1、主讲人：主讲人：浙江工业大学经贸管理学院浙江工业大学经贸管理学院 祝锡萍祝锡萍联系电话：联系电话：1338860881913388608819Email:Email: 20082008年年9 9月月浙江工业大学经贸管理学院浙江工业大学经贸管理学院财务管理基础财务管理基础（适用于全日制财务管理专业本科层次）（适用于全日制财务管理专业本科层次）l财务管理导论财务管理导论 （4学时）学时）l财务管理的基本价值观念财务管理的基本价值观念 （8学时）学时）l权益资本筹资权益资本筹资 （4学时）学时）l负债筹资负债筹资 （4学时）学时）l流动资产管理流动资产管理 （6学时）学时）l利润分配与股利决策利润分
2、配与股利决策 （6学时）学时）第一章第一章 财务管理导论财务管理导论l对金融、财务和会计重新认识l财务管理的产生发展过程l财务管理的目标l财务管理的主要内容l财务管理的外部环境l（一）金融（一）金融（FinanceFinance）l金融：资金的融通。金融：资金的融通。l问题：到现在为止，你对金融是如何理解的？问题：到现在为止，你对金融是如何理解的？l1 1、金融的基本要素、金融的基本要素l主体：资金供给方、资金需求方、金融中介机构主体：资金供给方、资金需求方、金融中介机构l价格：利率价格：利率l机制：金融市场的规则机制：金融市场的规则l2 2、现代金融的三大领域、现代金融的三大领域l货币银行学
3、货币银行学l金融市场金融市场l公司财务公司财务l（二）财务管理（二）财务管理（Financial ManagementFinancial Management）l1 1、对财务和财务管理的理解、对财务和财务管理的理解l财务管理是一种活动，是一个决策的过程，是一项管理工作。财务管理是一种活动，是一个决策的过程，是一项管理工作。l2 2、几种观点、几种观点l经济关系论；经济关系论；l分配论；分配论；l管理活动论。管理活动论。l财务管理就是管理资金的一门科学和艺术。财务管理就是管理资金的一门科学和艺术。l资金管理是财务管理的核心，财务管理所涉及的决策主要是筹资金管理是财务管理的核心，财务管理所涉及的
4、决策主要是筹资决策、投资决策和收益分配决策。资决策、投资决策和收益分配决策。l财务管理是一种价值管理活动，它以价值形式对企业的筹资、财务管理是一种价值管理活动，它以价值形式对企业的筹资、投资和收益分配以及与此相联系的生产经营活动进行的计划、投资和收益分配以及与此相联系的生产经营活动进行的计划、调节、控制、监督等一系列工作的总称，它是组织资金运动、调节、控制、监督等一系列工作的总称，它是组织资金运动、处理财务关系的一项综合性管理工作，是企业管理的重要组成处理财务关系的一项综合性管理工作，是企业管理的重要组成部分。部分。l特点：综合性、开放性、动态性。特点：综合性、开放性、动态性。l（三）会计（三
5、）会计(Accounting)(Accounting)l1 1、关于会计的本质、关于会计的本质l会计是一种经济管理活动，它是以货币作为主要计量单位，会计是一种经济管理活动，它是以货币作为主要计量单位，采用专门的方法，对企业和行政、事业单位的经济活动进行采用专门的方法，对企业和行政、事业单位的经济活动进行完整的、连续的、系统的核算和监督，并利用所提供的信息完整的、连续的、系统的核算和监督，并利用所提供的信息进行预测、控制和指导的一种管理活动。进行预测、控制和指导的一种管理活动。l从信息论、系统论和控制论的角度看，可以把会计定义为从信息论、系统论和控制论的角度看，可以把会计定义为一个经济信息系统。
6、一个经济信息系统。l2 2、财务会计和管理会计、财务会计和管理会计l财务会计：对会计要素的确认、计量、记录和报告，即记帐、财务会计：对会计要素的确认、计量、记录和报告，即记帐、算帐和报帐。算帐和报帐。l管理会计：对经济活动进行预测、规划、决策、控制和考核。管理会计：对经济活动进行预测、规划、决策、控制和考核。l如何理解会计是一种国际商业语言？如何理解会计是一种国际商业语言？l税务会计是会计的一个分支吗？税务会计是会计的一个分支吗？l管理会计和财务管理的区别体现在何处？管理会计和财务管理的区别体现在何处？二、财务管理的产生、发展过程二、财务管理的产生、发展过程l2020世纪世纪2020年代以前：
7、以筹资为主要内容。资产负债年代以前：以筹资为主要内容。资产负债表的右边表的右边l2020世纪世纪2020年代年代3030年代：改组、并购、破产年代：改组、并购、破产l2020世纪世纪5050年代：投资决策。关注资产负债表的左边年代：投资决策。关注资产负债表的左边l2020世纪世纪6060年代：财务分析作为财务决策的手段年代：财务分析作为财务决策的手段l2020世纪世纪8080年代前后：资本结构理论（年代前后：资本结构理论（MMMM理论等）理论等）l2020世纪世纪9090年代以后：经济全球化，国际间的资本流年代以后：经济全球化，国际间的资本流动，国际财务管理动，国际财务管理三、企业财务管理的目
8、标三、企业财务管理的目标l（一）企业的目标及其对财务管理的要求（一）企业的目标及其对财务管理的要求l企业的基本目标有三个：生存、发展、获利。企业的基本目标有三个：生存、发展、获利。l1 1、生存是发展和获利的基础、生存是发展和获利的基础l生存的威胁：一是现金量的匮乏，二是发生长期亏损。生存的威胁：一是现金量的匮乏，二是发生长期亏损。l企业生存的目标对财务管理的要求：使企业在经营过程中企业生存的目标对财务管理的要求：使企业在经营过程中增加现金流量，保持偿还债务的能力，减少破产的风险。增加现金流量，保持偿还债务的能力，减少破产的风险。l2 2、发展是企业生存的条件、发展是企业生存的条件l企业只有发
9、展壮大，才能在市场中生存。企业只有发展壮大，才能在市场中生存。l发展对企业财务管理的要求是：运用合适的金融手段，筹发展对企业财务管理的要求是：运用合适的金融手段，筹集企业发展所需要的资金。集企业发展所需要的资金。l3 3、获利既是企业生存的条件，也是企业生存和发展的目的、获利既是企业生存的条件，也是企业生存和发展的目的l获利对企业财务管理的要求是：有效地使用企业的资源，获利对企业财务管理的要求是：有效地使用企业的资源，使其产生最大的效益。使其产生最大的效益。三、企业财务管理的目标三、企业财务管理的目标l（二）关于财务管理总体目标的几种观点（二）关于财务管理总体目标的几种观点l1 1、筹资数量最
10、大、筹资数量最大l这是短缺经济下财务管理的目标。这是短缺经济下财务管理的目标。l2 2、产值最大、产值最大l这是计划经济条件下的财务管理目标。这是计划经济条件下的财务管理目标。l3 3、利润最大、利润最大l这是商品经济下财务管理的目标。这是商品经济下财务管理的目标。l思考思考:为什么利润最大化不能成为现代财务管理的目标？为什么利润最大化不能成为现代财务管理的目标？l没有考虑时间价值没有考虑时间价值l忽视风险因素忽视风险因素l利润最大化易诱发企业经营者的短期行为利润最大化易诱发企业经营者的短期行为l忽视了利润分配的影响忽视了利润分配的影响三、企业财务管理的目标三、企业财务管理的目标l4 4、企业
11、价值最大（股东财富最大）、企业价值最大（股东财富最大）l企业的价值有：帐面价值；清算价值；重置价值；市场价值企业的价值有：帐面价值；清算价值；重置价值；市场价值l问题：你知道这些价值是什么含义？问题：你知道这些价值是什么含义？l收益现值法计量公司的价值收益现值法计量公司的价值lV=Pt/V=Pt/（1+K1+K）t t l公司的价值公司的价值V V主要受到两个因素的影响：主要受到两个因素的影响：l公司未来能够实现的收益公司未来能够实现的收益l公司所承担的风险之大小公司所承担的风险之大小l思考：（思考：（1 1）股东财富最大化与价值最大化究竟有什么不同？）股东财富最大化与价值最大化究竟有什么不同
12、？l（2 2）为什么）为什么“价值最大化价值最大化”目标优于目标优于“利润最大化利润最大化”目标？目标？l价值最大化的财务目标充分考虑了风险因素价值最大化的财务目标充分考虑了风险因素l价值最大化的财务目标也考虑了时间价值因素价值最大化的财务目标也考虑了时间价值因素l价值最大化体现了社会利益最大化价值最大化体现了社会利益最大化l价值最大化理财目标，便于股东评价经营者的经营绩效。价值最大化理财目标，便于股东评价经营者的经营绩效。三、企业财务管理的目标三、企业财务管理的目标l(三三)社会责任的目标社会责任的目标l依法纳税，不偷税漏税依法纳税，不偷税漏税l环境保护，消除环境污染环境保护，消除环境污染l
13、向社会招聘员工，减轻社会的就业压力向社会招聘员工，减轻社会的就业压力l社会保障工程，为职工足额缴纳养老保险等社会保障工程，为职工足额缴纳养老保险等l保护消费者利益，不制造出售假冒伪劣商品保护消费者利益，不制造出售假冒伪劣商品l公司的价值中如何体现社会责任？公司的价值中如何体现社会责任？三、企业财务管理的目标三、企业财务管理的目标l（四）实现财务目标中的利益冲突及其协调（四）实现财务目标中的利益冲突及其协调l国家；投资者（股东）；经营者（高管人员）；债权人；职工国家；投资者（股东）；经营者（高管人员）；债权人；职工l1 1、相关主体的利益表现、相关主体的利益表现l（1 1）国家在企业中的利益）国
14、家在企业中的利益l国家是投资者，经营者还是社会管理者？国家是投资者，经营者还是社会管理者？l国家在企业中主要经济利益是什么？国家在企业中主要经济利益是什么？l（2 2）投资者在企业中的利益）投资者在企业中的利益l投资者的目的是赚取最大的报酬；投资者在企业中享有利益的依据是拥有的股投资者的目的是赚取最大的报酬；投资者在企业中享有利益的依据是拥有的股份。份。l投资者有哪几类？投资者有哪几类？l投资者在企业中享有哪些权利？投资者在企业中享有哪些权利？l（3 3）经营者在企业中的利益）经营者在企业中的利益l薪酬。俗称工资、奖金。这是经营者最基本和最直接的经济利益。薪酬。俗称工资、奖金。这是经营者最基本
15、和最直接的经济利益。l福利。如住房福利，社会保险等。福利。如住房福利，社会保险等。l地位。地位。l（4 4）债权人在企业中的利益）债权人在企业中的利益l安全性、盈利性安全性、盈利性l（5 5）职工在企业中的利益）职工在企业中的利益l职工是企业的人力资源，他们直接创造了价值和使用价值。职工是企业的人力资源，他们直接创造了价值和使用价值。l职工在企业中享有哪些利益？职工在企业中享有哪些利益？l对会计恒等式中所有者权益的进一步理解。对会计恒等式中所有者权益的进一步理解。三、企业财务管理的目标三、企业财务管理的目标l2 2、各利益主体之间的冲突及协调、各利益主体之间的冲突及协调l（1 1）国家与企业）
16、国家与企业l税收问题是企业和政府利益冲突的核心税收问题是企业和政府利益冲突的核心l局部利益和整体利益的矛盾局部利益和整体利益的矛盾l（2 2）投资者与经营者）投资者与经营者l投资者超范围行使职权，削弱了经营者的主动性和创造性，影响投资者超范围行使职权，削弱了经营者的主动性和创造性，影响了经营者的利益。了经营者的利益。l经营者追求个人效用最大化会损害投资者的利益。经营者追求个人效用最大化会损害投资者的利益。l经营者总是比较保守的。经营者总是比较保守的。l如何协调这两者之间的冲突呢？如何协调这两者之间的冲突呢？l激励。将经营者的利益与企业的利益联系起来，使他们分享企业激励。将经营者的利益与企业的利
17、益联系起来，使他们分享企业增加的一部分财富。增加的一部分财富。l监督，就是投资者直接或委托第三者对经营者的行为实行控制，监督，就是投资者直接或委托第三者对经营者的行为实行控制，督促经营者按照股东财富最大化的目标去经营企业。督促经营者按照股东财富最大化的目标去经营企业。l讨论：监督有哪些？监督是否产生积极的作用呢？讨论：监督有哪些？监督是否产生积极的作用呢？l激励和监督应达到的最佳状态：使激励成本、监督成本和偏离目标激励和监督应达到的最佳状态：使激励成本、监督成本和偏离目标损失三者之和最小。损失三者之和最小。三、企业财务管理的目标三、企业财务管理的目标l（一）投资决策（一）投资决策l1 1、投资
18、的含义和分类、投资的含义和分类l投资：投入一定的资财期望未来获得收益的一种行为。投资：投入一定的资财期望未来获得收益的一种行为。直接投资和间接投资。产品经营和资本经营直接投资和间接投资。产品经营和资本经营长期投资和短期投资长期投资和短期投资l2 2、投资决策的程序、投资决策的程序确定投资的目标（结合企业发展战略）确定投资的目标（结合企业发展战略）l3 3、投资决策的基本准则、投资决策的基本准则l收益与风险的权衡收益与风险的权衡l（二）筹资决策（二）筹资决策l1 1、筹资渠道和筹资方式、筹资渠道和筹资方式l（1 1）筹资渠道是指企业筹资的资金来源渠道。）筹资渠道是指企业筹资的资金来源渠道。l国家
19、财政资金；银行信贷资金；非银行金融机构资金；其国家财政资金；银行信贷资金；非银行金融机构资金；其他法人单位资金；社会闲散资金；企业实现的收益（未分他法人单位资金；社会闲散资金；企业实现的收益（未分配的部分）；外资。配的部分）；外资。l（2 2）筹资方式指企业筹集资金所采用的手段或形式。）筹资方式指企业筹集资金所采用的手段或形式。l吸收直接投资；发行股票；发行债券；借款；租赁（主要吸收直接投资；发行股票；发行债券；借款；租赁（主要指融资租赁）；商业信用；收益留存等。指融资租赁）；商业信用；收益留存等。l应当注意，筹资渠道和筹资方式是相互联系的，但并不是应当注意，筹资渠道和筹资方式是相互联系的，但
20、并不是一一对应关系。同一种筹资方式可以筹集不同渠道的资金；一一对应关系。同一种筹资方式可以筹集不同渠道的资金；同一渠道的资金可以通过不同的筹资方式来筹集。同一渠道的资金可以通过不同的筹资方式来筹集。l2 2、权益资本和借入资本、权益资本和借入资本 （1 1）权益资本，是指由投资者提供的、企业在其存续期）权益资本，是指由投资者提供的、企业在其存续期间长期拥有并可支配使用的资金。权益资金包括投资者间长期拥有并可支配使用的资金。权益资金包括投资者投入的资本金、资本公积，以及企业从税后利润中留成投入的资本金、资本公积，以及企业从税后利润中留成的盈余公积、未分配利润。权益资金主要采用直接吸收的盈余公积、
21、未分配利润。权益资金主要采用直接吸收投资、发行股票等方式筹措。投资、发行股票等方式筹措。l（2 2）借入资本是通过举债向债权人筹集的、需要在规定）借入资本是通过举债向债权人筹集的、需要在规定的时间按约定的方式还本付息的资金。借入资金按偿还的时间按约定的方式还本付息的资金。借入资金按偿还的时间长短不同可分为长期借入资金和短期借入资金。的时间长短不同可分为长期借入资金和短期借入资金。l 权益资本与借入资本是财务管理理论中涉及的重要权益资本与借入资本是财务管理理论中涉及的重要概念；二者的比例是现代资本结构理论研究的出发点。概念；二者的比例是现代资本结构理论研究的出发点。l3 3、筹资决策的目标、筹资
22、决策的目标l（1 1）所筹集的资金要满足投资的需要。就是说筹资是为了满）所筹集的资金要满足投资的需要。就是说筹资是为了满足投资的需要，企业不能盲目地筹资；否则就会形成资金的足投资的需要，企业不能盲目地筹资；否则就会形成资金的闲置和浪费。闲置和浪费。l（2 2）资金成本尽可能低。这是筹资决策的重要目标。低成本）资金成本尽可能低。这是筹资决策的重要目标。低成本筹资能使企业增加收益。但在进行筹资决策时，我们不能一筹资能使企业增加收益。但在进行筹资决策时，我们不能一味追求低成本。味追求低成本。l（3 3）控制财务风险。财务风险是由于举债经营而引起的经营）控制财务风险。财务风险是由于举债经营而引起的经营
23、风险的增大，高负债经营会增加企业的财务风险，从而对企风险的增大，高负债经营会增加企业的财务风险，从而对企业的生存产生威胁。业的生存产生威胁。l筹资决策中的矛盾：要降低资金成本，必须增加负债筹资的筹资决策中的矛盾：要降低资金成本，必须增加负债筹资的比例；而高负债筹资往往使企业承担较大的财务风险。比例；而高负债筹资往往使企业承担较大的财务风险。l（三）收益分配决策（三）收益分配决策l收益分配决策的核心问题：确定企业实现的利润多收益分配决策的核心问题：确定企业实现的利润多大比例分配给股东，多大的比例留存于企业。这实大比例分配给股东，多大的比例留存于企业。这实际上是股东的眼前利益和长远利益的问题。际上
24、是股东的眼前利益和长远利益的问题。l其他问题：分配形式其他问题：分配形式l 分配现金股利的资金筹集分配现金股利的资金筹集l 分配时间分配时间l注意：财务决策还有其他内容注意：财务决策还有其他内容l 财务决策并不是财务管理的全部内容财务决策并不是财务管理的全部内容l （四）企业财务人员应当做些什么？（四）企业财务人员应当做些什么？l （1 1）拟定投资方案中的财务事项，进行投资决策）拟定投资方案中的财务事项，进行投资决策分析分析l测算投资额；估计投资项目的收益水平、未来的现测算投资额；估计投资项目的收益水平、未来的现金流量；计算相关财务指标，进行投资决策分析。金流量；计算相关财务指标，进行投资决
25、策分析。l（2 2）设计筹资方案，进行筹资决策分析）设计筹资方案，进行筹资决策分析l测算资金需要量；资金需要的时间；确定筹资渠道测算资金需要量；资金需要的时间；确定筹资渠道和筹资方式；根据金融市场的变化提出调整资本结和筹资方式；根据金融市场的变化提出调整资本结构的建议（尤其是资本成本和财务风险），并付诸构的建议（尤其是资本成本和财务风险），并付诸实施。实施。l企业管理的现实情况：重会计、轻财务（管理）。企业管理的现实情况：重会计、轻财务（管理）。为什么？为什么？l （3 3）参与企业利润分配决策）参与企业利润分配决策l根据企业的盈利水平、现金流量等状况，选择股利根据企业的盈利水平、现金流量等状
26、况，选择股利政策，设计企业利润分配方案，提出相关建议。政策，设计企业利润分配方案，提出相关建议。l（4 4）编制财务计划、财务预算方案）编制财务计划、财务预算方案l确定财务计划、财务预算的基本框架；与企业内部确定财务计划、财务预算的基本框架；与企业内部各部门协作，获得编制财务计划和财务预算的各种各部门协作，获得编制财务计划和财务预算的各种经济资料；具体编制财务计划和财务预算。经济资料；具体编制财务计划和财务预算。l（5 5）实行财务控制）实行财务控制l及时收集反映企业经济活动的各种经济数据，计算及时收集反映企业经济活动的各种经济数据，计算各种财务指标；将实际数据（指标）与计划、预算各种财务指标
27、；将实际数据（指标）与计划、预算数相比较，揭示差异，分析产生差异的原因，提出数相比较，揭示差异，分析产生差异的原因，提出纠正不利和不正常偏差的建议和措施纠正不利和不正常偏差的建议和措施l （6 6）开展财务分析）开展财务分析l对企业经济活动进行财务分析对企业经济活动进行财务分析面向企业内部管理的财务面向企业内部管理的财务分析。分析。l分析的重点是：资产运营效率和使用效益的分析；资产结构分析的重点是：资产运营效率和使用效益的分析；资产结构合理性分析；资本成本和财务风险及资本结构合理性分析；合理性分析；资本成本和财务风险及资本结构合理性分析；产品（业务）成本和期间费用升降的情况及其原因分析；产产品
28、（业务）成本和期间费用升降的情况及其原因分析；产品（业务）或部门的贡献度分析。品（业务）或部门的贡献度分析。l（7 7）办理日常资金结算业务（资金结算中心）办理日常资金结算业务（资金结算中心）l（8 8）协助营销部门制定企业的信用政策）协助营销部门制定企业的信用政策l协助制定企业信用标准，客户的信用评级，确定客户的受信协助制定企业信用标准，客户的信用评级，确定客户的受信额度，协助收回应收账款。额度，协助收回应收账款。l（9 9）协助人力资源部门制定内部激励机制（经济责任制方）协助人力资源部门制定内部激励机制（经济责任制方案）。案）。l（1010）参与企业资本经营项目的决策与具体财务事务）参与企
29、业资本经营项目的决策与具体财务事务l改制、分立、合并，对外投资，以及债务重整、企业清算事改制、分立、合并，对外投资，以及债务重整、企业清算事项。项。五、财务管理的外部环境五、财务管理的外部环境l如果你是公司的财务管理人员，当你进行财务决如果你是公司的财务管理人员，当你进行财务决策、开展财务工作时，你的行为会受到哪些因素策、开展财务工作时，你的行为会受到哪些因素的影响？理财环境：影响财务管理行为的各种因的影响？理财环境：影响财务管理行为的各种因素。素。l内部环境：市场；技术；原材料供应等。内部环境：市场；技术；原材料供应等。l外部环境：影响财务管理的各种外部因素。外部环境：影响财务管理的各种外部
30、因素。l 法律环境法律环境l 经济周期经济周期l 金融市场金融市场l 税收政策税收政策（一）金融市场（一）金融市场l1 1、金融市场与企业理财、金融市场与企业理财l（1 1）金融市场是企业投资、融资的场所；）金融市场是企业投资、融资的场所；l（2 2）通过金融市场使企业实现长期资金和短期资金的转化；）通过金融市场使企业实现长期资金和短期资金的转化；l（3 3）金融市场为企业理财提供信息。）金融市场为企业理财提供信息。l2 2、金融市场的分类、金融市场的分类l（1 1）按交易的期限长短不同，可以分为货币市场和资本市场。）按交易的期限长短不同，可以分为货币市场和资本市场。货币市场即短期资金市场，资
31、本市场即长期资金市场，这是货币市场即短期资金市场，资本市场即长期资金市场，这是国际上通行的分类方法。国际上通行的分类方法。l（2 2）按市场的具体功能不同，可以分为发行市场和流通市场。）按市场的具体功能不同，可以分为发行市场和流通市场。发行市场也称初级市场或一级市场，流通市场也称次级市场发行市场也称初级市场或一级市场，流通市场也称次级市场或二级市场或二级市场l（3 3）按交割的时间不同，可以分为现货市场和期货市场。）按交割的时间不同，可以分为现货市场和期货市场。（一）金融市场（一）金融市场l3 3、金融资产（产品）的特点、金融资产（产品）的特点l金融资产具有流动性、收益性和风险性三个特点。金融
32、资产具有流动性、收益性和风险性三个特点。l（1 1）流动性。指金融性资产能够在短期内变为现金）流动性。指金融性资产能够在短期内变为现金的属性，这一特点使金融资产可以避免或减少损失。的属性，这一特点使金融资产可以避免或减少损失。l（2 2）收益性。指某项金融资产投资的收益率高低。）收益性。指某项金融资产投资的收益率高低。l（3 3）风险性。它是指某种金融资产不能恢复其原投）风险性。它是指某种金融资产不能恢复其原投资价格的可能性。导致金融资产风险的原因很多。资价格的可能性。导致金融资产风险的原因很多。l上述三种属性相互联系，相互制约。一般地说，金融上述三种属性相互联系，相互制约。一般地说，金融资产
33、的流动性和收益性成反比，而收益性和风险性成资产的流动性和收益性成反比，而收益性和风险性成正比。正比。（一）金融市场（一）金融市场l4 4、利率的构成、利率的构成l市场利率市场利率=纯粹利率纯粹利率+通货膨胀附加率通货膨胀附加率+变现力附加率变现力附加率l +违约风险附加率违约风险附加率+到期风险附加率到期风险附加率l（1 1）纯粹利率。是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利）纯粹利率。是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。在没有通货膨胀时，国库券的利率可视为纯粹利率。率。在没有通货膨胀时，国库券的利率可视为纯粹利率。l（2 2）通货膨胀附加率。为弥补通货膨胀造成的购买力损失）通货膨胀附加率。为
34、弥补通货膨胀造成的购买力损失而给予的收益率补偿。而给予的收益率补偿。l（3 3）变现力附加率。由于金融资产未能变现给投资者可能）变现力附加率。由于金融资产未能变现给投资者可能造成损失而需要的额外报酬率。造成损失而需要的额外报酬率。l（4 4）违约风险附加率。）违约风险附加率。l（5 5）到期风险附加率。到期风险是指因到期时期长短不同）到期风险附加率。到期风险是指因到期时期长短不同而形成的利率差别（也称再投资风险）。到期风险附加率是而形成的利率差别（也称再投资风险）。到期风险附加率是对到期风险的一种补偿。对到期风险的一种补偿。（二）税收政策（二）税收政策l1 1、对投资决策的影响（投资方向；投资
35、收益；投资风险）、对投资决策的影响（投资方向；投资收益；投资风险）l问题：如果你想要新办一家企业，你会考虑许多因素，其中问题：如果你想要新办一家企业，你会考虑许多因素，其中少不了考虑税收这个因素。这种产业投资决策中的哪些问题少不了考虑税收这个因素。这种产业投资决策中的哪些问题要考虑税收因素？要考虑税收因素？l注册地点的选择注册地点的选择l企业组织形式的选择企业组织形式的选择l投资方向的选择投资方向的选择l结论：任何一项税金的支付对企业来说都是经济利益的流出，结论：任何一项税金的支付对企业来说都是经济利益的流出，最终表现为利润的减少，从而影响投资收益；税收制度的变最终表现为利润的减少，从而影响投
36、资收益；税收制度的变化是产生投资风险的原因之一。化是产生投资风险的原因之一。2 2、对筹资决策的影响、对筹资决策的影响主要通过影响资本成本。主要通过影响资本成本。资金资金来源来源债务资本债务资本权益资本权益资本利息利息股利股利抵税抵税不抵税不抵税 结论：从资金成本这一因素考虑，企业利用债务资本是明结论：从资金成本这一因素考虑，企业利用债务资本是明智的选择；过度的负债会导致负效应的出现，因为债务利息是智的选择；过度的负债会导致负效应的出现，因为债务利息是要定期支付的。如果负债的利息率高于息税前的投资收益率，要定期支付的。如果负债的利息率高于息税前的投资收益率，权益资本的收益会随着债务的增加而呈现
37、下降的趋势。所以，权益资本的收益会随着债务的增加而呈现下降的趋势。所以，在企业进行筹资决策时，就需要认真地考虑债务资本和权益资在企业进行筹资决策时，就需要认真地考虑债务资本和权益资本之间的合理搭配，进行税收和整体利益的比较，作出合理的本之间的合理搭配，进行税收和整体利益的比较，作出合理的选择，以达到权益资本收益的高水平。选择，以达到权益资本收益的高水平。（二）税收政策（二）税收政策3 3、对收益分配决策的影响、对收益分配决策的影响不同的分配方案会影响投资的两种收益不同的分配方案会影响投资的两种收益股利收益和资本利得。股利收益和资本利得。股利收益和资本利得在纳税上的区别：个人投资者和法人投资者。
38、股利收益和资本利得在纳税上的区别：个人投资者和法人投资者。投投资资收收益益股利收益股利收益个人投资者个人投资者法人投资者法人投资者资本利得资本利得个人投资者个人投资者法人投资者法人投资者纳税纳税一般不纳税一般不纳税不纳税不纳税纳税纳税 结论：个人投资者不希望公司分配现金股利，而希望公司将利结论：个人投资者不希望公司分配现金股利，而希望公司将利润留存，或分配股票股利。法人投资者愿意公司分配现金股利，而润留存，或分配股票股利。法人投资者愿意公司分配现金股利，而不希望公司将利润留存。不希望公司将利润留存。（二）税收政策（二）税收政策第二章第二章 财务管理基本价值观念财务管理基本价值观念l实现企业价值
39、最大的理财目标实现企业价值最大的理财目标l货币时间价值观念货币时间价值观念l风险意识和风险溢酬观念风险意识和风险溢酬观念l机会成本观念机会成本观念l资本成本观念资本成本观念l成本效益观念成本效益观念l重视现金流量，淡化利润的观念重视现金流量，淡化利润的观念l l时间价值和风险价值是财务管理的两大基础时间价值和风险价值是财务管理的两大基础【例【例2 21 1】“买买12001200元返还元返还12001200元现金元现金”，这是真的吗？，这是真的吗？温州某地一商店推出温州某地一商店推出“买买12001200返返12001200元现金元现金”的促销活动。的促销活动。规定客户一次购买规定客户一次购买
40、12001200元的商品，可以在今后元的商品，可以在今后1010年内的年内的不同时点返还不同时点返还12001200元现金。其中元现金。其中1 1年后返还年后返还300300元，以后元，以后每过一年（共每过一年（共9 9年）返还年）返还100100元。显然该商店的举措实质元。显然该商店的举措实质上是一种筹资行为。店主确信该标价上是一种筹资行为。店主确信该标价12001200元的商品的公元的商品的公允价只有允价只有500500元。元。l本融资项目的利率应在考虑货币时间价值的前提下，按本融资项目的利率应在考虑货币时间价值的前提下，按照投资项目内含报酬率的计算方法来计算。照投资项目内含报酬率的计算方
41、法来计算。l解下列方程：解下列方程：l700=300/700=300/（1+1+K K）+100+100(P/A,K,9)/(P/A,K,9)/（1+K1+K）l用内插法计算得到：用内插法计算得到：K9.87%K9.87%l【例【例2 22 2】这个融资方案的利率有多高？】这个融资方案的利率有多高？l19971997年绍兴市热电厂与一信托投资公司商谈一融资项目：年绍兴市热电厂与一信托投资公司商谈一融资项目：由信托投资公司向该企业提供由信托投资公司向该企业提供20002000万元人民币的信贷资万元人民币的信贷资金，分十年还本付息，在前金，分十年还本付息，在前5 5年中，企业每隔半年需向年中，企业
42、每隔半年需向信托投资公司支付信托投资公司支付120120万元的利息；从第万元的利息；从第6 6年至第年至第1010年，年，每年年末偿还本息每年年末偿还本息500500万元。企业财务主管在决策时要万元。企业财务主管在决策时要考虑的首要问题是：这项融资方案的代价相当于承担多考虑的首要问题是：这项融资方案的代价相当于承担多高的年利率？高的年利率？l下面这样计算年利率正确吗？下面这样计算年利率正确吗？l（12012010+50010+5005-20005-2000）/（200020001010）=8.5%=8.5%l结论：现在一定数额的货币与将来相等数额的货币经济结论：现在一定数额的货币与将来相等数额
43、的货币经济价值不相等。企业进行理财决策时，决策者对不同时点价值不相等。企业进行理财决策时，决策者对不同时点上的货币收支不宜直接比较，必须将它们换算到相同时上的货币收支不宜直接比较，必须将它们换算到相同时点的价值上，才能进行大小的比较，进行有关的计算和点的价值上，才能进行大小的比较，进行有关的计算和决策分析。决策分析。l【例【例2 23 3】3030年前年前500500克大米的国家牌价为克大米的国家牌价为0.1380.138元，元，3030年后的今天，年后的今天，相同种类大米相同种类大米500500克的市场价格为克的市场价格为1.381.38元。从元。从500500克大米的价值来衡克大米的价值来
44、衡量，量，3030年的年的0.1380.138元相当于现在的价值为元相当于现在的价值为1.381.38元。元。l【例【例2 24 4】张先生现在将】张先生现在将50005000元钱存入银行，期限为元钱存入银行，期限为5 5年，按照目年，按照目前银行前银行5 5年期定期存款年期定期存款5.49%5.49%的年利率计算，张先生在的年利率计算，张先生在5 5年后能够获年后能够获得的本利和为得的本利和为6372.56372.5元，比现在存入的本金增加了元，比现在存入的本金增加了1372.51372.5元。元。l【例【例2 25 5】王先生】王先生20002000年年2 2月月1616日以日以10000
45、10000元资金购入元资金购入“佛山照明佛山照明”股票股票800800股，每股价格为股，每股价格为12.4012.40元。元。7 7年中王先生分得现金股利（税年中王先生分得现金股利（税后）合计后）合计25722572元，佛山照明股份有限公司曾于元，佛山照明股份有限公司曾于20002000年年6 6月月2020日实行日实行资本公积金转增股本的方案为：每资本公积金转增股本的方案为：每10 10 股转增股转增1 1股，股，20072007年年6 6月月8 8日按日按1010：3 3实施资本公积金转增股本的方案，王先生持有的股票数量增实施资本公积金转增股本的方案，王先生持有的股票数量增加到加到1144
46、1144股。至股。至20072007年年6 6月月2929日收盘时，日收盘时，“佛山照明佛山照明”股票的市价股票的市价为为21.5021.50元，这元，这11441144股股“佛山照明佛山照明”股票的市值约为股票的市值约为2459624596元，元，5 5年年中股利和股票市值合计为中股利和股票市值合计为2716827168元，元，7 7年多时间内实现增值年多时间内实现增值1716817168元。元。l结论：在商品经济中，现在一定数量的货币在若干时间后与相等数结论：在商品经济中，现在一定数量的货币在若干时间后与相等数量的货币其价值不等；资金随着时间的推延会产生增值。量的货币其价值不等；资金随着时
47、间的推延会产生增值。【例【例2 26 6】目前一年期储蓄投资的年利率是目前一年期储蓄投资的年利率是4.14%4.14%，即，即1000010000元元钱存入银行，一年以后其增值（税前）为钱存入银行，一年以后其增值（税前）为414414元。将元。将1000010000元钱投入元钱投入股市，甲某购买粤美股票，一年的收益为股市，甲某购买粤美股票，一年的收益为10001000元；乙某购买四川长元；乙某购买四川长虹股票，同样经过一年，却发生亏损虹股票，同样经过一年，却发生亏损500500元。思考：元。思考：l（1 1）1000010000元货币一年的时间价值究竟是元货币一年的时间价值究竟是414414元
48、，元，10001000元，还是元，还是500500元？元？l（2 2）从股票市场的平均收益率看，为什么股票投资的增值通常会）从股票市场的平均收益率看，为什么股票投资的增值通常会高于储蓄投资的增值？高于储蓄投资的增值？l 【例【例2 27 7】同样是一年期的储蓄投资，目前的年利率是同样是一年期的储蓄投资，目前的年利率是4.14%4.14%，而十五年前的利率是而十五年前的利率是10.98%10.98%。那么，同样。那么，同样1000010000元的货币，目前存元的货币，目前存入银行，一年后的增值是入银行，一年后的增值是414414元；而在十五年前存满一年的增值是元；而在十五年前存满一年的增值是10
49、981098元。元。l 思考：对于十年前的储蓄和现在的储蓄，其风险应当是相同的，思考：对于十年前的储蓄和现在的储蓄，其风险应当是相同的，但其增值相差悬殊，这是为什么呢？但其增值相差悬殊，这是为什么呢？l 结论：货币的时间价值是在没有风险、没有通货膨胀条件下的结论：货币的时间价值是在没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润（率）。社会平均资金利润（率）。三、终值和现值三、终值和现值l终值：现在一笔现金流量未来的价值终值：现在一笔现金流量未来的价值l现值：未来一笔现金流量现在的价值现值：未来一笔现金流量现在的价值l（一）单利模式下的计量方法（一）单利模式下的计量方法l1 1、单利终值、单利终
50、值 F=PF=P（1+i1+in n）l2 2、单利现值单利现值 P=FP=F（1+i1+in n）l利息利息I=FP=P I=FP=P i i n n l或或 I=I=（F F i i n n）（）（1+i1+in n）l【例例2 28 8】10001000元钱存入银行，年利率为元钱存入银行，年利率为10%10%，5 5年年以后的本利和为以后的本利和为15001500元；那么，元；那么，5 5年以后的年以后的10001000元，元，按照按照10%10%的利率计算，相当于现在的价值是多少？的利率计算，相当于现在的价值是多少？三、终值和现值三、终值和现值l（二）复利模式下的计量方法（二）复利模式
