（天）25 27-2表表3-5 华星公司应收账款周转率计算表华星公司应收账款周转率计算表.19o根据表根据表3-5可知，可知，2008年华星公司应收账款年华星公司应收账款1年周转年周转14.18次，周转一次需次，周转一次需25天，与天，与2007年相比，公司应收账款变现的速度加年相比，公司应收账款变现的速度加快，公司资金被外单位占用的时间略有缩快，
18、公司资金被外单位占用的时间略有缩短，管理工作的效率有所提高，公司营运短，管理工作的效率有所提高，公司营运能力有所增强。当然，要使此数据更具说能力有所增强。当然，要使此数据更具说服力，应将它与行业水平和公司经营背景服力，应将它与行业水平和公司经营背景结合起来分析。为此，还可通过同业比较结合起来分析。为此，还可通过同业比较分析和连续几年的趋势分析，进一步综合分析和连续几年的趋势分析，进一步综合评价公司应收账款效率。评价公司应收账款效率。.20资产运用效率分析指标资产运用效率分析指标5、存货周转率、存货周转率o存货周转率是公司产品销售成本与存货平均余额的存货周转率是公司产品销售成本与存货平均余额的比
19、率，即公司的存货在一定时期内比率，即公司的存货在一定时期内(通常为一年通常为一年)周周转的次数。该指标反映公司存货规模是否合适，周转的次数。该指标反映公司存货规模是否合适，周转速度如何，也是衡量公司生产经营各环节中存货转速度如何，也是衡量公司生产经营各环节中存货运用效率的综合性指标。其计算公式如下运用效率的综合性指标。其计算公式如下:o存货周转率存货周转率(次数次数)=销售成本销售成本/存货余额平均值存货余额平均值 式中：式中：存货余额平均值存货余额平均值=（期初存货（期初存货+期末存货）期末存货）/2o存货周转天数存货周转天数=360/存货周转率存货周转率 =存货平均余额存货平均余额 360
20、/销售成本销售成本.21【例例3-53-5】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司存根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司存货周转率有关指标，如表货周转率有关指标，如表3-63-6所示。所示。项项 目目2008年年2007年年差异差异销售成本（万元）销售成本（万元）92,92665,45027,476存货期初余额（万元）存货期初余额（万元）20,70513,2047,501存货期末余额（万元）存货期末余额（万元）34,03620,70513,331存货平均余额（万元）存货平均余额（万元）27,37116,95510,416存货周转率（次）存货周转率（次）3.40 3.86-0.46存货
21、周转天数（天）存货周转天数（天）1069313表表3-6 华星公司存货周转率计算表华星公司存货周转率计算表.22o根据表根据表3-6可知，华星公司可知，华星公司2007年的存货周年的存货周转率为转率为3.86次，周转一次约需次，周转一次约需93天，这说天，这说明华星公司的存货可维持明华星公司的存货可维持93天的经营使用；天的经营使用；作为化学原料及化学制品公司，这一数据作为化学原料及化学制品公司，这一数据应该是不错的。但应该是不错的。但2008年的存货周转率有年的存货周转率有所下降，下降幅度为所下降，下降幅度为12%，周转一次需，周转一次需106天，与天，与2007年相比，存货变现速度减慢，年
22、相比，存货变现速度减慢，存货的运用效率降低，从而导致公司营运存货的运用效率降低，从而导致公司营运能力有所降低。能力有所降低。.23资产运用效率分析指标资产运用效率分析指标6、其他辅助性指标、其他辅助性指标o营运资本周转率营运资本周转率n营运资本周转率营运资本周转率(次数次数)=销售收入销售收入/营运营运 资本平均值资本平均值o现金周转率现金周转率n现金周转率现金周转率(次数次数)=销售收入销售收入/现金平均现金平均 余额余额.24资产运用效率分析指标资产运用效率分析指标6、其他辅助性指标、其他辅助性指标o原材料周转率原材料周转率n原材料周转率原材料周转率(次数次数)=耗用原材料成本耗用原材料成
23、本/原材料存货平均余额原材料存货平均余额o在产品周转率在产品周转率n在产品周转率在产品周转率(次数次数)=制造成本制造成本/在产品在产品 存货平均余额存货平均余额o产成品周转率产成品周转率n产成品周转率产成品周转率(次数次数)=销售成本销售成本/产成品产成品 存货平均余额存货平均余额.25资金运用效率分析指标资金运用效率分析指标1、总负债周转率、总负债周转率o 总负债周转率总负债周转率(次数次数)=销售收入销售收入/平均平均 负债总额负债总额 其中，其中，平均负债总额平均负债总额=（期初负债总额（期初负债总额+期期 末负债总额）末负债总额）2.26资金运用效率分析指标资金运用效率分析指标2、所
24、有者权益周转率、所有者权益周转率o 所有者权益周转率所有者权益周转率(次数次数)=销售收入销售收入/平均所有者权益总额平均所有者权益总额 其中，其中，平均所有者权益总额平均所有者权益总额=（期初所有者（期初所有者 权益权益+期末所有者权益）期末所有者权益）2.27资金运用效率分析指标资金运用效率分析指标3、应付账款周转率、应付账款周转率o 应付账款周转率应付账款周转率(次数次数)=销售成本销售成本/平平 均应付账款余额均应付账款余额 其中，其中，平均应付账款余额平均应付账款余额=（期初应付账款（期初应付账款 +期末应付账款）期末应付账款）2.28营业周期和现金营业周期营业周期和现金营业周期1
25、1、营业周期、营业周期o营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时间，即企业的生产经营周期。现金为止的时间，即企业的生产经营周期。o营业周期营业周期 =存货周转天数存货周转天数+应收账款周转天数应收账款周转天数 =360/=360/存货周转率存货周转率+360/+360/应收账款周转率应收账款周转率 营业周期的长短，不仅体现了企业的资产管理水营业周期的长短，不仅体现了企业的资产管理水平，还会影响企业的偿债能力和盈利能力平，还会影响企业的偿债能力和盈利能力.29营业周期和现金营业周期营业周期和现金营业周期2 2、现金营业周期、现金营业周期o现
26、金营业周期是指企业在生产经营过程中完成现现金营业周期是指企业在生产经营过程中完成现金资产周转所用的时间。金资产周转所用的时间。o现金营业周期现金营业周期 =存货周转天数存货周转天数+应收账款周转天应收账款周转天 数数-应付账款周转天数应付账款周转天数 .30营业周期和现金营业周期营业周期和现金营业周期购买存货购买存货销售存货销售存货存货期间存货期间应收账款期间应收账款期间应付账款期间应付账款期间现金营业周期现金营业周期支付现金支付现金收到现金收到现金营业周期营业周期.31案例：现金营业周期的竞争案例：现金营业周期的竞争o1997年，南达克塔州的个人电脑制造商年，南达克塔州的个人电脑制造商Gat
27、eway遇到了一个问题。遇到了一个问题。因为没有实现预期销售计划，使存货激增，而这些额外的存货因为没有实现预期销售计划，使存货激增，而这些额外的存货占用了占用了Gateway1.6亿资金。同时，亿资金。同时，Gateway的一些竞争者也在为的一些竞争者也在为它们自己的问题而烦恼。苹果电脑不得不进行长时间的复苏活它们自己的问题而烦恼。苹果电脑不得不进行长时间的复苏活动，康柏也正在作努力，因为它原来通过经销商的销售方法已动，康柏也正在作努力，因为它原来通过经销商的销售方法已不适应行业标准。那么，谁是这些公司的追随对象？答案是戴不适应行业标准。那么，谁是这些公司的追随对象？答案是戴尔。原因何在？让我
28、们来看看这尔。原因何在？让我们来看看这4个公司个公司1998会计年度的营业周会计年度的营业周期和现金营业周期。期和现金营业周期。公司公司应收账款应收账款周转天数周转天数存货存货周转天数周转天数营业周期营业周期应付账款应付账款周转天数周转天数现金营业现金营业周期周期Gateway3014443410苹果电脑苹果电脑5323764432康柏康柏432366588戴尔戴尔4475162-11.32案例：现金周期的竞争案例：现金周期的竞争oGateway的存货问题相对而言也许不是很明显，因为它的存货周的存货问题相对而言也许不是很明显，因为它的存货周转天数只有转天数只有14天，但仍然是戴尔的两倍，戴尔的
29、存货周转率比天，但仍然是戴尔的两倍，戴尔的存货周转率比康柏和苹果电脑快两倍。而且，尽管康柏和苹果电脑快两倍。而且，尽管Gateway营业周期是最短的，营业周期是最短的，但是它还是不能和戴尔但是它还是不能和戴尔-11天的现金周期相提并论。苹果电脑现天的现金周期相提并论。苹果电脑现金周期是金周期是32天，在这个领域是最差。戴尔的营运效率当然刺激天，在这个领域是最差。戴尔的营运效率当然刺激了它的竞争者。自从了它的竞争者。自从1998年以来，苹果电脑已经品尝了重新崛年以来，苹果电脑已经品尝了重新崛起的喜悦，而康柏也削减了很多的经销商，努力成为更接近订起的喜悦，而康柏也削减了很多的经销商，努力成为更接近
30、订单生产的销售者。单生产的销售者。2001会计年度末，会计年度末，4个公司情况如下：个公司情况如下：公司公司应收账款应收账款周转天数周转天数存货存货周转天数周转天数经营周期经营周期应付账款应付账款周转天数周转天数现金营业现金营业周期周期Gateway17122934-5苹果电脑苹果电脑4825086-36康柏康柏6225875631戴尔戴尔2943369-36.33案例：现金周期的竞争案例：现金周期的竞争o这些数字的变化十分明显。除了康柏，所有公这些数字的变化十分明显。除了康柏，所有公司都加速了应收账款回收期和延缓支付供应商司都加速了应收账款回收期和延缓支付供应商货款期。除了康柏，其他的公司都
31、已经能够提货款期。除了康柏，其他的公司都已经能够提高它们的存货周转率，减少营业周期和现金营高它们的存货周转率，减少营业周期和现金营业周期。苹果电脑发生的变化最令人惊讶，它业周期。苹果电脑发生的变化最令人惊讶，它的存货周转天数只有的存货周转天数只有2天，现金营业周期被缩短天，现金营业周期被缩短至至-36天。通过这些数据，我们就不会对苹果电天。通过这些数据，我们就不会对苹果电脑脑1998年以来取得的利润成就感到惊讶了。同年以来取得的利润成就感到惊讶了。同样，尽管戴尔和样，尽管戴尔和Gateway也有显著的改善，但两也有显著的改善，但两者的存货周转天数还有进一步缩短的余地。者的存货周转天数还有进一步
32、缩短的余地。.34案例：现金周期的竞争案例：现金周期的竞争o像这些比率在不同行业可能会差别很大。比如，像这些比率在不同行业可能会差别很大。比如，2001年航天器制造商波音公司，营业周期是年航天器制造商波音公司，营业周期是344天，现金营业周期却因为天，现金营业周期却因为435天的应付账款周转天的应付账款周转天数而只有天数而只有-91天。网上零售商亚马逊公司一向天。网上零售商亚马逊公司一向有着良好的现金周期。有着良好的现金周期。2001年，亚马逊花年，亚马逊花25天销天销售存货，但是它却平均花售存货，但是它却平均花73天支付货款给供应商。天支付货款给供应商。同时，亚马逊在收回它的销售款时，基本上
33、是通同时，亚马逊在收回它的销售款时，基本上是通过信用卡处理器马上结算的，所以没有应收账款。过信用卡处理器马上结算的，所以没有应收账款。因此亚马逊的经营周期和它的存货周转期是一样因此亚马逊的经营周期和它的存货周转期是一样的。的。2001年它的现金营业周期是年它的现金营业周期是-48天。天。.35第第3节节 影响运营能力的因素分析影响运营能力的因素分析o营运能力的各项财务比率指标不仅反映了营运能力的各项财务比率指标不仅反映了各项资产的运用效率和管理效果，而且对各项资产的运用效率和管理效果，而且对资产报酬率有着非常重要的影响。当销售资产报酬率有着非常重要的影响。当销售利润率一定时，资产报酬率的高低直
34、接取利润率一定时，资产报酬率的高低直接取决资产周转率的快慢。决资产周转率的快慢。.36影响营运能力的深层因素影响营运能力的深层因素（一）公司所处行业及其经营背景（一）公司所处行业及其经营背景（二）公司经营周期（二）公司经营周期（三）公司资产构成及其质量（三）公司资产构成及其质量（四）资产管理水平与公司财务政策（四）资产管理水平与公司财务政策（五）企业资金筹措和运用的力度（五）企业资金筹措和运用的力度.37项目项目2009年年2008年年2007年年销售收入销售收入 47 278 248 260 45 313 461 923 33 296 552 612销售成本销售成本 36 975 215 8
35、40 36 631 539 604 27 096 480 930资产总额资产总额（年底）（年底）31 657 627 470 23 383 586 42717 326 204 885流动资产流动资产（年底）（年底）21 131 978 980 13 786 770 231 12 465 135 717固定资产固定资产（年底）（年底）5 694 023 840 5 024 186 417 3 225 611 490应收账款应收账款（年底）（年底）10 115 327 540 5 293 595 267 2 628 417 959存货（年底）存货（年底）5 827 507 520 5 137 536 460 6 810 142 610应付账款应付账款（年底）（年底）12 202 259 660 9 474 016 014 8 138 081 001
