1、第一节证券概述第一节证券概述第二节股票第二节股票第三节债券第三节债券第四节证券投资基金第四节证券投资基金第五节衍生证券第五节衍生证券ENDEND 一、证券一、证券(security)(security)的概念及分类的概念及分类 证券是一个涵义相当广泛的概念。它是指用来证明凭证券是一个涵义相当广泛的概念。它是指用来证明凭证持有者可以按照凭证所规定的内容取得相应权益的各类经证持有者可以按照凭证所规定的内容取得相应权益的各类经济权益凭证的统称。济权益凭证的统称。证券可以分为无价证券和有价证券两大类。无价证券证券可以分为无价证券和有价证券两大类。无价证券又称为凭证证券，一般只作为某种资产或物品的所有权
2、证明，又称为凭证证券，一般只作为某种资产或物品的所有权证明，并不能给证券持有者带来定期的收益，如行李存单、购物发并不能给证券持有者带来定期的收益，如行李存单、购物发票。无价证券一般不具有市场流通性。而有价证券意味着其票。无价证券一般不具有市场流通性。而有价证券意味着其表明的权益是可以用一定的货币额来衡量，证券持有者根据表明的权益是可以用一定的货币额来衡量，证券持有者根据券面所载内容可以行使权力并有权按期取得一定的收入，还券面所载内容可以行使权力并有权按期取得一定的收入，还可自由转让和买卖。可自由转让和买卖。按证券的用途和持有者的权益不同，有价证券可分为商品证券、货币证按证券的用途和持有者的权益
3、不同，有价证券可分为商品证券、货币证券、资本证券和衍生证券四类。券、资本证券和衍生证券四类。商品证券是有权领取货物的凭证，其权利的标的物是特定的货物。商品证券是有权领取货物的凭证，其权利的标的物是特定的货物。如提货单、货运单、购物券等。如提货单、货运单、购物券等。货币证券是对货币享有请求权的证券，它的权利标的物是一定数量货币证券是对货币享有请求权的证券，它的权利标的物是一定数量的货币额。如汇票、本票和支票等，它们可以代替货币来使用，是商业信用的货币额。如汇票、本票和支票等，它们可以代替货币来使用，是商业信用工具，其功能主要是用于单位之间的商品交易、劳务报酬的支付及债权债务工具，其功能主要是用于
4、单位之间的商品交易、劳务报酬的支付及债权债务的清算等经济往来。的清算等经济往来。资本证券则是指能够按照事先的约定，从发行者那里领取收益的权资本证券则是指能够按照事先的约定，从发行者那里领取收益的权利性证券，其权利标的物也是货币额，但与货币证券不同的是，它侧重于一利性证券，其权利标的物也是货币额，但与货币证券不同的是，它侧重于一定的本金所带来收益的请求权。如股票、公司债券等。资本证券是有价证券定的本金所带来收益的请求权。如股票、公司债券等。资本证券是有价证券的主要形式。的主要形式。衍生证券，也就是人们通常所说的衍生工具或衍生产品，比如股票衍生证券，也就是人们通常所说的衍生工具或衍生产品，比如股票
5、指数期货、外汇期货、股票期权等，其价值依赖于其他更基本的可交易证券指数期货、外汇期货、股票期权等，其价值依赖于其他更基本的可交易证券的价格。的价格。二、证券的本质二、证券的本质 有价证券作为一种信用工具和金融产品，代表了一定的经济权益，它可以作为有价证券作为一种信用工具和金融产品，代表了一定的经济权益，它可以作为商品自由买卖转让。通过证券交易，筹资者出售证券，获取生产经营所需的债务资金商品自由买卖转让。通过证券交易，筹资者出售证券，获取生产经营所需的债务资金或权益资金，企业适当地运用这些资金会给企业带来可观的效益，这些资金也就成为或权益资金，企业适当地运用这些资金会给企业带来可观的效益，这些资
6、金也就成为了能带来收益的债务资本或权益资本。而证券投资者让渡资金获得证券，获得证券所了能带来收益的债务资本或权益资本。而证券投资者让渡资金获得证券，获得证券所对应的权益。在投资者所获得的收益中，有一部分是筹资者的经营收益，有一部分来对应的权益。在投资者所获得的收益中，有一部分是筹资者的经营收益，有一部分来源于证券市场上的买卖价差。而买卖价格的变化与经营企业的业绩存在着一定的关系。源于证券市场上的买卖价差。而买卖价格的变化与经营企业的业绩存在着一定的关系。这样，在一定意义上来说，证券对投资者来说，也是能带来额外收益的资本。因而，这样，在一定意义上来说，证券对投资者来说，也是能带来额外收益的资本。
7、因而，可以说，证券具有一定的资本的特性。可以说，证券具有一定的资本的特性。然而，证券这种资本明显不同于生产经营中的厂房、机器、设备等实际存在的然而，证券这种资本明显不同于生产经营中的厂房、机器、设备等实际存在的资本，后者是在生产过程中发挥作用的实际资本，是物本身的存在，或者说是财产使资本，后者是在生产过程中发挥作用的实际资本，是物本身的存在，或者说是财产使用价值的存在形式。前者则是一种独立于实际资本之外的资本存在形式，是抽象价值用价值的存在形式。前者则是一种独立于实际资本之外的资本存在形式，是抽象价值即价值的法权观念存在形式。它是实际资本的符号代表，只间接地反映实际资本的运即价值的法权观念存在
8、形式。它是实际资本的符号代表，只间接地反映实际资本的运动状况，本身并不能在企业生产经营过程中发挥作用。它也不能直接满足人们生理消动状况，本身并不能在企业生产经营过程中发挥作用。它也不能直接满足人们生理消费的需要，但它却对购买者具有特殊的效用，这种效用就是它同时是投资与投机的工费的需要，但它却对购买者具有特殊的效用，这种效用就是它同时是投资与投机的工具，可能会带来价值增值。从这个意义上来说，证券同样也具有使用价值。具，可能会带来价值增值。从这个意义上来说，证券同样也具有使用价值。这种以有价证券的形式存在，能给持有者带来一定收入而又独立于实际资本之外这种以有价证券的形式存在，能给持有者带来一定收入
9、而又独立于实际资本之外的资本形式，常被称为虚拟资本。的资本形式，常被称为虚拟资本。A A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票，我国通股股票，我国A A股股票市场经过几年快速发展，已经初具规模。股股票市场经过几年快速发展，已经初具规模。A A股不是实股不是实物股票，以无纸化电子记账，实行物股票，以无纸化电子记账，实行“T+1”T+1”交割制度，有涨跌幅（交割制度，有涨跌幅（10%
10、10%）限制，）限制，参与投资者为中国大陆机构或个人。参与投资者为中国大陆机构或个人。B B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。它的投资人限认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民，中国证监会规定的其他投资人。现人和其他组织，定居在国外的中国公民，中国证监会规定的其他投资人
11、。现阶段阶段B B股的投资人，主要是上述几类中的机构投资者。股的投资人，主要是上述几类中的机构投资者。B B股公司的注册地和上股公司的注册地和上市地都在境内，只不过投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾。市地都在境内，只不过投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾。B B股不是股不是实物股票，以无纸化电子记账，实行实物股票，以无纸化电子记账，实行“T+3”“T+3”交割制度，有涨跌幅（交割制度，有涨跌幅（10%10%）限）限制，参与投资者为香港、澳门、台湾地区居民和外国人，持有合法外汇存款制，参与投资者为香港、澳门、台湾地区居民和外国人，持有合法外汇存款的大陆居民也可投资。的大陆居民也可投资。H H
12、股，即注册地在内地、上市地在香港的股票。香港的英文是股，即注册地在内地、上市地在香港的股票。香港的英文是HongKongHongKong，取其字首，在港上市股票就叫做，取其字首，在港上市股票就叫做H H股。依此类推，纽约的第一个股。依此类推，纽约的第一个英文字母是英文字母是N N，新加坡的第一个英文字母是，新加坡的第一个英文字母是S S，在纽约和新加坡证券交易所上，在纽约和新加坡证券交易所上市的股票就分别叫做市的股票就分别叫做N N股和股和S S股等。股等。QFIIQFII（Qualified Foreign Institutional InvestorsQualified Foreign I
13、nstitutional Investors），意思是），意思是指合格的境外机构投资者制度。指合格的境外机构投资者制度。QDII(QDII(合格的国内机构投资者赴海外投资资格认定制度合格的国内机构投资者赴海外投资资格认定制度QUALIFIED DOMESTIC INSTITUTIONAL INVESTORS,QDII)QUALIFIED DOMESTIC INSTITUTIONAL INVESTORS,QDII)制度。金融工具的产生是生产力水平发展到一定阶段的必然产物。社会分工不金融工具的产生是生产力水平发展到一定阶段的必然产物。社会分工不断细化使交换行为的频度大为提高，形式日渐复杂。社会交换
14、促使货币这个断细化使交换行为的频度大为提高，形式日渐复杂。社会交换促使货币这个一般等价物诞生。早期的货币基本是以贵金属为原材料加工而成，随着经济一般等价物诞生。早期的货币基本是以贵金属为原材料加工而成，随着经济活动的规模和地域拓展，货币的缺点越来越明显。信用的介入催生了金融工活动的规模和地域拓展，货币的缺点越来越明显。信用的介入催生了金融工具，使之取代了实物货币成为媒介现代经济活动的主体。具，使之取代了实物货币成为媒介现代经济活动的主体。金融工具产生于信用活动之中，它是一种能够证明金融交易的金额、期金融工具产生于信用活动之中，它是一种能够证明金融交易的金额、期限及价格的书面文件，对于交易双方的
15、权利和义务具有法律上的约束意义。限及价格的书面文件，对于交易双方的权利和义务具有法律上的约束意义。金融工具一般应具备流动性、风险性和收益率等基本特征。金融工具一般应具备流动性、风险性和收益率等基本特征。经济活动的日趋复杂是金融工具发展的最终动力，但金融创新的推进却经济活动的日趋复杂是金融工具发展的最终动力，但金融创新的推进却是近年来金融工具种类增加和复杂程度加深的直接动力。引发金融创新的原是近年来金融工具种类增加和复杂程度加深的直接动力。引发金融创新的原因主要有二个：转移风险和规避监管。因主要有二个：转移风险和规避监管。、权证的概念、权证的概念 香港是世界上最大的权证交易市场，权证在香港有一个
16、本土化香港是世界上最大的权证交易市场，权证在香港有一个本土化的名称，即被称为的名称，即被称为“窝轮窝轮”（英文（英文“WARRANTS”的译音。）的译音。）、权证的分类、权证的分类、权证的价值分析、权证的价值分析权证和股票交易的主要差别品品种种交易交易方式方式交易费用交易费用涨跌限制涨跌限制可交易期可交易期申报价格最小单申报价格最小单位位权权证证T+0T+0佣金佣金根据股票的根据股票的价格计算涨价格计算涨跌幅价格跌幅价格仅在权证存续期仅在权证存续期内可以交易，一内可以交易，一般不超过两年，般不超过两年，具体以该权证的具体以该权证的相关条款为准相关条款为准价格最小变动单价格最小变动单位是位是0.
17、0010.001元元股股票票T+1T+1印花税、佣印花税、佣金、过户费金、过户费等等10%10%的涨的涨跌停板跌停板无限期，除非因无限期，除非因不满足上市条件不满足上市条件而退市而退市价格变动最小单价格变动最小单位为位为0.010.01元元、可转换证券的概念、可转换证券的概念、可转换证券的分类、可转换证券的分类可转换公司债券是公司债券与看涨期权的结合体，具有债权加看涨可转换公司债券是公司债券与看涨期权的结合体，具有债权加看涨期权性质，因此，可转换债券的要素设计必然包含公司债券与期权的设计。期权性质，因此，可转换债券的要素设计必然包含公司债券与期权的设计。具体讲公司债券设计条款包含发行额度、债券
18、期限、利率水平、付息方式具体讲公司债券设计条款包含发行额度、债券期限、利率水平、付息方式等基本要素。期权设计条款较复杂，由基本条款和附加条款组成。基本条等基本要素。期权设计条款较复杂，由基本条款和附加条款组成。基本条款包括基准股票、转换期、转换价格、转股价修正条款等基本要素；附加款包括基准股票、转换期、转换价格、转股价修正条款等基本要素；附加条款指赎回条件、回售条件、强制性转股条件等。条款指赎回条件、回售条件、强制性转股条件等。p1 1、基准股票、基准股票p2 2、票面利率、票面利率p3 3、期限、期限p4 4、请求转换的期限、请求转换的期限p5 5、转换价格、转换价格p6 6、转股价修正条款
19、、转股价修正条款p7 7、可转换公司债券的附加条款、可转换公司债券的附加条款（1 1）赎回条款）赎回条款（2 2）回售条款）回售条款（3 3）强制性转股条款）强制性转股条款、期货的概、期货的概念念、期货合约的主要特点、期货合约的主要特点、期货合约的组成要素、期货合约的组成要素、期货合约的功能、期货合约的功能7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该农场担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下：现货市场现货市场期货市场期货市场7月份月份大豆价格大豆价格201
20、0元元/吨吨卖出卖出10手手9月份大豆合约，价月份大豆合约，价格为格为2050元元/吨吨9月份月份卖出卖出100吨大豆，价格吨大豆，价格为为1980元元/吨吨买入买入10手手9月份大豆合约平仓，月份大豆合约平仓，价格为价格为2020元元/吨吨价差盈亏价差盈亏亏损亏损30元元/吨，总亏损吨，总亏损3000元元盈利盈利30元元/吨，总盈利吨，总盈利3000元元套期保值套期保值结果结果-3000+3000=0元元注：注：1手手=10吨吨从该例可以得出：第一，因为在期货市场上的交易顺序是先卖从该例可以得出：第一，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第二，完整的卖出套期保值
21、后买，所以该例是一个卖出套期保值。第二，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。第三，货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，价格下跌了变动，价格下跌了3030元元/吨，因而少收入了吨，因而少收入了30003000元；但是在期货市元；但是在期货市场上的交易盈利了场上的交易盈利了30003000元，从而消除了价格不
22、利变动的影响。元，从而消除了价格不利变动的影响。9月份，某油脂厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油脂厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油脂厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下：现货市场现货市场期货市场期货市场9 9月份月份大豆价格大豆价格20102010元元/吨吨买入买入1010手手1111月份大豆合约，月份大豆合约，价格为价格为20902090元元/吨吨1111月份月份买入买入100100吨大豆，价格为吨大豆，价格为20502050元元/吨吨卖出卖出1010
23、手手1111月份大豆合约月份大豆合约平仓，价格为平仓，价格为21302130元元/吨吨价差盈亏价差盈亏亏损亏损4040元元/吨，总亏损吨，总亏损40004000元元盈利盈利4040元元/吨，总盈利吨，总盈利40004000元元套期保值套期保值结果结果-4000+4000=0-4000+4000=0元元注：注：1 1手手=10=10吨吨从该例可以得出：第一，因为在期货市场上的交易顺序是先买从该例可以得出：第一，因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。第二，完整的买入套期保值后卖，所以该例是一个买入套期保值。第二，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合
24、约，第二笔为在现货同样涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油厂不三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油厂不利的变动，价格上涨了利的变动，价格上涨了4040元元/吨，因而原材料成本提高了吨，因而原材料成本提高了40004000元；元；但是在期货市场上的交易盈利了但是在期货市场上的交易盈利了40004000元，从而消除了价格不利变动元，从而消除了价格不利变动的影响。如果该油厂不做套期保值交易，现货市
25、场价格下跌他可以的影响。如果该油厂不做套期保值交易，现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，他就必须承担由得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，他就必须承担由此造成的损失。相反，他在期货市场上做了买入套期保值，虽然失此造成的损失。相反，他在期货市场上做了买入套期保值，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货市场去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此，买入套期保值规避了现货市场价格变价格不利变动的损失。因此，买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。动的风险。、期货合约的特征、期货合约的特征股票价格指
26、数期货股票价格指数期货1 1、股指期货的定义、股指期货的定义 股指期货（股指期货（Stock Price Index FuturesStock Price Index Futures）的）的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，它是以股价指数为标的物的期货，是买卖双期指，它是以股价指数为标的物的期货，是买卖双方根据事先的约定，约定在未来某一个特定的时间方根据事先的约定，约定在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化合约。标准化合约。股票市场上面临的风险可分为两种
27、。一种是股市的整体风股票市场上面临的风险可分为两种。一种是股市的整体风险，又称为系统风险，即所有或大多数股票的价格一起波动的险，又称为系统风险，即所有或大多数股票的价格一起波动的风险。另一种是个股风险，又称为非系统风险，即持有单个股风险。另一种是个股风险，又称为非系统风险，即持有单个股票所面临的市场价格波动风险。通过投资组合，即同时购买多票所面临的市场价格波动风险。通过投资组合，即同时购买多种风险不同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效种风险不同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。进入地规避整个股市下跌所带来的系统风险。进入2020世纪世纪7
28、070年代之年代之后，西方国家股票市场波动日益加剧，投资者规避股市系统风后，西方国家股票市场波动日益加剧，投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切。由于股票指数基本上能代表整个市场险的要求也越来越迫切。由于股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度，人们开始尝试着将股票指数改造股票价格变动的趋势和幅度，人们开始尝试着将股票指数改造成一种可交易的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值，成一种可交易的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值，规避系统风险，于是股指期货应运而生。规避系统风险，于是股指期货应运而生。（1 1）合约标准化。期货合约的标准化是指除价格外，期货合约的所有条）合约标准
29、化。期货合约的标准化是指除价格外，期货合约的所有条款都是预先规定好的，具有标准化特点。期货交易通过买卖标准化的期货合款都是预先规定好的，具有标准化特点。期货交易通过买卖标准化的期货合约进行。约进行。（2 2）交易集中化。期货市场是一个高度组织货摊市场，并且实行严格的）交易集中化。期货市场是一个高度组织货摊市场，并且实行严格的管理制度，期货交易在期货交易所内集中完成。管理制度，期货交易在期货交易所内集中完成。（3 3）对冲机制。期货交易可以通过反向对冲操作结束履约责任。）对冲机制。期货交易可以通过反向对冲操作结束履约责任。（4 4）每日无负债制度。每日交易结束后，交易所根据当日结算价对每一）每日
30、无负债制度。每日交易结束后，交易所根据当日结算价对每一会员的保证金账户进行调整，以反映该投资者的盈利或损失。如果价格向不会员的保证金账户进行调整，以反映该投资者的盈利或损失。如果价格向不利于投资者持有头寸的方向变化，每日结算后，投资者就要追加保证金，如利于投资者持有头寸的方向变化，每日结算后，投资者就要追加保证金，如果保证金不足，投资者的头寸就可能被告强制平仓。果保证金不足，投资者的头寸就可能被告强制平仓。（5 5）杠杆效应。股指期货采用保证金制度。）杠杆效应。股指期货采用保证金制度。（1 1）股指期货的标的物为特定的股票指数，报价）股指期货的标的物为特定的股票指数，报价单位以指数点计。单位以
31、指数点计。（2 2）合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报）合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。价的乘积来表示。（3 3）股指期货的交割采用现金交割，不通过交割）股指期货的交割采用现金交割，不通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。（1 1）标的指数不同。股指期货的标的物为特定的股价指数，不是真实）标的指数不同。股指期货的标的物为特定的股价指数，不是真实的标的资产；而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品。的标的资产；而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品。（2 2）交割方式不同。股指期货采用现金交割，在交割日通过结算差价）交割方
32、式不同。股指期货采用现金交割，在交割日通过结算差价用现金来结清头寸；而商品期货则采用实物交割，在交割日通过实物所有权用现金来结清头寸；而商品期货则采用实物交割，在交割日通过实物所有权的转让进行清算。的转让进行清算。（3 3）合约到期日的标准化程度不同。股指期货合约到期日都是标准化）合约到期日的标准化程度不同。股指期货合约到期日都是标准化的，一般到期日在的，一般到期日在3 3月、月、6 6月、月、9 9月、月、1212月等几种；而商品期货合约的到期日月等几种；而商品期货合约的到期日根据商品特性的不同而不同。根据商品特性的不同而不同。（4 4）持有成本不同。股指期货的持有成本主要是融资成本，不存在
33、实）持有成本不同。股指期货的持有成本主要是融资成本，不存在实物贮存费用，有时所持有的股票还有股利，如果股利超过融资成本，还会产物贮存费用，有时所持有的股票还有股利，如果股利超过融资成本，还会产生持有收益；而商品期货的持有成本包括贮存成本、运输成本、融资成本。生持有收益；而商品期货的持有成本包括贮存成本、运输成本、融资成本。股指期货的持有成本低于商品期货。股指期货的持有成本低于商品期货。（5 5）投机性能不同。股指期货对外部因素的反应比商品期货更敏感，）投机性能不同。股指期货对外部因素的反应比商品期货更敏感，价格的波动更为频繁和剧烈，因而股指期货比商品期货具有更强的投机性。价格的波动更为频繁和剧
34、烈，因而股指期货比商品期货具有更强的投机性。实际上，股票指数期货交易主要是用来套期保值。例如，在股票市场总趋势实际上，股票指数期货交易主要是用来套期保值。例如，在股票市场总趋势下降时，如果投资者持有股票，就会担心股票价格下跌，这时投资者又不愿立即下降时，如果投资者持有股票，就会担心股票价格下跌，这时投资者又不愿立即出售，就可以用股票指数期货交易的办法来避免股票价格下跌的风险，尽量减少出售，就可以用股票指数期货交易的办法来避免股票价格下跌的风险，尽量减少损失。假如你持有损失。假如你持有10001000股甲公司股票，在股甲公司股票，在19961996年年3 3月月1 1日这一天股票价格指数日这一天
35、股票价格指数117117，甲公司股票每股价格为甲公司股票每股价格为4545元，所以投资者持有的股票价值为元，所以投资者持有的股票价值为4500045000元。为防止股元。为防止股价下跌造成损失，投资者可以在价下跌造成损失，投资者可以在19961996年年3 3月月1 1日这一天在股票指数期货市场上卖出日这一天在股票指数期货市场上卖出一个一个6 6月月1 1日到期的股票指数期货合约，其价值为日到期的股票指数期货合约，其价值为5850058500元（元（117117500500）（每点指）（每点指数价值为数价值为500500元）。果然，股价如投资者所料下跌，在元）。果然，股价如投资者所料下跌，在6
36、 6月月1 1日股票价格指数降为日股票价格指数降为112112，甲公司股票每股降为，甲公司股票每股降为4343元，那么投资者手里股票价值降为元，那么投资者手里股票价值降为4300043000元，损失元，损失20002000元。但是，这时在股票指数期货市场，投资者按指数元。但是，这时在股票指数期货市场，投资者按指数112112买进一个股票指数买进一个股票指数期货合约，其价值为期货合约，其价值为5600056000（112112500500），与前面卖出的那个合约对冲，投资者），与前面卖出的那个合约对冲，投资者可以获取差价可以获取差价25002500元（元（58500585005600056000
37、），这样，抵消了现货损失，投资者还可赚），这样，抵消了现货损失，投资者还可赚500500元。具体操作过程如下表。元。具体操作过程如下表。股票指数期货交易操作表（一）股票指数期货交易操作表（一）现货市场期货市场1996年年3月月1日：日：股票每股市价股票每股市价45元元买入买入1000股，股票价值股，股票价值45100045000（元）（元）1996年年6月月1日：日：股票每股市价股票每股市价43元元股票价值股票价值43100043000（元）（元）计算结果：计算结果：由于股价下跌，投资者发生了由于股价下跌，投资者发生了2000元的损失元的损失1996年年3月月1日：日：股票价格指数股票价格指数
38、117卖出股票指数期货，价值卖出股票指数期货，价值117 75005005850058500（元）（元）19961996年年6 6月月1 1日：日：股票价格指数股票价格指数112112买进股票指数期货，买进股票指数期货，价值价值11250056000（元）（元）计算结果：计算结果：股指期货交易产生股指期货交易产生2500元利润元利润 再如，在股票市场价格总趋势上升时，投资者可以改变原来在期货市场再如，在股票市场价格总趋势上升时，投资者可以改变原来在期货市场上先卖后买的做法，采取先买后卖方式进行套期保值，具体说来就是：投资上先卖后买的做法，采取先买后卖方式进行套期保值，具体说来就是：投资者预计在
39、者预计在3 3个月后可以有一笔个月后可以有一笔4500045000元的收入，按目前市价能买入元的收入，按目前市价能买入10001000股股票，股股票，可由于股价上升，投资者担心在收到款项时股票会涨价，就买不到可由于股价上升，投资者担心在收到款项时股票会涨价，就买不到10001000股股股股票了，这时投资者就买进一个股票指数期货合约，价值票了，这时投资者就买进一个股票指数期货合约，价值5850058500元元（117117500500）。假如）。假如3 3个月后，股价确实上扬了，该公司股票每股涨到个月后，股价确实上扬了，该公司股票每股涨到5050元，元，股票价格指数上升为股票价格指数上升为127
40、127点，那么，投资者可以在股票指数期货市场上卖出点，那么，投资者可以在股票指数期货市场上卖出一个股票指数期货合约，价值一个股票指数期货合约，价值6350063500元（元（127127500500），进行对冲。这样，股），进行对冲。这样，股票指数期货市场上的交易，使投资者获利票指数期货市场上的交易，使投资者获利50005000元的利润，恰好可以用来加到元的利润，恰好可以用来加到4500045000元的预期收入中来购买元的预期收入中来购买10001000股股票。其具体操作过程可见下表。股股票。其具体操作过程可见下表。股票指数期货交易操作表（二）股票指数期货交易操作表（二）现货市场期货市场199
41、61996年年3 3月月1 1日：日：投资者预计投资者预计6 6月月1 1日可取得日可取得4500045000元收元收入，现货市场按当时股价可买入入，现货市场按当时股价可买入10001000股股票股股票19961996年年6 6月月1 1日：日：投资者用投资者用5000050000元买入价格元买入价格5050元的股元的股票票10001000股股计算结果：计算结果：由于股价上扬，投资者发生了由于股价上扬，投资者发生了50005000元的机会损失元的机会损失19961996年年3 3月月1 1日：日：投资者买进股票指数期货合约投资者买进股票指数期货合约价值价值1171175005005850058
42、500（元）（元）19961996年年6 6月月1 1日：日：投资者卖出股票指数期货合约投资者卖出股票指数期货合约价值价值1271275005006350063500（元）（元）计算结果：计算结果：股指期货交易产生股指期货交易产生50005000元利润元利润沪深沪深300300股指期货合约股指期货合约合约标的合约标的合约乘数合约乘数报价单位报价单位最小变动价位最小变动价位合约月份合约月份交易时间交易时间最后交易日交易时间最后交易日交易时间每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制最低交易保证金最低交易保证金最后交易日最后交易日交割日期交割日期交割方式交割方式交易代码交易代码上市交易所上市交易所股
43、指期货与股票相比股指期货与股票相比一是实行当日无负债结算制度，即每天根据期货交易所公布的结算价格对一是实行当日无负债结算制度，即每天根据期货交易所公布的结算价格对投资者持仓的盈亏状况进行资金清算和划转；投资者持仓的盈亏状况进行资金清算和划转；二是到期必须履约，股指期货合约不能像股票一样长期持有；二是到期必须履约，股指期货合约不能像股票一样长期持有；三是理论上讲，如果上市公司能够持续盈利，股票投资者有可能获得投资三是理论上讲，如果上市公司能够持续盈利，股票投资者有可能获得投资收益，而股指期货只是将风险进行转移。收益，而股指期货只是将风险进行转移。、期权的概念、期权的概念、期权的类型、期权的类型3 3、期权合约的基本因素、期权合约的基本因素
