1、财务报表分析（10）3 利息保障倍数利息保障倍数 利息保障倍数，又称已获利息倍数，是指公司生产经营所获得的息税前利润与当期利息支出的比率。具体计算公式如下：利息支出所得税费用利息费用净利润利息支出息税前利润利息保障倍数 利息保障倍数越大，公司拥有的偿还利息的缓冲资金越多，利息支付越有保障。每个公司经营状况、信用情况以及财务弹性等不同，要保持长期偿债能力，对利息保障倍数的要求也有所不同。利息保障倍数与债务违约情况利息保障倍数与债务违约情况 利息保障倍数（利息保障倍数（倍）倍）违约率（违约率（%）承诺收益率（承诺收益率（%）实现收益率（实现收益率（%）损失率（损失率（%）3.0以上2.14.04.
2、9-0.92.02.94.0%4.35.1-0.81.51.917.94.75.0-0.31.01.434.16.86.40.41.0以下35.06.26.00.2由于利息支出仅是公司固定支出的一个组成部分，利息保障倍数指标并没有很好地反映公司收益偿付固定支出的能力。固定支出以前的利润扣除固定支出和所得税固定支出支付率 基于现金流量的指标基于现金流量的指标 （1）现金流量利息保障倍数 利息支出经营活动现金流量现金流量利息保障倍数 （2）现金流量债务%100平均负债总额经营活动现金流量现金流量与债务比4 资本结构资本结构 资本结构是指公司债务融资和权益融资的构成及其相对比例关系。债务融资与权益融
3、资 比较（1）适配的资本结构选择（2）激进的资本结构选择（3）稳健的资本结构选择 财务杠杆与经营杠杆财务杠杆与经营杠杆 财务杠杆就是用来反映公司债务融资对股东收益的影响。财务杠杆的放大效应是双向的。对于杠杆经营的公司，只有当资产报酬率高于负债税后成本时才能提高股东的收益；否则，会导致股东收益的减少。财务杠杆效应的大小用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数的具体计算公式如下 财务杠杆系数大于1时表明是有利效应，小于1表明不利效应，等于1时表示效应中性。在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，利润波动的风险也越大。不同行业的财务杠杆系数不同行业的财务杠杆系数 经营杠杆，是指在既定的固定成本水
4、平下，销售量变动对息税前利润的影响。经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，等于息前税前利润变动率与销售量变动率之间的比率。具体计算公式如下：DOL=QQEBITEBITDOL=不同行业的经营杠杆系数不同行业的经营杠杆系数 总杠杆效应的程度以总杠杆系数来度量，它等于经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。具体计算公式为：DTL=DOLDFL 6 财务困境财务困境 财务困境，是指上市公司出现资金周转困难或经营陷入困境，导致其无法或者没有能力按约定条件偿还债务的情形。Z计分模型计分模型 Altman（1968）提出了Z计分模型来预测公司是否会陷入破产清算。该模型假定，公司陷入财务困境会在一些比率中得到反映
5、，可以利用这些比率的特性来预测为了发生破产清算的可能性。54321988.0420.0107.3847.0717.0XXXXXZ一般来说，Z值越低公司越可能破产。根据上述模型计算的Z值如果小于1.2，表明发生破产清算的概率很高。如果Z值大于2.9，表明公司发生破产清算的概率较低。1.22.9之间是Z计分的灰色区域，是否破产不确定。F计分模型计分模型 周首华等（1996）在Z计分模型的基础上，考虑现金流因素提出了F计分模型 思考题思考题 有两家公司具有相同的资产和负债规模，资产和负债的构成以及盈利情况也相同，且两家公司出于同一行业，能够得出两家公司长期偿债能力相同的结论？为什么？试讨论公司以抵押
6、借款购买建筑物对本章所介绍的偿债能力评价指标具有什么样的影响？为什么？某公司从事非电空调的生产和销售，经营中奉行“不借钱、不上市、不搞多元化”的三不政策。1996年该公司销售收入超过15亿元，到2006年收入依然在15亿元左右。该公司的非电空调产品曾一度占到中国市场的90%，至2005年前后却急剧下降了30%。有人认为“三不政策”使其坐失许多机会，陷入长不大、做不强的怪圈。试评价该公司不借钱的政策，并讨论债务融资的利弊。成长型的公司可以通过债务融资来避免盈利稀释，试讨论这句话基本原理。如果一家公司大量采用经营租赁租入资产，则可能会导致分析过程中高估其长期偿债能力，试讨论导致这种结果的原因。讨论表外融资对公司长期偿债能力的影响。
